Включает следующие основные составляющие:
- национальную денежную единицу (национальная валюта);
- состав официальных золотовалютных резервов;
- паритет национальной валюты и механизм формирования валютного курса;
- условия обратимости национальной валюты;
- наличие или отсутствие валютных ограничений;
- порядок осуществления международных расчетов стран;
- режим национального валютного рынка и рынка золота;
- национальные органы обслуживания и регламентирующие валютные отношения страны.
С развитием внешнеэкономических связей сформировалась мировая валютная система как форма организации валютных отношений, регулируемых национальным законодательством и межгосударственными соглашениями. Особенности мировой валютной системы и принципы ее построения находятся в тесной зависимости от структуры мирового хозяйства, соотношения сил и интересов ведущих стран. В процессе эволюции мировой валютной системы видоизменялись и совершенствовались се основные элементы:
- функциональные формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные счетные единицы);
- условия взаимной конвертируемости валют;
- режимы валютных паритетов и валютных курсов;
- степень валютного регулирования и объем валютных ограничений;
- унификация правил использования международных кредитных средств обращения (векселей, чеков) и форм международных расчетов;
- межгосударственные организации, регулирующие валютно- финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.);
- комплекс международно-договорных и государственных правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.
Эволюция мировой валютной системы выражается в смене ее основных типов, к которым относятся Парижский, Генуэзский, Бреттон-Вудский, Ямайский, Европейский. Представим краткую характеристику этих валютных систем.
Парижская валютная система
Основана на золотомонетном стандарте и юридически закреплена межгосударственным соглашением в 1867 г. на конференции промышленно развитых стран в Париже. Для нее характерны фиксированное золотое содержание национальных валют и фиксированные валютные курсы. В 1837 г. золотое содержание доллара было официально зафиксировано путем установления официальной цены на золото на уровне 20,672 долл. за тройскую унцию (31,1 г). Британское правительство закрепило официальную цену золота в сумме 4,248 ф. ст. за унцию. Соотношение цены золота, выраженное в долларах и в фунтах стерлингов, позволяло определить валютный курс: 20,672 долл./ 4,248 ф. ст. = 4,866, т.е. за 1 фунт давали 4,866 долл. Это соотношение называлось монетным паритетом. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Курс примерно 4,911 долл. называли золотой точкой экспорта , а курс примерно 4,861 долл. - золотой точкой импорта. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. Если в результате обесценения валютный курс выходил за рамки золотых точек, то начинался отток золота из страны, и курс возвращался на прежнее место. В результате оттока золота возникало отрицательное сальдо платежного баланса, а в результате притока — положительное сальдо.
Дефицит платежного баланса должен был покрываться золотом. Но поскольку золотые резервы стран были ограничены, то любые дисбалансы должны были исправляться и могли вести к истощению официальных золотых резервов. Поэтому в период дисбалансов международных расчетов на практике зачастую использовались не перевозки золота из страны в страну, а механизм перелива краткосрочного капитала путем маневрирования процентными ставками. Так, в Великобритании, испытывавшей дефицит платежного баланса в начале XX в., происходило сокращение денежной массы, в результате чего росли процентные ставки и усиливался приток краткосрочного капитала из-за рубежа, который и позволял финансировать дефицит платежного баланса. Существование золотого стандарта вплоть до Первой мировой войны не только придавало стабильность этой валютной системе, но и лежало в основе устойчивого развития экономики стран, входивших в нее.
Базовые принципы функционирования Парижской валютной системы:
- валютные единицы стран имели золотое содержание;
- конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;
- золотые слитки могли свободно обмениваться на монеты, а золото свободно экспортировалось и импортировалось, продавалось на международных рынках золота;
- поддержание жесткого соотношения между золотым запасом страны и внутренним предложением денег.
Генуэзская валютная система
Оформлена в 1922 г. на Генуэзской международной экономической конференции; была основана на золотодевизном стандарте. Английский фунт стерлингов и американский доллар конкурировали за лидерство на мировом валютном рынке в качестве резервной валюты. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Попытки Великобритании восстановить золотой стандарт не имели успеха: в результате завышения курса фунта стерлингов происходило увеличение дефицита платежного баланса. Великобритания была вынуждена отменить в 1931 г. конвертируемость фунта в золото. Эта мера на фоне великой депрессии в конце 20-х — начале 30-х годов стала проявлением мирового валютного кризиса, выход из которого страны видели в девальвации своих валют. Девальвацию доллара путем увеличения стоимости унции золота с 20,65 до 35 долл. в 1933 г. США, которые имели положительное сальдо платежного баланса, использовали как меру продвижения своего экспорта и создания дополнительных рабочих мест в экспортных отраслях, сокращения безработицы. На этом фоне страны, защищаясь от иностранной конкуренции, были вынуждены начать вводить высокие таможенные пошлины и импортные тарифы. Результатом этих мер стало сокращение внешней торговли и международных расчетов. В результате Генуэзская валют- ная система утратила эластичность и стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте всех стран, и сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.
Базовые принципы функционирования Генуэзской валютной системы:
- за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;
- резервной валютой стал американский доллар, который наравне с золотом был признан в качестве меры ценности валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;
- доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по фиксированному курсу. Правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной;
- приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялись на основе официальных валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах;
- каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты;
- новым элементом мировой валютной системы стало валютное регулирование, которое осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.
В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег постоянно снижалась в результате инфляции. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства, и военные или стратегические товары можно было приобрести только за золото. Соответственно, валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой валютной системы началась уже в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.
Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проект Г. Д. Уайта (США) и проект Дж. М. Кейнса (Великобритания), для которых были характерны следующие общие принципы:
- свободная торговля и движение капитала;
- уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;
- золотодевизный стандарт;
- создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.
Бреттон-Вудская валютная система
Оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, которая состоялась в июле 1944 г. в г. Бреттон-Вудс (штат Ныо-Хэмпшир, США). Основана на ряде структурных принципов:
- введение унифицированной системы валютных курсов в соответствии с установленным паритетом;
- официально установленные фиксированные паритеты валют к доллару США, который, в свою очередь, конвертировался в золото по фиксированному курсу;
- определена официальная цена золота на 1 июля 1944 г. на уровне 35 долл. за тройскую унцию золота или 1 долл. за 0,88571 г золота;
- установлено, что фиксированные золотые паритеты и курсы валют могли колебаться в пределах ±196 паритета, а в Западной Европе ±0,75%;
- созданы условия для конвертируемости двух резервных валют — доллара США и фунта стерлингов — в золото по официальному курсу.
Бреттон-Вудская система была зол ото девизной системой с фиксированными валютными курсами. США брали на себя обязательство по первому требованию обменивать доллары в золото без каких-либо ограничений, а остальные страны должны были зафиксировать курс своей валюты к доллару.
По решению Брсттон-Вудской конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ), основные цели которого следующие:
- оказание содействия стабильности валютных курсов, платежных соглашений и избежание конкурентной девальвации валют;
- содействие организации многосторонней платежной системы по текущим операциям;
- устранение валютных ограничений между странами — участницами фонда;
- предоставление краткосрочных кредитов для урегулирования платежных дисбалансов;
- оказание содействия международному сотрудничеству на основе постоянных совещаний и консультаций по международным валютным проблемам.
Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов (особенное США и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.
Противоречия Бреттон-Вудской валютной системы, прежде всего между национальным характером доллара и использованием его как международного платежного средства, постепенно расшатали ее по мере укрепления экономики стран Западной Европы и Японии. В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара). Причинами валютного кризиса стали:
- мировой циклический кризис, охвативший экономику различных стран с 1969 г.;
- усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах, что оказало влияние на динамику курсов валют и создало условия для курсовых перекосов;
- хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других, усилившие резкие колебания валют в соответствующих направлениях;
- по мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты;
- рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;
- сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации. Обладая огромными активами в разных валютах, они активно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.
В 1971 г. США официально прекратили конвертировать доллары в золото по официальному курсу. Для спасения системы фиксированных валютных курсов в декабре 1971 г. была достигнута договоренность о расширении пределов колебаний курсов до ±2,25% паритета валют. Однако уже через год эта договоренность о фиксированных валютных курсах была отменена, и Бреттон-Вудская система перестала существовать.
Ямайская валютная система
Ямайская валютная система — современный международный валютный механизм. Эта система оформлена соглашением стран — членов МВФ в январе 1976 г. в г. Кингстон на Ямайке, в котором формулировались основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в апреле 1978 г. во второй поправке к Соглашениям МВФ. Эти принципы, которые продолжают действовать и сегодня, заключаются в следующем:
- узаконена демонетизация золота, т.е. утрата им денежных функций, благодаря реальной ценности золота за ним сохранилась роль чрезвычайных мировых денег и резервного актива;
- золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР, который формально объявлен основой валютных паритетов, но на практике не стал эталоном стоимости, главным платежным и резервным средством;
- вместо фиксированного валютного курса страны официально с 1973 г. перешли к режиму плавающих валютных курсов, но при этом получили возможность выбора фиксированного или плавающего валютного курса.
Противоречия в Ямайской валютной системе очень быстро проявились в несовершенстве плавающих валютных курсов, а финансовые и валютные кризисы поставили вопрос о мерах по искусственной поддержке валютных курсов, реальной и завышенной оценке активов, неудовлетворительном банковском надзоре, недостатке финансовой информации. Необходимость координации действий стран для преодоления кризисных явлений заставила мировое экономическое сообщество по-новому оценить роль МВФ и МБРР в согласовании политики стран в области валютных отношений. Встал вопрос о регулирующей деятельности международных валютно-финансовых институтов, эффективность которых в условиях дерегулирования в мировой валютной системе и глобализации финансовых потоков значительно снизилась, что заставило правительства рада стран, находящихся в полосе потрясений, перейти к реструктуризации всей системы валютного регулирования.
Основные составляющие современного международного валютного механизма сводятся к следующему:
1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром со свободной ценой на него; в то же время оно остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта использована для платежа.
2. Странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на «плавающих» курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами:
- реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на внутренних рынках стран;
- соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.
3. К началу 90-х годов в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная схема организации МВС на основе следующих элементов:
- подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее — свой валютный курс;
- степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.
4. Вводится стандарт СДР — «специальных прав заимствования» (special drawing rights) с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют. Однако СДР как коллективная резервная валюта не смогла занять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенные резервные функции приобрели другие валюты промышленных стран: марка ФРГ, швейцарский франк, японская иена.
Европейская валютная система
С 1 января 1999 г. Европейский союз вступил на новую ступень развития региональной валютной системы, когда безналичные расчеты стали осуществляться на основе новой европейской валюты — евро. Котирование курса евро к доллару и к валютам стран, не входящим в ЕС, осуществляет Европейский центральный банк во Франкфурте-на-Майне. С 1 января 2002 г. введена в обращение евровалюта при наличных расчетах, евробанкноты и евромонеты стали единственным законным платежным средством в странах ЕС.
Единая европейская валюта стала важным фактором стабильности ЕС, облегчив борьбу с инфляцией, повысив конкурентоспособность товаров и услуг государств ЕС. Введение евро привело к тому, что рынок этой валюты стал важнейшим сегментом мирового валютного рынка. В настоящее время единая европейская валюта на равных соперничает с долларом и иеной. Новая денежная единица позволила также ликвидировать значительные расходы, связанные с переводом одной валюты в другую между странами Европы.
Современная валютная структура экономических отношений
Параллельное существование двух — и — обусловило изменение валютной структуры экономических отношений. Структурные сдвиги затронули такие сегменты, как валютные инвестиции, вложения в долговые и производные ценные бумаги, иностранные банковские пассивы, внешнеторговые расчеты, официальные золотовалютные резервы и др.
В составе банковских активов (вложений), к которым относятся ссуды и вложения в ценные бумаги, наиболее используемыми денежными единицами выступают доллар США, евро, японская йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. В частных инвестиционных портфелях, формирование которых во многом определяется динамикой валютных курсов, предпочтительные для инвестиций валюты — доллар США и евро: на них приходится более 75% этих инвестиций. При этом наиболее перспективной валютой для долгосрочных инвестиций является евро.
Доли отдельных национальных валют в иностранных банковских активах и частных инвестиционных портфелях (2003 г.) приведены ниже, %.
