Как известно, международные отношения в области экономики имеют множество форм, и трактовать их исключительно как отношения купли-продажи товаров, во время которой они пересекают некорректно. Специалисты выделяют от трех до восьми форм МЭО, и международное движение капитала - одна из важнейших форм международного экономического сотрудничества. Подробнее мы расскажем о нем в данной статье.
Международное движение капитала (МДК) - это объективный экономический процесс. Причиной возникновения такого движения является разница между доходностью капитала в разных странах. По сути своей, капитал является таким же ресурсом, как и остальные, однако цена его выражается не в денежном эквиваленте, а в проценте доходности, которую может принести его вложение. Таким образом, в рано или поздно накапливается такое количество капитала, при котором процентные ставки уже не удовлетворяют его владельцев. В этом случае они начинают посматривать в сторону менее развитых стран, на рынках которых существует значительный дефицит данного ресурса, а значит, доходность инвестиций будет существенно выше.
Основные формы международного движения капитала:
1) экспорт предпринимательского капитала. Он осуществляется в виде портфельных (portfolio) или прямых (direct) инвестиций за рубеж. Принципиальная разница между данными видами инвестирования состоит в том, что прямые инвестиции нацелены на получение права управления предприятием, а портфельные - лишь на получение дивидендов или с целью игры на разнице курсов акций;
2) экспорт Он схож с экспортом предпринимательского капитала, но с той лишь разницей, что в данном случае соблюдаются все платность пользования заемными ресурсами (в виде ставки процента), срочность, возврат основной суммы и наличие залога или же поручительства;
3) помощь. Она представляет собой безвозмездную передачу финансовых благ или же прощение долгов заемщиков (вопросами частной задолженности занимается Лондонский, а государственной - Парижский клуб кредиторов).
Стоит отметить, что любая страна выступает в роли как экспортера, так и импортера капитала. Россия в международном движении капитала не является исключением. Так, многие компании инвестируют в создание новых производств на территории своей страны (ярким примером могут послужить автопроизводители, вкладывающие деньги в создание собственных заводов на территории Российской Федерации). В то же время и наши резиденты осуществляют инвестирование в другие страны (например, «Газпром», развивающий свою инфраструктуру в странах, через территорию которых проходят транзитные потоки).
Международное движение капитала - это не просто перемещение финансовых и других ресурсов между разными странами. Это мощный автоматический регулятор, благодаря которому выравниваются уровни экономического развития стран, и приводит в действие этот регулятор ни что иное, как ситуация на рынках капитальных ресурсов того или иного государства. Международное движение капитала дает возможность странам с более низким уровнем развития найти инвесторов, которые будут готовы вложить деньги в проекты с большим риском (в силу политической нестабильности, несовершенной системы законодательства, отсутствия опыта инвестирования в данное государство), но одновременно и с большей доходностью. Благодаря этому процессу появляется возможность создания новых рабочих мест и производственных мощностей, население обеспечивается необходимыми товарами, а государственный бюджет - поступлениями в виде налогов от созданных предприятий.
Есть два подхода к трактовке сущности международного движения капитала. Различия в основе этих подходов объясняются, во-первых, развитием рынка и составляющих его форм хозяйственных связей, во-вторых, меняющимся пониманием содержания, роли и значения отдельных форм таких связей в развитии и совершенствовании национальных хозяйств, характера задач, экономической безопасности и социально-экономического благополучия.
Для экономистов международное движение капитала -- это движение одного из факторов производства, основанное на его исторически сложившемся или приобретенном сосредоточении в отдельных странах, экономическая предпосылка производства ими различных товаров и услуг более эффективно, чем в других странах. В центре внимания здесь рынок в качестве универсальной ценности с признанием национальных особенностей его функционирования в некоторых странах, но при этом с признанием еще одного элемента универсальности правил игры на международном, а постепенно также и на национальном уровне.
