Введение

Глава 1. Венчурное предпринимательство в РФ

1.1 Предпосылки к развитию венчурного бизнеса в России

1.2 Этапы развития венчурной индустрии в России

1.3 Источники венчурного капитала

1.4 Инновационная инфраструктура, как элемент экосистемы венчурного бизнеса

Глава 2. Современное состояние венчурной индустрии в России

2.1 Роль венчурного предпринимательства в экономике

2.2 Венчурные фонды: устройство и функционирование

2.3 Факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию

Глава 3. Привлечение венчурных инвестиций

Заключение

Список литературы

Приложение

венчурный капитал инновационный инвестор

Введение

Определение приоритетного направления развития экономики страны является важным шагом в государственной политике. Первоочередная задача Российской Федерации - это создание инновационной экономики, реализация которой требует совместных усилий государства и бизнеса, направленного на развитие высокотехнологических инноваций. Переориентация экономики на создание инноваций важна для достижения целей политики государства. Воплощение в жизнь масштабных государственных проектов требует грамотной постановки задач, достижение которых является необходимым этапом на пути к главной цели. Одной из таких задач на современном этапе развития экономики РФ является поддержка венчурного предпринимательства, без которого невозможно эффективное стимулирование инновационного развития.

Таким образом, актуальность развития венчурной индустрии в России очевидна, так как именно она позволяет восполнить недостающее звено, связывающее науку с остальной частью экономики. Изучение современного состояния венчурной индустрии может помочь выявить приоритетные направления её развития в РФ. При анализе современного состояния венчурной индустрии в РФ важно оценить роль венчурного предпринимательства в экономике, как проходит его становление, какие институты развития оказывают поддержку, какие факторы способствуют финансированию такого рода бизнеса, а какие препятствуют.

Объект исследования данной работе - венчурный бизнес, как двигатель инновационного развития экономики.

Целью курсовой работы является анализ развития российского венчурного предпринимательства, а также разработка рекомендаций по успешному привлечению инвестора в России.

В рамках курсовой работы было осуществлено решение следующих задач:

.описать основные этапы и предпосылки к развитию венчурного предпринимательства в России;

.провести анализ источников венчурного капитала и инновационной инфраструктуры, как элемента экосистемы венчурного бизнеса;

.обозначить роль венчурного предпринимательства в экономике;

.охарактеризовать устройство и функционирование венчурных фондов;

.выявить факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию;

.рассмотреть взаимосвязи стартап компаний и инвесторов, разработать рекомендации по успешному привлечению инвестора.

Венчурное предпринимательство является одним из двигателей развития экономики, ориентированное на инновации. Для нужд и потребностей бизнеса на ранних этапах развития оптимальны венчурные инвестиции. Обозначая практическую значимость исследования, необходимо подчеркнуть его направленность на выявление уязвимых мест венчурной индустрии и решение насущных проблем современной экономики РФ. Изучение венчурной индустрии необходимо для планирования дальнейших шагов на пути формирования национальной инновационной системы.

Данная работа включает в себя следующие структурные элементы: введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения.

В первой главе работы проводится описание предпосылок к развитию венчурного бизнеса на территории России. Также рассматриваются ключевые этапы развития венчурного предпринимательства, источники венчурного капитала и определяется значимость инновационной инфраструктуры для венчурного бизнеса.

Во второй главе описывается современное состояние венчурной индустрии в России, структура и функционирование венчурных фондов, выявляются факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию.

В рамках третьей главы, рассматривается взаимодействие инвесторов и стартаперов, описываются рекомендации по успешному привлечению инвестора.

В заключении курсовой работы приводятся основные выводы исследования, на основании которых становятся очевидны как тенденции в развитии венчурного предпринимательства на территории России так и уязвимые места.

В приложения вынесены дополнительные таблицы и схемы, на которые имеются ссылки в тексте работы.

Глава 1.Венчурное предпринимательство в РФ

1 Предпосылки к развитию венчурного бизнеса в России

После распада Советского Союза Россия поставила цель модернизировать экономику, перевести её на инновационный путь. Для того чтобы экономическое развитие не давало сбоев необходимо постоянное внедрение в различные производственные процессы новых технологий. Причем для того, чтобы совершить действительно сильный рывок в своем развитии, нужно внедрять уникальные технологии. Но внедрение подобных новшеств очень рискованное дело, потому что достаточно сложно предсказать, какой экономический эффект даст то или иное изобретение.

Для того чтобы оценить возможности развития венчурного предпринимательства в России, необходимо точно знать и иметь представление что же такое венчурный бизнес. В самом простом понимании, венчурное предпринимательство - форма финансирования инноваций, имеющих перспективы развития и освоения на рынке. Таким образом, для организации инновационной деятельности в первую очередь нужна некая комбинация людей. Люди, которые обладают идеей - это изобретатели, талантом - это менеджеры и капиталом - это инвесторы. Но их наличие это не показатель произрастания инноваций, для появления изобретений необходимо взаимодействие между имеющей комбинацией.

Из сказанного выше можно сформулировать предпосылки, которыми обладает Россия в настоящее время:

·Высокий научный и образовательный потенциал. Россия богата специалистами и людьми, которые обладают идеями.

Вузовский сектор науки Министерства образования объединяет 119 университетов, 56 академий, 58 институтов и 42 научные организации. В которых работает 18513 чел. докторов наук и 91 тыс. кандидатов наук. Наибольшее число высококвалифицированных кадров сосредоточено в отрасли технических и физико-математических наук. В сфере науки трудится 1,2% всех занятых в экономике.

·Наличие профессиональных менеджеров, тех самых талантливых людей, которые выступают "мостиком" между инвестором и изобретателем.

В настоящее время в стране начали появляться команды менеджеров - профессионалов, которые оказывают влияние на процессы развития и поддержки бизнеса.

·Существование значительного капитала инвесторов.

В венчурном бизнесе для развития инноваций следует привлекать как отечественный капитал, так и иностранный. В настоящее время российские инвестиции направленны в большей степени за рубеж. Это говорит о том, что Россия всё-таки обладает достаточно серьезным объемом средств, чтобы инвестировать инновационные проекты на территории страны, но этому препятствует отсутствие подходящего климата, который характерен зарубежным странам.

·Наличие большого внутреннего рынка и благоприятное географическое положение с прямым доступом на европейские, азиатские и ближневосточные рынки.

Россия имеет огромную территорию, большое количество регионов, которые могут стать потенциальными потребителями инноваций внутри страны. Также Россия граничит с 16-ю государствами, предоставляющими возможность выхода российским инновациям на мировой рынок.

Наша страна имеет необходимые стартовые предпосылки для реализации современных технологий с помощью венчурного финансирования, но почему то бизнеса как такого-нет. Это связанно с тем, что, в стране существуют множество факторов, которые всё-таки препятствуют развитию отечественной инновационной индустрии. Необходимо организовывать и проводить работы по их устранению, либо снижению влияния, которое они оказывают на развитие венчурного бизнеса. Ведь развитие венчурного бизнеса - развитие технологического прогресса, который так необходим России.

2 Этапы развития венчурной индустрии в России

Венчурная индустрия в России зародилась не по инициативе частных отечественных бизнес-ангелов как в США или Европе. Она была принесена извне с целью ускоренного перехода страны к рыночной экономике. В истории российского венчурного бизнеса можно выделить четыре этапа развития: 1993-1999 гг., 2000-2006 гг., 2006- 2009 гг., 2009 г. - настоящее время.

Опорной точкой первого этапа развития венчурного бизнеса в России можно считать 1993 год, когда на Токийском саммите между странами "большой семерки" и Европейским Союзом было заключено Соглашение о поддержке только что приватизированной государственной собственности, которая представляла собой около 15000 малых и средних предприятий. С 1994 по 1996 год при поддержке Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в партнерстве со странами-донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Швеция и Норвегия) было создано 11 региональных венчурных фондов. Но они были направленны именно на вывод страны из кризиса, который наблюдался после распада Советского союза и повышение эффективности приватизированных, активными и предприимчивыми людьми, государственных предприятий. Созданные фонды были направлены на компании, которые ориентировались на местные рынки производственных потребительских товаров, но только не на научно-технологический сектор. В декабре 1997 года был создан первый венчурный фонд, в котором приняло участие государство, он был организован для поддержки научно-технических проектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий под государственные гарантии. Также была организованна Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) куда вошли 12 действующих на территории России венчурных фондов, главной деятельностью которой являлось поддержка развития венчурной индустрии и представление интересов венчурного капитала в Правительстве РФ.На 1997 год, как сообщает "FinancialTimes", в России работали 26 венчурных фондов, инвестиции которых составляли $1,6 млрд., также в страну поступали инвестиции из фондов Восточной Европы.Но в 1998 в связи с наступившим кризисом, многие фонды обанкротились и закрылись, остались лишь три региональных фонда - Немецкая Quadriga Capital, голландская - Eagle и скандинавская - Norum.

В начале второго этапа, в 2000 году с целью формирования организационной структуры венчурного инвестирования был создан "Венчурный Инновационный фонд", привлекающий российский и зарубежный капитал для формирования и организации инвестиционных институтов. Также в этот период поддерживается развитие системы венчурных ярмарок. Венчурная ярмарка - мероприятие по созданию коммуникационной площадки, предоставляющей возможность компаниям представить свой бизнес инвесторам, ознакомить их с финансовыми перспективами и потребностями, а инвесторам оценить предложения компаний и принять решение о вложении инвестиций. По словам директора РВК И. Гладких, "Венчурная ярмарка - больше чем просто выставка или демонстрация инновационного ландшафта российской экономики. Для инновационных компаний высокотехнологического сектора участие в Венчурной ярмарке - это полноценный инструмент интеграции в инвестиционную среду".

Третий этап берет своё начало от 7 июня 2006 года, когда в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации №838-р была создана ОАО "Российская венчурная компания" ("РВК"). Деятельность, которой была направленна на обеспечение финансирования инноваций, находящих на ранних и средних стадиях. Уставной капитал был сформирован за счет взноса РФ и составил 28 млн. рублей. Годом позже, в 2007 году стартовала ОАО "Роснано", компания, реализующая государственную политику по развитию нано индустрии, вкладывая инвестиции в проекты с социальным и экономическим потенциалом. С помощь Российской венчурной компании и Роснано была осуществлена государственная программа поддержки венчурных фондов и создано более 20 частно - государственных венчурных фондов.

Период с 2006-2009 характеризуется появлением сетей бизнес - ангелов. Это направление только начинает зарождаться в России, но уже насчитывается ряд организаций, которые их объединяют. Например, на содружество бизнес - ангелов России, созданного в 2006 году были возложены функции управления бизнес - ангельской сети, создание благоприятных условий для их деятельности, защита интересов, а также поиск выгодных объектов для инвестирования. Бизнес-ангелы, как правило, инвестируют посевные стадии развития проектов. Они доводят проекты до состояния, на котором они будут интересны фондам венчурных инвестиций. Содружество заинтересовано в создании позитивного имиджа "бизнес- ангелов" в российском обществе.

В июне 2010 года Российская венчурная компания утвердила новую стратегию развития, в частности для приведения секторов инфраструктуры в состояние гармонии. Теперь она вкладывает инвестиции во всю технологическую цепочку начиная от посевной стадии, когда есть только идеи, и нет ни компании, ни команды, до последней стадии становления самостоятельного прибыльного бизнеса. Также, если раньше РВК создавала специальные паевые фонды, через которых осуществлялось финансирование инноваторских идей, назначала компании, осуществляющие отбор, финансирование и контроль их деятельности, теперь РВК сама занимается экспертизой проектов и пытается создать некую инфраструктуру, которая позволит напрямую иметь связь с потенциальными поставщиками идей, имеющие перспективы для бизнеса.

В России к 2010 году насчитывается 22 региональных венчурных фонда, созданных в 2006−2010 годах Минэкономразвития РФ совместно с администрациями регионов.

Таким образом, подводя итог, можно сказать, что одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности является венчурный капитал, и поэтому важной задачей для развития нашей экономики является создание развитой венчурной индустрии на основе партнерства предприятий, финансовых институтов и государства. Россия занимается этим процессом с 1993 года, и по сей день.

