Вопрос роста национальной экономики на основе производства высокотехнологичной продукции тесно связан с наличием, во-первых, специалистов, способных предложить жизнеспособные инновационные проекты и трудиться над их практической реализацией, а, во-вторых, капитала, необходимого для финансирования данных проектов, что делает актуальным вопрос венчурного финансирования. В?статье проанализированы особенности венчурного инвестирования как инструмента активизации инновационного сектора экономики. Рассмотрен опыт США и Западной Европы в области венчурного финансирования. Показаны преимущества и недостатки данной формы инвестирования. Дана характеристика рынка венчурного инвестирования в Российской Федерации в настоящее время. Обоснована необходимость государственно-частного партнёрства общества в лице государства и частного бизнеса для развития венчурного бизнеса с целью обеспечения роста национальной экономики на основе передовых технологий.
инновационная экономика
венчурный бизнес
рынок венчурного капитала
1. Лыков А.В. Практика венчурного инвестирования. – М.: Лаборатория книги, 2011. – 97 с.
2. Мухутдинова Т.З., Сергеева Е.А. Государственная научно-техническая и инновационная политика, венчурное финансирование в НГХК: учебное пособие / Т.З. Мухутдинова, Е.А.Сергеева. – М..: Изд-во КНИТУ, 2013. – 172 с.
3. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2015 год [Электронный ресурс]: Российская ассоциация венчурного инвестирования. – Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook, свободный. Загл. с экрана. Яз. рус.
4. РВК: официальный сайт [Электронный ресурс]: Российская венчурная компания. – Режим доступа: http://www.rusventure.ru/, свободный. Загл. с экрана. Яз. рус.
5. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент: учебное пособие НИУ. – М.: Высшая школа экономики, 2011. – 440 с.
6. Родионов И., Никконен А. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике. Курс лекций [Электронный ресурс]: Российская ассоциация венчурного инвестирования – Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/RVCA-Course-2011, свободный. Загл. с экрана. Яз. рус.
7. Романс Э. Настольная книга венчурного предпринимателя: Секреты лидеров стартапов. – М.: Альпина Паблишер, 2015. – 247 с.
8. Царев В.В., Кантарович А.А. Оценка стоимости бизнеса: теория и методология: учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2015. – 569 с.
Вопрос роста национальной экономики на основе производства высокотехнологичной продукции тесно связан с наличием, во-первых, специалистов, способных предложить жизнеспособные инновационные проекты и трудиться над их практической реализацией, а, во-вторых, капитала, необходимого для финансирования данных проектов.
При отсутствии или недостаточном количестве собственных средств у инновационной фирмы, возможно только их привлечение на стороне. При этом банковские кредиты для участников инновационной сферы либо недоступны в принципе (что связано с условиями кредитования и требованиями к заёмщику), либо стоят слишком дорого. Так, в настоящее время ключевая ставка, установленная Центральным банком РФ, составляет 11 %. Учитывая тот факт, что инновационный лаг в среднем составляет 3-5 и более лет, очевидно, что своевременное погашение банковского кредита не представляется возможным. К тому моменту, когда проект начнёт приносить прибыль, банковский кредит, нарастая как снежный ком, приобретёт угрожающие размеры, которые способны уничтожить бизнес.
Альтернативой банковскому кредитованию в сфере инновационной деятельности является венчурное финансирование. Данный механизм представляет собой форму инвестирования средств в малые и средние предприятия, которые проводят научные исследования и разработки, их апробацию и доведение до практической реализации. Венчурное финансирование в настоящее время является важным источником роста инновационного сектора российской экономики.
Сущность венчурного финансирования заключается в предоставлении профессиональными инвесторами капитала молодым или вновь созданным компаниям, которые обладают значительным потенциалом роста. Европейская ассоциация прямого
и венчурного инвестирования (EuropeanPrivateEquity&VentureCapitalAssociation - EVCA) даёт следующее определение венчурному финансированию: «Акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют, одновременно принимая участие в управлении, в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста, в фазах их начального развития, расширения и преобразования» .
Венчурное финансирование имеет ряд особенностей:
Вложение средств осуществляется в качестве вклада в уставный капитал. Могут средства размещаться и в виде кредита, но сроки кредитования составляют в среднем 3-7 лет, а ставка по кредиту нулевая, либо равна средней по рынку плюс 2-4 %;
Инвестирование осуществляется в частные фирмы, акции которых не котируются на фондовом рынке;
Средства вкладываются без обеспечения и без гарантий, поэтому инвесторы обеспечивают снижение риска вложений за счёт участия в управлении фирмой. В отличие от стратегических инвесторов венчурный инвестор не стремится к покупке контрольного пакета акций, но может потребовать вхождение в состав совета директоров одного или нескольких своих представителей;
Венчурные инвесторы не требуют выплаты дивидендов, а основной доход получают от капитализации компании путём продажи своей доли.
Хотя отношение к венчурному финансированию можно выразить как «стратегию последнего средства», то есть прибегать к нему компании следует только тогда, когда нет возможности получить какое-либо другое финансирование. Для малого и среднего бизнеса, который не имеет иной возможности получить долгосрочные кредиты без обеспечения и не располагает кредитной историей, венчурное финансирование оказывается единственной возможностью обеспечения развития.
Главным аргументом против венчурного инвестирования является факт вмешательства в дела фирмы со стороны инвестора. Однако, согласно исследованию, проведённому Coopers&Librand на пятистах крупнейших предприятиях Европы, лишь 12 % респондентов оценивали инвестора венчурного капитала только как «управляющего фондом», в то время как большинство опрошенных (52 %) рассматривали его как «настоящего партнёра», отмечая при этом ценность его финансовых рекомендаций (44 % респондентов), помощь в выработке корпоративной стратегии (43 %), восприимчивость к новым идеям (41 %). 81 % менеджеров проинвестированных (портфельных) компаний ответили, что без инвестиций венчурного капитала их компании вообще не существовали бы (43 %) либо развивались бы медленнее (38 %) .