Для политэкономов -- это помещение относительно избыточных преимущественно финансовых ресурсов за границей ради систематического получения более высокой прибыли в стране, где пометен капитал (наиболее последовательно это проявилось в марксистско-ленинской политэкономии советского образца, но есть и немало сопоставимых суррогатов в так называемой политэкономии развивающихся стран). При этом подходе рынок -- уже не субъект, а объект, средство достижения определенных целей на национальном, региональном или международном уровне.
Различия могут быть прослежены и дальше, вплоть до понимания категорий интереса, благополучия и безопасности: в первом случае к каждому из этих ключевых понятий приложимо определение “национальный”, во-втором -- “государственный”. В российской практике применяются оба подхода, и даже есть третий, при котором равны оба определения (как синонимы), но при этом одно из них может ставиться в скобки. Такого рода “развязка” носит скорее лингвистический характер. При первом подходе отчетливо проявляется трактовка, характерная для “supply side”, т.е. сфера производства, при втором -- противостоящая ей “demand side”, т.е. сфера спроса с присущими ему свойствами в результате социального (в том числе имущественного) расслоения. При этом как бы отодвигается на второй план то, что на современном этапе проблема “управляемости” приобрела ключевое значение для характеристики инвестиционного -процесса независимо от того, какой подход объявлен решающим, ибо в конечном счете оба могут иметь приоритетное значение в зависимости от того, какое направление на практике наиболее важно для эффективного противостояния глобальным вызовам нового (рыночного) происхождения -- экономической отсталости или социальной деградации (вплоть до абсолютной бедности самых широких слоев населения).
Соответственно отмеченное выше теоретическое и практическое противостояние стало менее очевидным как в результате существенных и все продолжающихся реформ в управлении рыночными процессами производства, распределения и перераспределения в первом случае (определяемом как капиталистическое хозяйство), так и драматических потрясений и трансформаций вполне конкретной модели управления хозяйством на базе второго подхода, традиционно ассоциируемого с социалистическим способом производства.
В реальном (экономическом) содержании международное движение капитала является определяющим элементом в функционировании мировой экономики, развитии форм и условий международных хозяйственных связей всех видов. Некоторые авторы в отношении международных капиталовложений подходят с мерками их межгосударственной “миграции”. Хотя этот подход и может быть подтвержден практикой некоторой (преимущественно спекулятивной) части мирового рынка и имеет в этой связи соответствующие теоретические обоснования, в нашем курсе он не рассматривается, ибо с точки зрения профессиональной ориентации более уместен для специализированных учебников кредитно-банковского или правоохранительного профиля.
По характеру и формам международные капиталовложения могут быть разными.
По источникам происхождения -- это государственный и частный капитал. Государственный капитал в международном обиходе называют еще официальным; он представляет собой средства из госбюджета, которые уходят за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. По формам -- это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное движение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (например, кредиты МВФ). Но в любом случае это все-таки деньги налогоплательщиков, хотя и идущие до получателя разным путем.
Частный капитал -- это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское кредитование; они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство держит их перемещения в поле зрения и может в пределах своих полномочий контролировать и регулировать их. В практике имеются весьма тонкие методы превращения государственных средств в частные инвестиции.
По характеру использования международные капиталовложения могут быть предпринимательскими и ссудными. Предпринимательские капиталы прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего здесь выступает частный капитал. Ссудные капиталы означают предоставление средств взаймы ради получения процента. Здесь активно выступает капитал из государственных источников, но из частных источников операции также весьма значительны.
По срокам международные капиталовложения делятся на среднесрочные и долгосрочные, а также краткосрочные. К первым относят вложения более чем на один год. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относя все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные кредиты).
По целям международные капиталовложения делятся на прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции -- вложение капитала во имя получения долгосрочного интереса; они обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции -- частный предпринимательский капитал.
Портфельные инвестиции дают не права контроля за объектом вложения, а всего лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода. Это находит выражение в различных типах акций (обычных и привилегированных). Международный валютный фонд выделяет еще одну группу -- “прочие инвестиции”, которую в основном образуют международные займы и банковские депозиты; они могут обнаруживаться попеременно то в портфельных, то в прямых инвестициях.
В изложенной схеме есть два уязвимых момента, которые не полностью укладываются в современную инвестиционную практику.
