Доходность ценных бумаг. Реферат: Риск вложений в ценные бумаги

Ценной бумагой называют специфический товар - обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от своего имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вложенный капитал ее держателю и (или) возвратить через установленный срок вложенный капитал. Ценная бумага определяется также как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отношений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, может представлять производительный капитал (имущество предприятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имущественных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем расчетов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.
К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономических отношений. Для основных ценных бумаг характерны высокая ликвидность и предоставление определенных дополнитель-
пых прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства между странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки обращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства.
Ценные бумаги классифицируются по многим признакам.
По змитентам. Ценные бумаги делятся на правительственные (включая государственные учреждения); местных органов власти; акционерных обществ; других хозяйствующих субъектов; прочих юридических лиц.
По цели эмиссии. Выпуск государственных ценных бумаг обеспечивает финансирование расходов государственного бюджета на неинфляционной основе, финансирование целевых государственных программ, регулирование экономической активности. Эмиссия акций относится к числу обязательных элементов процесса создания акционерного общества и увеличения его уставного капитала. Все основные финансовые инструменты выпускаются в целях развития производства и обращения. Это распространенная форма займа капитала. Например, выпуск корпоративных ценных бумаг имеет целью привлечение инвестиций в экономику предприятия, используется как орудие коммерческого кредита; банковские векселя служат средством привлечения инвестиций, накопления, платежа.
По срокам существования и обращения. Бессрочные ценные бумаги (акции) не имеют срока погашения, существуют с момента их выпуска до момента ликвидации акционерного общества. Срочные финансовые инструменты разделяют на кратко-, средне- и долгосрочные. К группе краткосрочных ценных бумаг относятся финансовые инструменты, выпущенные на срок до одного года. В их число входят государственные казначейские векселя, банковские векселя, банковские сертификаты, чеки и др. К среднесрочным относятся ценные бумаги, выпущенные на срок от одного до пяти лет. К долгосрочным - те, эмиссия которых произведена на срок свыше пяти лет.
По территории обращения. Различают ценные бумаги международные, национальные и региональные. К международным ценным бумагам относятся финансовые инструменты, которые свободно обращаются на территории других государств. Национальные - это совокупность ценных бумаг внутреннего
фондового рынка. К региональным ценным бумагам относят облигации местных органов власти.
По уровню риска. Различают ценные бумаги с низким риском, умеренным либо полным. Уровень риска конкретного вида ценной бумаги определяется степенью платежеспособности и надежности эмитента, достаточностью, качеством и ликвидностью обеспечения его обязательств и другими факторами. В целом считается, что корпоративные ценные бумаги обладают большим уровнем риска в сравнении с государственными ценными бумагами. В разрезе сегментов рынка ценных бумаг наименьшим риском обладают ценные бумаги, включенные в Ломбардный список, то есть в перечень тех ценных бумаг, которые центральный банк согласен принять в качестве залога при кредитовании коммерческих банков.
По степени ликвидности. Финансовые ценности группируются на высоколиквидные, ликвидные, низколиквидньіе и неликвидные. В числе высоколиквидных ценных бумаг, как правило, большая доля принадлежит государственным ценным бумагам. К неликвидным ценным бумагам можно отнести, например, акции предприятия-банкрота.
Кроме вышеперечисленных признаков ценные бумаги классифицируют также по признакам резидентства эмитента; наличию дохода (фиксированного и переменного); форме выплаты дохода (проценты, дисконт, дивиденды); конвертируемости (возможности обратить ценные бумаги одного вида в другие виды); виду валюты ценной бумаги.
По форме выпуска. Бывают эмиссионные (акции, облигации) и неэмиссионные (векселя, банковские сертификаты) ценные бумаги. Причем последние имеют документарную форму в отличие от эмиссионных ценных бумаг, существующих преимущественно в нематериальной (бездокументарной) форме. Большинство ценных бумаг выпускается в нематериальной форме. Это направление развития инструментов финансового рынка позволяет минимизировать затраты эмитентов, защитить ценные бумаги от подделки и дает ряд других преимуществ.
По типу использования. Ценные бумаги подразделяются на инвестиционные (акции, облигации и др.) и неинвестиционные (чеки и др.).
По принадлежность прав по ценной бумаге. В зависимости от способа легитимизации финансовые инструменты бывают именными, на предъявителя и ордерными. Если на бланке ценной бумаги и (или) в реестре собственников фиксируется имя ее
иладельца, этот финансовый инструмент относится к именным ценным бумагам, которые могут быть переданы другому лицу только посредством цессии (уступки требования). При отсутствии данных условий ценная бумага является предъявительской, идентификация ее владельца не производится, передача прав осуществляется путем простого вручения ценной бумаги. Если владельцу ценной бумаги законодательно предоставлено право ее передачи другому лицу путем индоссамента (передаточной надписи, непрерывный ряд которых и должен подтвердить права векселедержателя), данная ценная бумага относится к числу ордерных финансовых инструментов (ордерные чеки, коносаменты, страховые полисы).
По обращаемости. Далеко не все финансовые инструменты обращаются на денежном рынке и рынке ссудных капиталов. По данному признаку их относят к рыночным и нерыночным ценным бумагам. Отдельные обращаемые ценные бумаги могут быть отозваны из обращения, что позволяет определить их как отзывные; им противостоят безотзывные ценные бумаги. Правом выкупа ценной бумаги эмитент наделяется в случае ожидания возможного неблагоприятного изменения ситуации на финансовом рынке. При этом, как правило, выкуп производится с учетом обещанной доходности по ценной бумаге и с дополнительной премией инвестору.
По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частнокорпоративные, долговые казначейские сертификаты и обязательства, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредитором по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат погашению ранее, чем акции.
По виду имущественных прав. Бывают основные, производные и прочие ценные бумаги. К основным ценным бумагам относятся акции и облигации. В число производных ценных бумаг (деривативов - от англ. derivative - производный) входят финансовые инструменты, обращение которых базируется на основных, то есть на долевых и долговых ценных бумагах, иных финансовых инструментах или правах относительно их. К производным ценным бумагам относятся опционные,
фьючерсные, форвардные контракты, СВОПы и другие виды фондовых ценностей. В число производных инструментов также входят ценные бумаги, которые дают их владельцу право спустя определенное время обменять их на простые акции (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции). Основные и производные от них ценные бумаги отражают движение финансового капитала. Прочие ценные бумаги обращаются на денежном рынке (векселя, чеки, депозитные сертификаты банка и др.).
По форме собственности. Это очень важное звено в классификации, согласно которому ценные бумаги подразделяются на государственные и негосударственные (корпоративные, частные).
