Наиболее распространенный и востребованный формат обеспеченного кредитования ценными бумагами или деньгами - это операция РЕПО. Что это такое попробуем разобраться с самого начала. Repurchase Agreement (REPO, РЕПО) является договором заимствования ценных бумаг, гарантом по которым выступают денежные средства. Ситуация может быть обратной, когда гарантом выступают ценные бумаги. Договор РЕПО часто именуют договором по обратному выкупу ценных бумаг. Договоренность определяет противоположные обязательства для каждой из сторон: это продажа и покупка.
Виды РЕПО
Существует два формата операции РЕПО: прямая и обратная. Прямая договоренность определяет продажу ценных бумаг одной стороной другой стороне. Параллельно заключается договоренность, что первая сторона обратно выкупит свои ценные бумаги в установленные сроки и по предварительно оговоренной стоимости. Обратная покупка будет осуществлена по стоимости на порядок выше первичной. Разбежка между ценой продажи и ценой покупки пакета бумаг отражает доходность данной операции. Она выражается в годовых процентах и именуется ставкой РЕПО. Главная цель осуществления прямых договоренностей заключается в привлечении финансовых ресурсов.
Обратное РЕПО подразумевает приобретение пакета документов и принятие обязательств по его обратной продаже. Основное предназначение договоренности заключается во временном распределении свободных финансовых ресурсов.
Экономическая суть операций
На фоне прочих манипуляций с ценными бумаги самой востребованной остается операция РЕПО. Что это такое с экономической точки зрения, вполне очевидно. Одна сторона приобретает в процессе партнерства такие необходимые для нее вторая же полностью ликвидирует недостаток ценных бумаг. Плюс ко всему, второй стороне достаются проценты за временное пользование ее материальными активами. Сделки в большей своей части проводятся с государственными бумагами и приурочены к категории краткосрочных договоренностей. Договор регламентирует партнерство продолжительностью от нескольких дней до нескольких месяцев. В мировой практике чаще всего заключаются суточные договора. Между продавцом и покупателем через посредника заключаются сделки с ценными бумагами. В качестве третьего лица в большинстве ситуаций выступает банковское заведение, обязанности которого детально прописаны в договоре. Ситуация предусматривает открытие счетов по бумагам и денежным средствам в банке-посреднике. Договоренность, в которой принимают участие три стороны, является менее рисковой.
РЕПО и кредитование
Если смотреть на РЕПО обобщенно, то его можно назвать модификацией кредитования под залог ценного имущества. Разница лишь в том, что передача ценных бумаг и получение средств на руки проводятся в одно время. Моментальный переход права собственности от одного участника договора к другому - это еще одна особенность, которую имеет операция РЕПО. Что это такое, еще детальней попробуем разобраться, рассмотрев этапы партнерства.
РЕПО включает два этапа:
- Первичная покупка или продажа ценных бумаг.
- Обратная покупка или продажа ценных бумаг.
Специфика реализации этапов договоренности
Разницу во времени между реализацией первой и второй части договоренности именуют сроком РЕПО. Промежуток времени между манипуляциями принято измерять в календарных днях. Отсчет начинается на следующий день после выполнения сторонами своих обязательств и заканчивается в день реализации второй части договоренности. Каждая из сторон пребывает и в роли покупателя, и в роли продавца. Довольно часто первоначальный покупатель ценных бумаг именуется кредитором, а первоначальный продавец - заемщиком. Инвестиционные операции с ценными бумагами для первого продавца имеют формат прямого РЕПО, покупатель видит манипуляцию в форме обратного РЕПО. Ценные бумаги, являющиеся предметом договоренности, именуются либо базовым активом, либо обеспечением. Операции РЕПО, ассоциирующиеся с предоставлением кредита, обеспечивающегося ценными бумагами, оцениваются по ставке РЕПО.
Риски договоров
Риск - это обязательная составляющая, без которой невозможна ни одна операция РЕПО. Что это такое и какие риски характерны для договоренности? Разберемся по порядку. Основные опасности связаны с тем, что второй этап договоренности может быть не выполнен. Высока вероятность того, что к моменту обратной покупки у продавца не будет на руках тех самых бумаг, а у покупателя будут отсутствовать средства. Подспорьем для таких ситуаций может быть как банкротство, так и арест счетов. Как вариант: в результате изменения рыночной ситуации одна из сторон может просто отказаться выполнять свои обязательства, преследуя собственную выгоду.