Во-первых, она вполне логична и способна работать с позиций валютно-кредитных отношений. Но из недр торгово-экономических связей также возникают, как известно, многочисленные формы операций, связанные с инвестициями. Одни именуются “относящимися к торговле инвестиционными мерами” (“trade related investment measures”, или TRIMs). Среди них разнообразные сервисные, маркетинговые, управленческие, технологические и прочие контракты, приводящие к появлению инвестиционных прав, но не вписывающиеся жестко в указанную выше классификацию. Они не предусматривают передачу иностранцу права собственности, но дают право на систематическое получение дохода (роялти, ренталс и др.).
Некоторые подобные контрактные отношения важны при вовлечении в международную инвестиционную деятельность малого и среднего бизнеса, при переводе из статуса торговых партнеров на уровень торгово-инвестипионного партнера. Одни включают эти меры в сферу движения капитала, другие воздерживаются.
Аналогична ситуация с лизингом, ставшим важной формой торговой деятельности. В то же время лизинг оказался в одном ряду с инвестициями; инвесторами при обращении к лизингу выступают арендодатели, ибо платежи за сданное в аренду оборудование становятся для них формой получения постоянного дохода и учитывают в полной мере стандарты прибыльности на рынке. Сходная ситуация в отношении использования селенга.
Инвестиционные возможности содержит инжиниринг и другие формы торговли услугами. На Уругвайском раунде ГАТТ обращалось внимание на “относящиеся к торговле аспекты прав интеллектуальной собственности” (TRIPS), конкретно: авторские и связанные с ними права, торговые марки, географические обозначения, промышленные конструкции, патенты, разработки интегрированных сетей, нераскрытая (незапатентованная) информация (т.е. торговые секреты). Игнорировать эти аспекты инвестиционной деятельности также невозможно.
Во-вторых, в изложенной схеме все формы как бы равнозначны, поставлены на одну доску. Между тем можно спорить, какие формы инвестиций важнее с точки зрения управления реальным производством, а не перераспределения ранее полученных и распределенных прибылей. В основе этих споров, которые выходят на уровень актов законодательных органов или правительственных постановлений, лежит, как правило, личный или групповой интерес соответствующих финансово-промышленных кругов. Отмеченное обстоятельство тем более важно, что в последние годы образование прямых иностранных инвестиций в большей степени (бывало, более чем на 2/3) происходит через слияния и поглощения, при которых новых финансовых поступлений из-за рубежа не происходит вообще, меняется лишь собственник, в том числе в результате “своповых” (обменных) операций, превращающих внешнюю задолженность перед заграницей в инвестиции, принадлежащие иностранным фирмам. Такая практика, как известно, проявляет себя и в России, хотя на мировом уровне этот процесс стал в относительном измерении менее масштабным.
Ныне признается приоритетное значение прямых инвестиций как наиболее емко объединяющих национальные (или государственные, если это кажется кому-то более приемлемым по идеологическим или политическим соображениям) интересы различных слоев общества, поскольку они подчинены деятельности реального сектора в экономике. К тому же такие инвестиции преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими фирмами, финансово-промышленными группами, поэтому более управляемы, их “правила игры” более определенны. Это особенно важно с позиций управляемого рыночного хозяйства, обеспечения реальных конкурентных стандартов для национальной экономики.
Иностранные инвестиции регулируются как в национальном, так и в международном масштабе, и способы их регулирования можно подразделить на два уровня: национально-правовой и международно-правовой.
Национально-правовое регулирование основано, прежде всего, на использовании в каждой стране норм и институтов традиционных отраслей права (административное, гражданское и др.). Но в связи с интенсивным развитием международного инвестиционного процесса, сегодня во многих странах имеется специальное законодательство в виде инвестиционных законов и кодексов. Основу такого законодательства составляют условия инвестирования, а также правовые гарантии для иностранных инвесторов в принимающей стране. В рамках этих гарантий происходит учет взаимных интересов принимающей страны и иностранного инвестора.