3 Источники венчурного капитала

К настоящему моменту уже можно точно сказать, что государство разрабатывает и принимает серию инициатив, направленных на интенсивное развитие, поддерживающее предпринимательский дух. Реализуется программа создания венчурных фондов, ассоциаций бизнес-ангелов, создан такой важный мощный финансовый инструмент, как ОАО "Российская венчурная компания". По словам гендиректора РВК Игоря Агамирзяна, компания оценивала свои фонды в 2010 году как половину всего рынка, но уже в 2013 году доля фондов РВК составляет 5-7%. Это подтверждает тот факт, что рынок не стоит на месте, он развивается, расширяется и в настоящее время действуют ещё большие частные деньги.Таким образом, можно сделать вывод что, в России есть достаточное количество капитала, которое можно использовать для развития компаний, как на ранней стадии, так и на более поздней.

В 1990-х годах в области венчурных инвестиций доминировал иностранный капитал, в настоящее время доля российских инвесторов увеличилась до 20%. В 1994 году, когда впервые появлялись венчурные фонды, эта цифра была 3%. Быть может, через несколько десятков лет большая часть капитала будет состоять из российских источников. В основном капитал формируется из денег частных лиц, компаний и государства. В России финансовое вложение со стороны крупных компаний является самым распространенным вариантом, как правило, они заинтересованы только в тех проектах, которые находятся в рамках одной с ними отрасли. Доля государственного капитала находится в фондах, которые осуществляют финансирование проектов.

К сожалению, в нашей стране, в отличие от зарубежных стран, не наблюдается интерес к этому капиталу банков, пенсионных фондов, страховых компаний. Банки не предоставляют помощь в венчурном финансировании, так как такие операции связаны с риском. Отсутствие специалистов, которые разбираются в инновационных проектах и развитии компаний, также является фактором, который не позволяет осуществлять венчурное финансирование. Пенсионное и страховое законодательство Российской Федерации установило ограничения на инвестирование денежных средств, тем самым ограничив возможность их использования в качестве источника венчурных инвестиций.

1.4 Инновационная инфраструктура, как элемент экосистемы венчурного бизнеса

Создание инновационной инфраструктуры начиналось в стране практически с нуля, так как существующая после советского периода инфраструктура не соответствует современным рыночным условиям. В любой бизнесе, в том числе и венчурном, важным вопросом является взаимоотношение и взаимодействие между всеми элементами экосистемы в которой он развивается. В инновационную экосистему входят следующие элементы: инвесторы, финансовые (венчурные фонды) и нефинансовые институты развития: консалтинговые компании, технопарки, бизнес-инкубаторы, инновационно-технологические центры, центры трансфер технологий и т.д. Все эти участники работают с высокотехнологическим бизнесом и имеют общую цель - заработать. Проект без инвесторов, технопарков, инкубаторов, консалтинговых компаний не существует, точно так же, как эти компании не существуют без технологических проектов. Каждый участник играет определенную роль и имеет определённый взгляд на экосистему. Поэтому на неё можно смотреть с разных позиций: со стороны технологического проекта, венчурного фонда, бизнес-ангела, со стороны особой экономической зоны, бизнес-инкубатор или со стороны консалтинговой компании, которая предоставляет услуги стартапам в сфере финансовой, юридической, технологической, технической, экспертной деятельности. И в зависимости от точки обзора раскрываются различные взаимосвязи. К примеру, технологический проект, который собирается развиваться на рынке, видит всю эту систему как совокупность потенциальных инвесторов и потенциальных партнеров по вопросам экспертизы, бизнес-консультирования, предоставления в аренду помещений, оборудования, получению венчурных инвестиций и т.д. Венчурный фонд видит ее как совокупность технологических проектов, перспективных или не перспективных для венчурного финансирования, а также потенциальных партнеров в сфере финансов и производства. Бизнес-ангел рассматривает экосистему как возможность передачи профессионального опыта, деловых связей предпринимателю и разделение будущего успеха. Аналогичным образом можно рассмотреть видение экосистемы другими ее участниками.

В венчурном бизнесе, как правило, на каждом этапе развития главную роль играют разные участники. На начальном этапе это сам автор проекта, который имеет идею. В первую очередь ему необходимо помещение, где он будет работать над своим проектом и сможет получить консультации по ряду интересующих его вопросов. В этом может помочь бизнес-инкубатор, основной целью которого является выращивание новых фирм, оказание помощи в начальный период существования, в то время когда они более уязвимы. Предоставляя в аренду помещения, доступ к офисному оборудованию, консалтинговые услуги, помогает провести маркетинговые исследования, определить рынки сбыта, найти партнеров и инвесторов. К тому же инкубатор это возможность найти первых клиентов среди компаний, которые также размещаются на площадях инкубатора. Все это в итоге значительно увеличивает шансы предприятия на выживание и сокращает затраты на его создание и организационную деятельность. В России уже более сотни бизнес - инкубаторов. Срок нахождения инновационных предприятий в них не должен превышать трех лет. В 2012 году журнал "Hopes&Fears" выбрал пять самых лучших бизнес - инкубаторов России.(См. Приложение 3). За все то время, которое компании проводят в стенах бизнес-инкубатора, они должны перейти в стадию роста, на этом этапе у них возникает потребность в производственных и лабораторных помещениях. В таком случае проект не редко перемещается в технопарк. На сегодняшний день технопарков около 80 в России. Проект на территории технопарка помимо производственного помещения может привлечь квалифицированных специалистов из учебных заведений. В 2000 году была проведена аккредитация, которую прошли около 30 технопарков, среди них десять были признаны отвечающим международным стандартам. (См. Приложение 3). В успешных технопарках осуществляется тесная связь с университетами, проводится активная работа со студентами и аспирантами, происходит рост малых предприятий.

Таким образом, создаются все условия для разработки инновационных технологий и их практического применения - для гармонии науки и бизнеса. Кроме них существуют такие структуры как инновационно-технологические центры, центры трансфер технологий, которые предоставляют те же функции, плюс ко всему осуществляют коммерциализацию разработок и передачу их в серийное производство. В нашей стране с 2000 года существует Союз инновационно-технологических центров, куда входят 30 инновационно-технологических центров, работающих с более чем 1500 компаниями. Немало важную роль играют экономические зоны технико-внедренческого типа, всего в России создано четыре зоны, которые располагаются в крупных российских научных центрах.(См. Приложение 5). Они предоставляют резидентам налоговые льготы: сниженную ставку налога на прибыль и страховые взносы, освобождение от налога на имущество, земельного и транспортного налога, льготная арендная плата, выкуп земельных участков, возможность применения ускоренной амортизации. Резидентами являются компании, создающие и реализующие высокотехнологичную продукцию. Большая часть элементов экосистемы, перечисленные выше, создаются по инициативе и за счёт государственных бюджетных источников. Последним ярким событием в формирование инновационной системы было принятие Федерального закона от 24.09.2010 №244-ФЗ "Об инновационном центре "Сколково"". Его цель - обеспечить участникам инновационного процесса максимально комфортный инвестиционный климат на отдельно взятой территории. Градообразующими элементами являются университет и технопарк, рядом с которыми находятся офисные и лабораторные здания и многое другое. Выпускники по окончанию университета будут вовлекаться в инновационную деятельность центра по своей специализации. Также преимуществом центра является наличие партнеров таких как: "Лукойл", "Росатом" и т.д., которые будут той средой, где внедряются инновации, разработанные в Сколково.

Такого рода инфраструктура помогает интегрироваться в инновационную среду молодым начинающим компаниям. Технологический стартап всегда сможет выбрать наиболее адекватную организацию, территорию для сотрудничества, которая предложит хорошие услуги за хорошую цену.

Как правило, уже на ранних стадиях развития проекту нужны некоторые финансовые вложения. Сам автор может вкладывать свои деньги до определенного времени. Когда же он начинает задумываться о бизнесе, то в игру вступает бизнес-ангел либо венчурный фонд. Бизнес-ангел выступает в роли катализатора, необходимого молодой компании на стадии "seed". В этот период бессмысленно обращаться в банки за кредитом или в венчурные фонды. Но как только ты достигаешь стадии "start-up" при помощи бизнес-ангела, ты можешь рассчитывать на помощь со стороны институтов развития, таких как венчурные фонды. Если бизнес-ангел это частное лицо, рискующее своими деньгами, то венчурные фонды - это государственно-частное партнерство. Через них государство старается изменить бизнес-климат и способствовать привлечению инвесторов. На настоящий момент в РФ действуют финансовые институты развития, такие как ОАО "МСП Банк", ОАО "Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов Российской Федерации", научные фонды- Фонд содействия развитию малых форм предприятия в научно-технической сфере, Российский фонд фундаментальных исследований, Российский фонд технологического развития и т.д. Наиболее масштабным является ОАО "Российская Венчурная компания", созданная в 2007 году. Основные задачи этого государственного образованием следующие:

·Поддержка элементов инновационной экосистемы РФ;

·Обеспечение поддержки венчурного предпринимательства

По своей структуре ОАО "РВК" является фондом фондов, в рамках которого осуществляется распределение средств в 12 фондов, созданных при поддержке "РВК", где принимают участие также и другие инвесторы.(См. Приложение 1).По данным на январь 2013 года, совокупный объем средств проинвестированных фондами РВК в инновационные компании (144 компаний) составил 13,29 млрд.руб.Помимо этого осуществляется множество проектов по созданию необходимой инновационной инфраструктуры в регионах РФ.

Ещё одной не менее важной государственной организацией является Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (Фонд Бортника). Он был организован в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 3 февраля 1994 г. № 65. Основными задачами Фонда являются:

Проведение государственной политики развития и поддержки малых предприятий в научно-технической сфере;

оказание прямой финансовой, информационной и иной помощи малым инновационным предприятиям, реализующим проекты по разработке и освоению новых видов наукоемкой продукции и технологий на основе принадлежащей этим предприятиям интеллектуальной собственности;

создание и развитие инфраструктуры поддержки малого инновационного предпринимательства;

содействие созданию новых рабочих мест для эффективного использования, имеющегося в Российской Федерации научно-технического потенциала;

привлечение внебюджетных инвестиций в сферу малого инновационного предпринимательства;

подготовка кадров (в том числе вовлечение молодежи в инновационную деятельность).

Реализуя данные задачи, Фонд ежегодно оказывает финансовую поддержку более чем 1500 малым инновационным предприятиям, в более чем 150 городах Российской Федерации.

Помимо финансовых институтов развития есть и нефинансовые, среди них помимо существующих технопарков, бизнес-инкубаторов и т.д., важную роль в осуществлении государственной политики в сфере нанотехнологий играет ОАО "Роснано". Роснано выступает в качестве соинвестора в нанотехнологических проектах. Основной целью является коммерциализация нанотехнологических разработок, создание на их основе реально работающего бизнеса.

На данный момент в состав "РОСНАНО" входят 78 портфельных компаний, выручка которых составляет 158 миллиардов рублей.

Государственная программа финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства в России возлагается на ОАО "Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства" (ОАО "МСП Банк") учреждено в 1999 г. 100% процентов акций принадлежат "Банку развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)".

Задача банка заключается в реализации программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства.

Финансовая поддержка МСП осуществляется по двум направлениям: через банки-партнеры или через организации инфраструктуры поддержки.

Получить финансовую поддержку может предприятие или индивидуальный предприниматель. В 2010 году ОАО "МСП банк" запустил программу "Финансирование для инноваций и модернизации" по предоставлению средств МСП, запускающих производство инновационной продукции или реализующих проекты по модернизации своего производства на основе современных технологий. При этом вклад МСП в проект должен составлять не менее 15% от общего объема инвестиций.

Подводя итог, стоит заметить что, формирование в научно-технологической сфере сегмента инновационной инфраструктуры имеет огромное значение, она обеспечивает создание малых технологических предприятий и условий для их динамичного развития. Инновационная инфраструктура действительно является главным элементом экосистемы венчурного бизнеса. Это некая цепочка, связывающая поэтапно науку с бизнесом вовлекая новых игроков, оказывающих финансирование и услуги, различного рода. Гармония и взаимодействия между элементами инновационной инфраструктуры позволяет ускорить, облегчить и поддержать развитие бизнеса.

