Собственные источники финансирования капитальных вложений предприятия статья. Классификация источников финансирования вложений в ОК. Собственные источники предприятия

Тема курсовой работы источники финансирования капитальных вложений. Вообще, в соответствие с Федеральным законом РФ от 25.12.1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестициями являются: денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Проще говоря, инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции - вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств и финансовые (портфельные вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов).

В данной курсовой работе будут рассмотрены именной реальные инвестиции и их источники. Капитальные вложения составляют преобладающую часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство основных фондов. К ним относятся все капитальные затраты на прирост и возмещение износа основных фондов, включая затраты на капитальный ремонт и модернизацию основных фондов.

Целью работы является обобщение и структурирование теоретических знаний по теме курсового проекта, а также оценка современного состояния инвестиционной активности в России. Во второй части приведено решение практической задачи, в которой нужно обосновать решение о работе над проектом расширения производства или отказе от него, путем расчета и анализа соответствующих показателей оценки инвестиций.

Структура источников инвестиций представлена на рис. 1.1.

Рис. 1.1 Структура источников инвестиций

К собственным источникам инвестиций относятся:

· амортизационные отчисления;

· отчисления от прибыли на нужды инвестирования;

· суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

· иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т. п.).

В состав привлеченных средств входит:

· средства, полученные в результате выпуска предприятием и продажи акций;

· средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

· ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

· благотворительные и другие аналогичные взносы.

К заемным источникам инвестиций относятся:

· иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

· различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства;

· эмиссия облигаций;

Самофинансирование - обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно - технической базы предприятия, он означает, что каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников.

Смысл инвестирования средств в производство продукции состоит в получении чистого дохода, и если выручка превышает себестоимость, то предприятие получает его в виде прибыли. Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются самостоятельно. Оптимальное использование амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство продукции на расширенной основе. На рис. 1.2 представлена структура собственных источников финансирования.

Рис. 1.2 Собственные источники финансирования

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия - это многоцелевой источник финансирования его потребностей, но основные направления ее использования можно определить как накопление и потребление. Пропорции распределения прибыли на накопление и потребление определяют перспективы развития предприятия.

Целевые фонды, обычно создаваемые предприятием из нераспределенной чистой прибыли:

1. Фонд накопления . Этот фонд представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.п. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение собственных его средств. Вместе с тем операции по приобретению и созданию нового имущества хозяйствующего субъекта не затрагивают фонд накопления.

2. Резервный фонд . Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Образование резервного фонда является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного капитала, а для акционерного общества - не менее 10%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% облагаемой налогом прибыли.

3. Фонд потребления является источником средств хозяйствующего субъекта, зарезервированный для осуществления мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива.

Назначение амортизационных отчислений - обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов. Амортизационные отчисления являются устойчивым источником финансовых ресурсов. Амортизационные отчисления производятся только до полного переноса балансовой стоимости фондов на себестоимость продукции (работ, услуг) и издержки обращения. Амортизационные отчисления могут начисляться равномерным или ускоренным методами. В Российской Федерации применяется главным образом равномерный метод начисления амортизации. При равномерном методе амортизация начисляется по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. Нормы амортизации могут корректироваться в зависимости от отклонений от нормативных условий использования основных средств. Величина этих коэффициентов приведена в сборниках норм амортизации.

Кроме прибыли и амортизации, к собственным источникам финансирования принято относить мобилизацию внутренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реализации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ископаемых (за вычетом затрат по их реализации).

В современных условиях хозяйствования распределение и использование амортизационных отчислений и прибыли на предприятиях не всегда сопровождается созданием обособленных денежных фондов. Амортизационный фонд как таковой не формируется, а решение вопроса о распределении прибыли в фонды специального назначения оставлено в компетенции предприятия, но это не меняет сущности распределительных процессов, отражающих использование финансовых ресурсов предприятия.

Поскольку финансы предприятия как отношения являются частью экономических отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности, принципы их организации определяются основами хозяйственной деятельности предприятий. Исходя их этого, принципы организации финансов можно сформулировать следующим образом: самостоятельность в области финансовой деятельности, самофинансирование, заинтересованность в итогах финансово - хозяйственной деятельности, ответственность за ее результаты, контроль за финансово - хозяйственной деятельностью предприятия.

Характеризуются привлеченные средства тем, что в отличие от внутренних источников до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они входят в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем использовании обозначаются соответственно как собственные инвестиционные ресурсы.

На рис. 1.3 представлена структура этих источников финансирования капитальных вложений.

Рис. 1.3 Привлеченные средства финансирования

Среди перечисленных видов этих источников формирования инвестиционных ресурсов наибольшую роль играют эмиссия акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как источника финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике:

1) Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме.

2) Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количество акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

a) при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

b) выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

c) использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные выше особенности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.

Можно выделить следующие причины или типы эмиссии акций:

1) для увеличения уставного капитала эмитента

2) для изменения структуры его акционерного капитала

3) для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств

4) для погашения кредиторской задолженности эмитента.

Указанные типы эмиссии являются наиболее общими и схематичными. На практике чаще всего реализуются их комбинации, поскольку обычно надо решить несколько задач, например, мобилизовать средства, изменить структуру акционерного капитала, и частично погасить кредиторскую задолженность.

На рис. 1.4 изображена структура заемных источников финансирования капитальных вложений.

Рис. 1.4 Заемные источники финансирования

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в табл.1.1.