Венчурный капитал является посредником между инвесторами и фирмами, которые нуждаются в финансировании. Венчурные фонды создаются на средства инвесторов, которые могут предоставить «долгие деньги». Среди участников венчурных фондов можно выделить пенсионные фонды, страховые компании, банки, компании, государственные агентства и физических лиц. Однако соотношение данных инвесторов в общем объёме инвестирования может сильно различаться.
Так, В США основная доля (около 70 %) средств для венчурных фондов поступает от пенсионных фондов, страховых компаний и благотворительных фондов. В Европе из этих источников формируется только 30 % финансирования венчурных фондов, а 40-50 % поступает от банков.
В России в 2006 году на основании распоряжения Правительства Российской Федерации было создано ОАО «Российская венчурная компания» с уставным капиталом 30 млрд руб., в котором 100 % составляют средства Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом Российской Федерации.
Деятельность ОАО «РВК» нацелена на стимулирование роста венчурной индустрии страны и увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Российская венчурная компания играет роль государственного фонда венчурных фондов, посредством которого реализуется поддержка высокотехнологичных отраслей. C 2015 года ОАО «РВК» определено как проектный офис по реализации Национальной технологической инициативы (НТИ) - долгосрочной стратегии технологического развития страны, направленной на формирование новых глобальных рынков к 2035 году.
Российская венчурная компания совместно с частными инвесторами создаёт венчурные фонды, осуществляя в них вложения. В настоящее время при участии РВК сформированы двадцать два фонда, общая сумма средств, вложенная в фонды, составляет 33,2 млрд руб., в том числе 20,3 млрд руб. - это инвестиции, сделанные РВК.
Рис. 1 отражает схему создания фондов при участии РВК и инвестирования компаний.
Рис. 1. Схема создания фондов венчурного инвестирования
В 2015 году общее число компаний, одобренных к инвестированию, составило 179. Суммарный объём средств, одобренных к инвестированию, - 17,5 млрд руб.
Рассматривая объекты вложений средств фондов по отраслям деятельности за весь период существования РВК (2007-2016 годы), можно отметить, что большинство финансовых ресурсов приходится на медицину и здравоохранение (27,64 %), информационные технологии, интернет-технологии и сервисы (24,42 %), электронику (11,97 %). На прочие секторы экономики доля инвестиций составляет гораздо меньшие значения (рис. 2).
По данным Российской ассоциации венчурного инвестирования на протяжении пяти последних лет наблюдается безусловное лидерство сектора информационно-коммуникационных технологий (ИКТ) как по числу, так и по объему инвестиций. В секторе ИКТ было осуществлено около 67 % от общего числа венчурных инвестиций, что сопоставимо с показателями 2014 года. Это было достигнуто, прежде всего, благодаря активной работе ряда «серийных» фондов посевных инвестиций. Доля по объему осталась на примерно том же уровне, что в 2014 году - около 75 %. Так же традиционно по совокупному числу и объему осуществленных венчурных инвестиций лидирует Центральный ФО - 114 инвестиций (62 % от общего числа венчурных инвестиций по итогам 2015 года) на общую сумму 124 млн долл. (85 % от совокупного объема венчурных инвестиций в отчетном периоде).
Рис. 2. Распределение инвестиций фондов с участием капитала РВК по секторам экономики за 2007-2016 годы
Данная структура венчурного инвестирования соответствует общемировым тенденциям в этой сфере. Так, в стране-первопроходце венчурного инвестирования - США - было подтверждено практикой, что развитие новых сфер инновационной деятельности на основе венчурного финансирования ограничено. Данный подход хорошо себя зарекомендовал в сфере информационных технологий. В таких областях, как биотехнологии и нанотехнологии, требуются значительно большие по объему инвестиции, которые непосильны для венчурных фондов и на более длительные сроки, поэтому здесь осуществляются значительные вложения со стороны государства. То есть венчурное инвестирование не является панацеей, а должно применяться как один из методов стимулирования национальной инновационной системы.
В то же время на российском рынке венчурного капитала кроме фондов с участием РВК, есть и другие участники. В таблице отражены основные показатели активности рынка венчурного капитала .
Динамика показателей рынка венчурного капитала в РФ
Так, в целом в 2015 году число действующих венчурных фондов на рынке составило 226 (против 216 фондов в 2014 году), в то время как объём совокупного капитала действующих венчурных фондов в 2015 году снизился на 11,9 %. В 2015 году был создан 21 новый венчурный фонд (против 30 в 2014 году), а объём совокупного капитала новых венчурных фондов составил 330 млн долл., что составляет 178 % от уровня предыдущего года. Общее количество осуществлённых инвестиций в компании-реципиенты снизилось в анализируемом периоде на 2,7 %, но общая сумма осуществлённых инвестиций, напротив, возросла на 11,5 %.
Следовательно, можно отметить, что в 2015 году на рынке венчурного капитала происходил рост активности, несмотря на общие кризисные явления в макроэкономике. В то же время эксперты отмечают, что рост показателей активности венчурных фондов в 2015 году происходил под влиянием усилий государственных структур, так как две трети объёма капитала новых венчурных фондов составляют капиталы фондов с участием государственного капитала (прежде всего ОАО РВК).
Однако данный факт вовсе не является чем-то особенным, так как среди стран, ставших на путь инновационного развития, нет таких, где данный процесс происходил самопроизвольно, всюду роль государства в формировании данного института была решающей. Правительственная поддержка венчурного финансирования имеет более обширные задачи, которые связаны с укреплением национального характера экономики. Это совершенствование нововведений и укрепление конкурентоспособности страны за счёт предоставления инвестиционных ресурсов для предприятий малого и среднего бизнеса.