Государственные ценные бумаги (далее по тексту ГЦБ) объединяют финансовые инструменты, выпуск которых производит государство (центральное правительство, местные органы власти, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой). Основная цель эмиссии государственных ценных бумаг - финансирование дефицита бюджета. К другим целям относятся: сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей; погашение ранее размещенных займов; финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти, и др. В случаях, когда государство считает целесообразным оказать поддержку какой-либо организации (учреждению) в форме гарантии по ее долговым обязательствам, такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.
К наиболее распространенным видам ГЦБ относятся казначейские векселя (обязательства до года, которые реализуются со скидкой и выкупаются по номинальной стоимости), казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. В Республике Беларусь рынок ГЦБ представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями с купонным доходом (ГДО). В зарубежных странах выпускаются среднесрочные (ноты) и долгосрочные (боны) облигации.
Государственные ценные бумаги делятся на два крупных сегмента - ценные бумаги центральных и местных органов власти (муниципальных органов управления). Местные органы управления заинтересованы в эмиссии ценных бумаг (облигаций) для приобретения большей финансовой самостоятельности и снижения зависимости от центральных органов власти. Муниципальные займы могут быть общего назначения (например,
для финансирования текущих расходов) и целевыми (например, финансирование капитальных вложений на окончание незавершенного строительства и развитие городской инфраструктуры, коммуникаций и т.п.).
Государственные ценные бумаги, как правило, обладают в сравнении с другими финансовыми инструментами наибольшей ликвидностью, минимальным риском вложений, в ряде случаев - льготным налогообложением. Облигации государственных займов были исторически первой формой фиктивного капитала.
Корпоративные ценные бумаги объединяют долевые, долговые и производные финансовые инструменты, эмитируемые хозяйствующими субъектами и другими юридическими лицами. К основным их видам относятся акции, облигации и векселя.
Акция - ценная бумага, удостоверяющая внесение средств на цели развития акционерного общества и дающая право ее владельцу на участие в управлении, на часть собственности общества при его ликвидации, на получение части прибыли хозяйствующего субъекта в форме дивидендов, на информацию о деятельности общества, преимущественное право на покупку новых акций и другие права.
Выпускаются простые (именные и на предъявителя) и привилегированные акции, с правом и без права голоса. Уставом организации, выпустившей акции, в полной мере определяются права их держателей. Часть прибыли акционерного общества предназначается для распределения между акционерами, поэтому доход владельцев акций зависит от массы и нормы прибыли эмитента. Размер распределяемой части прибыли, приходящийся на одну акцию, называется дивидендом. Дивиденды по простым акциям колеблются в широком диапазоне, в отдельные годы могут не выплачиваться.
Привилегированные акции дают первоочередное право на получение дохода от акционерного общества по сравнению с другими классами акций. По ним выплачивается фиксированный процент. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса, то есть права участия в общем собрании акционеров, по всем вопросам. В случае ликвидации акционерного общества привилегированные акции как часть собственного капитала юридического лица подлежат распределению, которое осуществляется после погашения всех текущих обязательств и долгов, но до выплат по обыкновенным акциям. Привилегированные акции дифференцируются на подвиды:
кумулятивные; некумулятивные; к конвертируемые; $г- неконвертируемые; с корректируемой ставкой дивидендов; отзывные; безотзывные.
По кумулятивным акциям не полностью выплаченные дивиденды (относительно размера, определенного в уставе) накапливаются для последующих выплат. В течение срока задолженности ОАО перед владельцем кумулятивной акции по выплатам накопленных дивидендов ее держатель приобретает право голоса.
Акция обладает номинальной, балансовой и рыночной стоимостью. Номинальная стоимость обозначена на акции. Балансовая (бухгалтерская) стоимость определяется ежегодно отношением стоимости чистых активов акционерного общества к количеству оплаченных акций. Рыночная стоимость равна реальной цене покупки-продажи акций. Движение фиктивного и реального капиталов неодинаково, что проявляется в несовпадении балансовой и рыночной стоимости ценных бумаг. Основные влияющие факторы - циклические колебания экономики, состояние рынка ссудных капиталов, изменение процентных ставок, степень информированности потенциальных инвесторов.
Облигация - это срочная ценная бумага, удостоверяющая внесение денежных средств на цели развития предприятия либо для выполнения государством и местными органами власти их функций и дающая право ее владельцу на получение процентного дохода на срок до погашения этой облигации. Курс облигации определяется отношением рыночной цены облигации к ее номиналу (в процентах). Облигационный заем по своей экономической сущности близок к банковскому кредиту - они оба выражают экономические отношения по поводу возвратного платного движения ссуженной стоимости.
Облигации классифицируют: по типу эмитента (государственные и частнокорпоративные); срокам обращения; методу обеспечения (закладные, или обеспеченные, без- закладные, или необеспеченные). Обычно выпуск облигаций осуществляется под залог активов предприятия, под ипотечные закладные либо в форме залога принадлежащих эмитенту цен-
мых бумаг. В случае непогашений облигаций в установленный срок инвестор может реализовать эти залоги в свою пользу. Корпоративные облигации, которые не обеспечены залогом, выпускаются под доверие к платежеспособности, надежности корпорации, под конкретный вид дохода хозяйствующего субъекта; способу выплаты (получения) доходов (процентные, дисконтные, индексируемые (в целях защиты от инфляции) и выигрышные). Встречаются и комбинации этих способов получения (выплаты) дохода. Периодическая выплата процентов по облигациям может осуществляться по предъявлении купона - предъявляемой в установленный срок к оплате отрезной части облигации, на которой указана фиксированная, плавающая либо индексируемая купонная (процентная) ставка; форме погашения (с натуральным, денежным доходом либо комбинированным). Натуральная форма погашения облигаций распространена в муниципальных займах в виде предоставления определенных преимуществ относительно объекта займа владельцу облигаций (прав собственности на часть объекта, льготы при его эксплуатации и т.п.); методу погашения (разовым платежом, с распределенным по времени погашением, с периодическим погашением фиксированной доли общего количества облигаций лотереи, тиражного займа). Источниками погашения облигаций могут служить: средства, вырученные от продажи готовых объектов займа; доходы, получаемые от эксплуатации объектов займа либо других видов деятельности; права собственности на объекты займов либо права распоряжения ими на льготных условиях, предоставляемые владельцам облигаций; средства, полученные пт проведения новых эмиссий, и др.
По мере формирования глобального мирового финансового рынка, роста концентрации капитала в последние десятилетия не только расширяются масштабы функционирования рынка ценных бумаг, скорость их обращения, но и увеличивается количество классов отдельных видов финансовых инструментов. К примеру, в числе новых ценных бумаг можно назвать обыкновенные акции и облигации с правом досрочного возврата, продлеваемые облигации, облигации с перенастраиваемой процентной ставкой. В целях защиты от инфляционных процессов в ряде стран осуществляется эмиссия индексированных облигаций.
289
Основные ценные бумаги и их производные стандартизированы, их эмиссия осуществляется партиями или сериями.
10- 1491