Снижение рисков по РЕПО
Для снижения рисков невыполнения обязательств одной из сторон покупка и продажа ценных бумаг должна сопровождаться следующими моментами:
Дисконт по отношению к операциям РЕПО является величиной, которая характеризует рыночную цену обеспечения в соответствии с размером имеющихся обязательств к определенному моменту времени и в течение всего срока партнерства.
Перовая часть РЕПО оценивается с учетом первичного значения дисконта, которое определяется путем договоренности между сторонами при заключении сделки. Стоит обратить внимание на следующее:
- Более высокое значение дисконта обеспечивает хорошую выгоду для покупателя, который получает на руки обеспечение по заниженной стоимости.
- Чем ниже первичный дисконт, тем больше преимуществ получает продавец, который предлагает обеспечение по более высокой стоимости.
Можно сделать вывод, что первичный дисконт отображает приемлемое для каждой из сторон РЕПО взаимоотношение цены обеспечения и стоимости обязательств по первой части договоренности.
Изменение стоимости обеспечения по РЕПО
До момента реализации первой части РЕПО стоимость обязательства в большинстве ситуаций остается неизменной. Переменам подлежит только обеспечение, да и то незначительно, в связи с временной отсрочкой в исполнении договора в 1-3 дня. В то же время в ходе операции прямого РЕПО со сроком 3 месяца и более цена как обязательств, так и обеспечения может существенно меняться. На развитие событий будут накладывать отпечаток такие факторы:
- Динамика рыночной стоимости.
- Рост дохода по сделке РЕПО.
- Изменение дисконта по сравнению с его первичной стоимостью, что заставит одну из сторон нести существенные убытки.
Механизм компенсационных взносов
Ликвидировать вероятную ситуацию может механизм компенсационных взносов. Он активируется путем заключения договоренности в отношении предельных показателей дисконта: максимума и минимума. На протяжении всего срока РЕПО в рамках торговой системы ММВБ проводится ежедневная переоценка стоимости обязательств и цены обеспечения, контролируется уровень его достаточности.
Если стоимость обеспечения оказывается заниженной, а предварительная его оценка завышенной, одна из сторон, чтобы ликвидировать потери второй стороны, вынуждена внести компенсационный взнос. Он может быть выражен как в ценных бумагах, так и в денежном формате. В данной ситуации немного видоизменяется. Обязательства одной из сторон по второй части сделки уменьшаются. Если при необходимости внести компенсационный взнос сторона игнорирует свои обязательства, появляется необходимость досрочной реализации второй части договора. Механизм компенсационных взносов позволяет поддерживать баланс между обеспечением и обязательствами. Он же может стать инициатором досрочного выполнения обязательств по договору.
Экскурс в историю
Активные по схеме РЕПО на рынке облигаций стали впервые практиковаться еще в 2003 году, после принятия соответствующего законодательного акта. В периоды экономического кризиса, который расцвел во всей своей красе в 2008 году, значение двух операций - прямое и обратное РЕПО - изменилось. Они стали иметь более высокий вес в качестве доминирующего инструмента обеспечения ликвидности рассыпающейся банковской системы. Стоит отметить, что в определенные временные промежутки основным, а местами и единственным поставщиком ликвидности, начиная с 2008 года, выступает именно Данный факт успешно подтвердился еще и тем, что итоги аукционов прямого РЕПО 2008 и 2009 годов явно указали на ЦБ как на поставщика ликвидности.
Роль ЦБ РФ в сделках РЕПО
Финансовые институты активно используют активные операции банка РЕПО для поддерживания той самой ликвидности. Об этом свидетельствует тот факт, что большинство договоренностей заключается не более чем на сутки. Операции продолжительностью от 3 до 7 дней при ставке в 9,22-12,4% годовых встречаются крайне редко. В лице покупателя облигаций по первой части договоренности и продавцом по второй практически всегда выступает ЦБ РФ. Именно банк и определяет круг участников для сделок после предварительного рассмотрения заявок.