Значимость венчурного инвестирования для развития экономики объясняется действием следующих основных причин:
1. Венчурные предприятия подают своего рода сигнал другим участникам рынка о перспективных направлениях развития технологии, которые способны обеспечить высокий уровень доходности на вложенный капитал. Как следствие, происходит перераспределение совокупного капитала в пользу наиболее многообещающих технологий (отраслей экономики).
2. Венчурный капитал способствует развитию конкуренции, заставляя фирмы наращивать инновационную активность.
3. Венчурные фирмы показывают пример значимости личной инициативы и творчества. Особое значение приобретает мотивация на начальных этапах, где нет прямой связи с прибылью.
4. Появляются новые организационные формы, такие как внутренний венчур в корпорациях, которые выделяют высокорисковые проекты в обособленные структурные единицы.
5. Создаётся инвестиционный механизм, адекватный потребностям быстрого развития на базе революционных изменений в технологии, достаточно гибкий, чтобы быстро реагировать на нововведения.
Несмотря на то, что даже в такой стране, как США (где венчурное финансирование наиболее развито) доля венчурного капитала в общем объёме инвестиций в инновационные проекты невелика - в различные периоды времени не превышала 1,087 % от валового национального продукта, отдача многократна. Около 9 % работников частного сектора занято в венчурных фирмах, а доля в валовом национальном продукте превышает 16 % .
Заключение
Анализируя опыт США и Западной Европы в области венчурного инвестирования, можно сделать вывод, что для ускорения перехода бизнеса к инновационной модели развития, обеспечивающей рост и конкурентоспособность экономики страны, требуется активное участие государства в формировании национальной инновационной системы, когда государство принимает на себя часть рисков. В данном случае речь может идти о государственно-частном партнёрстве.
Государственно-частное партнёрство представляет собой партнёрство общества в лице государства и частного бизнеса. Его основу составляет взаимосвязанность и взаимозависимость интересов участников партнёрства. Обществу в современных условиях для решения задач социально-экономического развития требуется участие бизнеса. Бизнес нуждается в поддержке общества и государства, чтобы реализовать собственные цели, которые в свою очередь влияют на конкурентоспособность национальной экономики. Венчурное инвестирование является институтом, сформированным на основе государственно-частного партнёрства, областью деятельности которого являются передовые технологии.
В случае с государственно-частным партнёрством в сфере высоких технологий интересы бизнеса традиционны - получить отдачу на вложенный капитал, которая может существенно превышать ту, которая обеспечивается инвестированием в иные сферы деятельности. Общество и государство заинтересованы в скорейшем увеличении доли высокотехнологичных отраслей российской экономики, так как существующая её структура не может обеспечить конкурентное преимущество страны на глобальном уровне, как с точки зрения сегодняшнего дня, так и с точки зрения перспективы.
Хотелось бы отметить, что в нашей стране сегодня уже сформировалась довольно целостная система институтов ГЧП на федеральном и региональном уровнях. Эта система полностью соответствует практике других развитых и развивающихся стран и требует скорее совершенствования и доработки, чем каких-то радикальных мер. Основной проблемой ГЧП в России на современном этапе становится относительная слабость российского частного бизнеса, возможности которого в настоящее время не вполне соответствуют существенно выросшим возможностям государства. В результате на практике можно видеть, что прямое государственное финансирование − возможности которого как по линии Минобрнауки, так и по линии Минэкономразвития и других министерств, а также на региональном уровне в последние годы существенно выросли - заменяет или замещает частный венчурный капитал бизнеса, вместо того чтобы стимулировать его приток в инновационную экономику .
Библиографическая ссылка
Легостаева С.А., Трошина Е.В., Соколова Н.Н. РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В СТАНОВЛЕНИИ ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ // Фундаментальные исследования. – 2016. – № 8-2. – С. 346-350;URL: http://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=40669 (дата обращения: 06.04.2019). Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»
Зародившаяся в середине прошлого в. в США схема венчурного финансирования явилась прямым следствием активного предпринимательского интереса к проектам, обладающим повышенной прибыльностью и огромным потенциальным рынком. В свою очередь, это было связано с новым предложением продуктов и услуг, основанных на результатах научно-исследовательских разработок. Немаловажное значение для возникновения венчурных механизмов сыграло наличие большого количества свободных денежных средств, ищущих возможность их применения.