С 70-х годов XX в. наиболее активно стали развиваться производные ценные бумаги. Деривативы выполняют функцию перераспределения существующих финансовых рисков. Соответственно их применяют для страхования от рисков изменения цен, курсовой стоимости акций и облигаций, валютных курсов, процентных ставок и т.п., для формирования инвестиционных портфелей с заданными уровнями риска и доходности, для финансовых спекуляций. Сделки с производными ценными бумагами могут завершаться физической поставкой базисного актива, но более распространены сделки, которые не сопровождаются перемещением базисного актива, а завершаются выплатой разницы в его ценах.
Рассмотрим ведущие производные финансовые и товарные инструменты.
Опцион (опционный контракт) дает право покупателю и закрепляет обязательство продавца на протяжении срока, установленного договором (американский опцион), либо в точно указанную дату (европейский опцион) и по согласованной цене исполнения купить (продать) оговоренное количество (сумму) ценностей. Лицо, которое покупаетправа согласно опционному контракту, называется держателем опциона. Этот участник договора обладает правом его исполнить, его не исполнить либо продать контракт иному лицу. Другая сторона по контракту именуется надписателем опциона. Если держатель опциона пожелает реализовать свое право покупки, надписатель обязан выполнить условия поставки базисного актива. В Республике Беларусь виды базисного актива определяются биржей, в их число включены: фондовый индекс, ценная бумага, движимое имущество, стандартизированные услуги.
Различают опционы на покупку и опционы на продажу согласованного количества (суммы) ценностей. Опцион покупателя дает право его держателю приобрести определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опцион продавца дает его держателю право продать определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опционный контракт и первого и второго типа заключается по фиксированной цене, которая не изменяется в течение оговоренного в договоре периода времени.
Опционы на продажу покупают для извлечения выгоды от ожидаемого снижения цен базисного инструмента, для хеджи рования (страхования от риска изменения рыночных цен, валютных курсов, процентных ставок в течение срока сделки) ожидаемой продажи ценностей. Прибыль покупателя этого оп
циона не ограничена, максимальная потеря равна сумме вознаграждения продавца (премии за опцион). Опционы на покупку приобретают при ожидании роста цены базисного актива, таким образом страхуется рыночная позиция покупателя. Участники опционной сделки могут получить потенциальный доход либо избежать возможных потерь.
Опционы дифференцируются по классам, сериям и типам. Например, все опционы на покупку ГКО по разным ценам и разным срокам истечения относятся к одному классу. Все опционы на покупку ГКО с общей датой истечения либо по одной цене составляют опционную серию. Цена опциона зависит от цены базисного актива и длительности периода его исполнения.
Форвардный контракт - это срочное соглашение об обязательной покупке-продаже базисного актива (основных ценных бумаг, валюты, других ценностей) по фиксированной (контрактной) цене в установленный день. Целью заключения данного соглашения является получение реальных фондовых либо других ценностей. (Пример. Заключен договор о поставке через 60 дней 400 шт. акций по фиксированной в момент заключения договора цене 100 тыс. р. за одну акцию. На дату исполнения договора стоимостная оценка величины обязательств покупателя акций останется неизменной, а стоимостная оценка обязательств продавца изменится, так как она зависит от рыночного курса акций.)
В форвардных контрактах контрагенты закрепляют индивидуальные условия покупки-продажи: объем поставки, сроки исполнения, условия поставки и пр. На состояние рынка форвардных сделок оказывают влияние доходность ГКО, размер станок по межбанковским кредитам, курс иностранных валют, объемы биржевых торгов, макроэкономические и политические факторы, сезонные колебания.
Фьючерс - это срочный биржевой контракт, содержащий равные права и обязанности участников сделки купить-про- дать оговоренный объем базиса поставки по согласованной цене и определенный срок. Современные фьючерсные операции относятся к формам биржевой торговли и соответствуют порядку, условиям и правилам работы на бирже. Во фьючерсном контракте фиксируются и стандартизируются все параметры: вид и количество товара, дата и место поставки. Цена фьючерса определяется как результат соотношения спроса и предложения на данный финансовый инструмент на публичном биржевом аукционе. Целью покупки фьючерсного контракта может быть защита цены портфеля ценных бумаг с фиксированными дохо-