С появлением евро произошли существенные изменения в структуре международного рынка долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов, которые выразились в стабильном росте ценных бумаг, номинированных в евро при соответствующем снижении эмиссии ценных бумаг, номинированных в долларах США и иенах.
Доли отдельных национальных валют в международном рынке ценных бумаг (2003 г.) приведены ниже, %.
В 1998-2003 гг. по биржевому сегменту рынка ценных бумаг доля единой европейской валюты возросла с 25 до 45,7%, аналогичные тенденции наметились и на внебиржевом рынке производных валютных инструментов.
В течение длительного времени (1970-1980 гг.) единственной ключевой валютой на международном валютном рынке был доллар США. В этой валюте преимущественно совершаются международные сделки, рассчитываются курсы между другими валютами, устанавливаются цены и котировки. Введение евро не поколебало существенно позицию доллара как ключевой валюты. Однако к 2004 г. евро занимал в операциях мирового валютного рынка 37%. Роль остальных национальных валют как средства платежа в настоящее время незначительна.
Единая европейская валюта занимает второе место в официальных резервах государств: за первые четыре года обращения доля евро в официальных резервах выроса почти в 1,5 раза и составила к 2003 г. 19,7%. Стабильное доминирование доллара в этом сегменте валютных отношений объясняется мировыми масштабами финансового рынка США. Однако одним из главных достоинств евро как резервной валюты является высокий потенциал его внутренней устойчивости.
Таким образом, если до введения евро валютная структура международных экономических отношений характеризовалась монопольным доминированием доллара США, то сегодня наблюдается процесс диверсификации мирового валютного портфеля. Роль доллара США в международной экономике все еще остается весомой, однако, как показывает статистика, положение американской валюты впервые за многие десятилетия перестало быть господствующим.
Международная валютная система (МВС) представляет собой одну из трех фундаментальных основ международных финансов наряду с международными финансовыми рынками и институтами. Исторически она сложилась к середине XIX в. как форма организации международных валютных отношений. Это связано с их развитием в условиях формирования мировой системы хозяйства, созданием мирового рынка и интернационализацией хозяйственных связей между странами.
Понятие «международная валютная система» можно рассматривать с трех позиций:
- 1) с организационно-правовой точки зрения МВС - это форма организации и регулирования международных валютных отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями;
- 2) с институциональной точки зрения МВС - это совокупность государственных, межгосударственных и рыночных институтов, организующих и регулирующих международные валютные отношения;
- 3) с экономической точки зрения МВС - совокупность определенным образом организованных международных экономических отношений, связанных с функционированием денег в международном обороте.
Первый и второй подходы к определению МВС односторонни, так как не учитывают экономической природы международных валютных отношений, являющихся органической частью международных экономических отношений. Они возникают при функционировании денег в мировом хозяйстве и обслуживают международный обмен товарами, капиталами и услугами. Таким образом, наиболее полно сущность МВС раскрывается только с использованием всех трех подходов.
Реально МВС существует как совокупность определенных элементов, которые структурно и функционально взаимосвязаны и участвуют в ее функционировании и управлении. МВС состоит из следующих 10 обязательных элементов:
- 1) международные (мировые) деньги;
- 2) условия взаимной конвертируемости валют;
- 3) валютный паритет;
- 4) валютный режим;
- 5) валютные ограничения и валютный контроль;
- 6) международная валютная ликвидность;
- 7) международные кредитные средства обращения;
- 8) международные расчеты стран;
- 9) режим валютного рынка и рынка золота;
- 10) органы управления и регулирования международных валютных отношений.
Мировые деньги являются исходным структурным элементом МВС. В отличие от обычных, национальных, денег мировые деньги используются в сфере международных отношений. Именно такие деньги, используемые в международных операциях, получили название валюта. Они выполняют традиционные денежные функции (меры стоимости, средства обращения, платежа и т.п.), но в международном масштабе. По этой причине принято называть мировыми деньги, которые выполняют функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства. Первоначально единственным видом мировых денег были золото и серебро, а с 1867 г. - только золото. С 1920-х гг. функции мировых денег наряду с золотом стали выполнять отдельные национальные валюты, в частности британский фунт стерлингов и доллар США, которые стали вторым типом, или функциональной формой, мировых денег. С этого момента началась демонетизация золота, т.е. процесс постепенной утраты им денежных функций. Данный процесс юридически завершился в середине 1970-х гг. полным отказом стран - членов Международного валютного фонда (МВФ) от применения золота в качестве мировых денег. Специальные поправки к Уставу МВФ, принятые в этот период, запретили странам-членам любые ссылки на золото при определении паритетов и курсов валют, отменили золотые паритеты и официальную цену золота. Взамен золота МВФ выпустил новый вид мировых денег - международную денежную единицу СПЗ (специальные права заимствования), или СДР (SDR - Special Drawing Rights). Вслед за этим в рамках Европейской валютной системы (ЕВС) стала выпускаться еще одна международная денежная единица - ЭКЮ (ECU - European Currency Unit), которая с 1999 г. была заменена на евро (евро одновременно служит единой национальной денежной единицей стран Евросоюза). В результате в настоящее время существуют три типа международных денег, лежащих в основе современной МВС, - международные резервные валюты, прежде всего доллар США, евро, иена, специально созданные искусственные валютные единицы (СДР) и свободно конвертируемые валюты некоторых стран.
Конвертируемость валют - важнейшая характеристика международных денег и одновременно второй базовый элемент МВС, под которым понимается возможность обмена валют друг на друга. По степени конвертируемости валюты могут быть: свободно конвертируемые, частично (ограниченно) конвертируемые, неконвертируемые (замкнутые).
Свободно конвертируемая валюта (англ, hard currency) (СКВ) - это широко используемая валюта для осуществления платежей в международных сделках. Она покупается и продается без каких- либо ограничений на главных валютных рынках. Первоначально только две страны - С ША и Швейцария - имели СКВ, причем их валюты стали таковыми лишь в первые годы после Второй мировой войны. В начале 1960-х гг. Германия отменила валютные ограничения и обеспечила свободную конвертируемость своей национальной валюты - марки. В 1980 г. к США, Швейцарии и Германии присоединились Великобритания и Япония, в 1990-1992 гг. - Франция, Италия, Дания, Нидерланды, Бельгия и Люксембург, а в 1994 г. - Ирландия, Португалия и Греция. С июля 2006 г. к числу свободно конвертируемых валют относится и российский рубль, но с некоторыми оговорками . В настоящее время около 40 стран в мире имеют СКВ.
Частично конвертируемые национальные валюты (англ, partially convertible currency), т.е. валюты с ограниченной возможностью их обмена на иностранные денежные единицы, имеют более 100 стран. Частичная конвертируемость валют проявляется в наличии валютных счетов с разным режимом для резидентов и нерезидентов . В этом случае конвертируемость распространяется на определенных держателей данной валюты или имеет региональный характер.
Существуют также неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.
Валютный паритет - третий структурный элемент МВС, представляющий собой соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. Существуют два вида валютного паритета - монетный (золотой или серебряный) и «корзинный» (на базе валютной корзины).
Монетный валютный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию; существовал до середины 1970-х гг. Исторически первой формой монетного паритета был серебряный стандарт. Он господствовал вплоть до 1870-х гг.; Россия отказалась от серебряного стандарта позже всех - только в период с 1895 по 1897 г. усилиями министра финансов графа С.Ю. Витте и председателя правительства П.А. Столыпина. В некоторых странах серебряный стандарт изначально сочетался с золотым стандартом. Так, в США в соответствии с Законом о чеканке монет 1792 г. стоимость доллара была эквивалентна стоимости 371,25 гран (1 гран равен 0,0648 г) чистого серебра или 24,75 гран чистого золота. Фактически в США в те годы действовал бимонетный (золотосеребряный) паритет, но по практическим соображениям Соединенные Штаты пользовались серебряным стандартом. На смену серебряному стандарту пришел золотой стандарт. Раньше всех его ввела Великобритания (в 1816 г.). В США он начал действовать в 1837 г., в Германии - в 1875 г., во Франции - в 1878 г., в России рубль стал золотым в 1895-1897 гг. Начало эпохе всеобщего золотого стандарта было положено в 1867 г., когда он получил официальное признание стран - участниц Парижского соглашения. После прекращения официального размена американского доллара на золото в 1971 г. золотой паритет утратил смысл. С июля 1975 г. МВФ перестал публиковать золотые паритеты валют. С середины 1970-х гг. взамен золотого паритета были введены паритеты на базе валютной корзины.
«Корзинный » валютный паритет - соотношение валют к определенному набору других валют. Подробнее это мы обсудим при рассмотрении исторической эволюции МВС.
Режим валютного курса, или валютный режим - следующий элемент международной валютной системы, тесно связанный с валютным паритетом. Режим валютного курса характеризует порядок установления валютного курса и курсовых соотношений валют. Он может быть фиксированным или плавающим (колеблющимся).
Фиксированный валютный режим означает, что курс национальной денежной единицы жестко или гибко привязывается к одной или нескольким иностранным валютам. При фиксированном валютном курсе государство определяет центральный (базовый) курс национальной валюты и допустимые пределы отклонений валютного курса от этого центрального курса. Такой режим может существовать в различных видах. МВФ классифицирует разновидности фиксированного курса следующим образом:
- 1) использование валюты другой страны (это называется официальной долларизацией) - полный отказ от национальной валюты, что влечет за собой такие негативные последствия, как утрата значительной части суверенитета, потеря сеньоража (дохода от печатания денег), отсутствие возможности смягчать циклические колебания экономики с помощью монетарных инструментов, неспособность рефинансировать банковскую систему. Из-за этих издержек долларизация не пользуется большой популярностью и является вынужденной, крайней мерой для стран, которые не могут своими силами подавить высокую инфляцию и обеспечить стабильность национальной валюты;
- 2) валютный союз и валютный комитет (валютное правление) - разновидности фиксированного валютного режима, примыкающие к официальной долларизации. В первом случае речь идет о вступлении страны в валютный или денежный союз, члены которого пользуются единой валютой и, таким образом, добровольно теряют денежно-кредитный суверенитет. По сути дела валютный союз, как и официальная долларизация, означает отказ от национальной валюты, только в коллективной форме. Валютное правление, в терминологии МВФ, выражается в том, что денежные власти принимают на себя обязательство обмена национальной валюты на иностранную по фиксированному курсу, что закрепляется на законодательном уровне. Денежная база полностью обеспечивается золотовалютными резервами, а центральный банк теряет функции денежно-кредитного регулятора и кредитора последней инстанции. Принципиальная особенность валютного правления состоит в сохранении национальной валюты, правда, это носит формальный характер, поскольку при валютном правлении она играет подчиненную по отношению к иностранной валюте роль;
- 3) жесткая привязка в отличие от официальной долларизации и валютного союза не требует отказа от национальной валюты. Для нее характерны незначительные колебания валютного курса либо их полное отсутствие. При режиме жесткой привязки страна формально или неофициально привязывает свою валюту к валюте другой страны («якорной валюте») или корзине валют. Корзина состоит из валют главных внешнеторговых или финансовых партнеров, веса в ней задаются исходя из географического распределения торговли товарами и услугами, а также движения капитала. Валютный курс колеблется в узком диапазоне ±1 % от центрального паритета, или разница между максимальным и минимальным значениями курса не должна превышать 2 % в течение двух месяцев. Особенностью жесткой привязки может быть неизменность валютного курса в течение длительного времени (нескольких месяцев или даже лет). В этом случае изменение фиксированного валютного курса происходит крайне редко в результате его официального пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения). Данный вариант фиксированного валютного режима довольно популярен;
- 4) ползущая, или скользящая, фиксация - гибкий способ мягкой фиксации валютного курса, пользующийся наибольшим успехом.