Таблица 1.1

Классификация кредитов

Банковское кредитование имеет ряд особенностей: это условия возвратности, платности, срочности кредита его целевой характер, а также наличие обеспечения или гарантий.

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны:

Положительные:

Высокий объем возможного их привлечения;

Значительный внешний контроль за эффективностью их использования.

Отрицательные:

Сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

Повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Налоговый кредит, как источник финансирования реальных инвестиций. В соответствии с частью первой Налогового Кодекса РФ предприятие для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который предоставляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет, проценты за его пользование устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам. В соответствии со ст.67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику на:

а) проведение научно-исследовательских и опытно конструктивных работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами

б) осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности

в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особа важных услуг населению.

Большой популярностью пользуется и иностранный капитал . Предприятия нашей страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельныхинвестиций, в видессудных капиталовложений и путем размещения облигационных займов на международном рынке капиталов.

К прямым инвестициям, по методологии Госкомстата, относят инвестиции юридических или физических лиц, полностью владеющих предприятием или контролирующих не менее 10% уставного капитала предприятия. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) считаются наиболее устойчивыми к колебаниям на финансовых рынках, наиболее привлекательными для обеспечения экономического роста.

Прямые инвестиции делятся на две группы:

1) капитальные трансконтинентальные вложения, обусловленные возможными лучшими условиями рынка, то есть тогда, когда существует возможность поставлять товары с нового производственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (континента);

2) транснациональные вложения- прямые вложения, часто в соседней стране.

Черты, характерные для прямых инвестиций:

· при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;

· большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;

· более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран-импортеров иностранного капитала.

Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями: организация новых предприятий или скупка (поглощение) уже существующих компаний.

Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

· привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путём создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

· регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

· привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

· создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;

Финансирование в рамках целевых программ;

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов . Данная форма государственного финансирования осуществляется за счет средств федерального бюджета. Принципиально новой особенностью инвестиционной политики государства последнего времени является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальные вложения между отраслями к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе. Основными требованиями к проектам при этом являются: направленность проектов на развитие экономики, участие инвестора не должно быть меньше 20% и срок окупаемости как правило не должен превышать двух лет. Государственная поддержка реализации прошедших конкурс отбор проектов может осуществляться: а) за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности части собственности акций, создаваемых акционерных обществ; б) путем предоставления государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора;

Финансирование в рамках целевых программ. Федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении которых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. Государственным внешними заимствованиями РФ являются привлекаемые из иностранных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций) кредиты (займы), по которым возникают государственные финансовые обязательства РФ как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Государственные внешние заимствования России формируют ее государственный внешний долг.

Лизинг - форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства в финансирование операций.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Преимущества лизинга по сравнению с другими способами инвестирования состоят в том, что предприниматель может начать свое дело, располагая лишь частью (примерно одной третью средств), необходимых для приобретения помещений и оборудования. Предприятиям предоставляются не денежные средства, контроль за которыми не всегда возможен, а непосредственно средства производства, необходимые для обновления и расширения производственного аппарата.

Большую заинтересованность в лизинге проявляют представители малого бизнеса, которые, не имея достаточных средств и не прибегая к привлечению кредитов, могут, в этом случае, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование и технологии.

Для того чтобы стимулировать процесс создания и развития лизинга в России, федеральное Правительство установило ряд льгот для участников лизинговой деятельности.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутация не взывают ни каких сомнений.

Прежде чем говорить о трудностях, связанных с формированием источников финансирования капитальных вложений, нужно указать ряд особенностей осуществления реальных инвестиций:

1.Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия.

Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия

Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как привило, более высокий уровень рентабельности в сравнение с финансовыми инвестициями

Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию чистый денежный поток

Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносят предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения

Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты

Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но о многих случая даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными

Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения.

Первоначальным этапом при формировании инвестиционных ресурсов является определения общего их объема для осуществления инвестиционной деятельности, это первая трудность в этом процессе.

Недостаточный объем формирования инвестиционных ресурсов удлиняет период введения в действие инвестиционного проекта. В то же время избыточный объем формируемых инвестиционных ресурсов приводит к последующему их неэффективному использованию. В связи с изложенным, определение общей потребности в инвестиционных ресурсах носит оптимизационный характер, то есть этот процесс представляет собой расчет реально необходимого объема финансовых средств, которые могу быть использованы на первоначальном этапе инвестиционного проекта.

Оптимизация общей потребности в инвестиционных ресурсах достигается различными методами, основными из них являются: балансовый метод, метод аналогий и метод удельной капиталоемкости.

После того, как будет определена сумма необходимых инвестиционных ресурсов, крайне важно оценить все возможные источники формирования этих ресурсов, это вторая трудность. Важную роль при этом играют следующие факторы:

· Организационно-правовая форма (для вновь создаваемого) предприятия . Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставной фонд или его привлечения открытой или закрытой подпиской на акции.

· Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия . Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения. Также отраслевые особенности определяют продолжительность операционного цикла, чем он ниже, тем в большей степени могут быть использованы заемные инвестиционные ресурсы, привлекаемые из разных источников.

· Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников . В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

· Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников, рассмотренных раннее, доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственных и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятием целевых льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов.

· Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников.

· Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. При высокой же ставке налога на прибыль, повышается эффективность использования заемных источников.

· Мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, при агрессивном подходе используется заемный капитал в максимально возможном размере, невзирая на высокие риски.

· Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников финансирования капитальных вложений.