Поделитесь работой в социальных сетях
Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск
Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.вшм> |
|||
| 19761. | Становление и тенденции развития банковской системы Республики Казахстан в условиях глобализации мировой экономики | 139.33 KB | |
| В данное время идет поиск и становление оптимальных форм институционального устройства банковской системы, эффективно работающего механизма на рынке капиталов, новых методов коммерческих структур. Также проводятся работы по улучшению обслуживания частных лиц и привлечению их денежных средств. Создание устойчивой, гибкой и эффективной банковской инфраструктуры – одна из важнейших (и в тоже время чрезвычайно сложных) задач экономической реформы в Казахстане. | |||
| 16923. | Интеграция международных субъектов финансовых отношений в условиях нестабильной мировой экономики | 9.97 KB | |
| По сути глобализация является логическим выражением растущей интернационализации хозяйственной жизни то есть это результат в виде возникновения прочных экономических связей между различными государствами. На этой стадии происходит своеобразное стирание национальных границ а мировая экономика постепенно приобретает общую основу главными составляющими которой являются транснациональное производство глобальная финансовая система построенная на согласованных правилах система международной торговли формирующееся единое информационное... | |||
| 20453. | Содержание базовых категорий развития мировой экономики, определяющих основы международных коммерческих операций | 44.71 KB | |
| Для отдельной страны участие в международной торговле приобретает форму внешней торговли то есть это торговля одной страны с другими странами мира которая состоит из двух встречных потоков товаров и услуг: оплачиваемого вывоза экспорта и ввоза импорта. Поэтому страны имеют возможность оценивать и адаптировать параметры своей продукции и производства то есть что сколько и для кого нужно производить к требованиям мирового рынка. 2014 г Мировая торговля товарами и услугами 74 76 152 154 -120 138 50 37 Импорт Промышленно развитые... | |||
| 16331. | М.В.Ломоносова Москва Мировой кризис и формирование новой модели экономики Наблюдаемый мировой фи | 10.44 KB | |
| Ломоносова Москва Мировой кризис и формирование новой модели экономики Наблюдаемый мировой финансовый кризис обострил ряд проблем как чисто экономического характера так и социального. Понимая всю глобальность и разнообразие данных проблем выделим из них наиболее интересные и актуальные как для теоретиков так и для практиков экономической науки: будущее рыночной модели экономики; будущее национального государства и соответственно национальной экономики; место и роль государства в новой посткризисной модели экономики; характер... | |||
| 19701. | Финансовая политика Республики Казахстан в новых условиях развития экономики | 176.51 KB | |
| Формирование и исполнение государственного бюджета. Под бюджетной политикой понимают определение государством: - источников формирования доходов государственного бюджета; - приоритетных направлений расходов бюджета; - допустимых пределов разбалансированности бюджета; - источников финансирования бюджетного дефицита; - принципов взаимоотношений между отдельными звеньями бюджетной системы. Инвестиционная политика предполагает повышение роли бюджета в развитии Республики Казахстан создание условий для инвестирования сбережений... | |||
| 16573. | Криминальная глобализация в теории и практике мировой экономики | 27.74 KB | |
| Теория нелегальной мировой экономики (в противовес теории мировой экономики) зачастую выпадает из поля зрения экономистов. Предметом анализа данного направления является транснациональная экономическая деятельность, осуществляемая в разрез с правовым полем государства, которая подлежит кропотливому исследованию и широкому обсуждению со стороны экономистов | |||
| 17020. | Современный кризис мировой и российской экономики и выход из него | 15.33 KB | |
| Выход из сложившейся экономической ситуации в России в смене модели экономического развития. Неоиндустриализация и переход на инновационно-инвестиционную модель развития экономики провозглашённый правительством является экономически оправданным и требует принятия неотложных первоочередных мер на базе концептуальных положений Стратегии новой модели экономического развития в отличие от Стратегии-2020 в основе которой опора на рыночное саморегулирование5. Целями стратегии инновационного развития экономики России являются формирование... | |||
| 10008. | ПРОБЛЕМА КРЕДИТНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ КАК ФАКТОР НЕУСТОЙЧИВОСТИ СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ | 52.97 KB | |
| Проблема внешнего долга и нестабильности международного кредита. Проблема обслуживания государственного внешнего долга один из ключевых факторов макроэкономической стабильности в стране. Целью работы является изучить систему международного кредитования для решения проблемы внешнего долга показать проблематику внешней задолженности России и зарубежный государств их зависимость от этого долга и перспективы развития ситуации. Для достижения данной цели в работе поставлены следующие задачи: дать понятие и раскрыть сущность международного... | |||
| 16740. | Роль рейтинговых агентств в развитии мирового финансового кризиса и мировой экономики | 12.93 KB | |
| Эти агентства рассчитывают большое количество рейтингов важнейшими из которых являются международные кредитные рейтинги и инвестиционные рейтинги описывающие ситуацию в области корпоративных и государственных финансов... | |||
| 2734. | Направления совершенствования модели таможенного администрирования Российской Федерации с учетом интеграционных тенденций мировой экономики | 48.18 KB | |
| При осуществлении интеграционных процессов как на уровне отдельных фирм так и на государственном уровне в рамках региональных экономических объединений возникает необходимость в модернизации системы таможенного администрирования с учетом интеграционных направлений экономической политики. Однако обе эти трактовки не раскрывают интеграционного потенциала таможенного администрирования. Таможенное дело представляет собой совокупность средств и методов обеспечения соблюдения... | |||
В литературе наблюдается очевидное смешение понятий венчурного инвестирования и венчурного финансирования. Так, многие авторы подчеркивают, что венчурное инвестирование - это один из наиболее эффективных, хотя далеко не единственный метод финансирования молодых инновационных предприятий. Различие, на наш взгляд, проявляется в определении объекта и субъекта инновационной деятельности.
Обычно под венчурным инвестированием понимается прямое вложение денежных средств, ценных бумаг, иного имущества в уставный капитал предприятий с целью получения инвестором прибыли или достижения иного полезного эффекта после выхода акций этих предприятий на фондовый рынок или продажи доли инвесторов в предприятиях. Таким образом, суть венчурного инвестирования рассматривается в двух аспектах: как инвестирование в наиболее рисковые проекты и как вложение средств в только начинающиеся проекты. Различие проявляется, прежде всего, в механизме реализации этих проектов в зависимости от форм и намерений инвестора. Когда речь идет о венчурном инвестировании, субъектом выступает владелец венчурного капитала - инвестор, венчурный капиталист, инновационное предприятие. Причем инвестор может быть как стратегическим, так и финансовым (спекулятивным). Однако разработкой нового продукта, технологии или процесса может выступать любое предприятие, тогда субъектом инновационных инвестиций является само предприятие (т. е. его владельцы) независимо от источников формирования капитала. При этом, на наш взгляд, такой капитал также может быть определен как венчурный.