В условиях такого валютного режима валютный курс периодически корректируется центральным банком страны на заданную величину по отношению к якорной валюте или корзине валют. Размер девальвации может быть фиксированным либо обусловливаться количественными индикаторами - инфляционным дифференциалом с главным внешнеторговым партнером, разницей между целевой и прогнозной инфляцией, спрэдом между валютными курсами официального и «черного» рынков. Ползущая привязка определяется как запаздывающая (backward looking), если девальвация компенсирует накопленный дифференциал количественного индикатора, или как опережающая (forward looking), если девальвация соответствует прогнозному дифференциалу;
5) валютный коридор является безусловным лидером по популярности среди разновидностей фиксированного валютного режима. При этом центральный банк страны устанавливает верхний и нижний пределы колебаний валютного курса. Границы валютного коридора могут быть разными. Например, в странах Западной Европы (до создания ими валютного союза и перехода на евро) диапазон колебаний валютного курса в пределах валютного коридора составлял на протяжении 15лет(1979-1993) ±2,25 %,асавгу- ста 1993 г. до 1 января 1999 г. ±15 %. В России валютный коридор активно использовался в период с 1995 по 1998 г. вначале с диапазоном ±5,2 %, а в конце срока ±15 %. Гибкость валютного коридора позволяет государству не вмешиваться в процесс курсообразо- вания, пока валютный курс не выходит за рамки установленного диапазона значений.
Плавающие валютные курсы предпочитает, как свидетельствует статистика МВФ и исследования независимых специалистов, все больше стран (в том числе Россия). Такие курсы бывают двух видов - свободно (независимо) плавающие и управляемо (зависимо) плавающие валютные курсы. Свободное плавание валютных курсов - это система, при которой пропорции обмена валют устанавливаются в результате взаимодействия рыночных сил спроса и предложения. Такой валютный режим могут себе позволить далеко не все страны, поэтому среди стран, избравших режим плавающих валютных курсов, преобладают сторонники управляемого плавания. Управляемое плавание отличается от свободного плавания активной ролью центрального банка в процессе установления валютного курса. Центральный банк воздействует на обменный курс:
О прямыми методами (валютные интервенции);
О косвенными методами (меры денежной политики, валютный контроль);
О дискретными мерами (прямые количественные ограничения).
Выбор оптимального режима валютного курса является одним из самых сложных вопросов в макроэкономической политике любого государства. Как показало проведенное под эгидой МВФ специальное исследование 1 , посвященное эволюции валютных режимов в мире за последнее десятилетие XX в., мы пока живем в эпоху фиксированных курсов (табл. 1.1). Они остаются преобладающим валютным режимом во всем мире (56 % стран), хотя число стран, придерживающихся режима фиксированных курсов, неуклонно снижается. Характерно, что среди сторонников фиксированного режима растет популярность жесткой привязки валютного курса. Одновременно происходит уверенный рост числа стран, предпочитающих независимое плавание валютного курса. После 2001 г. сдвиги в валютных режимах, выбираемых странами, стали менее заметными. Это объясняется, как подчеркивают специалисты МВФ, тем, что многие страны не могут обеспечить свободное плавание валютных курсов из-за нестабильности финансовых рынков и опасений негативного влияния неконтролируемых изменений валютных курсов на платежные балансы, инфляцию и темпы экономического роста данных стран . Отсюда можно сделать вывод о том, что в своем выборе валютных режимов страны вынуждены руководствоваться известным классическим правилом Манделла-Флеминга , согласно которому из трех благ (фиксированного курса валюты, свободы движения капитала и независимой денежно-кредитной политики) каждая страна может выбрать только два.
Таблица 1.1. Эволюция режимов валютного курса в 1991-2001 гг., % числа стран - участниц МВФ
Валютные ограничения и валютный контроль в значительной степени обусловливают различия между рассмотренными валютными режимами. Данный элемент международной валютной системы по-разному проявляет себя в различных странах. В странах с плавающими валютными курсами валютных ограничений нет вообще или они сведены к минимуму. В то же время для стран с фиксированными валютными курсами характерны многочисленные валютные ограничения.
Валютные ограничения - это законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Впервые валютные ограничения стали применяться в годы Первой мировой войны в воюющих странах. Затем в разные периоды времени они то исчезали (1924-1928), то вновь появлялись (1929-1933). С началом Второй мировой войны валютные ограничения распространились практически на весь мир. После войны валютные ограничения отсутствовали лишь в США, Канаде и Швейцарии. Ситуация с валютными ограничениями кардинально изменилась после образования МВФ в июле 1944 г. Опираясь на Устав МВФ, США стали добиваться от стран - участниц МВФ отмены валютных ограничений. Но, несмотря на давление США, процесс отмены валютных ограничений растянулся на длительный срок - с конца 1950-х гг. и вплоть до 1992 г. В настоящее время подавляющее большинство стран избрало в качестве главного направления валютной политики валютную либерализацию, т.е. отказалось от валютных ограничений как таковых. Тем не менее до сих пор валютная либерализация сочетается с сохранением отдельных валютных ограничений. В ряде стран процесс отмены валютных ограничений еще не завершился. Поэтому рассмотрим цели, принципы, содержание и формы валютных ограничений.
Валютные ограничения направлены на выравнивание платежного баланса, поддержание валютного курса, обеспечение государства валютными ценностями и строятся на таких принципах, как централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) 1 банках; лицензирование валютных операций - требование получения предварительного разрешения государственных органов на их проведение; полное или частичное блокирование валютных счетов; ограничение конвертируемости валют.
- 0 регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриация экспортной выручки , прибылей, миграции золота, денежных знаков и ценных бумаг;
- 0 запрет свободной купли-продажи иностранной валюты;
- 0 концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
Формы валютных ограничений чрезвычайно разнообразны. Для удобства рассмотрения их классифицируют, выделяя две группы операций платежного баланса. По текущим (торговым) операциям платежного баланса могут применяться такие основные формы валютных ограничений, как:
0 блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться экспортной выручкой;
О обязательная продажа (полностью или частично) валютной выручки экспортеров центральному или уполномоченным (девизным) банкам;
О ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения государственных органов);
О регулирование сроков платежей по экспорту и импорту.
По финансовым (капитальным ) операциям формы валютных ограничений обычно включают:
О лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов;
О контроль за деятельностью кредитного и фондового рынков;
О ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;
О обязательный обмен валюты займов на национальную валюту в национальном центральном банке;
О запрет на инвестиции нерезидентов и продажи национальных ценных бумаг иностранцам.
Валютные ограничения являются частью валютного контроля, который обеспечивает соблюдение валютного законодательства путем проверок валютных операций. Валютная либерализация неизбежно приводит к постепенной отмене валютных ограничений большинством стран мира, однако валютный контроль не исчезает вместе с отменой валютных ограничений.
Международная валютная ликвидность (МВЛ) является важным элементом в составе МВС и представляет собой способность страны или группы стран обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. В состав МВЛ входят три основных компонента:
- 1) официальные золотовалютные резервы;
- 2) счета в СДР (специальные права заимствования - новая международная валютная единица с 1970 г.);
- 3) резервная позиция в МВФ (право страны-участницы на автоматическое получение безусловного кредита в иностранной валюте в пределах 25 % ее квоты).
Структуру МВЛ можно проиллюстрировать на примере состава и динамики международных резервов России (табл. 1.2).
Таблица 1.2. Международные резервы РФ, млн долл. США
В том числе |
||||||
Валютные резервы |
Резервные активы в инвалюте |
Резервная позиция в МВФ |
||||
Источник: Официальный сайт ЦБ РФ, www.cbr.ru
Основным показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. В мировой практике минимально достаточной считается сумма золотовалютных резервов, соответствующая стоимости импорта товаров за 3 месяца. По этому показателю Россия имеет сегодня самую высокую международную валютную ликвидность. Но так было не всегда. На 1 января 1999 г. (сразу после дефолта 1998 г.) объемов золотовалютных резервов России хватало для оплаты импорта только в течение 2 месяцев. Через пять лет, на 1 января 2004 г., сумма резервов обеспечивала финансирование российского импорта товаров и услуг в течение 9 месяцев. По состоянию на 1 июля 2008 г. объем золотовалютных резервов позволял обеспечить России уже 14-месячную стоимость импорта. В последние 10 лет международные резервы России увеличивались темпами, значительно превышавшими ежегодный прирост объемов товарного импорта. В целом за этот период годовой импорт вырос примерно в 3 раза (с 72 млрд долл. США в 1997 г. до 223,5 млрд долл, в 2007 г.), а международные резервы - почти в 32 раза (с 17,8 млрд до 568,3 млрд долл.). По объему золотовалютных резервов к концу 2008 г. Россия вышла на третье место в мире. Впереди ее только Китай (примерно 1,5 трлн долл.) и Япония (около 900 млрд долл.).
Мировой кризис 2008-2009 гг. внес определенные коррективы в рейтинг стран - лидеров по объемам международных резервов. Если Китай и Япония упрочили свои лидерские позиции, то Россия затормозила рост международных резервов и уступила в 2010 г. третье место США. Так, по состоянию на 1 января 2012 г. объем международных резервов в указанных странах составил: 3225 млрд долл. (Китай), 1296 млрд долл. (Япония), 547 млрд долл. (США), 499 млрд долл. (Россия). Указанные изменения негативно отразились и на соотношении объемов международных резервов и годового импорта России. В отличие от 2008 г. в настоящее время накопленные Россией международные резервы покрывают лишь семимесячный товарный импорт, хотя по данному показателю Россия по-прежнему уверенно опережает большинство развитых стран.
Важное значение имеет также сопоставление объемов золотовалютных резервов страны с суммой ее внешней задолженности. Посмотрим, как соотносятся международные резервы и внешний долг России в сравнении с рядом других стран. Приведенные в табл. 1.3 цифры показывают, что хуже всего соотношение золотовалютных резервов и государственного внешнего долга имеют США, а из стран - обладательниц крупнейших золотовалютных резервов - Япония. Россия на этом фоне выглядит очень привлекательно.
Таблица 1.3. Соотношение накопленных золотовалютных резервов и государственного внешнего долга, млрд долл. США
Источники: www.cbr.ru; finans. ru.
Следующие два элемента МВС занимают в ее структуре особое место. Оба эти элемента - регламентация использования международных кредитных средств обращения и международных расчетов - наиболее унифицированы.
Международные кредитные средства обращения - кредитные средства международных расчетов (векселя, чеки и т.п.), существующие на основе международного кредита и обеспечивающие экономию издержек обращения в международных расчетах. Для международных кредитных средств обращения основной международной нормой являются Женевские конвенции (вексельная и чековая).
Международные расчеты стран - платежи по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями разных стран; включают условия, порядок и формы осуществления платежей, выработанные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, а также ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Регламентация международных расчетов осуществляется в соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо, разработанными Международной торговой палатой (МТП). В настоящее время действуют редакция Унифицированных правил по инкассо 1995 г. (публикация МТП № 522), вступившая в силу с января 1996 г., и редакция Унифицированных правил и обычаев для документарных аккредитивов 2006 г. (публикация МТП № 600), вступившая в силу с 1 июля 2007 г.
Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования; включает регламентацию организационной структуры и видов рынков валюты и золота, а также порядок совершения операций на этих рынках.
Органы управления и регулирования валютных отношений - институциональная основа МВС, включающая государственные и межгосударственные институты, в задачи которых входит организационно-правовое обеспечение функционирования валютной системы. К основным институтам валютной системы относятся центральные банки, правительства и международные финансовые структуры (МВФ, ЕЦБ и Европейская система банков). Центральные банки и правительства отвечают за национальное валютное регулирование и его увязку с межгосударственным валютным регулированием, которое осуществляет прежде всего МВФ. В последние годы деятельность МВФ постоянно и вполне справедливо подвергается жесткой критике за излишний бюрократизм и неэффективность принимаемых решений и даваемых странам рекомендаций. Особенно недовольны деятельностью Фонда развивающиеся страны, чьи интересы принимаются во внимание в меньшей степени. Поэтому именно реформирование системы распределения голосов в Фонде в их пользу стало лозунгом главы МВФ Доминика Строс-Кана. Однако изменения, проведенные в марте-апреле 2008 г., оказались незначительными (доля голосов развивающихся стран выросла с 39,4 % до 42,1 %) и противоречивыми. Так, квота Китая выросла на 1 процентный пункт до 4 % общего числа, Южной Кореи - до 1,41 % (плюс 0,65 п.п.), Индии - до 2,44 % (плюс 0,5 п.п.), Бразилии - до 1,78 % (плюс 0,36 п.п.). В то же время некоторые страны потеряли часть своих голосов. Например, сократились квоты Великобритании и Франции (на пол процентных пункта до 4,51 % для каждой из стран), а также России. До реформы доля России в уставном капитале МВФ составляла 2,79 %, после перераспределения она снизилась на 0,29 п.п. - до 2,49 %.