В большинстве развитых стран законодательство включает положения, которые предоставляют иностранным инвесторам (юридическим и физическим лицам) национальный режим принимающей страны, т.е. закрепляется отсутствие дискриминации иностранных инвесторов по сравнению с местными.
Однако законодательство, как правило, вводит определенные ограничения исходя из необходимости обеспечения национальной безопасности. По этой причине многие страны закрепили в своих законах определенные отрасли исключительно или предпочтительно за национальным капиталом.
С другой стороны, если государство заинтересовано в привлечении иностранного капитала, то законодательство учитывает, что для инвесторов зарубежные инвестиции связаны с повышенными политическими и коммерческими рисками, дополнительными затратами на транспорт, связь и т.п. Чтобы компенсировать эти факторы, национальное законодательство ряда стран предусматривает дополнительные льготы и привилегии для иностранного капитала в налогообложении, взимании таможенных пошлин с ввозимого оборудования, сырья и материалов, которые отсутствуют на внутреннем рынке, и т.п.
Международно-правовой режим включает в себя специальные межгосударственные соглашения по поводу регулирования отношений, возникающих в связи с прямыми инвестициями частного капитала. Международно-правовой режим может действовать на двусторонней и многосторонней основах.
Двусторонние международные соглашения определяют принципиальные положения о статусе иностранных инвестиций, согласно которым стороны соглашения взаимно предоставляют национальный режим инвестициям друг друга. Кроме того, эти соглашения содержат положения о защите инвестиций и о порядке разрешения споров между иностранными инвесторами и принимающим государством.
Государства, между которыми происходит интенсивное движение предпринимательского капитала, нередко подписывают специальные соглашения об исключении двойного налогообложения прибыли предприятий. Такие соглашения исключают обложение прибыли на иностранный капитал в двух странах (стране базирования и принимающей стране) одновременно в полном размере.
Многосторонний международно-правовой режим основан на многосторонних универсальных договорах-конвенциях, заключенных в рамках международных организаций (МВФ, МБРР, ЮНКТАД и др.).
В настоящее время приняты и действуют следующие многосторонние универсальные конвенции .
1. Вашингтонская конвенция 1965 г. "О разрешении инвестиционных споров между принимающими государствами и иностранными частными инвесторами". Она предусматривает разрешение этих споров в Международном центре по урегулированию инвестиционных споров при Международном банке реконструкции и развития.
2. Сеульская конвенция 1985 г. о создании Международного агентства по страхованию иностранных частных инвестиций (МАСИЧИ) при МБРР.
Можно выделить следующие черты, характерные для международного движения капитала в конце 20 – начале 21 веков.
1. Основными участниками международного движения капитала продолжают оставаться страны с развитой рыночной экономикой, причем их доля в объеме мировых инвестиций постоянно увеличивается. Но наряду с развитыми странами крупными реципиентами (то есть, странами, принимающими капитал) стали Бразилия, Мексика, Аргентина, Китай, возрастает роль стран с переходной экономикой как импортеров капитала.
2. Ужесточается конкуренция за привлечение иностранных инвестиций. Для этого иностранным инвесторам не только предоставляется благоприятный национальный режим, но и разрабатываются специальные меры по привлечению иностранного капитала. В 2001 году особый режим по отношению к иностранным инвесторам имеют 143 страны и территории.
3. Происходит переоценка факторов, которые являются привлекательными для иностранного капитала. Традиционно таковыми были емкий внутренний рынок, наличие природных и производственных ресурсов, наличие дешевой рабочей силы. Эти обстоятельства сохраняют свою привлекательность. Но в настоящее время возрастает значение таких обстоятельств, как наличие в принимающей стране развитой инфраструктуры связи, профессиональные навыки рабочей силы, технологические, инновационных, менеджерские способности работников, отношение к созданию богатства, культура бизнеса.
4. В последние годы преобладают инвестиции на приобретение или поглощение иностранных предприятий и фирм, а не в создание новых. Это во многом объясняется процессами приватизации, которые были широко распространены во многих странах.
5. Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. выявил негативные последствия использования иностранных кредитов и портфельных инвестиций. В отличие от этих форм вложения капитала, прямые иностранные инвестиции не создают для страны дополнительной внешней задолженности, а, напротив, способствуют появлению источников ее покрытия. Это обстоятельство усилило внимание многих стран к прямым инвестициям.
Международное движение предпринимательского капитала оказывает влияние, как на страны базирования, так и на принимающие страны. Принимающие страны (как развитые, так и развивающиеся) как правило, одобряют приток иностранных инвестиций на свою территорию. Главная выгода принимающей стороны состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, причем не только в виде капитала, но и в виде внедрения новых технологий, передачи управленческого опыта и повышении квалификации отечественных кадров, которые происходят в результате иностранных инвестиций.
Однако принимающие страны опасаются политического давления со стороны крупных инвесторов иностранного капитала, а также их проникновения в отрасли, связанные с национальной безопасностью. Кроме того, иностранные инвесторы нередко стремятся переместить в принимающую страну производства, наиболее неблагополучные с экологической точки зрения. В этой связи принимающие страны издают законы, ограничивающие или же прямо запрещающие иностранные инвестиции в определенные отрасли. Основными противниками иностранных инвестиций в принимающих странах становятся местные производители аналогичных товаров. Они оказываются не в состоянии выдержать иностранную конкуренцию и требуют от правительства протекционистских мер.
Одной из основных форм международных экономических отношений является международное движение капитала. Капитал является тем ресурсом, без которого невозможно производство любого товара, создание материальных благ. Перемещение его за границу в производственной, денежной или товарной форме ведет к образованию иностранной собственности или иной формы обязательств, которые дают право на систематическое получение прибыли. Страна может принимать и инвестировать за границу предпринимательский капитал, давать и получать международные займы. Приток капитала из-за границы является одним из источников финансирования импорта.
По источникам происхождения международные потоки капитала подразделяются на государственные (официальные) и негосударственные (частные).
Государственный капитал - это средства из государственного бюджета, которые направляются за границу или принимаются из-за границы по решению правительства или межправительственных организаций. К ним относятся государственные займы, гранты и различные виды подарков или помощи, которые предоставляются одной страной другой по межправительственным соглашениям.
Негосударственный (частный) капитал - это средства частных фирм или организаций, которые направляются за границу или поступают из-за границы по решению их руководящих органов. Это - инвестиции капитала, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитование и др.
В первом случае источником капитала являются средства государственного бюджета, а во втором - собственные или привлеченные средства частных фирм. В первом случае решение о перемещении капитала за границу принимает правительство совместно с парламентом, а во втором - правительство имеет право его регулировать и контролировать.
По характеру использования капитал делится на:
а) предпринимательский;
б) заемный.
Рис. 1.8.1. Формы вывоза капитала
В соответствии с этим основными формами вывоз капитала являются следующие (рис. 1.8.1).
а) вывоз предпринимательского капитала;
б) вывоз ссудного капитала.
Предпринимательский капитал - это средства, которые вкладываются в производство для получения дохода. Вывоз предпринимательского капитала означает создание владельцами капитала предприятий на территории другой страны.
В зависимости от степени реально осуществляемого контроля за деятельностью созданных предприятий различают прямые и портфельные инвестиции.
По финансовым определением инвестиции - это все виды активов (средств), вложенных в хозяйственную деятельность для получения дохода. По экономическим определением инвестиции - это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала и связанные с этим изменения оборотного капитала. Иностранные инвестиции - это капиталы, экспортируемые из одной страны и вложенные в дело или предприятие на территории другой.
Под прямыми инвестициями следует понимать предпринимательский капитал за рубежом, что обеспечивает контроль над предприятиями, в которые он вложен. По международной статистике доля иностранного участия в акционерном капитале фирмы, что позволяет достичь такого контроля, принятая в размере 25%, по американской статистике - 10%, а по австралийским и канадской - 50%.
Итак, за рубежом создаются зарубежные фирмы в виде дочерней компании, ассоциированной компании, отделение или в других формах.
Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания и имеет статус юридического лица с собственным балансом. Но контролирует ее родительская компания, поскольку она владеет основной частью ее акций или всем ее капиталом.