Если за рубежом накоплена богатая техника и практика осуществления финансирования реальных инвестиций, в нашей стране эти механизмы еще в зачаточном состоянии. Причины тому слабое законодательство, неразвитая банковская система, непрозрачный характер работы централизованных и децентрализованных фондов. А злополучная коррумпированность власти ведет к субъективному распределению инвестиционных ресурсов.

Развитие российской экономики во многом зависит от инвестиционной активности, этот вопрос находится постоянно в зоне особого внимания государственной власти, правительства Российской Федерации.

Уже не первый год экономика России развивается стабильно, весьма приличными темпами. Практическим подтверждением позитивных перемен стало и присвоение России инвестиционного рейтинга, подобные тенденции будут укрепляться, и не только за счет стратегических, но и за счет портфельных инвесторов. Росту инвестиционной активности в России способствовало несколько обстоятельств, прежде всего - улучшение и совершенствование законодательства.

В отчете Минэкономразвития за январь-май этого года сказано о росте инвестиций в основной капитал за этот период на 11,8%. Одной из главных причин столь впечатляющего роста инвестиционной активности стало улучшение ситуации на финансовых рынках: деньги заметно подешевели. Снижение процентных ставок, как на мировых, так и на российском рынке повлекло за собой расширение объема привлекаемых предприятиями средств. Статистика свидетельствует о том, что инвестиционная активность выросла не только в сырьевых отраслях, но и в ряде перерабатывающих отраслей, в первую очередь, смежных с сырьевыми: металлообработка и машиностроение. Это связывают с тем, что сверхдоходы экспортно-сырьевых отраслей стали «перетекать» и в другие отрасли экономики. Отрицательная же динамика курса доллара на отечественном валютном рынке послужила причиной «дедолларизации» отечественной экономики и в целом сокращения ввоза иностранной наличной валюты. Все больше приходит осознание того, что в рублях хранить выгоднее. Однако данная тенденция может быть краткосрочной. Другое дело, что ни рублёвые, ни валютные депозиты не дают адекватной защиты от инфляции, и в этих условиях население, безусловно, начинает пристальней присматриваться к фондовому рынку. Рост числа ПИФ-ов свидетельствует об увеличение интереса населения к этому инвестиционному инструменту. Однако надо понимать, что риски инвестиций в ПИФ-ы и на банковский депозит принципиально разные, поэтому ПИФ-ы нельзя назвать полноценным конкурентом банковских депозитов. Но как вариант диверсификации инвестиционного портфеля они, безусловно, сейчас очень привлекательны.

Интересны результаты исследования таможенного рынка, проведенного группой "Тарго", ведущей российской таможенной компанией, специализирующейся на управлении проектами прямых иностранных инвестиций в Россию, совместно с ЦКТ "Пропаганда" Целью этого исследования было не только изучить факторы формирования таможенного рынка России, подвести некоторые итоги введения нового таможенного кодекса, но и обозначить перспективы развития рынка и инвестиционной

активности в России. В 2004 году рост товарных инвестиций в России составил 330% по сравнению с 2003 годом. Факторами, влияющими на формирование таможенного рынка России, названы: открытость российской экономики и роль ее внешнеторгового оборота, перспектива вступления в ВТО, рост прямых иностранных инвестиций, появление разноплановых субъектов рынка, развитие конкуренции, наличие неформальных правил игры и норм поведения на рынке, формирование бизнес-сообщества и развитие коммуникаций между бизнесом и госорганами.

Группа "Тарго" по результатам проведенного исследования подготовила письмо с предложениями дальнейшего совершенствования таможенной системы и стимуляции инвестиционной активности в России и направила его председателю Правительства РФ Михаилу Фрадкову. В тексте письма сформулированы главные проблемы, препятствующие прямым инвестициям в Россию. Это таможенные процедуры, препятствующие росту прямых иностранных инвестиций: необходимость внесения обеспечения уплаты таможенных пошлин, налогов; закрытый характер перечня оборудования, относящегося к технологическому и подлежащего освобождению от уплаты НДС. Кроме того, в письме говорится о том, что существуют также организационные, правовые и психологические препятствия притоку прямых иностранных инвестиций в Россию.

Подводя итог выше сказанному, можно отметить следующее: России для дальнейшего развития и укрепления роста экономики, необходимо помимо всего прочего вести полномасштабный учет и анализ всех факторов, оказывающих влияние на состояние инвестиционной активности, и по его итогам принимать адекватные меры как в совершенствовании законодательства, так и в расширении участия государства в инвестиционном процессе.

В данной курсовой работе были рассмотрены основные источники финансирования капитальных вложений, их особенности и возможные трудности, связанные с процессом инвестирования, а также дана оценка современному состоянию инвестиционной активности в России.

Подводя итог, можно сказать следующее: инвестиции играют чрезвычайно важную роль в экономике страны. Они необходимы России как одна из наиболее важных составляющих процесса переходной рыночной экономики и развития страны в целом, так как производство находится в бедственном положении, а нормальная развитая страна не должна жить только за счет экспорта сырья, чрезвычайно важны реальные инвестиции во все перерабатывающие отрасли.

Многое в процессе создания благоприятного инвестиционного климата зависит от действий властей (причем всех ее ветвей), но также важно, чтобы средства инвесторов направлялись не только в отрасли со сверхприбылями, но и не столь привлекательные, однако необходимые для общества сферы экономики.

Оценивая сегодняшнее состояние инвестиционного климата, следует отметить положительные тенденции в его динамике, а также то, что российский рынок перестал шокировать иностранцев, и они уже с большей охотой вкладывают свой капитал в нашу экономику. Сохранение текущих темпов роста национального продукта, одновременно с действиями правительства совместно с Центрабанком по сдерживанию инфляции, позволит укрепить наметившиеся тенденции «потепления» инвестиционного климата страны.

1. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: ИНФРА-М, 2000;

2. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. - М.: Наука, 1999;

3. Бланк И.А., «Основы инвестиционного менеджмента» М., Ника-Центр, 2001;

4. Бочаров В.В., «Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии», С.-П., «Питер, 2003;

5. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Наука, 2000;

6. Кикоть И.И., «Финансирование и кредитование инвестиций», Минск, «Вышэйшая школа», 2003;

7. Сергеев И.В, Вертенникова И.И., Яновский В.В., «Организация и финансирование инвестиций», М., «Финансы и статистика», 2003;

8. http://customs.net.ru/;

К источникам финансирования капитальных вложений относятся денежные средства , аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемые на капитальные вложения: при строительстве объектов – на оплату проектно-изыскательских, строительномонтажных работ, приобретение оборудования; при покупке объектов на оплату их цены.

Финансирование капитальных вложений производится за счет:

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли , амортизации накопленных денежных средств и сбережений граждан , юридических лиц , средств страхования (возмещения потерь от пожаров, стихийных бедствий и др.));
заемных финансов инвестора или его средств (облигационных займов и др.);
привлеченных финансовых средств инвесторов (продажи акций, паевых взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
финансовых средств, предоставленных организациями, а именно союзами предприятий;
внебюджетных фондов и их средств;
федерального бюджета и его средств, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, и средств бюджетов субъектов РФ ;
иностранных инвесторов и их средств.

Капитальное вложение и его финансирование по строительным объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

К заемным средствам организаций, которые финансируют капитальные вложения, относят: кредиты банков и инвестиционных фондов, компаний, страховых обществ , пенсионных фондов и др.; кредиты иностранных инвесторов; облигационные займы; векселя .

Способы финансирования:

централизованный;
децентрализованный.

Централизованный способ – источником финансирования капитальных вложений выступают федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и пр.

Децентрализованный способ – источником выступают источники предприятий и индивидуальных застройщиков.

На предприятии главными источниками финансирования являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; амортизационные отчисления; средства, полученные от выпуска и продажи акций; кредиты коммерческих банков; источники вышестоящих организаций; средства иностранных инвесторов и др. Но основными источниками финансирования капитальных вложений являются прибыль на накопление и амортизация.

Сейчас в области финансирования капитальных вложений произошли важнейшие изменения. Изменилось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками финансирования капитальных вложений: доля централизованных сильно уменьшилась, а доля децентрализованных повысилась. При переходе на рыночные отношения это явление считается закономерным.

Включают в свой состав средства, поступающие в страну из-за границы. Их также можно классифицировать по двум направлениям.

Репатриируемые капиталы – средства резидентов, переводимые из-за границы.

Иностранные инвестиции – инвестиции, поступающие в страну:

o от международных организаций;

o от иностранных государств;

o от юридических и физических лиц – нерезидентов.

На микроэкономическом уровне к источникам финансирования капитальных вложений можно отнести:

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора, куда относятся:

􀂾 прибыль;

􀂾 амортизационные отчисления;

􀂾 денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц;

􀂾 суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий;

2. Заемные финансовые средства инвесторов, эта группа источников представлена:

􀂾 банковскими кредитами;

􀂾 бюджетными кредитами;

􀂾 облигационными займами;

3. Привлеченные финансовые средства инвестора, к этой группе источников относятся:

􀂾 средства, получаемые от продажи акций;

􀂾 средства, получаемые от продажи паевых и иных взносов;

4. Денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

5. Ассигнования федерального, регионального и местного бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

6. Иностранные инвестиции.

Все средства, кроме отнесенных к группе заемных средств, образуют собственный капитал субъекта инвестирования. Заемные средства подлежат возврату на заранее определенных условиях. Субъекты, предоставившие эти средства в доходах от реализации инвестиционного проекта, как правило, не участвуют. Каждому источнику финансирования присущи свои факторы роста, методы осуществления капитальных вложений и управления инвестиционным процессом. Наиболее надежный источник финансирования инвестиционной деятельности представляют собой собственные средства инвестора.

Прибыль – это основная форма чистого дохода предприятия, также представляет собой обобщающий показатель эффективности деятельности предприятия. По сути, она является главным источником расширенного воспроизводства. Принятие решения об использовании прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, зависит от его организационно правовой формы:

􀂾 акционерное общество – на основании решения общего собрания акционеров по рекомендации совета директоров;

􀂾 общество с ограниченной ответственностью – на основании решения общего собрания участников;

􀂾 государственное унитарное предприятие – на основании решения уполномоченного государственного органа исполнительной власти,

􀂾 муниципальное унитарное предприятие – на основании решения уполномоченного муниципального органа власти.

Возможность использования прибыли на цели инвестирования зависит от величины прибыли, порядка определения налогооблагаемой прибыли, величины ставки налога на прибыль и ряда других факторов.

В настоящее время порядок определения налогооблагаемой прибыли регулируется 25 главой Налогового кодекса РФ.