Под давлением большинства стран МВФ был вынужден провести в 2010 г. внеочередной пересмотр квот. Совет управляющих (высший орган МВФ) утвердил новый пакет реформ квот и управления Фонда, который должен привести к беспрецедентному 100%-ному увеличению совокупных квот и существенному реструктурированию долей квот для более точного отражения меняющихся относительных весов государств - членов МВФ в мировой экономике. Пакет реформ 2010 г. основан на реформах 2008 г. и нацелен на более существенные результаты. В случае успеха общий размер квот будет увеличен вдвое: с 238,4 млрд СДР до 476,8 млрд СДР (около 720 млрд долл. США; перераспределено более 6 % долей квот от государств-членов с чрезмерным представительством государствам-членам с недостаточным представительством; передано более 6 % долей квот динамично растущим странам с формирующимся рынком и развивающимся странам. Существенно изменится структура квот. Так, Китай станет третьим по размеру квоты государством - членом МВФ, четыре страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (Бразилия, Индия, Китай и Россия) войдут в число десяти крупнейших акционеров Фонда. При этом будут сохранены доли квот и голосов беднейших государств-членов. После скандальной отставки Строс-Кана 18 мая 2011 г. директором-распорядителем МВФ была назначена Кристин Лагард, которая продолжила начатые ее предшественником реформы. В результате удалось увеличить кредитные ресурсы МВФ до 1 трлн долл. США. Однако в настоящее время реформы «застряли», по образному выражению К. Лагард. Происходит это по причине противодействия со стороны США, которые до сих пор не ратифицировали соглашение 2010 г.
0 реформах в МВФ, пользуясь блокирующим пакетом голосов. Несмотря на отмеченные сложности, МВФ продолжает играть заметную роль в межгосударственном валютном регулировании.
Европейский Центральный банк (ЕЦБ) - самый молодой межгосударственный институт валютной системы, учрежденный
1 июня 1998 г. ЕЦБ осуществляет эмиссию единой европейской валюты - евро, разрабатывает и несет ответственность за реализацию единой монетарной политики стран зоны евро, в том числе отвечает за стабильность валютного курса евро. Вместе с национальными центральными банками европейских государств зоны евро ЕЦБ составляет Европейскую систему центральных банков (ЕСЦБ), которая функционирует с 1 января 1999 г. Состав участников ЕСЦБ постоянно увеличивается вслед за расширением Европейского Союза (ЕС) и зоны евро. В момент создания ЕСЦБ состояла из ЕЦБ и 12 центральных банков европейских государств, подписавших Маастрихтский договор о создании Европейского валютного союза. Вступление в ЕС с 1 мая 2004 г. еще 10 государств Центральной и Восточной Европы привело и к росту числа национальных центральных банков в составе ЕСЦБ. В настоящее время членами ЕСЦБ являются 17 национальных европейских банков. По состоянию на 1 июля 2013 г. последней в состав ЕСЦБ вошла Эстония. Сегодня она является третьей после Словении и Словакии восточноевропейской страной, которая ввела в обращение евро.
Структура МВС все время развивается, поэтому нельзя ограничиться только ее статическим рассмотрением.
- Введение свободной конвертируемости рубля обеспечено пока только юридически путем принятия нового законодательства, отменившего все валютные ограничения. Полностью переход рубля в разряд СКВ завершится после созданиянеобходимых предпосылок: снижение инфляции до умеренного уровня, повышение конкурентоспособности российской экономики, кардинальное изменениеструктуры внешней торговли и т.п. Проблема конвертируемости рубля будет рассмотрена в гл. 2 и 3.
- Понятия «резиденты» и «нерезиденты» регулируются валютным законодательством каждой страны. В Российской Федерации в соответствии с Федеральным законом «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003№ 173-ФЗ резидентами считаются: а) постоянно проживающие в РФ граждане РФ,иностранные граждане и лица без гражданства; б) созданные в соответствии с законодательством РФ юридические лица, в том числе их зарубежные филиалы ипредставительства; в) дипломатические представительства, консульские учреждения и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами еетерритории.
- Bubula A., Otker-Robe I. The Evolution of Exchange Rate Regimes Since 1990:Evidence from De Facto Policies // IMF Working Paper. 2002. Sept.
- Стоун M., Андерсон X., Вейрун P. Курсовые режимы: фиксированный или плавающий курс? // Финансы & развитие. 2008. Март. С. 43.
- Роберт Манделл и Маркус Флеминг - американские экономисты, разработавшие в начале 1960-х гг. независимо друг от друга модель краткосрочного макроэкономического равновесия при различных режимах валютного курса. Манделлсчитается также «крестным отцом евро», поскольку именно он в 1961 г. первымтеоретически обосновал возможность и целесообразность отказа группы стран отнациональных денежных единиц в пользу единой валюты, за что в 1999 г. был удостоен Нобелевской премии в области экономики.
- Прилагательное «девизный» произошло от французского devises (платежныесредства в иностранной валюте) и применяется за рубежом для обозначения коммерческих банков, работающих с иностранной валютой. В российском законодательстве и практике используется термин «уполномоченный банк».
- В данном случае термин «репатриация» понимается как возврат экспортнойвыручки.
Валютная система - это форма организации валютных отношений, закрепленная национальным законодательством (национальная система) или межгосударственным соглашением (мировая и региональные системы).
Валютные отношения представляют собой разновидность денежных отношений, возникающих при функционировании денег в международном обороте.
Валюта (англ. value-«цена» или «стоимость» чего-либо)-это деньги, обслуживающие международные отношения.
Укрепление и развитие международных экономических связей, создание мирового финансового рынка обусловило формирование валютных систем (рис. 31).
Национальная валютная система - это совокупность экономических отношений, обеспечивающих международный оборот, формирующих и использующих валютные ресурсы, необходимые для воспроизводственного процесса.
Она сформировалась в рамках национальной денежной системы, которая регламентировала порядок денежных расчетов данной страны с другими государствами и постепенно от нее обособилась.
Изначально возникли национальные валютные системы. Они являлись частью денежной системы страны, основывались на национальном законодательстве, но учитывали нормы международного права. Для национальной валютной системы характерным является ее регулирование внутри самого государства, через систему мер, определяющих: конвертируемость национальной денежной единицы, условия функционирования внутреннего валютного рынка и рынка золота, режим валютного курса, международную валютную ликвидность страны, формы международных расчетов, режим валютных ограничений. В зависимости от уровня развития экономики и международных экономических связей национальная валютная система выходила за пределы одного государства и тем самым способствовала зарождению мировой и региональных валютных систем. Характерной чертой последних является регулирование валютных систем на межгосударственном уровне. Если регулированием национальных систем заняты национальные органы (Центральный банк, Министерство финансов и т. д. конкретной страны), то мировые и региональные валютные системы регулируются международными организациями (Международный валютный фонд, Европейский центральный баик и т. д.).
(Основные элементы национальной валютной системы:
Национальная валюта;
Национальное регулирование международной валютной ликвидности;
Режим курса национальной валюты;
Национальное регулирование валютных ограничений и условий конвертируемости национальной валюты;
Режим национальных рынков валюты и Золота;
Национальные органы, осуществляющие валютное регулирование (законодательные органы, Центральный банк, Министерство финансов, Таможенный комитет и др.).
Национальная валютная система базируется на национальной валюте.
Национальная валюта - это денежная единица страны, существующая в наличной форме (банкноты, монеты) и в безналичной (остатки на банковских счетах). Ее эмитентами являются национальные коммерческие и центральные банки.
Мировая валютная система - это форма организации международных валютных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйства и закрепленных межгосударственными соглашениями.
Основные элементы мировой валютной системы:
Виды денег, выполняющих функции международного платежного и резервного средства;
Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;
Межгосударственная регламентация режимов валютного курса;
Межгосударственное регулирование валютных ограничений и условий валютной конвертируемости;
Режим мировых рынков валюты и золота;
Международные кредитно-валютные организации, осуществляющие межгосударственное регулирование валютных отношений (Международный валютный фонд - МВФ).
Международные денежные единицы являются коллективными валютами, особым видом мировых кредитных денег. Они выпускаются международными валютно-кредитными организациями только в безналичной форме - в виде записей на счетах.
На создание мировой валютной системы оказало влияние развитие капиталистического производства и мирового рынка, а также международное разделение труда.
В конце XIX в. в условиях свободной конкуренции капитализма стала формироваться первая валютная система.
Парижское соглашение. Формирование первой валютной системы было утверждено в 1867 г. Парижским соглашением. Основой ее стал золотомонетный стандарт, являющийся стихийным регулятором денежного обращения и экономических связей. С завершением эпохи стихийного развития капитализма и переходом его в государственно - монополистический данная валютная система оказалась не в состоянии удовлетворять растущие потребности экономики в централизованном регулировании со стороны государства. Кроме того, первая мировая война заставила воюющие страны прекратить свободный размен валют на золото, наделить валюты принудительным валютным курсом, а также проводить неограниченную денежную эмиссию для финансирования военных расходов.
Генуэзская конференция. В 1922 г. была сформирована и юридически закреплена Генуэзской международной экономической конференцией вторая валютная система. В ее основу был положен золо- тодевизный стандарт. Он стал служить фундаментом при организации национальных денежных систем 30 стран мира, подписавших данное соглашение.
Данная система сохранила режим свободного колебания валютных курсов, золотые паритеты, причем перевод валюты в золото мог происходить опосредованно через иностранные валюты. Это позволяло странам с малым запасом золота экономить его. Кроме золота в качестве международных платежных средств выступали национальные кредитные деньги, но статус резервной валюты официально не был закреплен ни за одной валютой.
Экономический кризис конца 20-х - начала 30-х гг., охвативший практически все страны мира, затронул их валютную сферу. Вначале кризис коснулся наиболее бедных стран (Мексика, Турция, Аргентина и т. д.), в результате чего их валюты обесценились на 25-80%. Далее к ним присоединились Германия и Австрия, отменившие в середине 1931 г. золотой стандарт. В сентябре того же года был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, и он был девальвирован на 30,5%. Такая же участь постигла практически все страны Британского содружества.
В апреле 1933 г. золотой стандарт был отменен в США, а доллар был девальвирован на 41%. Дольше всех золотой стандарт продержался во Франции (до осени 1936 г.). В результате его отмены и проведения девальвации Великобритания, например, выиграла, так как в стране не были введены валютные ограничения, что позволило экспортерам применять валютный демпинг, снизивший пассивное сальдо платежного баланса. Таким образом, было создано валютное противостояние между Великобританией, Францией и США. Для увеличения масштабов выпуска продукции, расширения сфер приложения капитала великие державы стали создавать валютный союз. В 1931 г. был организован стерлинговый блок, в который вошли страны содружества, кроме Канады, а также страны, имеющие тесные экономические связи с Великобританией. В 1933 г. США создали долларовый блок, куда вошли страны, где доминировал американский капитал. В противовес Великобритании и США Франция стремилась сохранить как можно дольше золотой стандарт. Поэтому в 1933 г. Франция и некоторые европейские страны создали «золотой блок». Эти страны искусственно поддерживали содержание своих валют, а взамен получали убытки от валютного демпинга со стороны стран - участников стерлингового и долларового блоков. Все это вело к обострению кризиса. Генуэзская валютная система окончательно расшаталась в годы второй мировой войны, коїда практически все страны ввели валютные ограничения, был заморожен валютный курс, выросли цены и инфляция.
Бреттон-Вудская валютная система. В годы второй мировой войны сформировалась третья валютная система, получившая название Бретган-Вудской. Ее основные принципы были определены в статьях Соглашения о создании МВФ (Международного валютного фонда), принятого на международной валютно-финансовой конференции ООН, состоявшейся в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. Указанное соглашение выполняет роль Устава МВФ. Международный валютный фонд, как и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), были созданы для регулирования международной валютной системы.
Основные элементы этой мировой системы сложились уже к началу второй мировой войны. Золото выполняло функцию мировых денег в качестве окончательного средства погашения международных долговых обязательств и международного резервного средства. Помимо золота в качестве мировых использовались доллар США и фунт стерлингов. Международные резервы хранились на счетах в банках США и Великобритании или в виде краткосрочных ценных бумаг правительств этих стран. Доллар США разменивался на золото для иностранных центральных банков по официальному золотому содержанию, установленному в 1934 г.
