Платежный баланс россии

Мы даем возможность максимально широкому кругу людей попробовать инвестиции «на вкус». Для этого был создан портал www.investars.ru. На нем Вы можете получить знания об инвестировании и абсолютно бесплатно стать владельцем инвестиционных паев фондов под управлением компании «Арсагера».

Макропоказатели

Платежный баланс за II квартал 2015 г. 2061
12 августа 2015 в 18:48

В начале июля Центробанк опубликовал оценку платежного баланса России по итогам первого полугодия 2015 года. Эти данные интересны тем, что позволяют оценить состояние международного экономического обмена страны с внешним миром, а также последствия изменившейся внешнеэкономической ситуации.

Итак, счет текущих операций в первом полугодии составил 48,1 млрд долл., увеличившись в годовом выражении на 26,9%. В своем прогнозе платежного баланса на 2015 год мы ориентируемся на рост счета текущих операций до 86,5 млрд долл. Этому будут способствовать опережающие темпы падения импорта относительно экспорта, а также сокращение дефицита по балансам оплаты труда и инвестиционных доходов. Последнему поддержку окажут большие объемы списания внешних долгов, что существенно снизит издержки на их обслуживание.

Профицит торгового баланса за полугодие составил 88,6 млрд долл., снизившись на 13%. В том числе товарный экспорт составил 182,5 млрд долл., товарный импорт - 94 млрд долл. Экспорт сырой нефти обвалился на 40,4% до 48,3 млрд долл., отразив в полной мере снижение нефтяных котировок. Экспорт нефтепродуктов и природного газа снизились в меньшей степени (на 32,3% и 34,4% соответственно). Прочий экспорт снизился меньшими темпами (11,6%), отражая вялую конъюнктуру на сырьевых рынках. По итогам года мы ожидаем, что товарный экспорт составит 400 млрд долл. Таким образом, торговый баланс сократился преимущественно под воздействием упавшей цены на нефть, что было отчасти компенсировано снижением товарного импорта.

Динамика структуры торгового баланса России, млрд долл.

Дефицит баланса услуг уменьшился на 7,8 млрд долл. до 17,7 млрд долл. - отток средств по этой статье упал на 30,5%. При этом экспорт услуг снизился на 22,2% до 25,2 млрд долл. Снижение экспорта по статье «поездки» на 25% до 4,4 млрд долл. отражает сокращение доходов от иностранных туристов. Импорт услуг снизился на 26,1% до 42,8 млрд долл. Особо отметим, что импорт по статье «поездки» упал на 31,5% до 16,4 млрд долл. Таким образом, расходы на поездки россиян за рубеж сократились сильнее, чем доходы от посещений России иностранцами. На состоянии баланса услуг положительно сказались рост турпотока в Россию из-за ослабления национальной валюты и снижение интереса к другим странам со стороны российских туристов (начались процессы замещения внешнего туризма внутренним). Стоит отметить, что по заявлению руководителя Ростуризма, количество российских туристов, выезжающих за рубеж в первом полугодии текущего года, сократилось на 40%, при этом въездной туризм вырос на 16%. По итогам года мы ориентируемся на экспорт услуг в объеме 53,3 млрд долл.

Динамика структуры баланса услуг, млрд долл.

Дефицит баланса оплаты труда сократился на 2,9 млрд долл. до 2,4 млрд долл. - свидетельство того, что зарубежные наемные работники уменьшили объем переводов за границу. Наша модель платежного баланса показывает, что за весь год дефицит баланса оплаты труда составит около 4 млрд долл. Дефицит по статье «инвестиционные доходы» сократился на 12,6 млрд долл. до 18,5 млрд долл., отражая снижение нагрузки по обслуживанию внешнего долга. В том числе доходы от инвестиций сократились на 32,3% (7,3 млрд долл.) - резиденты стали владеть меньшим объемом иностранных активов. Выплаты же зарубежным инвесторам, владеющим российскими активами, сократились за полугодие на 37% (19,9 млрд долл.). Это связано со значительными объемами погашения внешнего долга и выходом зарубежных инвесторов из российских активов. Таким образом, объем инвестиционных выплат сократился сильнее объема доходов от инвестиций, что и обусловило снижение дефицита по статье «Инвестиционные доходы». Мы ожидаем, что по итогам года дефицит баланса инвестиционных доходов сократится до 41,5 млрд долл. с 57,2 млрд долл. годом ранее.

Динамика структуры баланса инвестиционных доходов и баланса оплаты труда, млрд долл.