Глава 2. Современное состояние венчурной индустрии в России

1 Роль венчурного предпринимательства в экономике

Венчурный бизнес является своеобразным проводником передовых научно-технических идей в сферу производства и потребления. Благодаря этому виду бизнеса широко распространяются новые изобретения, он открывает доступ инновационным компаниям к источникам финансирования, тем самым повышает уровень коммерциализации научных разработок. В России продвижение венчурного предпринимательства рассматривается в качестве стратегии развития науки и инноваций, где государство играет роль основного инвестора. Наука озадачена генерированием новых знаний и разработок, государству необходимо поддерживать её рублём, а задача бизнеса - не дать пропасть нововведениям и внедрять их в эффективное производство. Ведь если новые разработки превратятся в технологии, которые будут востребованы в нашей промышлености, то они могут снизить издержки, обеспечить процветание компаний и в конечном счёте повлиять на качество нашей жизни. Иначе если работы российских ученых будут финансироваться со стороны государства и при этом не будут применены в стране, то таким образом ученные будут лишь поддерживать экономику других стран, а отсутствие собственного эффективного производства - увеличивать отставание от конкурентов. Поэтому очень важно чтобы государство, предоставляя финансирование, создавало спрос на них. Повышение уровня финансирования научных разработок и развитие инновационной экономики повышают конкурентоспособность страны, тем самым решая проблему недостатка товаров и услуг для населения России. Инновационные предприятия способствуют росту инвестиций в экономике, обеспечивают высокие налоговые сборы и доходы от экспорта. Внедрение новых технологий поможет России интегрировать в мировое экономическое пространство в качестве важного стратегического партнера. Так как наша страна больше ориентирована на добывающую промышленость, то венчурное предпринимательство решает проблему безработицы среди образованных творческих людей в технической области, обеспечивая им рабочие места.

Дальнейшее состояние венчурного бизнеса, зависит от всех участников этого процесса - от государства и институтов развития до частных венчурных инвесторов и технологических предпринимателей. Наибольшую активность в развитии венчурного технологического предпринимательства проявляет Москва, от неё немного отстают Санкт-Петербург, Томск, Новосибирск, Екатеринбург и Казань, показывая очень хорошие результаты.

Мировой опыт свидетельствует, что без эффективного венчурного бизнеса невозможно обеспечить инновационное развитие экономики.

2.2 Венчурные фонды: устройство и функционирование

Одним из значительных инструментов на рынке венчурных инвестиций являются венчурные фонды, которые в настоящее время являются наиболее известными и прозрачными механизмами, и создаются в форме закрытых паевых инвестиционных фондов. Эта форма не образует юридического лица, и позволяют инвесторам избежать двойного налогообложения, но данная форма является не самым лучшим вариантом. В связи с этим, в настоящее время активно разрабатывается и совершенствуется новая форма юридического оформления деятельности фондов - инвестиционное товарищество, которая вступила в силу в соответствии с Федеральным законом от 28 ноября 2011 № 335-ФЗ "Об инвестиционном товариществе" и была создана во многом благодаря инициативе РВК. Новый закон дает возможность регистрации фондов в новой форме, которая является очень близкой к западным аналогам. В частности, новая форма дает возможность обеспечить должную защиту прав инвесторов и не требует больших финансовых затрат на обслуживание. На данный момент еще нет примеров оформления деятельности фондов в соответствии с данной юридической формой.

Режим функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов не предусматривает резких колебаний стоимости активов, что очень важно для стабильного развития проектов. Сам процесс принятия решения в закрытых инвестиционных фондах очень близок к режиму функционирования акционерного общества: решения по основным вопросам работы паевых инвестиционных фондов принимает общее собрание владельцев инвестиционных паев.

Основные принципы функционирования венчурного фонда состоят в следующем:

·Средства инвесторов, принявших участие в создании фонда, объединяются в рамках фонда, с целью достижения минимизации рисков.

·Управление средствами фонда отдается в ведение профессиональной управляющей компании (УК), которая играет посредническую роль между портфельными компаниями фонда и инвесторами.

·Основной коммерческой задачей фонда является увеличение капитализации компаний, получивших финансирование, с целью получения прибыли при продаже своих долей в компании по итогам произведенных инвестиций.

После того как УК привлекла инвесторов составляется инвестиционный меморандум - документ в котором четко прописывается порядок создания и функционирования фонда, обязанности участников и критерии отбора фондом инвестиционных проектов. После этого подписывается юридический документ, в котором указывается обязанности и объем выплат инвесторам. Завершению этого этапа называется закрытием фонда. Венчурный фонд создается на 5-10 лет. Он, как правило, вкладывает деньги в доли компаний на промежуточной стадии развития, количество таких компаний довольно большое, это связано с целью фонда разделить риски. Так как в дальнейшем большая часть из них окажется убыточной, и лишь малая часть принесёт огромную прибыль. Поиск компаний занимает достаточно большое время, это связано с российской спецификой, где возникают сложности в организации системного подхода нахождения и анализа инвестиционных предложений. Далее фонд проводит финансово-экономический, юридический, технологический, маркетинговый аудит, по результатам исследований выдвигается решение об участии фонда в финансировании проекта. (См. Приложение 1).

Затем в течение 3-7 лет фонд развивает компании, при этом он нацелен на рост капитализации проинвестированных компаний и получение прибыли за счет продажи своей доли в компаниях на "выходе" после завершения цикла. Процесс "выхода" осуществляется четырьмя способами:

·первичное размещение акций на открытом рынке (IPO)

·продажа стратегическому инвестору

·продажа финансовому инвестору

·обратный выкуп.

Среди них в России наиболее популярны два: IPO и обратный выкуп.

Популярность IPO связано с развитием национального фондового рынка, так как в российском законодательстве установлено что, для выхода на зарубежный рынок необходима регистрация российских компаний на российском фондовом рынке. Обратный выкуп связан с наличием малоуспешных проектов, которые в российском венчурном бизнесе встречаются довольно часто, поэтому обратный выкуп также популярен. Что касается двух других способов выхода - продажи стратегическому инвестору и продажи финансовому инвестору, они встречается довольно редко. Особенно это касается второго способа. В первом случае в качестве стратегического инвестора, может выступать инвестор из-за рубежа, который заинтересован в той области, в которой реализуется компания. В России наблюдается недостаток таких покупателей, так как для них важны гарантии состояния бизнеса компании. В нашей стране уровень доверия между экономическими агентами находиться на низком уровне. Что тормозит развитие данного способа выхода. В продаже финансовому инвестору зачастую заинтересован управляющий компании, когда он не в состоянии выкупить акции, и приход нового инвестора может предоставить возможность будущего существования компании. Однако, из-за того, что венчурная отрасль в России не так сильно развита, то этот вид сделки сведен практически к минимуму.

Венчурные фонды в России сталкиваются с рядом проблем такими как:

·трудность реализации длительных (свыше семи лет) инвестиционных проектов;

·ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди; которых пока невозможно прямое присутствие пенсионных и страховых фондов

·неспособность и нежелание руководства российских компаний производить аудит, вести отчетность и включать дополнительных людей в управление компании, т. е. приводить свою компанию к привлекательному виду для инвестора;

·непрозрачность финансовой деятельности российских компаний.

·текущие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности).

3 Факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию

Мы уже говорили о том, что привлечение венчурного капитала является важнейшим условием активизации инновационной деятельности.

Венчурное финансирование способствует росту бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:

·осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний; инвестор приобретает акции на внебиржевом рынке;

·инвестор участвует в реализации инновационного проекта, контролирует его. (пакет акций, как правило, не превышает 50%);

·подразумевает высокий риск;

·осуществляется в малые и средние инновационные предприятия;

·долговременное отсутствие ликвидности;

·прибыль от инвестирования извлекается за счет продажи акций или долей в акционерном капитале компании по более высокой цене.

В венчурном финансировании нуждаются новые компании, которые имеют высокий риск, не позволяющий им воспользоваться общепринятыми источниками, например банковскими услугами. Говоря о развитии венчурного инвестирования в России необходимо отметить ряд особенностей, как положительных, способствующих развитию венчурного бизнеса, так и отрицательных, которые вносят барьеры. К основным позитивным факторам следует отнести такие факторы как:

·большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования, многие из них обладают экспортным потенциалом, что облегчает процесс привлечения средств;

·наличие производственно-технологической инфраструктуры, поддерживающей проекты и молодые компании;

·наличие научно-технологического отрыва в ряде отраслей, несмотря на нехватку средств в сфере высоких технологий,

·высокая квалификация кадров.

Что касается факторов, ограничивающих развитие венчурного бизнеса в России, то они обусловлены макроэкономическими причинами:

·налоговая и экономическая нестабильность препятствует менеджерам представлять свои компании, в полном и привлекательном для инвестора виде. Это является зачастую причиной неуспеха переговоров с инвестором, либо приходится платить высокую "цену" за полученные инвестиции. Налоговая нестабильность проявляется в постоянной смене видов налогов, ставок, порядка выплат, налоговых льгот и т.д. Налоги съедают половину прибыли, плюс ко всему в отличие от других стран в России не предусмотрены льготы для капиталовложений в передовые отрасли экономики. Инвесторов отпугивает непрозрачность в налоговой политике, когда иностранный инвестор видит схему оптимизации таможенных платежей и налогов, в которой участвуют несколько посредников, в том числе часто офшорных компаний, он не видит самого объекта инвестирования. Разобраться в реалиях российской хозяйственной деятельности без помощи консультантов бывает непросто. Экономическая нестабильность, включающая в себя наличие инфляции и безработицы, также сдерживает инвестиционные процессы.

·возникают трудности при урегулировании вопроса о доле инвестора в капитале инвестируемой компании;

·в то же время инвесторы часто требуют от автора проекта предусмотреть конвертацию долгосрочного кредита в акции компании в будущем, что является неприемлемым для него.

·отмеченные обстоятельства также влияют и на ликвидность инвестиций.

·основная масса отечественных проектов достаточно проработана с технической стороны. Однако при этом общими недостатками являются: - отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки компании на рынке; - отсутствие качественного сравнительного анализа с конкурентами; - во многих случаях неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок.

·отсутствие законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании;

·малое присутствие российских источников венчурного капитала;

·наряду с этим, немало важным фактором, сдерживающим развитие венчурного предпринимательства, следует считать неразвитость информационной инфраструктуры. Главной целью, которой является обслуживание интересов, как инвесторов, так и венчурных предпринимателей. Зачастую предприниматели не имеют достаточной информации о финансовых институтах, и их требованиях к проектам, поэтому они тратят много времени на поиск подходящего института.

Как видно, отрицательные факторы перевешивают положительные, и для устранения этого дисбаланса необходимо применять меры по решению этих проблем. Например, в целях оказания информационной поддержки участникам венчурного предпринимательства необходимо развивать коммуникативные площадки, где организуются встречи инвесторов и стартаперов для неформального общения и налаживания контактов. Также необходимо уделять внимание сетевым структурам - профессиональным ассоциациям и союзам инвесторов, специализированным порталам в сети, проводить инвестиционные форумы.

При развитии инфраструктуры венчурной индустрии важно использовать мировой опыт и возможности сотрудничества с соответствующими международными организациями и программами. Это позволит набраться опыта и сформировать национальную систему, гармонизированную по организационным, экономическим, правовым механизмам с зарубежной практикой, что облегчит привлечение в Россию зарубежных венчурных инвесторов.

В регионах Российской Федерации необходимо продолжать создание фондов, предоставляющие финансовую поддержку малым технологическим предприятиям на ранних стадиях развития. Следует также развивать систему экспертиз и целый набор сервисных услуг. Это касается, прежде всего, юридического, информационного и бухгалтерского сопровождения. Любой стартап без такого сопровождения обречен на неудачу.