В роли обеспечения или базовых выпусков облигаций могут выступать сами облигации, относящиеся к категории ценных бумаг, любые другие ценные бумаги, которые включены в Ломбардный перечень Банка России. Преимуществом договоренностей можно назвать и то, что для них характерен индивидуальный режим налогообложения. Это и делает манипуляции чуть ли не самым эффективным механизмом кредитования.
Название фильма Repo Men ("Потрошители") не имеет отношения к операциям РЕПО. Но при неумелом использовании этот финансовый инструмент может выпотрошить ваш брокерский счёт. Источник фото: Кинопоиск .
Сбербанк на днях запустил новую услугу в рамках брокерского обслуживания своих клиентов - сделки РЕПО с физическими лицами. Не сказать, что это дело очень уж нужное и полезное, но в качестве дополнительной возможности для инвесторов - почему бы и нет?
Сделки РЕПО - это фактически (именно фактически, не юридически) операции займа под залог ценных бумаг. То есть если вы держите брокерский счёт в Сбербанке, на котором есть акции, то вы можете получить под них определённую сумму денег на довольно хороших условиях.
Естественно, вся суть в деталях - не все акции Сбер примет от вас в РЕПО, не всю стоимость этих акций вы сможете получить деньгами, за предоставление денег вам придётся заплатить и т.д. Вот о тонкостях мы и поговорим. Это полезно не только для клиентов Сбербанка, но для всех инвесторов - наверняка подобные предложения появятся и других брокеров, а у кого-то уже и есть.
Теория
Сначала о сути сделки. На уровне фактов она крайне проста - инвестор получает деньги под определённый процент на определённый срок, предоставив в качестве залога имеющиеся у него акции. Но юридически всё совсем не так.
Сделка РЕПО делится на две части. Сначала инвестор продаёт свои акции банку, обязуясь выкупить их позже (в означенный срок) по чуть более высокой цене. При этом, в отличие от обычной ситуации с залогом, банк может делать с полученными по этой сделке акциями что угодно - продать их на рынке, заложить, использовать как-то ещё. Главное, что в нужный момент он обязан вернуть акции инвестору, получив от него причитающиеся деньги. Именно это - обратная продажа акций инвестору - и есть вторая часть сделки РЕПО.
Покупая акции у инвестора, банк рискует. Ведь если акции упадут в цене, инвестору проще нарушить договор и не выкупить их обратно в ходе второй части сделки. Естественно, в банке тоже не дураки сидят: возможность проведения подобной хитрости исключается сразу двумя уровнями защиты.
Во-первых, банк покупает акции у инвестора не по рыночной (биржевой) цене, а намного дешевле. То есть, если не случится какого-то страшного кризиса, рыночная цена акций скорее всего не упадёт так низко, что инвестору станет выгоднее нарушить договор. Во-вторых, даже если такое случится, банк имеет право заранее объявить инвестору маржин-колл, то есть потребовать внести деньги, компенсирующие падение цены акций. А в случае падения цены бумаг до критического уровня (заранее определённого договором) банк закрывает сделку с инвестором.
Если же цена акций после первой части сделки будет расти, то все окажутся довольны: банк получит ещё более надёжную гарантию возврата средств, а инвестор полностью или частично компенсирует процент, под который взял деньги у банка. А при хорошем раскладе ещё и окажется в прибыли.
Практика
Сбербанк готов предоставить своим клиентам деньги в обмен на семь акций: обыкновенные и привилегированные акции самого банка, акции ВТБ, Газпрома, Лукойла, Роснефти и РусГидро. Другие акции в операциях РЕПО пока использовать нельзя. Второе важное условие сделки: сумма, получаемая клиентом, не может быть меньше 400 тыс. рублей.
При этом акции Сбер берёт с дисконтом к рыночной цене в размере 37%. Деньги в обмен на акции предоставляются на срок 35 дней или 105 дней. В первом случае инвестор должен заплатить банку 13% годовых, во втором - 19% годовых.
Рассмотрим пример сделки РЕПО, проходящей без каких-либо проблем и нарушений. Допустим, инвестор имеет на руках акции из указанного выше списка на 800 тыс. рублей и готов все их передать в РЕПО (то есть продать банку) на 35 дней. В этом случае он получит на брокерский счёт
800000*(1-0,37)=504000 рублей.
Клиент волен делать с этими деньгами что угодно, хотя подразумевается, что он купит на них какие-то бумаги. Но через 35 дней он должен выкупить проданные ранее банку акции за
504000+(504000*0,13*35)/365=510282 рубля.
