Ипотечные кредиты в нашей стране появились хоть и не так давно, но уже успели стать неотъемлемой частью всей банковской системы страны и финансовым инструментом, понятным и достаточно востребованным гражданами. Это один из наиболее долгосрочных видов кредитного продукта, срок его возврата достигает, в некоторых банках, тридцати лет. Риск, сопровождающий этот кредит, обоюден как для заемщика, так и для кредитора. Действительно, за такой срок вполне может получиться как у Ходжи Насреддина: или падишах помрет, или осел, или сам Ходжа. Если для заемщика никаких страховочных мер не предусмотрено, то кредитор пользуется уже отработанной стратегией, которая называется секьюритизация ипотечных кредитов.
Секьюритизация ипотечных кредитов это способ снижения рисков банков. В принципе это понятно из самого корня слова «секьюрити», обозначающего «защита». Вопрос только в том, как это происходит, и почему банки считают, что процесс выдачи такого долгосрочного кредита для них еще более рискован, чем для заемщика.
В принципе секьюритизация долгосрочных кредитов, к которым относится и ипотечный, происходит по одному принципу: надо продать свой какой либо другой финансовой организации, возможно за несколько меньшую цену, отдав таким образом свой риск. В результате банк, который, для обеспечения этого кредитного портфеля занял деньги в другом банке, вместо депозитного долга получает живые деньги. Имея этот актив, он может расплатиться по кредиту или пустить полученные деньги в оборот, на выдачу того же ипотечного кредита, например.
Процесс продажи банком долгов своих клиентов перед ним происходит путем продажи выпущенных этим банком ценных бумаг – долговых обязательств. В результате банк, продавший таким образом свой долгосрочный кредитный портфель, выигрывает дважды – он ликвидирует свою собственную кредитную задолженность и снижает свои финансовые потери до приемлемой цифры в том случае, если заемщик оказывается банкротом.
Секьюритизация портфелей ипотечных кредитов стала обычной для банков процедурой перекладывания денег из одного кармана в другой. Еще эту процедуру можно сравнить с передачей друг другу гранаты с выдернутой чекой из рук в руки. У кого она взорвется в руках – тому и не повезло. Это своеобразный аналог «русской рулетки» в исполнении банкиров.
Самым простым способом объяснить секьюритизацию кредита можно на следующем примере:
- Вася дает Пете 100 рублей с уговором, что в конце месяца он отдаст 150.
- Однажды Вася узнает, что предприятие, где работает Петя почти банкрот. Никто не утверждает, что Петя не вернет весь долг, однако Вася считает риск очень большим и неприемлемым для себя.
- Вася идет к дворовому авторитету Сереже и предлагает купить у него долг Пети за 120 рублей, утверждая, что Петя ему должен 150, и в итоге Сережа получит 30 рублей «просто так».
- Сережа, оценив свои силы, соглашается и ничего не подозревающий Петя становится ему должен. Причем никто не запрещает Сереже, обладающему «административным ресурсом» в виде банды, повысить сумму долга до 200 рублей.
На самом деле механизм секьюритизации гораздо более сложен и менее криминализирован. Заключается он в выпуске банком, держателем кредитного портфеля, пакета ценных бумаг, подтверждающих долговые обязательства заемщиков перед ним. Выпускается он несколькими порциями, каждая из которых называется транш.
Чтобы убедить покупателей в выгодности покупки и не слишком большом риске подобной сделки, банк работает вместе с рейтинговыми агентствами, определяющими степень риска и ликвидности этих долговых обязательств. Как правило, кредитный портфель продается несколькими траншами, причем выпущенные первыми называются «старшими», они считаются более ликвидными и потому дорогими. Самые последние – младшие, выпускаются почти без обеспечения.
Обеспеченность таких траншей рассчитывается из материального обеспечения кредита. Например, ипотечный кредит выдается под залог покупаемой квартиры. К моменту выпуска последнего транша рыночная стоимость квартиры может упасть, поэтому уже приложенные обязательства (обеспечение) к ранее выпущенным траншам полностью исчерпывают стоимость такой квартиры. В итоге покупатели последних траншей никаких гарантий не имеют. Обычно их и оставляет себе банк эмитент ценных бумаг. Однако если рыночная стоимость квартиры выросла, то покупатели младшего транша оказываются в большем выигрыше.