Что касается перспектив развития венчурного предпринимательства в России, то Россия до сих пор является одной из немногих стран, которая ведет практически весь спектр научных исследований. Размеры экономики позволяют проводить масштабные вложения в НИОКР приоритетных направлений. В России постепенно появляются "сильные" предприниматели в сфере высоких технологий, качество сделок растет. Российские частные инвесторы уже сделали первые шаги на финансовом рынке, но для того, чтобы сделать их более уверенными, необходим пример со стороны государства. Государству необходимо запустить эффективный механизм венчурного бизнеса, поскольку он позволяет создавать много новых рабочих мест и развивать страну в технологическом отношении, используя интеллектуальные ресурсы. У России есть огромный потенциал и хорошие перспективы стать центром венчурного капитала наравне с другими развитыми государствами.

В экономике России накапливается опыт формирования и развития компаний, реализующих свои проекты в венчурном бизнесе. Как правило, это IT-индустрия, интернет-проекты, куда направлен основной приток венчурного капитала. Они занимают около половины рынка, даже больше. Помимо них, венчурные инвесторы вкладывают в области создания новых материалов, экологию, медицину и биофарму, а также энергоснабжение и энергоэффективность. Наличие успешных венчурных компаний не много в России. Среди них "Компания навигационные технологии" - лидер рынка систем мониторинга транспорта, "Innalabs"-высокотехнологичная компания на рынке инерциальной навигации,"Сейсмошельф" -российская компания,специализирующаяся в области сейсморазведки,"Спектралюс"-разработчик лазерных компонентов,"TvigleMedia" -лидер на рынке online TV,"SearchInform" -лидер на рынке информационной безопасности России. Эти компании были в свое время стартапами и активно финансировались со стороны РВК. Кроме положительных примеров, конечно, есть и плачевные истории, когда компании, получив инвестиции, терпели крах по разным разновидностям рисков, а некоторые просто не сумели привлечь инвестиций.

Почему же одни стартапы достигают своих целей, успешно привлекают инвесторов, а другие нет?

Прежде всего, необходимо понимать и уметь продемонстрировать, каким образом стартап окупит инвестиции и принесет инвестору прибыль. Нужно иметь четкое представление, на какой стадии ваш бизнес, какие риски на него влияют больше всего, какие задачи предстоит решать и сколько для этого потребуется денег. Это поможет определить, к какому типу инвестора лучше всего обращаться. Принятие решения об инвестировании в стартап - это всегда взвешенная оценка всех возможных рисков. Зачастую у многих стартаперов сложилось ложное впечатление о венчурных инвесторов. Они считают:

·венчурные инвесторы заинтересованы в получении контроля над компанией и в её управлении, а также их интересуют только новые технологические открытия.

Но это далеко не так, ни один венчурный инвестор намеренно не заинтересован в получении контроля над малым бизнесом. Более 50% акций компании требуется венчурному инвестору только в том случае, если меньше не получается исходя из объема средств, требуемых компании. Венчурный инвестор не заинтересован в управлении бизнесом. У него зачастую нет соответствующего опыта и ресурсов. Ему нужно лишь принимать участие в принятии важных решений, связанных со стратегией компании. Что касается высоких технологий, то действительно они ориентируются на них, но, как правило, не ищут их, а ищут те компании, которые обещают высокие темпы роста. Если имеется компания с хорошими перспективами роста на рынке, она всегда привлечет внимание венчурного инвестора. Венчурные инвесторы больше заинтересованы в эволюционных технологиях, нежели в революционных идеях, так как для получения прибыли от такого рода идей потребуется от 10, а то и больше лет. Это превышает временную рамку венчурного капитала, которая составляет приблизительно 5 лет.

·венчурному инвестору достаточно краткой базовой информации для того, чтобы инвестировать.

Каждый венчурный инвестор, перед тем как приступить к рассмотрению заявки, хочет быть уверен, что предприниматель продумал свою идею в полном объеме, знает отрасль и осознал все потенциальные проблемы.

Поиск инвестиций и убеждение инвесторов - занятие не простое и не быстрое, требующее массу терпения и веры в себя. Вам нужна внешняя поддержка в виде инвестиций, иначе продукт "потухнет", или кто-то другой более настойчивый займет ваше место. Другими словами, без инвестиций вам не обойтись. И начинается поиск венчурных фондов и убеждение инвесторов в потенциале своего продукта. Кто-то добивается своего, а кто-то нет и недоумевает, почему его идея не находит отклик. Ниже приведены критерии, которыми руководствуются венчурные инвесторы, принимая решения об инвестировании в стартапы. Эти критерия можно воспринимать как рекомендации для удачного привлечения инвесторов. Инвестор, оценивая проект, в первую очередь акцентировать внимание на:

·Команду:

Венчурный инвестор ориентируется не на идею, а на способность команды менеджеров реализовать эту идею, вырастить стоимость компании и превратить ее в деньги. Если имеется хорошая идея, но недостаточный опыт в менеджменте или знание отрасли, то предпринимателю надо искать не венчурного инвестора, а менеджеров и экспертов для усиления собственной команды. Венчурный инвестор никогда не поверит в идею без команды, которая может доказать свои возможности. Не обязательно иметь всю команду, но отраслевые эксперты, сплоченные в команду обязательны. Инвесторы, как и все люди, индивидуальны каждый по- своему. Для некоторых важно, чтобы предприниматель имел образование в сфере бизнеса и опыт за плечами. Другие даже не рассматривают стартап, если в команде нет хотя бы одного инженера. Однако не стоит расстраиваться, если таких людей нет в вашей команде. Может, вы обладаете балансом людей, которые обладают опытом и компетенциями, позволяющие решить задачи, стоящие перед вами. Тогда у вас есть шансы на успех.

·Продукт:

Стартап- это бизнес, и его экономическая ценность заключается в способности, готовности и желании потребителей платить деньги.

В основе любого продукта лежит решение какой-либо проблемы, которое отвечает чьим-то потребностям. И чтобы убедить в этом инвестора, необходимо показать ему реальных клиентов.

·Рынок:

Для инвестора важно, чтобы бизнес в который он планирует вкладывать деньги имел многомиллионную капитализацию, а это возможно только на большом рынке. В любом случае, каким бы ни был ваш рынок, необходимо знать о нём всё: кто ваши клиенты, сколько их, за что они готовы и не готовы платить, кто ваши конкуренты и т.д. Это большой труд, но он необходим, для того чтобы инвестор поверил в ваш потенциал.

·Интеллектуальная собственность:

Интеллектуальная собственность - важное инвестиционное преимущество. Она очень важна для того, чтобы убедить инвесторов в рыночных возможностях вашего предприятия коммерциализировать ваше изделие или услугу. Правильное оформление ИС необходимо для защиты стартапа от исков конкурентов и для завоевания рынка в других странах.

·Общественное признание:

Если стартап имеет поддержку со стороны какого-либо авторитетного лица, будь это организация, крупный специалист в вашей области или "бизнес-ангел", которые могут дать независимую оценку вашего стартапа. Это значительно повышает шансы на привлечение инвестиций. Так как инвесторы склонны доверять авторитетам.

·Результат работы:

Результативность проекта - важный показатель для инвестора. Он должен знать имеет ли проект положительную динамику в росте, или её вообще нет, и если это так, то интерес снижается.

Анализируя компанию, венчурный или прямой инвестор обычно стремится понять, чем же именно обладает компания и что она может предложить в будущем инвестору. Компания должна четко представлять свои рыночные позиции по отношению к конкурентам и перспективы их изменения. Одним из важнейших факторов при принятии решения об инвестировании, наряду с проработкой бизнес-плана и оценкой рисков деятельности компании, является качество исполнительской и управляющей команды. Для того, чтобы принять решение о предоставлении инвестирования фонду очень важно иметь поэтапный план от компании и понимать, на что и каким именно образом поэтапно будут расходоваться средства. И, кроме того, нельзя забывать о том, что при необходимости получения нескольких этапов финансирования, компания должна быстро показывать очень хорошие финансовые результаты, в противном случае, даже если удастся начать расширение, но результаты не будут достигнуты - компания с большой вероятностью лишится возможности получить средства на следующем этапе.

Принимая во внимание все вышеописанные детали, любой компании необходимо здраво оценивать свои возможности при поиске средств и источников финансирования. Если стартап не может соответствовать всем требованиям венчурного фонда и ему не удается пройти жесткий конкурсный отбор, всегда остается возможность обратиться к другим источникам финансирования. В этом случае можно обратится к бизнес-ангельским инвестициям или подать заявку в бизнес-инкубатор, для того, чтобы при помощи менторов и высококвалифицированных консультантов довести проект до более высокого уровня развития, и обратиться к помощи венчурного фонда на более позднем этапе.

Примечательно, что если компания, имеющая большой потенциал, получила хотя бы один раунд финансирования у известного фонда и показала по итогам хорошие результаты, у нее есть гораздо больше шансов на продолжение сотрудничества, так как она обладает уже достаточно хорошей репутацией и является привлекательным объектом для венчурных инвесторов. Продуктивное сотрудничество с венчурным фондом очень положительно сказывается на имидже проекта и позволяется привлечь большие объемы финансовых средств. Обычно как раз такие проекты, получив несколько раундов инвестиций, вырастают в крупные высокотехнологичные компании с многомиллионными прибылями.

Существует большое количество путей для привлечения инвестора для стартап компании. Помимо различных бизнес-инкубаторов, инвестиционных фондов, частных инвесторов появилось множество тематических мероприятий. Их формат позволяет стартаперам, пообщаться с экспертами, обзавестись полезными контактами и связями. Кроме того, сейчас проводится множество конкурсов, победители которых получают финансовую поддержку от инвесторов. Также может помочь публикация объявлений на соответствующих форумах и сайтах. Существуют биржи стартапов и организации, финансирующие стартапы.

Очень важно найти лучшего партнёра, настоящего профессионала, авторитетный венчурный фонд в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов.

Заключение

Базовым элементом формирования инновационной экосистемы является развитие венчурного предпринимательства и механизма его инвестирования. Это позволяет развивать сферу инноваций в стране и повысить ее технологический уровень. В работе удалось проследить эволюцию развития венчурной системы в России, где значительную роль играет государственная поддержка. Что касается начальных этапов становления венчурного предпринимательства, то здесь большое значение имеет инновационная инфраструктура.

В ходе исследования, было установлено, что развитие механизмов венчурного инвестирования в России в настоящее время происходит быстрыми темпами. Важно отметить, что, несмотря на острую необходимость переориентации экономики РФ с сырьевого экспорта на производство высокотехнологичной, наукоемкой продукции, уровень экономического развития страны еще не позволяет осуществить этот переход без активного вмешательства государства в инвестиционный процесс.

Повышение конкурентоспособности страны может быть инициировано развитием инновационной экономики, одним из ключевых элементов которой является венчурное инвестирование. Было выяснено, что при создании механизмов венчурного инвестирования в РФ возникают проблемы, для решения которых государство должно принимать меры.

России предстоит пройти еще долгий путь для формирования сбалансированной венчурной системы. Задачей первостепенной важности является активное включение бизнес - сообщества в этот процесс. Переизбыток государственных инвестиций должен быть постепенно замещен потоком частных инвестиций, которые послужат залогом эффективности функционирования венчурного механизма, формированию которого государство оказывает большую помощь. Со временем значение государственного стимулирования инновационно - венчурной деятельности должно снижаться. Параллельно с поддержкой системы венчурного инвестирования целесообразно также осуществлять и инфраструктурную поддержку сферы венчурного предпринимательства, внедрять и развивать предпринимательскую культуру в структурах высшего образования и решать проблему кадровой обеспеченности венчурной системы. Очень важно привлекать интерес, как молодых ученых - инноваторов, так и самих инвесторов для развития венчурной индустрии в стране.

Одной из важнейших практических задач для России является привлечение внимания инвесторов к сегменту инвестиций посевной и предпосевной стадий. В настоящее время эта проблема решается с помощью привлечения инвесторов как из институциональной сферы, в качестве фондов, так и инвесторов неформального венчурного капитала, в лице бизнес-ангелов.

Создание эффективных венчурных механизмов является приоритетной задачей для России, так как именно они являются стимулом, инициирующим инновационный подъем и, в дальнейшем, способствуют стремительному росту экономики страны, за счет создания рабочих мест и массового производства инновационной продукции. Перед государством на данном этапе стоит стратегически важная цель - создание привлекательных условий для инвесторов в венчурной области, так как именно это направление несет в себе особенно большие перспективы для российской экономики в ближайшем будущем.