Маржин-колл
Чтобы понять, в каком состоянии находятся дела инвестора и не пора ли потребовать с него дополнительного обеспечения по сделке, банк регулярно рассчитывает параметр, называемый «Уровень обеспеченности сделки», по следующей формуле:
(P*Q+SUM_P-S0)/P*Q.
Здесь P - цена акций, Q - количество акций (соответственно, P*Q - текущая стоимость всех акций); SUM_P – сумма уже внесённых маржинальных взносов; S0 – текущая сумма выкупа акций.
Под текущей суммой выкупа акций понимается сумма, которую должен потратить инвестор, чтобы закрыть сделку РЕПО с банком прямо сейчас. По сути, это деньги, полученные инвестором на первом этапе, плюс «накапавший» процент. Эта сумма считается аналогично сумме выкупа с поправкой на то, что срок - не 35 дней, а столько, сколько прошло на данный момент.
Вернёмся к нашему примеру. Инвестор получил 504 тыс. рублей, продав банку акции, которые на момент заключения сделки стоили на самом деле 800 тыс. рублей. Прошло 10 дней, за это время акции подешевели. Скажем, на данный момент проданный пакет стоит 700 тыс. рублей. Маржинальные взносы не платились. Каков уровень обеспеченности сделки?
Сначала посчитаем текущую сумму выкупа:
504000+(504000*0,13*10)/365=505795 рублей.
Теперь подставляем все цифры в формулу:
(700000+0-505795)/700000=0,277.
Маржин-колл по правилам Сбербанка наступает, когда уровень обеспеченности сделки падает до 0,22 (или 22%). То есть нашему инвестору пока ничего не грозит. Но если стоимость акций упадёт до 648455 рублей, придётся вносить дополнительное обеспечение, достаточное, чтобы уровень обеспеченности сделки снова превысил 0,22.
Теоретически может получиться так, что инвестор не успеет внести дополнительные деньги, а акции продолжат стремительно падать. Банк оставляет за собой право закрыть сделку, если уровень обеспеченности рухнет до 12% (0,12 с т.з. формулы). В нашем примере это случится при падении стоимости акций до 574767 рублей.
Легко заметить, что банк в любом случае вернёт свои деньги - с участием инвестора или без него. Уровни маржин-колла и нок-аута (принудительного завершения сделки) установлены выше суммы, которую банк предоставил инвестору.
Опасность РЕПО
Единственная опасность сделки РЕПО для инвестора - потерять вложенные в акции деньги из-за необходимости вернуть долг банку на фоне резкого падения котировок. В целом, ничто не заставляет инвестора доводить дело до такой крайности - сделку можно закрыть раньше, чем потребуется вносить маржинальные взносы или вылетать из позиции по нок-ауту. Но тут работает жадность: если акции уже сильно подешевели, то очень хочется верить, что дальше им падать в цене некуда, и скоро они снова подорожают. Соответственно, закрывать сделку с потерями не хочется.
Это очень похоже на обычную ситуацию, когда инвестор покупает какие-то бумаги «долгосрочно» и старается не обращать внимание на временную просадку цен. А то и докупает подешевевшие акции, усредняя цену вниз. Это нормальная практика. Но в случае со сделками РЕПО появляется новый фактор, который сильно влияет на результат - процент за деньги, предоставленные банком.
Обратите внимание, что Уровень обеспеченности сделки (ключевой параметр для инвестора) считается, исходя из текущей суммы выкупа. А эта сумма постоянно растёт, т.к. на неё «накручивается» банковский процент. И если речь идёт о 35 днях и 13% годовых, то это не очень заметно. Но если мы говорим о 105 днях под 19% годовых, расклад несколько меняется.
Давайте посчитаем, до какой минимальной величины могут подешеветь акции из нашего примера без последствий (то есть на каком уровне наступит маржин-колл), скажем, через 100 дней.
Текущая сумма выкупа:
504000+(504000*0,19*100)/365=530235 рублей.
«Маржин-колльный» уровень обеспеченности сделки:
(X+0-530235)/X=0,22. Отсюда X=679788 рублей.