Выпущенная банком ценная бумага – подтверждение долговых обязательств перед ним третьих лиц, начинает жить своей жизнью. Она может быть несколько раз продана или перезаложена. Сейчас в России рынок таких долговых обязательств очень велик. В итоге человек, взявший ипотечный кредит в одном банке, оказывается должен нескольким кредиторам. Если доводить дело до абсурда, то и соседу по лестничной площадке.
Секьюритизация активов – относительно новое явление для российской экономики, и потому многим кажется сложным и непонятным. На деле же это всего лишь превращение неликвидных финансовых активов в ликвидные, путём выпуска и продажи ценных бумаг, подкреплённых данными активами.
Что такое секьюритизация активов
Проще всего объяснить данную сделку на примере. В качестве образца мы возьмём гипотетический банк, однако, сразу оговоримся, что секьюритизация может проводиться не только банковскими структурами, но и, например, предприятиями в отношении дебиторской задолженности.
Возьмём абстрактный банк «Солнышко». При создании, в соответствии с требованиями Центробанка России, учредители собрали некоторый объём собственных средств, который впоследствии был направлен на выдачу ипотечных кредитов. Банк «Солнышко» предлагал выгодные условия, поэтому клиенты охотно оформляли у него жилищные займы, и объем свободных денежных средств, имеющихся у банка, быстро подошёл к концу.
Поэтому перед банком «Солнышко» быстро встал вопрос о привлечении денежных средств. Он может взять заём у Центробанка под ставку рефинансирования, но это не самый удачный выбор для ипотеки. Можно активно привлекать деньги на накопительные и зарплатные счета, однако, и это довольно длительный процесс, не гарантирующий оперативного поступления денег в достаточном объёме.
Именно здесь на помощь банку приходит процедура секьюритизации. Фактически у банка есть деньги, только в виде банковских активов – уже выданных займов, которые висят на балансе банка. Когда-нибудь заёмщики полностью выплатят задолженность (или она будет погашена за счёт продажи залоговой квартиры), но банку не нужно «когда-нибудь», деньги нужны ему сейчас, чтобы выдавать ещё больше займов и успешно конкурировать с другими займами.
С другой стороны, у нас есть инвесторы, которые не прочь вложиться в активы банка «Солнышко», но по каким-то причинам этого не делают. В таком случае и прибегают к процедуре секьюритизации.
Виды и процесс секьюритизации активов
Секьюритизация возможна в двух вариантах – со списанием активов с баланса и без списания. В первом случае активы, подлежащие секьюритизации, переводятся на баланс или дочерней компании, или финансового посредника (SPV – от англ. Special Purpose Vehicle), тем самым ликвидность банка повышается. Хотя для ипотечных должников здесь ничего не изменится – банк обычно продолжает обслуживать кредит для SPV, ещё и получая комиссию за обслуживание кредита от SPV.
Во втором варианте активы остаются на балансе организации, но за счёт выпуска ценных бумаг, обеспеченных данными активами, привлекаются необходимые денежные средства. Как правило, их стоимость ниже, чем у кредитных средств или средств, привлечённых за счёт выпуска облигаций.
Рассмотрим пошаговый алгоритм секьюритизации, при которой активы списываются с баланса и продаются финансовому посреднику.
- Банк выдаёт кредиты (или предприятие формирует дебиторскую задолженность) – т.е. образуются финансовые активы для секьюритизации.
- Формируется портфель активов и отчуждается в пользу дочерней компании или финансового посредника (SPV);
- SPV переводит банку деньги за выкупленные активы и выпускает ценные бумаги, подкреплённые данными активами;
- Инвесторы покупают ценные бумаги и получают по ним прибыль по мере того, как заёмщики через банк выплачивают SPV свой долг.
Данная схема с некоторыми изменениями применима и к другим вариантам секьюритизации. Если мы говорим о дочерней компании, а не SPV, то часть прибыли она будет перечислять материнской организации – банку или предприятию. Если же активы не списывались с баланса банка/предприятия, то пропускается этап отчуждения, а все последующие поступления сразу зачисляются на баланс банка/предприятия.