Список литературы

1.Агамирзян И.Р . Рынок венчурных инвестиций: мировые тенденции и российская практика. - URL: #"justify">Приложение 1

Модель работы венчурного фонда

Приложение 2

Фонды, сформированные ОАО "РВК".

ЗПИФ ОР(В)ИУставной капитал"ВТБ - Фонд венчурный"3 061 млн руб."БиопроцессКэпиталВенчурс"3 000 млн руб."Максвелл Биотех"3 061 млн руб."Лидер-Инновации"3 000 млн руб."Тамир Фишман СИ ай Джи венчурный фонд"2 000 млн руб."С-Групп Венчурс"1 800 млн руб."Новые технологии"3 061 млн руб.ОООУставной капитал"Фонд посевных инвестиций РВК"2 000 млн руб."Инфраструктурные инвестиции РВК"500 млн руб., планируется увеличение уставного капитала до 2 000 млн руб."Биофармацевтические инвестиции РВК"500 млн руб., планируется увеличение уставного капитала до 1 500 млн руб.RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания)450 млнруб.RVC IVFRT LP (Великобритания)1 200 млн руб.

Приложение 3

Самые лучшие бизнес-инкубаторы России на 2012 г.

№НаименованиеДата основания (год)Кол-во Выпускников (чел.)Объем инвестиций, привлеченных в 2012 г.(млн.руб)1Бизнес-инкубатор МГУ201010952Бизнес- инкубатор НИУ ВШЭ200650633Бизнес-инкубатор РЭУ им. Плеханова20098954Бизнес-инкубатор МГИМО200710Не раскрывается5InCube (АНХ)201012Не раскрывается

Приложение 4

Наиболее эффективные технопарки России (по итогам аккредитации 2000 г.)

1Международный научно-технический парк "Технопарк в Москворечье" Московского государственного инженерно-физического института, г. Москва2Научный парк "МЭИ" Московского государственного энергетического института, г. Москва3Научно-технологический парк "Волга-техника" Саратовского государственного технического университета, г. Саратов4Технопарк Санкт-Петербургского государственного электротехнического университета, г. Санкт-Петербург5Научно-технологический парк "Башкорстан" Уфимского государственного авиационного технического университета, г. Уфа6Научно-технологический парк Нижегородского государственного технического университета, г. Нижний Новгород7Зеленоградский научно-технологический парк Московского института электронной техники, г. Москва, Зеленоград8Обнинский научно-технологический парк "ИНТЕГРО" Обнинского института атомной энергетики, г. Обнинск9Ульяновский технопарк Ульяновского государственного технического университета, г. Ульяновск10Томский международный деловой центр "Технопарк", г.Томск

Приложение 5

Особые экономические зоны технико-внедренческого типа.

НазваниеГод созданияМестонахождениеПриоритетные направленияКол-во резидентовОЭЗ "Дубна"2005Московская область· Информационные технологии, · ядерно-физические и нанотехнологии · био- и медицинские технологии, · композиционные материалы, · проектирование сложных технических систем88ОЭЗ"Санкт-Петербург"2005г. Санк-Петербург· Информационные технологии и телекоммуникации, · фармацевтика и медицинские технологии, · энергоэффективность, · точное приборостроение.31ОЭЗ "Зеленоград"2005г. Москва· микроэлектроника, энергосберегающие технологии, · биотехнологии,

Основная проблема эффективной реализации инновационного потенциала заключается в острой нехватке опытных профессиональных кадров, способных осуществлять инновационные прорывы и управлять инновационными процессами. Некоторые исследователи видят решение этой проблемы в посредничестве венчурных капиталистов, которые призваны снизить информационную асимметрию и создавать «рынок» капиталов для молодых компаний, а также во внедрении системы формальных и неформальных контрактов, позволяющих отсеивать «некачественные» и финансировать только «качественные» инновационные бизнес-проекты . В этой связи возникает проблема венчурного посредничества, при котором субъектами становятся венчурные инвестиционные институты.

В России основная проблема заключается в неразвитости инфраструктуры инновационной сферы и неэффективности правовой базы инновационной деятельности. Тем не менее с учетом огромного потенциала венчурного рынка Россию можно обоснованно считать перспективным рынком венчурного капитала с исключительно высокими ставками. Можно предположить, что в силу ограниченности долгового финансирования инновационных процессов роль венчурного финансирования будет расти.

Особый интерес представляет характеристика инновационной системы Российской Федерации как совокупности взаимодействующих на единых институциональных принципах элементов инновационной системы через регулирование, координацию и контроль инновационной деятельности и обеспечивающих реализацию государственной инновационной политики.

В научной литературе подчеркивается необходимость системного подхода к инновационному процессу. Инновационная система рассматривается как целостное образование, органическое единство его составляющих, интегрированное взаимодействие и взаимовлияние науки, производства и рынка . Особое внимание ученые уделяют балансу интересов всех участников инновационного процесса.

Согласно Закону № 254-ФЗ инновационная инфраструктура - совокупность организаций, способствующих реализации инновационных проектов , включая предоставление управленческих, материально-технических, финансовых, информационных, кадровых, консультационных и организационных услуг.

На наш взгляд, включение в инфраструктуру организаций, способствующих только реализации проектов, упрощает и сужает взгляд на понятие инновационной инфраструктуры и входит в противоречие с внутренним экономическим содержанием понятия инновационной деятельности и инновационного процесса, в основу которого заложен механизм формирования и реализации венчурного капитала.

Одним из распространенных способов привлечения и аккумулирования венчурного капитала является создание венчурных фондов. Венчурный фонд - это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства) для инвестирования финансового капитала, в основном сторонних инвесторов предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск. Как определяют венчурные фонды некоторые авторы, «это совокупность региональных и отраслевых фондов, имеющих своей целью привлечение частного капитала в инновационный сектор экономики, создание конкурентоспособных производств.

Венчурные фонды осуществляют финансирование процесса коммерциализации научно-технических результатов на тех стадиях, на которых невозможно участие финансово-кредитных организаций в силу высокой рискованности таких инвестиций» .

Особое значение придается венчурным ярмаркам. Начиная с 2000 г. РАВИ проводит Российскую венчурную ярмарку - центральное ежегодное событие для профессионалов отечественного рынка прямых и венчурных инвестиций. Каждый год ярмарка собирает руководителей крупнейших инвестиционных структур, венчурных фондов и фондов прямого инвестирования, банков, консалтинговых организаций, бизнес-ангелов, руководителей и владельцев инновационных компаний малой и средней капитализации, журналистов, политиков из России, Европы, США и других стран. К концу 2013 г. было проведено 14 Российских венчурных ярмарок: в Санкт-Петербурге, Москве, Перми, Ростове-на-Дону, Иркутске, Новосибирске. Как считают специалисты, Российская венчурная ярмарка - это международная платформа для дискуссий, обмена опытом профессионалов, «клуб единомышленников», объединенных стремлением способствовать развитию технологий будущего, «точка входа» в индустрию прямого инвестирования и венчурного капитала .

Таким образом, венчурные инвестиционные институты представляют собой имущественные комплексы, формируемые за счет взносов физических и/или юридических лиц и создаваемые в форме юридического лица или без его образования с целью участия в венчурном инвестировании. Такими институтами могут выступать не только венчурные фонды, но и другие частные и корпоративные институты: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании, банки и финансово-промышленные группы, которые привлекаются на рынок венчурного капитала.

В России практика создания первых отечественных венчурных фондов показала, что правовая и налоговая среда в инвестиционной сфере не стимулирует создание венчурных фондов и снижает их инвестиционную активность, поэтому в качестве отечественных венчурных институтов рассматриваются все структуры, вовлеченные в процесс венчурного инвестирования.

Создание благоприятных условий для начала и ведения бизнеса недостаточно для его полноценного развития, необходимо еще обеспечить бизнесу доступ к инвестиционным ресурсам, таким как: свободные средства крупных сырьевых компаний, частные сбережения, «длинные деньги» пенсионных накоплений, необходимо и ускорение реформирования банковского сектора, повышение его капитализации и надежности.

В Обзоре российского рынка прямых и венчурных инвестиций Российской ассоциации венчурного инвестирования, помимо традиционного анализа финансовых структур, работающих по классической модели фонда прямых инвестиций, была сделана попытка сбора агрегированных статистических данных о деятельности ряда организаций, содействующих развитию инновационной инфраструктуры Российской Федерации, стимулирующих венчурное инвестирование и обеспечивающих привлечение финансирования в высокотехнологические российские компании.

К их числу относятся:

• ОАО «РОСНАНО». Объем средств, направленных ОАО «РОСНАНО» в финансируемые портфельные компании в 2012 г., составил около 27,3 млрд руб. (финансовая поддержка была оказана 44 портфельным компаниям);
• нанотехнологические центры Фонда инфраструктурных и образовательных программ ОАО «РОСНАНО». Общий бюджет одобренных стартапов в 2012 г. составил около 1,6 млрд руб. Число финансируемых стартапов - 42;
• Фонд «Сколково». Совокупный объем грантов и ^финансирования по грантам, одобренным в 2012 г., составил около 5,9 млрд руб. (около 100 инновационных компаний). Объем инвестиций аккредитованных инвесторов Фонда «Сколково» в 2012 г. вне грантов составил почти 0,6 млрд руб.;
• инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан. Объем средств, направленных в 2012 г. на финансовую поддержку 126 портфельных компаний, составил около 1,8 млрд руб.;
• Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Совокупные объемы финансирования по программам СТАРТ, УМНИК и РАЗВИТИЕ в 2012 г. составили около 3,8 млрд руб. Число контрактов - 2477;
• Российский фонд технологического развития. В 2012 г. по результатам конкурса инновационных проектов для предоставления им финансовой поддержки со стороны Российского фонда технологического развития было отобрано 9 заявок. Совокупный объем финансовой поддержки составляет около 0,9 млрд руб.;
• бизнес-акселераторы и бизнес-инкубаторы. В ходе исследования указанных структур путем проведения анкетирования и из открытых источников получена информация о финансировании не менее 51 компании на общую сумму 0,023 млрд долл.

Особое внимание уделяется перспективам развития ОАО «Российская венчурная компания», российскому рынку бизнес-ангель- ского инвестирования, подведению промежуточных итогов деятельности IPOboard

РАЗВИТИЕ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РФ

Никитина Т.И. , Кондрашова К.В. (БГИТА, г. Брянск, РФ)

The article is dedicated to the analysis of problems of the venturing.

Эффективной формой ускоренного формирования научно-технического потенциала и финансирования инвестиционных проектов малого и среднего бизнеса, особенно проектов инновационного характера, является венчурное финансирование. Оно получило широкое развитие в США и Западной Европе и в последнее десятилетие начинает использоваться в России.

Венчурный капитал реализуется в форме прямого инвестирования. Этот вид инвестиций, как правило, используется для проведения научно- исследовательских и опытно конструкторских работ, увеличения оборотного капитала, приобретения новых компаний или улучшения структуры баланса. Причем, венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал.

Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей. Как правило, венчурный капиталист соглашается на норму прибыли не менее, чем 25-30% в год, рассматривая ее как плату за риск.

Венчурные инвестиции, как правило, предоставляются на 4 - 7 лет, причем, ранее этого срока капиталист не может изъять свои денежные средства, а в случае неудачи и вовсе получить их обратно.

Капитал для венчурных инвестиций предоставляется корпоративными (коллективными) и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную часть корпоративного сектора составляют независимые венчурные фонды (компании, фирмы), обычно представляющие собой партнерства. Участниками таких партнерств могут быть как юридические, так и физические лица. Помимо пенсионных фондов, активное участие в венчурных фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, дарственные и благотворительные фонды, корпорации, частные лица. Часто венчурные фонды создаются как аффилированные (дочерние) структуры отдельными банками и страховыми компаниями. Такие фонды осуществляют инвестиции в интересах внешних инвесторов либо клиентов материнской компании.

Венчурное инвестирование в России находится в начальной стадии формирования. Венчурные фонды в РФ стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка реконструкции и развития (ЕБРР). Были образованы региональные венчурные фонды (РВФ). Одновременно с ЕБРР другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами.

В начале 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ) со штаб-квартирой в Москве.