Еще одним источником финансирования капитальных вложений за счет собственных средств являются амортизационные отчисления. Они образуются в результате особенностей переноса стоимости основных средств на стоимость готовой продукции: функционируют длительное время, постепенно переносят свою стоимость. В каждом производственном цикле не требуется возмещения основных средств в натуральной форме. Возмещение происходит только по истечении срока службы зданий, сооружений, машин, механизмов, передаточных устройств. Соответственно, средства, аккумулируемые в амортизационном фонде, могут использоваться в инвестиционных целях. Амортизационные отчисления на предприятии непосредственно предназначены для осуществления финансирования простого воспроизводства (на реновацию). Но при определенных условиях могут стать фактором расширенного воспроизводства на уровне предприятия. Если это расширение осуществляется на прежней технической основе, то мы получаем экстенсивно расширенное воспроизводство. Если применяются более совершенные средства производства, получаем интенсивно расширенное воспроизводство.

Величина амортизационного фонда зависит от ряда факторов:

1) балансовой стоимости основных фондов предприятия;

2) переоценки основных фондов;

3) срока полезного использования основных фондов;

4) используемого метода начисления амортизации.

Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01) определяются четыре метода начисления амортизации: линейный метод, метод уменьшаемого остатка, метод списания стоимости основных средств по сумме чисел лет их полезного использования, метод списания стоимости пропорционально объему производимой продукции (работ).

Применение второго и третьего методов дает возможность увеличить на первых этапах амортизационные отчисления, что позволяет в большей мере реализовать инвестиционное назначение амортизационного фонда.

В 25 главе Налогового кодекса РФ определяются состав амортизируемого имущества, порядок определения его стоимости, распределение имущества по амортизационным группам, методы начисления амортизации, применяемые в целях налогообложения, порядок расчета амортизации. При линейном методе начисления амортизации амортизационный фонд формируется равными долями на протяжении срока полезного использования основных фондов. При нелинейном методе в первую половину срока полезного использования основных фондов начисляется основная часть их стоимости, что дает преимущества при использовании средств на инвестиционные цели. Кроме прибыли и амортизационных отчислений источниками финансирования капитальных вложений за счет собственных средств можно назвать:

􀂾 реинвестируемую путем продажи часть основных фондов;

􀂾 иммобилизуемую часть оборотных активов;

􀂾 страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества.

Дополнительные объемы собственных средств для финансирования капитальных вложений могут быть изысканы в процессе повышения эффективности хозяйствования.

Важным финансовым инструментом для развития общественного производства являются бюджетные ассигнования в инвестиционных целях. Бюджетные ассигнования на капитальные вложения – это средства бюджетов всех уровней, выделяемые согласно бюджетной росписи в инвестиционных целях. Необходимость бюджетных ассигнований обусловлена наличием сфер и производств, которые имеют существенное общенациональное значение, но по ряду причин (высокая капиталоемкость, повышенные риски, невысокая прибыльность или отдаленность получения прибыли) являются непривлекательными для частного капитала. В мировой практике такими сферами финансирования являются:

􀂾 объекты социальной инфраструктуры;

􀂾 объекты производственной инфраструктуры;

􀂾 новые прогрессивные отрасли;

􀂾 вновь осваиваемые регионы.

Доля бюджетных ассигнований определяется действующей моделью развития экономики. В условиях плановой экономики государственные капитальные вложения составляли абсолютно преобладающую часть капитальных вложений. В рыночной экономике складывается иная ситуация, роль государственных капвложений существенно снижается.

Существует ряд особенностей бюджетных ассигнований:

􀂾 возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую инвестиционную программу (федеральную адресную инвестиционную программу);

􀂾 преобладание социальных приоритетов в распределении средств по объектам финансирования;

􀂾 адресность и целевой характер финансирования;

􀂾 осуществление финансового контроля за своевременным поступлением и целевым использованием бюджетных средств.

В случае недостаточности собственных ресурсов, а иногда по причине выгодности в качестве источников финансирования предприятия могут использовать заемные и привлеченные средства. В данном контексте к заемным средствам относятся средства, полученные в результате осуществления эмиссии облигаций, кредиты, полученные в коммерческих банках и из бюджетов; к привлеченным средствам – средства, полученные от эмиссии акций, средства, поступающие в порядке перераспределения от концернов, ассоциаций, а также средства, формируемые на паевых (долевых) началах.

Формирование объединений (союзов) предприятий дает возможность путем перераспределения централизуемых средств избежать кредитного финансирования проекта и увеличить его прибыльность. Дополнительные возможности в этом направлении возникли с появлением законодательства о финансово-промышленных группах. Механизм их функционирования дает возможность расширить внутренние инвестиционные возможности, концентрировать ресурсы на наиболее важных направлениях. Одним из основных источников финансирования инвестиций в рыночных условиях является мобилизация средств путем эмиссии ценных бумаг. По экономическому содержанию ценные бумаги, эмитируемые хозяйственными обществами, подразделяются на два вида:

􀂾 долевые – характеризуют долю их владельца в реальной собственности, делают его совладельцем предприятия; это акции обыкновенные и акции привилегированные;

􀂾 долговые – характеризуют долг, обязательство выплатить этот долг эмитентом владельцу ценной бумаги; к этому виду ценных бумаг относятся облигации.

Такое деление по экономическому содержанию соответствует разделению средств на привлеченные и заемные.

В настоящее время среди заемных источников финансирования капитальных вложений значительную роль играют банковские кредиты. Выдается кредит в соответствии с условиями формируемой банками кредитной политикой. Как правило, требуется обеспечение кредита, строго целевое использование средств, полученных по договору кредита.

Усложнение экономической сферы выражается в интернационализации, глобализации мировых хозяйственных связей. Как следствие, наблюдается рост значения и объемов иностранных инвестиций как источника финансирования капитальных вложений.

Иностранные инвестиции представляют собой капитал, вывезенный из одной страны и вложенный в различные виды предпринимательской деятельности в другой стране в целях извлечения прибыли.