л
дами, фиксация доходов по предполагаемым инвестициям, процентов по кредитам. На отдельных локальных рынках объемы торговли финансовыми фьючерсными контрактами уже превышают объемы торговли базисными активами.
В начале 70-х годов XX в. впервые появились операции СВОП, начал формироваться рынок СВОПов. СВОП - это договор, который предоставляет контрагентам равные права и обязанности на взаимный обмен по истечении установленного срока определенными денежными доходами (процентными платежами, фиксированными объемами валюты и других ценностей). Часть платежей в СВОПе может быть проведена по будущим ценам, которые неизвестны на момент заключения договора. Исполнение договора СВОПа на принятых условиях обязательно для сторон. Использование СВОПов характерно для внебиржевой торговли.
Термин "СВОП" охватывает широкий круг операций между двумя юридическими лицами, каждая из сторон договора обязана произвести серии платежей в адрес другой в течение согласованного времени. Различают процентные, валютные и валютно-процентные СВОПы. В свою очередь процентные СВОПы делят на СВОП - "фиксированный процент против плавающего" (обычно длительность этих сделок - 3-7 лет) и СВОП - "плавающий против плавающего". Валютные СВОПы бывают с постоянным либо переменным валютным курсом. Более широк круг возможных комбинаций в валютно-процентных СВОПах.
Ордером называется сертификат, удостоверяющий собственность на ценные бумаги, либо сертификат, удостоверяющий право держателя на покупку дополнительных акций этой компании.
Варрант - это ценная бумага, дающая право на покупку одной ценной бумаги (базиса поставки) в установленный срок по фиксированной цене. Обычно варрант можно обменять на уже обращающиеся обыкновенные акции (облигации). Варранты классифицируют в зависимости от типа операции (покупка, продажа); от вида базиса поставки (акции, облигации, валюта, сырьевые продукты); по сроку истечения, по цене, по форме передачи и другим признакам.
В последние десятилетия расширяется число типов производных ценных бумаг, увеличиваются возможности их использования в хеджировании, спекулятивных и арбитражных операциях. Рынку производных ценных бумаг свойственна определенная автономность функционирования. В настоящее время он продолжает интенсивно развиваться. Сформировался но
вый его сегмент - деривативы второго порядка: опционы на фьючерсы, опционы на СВОПы и др. Растет число инноваций: возникли опционы, исполнение которых дает их владельцу право на новый опцион и т.п. В Республике Беларусь согласно Положению о производных ценных бумагах, утвержденному постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь 4 февраля 2002 г. № 02/П, к производным финансовым инструментам относятся только опционы и фьючерсы.
Крупной структурной составляющей рынка ценных бумаг является рынок векселей. Совокупность этих финансовых инструментов состоит из товарных (коммерческих) векселей, в основе возникновения которых лежит финансирование товарных операций, и финансовых векселей, не имеющих товарного покрытия. В группу финансовых векселей входят казначейские и банковские векселя (центрального и коммерческих банков). Эмиссия казначейского векселя осуществляется с целью покрытия государственных расходов. Выпуск векселей Национального банка Республики Беларусь направлен на ограничение воздействия рублевой денежной массы на рост цен и другие цели. Банковский вексель выпускается для создания денежных средств. В случае дефицита ресурсов банки используют векселя собственного выпуска и векселя центрального банка для управления текущей ликвидностью. Различают векселя дисконтные и процентные. Финансовые векселя могут быть эмиссионными (серийный выпуск с равным номиналом) и неэмиссионными. Преимущественно казначейский вексель является эмиссионной, а банковский вексель - неэмиссионной ценной бумагой.
Передача права собственности по векселю, а также подтверждение законного статуса обладателя векселя осуществляется посредством индоссамента. Лицо, поставившее свой индоссамент, становится солидарным должником по вексельному обязательству. Применяются индоссаменты полный, бланковый и ордерный. Полный индоссамент, совершенный на ценной бумаге, переносит все права, которые удостоверены данной ценной бумагой, на лицо, которому или по приказу которого передаются права по ценным бумагам. На бланковом индоссаменте не указывается лицо, которому должно быть произведено исполнение. На ордерном индоссаменте указывается лицо, которому или по приказу которого должно быть произведено исполнение.
К совокупности ценных бумаг относятся депозитные и сберегательные сертификаты. Они являются свиде
тельствами кредитной организации о депонировании денежных средств вкладчика и его праве (или праве его правопреемника) на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему в банке, выдавшем сертификат. В Республике Беларусь банковские сертификаты выпускаются в документарной форме, в белорусских рублях и в иностранной валюте; выпуск сертификатов на предъявителя не допускается.
Держателем депозитного сертификата либо его правопреемником может быть юридическое лицо либо индивидуальный предприниматель. Уступка требования по сертификату (цессия) осуществляется путем заключения двухстороннего соглашения в форме договора между лицом уступающим и лицом приобретающим права по сертификату. Стоимость ценной бумаги при уступке требования определяется по согласованию сторон. Уступка требования по депозитному сертификату нерезиденту в Республике Беларусь запрещена. Как правило, депозитные сертификаты обращаются на вторичном рынке ценных бумаг. Суммы депонированных средств по этим ценным бумагам обычно значительно больше, чем по сберегательным сертификатам; часто они реализуются через фондовую биржу. Сберегательный сертификат используется в качестве инструмента сбережения средств населения. Минимальный срок обращения сберегательного сертификата - 30 дней. Эти ценные бумаги на вторичном рынке ценных бумаг не обращаются.