Ассоциированная компания, или ее еще называют смешанной, отличается от дочерней меньшим влиянием родительской фирмы, которой принадлежит существенная, но не основная часть акций.
Отделение не являются самостоятельными компаниями и юридическими лицами и на все 100% принадлежат отцовской фирме.
Кроме вышеназванных, зарубежными филиалами могут считаться также созданные за рубежом предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одной акции, но за которыми осуществляется управленческий контроль посредством заключения соглашений, например для совместной добычи сырья и т.д.
Сегодня чаще всего создаются смешанные компании с участием местного капитала.
Смешанные компании, в которых иностранному инвестору принадлежит более половины акций, называют компаниями преимущественного владения, а если 50% - иностранному инвестору и 50% - местном - компаниями одинакового владения, если иностранный инвестор имеет менее чем 50% акций - смешанным предприятием с участием иностранного капитала.
К прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом, так и все последующие операции между инвестором и предприятием, в которое вложен капитал. Прямые инвестиции делятся на (разделение принят МВФ, ОЭСР и в системе национальных счетов ООН):
а) вложения компаниями за границу собственного капитала (капитал-филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях);
б) реинвестирование прибыли;
в) внутрикорпоративные перемещение капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами.
Признаком прямых иностранных инвестиций является установление длительных деловых отношений между предприятиями и инвесторами, при которых инвестор имеет значительное влияние на решения, которые принимает предприятие.
Учитывая особенности вложения, очевидно, что как предпринимательский преимущественно используется частный капитал, хотя государство и государственные предприятия также вкладывают средства с этой целью за рубежом.
Портфельные инвестиции образуются вложением капитала в ценные бумаги предприятий в размерах, которые не обеспечивают права собственности или контроля над ними. Такими ценными бумагами могут быть:
а) акционерные ценные бумаги;
б) долговые ценные бумаги: облигации; простые векселя; долговые обязательства; инструменты денежного рынка - казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты, финансовые деривативы - опционы, варранты, фьючерсы, свопы и т.д.
Портфельные инвестиции более характерны для частного предпринимательского капитала. Они имеют высокую ликвидность, то есть ценные бумаги быстро могут быть превращены в наличные.
Четкой границы между прямыми и портфельными инвестициями нет. Вывоз предпринимательского капитала имеет большое значение для обеих сторон. Экспортеры капитала получают прибыль (или свою долю прибыли), который вывозят из страны или используют для инвестиций на месте. Импортеры капитала имеют возможность эффективно и рационально использовать внешние источники средств и технологий в национальных интересах. Однако необходимо отметить, что когда прямыми инвестициями обмениваются развитые страны, то экономические отношения строятся на равноправной основе. В то же время экспорт капитала в развивающиеся страны, как правило, связан с установлением неравноправных экономических отношений.
Заемный капитал вывозится за пределы стран в виде предоставления займов на короткий или длительный срок для получения процента.
Кредиторами могут быть частные фирмы или банки, государственные органы и международные финансовые организации, а получателями - частные лица, компании, предприятия, правительства стран.
Государственные капиталы вывозятся, как правило, на условиях, которые отличаются от обычного рыночного стандарта, они содержат более или менее существенный элемент субсидии. На вывезен заемный капитал иностранный кредитор получает проценты. Получатель займа может самостоятельно использовать ее для решения своих проблем. В то же время кредиты могут выдаваться и под конкретные нужды или программы.
Экспорт ссудного капитала приобретает все большие масштабы и стал основой современной системы международного кредита. В международных масштабах как заемный используется в основном государственный капитал, в меньшей степени - частный.
Интернационализация хозяйственной деятельности способствовала формированию в 70-х годах XX в. единого рынка ссудных капиталов и созданию на его основе мирового финансового рынка. Основой его являются национальные финансовые рынки, но он имеет интернациональный характер, поскольку субъектами финансовых сделок выступают юридические и физические лица иностранных государств, а соглашения предусматривают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Переплетение национальных и международных активов ведет к формированию единого универсального рынка, доступного для всех. На этом рынке осуществляется движение ссудного капитала между странами.