Зачем нужна секьюритизация
Как видно из примера выше, секьюритизация активов обеспечивает такую ситуацию, где «и волки сыты, и овцы целы». При грамотной организации процесса все его участники получают желаемое.
Во-первых, банк или предприятие избавляется от неликвидных активов на балансе, списывая их на баланс посредника, дочерней организации или как минимум превращая эти активы в ликвидные. Во-вторых, секьюритизация приносит денежные средства, необходимые для финансирования дальнейшего развития – и стоимость этих средств ниже по сравнению с кредитными средствами или выпуском облигаций.
В-третьих, инвесторы получают возможность вложиться в организацию, не покупая долевых ценных бумаг, но при этом, получая хорошие проценты.
В-четвертых, клиенты тоже довольны – с одной стороны, они продолжают спокойно выплачивать свои кредиты (или дебиторскую задолженность), с другой стороны, поскольку банк получает нужный ему капитал, он продолжает предлагать клиентам займы на хороших условиях.
Как уже говорилось выше, для нашей страны - это относительно новое явление, однако, многие банки уже им воспользовались. Секьюритизацию ипотечных кредитов в России проводили «Газпромбанк», «Альфа-Банк», «ДельтаКредит», «ММБ» и ряд других крупных банковских структур. Кроме того, существует АИЖК, «Агентство Ипотечного Жилищного Кредитования», которое выкупает ипотечные займы у кредиторов и выплачивает им вознаграждение – т.е. фактически осуществляет процедуру секьюритизации.
«Многомиллиардные кредиты они называют
разными именами: CDO,CMO,ABS,MBS.
Я считаю только 75 человек в мире знают,
что это такое…» Гордон Гекко, Wall Street 2.
Ты будешь 76-м! Поехали…
Секьютиризация – это финансовая операция, при которой различные виды активов, обеспечивающий процентный доход (жилищные и коммерческие ипотечные кредиты, автокредиты, кредиты на обучение и т.д.) объединяются в пул, на основе которого выпускают и размещают среди широкого круга инвесторов.
В широком понимании – это один из способов финансирования или, точнее выражаясь, рефинансирования, будущих процентных поступлений. Речь идет о механизме, при котором активы (читай кредиты) списываются с баланса банка, отделяются от остального имущества и продаются некоему специальному посреднику (Special Purpose Vehicle - SPV), который, в свою очередь, выпускает ценные бумаги (обычно это долговые обязательства), обеспеченные этими активами, и реализует их на рынке.
Схематически процесс секьюритизации выглядит следующим образом:
Рассмотрим этапы секьюритизации подробнее:
- Создание, объединение в пул и продажа активов. Под активами, в данном случае, понимаются кредиты, выданные банком, которые на протяжении срока действия приносят регулярный процентный доход. Банк собирает много-много-много розничных кредитов в один пул (индикативный портфель) и продает его SPV. При реализации такого пула от Банка к SPV переходят а) все денежные обязательства заемщика Банка (теперь процентные поступления и тело кредита это уже … «не твой, и не даже не мой, это теперь их зуб © …, а доходы SPV б) все кредитные риски Банка (если заемщике обанкротится, то проблемы индейцев (SPV), шерифа (Банк) не волнуют).
Преимущества
1. Для Банка - улучшение показателей баланса, при которой активы снимаются с баланса, повышается , снижаются требования к капитала. Секьюритизация выступает источником дополнительного финансирования текущих операций. Отдельно нужно отметить – снижение расходов по фондированию. При продаже активов они отделяются не только от баланса Банка, но и от его кредитного рейтинга, что позволяет привлечь средства по более низкой ставке. Например, компания с рейтингом В и активами с рейтингом ААА могла бы путем секьютеризации этих активов осуществить фондирование используя более високий рейтинг, что дешевле, чем привлечение ресурсов при рейтинге В.
2. Для инвестора – возможность осуществлять инвестиции в различные виды активов с различными степенями риска и доходности.
Недостатки
1. Для Банка – требуется поддерживать административную структуру для обслуживания поступлений; операция требует издержек по оформлению и проведению сделки – юридические, рейтинговые, андеррайтинговые.