Бреттон-Вудское соглашение впервые закрепило официально статус резервных валют за долларом США и фунтом стерлингов. Это по - зводило США и Великобритании погашать международную задолженность своей национальной валютой.
Бретгон-Вудскую систему называли системой золотодолларового стандарта, так как связь всех валют с золотом осуществлялась через размен на него доллара. Все страны - члены МВФ устанавливали паритеты своей валюты в золоте или долларах США и не могли изменять их без согласия МВФ более чем на 10%. Рыночные курсы валют жестко привязывались к доллару США: не могли отклониться от долларовых паритетов более чем на + 1%. Поддержание валютных курсов в этих пределах обеспечивалось центральными банками с помощью покупки- продажи долларов за свою национальную валюту. В построении данной валютной системы нашли отражение господствующие позиции США в мировой экономике.
После того как золотые запасы США истощились и не в состоянии были обеспечить конверсию зарубежных долларов в золото, Бреттон - Вудская валютная система зашаталась. К этому времени изменилась структура экономических связей в мире и произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы и Японии. Начался процесс подрыва доверия к доллару как резервной валюте. С августа 1971 г. была запрещена конвертируемость доллара в золото для центральных банков. Затем последовала девальвация доллара. А в 1973 г. Парижская международная конференция отменила систему финансовых обменных курсов валют и подчинила их законам рынка. Таким образом, в середине 70-х гг. третья валютная система распалась.
Ямайская валютная система. Ныне действующая мировая система, получившая название Ямайской, была оформлена соглашением стран - членов МВФ, заключенным на международной конференции в Кингстоне (Ямайка) в 1976 г.
В соответствии с Ямайскими поправками к Уставу МВФ ни одна из национальных валют не получила де-юре статус резервной валюты. Роль главного международного платежного и резервного средства была закреплена за коллективной валютой СДР.
К моменту принятия Ямайского соглашения в «корзину» СДР входили валюты 16, а с 1981 г. - 5 стран. Доля каждой валюты определяется экономическим потенциалом страны и подлежит пересмотру каждые пять лет.
Несмотря на утрату юридического статуса резервной валюты доллар США де-факто остался главной резервной валютой.
Ямайское соглашение впервые юридически оформило демонетизацию золота. Это выразилось в отмене:
Официальной цены на золото;
Взносов золота странами - членами МВФ в уставной капитал.
Однако несмотря на юридическое устранение золота из мировой валютной системы оно продолжает выполнять такую функцию мировых денег, как международное резервное средство.
В соответствии с измененным Уставом МВФ каждая страна имеет право выбрать режим валютного курса.
Региональная валютная система - это организационно-экономическая форма отношений отдельной группы стран в валютной сфере, закрепленная региональными соглашениями^/
Развитие валютных отношений предполагало создание не только мировых валютных систем, но и региональных,"Наиболее совершенной из всех региональных валютных систем является Европейская валютная система (ЕВС), которая была сформирована в 1979 г. в рамках Европейского Экономического Сообщества с целью содействия развитию интеграционных процессов стран Западной Европы. Эту систему можно рассматривать как составную часть мировой валютной системы, поскольку страны, входящие в ЕВС, являются членами МВФ.
(Денежной единицей ЕВС стала ЭКЮ (европейская валютная единица), которая выпускалась до 1994 г. Европейским фондом валютного сотрудничества (ЕФВС), а затем Европейским валютным институтом. Стоимость ЭКЮ, как и СДР, определялась на базе «валютной корзины», в которую входили валюты 12 стран. Более 32% «корзины» приходилось на долю немецкой марки. ЭКЮ существовала только в форме записей на счетах центральных и коммерческих банков и безналичных перечислений по ним.
Более высокой ступенью интеграции и утверждения позиции Западной Европы в мире явился переход к использованию в наличной и безналичной формах обращения новой региональной валюты - евро.
Комиссией Европейского союза установлены жесткие требования к состоянию экономики"стран - участниц ЕВС. В соответствии с этими требованиями с 1 января 1999 г. в 11 странах (Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция) новая валюта была введена в безналичный оборот, заменив собой ЭКЮ. Россия не входит в ЕВС, так как ее экономическое положение пока не отвечает требованиям Европейского союза. С 1 января 2002 г. предполагается ввести в наличный оборот банкноты и монеты евро.
Валютная политика занимает значительное место в общеэкономической политике любого государства. В современных промышленно развитых странах валютная политика обычно увязывается с политикой валютного курса, интервенциями центрального банка и управлением золотовалютными резервами, валютным контролем и валютным регулированием, участием в международном валютно-финансовом сотрудничестве и т.д. Все эти действия, в конечном счете, отражаются в механизме функционирования валютной системы страны.
Валютная система - совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе международной интеграции и развития мирового рынка, закрепленная в международных договорных и государственно-правовых нормах.
Международные валютные отношения - это совокупность отношений, складывающихся при функционировании валюты во внешнеэкономическом обороте .
Объектом валютных отношений могут выступать финансово-кредитные инструменты, выраженные в иностранной валюте. Валютная система является одним из мощных звеньев, посредством ее осуществляется перелив экономических ресурсов из одной страны в другую, создаются благоприятные условия для развития производства в странах и международного разделения труда.
Объективной основой валютных отношений является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, услугами и капиталом.
Выделяют национальные, региональные и мировые валютные системы. Различаются они масштабами, задачами, условиями функционирования и регулирования, а также влиянием на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.
На основе интернационализации хозяйственных связей вначале возникла национальная валютная система. Под национальной валютной системой понимается форма организации валютных отношений государства, установленная национальным законодательством. Юридически национальная валютная система закреплена в государственных правовых актах, которые учитывают нормы международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы.
Основные элементы национальной валютной системы :
1. наименование национальной валюты;
2. режим конвертируемости национальной валюты;
3. валютный паритет и механизм формирования валютного курса;
4. режим национального валютного рынка и рынка золота;
5. наличие или отсутствие валютных ограничений;
6. порядок, регламентация международных расчетов страны;
7. статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения страны;
8. состав и система управления золотовалютными резервами;
9. международная валютная ликвидность.
Основой национальной валютной системы является установленная законом денежная единица государства, которая при использовании в международных экономических отношениях становится валютой.
Национальная валюта - национальная денежная единица, участвующая в международных торговых и финансовых операциях на законодательно закрепленной основе . Она существует в наличной форме (банкноты и монеты) и в безналичной (в виде банковских вкладов, векселей и чеков). Ее эмитентами являются национальные коммерческие и центральные банки.
Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная валюта, под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран. К таким валютам относятся доллар США, евро, немецкая марка, японская иена, фунт стерлинг и швейцарский франк. Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой; содействовать укреплению позиций национальных экспортеров в конкурентной борьбе на мировом рынке .
Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют.
Конвертируемость - это способность резидентов и нерезидентов безо всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту для операций с любыми видами активов.
Различают внутреннюю, внешнюю, частичную и полную конвертируемость валюты.
Внутренняя конвертируемость - режим конвертируемости, при котором для резидентов снимаются все ограничения на совершение валютных операций, а для нерезидентов действует режим неконвертируемости.
Внешняя конвертируемость - режим конвертируемости, при котором свобода обмена национальной валюты предоставляется нерезидентам, а для граждан существуют ограничения на совершение валютных операций.
Частичная конвертируемость - режим конвертируемости, при котором в стране применяются валютные ограничения для отдельных категорий владельцев и видов валютных операций.
Полная конвертируемость - режим конвертируемости, при котором валютные ограничения отсутствуют при проведении валютных операций, как резидентами, так и нерезидентами.
Элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме золотом или серебряном - базой валютного курса являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию .
Важнейшим элементом валютной системы является валютный курс.
Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных валютных единицах.
Определение валютного курса необходимо для сравнения покупательской способности различных валют; для определения места и роли страны в международном разделении труда; для сравнения показателей национальной экономики с показателями национальных экономик других стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств, физических лиц. Валютные курсы можно классифицировать по различным признакам (Приложение A).
По степени свободы колебания различают фиксированный, «плавающий» и смешанные курсы валют.
При фиксированном валютном курсе центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к «валютной корзине» или к международной денежной единице. В основе фиксированного курса лежит валютный паритет. Особенность этого валютного курса в том, что он остается неизменным в течении более или менее продолжительного времени, т.е. не зависимо от изменения спроса и предложения на валюту.
Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.
Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, характерным является режим «плавающих» курсов .
Плавающий валютный курс - механизм установления и поддержания курса национальной валюты, при котором он свободно изменяется в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке.
Большинство стран, осуществляющих политику свободного плавания своих валют, придерживается тем не менее политики управляемого плавания, в рамках которого центральные банки стран периодически вмешиваются в работу валютного рынка. С целью поддержания курса собственной валюты при сильных ее колебаниях в определенный момент времени. Для этого используется механизм валютных интервенций.
Смешанный валютный курс сочетает в себе элементы фиксированного и плавающего валютных курсов. Сюда можно отнести :
Режим «скользящей фиксации» - центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;
Режим валютного коридора - центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса.
Режим «совместного», или «коллективного плавания» валют - курсы валют стран - членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.
По учету инфляции валютные курсы делят на реальный и номинальный.
Номинальный валютный (обменный) курс - это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Он применим для измерения текущих сделок, расчетов с клиентами. Когда используется термин «валютный курс», то речь идет о номинальном обменном курсе :
E n = C f / C или C/ C f в зависимости от вида котировки,
где C f - иностранная валюта;
C - национальная валюта.
Реальный валютный курс - номинальный валютный курс, который определяется с учетом инфляции.
E r = E n * P d / P f ,
где E n - номинальный валютный курс; P f - индекс цен за рубежом;
P d - внутренний индекс цен.
Иначе говоря, реальный валютный курс показывает соотношение цены потребительской корзины за рубежом и на внутреннем рынке. Если темп инфляции в стране превышает темпы инфляции за рубежом, то реальный курс национальной валюты будет превышать номинальный валютный курс. Именно реальный обменный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Снижение данного показателя означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители за рубежом предпочтут наши товары своим. Повышение реального обменного курса, напротив, свидетельствует о том, что товары данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.
Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент времени называется валютной котировкой . Различают прямую и обратную котировки валюты .
Под прямой котировкой понимается такое установление валютного курса, при котором за единицу иностранной валюты дается определенное количество национальной.
При обратной котировке за единицу национальной валюты дается определенное количество иностранной.
В современных условиях валютный курс формируется на мировом валютном рынке в зависимости от спроса и предложения, которые определяются многими факторами. Выделяют структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса) факторы.
Структурные факторы влияют на величину валютного курса на долгосрочных временных интервалах. К ним относятся :
Показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);
Состояние платежного баланса;
Эмиссионная политика монетарных властей (рост денежной массы на внутреннем рынке);
Уровень инфляции и инфляционные ожидания;
Уровень процентной ставки;
Платежеспособность страны;
Доверие к национальной валюте на мировом рынке;
При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. рост инфляции в стране приводит к снижению курса национальной валюты, и наоборот.
Изменение процентных ставок влияет на валютный курс, оказывая разное действие на разных временных интервалах. Так, номинальный рост процентных ставок внутри страны вызывает снижение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится невыгодно брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают издержки своей продукции, что, в свою очередь, приводит к росту цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.
В то же время рост реальных процентных ставок делает размещение средств в этой стране для иностранцев более выгодным. Поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту повышается, и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на, величину валютного курса.
Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.
Наряду со структурными факторами на состояние валютного курса влияют конъюнктурные факторы, которые постоянно меняются под воздействием тенденций развития на мировом рынке. Среди них необходимо выделить :
Спекулятивные операции на валютных рынках;
Степень развития других секторов мирового финансового рынка.
Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.
К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:
а) валютные интервенции;
б) дисконтная политика;
в) валютные ограничения.
Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют. Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка .
Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.
На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями .
Что касается международных кредитных средств обращения , то регламентация правил их использования осуществляется в соответствии с унифицированными международными нормами. В их числе - женевские конвенции (вексельная и чековая). Регламентация международных расчетов осуществляется на уровне национальной и мировой валютной систем в соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо.