Обычно же речь идет о тех инвесторах, которые финансируют предприятие с намерениями в будущем продать его после того, как его стоимость существенно вырастет. Продажа - один из самых вероятных сценариев завершения венчурного проекта. По заверениям управляющих, важно лишь выбрать момент, когда компания будет стоить максимально дорого. Сам проект при этом будет продолжать развиваться, и основные прибыли по нему будут получать те, кто приобретет у венчурного инвестора его долю. Важно подчеркнуть, что средства, вложенные инвестором, в данном случае направляются на начало или осуществление первых стадий инвестиционных проектов, поскольку именно эта стадия отличается повышенными рисками.
Российская ассоциация венчурного инвестирования тем не менее подчеркивает, что «выходы из проинвестированных компаний по-прежнему остаются, если так можно выразиться, штучным товаром, по крайнем мере та часть из них, факты осуществления которых предаются огласке... некоторые варианты выхода, например, через публичное размещение, с каждым годом становятся все более доступными, что обусловлено развитием на российском рынке соответствующей инфраструктуры» . Согласно статистическим данным в российской практике отмечается некоторое количество продаж стратегическим и финансовым инвесторам, а также выкупы менеджментом. Особые перспективы аналитики отмечают у выхода из компаний посредством первичных публичных размещений акций (IPO). Однако продажа акций или выход из инновационного проекта - это лишь одна из форм завершения оборота венчурного капитала.
Каковы же стадии инновационного процесса, роль и место венчурного капитала в нем? Это можно наглядно увидеть на схеме.
Схема. Финансирование стадий инновационного процесса
Венчурное инвестирование доказало свою эффективность как альтернативная форма финансирования малого и среднего бизнеса в таких странах, как США, Великобритания, Германия, Франция, и других. Именно динамично развивающийся малый и средний бизнес в последнее время становится главным фактором, который стимулирует общий экономический рост в европейских странах. Более того, мировой опыт показывает, что венчурный капитал из «посевного капитала» {seed capital) и «стартового капитала» {start capital), не уменьшая своей роли «катализатора» малого бизнеса, перешел в более зрелые стадии своего развития и стал еще «капиталом развития» {development capital) и «капиталом расширения» {expansion capital), что, несомненно, подчеркивает необходимость расширения трактовки венчурного капитала, не ограничивающей его функции лишь финансированием начальных стадий инвестиционного процесса.
Таким образом, особое внимание необходимо уделять изучению различных стадий инновационного процесса и его финансирования, которые существенно различаются по своим характеристикам. Обратимся к практике и аналитическим исследованиям.
Так, по данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, на фоне роста абсолютных показателей рынка - числа и объемов зафиксированных инвестиций - относительное распределение этих показателей между стадиями развития профинансированных компаний в 2012 г. не претерпело существенных изменений по сравнению с 2011 г. По объемам осуществленных инвестиций традиционно наблюдался существенный перевес в пользу «зрелых» стадий (расширения, реструктуризации и поздней стадии) - около 90 % от совокупного объема инвестиций в 2012 г. По числу профинансированных компаний безоговорочным лидером оставались так называемые венчурные стадии (к которым отнесены посевная и начальная, а также ранняя стадия) - более чем две трети зафиксированных инвестиций в отчетном периоде. Таким образом, можно констатировать, что в 2012 г. доля инвестиций на «венчурных стадиях» в совокупном объеме инвестиций, как и в предыдущие годы, находилась на уровне 10 %. Отмечается, что за все время наблюдений (с 2003 г.) среднее значение доли инвестиций на «венчурных стадиях» в общем объеме профинансированных компаний составило около 15,3 %.
Совокупный объем зафиксированных инвестиций на стадиях расширения, реструктуризации и поздней стадии в 2012 г. составил около 3754 млн долл, (общее число компаний 58) против примерно 397 млн долл, на «венчурных стадиях» (136 компаний) .
Анализ мировой практики позволяет сделать вывод о том, что венчурный капитал участвует не только в начальных стадиях инновационных проектов, а в российской экономике тем более сосредоточен на стадиях расширения и зрелости.
Согласно исследованиям сегодня средняя внутренняя норма доходности венчурных инвестиций в России составляет порядка 30- 35 % . Несмотря на значительность этих цифр, аналитики отмечают, что вложение средств в инновационные компании наиболее привлекательно для инвесторов за рубежом (самые лучшие фонды обеспечивают прирост капитала до 80 %). Среди причин выделяются, прежде всего, максимальный прирост, который дает венчурный капитал (в течение последних 10 лет он обеспечивал среднегодовой доход в 15,7 %) , а также значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия.
Очевидно, речь идет о проектах, которые имеют начальную и завершающую стадии, или период от вложения в инвестиционный проект или предприятие до выхода капитала из него. Значит, и венчурный капитал должен рассматриваться в широкой трактовке, а именно как капитал, участвующий во всем инновационном процессе от разработки и создания инновационного продукта до его реализации и распространения.
Понятие венчурного финансирования делает акцент на привлечении и аккумулировании капитала с целью его дальнейшего инвестирования.
По определению Википедии, венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.
Венчурное финансирование рассматривается также как привлечение средств в уставный капитал предприятий, создаваемых для осуществления конкретных инвестиционных проектов. Такие компании получили название венчурных предприятий.
Венчурные предприятия определяются как хозяйственные товарищества и общества (как правило, малые предприятия), занимающиеся деятельностью, связанной преимущественно с созданием и освоением новых технологий или новых продуктов, имеющих высокие коммерческие перспективы.
Но, к сожалению, и в этом определении речь идет об узкой трактовке понятий «венчурный капитал» и «венчурное финансирование» соответственно. А как было обосновано, венчурный капитал должен трактоваться как любое вложение денежных средств в создание, освоение и коммерциализацию новых или усовершенствованных товаров, технологий и способов организации производства и рынков сбыта инновационных продуктов.