В Федеральном законе от 09.07.1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях» (статья 2) указанное понятие конкретизируется: иностранные инвестиции – вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальной собственности), а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в разных формах:

􀂾 как доли участия в уставных капиталах совместных предприятий;

􀂾 как прямые вложения в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государств, иностранных юридических и физических лиц, в том числе в виде кредитов.

При анализе этого источника финансирования инвестиций может применяться общая классификация, но особое значение имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций. Прямые иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов, дающие им право контроля и участия в управлении предприятием на территории другого государства. Согласно международным классификациям, к прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долгосрочные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением в них экономических агентов одной страны, с их контролем за хозяйственной организацией, расположенной в принимающей стране.

К прямым инвестициям причисляют:

􀂾 приобретение пакета акций акционерного общества, в которое иностранный инвестор вкладывает капитал, в размере не менее 10 % суммарного объявленного капитала;

􀂾 реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в части, соответствующей доле иностранного инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;

􀂾 внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между иностранным инвестором и инвестируемым предприятием.

Портфельные инвестиции – вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения определенного дохода, а не права контроля над предприятием. В соответствии с международными классификациями к портфельным инвестициям относят:

􀂾 вложения в покупку акций, не дающих возможности влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10 % от акционерного капитала;

􀂾 вложения зарубежных инвесторов в облигации корпораций, векселя, государственные и муниципальные ценные бумаги;

Инвестиции, которые не подпадают под определение прямых и портфельных, относятся к прочим инвестициям:

􀂾 торговые кредиты;

􀂾 кредиты, полученные от международных финансовых организаций;

􀂾 кредиты от правительств иностранных государств под гарантии правительства страны, куда вкладываются инвестиции;

􀂾 банковские вклады.

Среди названных форм иностранных инвестиций приоритет имеют прямые инвестиции, поскольку такая форма:

􀂾 в большей степени влияет на активизацию инвестиционных процессов;

􀂾 содействует социально-экономической стабильности;

􀂾 осуществляется перенос квалифицированного менеджмента, организации производства;

􀂾 улучшается конкурентная среда, тем самым стимулируется развитие национального бизнеса;

􀂾 содействует росту занятости, уровню доходов населения.

В соответствии с законодательством субъектами иностранного инвестирования являются иностранные юридические лица, иностранные организации, не являющиеся

юридическими лицами, иностранные граждане, международные организации, иностранные государства, а также лицо без гражданства, постоянно проживающее за пределами РФ, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяется в соответствии с правилами страны проживания.

Реализация иностранных инвестиций во многом зависит от инвестиционного климата, под которым понимается совокупность политических, социальных, экономических, организационных условий, которые определяют целесообразность и привлекательность страны как объекта инвестирования.

Источники финансирования капитальных вложений подразделяются на собственные, привлеченные и заемные.

К собственным средствам предприятий и организаций, осуществляющих капитальные вложения:

Прибыль предприятия от производственно-хозяйственной деятельности;

Амортизационные отчисления;

Суммы, полученные от страховых компаний в виде возмещения ущерба за понесенные убытки в результате стихийных бедствий и несчастных случаев;

Средства от продажи избыточных основных средств, иммобилизация излишков оборотных средств;

Вклады в уставный капитал;

Средства от реализации нематериальных активов (государственных ценных бумаг, ценных бумаг других предприятий, патентов, лицензий, товарных знаков, ноу-хау и т. д.).

К привлеченным средствам финансирования капитальных вложений:

Средства, полученные в результате выпуска и продажи инвестором акций и других ценных бумаг;

Средства других предприятий и организаций, привлеченных к участию в капитальных вложениях (соответствующем инвестиционном проекте) на правах партнеров и на соответствующих условиях участия в распределении доходов;

Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными обществами, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе;

Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий;

Субсидии (средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней (федерального, региональных и местных), фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты), в том числе, государственные субсидии.

Заемные средства финансирования капитальных вложений могут быть предоставлены в виде банковских ссуд или ценных бумаг, эмитированных инвестором, под конкретный инвестиционный проект.

К заемным средствам финансирования капитальных вложений относятся:

Бюджетные кредиты, предоставляемые на возвратной и возмездной основе;

Банковские кредиты различных финансовых, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов;

Кредиты коммерческих банков.

Коммерческие банки являются основными кредиторами инвесторов при осуществлении ими капитальных вложений, при реализации различных инвестиционных проектов.

Коммерческий банк предоставляет инвестору на определенный срок заем - соответствующую денежную сумму с условием возврата долга в срок и выплаты процентов за пользование кредитом. Большинство банков пользуются централизованными кредитными средствами, выделяемыми им Центральным банком Российской Федерации (Банком России), который устанавливает свою ставку годового процента за пользование ими. Коммерческие банки предоставляют кредиты инвесторам по ставке, равной сумме ставки рефинансирования Банка России и банковской маржи (процента банка за кредитное обслуживание). Ставка Банка России и банковская маржа, помимо годового дохода на выдаваемый денежный капитал, включают в себя и инфляционный компонент, учитывающий возможное обесценение денег в период пользования ими.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет одного или нескольких источников финансовых средств.

Основную долю в финансировании капитальных вложений составляют собственные средства предприятий и организаций - в настоящее время в России на их долю приходится более 80% всех вложенных средств. Доля бюджетных средств в общей сумме инвестиций существенно меньше и составляет величину около 10%.