2. Для инвестора –
Секьюритизация — англ. Securitization , является процессом объединения или комбинирования различных типов долговых инструментов в один пул с целью их последующей продажи за наличные средства. Как часть процесса, общая стоимость всех долговых инструментов используется, чтобы преобразовать их в эмиссию облигаций, которые, в свою очередь, могут быть куплены инвесторами. Обычно доверительный управляющий осуществляет первоначальную покупку всего пула долговых инструментов, а затем продает облигации одному или нескольким инвесторам.
Тип долговых инструментов, связанных с секьюритизацией, не обязательно должен быть одинаковым, чтобы они могли быть включены в пул. Например, пул долговых обязательств при секъюритизации может включать такие различные категории, как ипотеки, автокредиты задолженность по кредитной карте. Фактически, главным условием для включения определенного долгового инструмента в пул является способность производить последовательный поток доходов, который возникает в результате погашения принципала по долговому инструменту, а также в виде процентов, начисляемых на непогашенный остаток задолженности.
Стратегия ипотечного пула такого типа является относительно распространенной. Банки, финансовые компании и консорциумы инвесторов часто участвуют в процессе секьюритизации. Для отдельных заемщиков, чьи долговые обязательства вошли в пул, передача прав владения долгом происходит абсолютно прозрачно. Они либо продолжают вносить платежи своему прежнему кредитору, который, в свою очередь, переводит их новым инвесторам, либо будут продолжать осуществлять платежи, но уже на новых владельцев их долгового обязательства. При этом проект секьюритизации обычно не приводит к увеличению существующих процентных ставок.
Главным преимуществом процесса секьюритизации при создании ипотечных ценных бумаг (англ.
Mortgage-Backed Security, MBS) является то, что такие инвестиции будут производить регулярный поток доходов в течение длительного периода времени. Инвесторы получают этот денежный поток от платежей заемщиков, осуществленных в счет погашения основной суммы их кредита (принципала) и начисленных процентов. Ипотечная секьюритизация может объединять в пул ипотеки как на приобретение жилой, так коммерческой недвижимости.
Как и в случае с любой другой обеспеченной активами ценной бумагой (англ. Asset-Backed Security, ABS ), для инвестора существует определенная степень риска. Поскольку эмиссия облигаций обеспечивается долговыми инструментами, всегда существует вероятность, что один или несколько заемщиков не выполнят своих обязательств по кредитам, ипотекам или кредитным картам. Однако инвесторы, которые регулярно включают секьюритизированные инвестиции в свои портфели, обычно предпринимают меры, чтобы минимизировать возможные потери от потенциальных неплатежей. Для этого в условия продажи иногда включаются своего рода гарантии со стороны доверенного лица. Это может помочь минимизировать вероятность возникновения неликвидных активов и снизить потенциальный убыток.
Ипотечная секьюритизация
Одно из новых понятий на рынке финансовых услуг, которое затрагивает деятельность банкиров и инвесторов – ипотечная секьюритизация. Простые граждане нашего государства еще далеки от понимания этого термина. И еще дальше – от участия в процессе. Но секьюритизация выгодна банкам и вполне может быть внедрена в жизнь общества, ведь за рубежом ипотека давно уже проходит этот процесс и довольно успешно. Тем более, что наша АИЖК примерно этим и занимается последние 6-7 лет, рефинансируя ипотеку коммерческих банков.
Что такое секьюритизация в ипотеке
Финансовое учреждение (банк) выдает кредит заемщику на покупку жилья. Это стандартная схема ипотеки. При этом банк берет на себя все риски по кредиту, он является единоличным держателем обязательств по долгу. Если заемщик по каким-либо причинам не выплачивает кредит, то банк самостоятельно пытается исправить ситуацию или смиряется с убытками.
Секьюритизация предполагает рефинансирование ипотеки, то есть в игру вступает третья сторона. Это та организация, которая пожелает купить кредитные обязательства. Сначала банк выдает кредит на жилье частному лицу (заемщику), а потом перепродает этот кредит третьей стороне, которая будет иметь свою процентную выгоду от сделки, и, конечно же, риски она также возьмет на себя. Для передачи третьему лицу ипотеки выпускаются ипотечные ценные бумаги. Они и являются предметом сделки.
То есть банк аккумулирует несколько тысяч кредитных обязательств в единый ипотечный пул, со средними рисками и доходностью, и перепродаёт этот пул обязательств (рефинансирует) в другое финансовое учреждение.