Регулирование международной валютной ликвидности как элемента валютной системы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средствами.
Международная валютная ликвидность - способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами.
Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования.
Валютные отношения - это составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночной экономики. Изучая валютные отношения, необходимо определиться с ключевой категорией «валюта» (от итал. valuta - стоимость), под которой понимается денежная единица, используемая для измерения величины стоимости товаров. Валюта подразделяется на национальную и иностранную. В нашей стране национальной валютой является российский рубль (RUR ), в США - доллар США ($, USD).
В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» к валюте Российской Федерации относятся:
а) находящиеся в обращении, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену рубли в виде банковских билетов (банкнот) Центрального банка РФ и монеты;
б) средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных организациях в Российской Федерации;
в) средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных организациях за пределами Российской Федерации на основании соглашения, заключаемого Правительством РФ и Центральным банком с соответствующими органами иностранного государства об использовании на территории данного государства валюты Российской Федерации в качестве законного платежного средства.
К иностранной валюте относятся:
а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем иностранном государстве или группе государств, а также изъятые или изымаемые из обращения, не подлежащие обмену денежные знаки;
б) средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.
Кроме того, помимо валюты объектом купли-продажи на валютных рынках традиционно являются валютные ценности. К ним относятся:
а) иностранная валюта;
б) ценные бумаги в иностранной валюте - платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и другие), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте.
При функционировании валюты в мировом хозяйстве возникают валютные отношения . Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном мире в виде вексельного и меняльного дела. В средние века в торговых центрах Западной Европы регулярно стали производиться расчеты по переводным векселям. Следующей вехой развития валютных отношений явились «вексельные ярмарки» в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям. В более позднее время стала развиваться система международных расчетов через банки.
Постепенно валютные отношения приобрели определенные формы организации и возникла валютная система.
Валютная система - это закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями форма организации и регулирования валютных отношений.
Различают национальную, мировую и региональную валютные системы.
Исторически вначале возникли национальные валютные системы. Они были закреплены национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система сформировалась в рамках национальной денежной системы, которая регламентировала порядок денежных расчетов данной страны с другими государствами. Постепенно она обособилась от денежной системы, то есть стала относительно самостоятельной и выходящей за национальные границы. Исходя из этого, национальная валютная система – это форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее денежное обращение, но и сферу международных расчетов страны.
Основными элементами национальной валютной системы являются:
1) национальная валюта;
2) национальное регулирование международной валютной ликвидности страны (способность страны своевременно погашать свои международные обязательства);
3) режим курса национальной валюты;
4) национальное регулирование валютных ограничений и условий конвертируемости национальной валюты (под валютными ограничениями понимаются введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями);
5) режим национальных рынков валюты и золота (законодательное регулирование порядка осуществления операций с валютными ценностями. Так, национальное валютное законодательство регулирует право владения, ввоза, вывоза, а также куплю-продажу национальной и иностранной валюты, золота, других драгоценных металлов и камней);
6) национальные органы, осуществляющие валютное регулирование (законодательные органы, Центральный банк, Министерство финансов, Минэкономразвития, таможенный комитет и др.).
По мере интернационализации хозяйственных связей на основе национальных валютных систем формируются механизмы межгосударственного регулирования международных и валютных отношений – мировая и региональная валютные системы.
Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Мировая и региональная валютные системы преследуют глобальные мирохозяйственные цели, имеют особый механизм функционирования и регулирования и включают ряд элементов.
Основными элементами мировой и региональной валютных систем являются:
1. Виды денег, выполняющих функции международного платежного и резервного средства.
Первоначально единственным видом мировых денег было золото, причем в форме слитков. Золотые монеты для использования в международных расчетах нужно было отлить в слитки, а затем перечеканить в монеты другой страны. Постепенно с целью снижения издержек обращения в международных расчетах стали использоваться национальные золотые монеты и кредитные орудия обращения.
С 20-х гг. XX в. функции мировых денег наряду с золотом стали выполнять национальные валюты Англии и США. Они получили название резервных валют . Под этим термином понимается конвертируемая национальная валюта, выполняющая функции международного платежного и резервного средства.
Вначале главной резервной валютой был фунт стерлингов, но постепенно его роль стала ослабевать, а стала повышаться роль доллара США. Выполнение той или иной валютой функций международного платежного и резервного средства зависит от позиций, которые занимает страна – эмитент валюты на международном рынке товаров и капиталов. Изменение этих позиций привело к утрате фунтом стерлингов роли резервной валюты в конце 60-х гг., к относительному снижению роли доллара США и повышению роли немецкой марки и японской иены в 80-90-х гг.
В 70-е гг. МВФ выпустил новый вид международных ликвидных активов – международную денежную единицу СПЗ (специальные права заимствования), или СДР (от англ. SDR – Special Drawing Rights). В рамках Европейской валютной системы, созданной в 1979 г., стала выпускаться международная денежная единица – ЭКЮ (европейская валютная единица), которую в настоящее время полностью заменила евро.
2. Условия взаимной конвертируемости валют.
3. Межгосударственная регламентация режимов валютного
4. Основные формы международных расчетов (являются объектом унификации и регламентируются Женевскими вексельной и чековой конвенциями).
5. Режим мировых рынков валюты и золота.
6. Международные организации, регулирующие валютные отношения (Международный валютный фонд, Европейский валютный институт и др.).
Мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX веке на базе золотомонетного стандарта. Это была первая мировая валютная система. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 году. По соглашению единственной формой мировых денег признавалось золото. Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания - с 1816 года, США – 1837 г., Германия – 1875 г., Франция 1878 г.; Россия – 1897 г.).
В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги.
Наибольшей силы золотой стандарт достиг в период с 1880 до 1914 года, но никогда после первой мировой войны уже не возродил свой статус.
С началом первой мировой войны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов.
После первой мировой войны был установлен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называться девизами.
Это была вторая мировая валютная система, установленная межгосударственным соглашением на Генуэзской конференции в 1922 г. Она базировалась на золоте и валютах наиболее развитых стран. Однако в тот период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере. Конверсия банкнот в золото осуществлялась как непосредственно (США, Франция, Великобритания), так и косвенно - через валюты (девизы) других стран (Германия и еще 30 стран). В итоге первой мировой войны значительно возрос валютно-экономический потенциал США. Валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США, которые из должника превратились в кредитора. Произошло перераспределение официальных золотых резервов. В 1924 году 46% золотых запасов капиталистических стран были сосредоточены в США. Поэтому США были почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт. Его последние следы исчезли в 1971 году, когда Государственное казначейство США окончательно отменило практику купли-продажи золота по фиксированной цене.
Вторая мировая война привела к кризису Генуэзской валютной системы. В апреле 1943 года началась разработка проекта новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные последствия экономических кризисов.
Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г.Д.Уайта - начальника отдела валютных исследований министерства финансов США. В результате долгих дискуссий по планам Г.Д. Уайта и Дж.М.Кейнса (Великобритания) формально победил американский проект, хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу третьей мировой валютной системы.
На валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США), состоявшейся в 1944 году, были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений, оформлена третья мировая валютная система.
Принятые на конференции Статьи соглашения (устав МВФ) определили принципы Бреттон-Вудской валютной системы. Практически формирование международного валютного механизма завершилось на рубеже 50-60 годов.
Основные принципы Бреттон-Вудской валютной системы заключались в следующем:
1. Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов.
2. Соглашение предусматривало четыре формы использования золота как основы мировой валютной системы:
а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;
б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство;
в) для закрепления за долларом статуса главной резервной валюты доллар приравнивался к золоту, для чего казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальной цене 35 долл. за 1 тройскую унцию (31,1035 грамма), установленной в 1934 г.
3. Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничения подлежали постепенной отмене. Для введения валютных ограничений требовалось согласие МВФ.
4. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальвация свыше 10 % допускалась лишь с разрешения МВФ. Рыночный курс валют мог отклоняться от паритета в узких пределах: ±1 % .
5. Впервые в истории валютных отношений были созданы международные валютно-кредитные организации: МВФ и МБРР.
Из сказанного следует, что в результате Бреттон-Вудского соглашения утвердился долларовый стандарт - мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютной интервенции и резервных активов.
Такая система изначально несла в себе серьезные противоречия. Для нормального функционирования системы требовалось постоянное увеличение резервов в соответствии с потребностями расширения экономических и соответственно платежных отношений в условиях роста мировой экономики и поддержание оптимального соотношения между золотыми и валютными (долларовыми) резервами, с тем чтобы цена на золото была равновесной. Невыполнение этих условий закономерно должно было вести к краху Бреттон-Вудской системы. Недостаток резервных средств (долларов, фунтов-стерлингов, золота) вел к торможению мировой торговли, а избыток – к дестабилизации системы фиксированных валютных курсов.
Кроме того, более высокие темпы прироста валютных резервов по сравнению с темпами прироста золотого компонента резервов рано или поздно поставили бы под сомнение способность США сохранять конвертируемость своей валюты в золото по установленной официальной цене. В условиях новой валютной системы закономерно начался рост валютного компонента в резервах центральных банков. К концу 60-х гг. американский доллар практически монополизировал сферу международных расчетов, что нашло свое отражение в росте его доли в золотовалютных резервах всех стран с 9% в 1950 г. до 75% в 1970 г.
Когда запасы долларов в международных резервах превысили золотой запас США в несколько раз, а другие страны начали требовать обмена долларовых резервов на золото, США прекратили размен американской валюты на золото в официальном порядке с 15 августа 1971 г.
Переход к новой валютной системе произошел 7-18 декабря 1971 г., когда развитые промышленные страны собрались в Вашингтоне и договорились о девальвации доллара по отношению к золоту на 7,89%, увеличении официальной цены золота с 35$ до 38$ (хотя обмен долларов на золото не возобновился) и о расширении границ допустимых колебаний до ±2,25% от объявленного долларового паритета.
Однако окончательное создание новой валютной системы было осуществлено 7-8 января 1976 г. на Ямайской валютной конференции. Ямайское соглашение определило принципы четвертой валютной системы, получившей образное название «коктейль из ямайского рома».
Основные принципы Ямайской валютной системы (соглашение ратифицировано в апреле 1978 года) заключаются в следующем:
1. Вместо золотодевизного стандарта введен стандарт СДР. Соглашение о создании новой международной счетной валютной единицы было заключено в 1969 году.
СДР используются для безналичных международных расчетов в качестве расчетной единицы, а также выполняют ряд функций мировых денег по регулированию сальдо платежных балансов, пополнению официальных валютных резервов, соизмерению стоимости национальных валют.
СДР не имеют собственной стоимости и реального обеспечения. Их выпуск осуществляется путем записей на специальных счетах в МВФ пропорционально квотам стран-участниц соглашения. СДР используются только на уровне правительств через центральные банки и международные организации. Частные лица и банки держателями СДР быть не могут.
2. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.
3. Странам-участницам соглашения предоставлено право выбора любого режима валютного курса.
По замыслу авторов проекта Ямайской валютной системы она должна быть более гибкой, чем Бреттон-Вудская, эластичнее приспосабливаться к нестабильности платежных балансов и валютных курсов. Однако новая валютная система периодически испытывает серьезные проблемы. Поэтому в целях решения основных валютных проблем ведутся поиски путей ее совершенствования.
Развитие региональной экономической и валютной интеграции - характерная черта современности. Наиболее развитой региональной интеграционной группировкой является Европейское экономическое сообщество (ЕЭС), образованное на основе Римского договора 1957 года.
В 1971 году страны ЕЭС приняли программу поэтапного создания экономического и валютного союза. 19 марта 1979 года по инициативе ФРГ и Франции была зарегистрирована Европейская валютная система (ЕВС).
Цели создания ЕВС:
1) обеспечение достижения экономической интеграции;
2) создание зоны европейской стабильности с собственной валютой (в противовес Ямайской валютной системе, основанной на стандарте СДР);
3) уменьшение экономической зависимости от внешнего воздействия;
4) ликвидация влияния доллара США.
ЕВС - это подсистема мировой валютной системы, то есть региональная валютная система. Однако особенности западноевропейского интеграционного процесса делают принципы ЕВС отличными от Ямайской валютной системы.