Целью работы является обобщение и структурирование теоретических знаний по теме курсового проекта , а также оценка современного состояния инвестиционной активности в России. Во второй части приведено решение практической задачи, в которой нужно обосновать решение о работе над проектом расширения производства или отказе от него, путем расчета и анализа соответствующих показателей оценки инвестиций.

Источники финансирования капитальных вложений Собственные, привлеченные и заемные средства . Структура источников инвестиций

Структура источников инвестиций представлена на рис. 1.1.

disc"> амортизационные отчисления; отчисления от прибыли на нужды инвестирования; суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.; иные виды активов (основные фонды, земельные участки , промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т. п.).

В состав привлеченных средств входит:

средства, полученные в результате выпуска предприятием и продажи акций; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

("1") ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов , различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

благотворительные и другие аналогичные взносы .

К заемным источникам инвестиций относятся:

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц; различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства; эмиссия облигаций; Лизинг. Особенности источников финансирования капитальных вложений Самофинансирование

Рис. 1.2 Собственные источники финансирования

Целевые фонды, обычно создаваемые предприятием из нераспределенной чистой прибыли:

1. Фонд накопления . Этот фонд представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т. п. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение собственных его средств. Вместе с тем операции по приобретению и созданию нового имущества хозяйствующего субъекта не затрагивают фонд накопления.

2. Резервный фонд . Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности . Образование резервного фонда является обязательным для акционерного общества , кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами , но не более 25% уставного капитала, а для акционерного общества - не менее 10%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% облагаемой налогом прибыли.

Назначение амортизационных отчислений - обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов . Амортизационные отчисления являются устойчивым источником финансовых ресурсов. Амортизационные отчисления производятся только до полного переноса балансовой стоимости фондов на себестоимость продукции (работ, услуг) и издержки обращения . Амортизационные отчисления могут начисляться равномерным или ускоренным методами. В Российской Федерации применяется главным образом равномерный метод начисления амортизации. При равномерном методе амортизация начисляется по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств . Нормы амортизации могут корректироваться в зависимости от отклонений от нормативных условий использования основных средств. Величина этих коэффициентов приведена в сборниках норм амортизации.

В современных условиях хозяйствования распределение и использование амортизационных отчислений и прибыли на предприятиях не всегда сопровождается созданием обособленных денежных фондов . Амортизационный фонд как таковой не формируется, а решение вопроса о распределении прибыли в фонды специального назначения оставлено в компетенции предприятия, но это не меняет сущности распределительных процессов, отражающих использование финансовых ресурсов предприятия.

("2") Поскольку финансы предприятия как отношения являются частью экономических отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности, принципы их организации определяются основами хозяйственной деятельности предприятий. Исходя их этого, принципы организации финансов можно сформулировать следующим образом: самостоятельность в области финансовой деятельности, самофинансирование, заинтересованность в итогах финансово - хозяйственной деятельности, ответственность за ее результаты, контроль за финансово - хозяйственной деятельностью предприятия.

1.2.2. Привлеченные инвестиционные ресурсы

На рис. 1.3 представлена структура этих источников финансирования капитальных вложений.

Рис. 1.3 Привлеченные средства финансирования

Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количество акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

При больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств; выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества; использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Можно выделить следующие причины или типы эмиссии акций:

Для увеличения уставного капитала эмитента для изменения структуры его акционерного капитала для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств ("3") для погашения кредиторской задолженности эмитента.

Заемные источники финансирования

На рис. 1.4 изображена структура заемных источников финансирования капитальных вложений.

Рис. 1.4 Заемные источники финансирования

Таблица 1.1

Классификация кредитов

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется в товарной форме)
По форме предоставления	Товарный кредит Финансовый кредит
По цели предоставления	Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Среднесрочный кредит (от 1 до 3 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 1 года)

("4") Банковское кредитование имеет ряд особенностей: это условия возвратности, платности, срочности кредита его целевой характер, а также наличие обеспечения или гарантий.

Положительные:

Высокий объем возможного их привлечения;

Значительный внешний контроль за эффективностью их использования.

Отрицательные:

Налоговый кредит, как источник финансирования реальных инвестиций. В соответствии с частью первой Налогового Кодекса РФ предприятие для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит , который предоставляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет, проценты за его пользование устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам . В соответствии со ст.67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику на:

б) осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности

Большой популярностью пользуется и иностранный капитал . Предприятия нашей страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещения облигационных займов на международном рынке капиталов.

Прямые инвестиции делятся на две группы:

2) транснациональные вложения - прямые вложения, часто в соседней стране.

Черты, характерные для прямых инвестиций:

("5") при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка; большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях; более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран-импортеров иностранного капитала.

Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путём создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ); регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу; привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции; создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

финансовая поддержка

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов . Данная форма государственного финансирования осуществляется за счет средств федерального бюджета . Принципиально новой особенностью инвестиционной политики государства последнего времени является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальные вложения между отраслями к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе. Основными требованиями к проектам при этом являются: направленность проектов на развитие экономики, участие инвестора не должно быть меньше 20% и срок окупаемости как правило не должен превышать двух лет. Государственная поддержка реализации прошедших конкурс отбор проектов может осуществляться: а) за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности части собственности акций, создаваемых акционерных обществ; б) путем предоставления государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора;

Лизинг - форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки , способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства в финансирование операций.

("6") Для того чтобы стимулировать процесс создания и развития лизинга в России, федеральное Правительство установило ряд льгот для участников лизинговой деятельности.