У нас это как раз агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК)
Финансовый дом
Если ипотечная секьюритизация становится основным видом деятельности определенной компании, то она открывает ипотечный дом. Примеры такие уже есть в разных странах мира. Частное лицо для кредитования на приобретение жилья уже не обращается в различные банки, не сравнивает ставки, объем пакетов документов, гражданин просто приходит в ипотечный дом и узнает единые условия участия в ипотеке. Он только потом увидит название банка, который выступит финансистом его сделки, а может этого и не произойти, все зависит от уровня договора между финансовым учреждением и ипотечным домом.
Преимущество банков в этом случае очевидно: они не должны долго ждать возврата средств, они не озадачены невозвратами. При этом у них даже появляется большое желание выдавать больше кредитов по ипотеке. К секьюритизированной ипотеке можно привлекать и инвесторов, которые вполне уже оценили выгоду от вложения активов в ипотечные дома. Причем роль инвесторов-владельцев ипотечных акций, проводящих рефинансирование ипотеки, берут на себя как частные инвестиционные компании, так и корпорации. Муниципалитеты предпочитают секьюритизацию ипотеки на нежилые помещения, которые можно превратить в коммерческие.
Полная версия статьи в PDF
Ни в коей мере не оспаривая приоритетность вопросов юридического сопровождения и при этом признавая безусловную взаимосвязь между двумя упомянутыми группами вопросов, автор статьи хотел бы остановится именно на вопросах оценки факторов, влияющих на экономическую целесообразность сделки секьюритизации пулов ипотечных кредитов.
Экономическая целесообразность секьюритизации для оригинатора (банка, в данном случае предоставляющего ипотечные кредиты, номинированные в долларах США) в конечном счете зависит от двух взаимосвязанных факторов, помимо объема выпуска, который в основном компенсирует значительные фиксированные транзакционные издержки (оплата услуг юридической компании, рейтинговых агентств, аудиторской компании и андеррайтера сделки):
С учетом целого ряда юридических и экономических аспектов наиболее привлекательной и реализуемой может выглядеть секьюритизация ипотечных кредитов по следующей упрощенной схеме:
1. Оригинатор заключает соглашение об обслуживании проданного пула кредитов с организацией, выполняющей функции оперативного управления активами SPV (Trustee) и платежного агента (Paying Agent) по платежам, относящимся к проданному пулу кредитов. Таким образом, оригинатор становится сервисным агентом по данному пулу (Primary Servicer). При этом оригинатор может выполнять и функции агента по урегулированию проблемных кредитов (Special Servicer).
В соответствии с заключенными соглашениями оригинатор обеспечивает прием платежей заемщиков по пулу проданных кредитов и направляет эти платежи на счет SPV.
2. Оригинатор, платежный агент и Trustee (если это не одно и то же лицо, что платежный агент) заключают соглашение с третьим банком об условиях выполнения последним функций резервного сервисного агента (Backup Servicer). Резервный сервисный агент должен приступить к обслуживанию пула в случае неспособности Primary Servicer (он же — Оригинатор) продолжать по какой бы то ни было причине выполнять свои функции. Очевидно, что банк, являющийся Backup Servicer, должен обладать соответствующими финансовыми и операционными ресурсами, иметь безупречную репутацию, высокий кредитный рейтинг, а также технические возможности для принятия и последующей обработки базы данных, полученной от Primary Servicer.
3. Оригинатор (Originator — банк, первоначально выдавший кредит) продает пул ипотечных кредитов компании-нерезиденту. Компания-нерезидент имеет статус SPV и создана в юрисдикции, имеющей соглашение о двойном налогообложении с Россией.
4. SPV выступает эмитентом выпуска ипотечных ценных бумаг, наиболее важной характеристикой которых с экономической точки зрения является разделение всего выпуска на старшие и младшие транши. Основное различие между старшим и младшим траншами заключается в очередности исполнения обязательств по ним. Старшие транши, обязательства по которым исполняются в первую очередь, менее рискованные по сравнению с младшими траншами.
Разные транши ипотечных ценных бумаг продаются андеррайтерами сделки различным классам и типам инвесторов по цене (с доходностью), отражающей уровень риска данных бумаг.