Во-первых, ЕВС на начальном этапе базировалась на ЭКЮ. Название напоминает старую французскую монету, имевшую хождение еще в XIII веке. Но в действительности это аббревиатура английского European Carrency Unit , т.е. Европейская денежная единица.
ЭКЮ функционировала как составная валюта, ее условная стоимость определялась по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран сообщества. Доля валют в корзине ЭКЮ зависела от удельного веса стран в совокупном ВНП государств-членов сообщества и их взаимном товарообороте. Поэтому самым весомым компонентом ЭКЮ - более 30 % - являлась марка ФРГ.
Во-вторых, в отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, эмиссия ЭКЮ на начальном этапе была частично обеспечена золотом. С этой целью был создан совместный золотой фонд, в который страны ЕВС передали 20 % их официальных золотых резервов, что составило 2620 тонн. Кроме того, в фонд было передано 20 % долларовых авуаров, которые также являлись обеспечением эмиссии ЭКЮ.
В-третьих, режим валютных курсов был основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи». С этой целью были установлены пределы взаимных колебаний курсов валют ± 2,25 % от центрального курса.
В-четвертых, в ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование. Оно осуществляется путем предоставления кредитной помощи правительствам для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.
Таким образом, создание ЕВС - явление закономерное, направленное на создание в Европе собственного валютного центра.
Рассмотрим этапы развития ЕВС.
Первый этап – 1979-1993 гг. Цель этапа – осуществление полной либерализации в сфере движения капиталов и установление более тесного взаимодействия между странами-членами в вопросах координации макроэкономической политики. Первый этап включает:
а) период создания системы и введения ЭКЮ;
б) подготовка и подписание Маастрихтских соглашений (программа создания валютного и экономического союза разработана в начале 1989 года под руководством председателя комиссии Европейского Союза Ж. Делора. На основе этой программы к началу 1992 года был выработан проект договора о Европейском Союзе. Договор предусматривал создание экономического и политического союза на базе межгосударственного регулирования хозяйственной жизни, укрепление позиций западноевропейского центра для противоборства монополизму США и Японии, превращение ЕС в супергосударство. Договор был подписан 12 странами в феврале 1992 г. в Маастрихте (Нидерланды), ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 года.)
Второй этап – 1994-1998 гг. Цель этапа – еще более тесная экономическая координация при проведении национальных экономических политик, введение определенных ограничений для стран при осуществлении своей национальной политики. На этом этапе был создан Европейский валютный институт, задача которого - создание Европейского Центрального банка (ЕЦБ) и подготовка к эмиссии банкнот в новой валюте - евро (вместо ЭКЮ). Национальные центральные банки должны превратиться в филиалы ЕЦБ. Национальные денежные знаки подлежат изъятию из обращения и обмену на евро в соответствии с их курсом.
а) 1.01.1999 г. страны привязывают курсы своих валют к евро;
б) 1.01.1999 г. начал работать Европейский Центральный банк;
в) в 1999-2000 гг. банки и другие финансовые институты перешли на использование безналичных евро;
г) 1.01.2002 г. появились банкноты Евро, национальные валюты продолжали хождение;
д) 1.07.2002 г. старые национальные валюты прекратили свое существование.
Несмотря на окончание последнего этапа, валютная интеграция еще не завершена. ЕВС испытывает немало трудностей и противоречий, имеются нерешенные проблемы, связанные с нежеланием многих стран Европы присоединяться к Союзу. Так, граждане Дании 27 сентября 2000 г. на референдуме выступили против вступления страны в валютный союз и введения евро (за это высказалось 53% населения).
Другая проблема связана с резким укреплением курса евро по отношению к доллару США и другим валютам после появления наличного евро в 2002-2003 годах. Выросший за это время на 40-50% евро становится серьезной преградой на пути экономического роста в странах ЕВС, поскольку автоматически повышает стоимость европейских товаров на мировых рынках и снижает стоимость иностранной продукции, импортируемой в ЕВС.
Несмотря на это, создание экономического и валютного союза должно превратить ЕС в экономическую сверхдержаву, равную по потенциалу США. В политическом же плане - это реализация давней идеи созданияСоединенных Штатов Европы.
Россия заинтересована в успехе европейской интеграции. В 1994 г. Россия подписала Соглашение о партнерстве и сотрудничестве с ЕС и тем самым продемонстрировала намерения на долгосрочное сотрудничество с Евросоюзом.
На ЕС приходится около 60 % (осень 2003 г.) внешней торговли России (против 4% - с США), в евро номинировано до 40% внешнего долга РФ, 25% резервов Центрального банка России, 60% иностранных инвестиций. Но в то же время инвестиционная активность стран Евросоюза пока явно ниже их экономических возможностей.
Таким образом, валютная система выступает необходимым элементом современных международных экономических отношений. Постоянное развитие валютных отношений, усложнение хозяйственных связей и неизбежность интеграционных процессов выдвигают новые требования к организации национальных, региональных и мировой валютных систем.
7.1.2. Конвертируемость валют и режим валютных курсов
Условия взаимной конвертируемости валют - один из основных элементов валютной системы. Конвертируемость (от лат. conversio - превращение) означает свободный обмен денежных единиц одной страны на валюту других стран.
Конвертируемость - это такое состояние экономики и валютной системы страны, при котором обладателям национальной валюты обеспечивается свобода их использования на потребительские или инвестиционные цели внутри страны и за рубежом.
Обязательное и непременное условие конвертируемости национальной валюты - наличие в стране экономических и правовых условий для обеспечения хозяйственной самостоятельности владельцев денег.
Конвертируемость валюты возможна только в условиях рыночного хозяйства. При этих условиях участники экономического обмена действуют на свой страх и риск. Кроме того, рыночное хозяйство должно быть достаточно сбалансированным, конкурентоспособным, открытым, без торговых и платежных ограничений.
Как показывает практика, не всякая страна с рыночной экономикой может позволить себе введение конвертируемости своей национальной валюты.
Достижение и поддержание конвертируемости национальной валюты - сложная экономическая проблема, связанная с глубокими качественными изменениями как во внутренней экономике страны, так и в отношениях с внешним миром.
Основными предпосылками перехода к конвертируемости валюты являются:
1) стабилизация экономики;
2) сокращение дефицита государственного бюджета;
3) сдерживание инфляции;
4) уменьшение дефицита платежного баланса;
5) урегулирование внешней задолженности;
6) накопление официальных золотовалютных резервов;
7) нормализация социально-политической обстановки в стране.
Создание необходимых предпосылок и экономических условий требует определенного времени. Именно этим и объясняется разновременность перехода зарубежных стран к режиму конвертируемости их национальных валют, а также разная степень конвертируемости.
В настоящее время из всех стран-членов МВФ денежные единицы только около 70 стран обладают требуемым статусом конвертируемых валют. Это те страны, которые согласно статье VIII Устава МВФ взяли на себя обязательства воздерживаться от введения торговых и платежных ограничений по текущим коммерческим операциям, несовместимых с режимом конвертируемости валют. Россия присоединилась к статье VIII Устава МВФ в 1996 году, хотя является участником фонда с 1992 года.
Основная группа западноевропейских стран (Великобритания, Франция, ФРГ, Италия, Бельгия, Голландия, Швеция, Ирландия, Люксембург) ввели конвертируемость своих валют в феврале 1961 года. После окончания второй мировой войны им потребовалось 15 лет для того, чтобы восстановить конвертируемость валют. Другие страны сделали это позднее. Так, например, Япония ввела конвертируемость своей валюты в 1964 году, Дания - в 1967 г., Финляндия – 1979 г., Испания - в 1986 г.
В зависимости от вида внешнеэкономических операций и субъектов этих операций конвертируемость валют подразделяется на полную и частичную.
Полная конвертируемость охватывает все виды внешнеэкономических операций (т.е. как текущие коммерческие операции, так и операции по движению капиталов), а также все категории отечественных и иностранных физических и юридических лиц - владельцев данной валюты.
Примерно 15 стран имеют режим свободной конвертируемости своих валют на все виды внешнеэкономических операций. Среди них такие страны, как США, ФРГ, Канада, Великобритания, Япония, Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Франция и Италия.
Часть свободно конвертируемых валют является резервными валютами. Это валюты, используемые преимущественно для международных расчетов и применяемые центральными банками в качестве валютных резервов. К ним относятся доллар США, евро, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена.
Эти пять валют составляют практически 100 % мировых валютных резервов. Статус резервной валюты создает стране - эмитенту дополнительные выгоды, позволяя в течение продолжительного времени иметь отрицательное сальдо платежного баланса без ущерба национальной экономике, т.к. такая валюта не предъявляется к оплате в виде требования на поставку товаров или других активов, а остается в других странах в виде резервов.
Частичная конвертируемость характеризуется наличием валютных ограничений для некоторых категорий владельцев валюты и по отдельным видам внешнеэкономической деятельности. Из этого следует, что из примерно 70 конвертируемых валют большинство имеет статус частично конвертируемых. Конвертируемость поддерживается только по текущим коммерческим операциям, а на операции, связанные с международным перемещением капиталов, сохраняются ограничения.
Исходя из того, что Россия в соответствии со статьей VIII Устава МВФ взяла на себя обязательства воздерживаться от введения торговых и платежных ограничений по текущим коммерческим операциям, русский рубль обладает частичной конвертируемостью.
Те валюты, которые не обладают полной или частичной конвертируемостью, относятся к группе неконвертируемых, или замкнутых валют.
Неконвертируемая (замкнутая) валюта - это валюта, которая функционирует лишь в пределах одной страны и не обменивается на другие валюты. Это валюта тех стран, в которых применяются различные ограничения и запреты на ввоз и вывоз, продажу, покупку и обмен национальной и иностранной валюты. Кроме того, в таких странах используются различные меры валютного регулирования, в т.ч. валютные коэффициенты, с целью ограничения расходов иностранной валюты. Типичный пример неконвертируемой валюты - советский рубль.
В зависимости от субъектов внешнеэкономических операций конвертируемость валют подразделяется на внешнюю и внутреннюю. При внешней конвертируемости право обмена национальной валюты на иностранную предоставляется только нерезидентам. При внутренней конвертируемости такие права предоставляются только резидентам, а для нерезидентов сохраняются ограничения на совершение тех или иных валютных операций.
В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» к резидентам относятся:
а) физические лица, имеющие постоянное местожительство в Российской Федерации, в том числе временно находящиеся за пределами Российской Федерации;
б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местонахождением в Российской Федерации;
в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местонахождением в Российской Федерации;
г) дипломатические и иные официальные представительства Российской Федерации, находящиеся за пределами Российской Федерации;
д) находящиеся за пределами Российской Федерации филиалы и представительства резидентов, указанных в подпунктах «б» и «в».
Нерезидентами являются:
а) физические лица, имеющие постоянное местожительство за пределами Российской Федерации, в том числе временно находящиеся в Российской Федерации;
б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;
в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;
г) находящиеся в Российской Федерации дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства;
д) находящиеся в Российской Федерации филиалы и представительства нерезидентов, указанных в подпунктах «б» и «в».
Важным элементом валютной системы является валютный курс, так как международные экономические отношения связаны с обменом одной национальной валюты на другую и, следовательно, с определением стоимостного соотношения валют разных стран.
Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР).
Валютный курс может определяться спросом и предложением валюты на открытом валютном рынке или устанавливаться государством (в России - Центральным банком). Чаще всего валютный курс определяется в зависимости от соотношения спроса и предложения той или иной валюты. Поэтому он не может быть постоянным.
Вместе с тем валютный курс всегда конкретен. Например, 1 евро = 1,28 долл. США.
В данном примере валютный курс рассматривается как цена товара, подобно ценам на нефть, газ, пшеницу, сахар и т.д. Но в отличие от всех других товарных цен курс может быть соизмерен в обратном направлении:
1 доллар США = 0,781 евро.
Приведенные примеры показывают разные способы котировки валют.
Котировка валют (от франц. coter - нумеровать, мерить) - фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной на данный момент. Котировку валют осуществляют центральные и крупнейшие коммерческие банки.
Различают прямую и обратную (косвенную) котировку.
Прямая котировка указывает количество единиц национальной валюты за единицу иностранной (доллар США). Применительно к России, например, 1 доллар США = 28,5 руб.
Обратная (косвенная) котировка указывает количество единиц иностранной валюты за единицу национальной. В нашем примере 1 рубль = 0,035 долл. США.