Очевидно, что надолго вкладывать капитал в российские компании многие инвесторы опасаются из-за высоких страновых рисков и сохраняющейся неопределенности в развитии социально-экономической ситуации в стране на длительную перспективу, поэтому необходимо формирование целой системы венчурного инвестирования, которая должна представлять собой совокупность венчурных инвестиционных институтов, венчурных компаний, а также специализированных обслуживающих организаций. Такая система должна сделать привлекательным длительное вложение капитала.
- Обзор прямых и венчурных инвестиций в России в 2012 г. С. 79. URL: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_yearbook_2013_Russian_PE_and_VC_markct_review_2012_ru.pdf
- URL: http:www.tyumen-technopark.ru/content/shema_rvk
- Обзор рынка: прямые и венчурные инвестиции в России в 2012 г. С. 60.
- URL: http://www.sova-dv.ru/?info=invest&invest_termin=10
- URL: http://www.allventure.ru/lib/8
Очень часто бывает так, что человек или группа людей долгое время работали над каким-то продуктом или услугой, замечательно продумали бизнес-модель, составили бизнес-план и уже готовы с головой погрузиться в работу. Однако где же заполучить достаточный первоначальный капитал? В вопросах стартапа может помочь рынок венчурных такое?
Что такое фонд частного капитала?
Фондом частного капитала называют посредников, которые вкладывают средства различных инвесторов в капитал собственных частных компаний (то есть компаний, которые не котируются на фондовых рынках - не публичных). Фонды венчурных инвестиций - это также частный капитал, который инвестируется в предприятия на ранних стадиях развития. Однако провести грань между такими понятиями, как финансовое вложение в частый капитал, и венчурными инвестициями на практике очень сложно, поэтому зачастую между данными терминами ставят знак равенства. Все же существует небольшое отличие - оно заключается в том, что фонды венчурных инвестиций занимаются вложениями исключительно в начинающий бизнес.
Регулирование на законодательном уровне
Венчурные инвестиции в России регулируются законом о совместном инвестировании, корпоративных и Закон ввел и такое определение, как «фонд венчурного инвестирования». Авторы данного проекта разработали законодательную базу для создания инфраструктуры фондов венчурных инвестиций, которая способствовала бы развитию проектов для инвестиций различных предприятий.
Венчурное инвестирование в других странах
На самом деле примеров, когда такое понятие, как фонды венчурных инвестиций, определено на законодательном уровне, довольно мало. Однако деятельность подобных организаций во многих развитых странах весьма заметна и развивается десятилетиями. В Соединенных Штатах Америки в начале двухтысячных годов венчурные инвесторы вложили в различные проекты почти сто миллиардов долларов. Профинансированные компании составляют почти двадцать процентов от общего количества публичных американских фирм, более тридцати процентов рыночной стоимости, одиннадцати процентов всех объемов продаж, тринадцати процентов прибыли публичных корпораций в Соединенных Штатах Америки. Как видно, фонды венчурных инвестиций играют заметную роль в экономике США.
Рынок Европы является вторым после Штатов по развитости. Венчурное предпринимательство на территории ЕС также достаточно распространено. В частности, десять процентов всего объема инвестиций составляют именно вложения в начинающий бизнес.
Что такое венчурный фонд?
Венчурным фондом называются финансовые вложения (инвестиции) в организацию закрытого типа (корпоративную или паевую), на структурную составляющую активов которой не были наложены существенные ограничения. Вкладчиками такого фонда могут быть только лица юридические. Компания управления активами (КУА) занимается непосредственно активами данного фонда, компания-хранитель обеспечивает надежное их хранение. В частности, венчурные инвестиции предназначены не только для финансирования растущего бизнеса, но и для реализации схем по управлению собственностью.
Понятие венчурного капитала
Венчурный капитал, вопреки популярному заблуждению, играет в вопросе первичного финансирования незначительную роль. Большая доля всех венчурных инвестиций направлена на развитие изначально профинансированных государственными средствами проектов. Капитал играет более существенную роль уже на следующих стадиях, то есть в период, когда инновации становятся коммерческими. Вложение инвестиций в начинающие проекты не является «длинными» деньгами - в том плане, что подобные фонды финансируют предприятия только до момента, пока они не приобретут достаточную кредитоспособность, чтобы быть выведенными на фондовый рынок или проданными большим корпорациям (стратегическим инвесторам). Обычный срок для венчурных инвестиций составляет от трех до пяти лет, а в редких случаях может достичь восьми лет.
Предпосылки для инвестирования стартапов
Ниша для венчурных инвестиций существует потому, что имеет достаточно сложную структуру. Коммерческие банки ограничены в вопросах финансирования начинающих предприятий, они не смогут увеличить процентные ставки до уровня, который скомпенсировал бы риски молодых предприятий. Более того, заемный капитал - очень плохой способ для финансирования растущих молодых компаний, так как существуют риски неплатежеспособности, соответственно, банки могут предоставить кредит в объеме, обеспеченном залогом. Но имущества у недавно созданной компании обычно недостаточно. Финансирование же со стороны больших портфельных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов), а также со стороны фондового рынка доступно только зрелым и крупным компаниям. Фонды венчурных инвестиций как раз заполняют этот разрыв - между источниками финансирования разных инноваций и банковским сектором.
Доход венчурных фондов - откуда он берется?
Инвестиционные фонды, пенсионные и университетские фонды, страховые компании - основные источники средств, составляющих венчурные инвестиции. Небольшая доля финансов обязательно вкладывается в рисковые инвестиции. Экономика развитых стран и ее развитие напрямую зависят от процесса инвестирования, который связан с определенными рисками. Ожидаемый доход от подобных вложений составляет от тридцати до сорока процентов годовых.