То есть стоит акциям потерять всего 15% цены за 100 дней, и инвестор получит тревожный звонок из банка. В падении на 15% за три с лишним месяца ничего удивительного нет, это вполне обычная величина. Иначе говоря, чем дольше инвестор держит сделку РЕПО, тем опаснее она для него становится.
Распространенной инвестиционной операцией банка с ценными бумагами является так называемая операция РЕПО. Суть операции в следующем.
Между двумя сторонами заключается двусторонняя сделка, условно состоящая из двух частей.
Первая часть сделки состоит в продаже одной стороной ценных бумаг другой стороне с обязательством обратной покупки (вторая часть сделки) этих ценных бумаг в том же количестве через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене.
Продавец по первой части сделки РЕПО является покупателем по второй части сделки РЕПО. Покупатель по первой части сделки РЕПО является продавцом по второй части сделки РЕПО.
Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу тех же ценных бумаг. Но цена, по которой совершается обратная покупка ценных бумаг, отличается от цены их первоначальной продажи. Разница между ценами составляет тот доход, который получает первоначальный покупатель ценных бумаг в первой части сделки. Иными словами, доход по сделке РЕПО — это разница между стоимостью обратного выкупа и стоимостью покупки ценных бумаг. При этом следует иметь в виду, что обязательства по исполнению второй части сделки РЕПО возникают у сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой части сделки РЕПО.
Операции РЕПО по экономическому смыслу адекватны кредиту (предоставляемому покупателем ценных бумаг на первом этапе сделки их продавцу), обеспеченному ценными бумагами, лежащими в основе соглашения. Они используются для краткосрочного получения денежных ресурсов либо для получения в пользование на короткий срок ценных бумаг. Заинтересованность участников рынка в операциях РЕПО объясняется их надежностью и технологической простотой осуществления. Для «заемщика» (продавца ценных бумаг «на срок») эта операция означает получение ресурсов, как правило, на короткий срок с низкой процентной ставкой, а для «кредитора» (покупателя «на срок» ценных бумаг) — мобильную возможность инвестировать излишки кассовой наличности на короткий срок под обеспечение. В случае невозможности по какой-то причине осуществить второй этап сделки РЕПО «кредитор» остается собственником полученных ценных бумаг и может их реализовать значительно проще и быстрее, чем ценные бумаги, находящиеся в залоге.
Таким образом, сделки РЕПО оказываются более удобными и менее рискованными для участников, чем кредитование под залог. Все эти факторы оказывают понижающее влияние на ставку, по которой предоставляются ресурсы по этим операциям (как правило, эта ставка ниже, чем по аналогичным операциям кредитования под залог ценных бумаг).
Операции РЕПО могут осуществляться как между Центральным банком, с одной стороны, и коммерческими банками — с другой, так и на межбанковском рынке между самими коммерческими банками, а также между производственными корпорациями и другими участниками.
Кредитные организации чаще всего проводят операции РЕПО с государственными ценными бумагами, поскольку они наиболее надежны по сравнению с корпоративными ценными бумагами. Правовое регулирование указанных операций осуществляется Положением Банка России о порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации от 25 марта 2003 г. № 220-П. Данное Положение определяет порядок заключения и исполнения сделок РЕПО с облигациями, указанными в Положении Банка России об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг от 25 марта 2003 г. № 219-П.
Виды сделок РЕПО
По срокам операции РЕПО делятся на сделки «овернайт» (на одни сутки), срочные (с фиксированным сроком погашения более чем на один день) и открытые (срок погашения точно не устанавливается).
Каждая сделка РЕПО имеет так называемый срок РЕПО — промежуток времени, выраженный в календарных днях, между датами исполнения первой и второй частей сделки РЕПО. Срок РЕПО исчисляется со дня, следующего за днем исполнения первой части сделки РЕПО, до дня исполнения второй части сделки РЕПО включительно.
В зависимости от срока исполнения различают сделки:
- внутридневные (или однодневные, или овернайт), первая и вторая части таких сделок исполняются в один торговый день. Срок РЕПО принимается равным одному дню;
- действующие , т. е. сделки, по которым первая часть исполнена, а срок исполнения второй части не истек;
- открытые , т. е. те, срок исполнения которых не установлен.
Со сроком сделок РЕПО связана и их ставка. По сделкам «овернайт» процентная ставка является фиксированной, по открытым сделкам — не фиксированной, плавающей, а по срочным — обычно ставка является постоянной на весь срок проведения операции.