Перейдем к анализу счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Сальдо счета операций с капиталом оказалось нулевым, что отражает отсутствие выплаченных и полученных капитальных трансфертов в первом полугодии. Чистое снижение обязательств резидентов страны составило 48,1 млрд долл. Большая часть обязательств была списана по итогам первого квартала ввиду пика погашений внешнего долга (в прошлом году за этот же период резиденты, напротив, нарастили задолженность на 9,7 млрд долл.). В том числе Федеральные органы управления снизили задолженность на 7,4 млрд долл., что обусловлено в основном оттоком портфельных инвестиций из государственных ценных бумаг в первом квартале текущего года в объеме 7,7 млрд долл. Вероятно, отток объясняется большим объемом погашений выпусков государственных облигаций, приходящихся на этот период, при незначительном количестве новых размещений на фоне высоких процентных ставок.

Банковский сектор за полугодие сократил объем обязательств на 36,7 млрд долл. (из них в первом квартале - 24,5 млрд долл.), в то время как годом ранее объем погашений долга сегмента составил 6,5 млрд долл. Таким образом, в рассматриваемом периоде банковский сектор увеличил объем погашений долга более чем в 5 раз. Погашение долга небанковским сектором в первом полугодии текущего года составило 4,1 млрд долл., годом ранее сектор нарастил задолженность на 20,6 млрд долл. На эти показатели повлияли санкции, затруднившие российским компаниям рефинансирование долга, а также падение цены на нефть, отпугнувшее нерезидентов от инвестиций в российскую экономику. Также стоит отметить, что в первом полугодии объем прямых инвестиций в небанковский сектор сократился втрое до 6,7 млрд долл. Отток портфельных инвестиций сегмента замедлился с 7,5 до 1,1 млрд долл. Объем погашений ссуд и займов небанковского сектора составил почти 10 млрд долл., тогда как годом ранее сектор привлек займов на 4 млрд долл. - опять же, следствие введенных весной 2014 года санкций против России.

Динамика структуры и отдельные показатели финансового счета, млрд долл.

Чистое приобретение зарубежных активов российскими резидентами за полугодие составило всего 3,7 млрд долл. по сравнению с прошлогодними 84,4 млрд долл. Необходимость погашения долгов, а также опасения новых санкций в текущем году препятствовали резидентам направлять большие объемы валютной выручки на приобретение зарубежных активов. В том числе, в отчетном периоде банки продали активов на 8,1 млрд долл. по сравнению с приобретением активов на 29,6 млрд долл. в прошлом году. Небанковский сегмент купил зарубежных активов на 11,4 млрд долл., годом ранее объем покупок сектора составил 54,7 млрд долл. Отток прямых инвестиций сегмента за рубеж сократился на 73% до 7,3 млрд долл., портфельных - упал на 86% до 400 млн долл.

Во втором квартале тенденция избавления «небанковских» резидентов от иностранной валюты сохранилась - за полугодие объем наличной валюты сократился на 5,5 млрд долл. против покупок небанковским сектором валюты на сумму в 13,6 млрд долл. годом ранее. Отсутствие необходимости в погашении крупных объемов долга, а также начавшиеся в мае интервенции ЦБ с целью пополнения резервов привели к тому, что во втором квартале резервы снизились всего на 2,2 млрд долл. по сравнению с 10,1 млрд долл. в первом квартале. Положительным моментом является также и то, что по сравнению с первым полугодием прошлого года объем сокращения резервов снизился на 67,4%. Отток капитала со стороны частного сектора за полугодие составил 52,5 млрд долл., снизившись на 24,6%.

Отдельные показатели платежного баланса, млрд долл.

Следует также иметь в виду, что иностранная валюта, предоставленная ЦБ коммерческим банкам на возвратной основе, остается в стране. Рост показателей, связанных с предоставлением ЦБ валюты коммерческим банкам, говорит о том, что резиденты страны после введения санкций стали больше кредитоваться у Банка Росси. Однако в этом случае средства из страны не уходят. Скорректированный на эти показатели чистый отток капитала равен всего 38,6 млрд долл., что меньше сальдо счета текущих операций, составляющего 48,1 млрд долл. Таким образом, чистый отток капитала с учетом иностранной валюты, остающейся в стране, может быть полностью профинансирован экспортной выручкой без расходования резервов.

Представим проанализированную статистику платежного баланса в сводной таблице, отражающей состояние и динамику основных его компонентов.

Динамика основных параметров платежного баланса РФ, млрд долл.