Проблемы и трудности формирования источников инвестиций

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию чистый денежный поток

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными

("7") Оптимизация общей потребности в инвестиционных ресурсах достигается различными методами, основными из них являются: балансовый метод, метод аналогий и метод удельной капиталоемкости.

Организационно-правовая форма (для вновь создаваемого) предприятия

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия

Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников

Свобода выбора источников финансирования.

Конъюнктура рынка капитала.

Уровень налогообложения прибыли.

Мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов.

Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля.

Если за рубежом накоплена богатая техника и практика осуществления финансирования реальных инвестиций, в нашей стране эти механизмы еще в зачаточном состоянии. Причины тому слабое законодательство, неразвитая банковская система , непрозрачный характер работы централизованных и децентрализованных фондов. А злополучная коррумпированность власти ведет к субъективному распределению инвестиционных ресурсов.

Современное состояние инвестиционной активности в России

Интересны результаты исследования таможенного рынка, проведенного группой "Тарго", ведущей российской таможенной компанией, специализирующейся на управлении проектами прямых иностранных инвестиций в Россию, совместно с ЦКТ "Пропаганда" Целью этого исследования было не только изучить факторы формирования таможенного рынка России, подвести некоторые итоги введения нового таможенного кодекса , но и обозначить перспективы развития рынка и инвестиционной

активности в России. В 2004 году рост товарных инвестиций в России составил 330% по сравнению с 2003 годом. Факторами, влияющими на формирование таможенного рынка России, названы: открытость российской экономики и роль ее внешнеторгового оборота , перспектива вступления в ВТО, рост прямых иностранных инвестиций, появление разноплановых субъектов рынка, развитие конкуренции, наличие неформальных правил игры и норм поведения на рынке, формирование бизнес-сообщества и развитие коммуникаций между бизнесом и госорганами.

("8") Практическое задание

Задача:

Необходимо принять решение о работе над проектом расширения производства или отказе от него. Капитальные вложения на начало проекта – 1200 ден. ед. Величина планируемых поступлений от реализации проекта, ден. ед. (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Планируемые поступления о реализации проекта

При реализации проекта операционные (производственные) расходы по годам составляют: 60 ден. ед. в первый год эксплуатации с последующим ежегодным ростом их на 2%.Норма дисконта, принятая для анализа в компании составляет 15%.

Решение:

Для того чтобы принять одно из возможных решений: принять данный проект или отвергнуть его, необходимо рассчитать и проанализировать следующие интегральные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов: чистая текущая стоимость (ЧТС), индекс доходности (ИД), срок окупаемости (Пок) и внутренняя норма доходности (ВНД). Результаты проведенных расчетов приведены в таблицах 2.2, 2.3.

Таблица 2.2

Расчет приведенных эффектов

кап. вложения	поступления	произ. расходы	приведнные эффекты	рассчет ВНД

("9") Таблица 2.3

Интегральные показатели

Чистая текущая стоимость является абсолютным показателем и показывает разницу между суммой приведенных эффектов и капиталовложений. Таким образом, ее значение свидетельствует о том, что при принятии данного проекта, через пять лет эксплуатации будет превышены капитальные вложения на 464,06 ден. ед. Абсолютные показатели как правило дополняются относительными, таковым является индекс доходности , его уровень можно охарактеризовать следующим образом: доходность проекта - 139% или эффект от вложений превзойдет последние в 1,39 раза. Срок окупаемости проекта расширения производства составляет 4,24 года или примерно 4 года и три месяца. Внутренняя норма доходности представляет собой такую норму дисконта, при которой сумма приведенных эффектов равна капиталовложениям. Так как зависимость между чистой текущей стоимостью и нормой дисконта обратная, то положительная разница ВНД и принятой для проекта нормой дисконта свидетельствует об устойчивости данного проекта к будущим изменениям.

В целом, принимая во внимание значения всех рассчитанных показателей, вывод будет следующий: представленный проект расширения производства принять, так как будет обеспечена хорошая его доходность, небольшой срок окупаемости и создан достаточный запас устойчивости к возможным изменениям.

Заключение

Оценивая сегодняшнее состояние инвестиционного климата, следует отметить положительные тенденции в его динамике, а также то, что российский рынок перестал шокировать иностранцев, и они уже с большей охотой вкладывают свой капитал в нашу экономику. Сохранение текущих темпов роста национального продукта , одновременно с действиями правительства совместно с Центрабанком по сдерживанию инфляции, позволит укрепить наметившиеся тенденции «потепления» инвестиционного климата страны.

Список использованной литературы:

Абрамов. – М.: ИНФРА-М, 2000; Андрианов: экономический и инвестиционный потенциал. - М.: Наука, 1999; ("10") , «Основы инвестиционного менеджмента » М., Ника-Центр, 2001; , «Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии», С.-П., «Питер, 2003; Жданов и финансирование инвестиций. – М.: Наука, 2000; , «Финансирование и кредитование инвестиций», Минск, «Вышэйшая школа», 2003; Сергеев И. В, «Организация и финансирование инвестиций», М., «Финансы и статистика», 2003; http://. ru/ ; www. ***** .

Рис. 1.2 Собственные источники финансирования

Рис. 1.3 Привлеченные средства финансирования

Рис. 1.4 Заемные источники финансирования

Таблица 1.1

Классификация кредитов

Рис. 1.2 Собственные источники финансирования

Рис. 1.3 Привлеченные средства финансирования

Рис. 1.4 Заемные источники финансирования

Таблица 1.1

Классификация кредитов

Таблица 2.1

Популярное