Важно понимать, что (pass through) ипотечные ценные бумаги не имеют фиксированной даты погашения в связи с возможностью досрочного погашения заемщиками своих обязательств по ипотечным кредитам. Данное обстоятельство чрезвычайно важно при разработке структуры и определении основных параметров разных траншей ценных бумаг.
Определение уровня субординации (транширование) секьюритизируемого пула ипотечных кредитов осуществляется рейтинговым агентством. При этом задача может быть поставлена двояко:
Для решения любой из этих задач (а именно это является краеугольным камнем при оценке экономической целесообразности всей сделки для, в частности, Оригинатора) рейтинговое агентство проведет скрупулезный анализ 4 основных компонентов:
1. Анализ юридической структуры сделки (вне рамок настоящей статьи, но одним из наиболее важных условий здесь является признание операции продажи ипотечных активов Оригинатором на SPV).
2. Анализ операционных, технических и финансовых ресурсов сервисного агента и присвоение ему так называемого рейтинга сервисного агента (Servicer Rating). Данный рейтинг дает некоторое представление о предполагаемом качестве исполнения сервисным агентом своих функций по обслуживанию пула, а также используется при определении окончательного уровня субординации.
3. Анализ платежных потоков по сделке, включающий в себя построение финансовой модели платежных потоков, ассоциированных с пулом кредитов, с учетом установленной очередности платежей по погашению основного долга и начисленных процентов, а также с учетом ежемесячных транзакционных издержек. Ежемесячные транзакционные издержки включают в себя оплату услуг:
Результаты анализа платежных потоков по сделке также используются при определении окончательного уровня субординации.
4. Анализ кредитного качества пула ипотечных кредитов, предлагаемых к секьюритизации. Это наиболее важный компонент комплексного анализа, от результатов которого во многом зависит окончательный уровень субординации. Анализ кредитного качества производится в разрезе каждого кредита и включает в себя целый ряд параметров. Методология анализа кредитного качества портфеля может включать в себя следующие компоненты:
Расчет характеристики величины потерь может производиться на основании следующих вводных:
Расчет вероятности дефолта может осуществляться на основании статистических данных, в соответствии с которыми различные вероятности дефолтов могут кредитам с разными уровнями LTV.
Параметры ипотечного кредита, по которым проводится анализ кредитного качества и которые могут быть особенно актуальны для ипотечных кредитов, выданных в России, могут включать в себя, в частности:
Очевидно, что коэффициент LTV (loan to value) присутствует при расчете как вероятности дефолта, так и величины потерь и является одним из основных показателей степени риска ипотечного кредита.
Для определения окончательного уровня субординации по пулу ипотечных кредитов производится необходимого размера кредитного покрытия, полученного в результате анализа кредитного качества пула. Компонентами такого на портфельном уровне могут являться:
Таким образом, уровень субординации и, соответственно, доля старших траншей с заданным рейтингом в пуле определена.
Младшие транши также могут быть разделены, например, на мезонин-транш (second loss position) и equity-транш (first loss position). Мезонин-транш, имеющий более высокую доходность по сравнению со старшими траншами, может быть продан инвесторам, для которых риск, связанный с second loss position, является приемлемым. Как правило, еquity-транш, имеющий самый высокий купон в сделке, выкупается самим оригинатором. С течением времени по мере ускоренной амортизации старших траншей (если это предусмотрено структурой) кредитное качество младших траншей возрастает.
Сервисный агент на регулярной основе принимает платежи заемщиков и направляет их платежному агенту по сделке. Последний распределяет полученные средства между различными классами инвесторов, но сначала производит оплату услуг сервисного агента, резервного сервисного агента и, собственно, самого платежного агента и trustee.
С учетом того что оригинатор, как правило, является сервисным агентом, его доходы состоят из купона по equity-траншу и комиссионных за выполнение функций сервисного агента по пулу.
Несомненно, чем меньше уровень субординации, тем меньше средневзвешенная процентная ставка, необходимая для исполнения обязательств перед инвесторами по сделке, и больше комиссионные за выполнение функции сервисного агента.
Более того, чем меньше уровень субординации, тем меньше уровень собственных средств, отвлекаемых оригинатором на приобретение equity-транша.