Риск ценной бумаги Ї важнейший наряду с доходностью показатель качества ценной бумаги. Отражаемая им неопределенность (неизвестность) может быть описана как возможность полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющихся у него прав, так и возможность лишь частичного (вплоть до полного) исполнения этих целей. Следовательно, можно сказать, что риск - это неизвестная степень осуществимости прав или целей владельца ценной бумаги, или, наоборот, неизвестная степень их неосуществимости. В соответствии с основными правами, предоставляемыми ценной бумагой, существуют риск доходности, риск ликвидности и др.

Риск, свойственный отдельной, конкретной ценной бумаге, имеет место и по отношению к их совокупности (портфелю), и по отношению ко всем ценным бумагам, т. е. к рынку ценных бумаг в целом. Однако поскольку права по той или иной конкретной ценной бумаге объективно вступают в противоречие с правами по другой ценной бумаге (например, увеличение дохода по одной ценной бумаге может быть связано с замедлением роста дохода по другой; рост покупок одной ценной бумаги, т. е. повышение ее ликвидности может вести к уменьшению оборота (ликвидности) какой-то другой ценной бумаги и т. д.), постольку риск совокупности (портфеля) ценных бумаг не есть простая сумма рисков, входящих в нее ценных бумаг, а риск рынка в целом не есть арифметическая сумма рисков всех составляющих его ценных бумаг или их портфелей.

Понятие риска существует в трех формах:

- риск отдельной ценной бумаги;
- риск портфеля ценных бумаг (риск совокупности ценных бумаг, находящихся в собственности данного владельца);
- рыночный риск, т. е. риск, свойственный рынку ценных бумаг в целом.

Собственный риск ценной бумаги и внешний риск

Осуществление прав по ценной бумаге зависит, с одной стороны, от лица, обязанного по ней, а с другой - от факторов, не зависящих от него, поскольку все, что связано с существованием ценной бумаги, регулируется еще и государством. Кроме того, следует помнить, что ценная бумага - инструмент рынка ценных бумаг, но последний - лишь составная часть рынка в целом. В результате риск ценной бумаги состоит из следующего:

- собственного риска ценной бумаги, коренящегося в неопределенности реализации прав по ней со стороны лица, обязанного по этой конкретной ценной бумаге; рынок финансовый риск
- несобственного, или внешнего риска, который отражает неопределенность реализации прав по ценной бумаге по причинам, находящимся вне лица, обязанного по ней.

Риск конкретной ценной бумаги не остается постоянным, а непрерывно изменяется в зависимости от состояния обязанного по ней лица и состояния (конъюнктуры) рынка ценных бумаг в целом.

Измерение риска

Поскольку на практике всегда имеет место какой-то средний уровень осуществления того или иного права, постольку изменение риска основывается на расчетах отклонения показателя, характеризующего это право ценной бумаги, от его среднестатистического, или просто среднего значения. Обычно для этого используют показатели или расчеты, основывающиеся на среднеквадратическом отклонении, или дисперсии. Чем меньше размер отклонений от среднего уровня осуществимости того или иного права (т. е. чем меньше дисперсия), тем меньше риск, т. е. тем выше вероятность его осуществимости на среднем уровне или тем ниже вероятность фактической реализации права на уровне, отличном от его среднего уровня.

Расчет риска ценных бумаг

Совокупный риск ценной бумаги рассчитывается как сумма кредитного риска, процентного риска и риска ликвидности. При этом можно воспользоваться и статистическими методами оценки риска ценных бумаг. Например, рассчитать агрегированный риск означает измерение вероятности того, что доходность этой ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) будет изменяться в некоторых пределах. График распределения вероятности составляется путем сбора данных динамических рядов, характеризующих доходность ценной бумаги. Другим методом является расчет средневзвешенной доходности ценной бумаги за несколько лет (или других временных периодов).

Необходимо помнить, что чем выше и более сжат данный график распределения вероятности, то тем ближе настоящая (реальная) доходность по отношению к ожидаемой, то есть средневзвешенной и тем ниже будет риск, который связан с портфелем ценных бумаг (ценными бумагами). Таким образом, чем меньше происходит колебаний вероятности получения этой средней доходности, то тем менее рискованны данные инвестиции в эту ценную бумагу. Поэтому показатель вариации доходности еще и является показателем непосредственно оценки риска ценных бумаг.