Уровень процентных ставок по сделкам РЕПО определяется в первую очередь ставками по кредитам на межбанковском рынке на соответствующие сроки, а также качеством ценных бумаг — объектов сделки и другими условиями сделки, например условиями поставки/непоставки ценных бумаг.
Все сделки РЕПО являются обеспеченными. Но в зависимости от содержания сделки РЕПО могут быть:
- с блокировкой обеспечения , т. е. сделки, в которых присутствует условие об ограничении прав первоначального покупателя в отношении обеспечения по сделке РЕПО;
- без блокировки обеспечения.
Обеспечением по сделке РЕПО могут быть облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО. В обеспечение не могут входить облигации, условиями выпуска которых предусмотрено их погашение в период до даты исполнения второй части сделки РЕПО включительно. Включение в обеспечение облигаций разных выпусков по сделке РЕПО не допускается.
Различают также:
- сделка РЕПО без подтверждения : сделка РЕПО между дилером и обслуживаемым им инвестором, для совершения которой в торговую систему дилером вводится единственная заявка. Сделка РЕПО без подтверждения считается заключенной в момент регистрации в торговой системе заявки РЕПО, содержащей все обязательные условия сделки РЕПО;
- сделка РЕПО с подтверждением : сделка РЕПО между дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так и за счет и по поручению инвесторов. Для заключения сделки РЕПО с подтверждением в торговую систему вводятся заявка дилера, инициирующего сделку РЕПО, и подтверждение дилера, акцептующего предложение о заключении сделки РЕПО.
Сделка РЕПО с подтверждением считается заключенной в момент регистрации в торговой системе подтверждения РЕПО, поданного дилером в ответ на прошедшую регистрацию в Торговой системе заявку РЕПО другого дилера.
Регистрация в торговой системе подтверждения РЕПО происходит только при полном соответствии всех содержащихся в нем обязательных и дополнительных условий сделки РЕПО условиям заявки РЕПО, в ответ на которую подано такое подтверждение РЕПО. Обязательные и дополнительные условия сделки РЕПО установлены в п. 3.2 и 3.3 Положения Банка России № 220-П. Так, к обязательным условиям сделки РЕПО относятся: ставка РЕПО в процентах годовых, с точностью, установленной Банком России; срок РЕПО в календарных днях; номер выпуска облигаций, являющихся обеспечением, и количество этих облигаций, выраженное в штуках (лотах), и некоторые другие. Указание на блокировку обеспечения — дополнительное условие сделки РЕПО.
Право собственности на облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО, переходит:
- в результате исполнения первой части сделки РЕПО — от первоначального продавца к первоначальному покупателю;
- в результате исполнения второй части сделки РЕПО — от первоначального покупателя к первоначальному продавцу.
(repurchase agreement, repo ) - это сделка купли (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (купли) через определенный срок по заранее определённой в этом соглашении цене. Иначе говоря, соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заём денежных средств под залог ценных бумаг принадлежащих продавцу ( , депозитных сертификатов), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка . Сделка РЕПО — фактически это заём, хотя юридически соглашение РЕПО оформляется как купля и продажа, а не как заём.
Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка либо . В случае кредитования ценными бумагами доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй части. Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств, ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заёмщиком и снижает кредитный риск. Всё это регулируется Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ (редакция от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 454).
Сделки РЕПО стали использоваться в США с 1917 года, когда в военное время высокие налоги сделали старые формы кредитования менее привлекательными. Вначале сделки РЕПО использовал только чтобы кредитовать другие , но практика вскоре распространилась и на других участников рынка. Использование сделок РЕПО было расширено в 1920-х годах, но затем прекратилось во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Затем вновь восстановилось в 1950-х годах и в 1970-х и 80-х продолжился быстрый рост подобных сделок, отчасти из-за развития компьютерных технологий.
Виды сделок РЕПО: первая и вторая части, ставка и срок
Сделка РЕПО состоит из двух частей - первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является обычной текущей (спот) сделкой, вторая часть является срочной () сделкой.
Сделка прямого и обратного РЕПО
Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.
Сделкой обратного РЕПО (reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.
В случае же РЕПО «овернайт» - то это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день - обе части заключаются на рынке спот (первая часть - today, вторая - tomorrow).