Косвенная котировка используется в основном в Великобритании, где все валюты приравниваются к фунту стерлингов. С 1978 года косвенная котировка по ряду валют применяется в США.
Использование косвенной котировки позволяет сопоставлять курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке. А сочетание и прямой и косвенной котировок дает возможность сравнения валютных курсов без дополнительных расчетов.
В расчетах со своими клиентами банки обычно используют котировку иностранных валют к национальной.
С конца 50-х годов, как правило, курс национальных валют устанавливается к доллару, а с конца 70-х годов (с формированием еврорынка) страны Западной Европы стали осуществлять валютные операции без участия доллара, с использованием котировки валют к марке ФРГ. Котировки в таких случаях осуществляются с использованием кросс-курса. Кросс-курс - это соотношение двух валют, рассчитанное из их курса по отношению к третьей валюте.
Так, если швейцарскому банку необходимо определить курс швейцарского франка к датской кроне, то он будет исходить из его курса к евро и курса датской кроны к евро, а затем на основе этих курсовых соотношений определит кросс-курс швейцарского франка к датской кроне.
Для участников валютных рынков валютный курс распадается на курс покупателя и курс продавца. Курс покупателя - это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную. Курс продавца - это курс, по которому банк продает валюту.
Кроме того, выделяют средний курс, который представляет собой среднюю арифметическую курсов продавца и покупателя. Такого курса в действительности не существует, однако его величина ежедневно сообщается средствам массовой информации. Данный курс используется при экономических сопоставлениях за длительные промежутки времени.
Банки продают иностранную валюту за национальную дороже, чем покупают ее. Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржей (от франц. marge - поле, край). Маржа покрывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных операций.
Каждый банк заинтересован в максимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца. Однако конкурентная борьба заставляет банки сокращать маржу, привлекая клиентов с помощью «любезности». Небольшая маржа более привлекательна для клиента.
«Любезные» курсы могут быть установлены банками только в том случае, если банковская прибыль достаточно велика. Обычно это обеспечивается точным знанием рынка, высокими оборотами торговли. «Любезные» курсы применяются в основном для клиентов, с которыми существует многолетнее сотрудничество и взаимная торговля в большом объеме.
После рассмотрения основных разновидностей валютных курсов и ключевых понятий зададимся вопросом: что лежит в основе формирования валютного курса? Одну из самых распространенных точек зрения представляет теория паритета покупательной способности (ППС), утверждающая, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран . Иначе говоря, подобно тому, как цена товара складывается на основе его стоимости, цена денежной единицы формируется на основе ее покупательной способности. Так, если курс рубля по отношению к доллару США 1:30, то это означает, что в России на 30 рублей можно приобрести такое же количество благ, какое на 1 доллар в США.
Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была разработана в 1919 году шведским экономистом Густавом Касселем. Согласно основным положениям количественной теории денег существует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами. В таком случае валютный курс отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. Из этого следует, что паритет покупательной способности является одним из компонентов, формирующих валютный курс.
Однако в современных условиях мы видим, что валютные курсы существенно отклоняются от ППС: для развитых стран это отклонение составляет до 40%, для развивающихся стран и стран с переходной экономикой – 200-400%. Это связано с тем, что практически невозможно найти две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют, кроме всего прочего, традиции, климатические условия, мода, привычки населения и т.д. Кроме того, существенное отклонение курса от ППС в конце концов происходит под влиянием спроса и предложения на валюту, которые зависят от различных факторов. Рассмотрим их.
Все факторы, воздействующие на валютный курс , можно объединить в две группы.
Первая группа - конъюнктурные факторы - связаны с колебаниями деловой активности, политической и военно-политической обстановкой, со слухами (порой ажиотажными), догадками и прогнозами.
Так, например, курс доллара падал во время войны США с Ираком. Характерно, что экономические и политические события, происходящие в России, могут придавать дополнительную неустойчивость валютным курсам стран-партнеров, вызывать сбой в поведении даже такой твердой валюты, как немецкая марка.
11 октября 1996 года утром денежный рынок в Нью-Йорке потрясла сенсационная весть - президент России Борис Ельцин умер! Это якобы произошло после внезапного ухудшения его здоровья. Как только эта новость обрушилась на денежный рынок, началась паника, спровоцированная ажиотажной скупкой американских долларов и швейцарских франков. Наиболее пострадала немецкая марка, которая была «наказана» за особую близость германской экономики к российской.
Взрыв на Нью-Йоркском денежном рынке продолжался десять минут. За эти роковые минуты доллар дважды «пробивал потолок» немецкой марки. Но затем столь же неожиданно пронеслась новая весть о том, что Кремль опроверг слухи о смерти Ельцина. После десятиминутной паники баланс между американским долларом и оставшейся нам верной немецкой маркой был восстановлен.
Не менее масштабным примером воздействия конъюнктурных факторов можно считать теракты в США 11 сентября 2001 года, после которых курс американской валюты резко снизился на всех мировых рынках.
Вторая группа - структурные факторы . Они отражают состояние экономики страны и определяют положение национальной денежной единицы в валютной иерархии.
К структурным факторам следует отнести следующие:
Ø показатели экономического роста (ВНП, объем промышленного производства и др.):
Ø состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;
Ø рост денежной массы на внутреннем рынке;
Ø уровень инфляции и инфляционные ожидания;
Ø уровень процентной ставки;
Ø платежеспособность стран и доверие к национальной валюте на мировом рынке;
Ø степень развития в стране рынка ценных бумаг, составляющего здоровую конкуренцию валютному рынку.
Важное экономическое значение валютного курса предопределяет необходимость его государственного регулирования.
Всю совокупность методов регулирования валютного курса можно условно объединить в две группы:
1. Косвенные методы – к ним относится вся совокупность методов экономического воздействия на экономику. Валютный курс зависит от большого числа факторов, следовательно, любое воздействие государства на экономику (на уровень инфляции, на налоговые ставки, на бюджетный дефицит и т.д.) косвенно воздействует на курс национальной валюты.
2. Прямые методы – непосредственно воздействуют на валютный курс. К основным прямым методам относятся:
Ø валютная интервенция – это купля-продажа иностранной валюты центральным банком в целях воздействия на спрос и предложение;
Ø валютные ограничения – к ним относятся блокирование валютной выручки экспортеров (обязательная продажа части экспортной валютной выручки), лицензирование продажи иностранной валюты импортерам, ограничение экспорта капитала и стимулирование его притока;
Ø валютный коридор – это фиксирование курса в определенных размерах, достигающееся с помощью валютных интервенций и валютных ограничений.
Вопрос о регулировании валютного курса тесно связан с другим важнейшим элементом валютной системы – режимом валютного курса.
Режим валютных курсов - это один из элементов валютной системы, характеризующий порядок установления курсовых соотношений между валютами.
Применяющиеся в настоящее время режимы валютных курсов можно подразделить на три группы:
1. Плавающий режим . При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения, что не исключает проведение центральным банком мероприятий, направленных на регулирование валютного курса.
Применение плавающих курсов не смогло привести мировое сообщество к валютному равновесию. Иногда плавающие курсы могут ухудшить для отдельных стран условия торговли или стимулировать неустойчивость экономической конъюнктуры. Поэтому сегодня плавание валют полностью свободным не бывает, оно все больше становится регулируемым, что предполагает ту или иную степень поддержки со стороны государства. Например, Устав МВФ рекомендует центральным банкам стран-членов Международного валютного фонда в определенных случаях производить интервенции на валютных рынках.
2. Фиксированный режим (твердый). При таком режиме центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте другой страны (как правило, резервной) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени, то есть не зависит от спроса или предложения на валюту. Изменение курса происходит только в результате его официального пересмотра.
Режим фиксированного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. В России такой режим действовал с ноября 1989 г. по июль 1992 г. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.
3. Промежуточный режим . К нему можно отнести:
Ø режим «скользящей фиксации» - Центробанк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей (уровень инфляции, состояние платежного баланса и др.);
Ø режим «валютного коридора» - Центробанк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса;
Ø режим «совместного плавания» - курсы валют стран-членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.
В условиях плановой экономики и валютной монополии государства валютный курс рубля устанавливался государством, естественно, без учета рыночных факторов. До 1973 года валютный курс рубля определялся на основе золотого паритета, т.е. соотношением между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах. Так, с 1 января 1961 года золотое содержание рубля было установлено в размере 0,987412 г чистого золота. Поэтому золотой паритет доллара и рубля выражался соотношением 0,736701:0,987412 и составлял 0,7461 руб. Валютный курс доллара, исчисленный на основе этого паритета, составлял: 1 доллар = 0,741 руб.
В 1971 году США объявили, что Казначейство прекращает продажу золота по официальной цене 42,22 долл. за тройскую унцию. Другие страны также прекратили фиксировать содержание золота в своих денежных единицах.
Использование золотого паритета как основы валютного курса прекратилось после демонетизации золота в 70-х гг. XX века. Курс рубля после этого устанавливался путем учета движения курсов в других странах и строго фиксировался государством.
Годы перестройки характеризовались (как это часто бывает у слабых валют) множественностью валютных курсов: официальный, коммерческий, туристский, рыночный. Кроме того, в валютных отношениях продолжали преобладать директивные методы управления. Официальный курс рубля понизился до 64,3 руб. за доллар, а коммерческий курс рубля был ниже официального в 3 раза - 192,9 руб. за доллар.
В ноябре 1989 года Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты на базе рыночного курса рубля.
С 1992 года курс рубля стал определяться по соотношению, складывающемуся на ММВБ. Либерализация валютного рынка в условиях высоких темпов инфляции в России вызвала резкий скачок цен на СКВ.
В период 1993/94 годов российский рубль в отдельные дни терял до 5% своей стоимости, а в «черный вторник» - 11 октября 1994 года снизился сразу на 27,4 %. Специальная комиссия оценила эти события как «представляющие угрозу национальной безопасности».
Поэтому с 1 января 1995 года был введен предельный размер изменения курса рубля к доллару за одни торги - 10%. Это уже был своего рода «коридор» валютного курса. Затем 6 июля 1995 года были установлены предельные границы изменения курса рубля к доллару, которые составили: нижняя граница- 4300 руб., а верхняя - 4900 руб. за 1 долл. США. Из этого следует, что валютный курс рубля стал фиксированным в определенных размерах, которые стали называться «валютным коридором» . Такая практика продолжала использоваться вплоть до августа 1998 года, хотя параметры коридора менялись.
С мая 1996 года Банк России отказался от привязки официального курса рубля к фиксингу на ММВБ. Недостаток прежней системы установления курса состоял в том, что о валютном курсе рубля судили по незначительному объему операций (менее 1/3). Теперь Банк России сам определяет официальный курс рубля. При этом учитывается:
1) спрос и предложения на межбанковском и биржевом валютных рынках;
2) динамика инфляционных показателей;
3) положение на международных валютных рынках;
4) изменение величины государственных золотовалютных резервов;
5) динамика показателей платежного баланса страны.
Значительным этапом эволюции курса рубля стал кризис 17 августа 1998 г. Изначальная причина кризиса – проблемы внутреннего государственного долга России. В результате недоверия инвесторов к государственным ценным бумагам к середине августа спрос на иностранную валюту превысил все мыслимые пределы. В этих условиях одновременно с отказом по выплате долгов Правительство и ЦБ РФ 17 августа объявили об изменении верхней границы валютного коридора – с 6,2 руб./долл. до 9,5 руб. Однако в заданных пределах курс продержался лишь несколько дней, после чего резко повысился до 20 руб./долл. и выше.
Результаты кризиса неутешительны, однако можно утверждать, что экономический рост, наблюдающийся в последние годы, стал возможным благодаря резкому изменению валютного курса рубля. Резкий рост цен на импортные товары переключил совокупный спрос на товары отечественного производства и увеличил валютные поступления от продажи экспорта, наполнив тем самым федеральный бюджет.
В целом, в посткризисный период валютный курс рубля характеризуется относительной стабильностью. При этом основное влияние на динамику курса оказывает Центральный банк РФ.
Таким образом, национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости валют. С этой точки зрения все валюты можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Формирование валютной политики государства в значительной степени зависит от установленного режима валютных курсов. Этот курс может быть фиксированным, плавающим, промежуточным.