Следовательно, чем меньше уровень субординации и, очевидно, чем выше средневзвешенная процентная ставка по пулу кредитов, тем рентабельнее вся сделка для оригинатора.
Не так давно в нашу жизнь вошло понятие - секьюритизация активов. Это относительно новый финансовый термин на рынке ценных бумаг в РФ. Данный метод привлечения денежных ресурсов заключается в совершении особого рода сделки путем выпуска обеспеченных кредитованием акций, облигаций и прочих видов ценных бумаг. Рассмотрим, чем интересен подобный банковский продукт для обычных российских предприятий.
Что такое секьюритизация активов
Само название подразумевает безопасную трансформацию (перевод) с помощью защищенных ценных бумаг (securities) различных неликвидных финансовых активов (ФА). К примеру, секьюритизироваться могут автокредиты, ипотечные займы, лизинги, договора ренты. Инновационная техника финансирования позволяет выпустить свои акции или через специального посредника передать право требования долга путем продажи определенных активов. Механизм заключается в следующем:
- Первый вариант – предположим, банк или какая-то другая компания имеет в собственности портфель ипотечных/лизинговых займов. Для освобождения новых средств кредитор выпускает собственные ценные бумаги под обеспечение этими активами, с последующим правом требования обязательств.
- Второй альтернативный вариант – создается специализированная фирма, допустим АО, которому передаются активы. При этом с баланса банка/предприятия эти ФА списываются, отделяются от собственного имущества и переходят в собственность посредника. Последующее рефинансирование происходит на общем рынке с помощью эмиссии ценных бумаг или синдицированного кредита.
Широкое применение секьюритизация активов находит в российском банковском секторе («Юниаструм», «Газпром», Собинбанк, МДМ-банк, Альфа-Банк, Банк Москвы, «ДельтаКредит», «Русский Стандарт»); среди девелоперских компаний под будущие арендные сделки; в кризисном управлении в целях повышения рентабельности неликвидных активов.
Основные цели, на которые направлена секьюритизация активов – это повышение доходности собственного капитала, а для банков – и соблюдение достаточности его величины через передачу части другому юридическому лицу. Дополнительно достигается задача более длительного финансирования, а также снижается его стоимость и диверсифицируются существующие источники финансирования.
Важно! Основными характерными признаками процесса финансовой секьюритизации является обособление части выбранных активов путем их списания с баланса банка-оригинатора и наличие обеспечения под выпуск новых ценных бумаг.
Секьюритизация активов – виды сделок
По типу активов выделяются сделки:
- Имеющихся активов.
- Поступлений будущих периодов.
- Обеспеченные автокредиты, товарные займы, лизинги, кредитные карты.
- Ипотечные кредиты по жилым объектам недвижимости.
- Ипотечные кредиты по нежилым коммерческим объектам недвижимости.
- Долговые обязательства.
- Корпоративные обязательства.
По виду обособленности пула от оригинатора (инициатор сделки секьюритизации) выделяются сделки:
- Путем прямых продаж.
- Путем создания новых или ослабления старых активов.
По территориальному расположению эмитента относительно оригинатора выделяются сделки:
- Внутренние (с местонахождением в одной стране).
- Трансграничные (с местонахождением в разных странах).
Риски и реалии
Инструмент секьюритизации является для России новым источником долгосрочного финансирования и пока не обладает достаточно развитой законодательной базой и судебным регулированием. В связи с этим существуют определенные риски прямого государственного вмешательства в сделку, потери ликвидности обслуживающего транзакцию банка, возможности серьезного стресса экономики стран-участников и, как следствие, ограничение конвертируемости валюты.
Это приводит к тому, что внутренняя трансформация активов в настоящее время развивается в РФ только в одном направлении – наиболее поддерживаемой с правовой стороны сфере ипотечного кредитования. Секьюритизация банковских карт, потребительских кредитов представляет собой труднореализуемый на практике процесс. В то же время ипотечные займы относятся к долгосрочным активам, имеющим надежное обеспечение.
В целом, можно сделать вывод, что секьюритизация действительно заработает в России тогда, когда ее схема будет выстроена в соответствии с реальными потребностями инициаторов процесса, а законодательство обеспечит всестороннюю правовую поддержку и регулирование заключаемых сделок.