Международный финансовый рынок - это система рыночных отношений, что обеспечивает аккумуляцию и перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками через посредников на основе спроса и предложения на капитал.
По своей структуре мировой финансовый рынок - это совокупность кредитно-финансовых организаций, которые выступают посредниками между кредиторами и позиковцями. Через них осуществляется движение ссудного капитала. К ним относятся транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи, государственные агентства, кредитно-финансовые институты, финансовые посредники. Аккумулируя денежные накопления одних субъектов (государственных органов, частных фирм, страховых компаний и т.д.), они занимают эти накопления другим - ТНК, государственным органам, международным и региональным организациям.
Рынок ссудных капиталов состоит из мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов (см. рис. 1.8.2).
Рис. 1.8.2. Структура финансового рынка
На вашем рынке основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя и иные виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).
На межбанковском рынке временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Самые распространенные сроки депозитов - 1, 3 и 6 месяцев, а предельные - от 1 дня до 2 лет (иногда 5 лет).
Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.
Итак, на первом из рынков заемный капитал выступает в форме денег, преимущественно депозитов. Займы на мировом денежном рынке краткосрочные и предназначены, в основном, для обслуживания международной торговли.
Рынок капиталов охватывает средне - и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он делится на рынок ценных бумаг (средне - и долгосрочных) и рынок средне - и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важным источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков, а капитал используется преимущественно для финансирования капиталовложений.
Обе составляющие мирового рынка ссудных капиталов тесно связаны между собой.
Основная часть международных кредитных и других операций на мировом рынке капиталов осуществляется в международных финансовых центрах. Ведущим мировым финансовым центром Нью-Йорк, а европейским - Лондон. Крупными финансовыми центрами являются также Токио, Париж, Люксембург, Гонконг, Сингапур, Цюрих, Франкфурт-на-Майне. Появились финансовые центры и в странах, которые не занимают ведущих позиций в мировом хозяйстве (Бахрейн, Панама и др.). Финансовые центры не изолированы друг от друга, а являются частью единого мирового рынка капиталов.
Составной частью мирового финансового рынка является Еврорынок. Еврорынок - это совокупность денежных средств в иностранных валютах, которые функционируют как заемный капитал за пределами национальных границ.
Еврорынок практически стал ядром мирового рынка капиталов. Так, чистый объем Еврорынке в 1988 г. составлял более 2,5 трлн. долл., а совокупный мировой рынок капиталов в этом же году - 3,2 трлн. долл.
Операции на євровалютному рынке проводятся в евровалютах. Евровалюта - это иностранная валюта, в которой осуществляются операции за пределами стран - эмитентов всех валют. Например, доллар США на счетах в банках Великобритании, Германии или других стран называется євродоларом, фунт стерлингов на счетах Франции, США - євростерлінгом.
Содержание операций на Еврорынке заключается в том, что банки, размещенные за пределами страны - эмитента любой национальной валюты, принимают за определенные проценты депозиты, выраженные в этой валюте, а затем предоставляют их в кредит под более высокие проценты. Причем в кредит предоставляется не сама эта валюта, а лишь ее долларовый выражение, зафиксированный на счетах банка.
В Еврорынок входят: єврогрошовий рынок (рынок краткосрочных кредитов); рынок среднесрочных банковских еврокредитов; рынок еврооблигаций, или європозик.
5. Международное движение капитала. Сущность, механизмы, формы.
Международное движение капитала – это трансграничное перемещение одного из важнейших факторов производства, вытекающее из его исторически сложившегося или приобретенного сосредоточения в отдельных странах, создающего экономические предпосылки для более эффективного производства товаров и услуг в других странах. При вывозе капитала за рубеж переносится уже не акт реализации прибыли, заключенной в пене экспортируемых товаров, а сам процесс ее создания.
Объективную причину международной миграции капитала составляет неравномерность экономического развития стран мирового хозяйства, которая на практике выражается в неравномерности накопления капитала в различных странах и несовпадении спроса на капитал с его предложением в отдельных звеньях мирового хозяйства.