О венчурных инвестициях появились решения и на федеральном уровне. Правительство РФ в 1997 г. приняло решение о создании Российского венчурного фонда (РВФ). По конкурсу управляющую компанию этого фонда создали менеджеры научно-производственного центра «Солитон», имевшего скомплектованный подбор инновационных предприятий с коммерчески привлекательными проектами.

На сентябрь 1997 г. в России действовало 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в $ 1.6 млрд. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей. По данным на 2007 год, в РФ насчитывается 20 венчурных фондов, которые управляют финансовыми средствами на сумму примерно $ 2 млрд.

Активно работают Самарский венчурный фонд (Самвен-фонд), «Пермский фонд содействия венчурным инвестициям», «Рязанский молодежный бизнес-инкубатор». Развитию венчурной деятельности в России мешает ряд факторов: высокие налоги, налоговое законодательство, ориентированное на добывающие отрасли; высокие производственные потери из-за затянутости бюрократических процедур (прединвестиционный период при вложении венчурного капитала затягивается на полтора-два года); значительный срок ожидания выхода капитала (4-5 лет) в предприятиях высоких технологий; боязнь нового экономического кризиса, неуверенность в завтрашнем дне, нестабильность политической и экономической среды; отсутствие инновационной культуры; неразвитость рынка ценных бумаг; недостаток бюджетных средств для государственной поддержки; несовершенство соответствующей законодательной и нормативной базы; слабая степень участия в процессе венчурного инвестирования пенсионных фондов и страховых компаний.

Преодоление вышеперечисленных препятствий не только будет способствовать развитию высокотехнологичного бизнеса и активизации НТП, но и повысит имидж России за рубежом, обеспечит создание рабочих мест и приток зарубежных инвестиций, увеличит поступление налогов в казну государства.

Для развития венчурного финансирования в России требуется разработка и реализация ряда следующих государственных инициатив:

1. Изменение системы налогообложения, которая должна стимулировать развитие бизнеса, а не носить только фискальный характер.

2. Изменение учетной политики в целях большей прозрачности компании для заинтересованных инвесторов.

3. Развитие фондового рынка.

4. Разработка новых форм кредитования крупных инновационных проектов.

5. Развитие механизмов консолидации финансовых ресурсов государственного и частного секторов экономики для реализации приоритетных научно-технических задач.

6. Содействие формированию и регулированию партнёрского взаимодействия государственных структур, ВУЗов, венчурных фондов и общественных некоммерческих организаций, специализирующихся в инновационной сфере деятельности.

7. Создание действенной государственной системы защиты интеллектуальных прав собственности и механизмов противодействия производству и продаже подделок и контрафактной продукции.

8. Включение инновационных задач в основные программы экономического и социального развития.

9. Разработка государственных программ закупки результатов НИОКР и наукоемкой продукции, выполняемых в инновационных малых предприятиях.

10. Разработка и сертификация методов оценки эффективности инновационных программ и проектов с учётом мирового опыта венчурного финансирования.

11. Разработка мер финансового стимулирования деятельности венчурных инвесторов (налоговые льготы, государственные гарантии и страхование инвестиций), вкладывающих средства в инновационные и высокотехнологичные малые предприятия.

12. Содействие развитию частных организаций в сфере экспертизы инновационных проектов.

Таким образом, разработка и внедрение высоких технологий являются необходимым условием укрепления российской экономики. Очевидно, что государство сегодня не имеет возможности инвестировать, поэтому инициировать процесс может только негосударственный капитал. Более того, пассивность российского капитала является одной из причин настороженного отношения к России зарубежных инвесторов.

«ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ: ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ © Доронкина О.П. Национальный...»

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ

И ЗА РУБЕЖОМ: ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ

И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ

© Доронкина О.П.

Национальный исследовательский университет

Высшая школа экономики, г. Москва

В статье рассматривается опыт становления венчурного финансирования за рубежом и анализируются проблемы развития венчурного

Ключевые слова: венчурное финансирование, инновации, бизнес-ангелы, венчурная фондовая инфраструктура, венчурное предпринимательство.

В современных условиях инновации становятся движущей силой экономики. Без внедрения новой техники и технологий ни одна страна не сможет сохранять конкурентоспособные позиции на международных рынках и сотрудничать с экономически развитыми странами. Однако, разработка и внедрение инноваций требует значительных затрат, в этой связи остро встает вопрос их финансирования. Венчурное финансирование является одним из самых подходящих источников финансирования инноваций, поскольку венчурное финансирование уже предполагает риск невозврата средств и изначально направлено на нивелирование данного риска.

Венчурное финансирование – это разновидность долевого и долгового ресурса в общественном воспроизводстве, которое стимулирует развитие инновационной деятельности, характерными атрибутами которой является высокий риск и неопределенность, а также сверхвысокая доходность вложенных средств в новые или развивающиеся компании .

Многие специалисты считают, что Россия обладает всем для того, чтобы создать конкурентоспособную венчурную индустрию. Для этого есть все необходимое – сильная инженерная школа, высокий уровень образования.

Также, в России и странах СНГ существует большой рынок, что, несомненно, является дополнительным плюсом.

Исходя из различных оценок специалистов, рынок венчурных инвестиций в России составляет более 2 млрд. долл., учитывая инвестиции, осуществляемые бизнес-ангелами (физические лица, которые на свой страх и риск инвестируют небольшие деньги в наиболее рискованные проекты) .

По результатам данных Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), на российском рынке венчурного финансирования существует следующая ситуация (рис. 1).

Аспирант кафедры Управления наукой и инновациями.

Рис. 1. Динамика численности венчурных фондов в РФ за 2006-2012 гг.

В России механизм венчурной фондовой инфраструктуры только начинает зарождаться. Согласно данным МЭРТ венчурные инвестиции каждый год в нашей стране составляют менее 0,01-0,02 % ВВП, в абсолютном же выражении это 100 млн. долл. Более объективные оценки, основанные на мониторинге сделок, колеблются в пределах 60 млн. долл. для сравнения приведем положение дел в других странах: Польша – 0,08 %, Корея – 0,28 %, США – 0,48 % . Налицо сильное отставание России от общемирового уровня развития. По данным РАВИ, количество фондов, действующих на территории российской Федерации, к концу 2012 года достигло 247 .

Венчурные фонды в России возникли под внешним влиянием, а не зародились при объективной необходимости, как, например, в США и Европе.

Только с недавнего времени процентное соотношение российских и зарубежных инвестиций в эту сферу начинает смещаться в сторону увеличения российской составляющей, в то же время данные статистики демонстрируют, что, несмотря на такой рост, суммарная капитализация венчурных фондов остается на прежнем уровне. Это свидетельствует об уменьшении средних размеров образуемых структур.

Для становления и развития рынка венчурного капитала, особенно на начальных этапах, необходима государственная поддержка, создающая благоприятные условия. С начала 1980-х гг. государственная политика США была направлена на активное стимулирование венчурного предпринимательства.

Причиной этому послужила его роль как катализатора инновационных процессов и реиндустриализации экономики. С помощью системы мер прямого и косвенного стимулирования в США государство стало активно развивать инновационный бизнес. В 1980 г. был принят закон Стивенсона-Вайдлера «О технологических нововведениях», который предусматривал ряд мер по стимулированию промышленных инноваций. С 1981 г. в США стала активно формироваться система налоговых льгот на НИОКР. В 1982 г. конгрессом был принят закон о нововведениях и разработках в малом бизнесе.

В целях реализации данного закона была разработана программа по стимулированию инноваций в сфере малого и среднего предпринимательстИнновационный менеджмент 113 ва (SBIR), координатором которой стала Администрация малого бизнеса (SBA). По данной программе каждое федеральное учреждение, которое предоставляет внешним исполнителям заказы на сумму выше 100 млн. долл., должно 1,25 % из них выдавать в виде безвозвратных субсидий на НИОКР в малом бизнесе.

Для современной России по-прежнему актуален уникальный опыт формирования и становления рынка венчурного капитала в США. В 1970 г. этот рынок в стране практически отсутствовал, в 1980 г. весь совокупный венчурный капитал США не превышал 1 млрд. долл., но уже к середине 1990-х годов достиг уровня 35 млрд. долл. На сегодняшний день самый большой рынок венчурного капитала функционирует именно в США.

Начиная с 2002 г. прослеживалась четкая тенденция роста объема венчурных инвестиций. В 2007-2008 гг. был достигнут рекордный объем венчурного инвестирования в США – более 30 млрд. долл. в год. Однако в 2009 г. на фоне мирового финансового кризиса объем инвестирования стал рекордно низким – 19,7 млрд. долл. Но уже к началу 2010 г. венчурный капитал стал снова набирать обороты и на сегодняшний день практически достиг докризисного уровня (табл. 1).

Таблица 1 Динамика венчурных инвестиций США в 2007-2011 гг.

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 Объемы венчурного финансирования, млрд. долл. 30,8 30,5 19,7 23,3 28,4 Количество сделок, ед. 4124 4111 3065 3526 3673 Ключевые позиции в венчурной индустрии США по итогам 2011 г. занимают: программное обеспечение, биотехнологии, медицина, энергетика и IT-услуги.

В Европе венчурное финансирование стало развиваться в начале 80-х годов XX века. Несомненно, практика такого инвестирования существовала в европейских странах надолго до этого рубежа, но современные черты индустрия венчурного финансирования стала приобретать именно в этот период. Во многом быстрое развитие венчурного инвестирования в Европе было обосновано наличием двадцатилетнего американского опыта, который позволил избежать существенных ошибок и адаптировать к европейским условиям уже отработанные финансовые и управленческие технологии.

Во многом этапы развития европейского венчурного предпринимательства повторяют американский опыт. В 1983 г. была организована Европейская ассоциация прямого инвестирования и венчурного капитала (ЕVCА), что было совместной инициативой представителей венчурной индустрии и

Европейской комиссии. Стратегическими задачами EVCA стали:

– привлечение институциональных инвесторов к участию в венчурном инвестировании;

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ

–  –  –

Венчурное финансирование в Европе, как и в США, значительно сократилось вследствие мирового финансового кризиса. Если в 2008 г. объем венчурных инвестиций превышал 4,7 млрд. евро, то в 2009-м – снизился до 3,8, а в 2010-м – до 3,5 млрд. евро.

Позитивной является тенденция достаточно быстрого восстановления объемов венчурного финансирования в Европе до 4 млрд. евро в 2011 г. Однако, по сравнению с США европейская структура венчурных инвестиций более диверсифицирована .

Таким образом, на основании успешного зарубежного опыта проведения политики развития венчурного финансирования можно предложить следующие меры для российских реалий:

– поддержка (частичное или в полном объеме) государством экспертизы инновационных проектов;

– развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга. Одним из эффективных способов в решении данного вопроса являются проводимые в России венчурные ярмарки;

– прозрачность в отношении налогообложения доходов и прироста капитала с целью ухода от двойного налогообложения;

– предоставление финансовых стимулов в форме налоговых льгот и государственных гарантий под кредиты для инвесторов в инновационные предприятия;

– содействие повышению уровня образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в бизнес – школах, институтах и университетах;

– воспитание венчурной культуры среди предпринимателей во всех сферах бизнеса для более эффективного привлечения венчурного капитала в перспективные проекты;

– поощрение равномерного распределения активности венчурного капитала по отраслям и регионам.

Таким образом, венчурное финансирование в России все еще находится на начальных этапах, однако уже многое сделано для освоения этой сферы Инновационный менеджмент 115 инвестирования. К тому же венчурное инвестирование имеет большой потенциал для дальнейшего развития.

Список литературы:

1. Александрин Ю., Тюткалова А. Зарубежный опыт развития индустрии венчурного финансирования // Общество: политика, экономика, право. – 2012. – № 2. – С. 88-95.

2. Гарнер Даниел Роберт Оуэн Конвей. Привлечение капитала / пер. с англ. – М.: «Джон Уайли энд Санэ», 1995. – 464 с.

3. Черненко В. История развития и особенности венчурного инвестирования в России // Финансы, денежное обращение и кредит. – 2012. – № 1. – С. 556-558.

4. Министерство экономического развития Российской Феделации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.economy.gov.ru/minec.