Под РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на . Для заключения такой сделки в биржевой заявке указывается признак того, что заключается сделка — «РЕПО».
Ставка РЕПО и срок сделки
Ставка РЕПО - положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.
Срок РЕПО - интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.
Хочу разобраться в сделках РЕПО. Никогда не имел с ними дело, но интересно понять, как этот инструмент работает. Мне лучше понимается на примере созданных моделей в excel, так как там можно проследить взаимосвязь ячеек в формулах и через это разобраться в механизме работы инструмента.
Выкладываю на суд разбирающейся в вопросе общественности модель РЕПО excel, а также краткое описание этого инструмента. Цель:
1. Проверить мое понимание инструмента. Откорректировать, дополнить.
2. Помочь другим разобраться в вопросе (тем, кто как и я не знаком с РЕПО).
Для начала краткое описание:
РЕПО – это по сути краткосрочный заём под залог ценных бумаг (ЦБ).
Одна сторона (сторона А) хочет получить деньги в займы и продает свои ЦБ по оговоренной цене (рыночная цена минус дисконт) с условием обратного выкупа по заранее оговоренной цене (цена продажи плюс ставка репо) и оговоренной дате стороне Б.
Другая сторона (сторона Б) хочет заработать проценты на своих свободных деньгах, поэтому даёт свои деньги в заём, покупая ЦБ у стороны А (рыночная цена минус дисконт) и продавая их позже этой же стороне А по более высокой цене (цена продажи плюс ставка репо).
Это описание сделки прямого РЕПО.
Есть 2 типа РЕПО (repurchase agreement):
Прямое РЕПО (direct repo) – сделка продажи ЦБ с обязательством их обратной покупки.
(сторона А получает заём у стороны Б)
Обратное РЕПО (reverse repo) – сделка покупки ЦБ с обязательством их продажи.
(сторона А даёт заём стороне Б)
Упрощенная схема прямого РЕПО (Сторона А получает кредит от стороны Б)
Цели РЕПО:
Управление ликвидностью, перераспределения свободных денег между участниками денежного рынка. При избыточной ликвидности можно дать взаймы через РЕПО. При нехватке ликвидности, деньги можно привлечь на денежном рынке через сделку РЕПО.
Самый распространенный срок РЕПО – овернайт (на 1 день) около 86% сделок. Срок до недели примерно 11%, до 2-х недель 2%, свыше 2-х недель менее 1%.
Преимущества сделок РЕПО:
Заемщик получает кредит на существенно более простых условиях, чем при классическом банковском кредитовании. (нет оценки кредитоспособности заемщика и требований к кредитной истории);
Кредитор освобождается от риска заемщика и оценки кредитоспособности. В случае отказа заемщика в оплате, кредитор реализует залог, купленный с дисконтом от рыночной цены. Риск только в ликвидности залога и изменении рыночной цены;
ЦБ почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.
Быстрота заключения сделки и расчетов по сделке;
Обороты по peaлизации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ);
Оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества.
Особенности сделок РЕПО:
Все прибыли/убытки по ЦБ (изменение курса, дивиденды и пр.) лежат на собственнике и не переходят к контрагенту, который их купил для последующего возврата. Купоны/дивиденды, которые фактически выплачиваются эмитентом в течение срока сделки, передаются продавцу ЦБ (изначальному владельцу) или сумма по второй части сделки уменьшается на размер купонов/дивидентов. (39-ФЗ, статья 51.3, п.13);
Право собственности на обеспечение в течение срока сделки принадлежит кредитору;
В течение срока РЕПО можно истребовать дополнительное обеспечение;
Возможность замены ценных бумаг в обеспечении (39-ФЗ, статья 51.3, п.11, п.12);
Сделки РЕПО дают возможность использовать эффект рычага и повышать доходность облигаций (на полученные деньги от продажи облигаций в РЕПО, покупаются новые облигации и когда закрывается вторая часть сделки, то эти облигации продаются с НКД. В итоге доход складывается из НКД от купленных на заемные деньги облигаций, НКД от вернувшихся из РЕПО облигаций за минусом ставки РЕПО, которая ниже чем ставка купона облигации). Формула доходности будет выглядеть так: Доходность=(ставка купона*2)-ставка репо;