Во всем мире принят общий показатель вариации, который получил название среднеквадратическое отклонение,

Где: сигма - среднеквадратическое отклонение только фактической доходности;

Ik - значение доходности в к-ом периоде (фактической);

i - среднее значение фактической доходности за период n;

n - число периодов.

Существует также еще один показатель не дает возможность сравнить ценные бумаги с разными уровнями их доходности, следовательно, и не позволяет сравнить один портфель ценных бумаг с другими и получить информацию в каком из портфелей ценных бумаг выше доходность. Поэтому для этого используется еще один статистический показатель - коэффициент вариации, который рассчитывается как среднеквадратическое отклонение фактической доходности, разделить на среднюю доходность ценной бумаги.

Рассмотрим основные виды рисков:

1. Риск временной - такой риск, который возникает при выпуске ценных бумаг, но не в лучший момент, что предполагает увеличение затрат/потерь. Начальный риск возникает в любом случае, когда происходит первоначальное инвестирование в какие-либо ценные бумаг.

Систематический риск заключается в вероятности будущего падения фондового рынка в общем, но данный риск не связан с какой-либо ценной бумагой (конкретной). Это общий риск на любые вложения в бумаги (ценные), а также риск того, что инвестор в будущем не будет иметь возможность возвратить деньги без потерь. Он бывает (систематический риск) - инфляционным риском. Суть такого риска заключается в том, что при приобретении любой ценной бумаги, инвестор должен учитывать инфляцию, которая очень влияет на инвестиционную привлекательность.

Следующим системным риском являются законодательные изменения, особенно в развивающихся странах, где вся власть заключена в одних руках. Процентный риск означает то, что затраты дополнительные могут возникнуть при изменении различных процентных ставок на фондовом рынке.

Селюков Владимир Константинович , декан факультета “Инженерный бизнес и менеджмент” МГТУ им. Н.Э.Баумана, Россия

Translation will be available soon.

Аннотация:

(Продолжение. Начало в №№ 1- 12/2000, 1, 2, 4/2001)
1. Сущность и виды рисков
В хозяйственной деятельности любой организации существует опасность денежных потерь, связанная с наличием большого числа внутренних и внешних факторов, влияющих на конечные результаты такой деятельности. Опасность денежных потерь обычно характеризуют финансовыми рисками.

JEL-классификация:

Продолжение. Начало в №№ 1- 12/2000, 1, 2, 4/2001.

1. Сущность и виды рисков

В хозяйственной деятельности любой организации существует опасность денежных потерь, связанная с наличием большого числа внутренних и внешних факторов, влияющих на конечные результаты такой деятельности. Опасность денежных потерь обычно характеризуют финансовыми рисками. Эти риски выражаются в возможности получения организацией как положительного результата (дохода), так и отрицательного (убытков) .

Риск - это вероятность возникновения убытков или недополучения планируемых доходов.

Особому риску подвержены организации, осуществляющие деятельность на рынке ценных бумаг. Любое участие в операциях на этом рынке означает, что лицо (эмитент, инвестор, посредник) принимает на себя ту или иную величину риска. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемым доходом составляют основу мышления участника РЦБ.

По этой причине исключительно важными являются:

1) понимание сущности и содержания финансовых рисков;

2) умение различать риски по видам;

3) умение количественно оценивать риски.

Совокупный риск, которому подвержен каждый участник рынка ценных бумаг (РЦБ), может быть разделен на две составляющие. Первая связана с макроэкономическими факторами, влияющими на доходность всех ценных бумаг, обращающихся на данном рынке. Эту составляющую риска принято называть рыночной (систематической). Вторая составляющая риска связана исключительно с качеством конкретной ценной бумаги. Ее называют уникальной (несистематической). Если степень влияния на рыночную составляющую риска для участника РЦБ ограничена (он может только учитывать ее в своей деятельности), то уникальной составляющей необходимо управлять (например, подбирая те или иные ценные бумаги для инвестиционного портфеля).

На систематическую составляющую риска в каждой стране влияют как глобальные факторы, так и внутренние. В настоящее время все национальные финансовые рынки тесно связаны друг с другом и образуют единый мировой финансовый рынок. Капиталы на этом рынке перетекают из одной страны в другую под воздействием различных факторов (экономических, политических и просто спекулятивных) и существенно влияют на состояние национальных рынков. Приток инвестиций повышает курс ценных бумаг, а отток - может “обрушить” РЦБ. За последние десятилетия влияние глобальных факторов существенно возросло. Об этом свидетельствуют участившиеся мировые финансовые кризисы.

В качестве внутренних (страновых) факторов, влияющих на систематическую составляющую риска, можно назвать следующие:

1) политические факторы (стабильность социально-политической обстановки в стране; взаимоотношение между законодательной и исполнительной властью и пр.);

2)правовые факторы (наличие пробелов в нормативной базе, регулирующей взаимоотношения субъектов рынка; риск законодательных изменений; риск неисполнения законов отдельными лицами из-за недостаточного контроля со стороны государства и пр.);

3)экономические факторы (общее состояние экономики страны и отдельных регионов, рост или спад; степень государственного регулирования рыночных отношений и антимонопольная политика; уровень инфляции; занятость населения; денежная политика Центрального банка, рыночная процентная ставка, динамика курса иностранной валюты; сальдо внешнеторгового баланса и пр.).

Уникальная составляющая риска связана с отраслевыми факторами, рисками конкретных организаций, рисками управления портфелем ценных бумаг, а также рядом других факторов.