Среди основных причин миграции капитала можно также выделить:
разную предельную производительность капитала, определяемую процентной ставкой (капитал движется оттуда, где его производительность низка, туда, где она высока);
стремление фирм к международной диверсификации своей деятельности;
наличие таможенных барьеров, которые мешают импорту товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок;
Стабильную политическую обстановку и в целом благоприятный инвестиционный климат.
Можно выделить группу факторов, стимулирующих миграцию капитала:
международную промышленную кооперацию, вложения ТНК в зарубежные дочерние компании;
экономическую политику промышленно развитых стран, направленную на привлечение значительных объемов капитала для поддержания темпов экономического роста, уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности;
экономическое поведение развивающихся стран, стремящихся путем либерализации инвестиционного климата привлечь иностранный капитал для своего экономического развития;
проведение международными организациями политики либерализации международного инвестиционного пространства, выработку универсальных норм инвестиционного сотрудничества;
международные соглашения об избежании двойного налогообложения доходов и капиталов между странами, способствующие развитию торговли и привлечению инвестиций.
Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса и может проводиться по различным показателям.
1. По источникам происхождения – в форме частного или государственного капитала.
Государственные капиталовложения - это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Частные капиталовложения - это средства из не государственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (физическими и юридическими).
2. По форме вывоза капитала выделяют: движение капитала в денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада или компоненты уставного капитала создаваемой или приобретаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.
3. По характеру использования зарубежные капиталовложения бывают ссудными и предпринимательскими.
Капитал в ссудной форме приносит его владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме – преимущественно в виде прибыли.
4. По целевому назначению иностранные вложения капитала подразделяются на прямые, портфельные и прочие инвестиции.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - приобретение доли или пакета акций (10 и более процентов) иностранной компании в целях участия в управлении предприятием. К прямым инвестициям также относят кредиты головных организаций своим зарубежным филиалам. В основном прямые иностранные инвестиции являются частным предпринимательским капиталом.
Портфельные инвестиции представляют собой сугубо финансовую операцию по приобретению иностранных ценных бумаг, не дающих возможности непосредственного контроля над деятельностью зарубежного объекта инвестирования, а лишь дающие право на доход.
В прочие инвестиции входят в основном международные займы и банковские депозиты.
По субъектам миграции капитала различают макро- и микроуровень. Макроуровень межгосударственный перелив капитала. Статистически он отражается в платежном балансе страны. Микроуровень - движение капитала внутри международных компаний по внутрикорпорационным каналам.
По направлениям потоков капиталов:
валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров и услуг;
зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;
операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами;
валютные операции;
перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.
Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет международные инвестиции - вложение средств в ценные бумаги эмитентов из других стран, номинированные в иностранной валюте, а также в финансовые инструменты, приобретаемые за иностранную валюту.
Интернационализация инвестиционной деятельности направлена на упразднение неэкономических барьеров и формирование таких условий, при которых для инвесторов фактически исчезают различия между осуществлением инвестиций в собственной стране и за рубежом.
Последствия движения международных инвестиций неоднозначны. Главная выгода от зарубежных инвестиций для принимающей страны состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, включая капитал, технологии и управленческий опыт. Зарубежные инвестиции стимулируют развитие национальной экономики, увеличивают объемы производимого продукта и дохода, ускоряют экономический рост и развитие. Но в то же время теряется контроль над отдельными секторами национальной экономики. Резкий отток из страны спекулятивного капитала способен дестабилизировать курс национальной валюты. Поэтому считается вполне оправданным применение мер контроля над его краткосрочными потоками.
Для стран, вывозящих капитал, его экспорт расширяет рынки сбыта для своих товаров, но ухудшает платежный баланс, а также ведет к снижению нормы прибыли в этой стране и соответственно инвестиционных доходов страны-экспортера капитала. Одновременно наблюдающийся из-за оттока избыточного капитала рост производительности оставшегося в стране капитала может не компенсировать перенос производства за рубеж в результате этого оттока.