При выборе фонда венчурного инвестирования руководствуются некоторыми показателями, к которым относят проекты, финансируемые данным фондом, прошлые успехи и репутацию управляющих и администрации. Однако приток денег приводит к появлению недостаточно профессиональных и опытных участников, а также к повышению давления на предпринимателей с требованием обеспечивать высокий результат в краткие сроки. Именно эти факторы являются причинами смещения заинтересованности фондов венчурного инвестирования в сторону финансирования крупного и среднего бизнеса на поздних этапах, так как это обеспечивает меньшие риски и более быстрый выход. Однако венчурные фонды, финансирующие стартапы, достигают высочайшей доходности своих вложений в основном благодаря продуманной разным способам структурирования сделок и, несомненно, диверсификации рисков.
Какую стратегию используют венчурные инвесторы?
Стратегические решения по отбору проектов для последующего инвестирования чрезвычайно важны. Всего лишь менее одного процента от рассматриваемых на первоначальных стадиях проектов доходят до непосредственных вложений средств. Девяносто процентов всех предложений отклоняются практически сразу, а оставшиеся десять подвергаются глубочайшему анализу. Из них и выбирают счастливчиков, которые получают долгожданные инвестиции. Проекты, которые являются многообещающими и перспективными, не являются единственными целями для венчурных инвесторов. На самом деле средства фондов часто вкладываются в растущие и развивающиеся области, где конкуренция пока еще недостаточна. Согласно статистическим данным, в начале восьмидесятых основная доля инвестиций направлялась в энергетические отрасли, в середине девяностых - в производство техники, а в двухтысячных основные идут в интернет-бизнес. Основная закономерность - венчурные капиталы направляются в быстрорастущие области.
Миф о венчурном капитале
Распространенным заблуждением является мнение о том, что венчурное предпринимательство занимается отбором перспективных компаний, которые обладают потенциалом для выхода в лидеры рынка. Зачастую это не так. На этапе ускоренного роста сектора экономики многие начинающие компании также усиленно развиваются. Только на этапе становления, когда конкуренция становится более жесткой, победители и проигравшие становятся понятны. Однако грамотный венчурный капиталист к тому времени уже выведет тело инвестиций из проекта. Поэтому абсолютно не обязательно выбирать компании, которые станут победителями в долгосрочной конкурентной борьбе. Достаточно найти предприятие, удовлетворяющее появляющийся спрос и растущее вместе с рынком, а в нужный момент вывести первоначальные объемы инвестиций. Зачастую фонды венчурных инвестиций избегают стагнирующих сегментов рынка, а также тех отраслей, которые не показывают потенциал к росту.
Кто такой венчурный капиталист?
В классическом понимании венчурным капиталистом называется человек, который не только финансирует развивающие компании, но и способствует созданию их стоимости своим непосредственным и активным участием. Он участвует в наблюдательном процессе, использует опыт других проектов и общее знание об отрасли экономики, привлекает консультантов, аудиторов, банкиров, то есть способствует активной деятельности предприятия.
Правильное структурирование сделок
Вариантов для оформления сделок может быть очень много. Однако существует закономерность: сделки должны быть структурированы таким образом, чтоб дать фонду венчурных инвестиций возможность получить как можно больший доход в случае, если предприятие будет успешным, и максимально застраховать его от потерь в результате краха. Условия сделок всегда содержат положения, которые регулируют защиту фонда. В случае если проект успешен, может возникнуть потребность дополнительного финансирования, и фонд будет закупать новые акции по цене первоначального финансирования. Более того, в сделке заложены и агентские издержки, которые включают как затраты на преодоление конфликтов интересов, так и прямые потери. Эффективные методы структурирования сделок позволяют снизить эти издержки. Обычно это делается с помощью участия менеджмента в капитале компании, участия венчурных капиталистов в управлении и контроле, поэтапном финансировании.
Лучшие средства для инвестирования
Типичным инструментом для такого явления, как финансовые вложения,считаются конвертируемые Эти акции в момент выхода из инвестиционного проекта конвертируются в самые обыкновенные и распродаются среди стратегических инвесторов (крупных корпораций) или же на фондовых рынках. Этот инструмент предоставляет инвесторам неплохую страховку, если предприятие окажется неудачным, так как в этом случае последнее обязано вернуть полный объем всех вложенных средств владельцам привилегированных акций.
Важность диверсификации
Любой фонд венчурных инвестицийжелает снизить степень рисков с помощью диверсификации. Это значит, что для процесса финансирования привлекают сразу несколько фондов, один из которых является ведущим, а остальные выступают на правах соинвесторов. Редко бывает, когда один фонд финансирует предприятие целиком. Привлечение сторонних партнеров позволяет диверсифицировать инвестиции, что снижает риски.
Инвестирование капитала, а в особенности такое направление его вложения, как венчурные инвестиции - довольно новое и непривычное понятие на постсоветском пространстве. Читатели часто задают вопросы, связанные именно с этим направлением финансовой деятельности. Это не удивительно, ведь это, пожалуй, один из самых прибыльных, пусть и рискованных, способов вложения в реальный сектор экономики. Венчурные инвестиции можно кратко охарактеризовать как вложения в новый, не успевший попасть на фондовый рынок, бизнес. Но не следует относить к ним всякое участие в формировании нового предприятия с неоднозначными перспективами.
Что такое венчурные инвестиции
Прежде всего, венчурные инвестиции подразумевают вложение в новые идеи, а не создание бизнеса по старым лекалам. Так, компания Google, капитализация которой сегодня доходит до 500 миллиардов долларов, обязана своим развитием венчурным инвесторам, поверившим в успех идей Ларри Пейджа и Сергея Брина. Теперь же компания сама является крупнейшим венчурным инвестором, для чего основано отдельное подразделение Google Ventures (https://www.gv.com/).
Теперь разберемся как происходит венчурное инвестирование. Выглядит это следующим образом:
- У некой компании имеется инновационная разработка или проект, но собственных средств для их реализации и продвижения нет.