Отраслевой риск определяется спецификой работы соответствующих отраслей. В настоящее время в России достаточно стабильно работают отрасли нефтегазового комплекса, энергетики и связи. Эти отрасли являются экспортерами и имеют валютную выручку. Акции предприятий этих отраслей способны обеспечить умеренный доход при относительно небольшом риске. Ценные бумаги отраслей промышленности, где еще продолжается спад производства (или еще не начался подъем), не могут обеспечить стабильный доход инвестору и поэтому обладают повышенным риском.

Риск организацииопределяется возможностью финансовых потерь при инвестировании средств в ее ценные бумаги. Этот риск определяется финансово-экономическим положением организации. Кроме того, организации на разных этапах своего жизненного цикла имеют различные уровни риска (только что созданная организация обладает повышенным риском. То же самое можно сказать и об “умирающих” организациях. Организации, находящиеся на стадиях быстрого или зрелого роста обладают меньшим риском). Свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения организации (так, стремление быстро расширить производство и захватить новый сегмент рынка увеличивает риск).

Риски управления портфелем ценных бумаг - это капитальный, селективный, временной и отзывной риски.

Капитальный риск связан с существенным ухудшением качества портфеля ценных бумаг (из-за снижения их курсовой стоимости), приводящим к значительным убыткам.

Селективный риск связан с неправильным выбором ценных бумаг для портфеля.

Временной риск связан с выбором неподходящего времени для покупки или продажи ценных бумаг, из-за чего могут возникнуть существенные потери.

Отзывной риск связан с потерями инвесторов в случае отзыва эмитентом своих облигаций. Эти потери обычно возникают из-за сложностей реинвестирования под желаемый процент средств, полученных при досрочном погашении отзывных облигаций.

К уникальным рискам можно отнести кредитный риск, риск ликвидности, а также технические риски.

Кредитный риск - это риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и/или основную сумму долга.

Риск ликвидности - это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги, из-за отсутствия спроса на нее или из-за большой разницы между ценой спроса и ценой предложения на рынке. Наименьшим риском ликвидности обладают ценные бумаги, которые постоянно продаются и покупаются на фондовых биржах (имеют признанную рыночную котировку).

Технические риски - это риски поставки, операционный и урегулирования расчетов.

Риск поставки - это риск невыполнения обязательств продавцом по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при внебиржевых форвардных сделках, при “коротких” продажах. Данный риск связан также с несовершенством депозитарной или клиринговой системы.

Операционный риск - это риск потерь, возникающих из-за неполадок в информационных системах, низкой квалификации технического персонала, компьютерного мошенничества и пр.

Риск урегулирования расчетов - это риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в расчетно-клиринговой системе.

Рассмотренное обилие рисков на РЦБ позволяет сделать вывод, что деятельность на фондовом рынке нуждается в особых стратегиях, в специально подобранных инструментах, которые бы снижали эти риски.

Инвестированию всегда сопутствует выбор вариантов (направлений инвестирования). Существует закономерность: чем на больший доход рассчитывает инвестор, тем большему риску он подвергается. То есть всегда приходится выбирать ту или иную степень риска. Для решения этой задачи необходимо количественно определять величину финансового риска и сравнивать ее с величиной риска альтернативных вариантов. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери. Эта вероятность может быть рассчитана.

В статье «Риски ценных бумаг», как Вы уже догадались, речь пойдет о рисках различных видов ценных бумаг.

В статье «Дюрация» были описаны такие показатели как коэффициент Маколи и дюрация, а также их расчет. Данные показатели нам понадобятся при изучении риска ценных бумаг. Они характеризуют процентный риск (степень), который связан с владением облигацией или векселя. Данный риск только один из множества рисков, которые появляются при инвестировании в различные долговые ценные бумаги.

Совокупный риск ценной бумаги рассчитывается как сумма кредитного риска, процентного риска и риска ликвидности. При этом можно воспользоваться и статистическими методами оценки риска ценных бумаг. Например, рассчитать агрегированный риск означает измерение вероятности того, что доходность этой ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) будет изменятся в некоторых пределах. График распределения вероятности составляется путем сбора данных динамических рядов, характеризующих доходность ценной бумаги. Другим методом является расчет средневзвешенной доходности ценной бумаги за несколько лет (или других временных периодов).

Во всем мире принят общий показатель вариации, который получил название среднеквадратическое отклонение, формула приведена на рисунке 1.

Где сигма – среднеквадратическое отклонение только фактической доходности; iK – значение доходности в к-ом периоде (фактической); i – среднее значение фактической доходности за период n, соответственно n – число периодов.

Существует также еще один показатель не дает возможность сравнить ценные бумаги с разными уровнями их доходности, следовательно и не позволяет сравнить один портфель ценных бумаг с другими и получить информацию в каком из портфелей ценных бумаг выше доходность. Поэтому для этого использует еще одни статистический показатель – коэффициент вариации, который рассчитывается как среднеквадратическое отклонение фактической доходности разделить на среднюю доходность ценной бумаги.

Рассмотрим основные виды рисков:

Риск временной – такой риск, который возникает при выпуске ценных бумаг, но не в лучший момент, что предполагает увеличение затрат/потерь.
Начальный риск возникает в любом случае, когда происходит первоначальное инвестирование в какие-либо ценные бумаг.
Систематический риск заключается в вероятности будущего падения фондового рынка в общем, но данный риск не связан с какой-либо ценной бумагой (конкретной). Это общий риск на любые вложения в бумаги (ценные), а также риск того, что инвестор в будущем не будет иметь возможность возвратить деньги без потерь. Он бывает (систематический риск) – инфляционным риском. Суть такого риска заключается в том, что при приобретении любой ценной бумаги, инвестор должен учитывать инфляцию, которая очень влияет на инвестиционную привлекательность.
Следующим системным риском являются законодательные изменения, особенно в развивающихся странах, где вся власть заключена в одних руках.
Процентный риск означает то, что затраты дополнительные могут возникнуть при изменении различных процентных ставок на фондовом рынке.