5. Обзор рынка венчурных инвестиций РАВИ за 2012 год [Электронный ресурс] / Российская академия венчурного инвестирования. – Режим доступа:

http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_yearbook_2013_Russian_PE_and_VC_ market_review_2012_ru.pdf.

–  –  –

Введение Особое место в системе инновационной экономики принадлежит малым предприятиям. Малый наукоемкий бизнес является наиболее эффективным в плане создания новых продуктов и технологий, изобретений и па

–  –  –

Похожие работы:

«ОБЗОР ПРЕССЫ 30 апреля 2015 г.ПРЕСС-СЛУЖБА МОСКВА-2015 ВНЕШЭКОНОМБАНК СОДЕРЖАНИЕ: ВНЕШЭКОНОМБАНК ТЕЛЕКАНАЛ РОССИЯ 24, ПРОЕКТЫ РАЗВИТИЯ, 28.04.2015, 07:22 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРАВИТЕЛЬСТВО РАССМОТРИТ ЗАКОНОПРОЕКТ О СОЗДАНИИ РОССИЙСКОГО ЭКСПОРТНОГО ЦЕНТРА СОВФЕД ОДОБРИЛ ПЕРЕЧИСЛЕНИЕ ВЭБУ 15% ПРИБЫЛИ ЦБ ЗА 2014 ГОД КВАРТАЛ В МИНУСЕ БИЗНЕС ПОВТОР-МИНПРОМТОРГ СМИЛОСТИВИЛСЯ НАД ТОНУЩИМ МЕЧЕЛОМ С МЕЧЕЛА МОЖНО БРАТЬ ДОСРОЧНО РАЗНОЕ ПЕСКОВ: ПУТИН НЕ МОЖЕТ ОБЯЗАТЬ ТОП-МЕНЕДЖЕРОВ ГОСКОМПАНИЙ...»

«Деньги, денежное обращение и денежная система Важнейшим компонентом любой цивилизованно функционирующей экономической системы, основанной на использовании всей объективной совокупности стоимостных экономических категорий, являются деньги. Возникновение денег связано с историческим процессом обмена товаров и смены форм собственности. Деньги являются единственным товаром-эквивалентом, особым товаром, в котором выражается стоимость всех других товаров и при посредстве которого непрерывно...»

«ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЭВОЛЮЦИИ АГРАРНОГО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ С ПОЗИЦИИ РАЗВИТИЯ МАЛОГО И СРЕДНЕГО АГРОБИЗНЕСА Аксёнов Павел Сергеевич аспирант Тверского Института Экологии и Права, РФ, г. Тверь E-mail: [email protected] ECONOMIC ASPECTS OF THE EVOLUTION AGRICULTURAL LEGISLATION OF MODERN RUSSIA FROM THE POSITION OF SMALL AND MEDIUM AGRIBUSINESS Axenov Pavel post-graduate student Tver Institute of Ecology and Law АННОТАЦИЯ В данной статье рассматриваются основные...»

« ФОНД ОЦЕНОЧНЫХ СРЕДСТВ ПО УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЕ ПРАВОВЕДЕНИЕ Направление подготовки 040400.62 Социальная работа Квалификация (степень) Бакалавр Краснодар 2014 г. Паспорт фонда оценочных средств по дисциплине «Правоведение» Код контрол. № Контролируемые разделы (темы) Перечень заданий и компетен п/п дисциплины* оценочных средств ции (или ее...»

« ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОМИССИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ Защита окружающей среды Все в ваших руках Краткое руководство по Орхусской конвенции ECE/MP.PP/9 Geneva, 2014 “Этот договор предусматривает мощную защиту двоякого характера для окружающей среды и прав человека, которая может помочь нам в решении многих мировых проблем, начиная от...»

2016 www.сайт - «Бесплатная электронная библиотека - Научные публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам , мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.

Одним из важнейших источников финансирования научно-технических разработок и инновационной деятельности является венчурный капитал. Понятие "венчур" в переводе с английского означает рискованное предприятие, т.е. венчурный капитал – это рисковый капитал, который рассматривается как капиталовложение в страны, отрасли, сферы, регионы, виды деятельности, характеризуемые высоким уровнем риска.

Венчурное инвестирование является альтернативным источником финансирования долгосрочного долгового и акционерного капитала и свидетельствует об уровне инвестиционного климата для реализации инновационной деятельности в стране. Такой вид инвестирования играет важную роль при формировании системы малого и среднего инновационного бизнеса в России в условиях усложнения инновационного климата, вызванного международными экономическими санкциями.

Венчурный капитал – особая форма прямого вложения средств в объекты инвестирования с повышенным уровнем риска в расчете на получение в будущем высокого дохода. Однако, в западной практике в понятия "венчурный капитал" и "прямые инвестиции" вкладывается разное содержание.

Венчурный капитал (англ. Venture capital, VC ) – это такой капитал, который направляется на финансирование инновационных компаний и проектов, при котором инвестор не защищен от возможной потери своих средств.

Прямые инвестиции (англ. Private equity, РЕ ) – это инвестиции в материальное производство или уставный (акционерный) капитал компаний, акции которых не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке. Такой вид инвестиций в большей степени используется для проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, увеличения оборотного капитала, приобретения новых компаний или улучшения структуры баланса.

Венчурный капитал является новым для России типом инвестиционного механизма, который обеспечивает значительный экономический эффект и стимул и руст рост деловой активности предприятий в инновационной сфере. В последние годы появился новый вид предпринимательской деятельности – венчурное предпринимательство.

В странах с развитой рыночной экономикой венчурный капитал является отраслью прямых инвестиций в акционерный капитал. В России он является практически единственным источником финансовой поддержки инновационных предприятий на самых разных этапах его существования – от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Венчурный капитал как экономическая категория выражает по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств на создание и развитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций .

Венчурный капитал является наиболее агрессивной, но и прибыльной формой капитала. На 1 руб. венчурных инвестиций можно заработать 3–6 руб. чистой прибыли, что не может обеспечить ни одна другая форма реального капитала. В тоже время риски внедрения инноваций наиболее высоки, когда половина инновационных проектов оказываются тупиковыми или затратными. Поскольку предприятие в предбанкротном состоянии не может рассчитывать на успешное развитие, то риск его инновационного развития дает шанс быстрого выхода из долговой ямы. Стратегическому инвестору покупка пакета акций проблемного предприятия будет обходиться намного дешевле и при успешной реализации инновационного проекта дает возможность получить высокую прибыль.

Снижение риска венчурных инвестиций обеспечивается за счет всестороннего изучения объекта инвестирования (объем рынка, конкурентные преимущества, уровень менеджмента и т.д.), а также участия венчурного капитала и его представителей в управлении проинвестированного предприятия в процессе реализации проекта .

Развитие системы венчурного инвестирования призвано способствовать привлечению внебюджетных средств в инновационную сферу и соединить в едином пространстве изобретателей, инновационные компании и инвесторов.

Основными понятиями венчурной деятельности являются:

• – венчурный бизнес – рискованный бизнес, ориентированный на практическое использование технических и технологических новшеств, научных достижений, работающий исключительно с инновационными проектами;
• – бизнес-ангел – частный инвестор (физическое лицо), который вкладывает собственные средства в компанию в обмен на часть акций компании/долю компании;
• – венчурное предприятие (компания) – предприятие малого бизнеса, занимающееся опытно-конструкторскими разработками или другими наукоемкими работами, благодаря которым осуществляются рискованные проекты;
• – венчурное финансирование – рисковое инвестирование, направленное на поддержку инновационных проектов предпринимательства;
• – стартап – проект, подлежащий венчурному инвестированию;
• – венчурный (инвестиционный) фонд – интеллектуальный и финансовый капитал, целенаправленно предназначенный для организации и поддержки программ инновационной деятельности организаций (фирм) на всех стадиях технологического развития. Венчурные фонды осуществляют финансовую, консалтинговую, инжиниринговую и юридическую поддержку внедренческих организаций.

Венчурные фонды предпочитают вкладывать капитал в инновационные компании, акции которых не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, т.е. путем приобретения акций на внебиржевом рынке ("прямые инвестиции"), а не через покупку акций на организованных фондовых рынках ("портфельные инвестиции"). Нередко венчурный капитал служит своеобразным мостом к выходу инновационной компании на фондовый рынок .

В чем же заключается основное отличие венчурного капитала от прямой инвестиции в компанию? Отличие состоит в том, что вложение венчурного капитала сопровождается неизбежным контролем за реализацией инновационного проекта. Венчурный инвестор, как правило, будет требовать обеспечения контроля над проектом через своего представителя в правлении (совете директоров) инновационной компании. Это неизбежный процесс в целях минимизации рисков.

Венчурные инвестиции в основном направлены на инновационные проекты малого или среднего бизнеса и не требуют банковских гарантий или залога. В этом состоит еще одно их отличие от банковского кредита. Венчурный инвестор, как правило, не приобретает контролирующий пакет акций инновационного предприятия, в отличие от, например, обычного инвестора.

Логика венчурного финансирования заключается в том, что если новая инновационная компания в период нахождения в ней в качестве совладельца венчурного инвестора добивается успеха, то ее стоимость в течение 5–7 лет увеличивается в несколько раз (нередко в десятки и сотни раз). Риски обеих сторон оказываются справедливыми, и все получают соответствующее вознаграждение. Венчурный инвестор обычно не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, его прибыль появляется, когда он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций инновационной компании по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Сам процесс продажи в венчурном бизнесе имеет название "выход" или "exit", а период пребывания венчурного инвестора в инновационной компании носит наименование "совместное проживание" (англ. Living with company). Следует отметить, что в ряде венчурных организаций могут быть размещены средства государственных программ поддержки бизнеса, обычно направленные на этап становления. Венчурное инвестирование обладает своим жизненным циклом, который можно представить пятью этапами:

• 1) регистрация венчурного фонда;
• 2) анализ рынка и выбор компании для инвестирования;
• 3) процесс инвестирования и контроль за развитием и управлением;
• 4) управление в долгосрочной перспективе, дополнительные вложения, поиск новых партнеров;
• 5) выход, управление выходом.

В процессе венчурного инвестирования используются разные понятия, которые на разных его этапах позволяют выстроить логическую последовательность основных операций:

• – venturing – так называемое венчурирование. Это текущая деятельность венчурного инвестора, разбитая на несколько этапов-стадий, представленных ниже;
• – deal-flow или "поток сделок" – первичный этап взаимодействия с вызывающими интерес у инвестора организациями, представляет собой процесс сбора информации о них;
• – due diligence или "тщательное изучение" – второй этан процесса венчурного инвестирования, на котором проводятся проверочные мероприятия различных аспектов деятельности организации – потенциального объекта для инвестиций;
• – living with company или "проживание с компанией" – третий этап инвестирования, на котором венчурный инвестор осуществляет постоянное взаимодействие с компанией и участвует в ее деятельности;
• – hand-on management (support ) или "поддержка" – четвертый этап, на котором инвестор оказывает максимальную поддержку компании – объекту инвестиций;
• – people chemistry или "человеческая химия". Термин венчурного инвестирования, описывающий симпатию или антипатию, возникшую в процессе взаимодействия между инвесторами и компанией;
• – start-up или "только что возникшая компания (проект)", "финансирование начальной стадии". Термин венчурного инвестирования, описывающий вложения в только что созданную компанию (проект), либо имеющую только рабочий прототип инновационного продукта, либо совсем недавно вышедшую на рынок и находящуюся на самом раннем этапе продаж;
• – exit или "выход", "экзит". Термин венчурного инвестирования, описывающий заключительный этап процесса венчурного инвестирования. Это может быть продажа акций венчурного инвестора либо продажа всей компании с соразмерным разделом прибыли.

Однако доминирующая роль в привлечении венчурного капитала принадлежит независимым венчурным фондам. Венчурный (инвестиционный) фонд – это интеллектуальный и финансовый капитал, целенаправленно предназначенный для организаций и поддержки программ инновационной деятельности организаций (фирм) на всех стадиях технологического развития. Организационной основой инновационного фонда является инвестиционный меморандум (ИМ) – инвестиционное предложение конкретному инвестору. Это основной документ, на основании которого инвестор принимает решение о вложении денежных средств в инновационное предприятие. По результатам анализа предложения он решает, сотрудничать ли ему в дальнейшем с компанией – инициатором инновационного проекта или прекратить контакты.