- Компания обращается к состоятельному инвестору, заинтересованному во вложении средств в перспективный проект. Часто вместо конкретного инвестора выступает посредник - венчурный фонд, который инвестирует деньги участников.
- Венчурный фонд покупает акции молодой компании, разработки которой его заинтересовали. В этом плане инвестиции венчурного фонда мало отличаются от аналогичной деятельности любого другого инвестора.
Несмотря на определенные риски, такие инвестиции потенциально очень выгодны. В случае успешной реализации инновационного проекта акции стремительно вырастут в цене и принесут солидные дивиденды. В таком случае инвестор может получить высокий спекулятивный или пассивный доход.
Венчурные инвестиционные доходы предпочитают именно первый тип дохода. Они продают акции на фондовом рынке, а полученные средства инвестируют в новый перспективный проект.
Этапы венчурного инвестирования
Как я уже говорил, инвестор в обмен на капитал получает акции, дающие право на получение долю прибыли компании. Они могут быть как обычными, которые позволяют участвовать в управлении, так и привилегированными. В последнем случае вам придется отказаться от права участия в управлении компанией, получив взамен гарантированный доход, не зависящий от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества.
На первом этапе деньги венчурных инвесторов идут на создание научно-технических разработок, необходимых для создания продукта, способного принести прибыль.
Следующий этап - становление, укрепление и стимулирование развития бизнеса. Деньги на это также выделяются через венчурные инвестиции путем дополнительной эмиссии акций.
Замечу, что на втором этапе венчурные инвестиции уже намного менее рискованные. Ведь когда бизнес заработал, вы можете ознакомиться с готовым продуктом и оценить возможности развития бизнеса. Меньше риск - меньше потенциальной прибыли. И наоборот.
Если вложить средства на первом этапе, придется больше рисковать, но зато и прибыль будет несравнимо выше.
Третий этап, который заключается в расширении бизнеса за счет увеличения оборотного капитала или приобретения основных средств, я бы не относил к венчурному инвестированию. В эти моменты компания уже четко зарекомендовала себя, а ее акции котируются на фондовом рынке. Да и норма прибыли, как и риски, уже намного ниже, чем на первых двух этапах.
Обычно венчурные инвестиции приносят максимум прибыли в первый год работы компании. Поэтому инвесторы заинтересованы в быстром увеличении оборота, вкладывая в развитие максимум средств. Таким образом четкие границы между тремя этапами стираются.
Особенности венчурных инвестиций
Хочу подчеркнуть: особенность венчурных инвестиций в том, что они сопряжены с высоким риском. На этапе становления невозможно точно определить, насколько выгодной окажется реализация проекта. Чтобы минимизировать риск, инвесторы проводят жесткий отбор, основываясь на собственном опыте и экспертных мнениях привлеченных специалистов. Также венчурные инвесторы часто получают особые права, не характерные при классическом инвестировании. Например, он может заниматься подбором кадров или выбрать собственный вариант реализации продукции.
Венчурные инвестиции одинаково доступны для крупных компаний, инвестиционных фондов, небольших фирм и даже частных лиц. Тем более, далеко не каждый проект требует для своей реализации большого стартового капитала.
Еще одна особенность венчурного инвестирования в том, что вы как инвестор можете получать не только дивиденды (часть дохода от бизнеса), но и фиксированный процент за содействие в продвижении, организации и управлении компанией. Обычно такие платежи составляют 2-2,5% от дохода компании. Окончательные условия оговариваются и фиксируются при заключении двусторонних контрактов между сторонами.
На постсоветском пространстве венчурное инвестирование пока слабо развито. Многие компании мало осведомлены о возможностях, которые открываются перед венчурными инвесторами, поэтому большинство перспективных проектов финансируются за счет западных инвесторов. В США и Европе венчурное инвестирование работает с 50-х годов прошлого века. Соответственно, там имеется большой положительный опыт реализации программ в данной области. Больше положительного опыта - больше желающих поучаствовать в данном секторе фондового рынка.
Я бы не сказал, что бизнес в странах СНГ совершенно не понимает значимости инноваций и перспектив венчурного инвестирования. Появляется все больше инвесторов, которым интересны вложения в инновационные проекты. Пожалуй, самой старой венчурной компанией в СНГ является “Российская венчурная компания” (http://www.rvc.ru/), которая успешно ведет свою деятельность начиная с 2006 года.
В постиндустриальной экономике венчурные инвестиции начинают играть ведущую роль, обеспечивая бурный рост инновационных проектов.
Сегодня экономику “толкают” не сталеплавильные заводы или шахты, а научные разработки и высокотехнологичные решения, особенно в информационной сфере. Другими словами, экономика нуждается в инновациях. Последние, в свою очередь, нуждаются в инвестициях, без которых проекты не смогут быть воплощены в жизнь. Эффективно финансировать подобные проекты из бюджета невозможно, фондовый рынок также бесполезен, так как вкладывать деньги приходится в еще несуществующие производства. Похожим образом дела обстоят и с кредитованием - у развивающихся инновационных компаний зачастую нет залогового имущества, без которого не получится получить банковский кредит на адекватных условиях. В таких условиях может помочь лишь венчурное инвестирование. И приятно видеть, что инвесторы видят перспективы подобных вложений и все охотней вкладывают деньги в новые идеи и решения. Риск же компенсируется тем, что прибыль от одного удачного вложения способна перекрыть убытки от неудачных вложений.
В завершении хочу дать вам совет: занимаясь венчурными инвестициями, никогда не стоит забывать о том, что нельзя складывать все яйца в одну корзину. Лучше принять участие в венчурном фонде, который за счет диверсификации вложений минимизирует риск, чем потерять все, сделав ставку на провальный проект.