Кредитный риск, военный риск не будут рассмотрены, т.к. суть их заключена в их названиях.

В современной обстановке в экономике страны и мира проблема сбережения капитала от негативного влияния инфляции и получения дополнительного источника пассивного дохода волнует многих людей. Покупка ценных бумаг позволяет гибко выбирать наиболее надежный и выгодный инвестиционный инструмент. Ценные бумаги и их виды – это важнейший аспект, который необходимо знать каждому начинающему трейдеру.

Ценные бумаги и их виды для частных инвесторов

Ценные бумаги представляют собой денежные документы установленной формы с обязательными реквизитами, удостоверяющие права на имущество или отношения займа их держателя. Существует несколько видов ценных бумаг, каждый из которых имеет свои особенности, преимущества и требует особого подхода при инвестировании.

Розничным инвесторам доступны три вида ценных бумаг в их классическом понимании:

акции;
облигации и еврооблигации;
биржевые инвестиционные фонды (ETF).

Где купить ценные бумаги?

Ценные бумаги и их виды, где купить акции должен знать каждый трейдер. Такие инвестиции доступны на фондовых рынках, например, на NASDAQ, Фондовой бирже Торонто, Лондонской фондовой бирже, Корейской бирже, Швейцарской и многих других. В России существует 10 фондовых бирж. Торги осуществляются только на части из них, актуальны для частных инвесторов следующие:

Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая биржа;
Московская биржа.

Покупка ценных бумаг физическими лицами доступна только через посредников – брокерские компании, получившие лицензию на ведение деятельности на территории России. Например, через брокера .

Облигации

Ценные бумаги и их виды могут отличаться также по размеру эмитента. Наиболее крупные компании и государственные структуры часто используют облигации. Облигации – это ценные бумаги, дающие право их держателю на получение номинальной стоимости, имущественных прав или процентов от эмитента в обозначенные сроки. Данный вид бумаг чаще всего используют государственные структуры и корпорации, нуждающиеся в приросте капитала на закупку материальных активов, развитие и прочие нужды.

Нюансы вложений в облигации

Облигации разумнее приобретать для диверсификации портфеля ценных бумаг. Учитывая меньшую степень риска этих ценных бумаг, они подходят для снижения рисков всего портфеля.
Этот вид вложений – оптимальный выбор для консервативных трейдеров, которые не привыкли рисковать.
Облигации подходят для долгосрочных инвестиций.
Покупка облигаций дает меньшую доходность, чем приобретение акций, но и несет меньше рисков.

Еврооблигации

Еврооблигации – это облигации, номинал которых выражен в иностранной валюте. Этот вид ценных бумаг выпускается корпорациями и правительством.

Ценные бумаги разделяются на бессрочные и с ограниченным сроком действия.

Что нужно знать трейдеру о еврооблигациях:

На Московской бирже для частных инвесторов минимальный лот для покупки еврооблигаций составляет 1 000 долларов.
Преимущества инвестиций в данный инструмент заключается в том, что трейдер может получить большую прибыль в иностранной валюте, чем при вложении капитала на банковский депозит.
Инвестор вправе в любой момент продать еврооблигации без потери процентов.

Акции

Рассматривая ценные бумаги и их виды, отдельное внимание стоит уделить акциям. Акции – популярный инвестиционный инструмент, который гарантирует их обладателю право принимать участие в управлении компанией, получать проценты от прибыли, часть имущества после ликвидации фирмы. Продажа ценных бумаг позволяет акционерным обществам привлечь в бизнес дополнительные инвестиции. Покупка акций дает вам возможность владеть частью компании, принимать участие собраниях акционеров (при обладании ощутимой доли от всех акций в обращении). Все современные акции имеют виртуальный вид. Для ценных бумаг предусмотрена электронная система хранения и контроля.

Основные особенности при инвестировании в акции

Инвесторы приобретают акции на свой страх и риск, надеясь на то, что цена акции в будущем вырастет. При разорении компании общество не обязано своим акционерам выплачивать дивиденды, что несет потенциальные риски. Более высокий риск отличает акции от других инвестиций.
Рост цены на акции может приносить грандиозную прибыль.
Акции приносят также доход своим держателям в виде дивидендов.

Инвестору необходимо знать, что существует 2 типа акций:

обыкновенные;
привилегированные.

Преимущество заключается в возможности получать большие дивиденды – от 10 процентов от чистой прибыли компании и приоритетное право на получение части имущества при банкротстве АО.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF)

Иностранные биржевые инвестиционные фонды (ETF) – это инвестиционный инструмент, похожий на ПИФы, но отличающийся тем, что паи ETF можно продавать на фондовой бирже подобно акциям.

Преимущества ETF:

возможность реализовать стратегии пассивного инвестирования, активного управления, хеджирования;
небольшие вложения на начальном этапе;
высокая ликвидность;

Учитывая преимущества ценных бумаг и их виды, вы сможете разрабатывать собственные инвестиционные стратегии. Для покупки различных видов ценных бумаг важно использовать надежного брокера. Для этих целей можем порекомендовать компанию , которая позволяет с одного универсального счета заключать сделки по ценным бумагам как на Российском рынке, так и на зарубежных биржах.