Венчурный инвестор анализирует компанию для инвестирования по следующим объектам:

• – бизнес-идея;
• – создание бизнеса;
• – стадия роста;
• – расширение;
• – стадия ликвидности.

Индивидуальный сектор венчурного капитала представляют частные инвесторы, так называемые бизнес-ангелы. Наиболее важна их роль на самых ранних стадиях зарождения и формирования инновационных компаний .

Бизнес-ангел – это частный инвестор, инвестирующий часть собственных средств в инновационные компании на самых ранних стадиях развития – "посевной" (англ. seed ) и "начальной" (англ. start-up ). Бизнес-ангелы – это первые профессиональные инвесторы, вкладывающие средства в инновационные предприятия. За ними, как правило, следуют венчурные инвестиции, а затем прямые инвестиции.

В соответствии с результатами исследования, опубликованного в отчете Глобального мониторинга предпринимательства (GEM ), неформальные частные инвестиции в молодые фирмы во много раз превысили формальные инвестиции, сделанные венчурными фондами. Неформальные частные инвесторы профинансировали 99,962% всех фирм, размер их инвестиций составил 91,8% суммарного венчурного капитала, инвестированного в молодые фирмы в странах GEM. В 33 655 116 молодых фирм было инвестировано 364 млрд долл. В среднем в странах GEM в течение последних трех лет 3% населения инвестировало в чужой бизнес. 43,7% этих инвесторов сообщили, что они инвестировали в семейный бизнес близких родственников, 29,2% – в фирмы друзей, 8,9% – в фирмы коллег по работе и 9,3% – в фирмы незнакомых им людей .

Бизнес-ангелы используют принципиально новый – венчурный механизм инвестирования, в соответствии с которым финансирование предоставляется на длительный (3–7 лет) срок, без залогов и гарантий, за долю (пакет акций) в компании. Снижение рисков таких вложений обеспечивается за счет инвестирования одновременно в несколько компаний, тщательной проверки и отбора проектов (англ. due diligence), участия в управлении бизнесом. Успех "бизнес-ангельского" инвестирования во многом достигается за счет формирования благоприятных деловых и дружеских отношений между инвесторами, изобретателями и менеджерами компании, их совместной работы единой командой . Бизнес-ангелы вносят в компании не только деньги, но также опыт, знания, деловые связи.

Цель вложений бизнес-ангелов – рост стоимости проинвестированных ими проектов за счет разработки и продвижения на рынок высокотехнологичных продуктов. Финансовый эффект бизнес-ангела образуется после продажи им своей доли акций на фондовом рынке (партнерам, сторонним инвесторам, основателям компании). При этом сумма продажи будет намного больше, чем изначальные вложения. Очевидно, что такие вложения являются очень рисковыми, но экономическая эффективность от них в конечном счете может принести "ангелу" в среднем не менее 70% годовых, а сам вид бизнеса является одним из самых высокодоходных (табл. 5.3).

В США годовой объем инвестиций, генерируемый бизнес-ангелами, составляет около 45 млрд долл. Количество активных бизнес-ангелов доходит до полумиллиона. В Евросоюзе, по официальным данным, совокупно насчитывается около 1 млн бизнес-ангелов, способных инвестировать от 10 млрд до 20 млрд евро. В среднем число "стартапов", получающих инвестиционные средства от бизнес-ангелов, в 30–40 раз превышает число компаний, получающих инвестиции от венчурных фондов.

Исторический экскурс

В 1998 г. будущие основатели компании Google С. Брин и Л. Пейдж пришли к основателю Sun Microsystems Э. Бехтольшайму с просьбой об инвестиции в создание поисковой машины. Ими была получена инвестиция в объеме 100 000 долл. США. Спустя 15 лет эта сумма увеличилась более чем в 10 000 раз.

В России пока отсутствуют точные и проверенные статистические данные об инвестициях бизнес-ангелов. Тем не менее, следует отметить, что по мере развития инновационных процессов в экономике возникает возрастающее число частных и корпоративных инвесторов, заинтересованных в развитии начинающих проектов и готовых инвестировать деньги, знания, опыт и технологии.

Таблица 5.3

Инвестиции бизнес-ангелов на примере некоторых компаний

Название организации	Бизнес-ангел	Направление бизнеса	Цена покупки акции	Цена продажи акции	Прибыль (во сколько раз)
Apple Computer		Производство компьютеров	91 тыс. долл. (1/3 компании)	154 млн долл.
Amazon.com		Интернет-магазин	100 тыс. долл.	26 млн долл.
Blue Rhino	Andrew Filipowski	Замена пропановых цилиндров	500 тыс. долл.	24 млн долл.
Lifeminders. com		1Т-стартап	100 тыс. долл.	3 млн долл.
Body Shop		Товары для ухода за телом	4 тыс. евро	42 млн евро
ML Laboratories		Медицина	50 тыс. евро	71 млн евро
Matron		Перевозки	15 тыс. евро	2,5 млн евро

Исторический экскурс

Одним из немногих известных примеров таких инвестиций в России является поисковая система "Апорт". Бизнес-ангел Дж. Авчук получил на продаже своего пакета акций "Апорта" 25 млн долл, от компании Golden Telecom, вложив 1998 г. 45 тыс. долл.

В 2009 г. в России ведущими российскими организациями бизнес- ангелов при поддержке и активном содействии Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ) и ОАО "Роснано" была создана Национальная ассоциация бизнес-ангелов (НАВА). С 2011 г. НАВА является полноправным членом Европейской ассоциации бизнес-ангелов ΕΒΛΝ . Национальная ассоциация бизнес-ангелов – это общероссийское отраслевое объединение венчурных инвесторов ранней стадии, включающая в себя:

• – индивидуальных инвесторов – бизнес-ангелов;
• – институциональных инвесторов – венчурные фонды ранней стадии.

Основные задачи НАВА:

• 1) защита и продвижение интересов своих членов – организаций, индивидуальных венчурных инвесторов и венчурных фондов ранней стадии;
• 2) развитие российского рынка венчурных инвестиций ранней стадии;
• 3) создание сети региональных центров бизнес-ангелов;
• 4) создание отраслевых центров разрешения конфликтов;
• 5) создание отраслевых центров международного сотрудничества.

Поданным ежегодного исследования, проведенного НАБА и компанией

"Атом Партнере" при поддержке ОАО "РВК", общая сумма инвестиций в проекты ранней стадии с участием российских бизнес-ангелов по итогам 2013 г. составила 116 575 млн долл., что почти в 4,5 раза больше, чем за 2012 г.

В рамках НАБА в России существует сеть организаций, объединяющих бизнес-ангелов. К ним можно отнести:

• – Союз бизнес-ангелов России (СБАР) ;
• – Национальную сеть бизнес-ангелов "Частный капитал" ;
• – Московскую сеть бизнес-ангелов ;

Ассоциацию бизнес-ангелов "Стартовые инвестиции" (Нижний Новгород) ;

• – Санкт-Петербургскую организацию бизнес-ангелов (СОБА) ;
• – Некоммерческое партнерство частных инвесторов "Бизнес-ангельское региональное содружество" (БАРС) (Саратов) .

Главной особенностью формирования системы бизнес-ангелов в России является то, что большая их часть имеют опыт работы в науке или технологическом бизнесе и инвестируют не только и не столько деньги, сколько свой опыт, знания, бизнес-связи, что существенно повышает шансы проекта на успех. Кроме того они представляют интересы крупных корпораций или бизнес-групп. В случае успешного развития проекта они передают бизнес компании, которую представляют. Начинающие бизнес-ангелы не имеют "научного" прошлого и строгих предпочтений для инвестиций. Объемы их инвестиций невелики, но они имеют большой потенциал развития. Все это объясняется тем, что в нашей стране трудно работать с интеллектуальной собственностью, потому что многие разработки несут в себе риск государственных претензий, так как все они выросли из НИИ .

Многие вопросы законодательно-нормативного характера, касающегося признания интеллектуальных ресурсов интеллектуальной собственностью пока не решены. Кроме того отсутствует реальная конкуренция на рынках инноваций и инвестиций. Однако следует признать, что российские бизнес-ангелы обладают высоким профессионализмом и умением управлять инновационными процессами, особенно в области технологических инноваций.

С целью активизации инновационной деятельности и ее инвестиционной поддержки в России было основано ОАО "РВК" – государственный фонд фондов и институт развития РФ, который стал одним из ключевых инструментов государства в деле построения национальной инновационной системы.

ОАО "РВК" было создано в соответствии с распоряжением Правительства РФ от 07.06.2006 № 838-р. Основные цели деятельности ОАО "РВК" – стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом, а также роль государственного института развития отрасли венчурного инвестирования в Российской Федерации .

Миссия ОАО "РВК": осуществить с учетом приоритетов государства увеличение объема, ускорение темпов роста и коррекцию направлений развития венчурного рынка РФ с целью повышения конкурентоспособности инновационного сектора экономики страны на международном уровне.

Уставный капитал ОАО "РВК" составляет 30 011 320 700 руб. По уставу 100% капитала РВК принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество).

Специфика деятельности РВК на инновационном рынке такова, что инвестиции направляются через создаваемые с частными инвесторами венчурные фонды. На 2014 г. таких фондов насчитывалось 15, включая два фонда за рубежом, с суммарным капиталом в 25,8 млрд руб. При этом долевое участие РВК составляет более 16 млрд руб.

Статистические данные РВК свидетельствует о том, что на начало 2013 г. в Российской Федерации действовали 22 венчурных фонда в регионах с общим капиталом в 8,9 млрд руб. Представители РВК входят в попечительские советы этих фондов.

В 2009 г. Минэкономразвития России приняло решение об участии ОАО "РВК" в дополнительной экспертизе инновационных проектов венчурных фондов в целях организации контрольных мероприятий над процессом отбора таких проектов для инвестирования, проводимого управляющими организациями региональных фондов. В январе 2010 г. РВК начало проводить обязательные экспертизы всех проектов малых предприятий в научной и технической сфере, планирующих получить инвестиционные вливания со стороны региональных венчурных фондов.

Что касается корпоративных венчурных инвестиций, связанных с вложениями инвестиций корпорациями во внешние стартап-проекты, то их примерный объем на начало 2014 г. составляет 40 млрд руб. (по результатам исследования IR&Dclub ), при общем объеме рынка венчурных инвестиций на начало 2013 г. около 200 млрд руб.

В России есть примеры классических корпоративных венчурных фондов (КВФ) в сфере информационных технологий, например QIWI Venture и Softline Venture Partners, а также присутствуют венчурные подразделения западных корпораций, например Cisco. Некоторые крупные компании с государственным участием заявили о намерении создать КВФ, например ОАО "Русгидро", ОАО "Ростелеком", государственные корпорации "Ростех", "Росатом", ОАО "Газпром". Отечественные финансовые структуры тоже начали создавать подобные фонды. Но в целом массового появления корпоративных венчурных фондов в России нет .

В 2014 г. интернет-порталом Firrma.ru при поддержке РВК и PwC был опубликован рейтинг активных венчурных фондов России. Рейтинг отображает активность венчурных фондов на промежутке времени с декабря 2013 г. по ноябрь 2014 г. включительно (табл. 5.4).

• – рейтинг не характеризует рассматриваемые фонды как лучшие, а делает акцент на активности участников;
• – анализируемая информация должна рассматриваться с определенными ограничениями: не все венчурные сделки публичны и не все фонды делятся точной информацией;
• – учтены фонды, созданные российскими (или бывшими) российскими гражданами, действующие на территории РФ и совершившие не менее двух венчурных сделок.

Интересы участников венчурного инвестирования представлены в табл. 5.5.

Таблица 5.4

Топ самых активных венчурных фондов России за 2014 г.

	Число проинвестированных проектов, собственная информация	Число проинвестированных проектов, публичная информация	Чисто экзитов, собственная информация	Число экзитов, публичная информация	Средний чек, млн долл.	Размер проинвестированных средств, млн долл.	Общий объем фонда, млн долл.
Flint Capital
Mayfield Capital
Impulse VC
TMT investments