Таким образом, в первом полугодии 2014 года для финансирования покупок иностранных активов было потрачено 37,7 млрд долл. резервов, в текущем году - всего 12,3 млрд долл., которые обеспечили погашения внешнего долга российских резидентов. Негативным моментом является рост балансирующей статьи «чистые ошибки и пропуски», что может говорить о росте незарегистрированного вывоза капитала. Однако, даже с учетом этой цифры, вывоз капитала частным сектором в первом полугодии 2015 года значительно сократился, причем основная его часть объясняется именно погашением задолженности перед нерезидентами.

Итак, мы видим, что в целом у российских резидентов нет проблем со списанием внешних долгов - оно идет в соответствии с графиком погашения. Приток валютной выручки в страну в первом полугодии 2015 года покрывает объем списаний обязательств резидентов, что не создает угрозы международным резервам страны. По оценке ЦБ, за весь год отток капитала из России не превысит 90 млрд долл. Напомним, мы ожидаем, что профицит торгового баланса в текущем году составит 86,5 млрд долл., и это позволит профинансировать значительную часть оттока капитала без создания дополнительного давления на рубль. В последнее время, однако, динамика курса национальной валюты во многом обусловлена проводимой политикой Центробанка. Тем не менее, у рубля есть хорошие фундаментальные предпосылки к росту, на что мы и ориентируемся в своем прогнозе динамики его курса.

34 комментария |

Сортировать

« « Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.»Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59 Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе? »

Здравствуйте! Вначале оценивается объем рынка нефти в долларах: для этого объем мирового годового потребления нефти в баррелях умножается на цену барреля нефти. Полученная величина соотносится с текущим объемом долларовой денежной массы, публикуемой Федеральной резервной системой США.

« Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе. »

Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?

« Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть? »

Здравствуйте, Сергей. Спасибо за Ваш вопрос! Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе. Средний исторический уровень этой доли составляет около 12,5%, в то время как ее текущее значение значительно меньше. Опыт кризисов показывает, что со временем доля капитализации рынка нефти стремится к своему среднему значению. Наш прогноз учитывает оценки, которые делает ОПЕК относительно темпов роста спроса на нефть в ближайшие годы, а также наши ожидания относительно темпов роста мировой денежной массы. Немаловажным фактором является именно текущий уровень доли капитализации рынка нефти в денежной массе. Ревизия наших прогнозов цен на сырье будет проводиться в феврале, при подготовке итоговой статьи по всем группам биржевого сырья за 2018 год. К этому времени также сформируется «база» цены на нефть в новом 2019 году, по которой мы сможем получить представление о значении указанной выше доли и заложить ее значение в нашу модель. В этот момент текущий прогноз действительно может быть скорректирован.

« Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу? »

Здравствуйте, Николай. На графике представлены значения, отражающие величину инфляции за последние 12 месяцев (в годовом выражении). К примеру, инфляция в 7,3% в мае 2016 г. означает, что за период с июня 2015 г. по май 2016 г. потребительские цены выросли на 7,3%. Сравнение помесячных темпов инфляции может не всегда давать полное представление о скорости роста цен, так как в этом процессе проявляется влияние сезонных и календарных факторов, относящихся к конкретному месяцу года. Поэтому при анализе инфляционных процессов целесообразнее опираться на значения в годовом выражении. Кроме того, подобная практика применяется и официальными органами статистики. В частности, одной из причин популярности такого подхода является удобство сопоставимости величины инфляции с другими важными экономическими показателями (например, значением ключевой ставки Центрального Банка).

« Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие. »

Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor"s, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.

« У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье. »

Андрей, такова структура сайта. Комментарии идут сквозной лентой после публикации постов. Если делать по-другому, то может потеряться логическая взаимосвязь обсуждения. А если возникает сложность с определением того, к какому посту задан некий конкретный вопрос-комментарий, сделать это можно с помощью даты.

« Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит:-((((2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается? »

Андрей, отвечая на Ваш вопрос по пунктам: 1.Спецификой платежного баланса является принцип двойного счета - каждая операция будет иметь активную и пассивную часть. В случае с экспортом товаров, которые не будут своевременно оплачены, это отразится в платежном балансе в показателе «Экспорт». В то же время в балансе будет отражена задолженность страны, купившей товары, на аналогичную сумму. Как Вы понимаете, никакой «физической» выручки в страну еще не пришло, несмотря на положительное значение статьи «Экспорт». Еще раз подчеркну, что это связано с принципом двойного счета, и по-другому экспорт в платежном балансе отразить невозможно. Никакой ошибки с точки зрения притока денег при этом не возникает, так как величину неоплаченного экспорта уравновешивают увеличившиеся требования к нерезидентам. 2.В платежном балансе отсутствует строчка «Приток валютной выручки». Это связано с тем, что напрямую приток выручки в балансе не отображается. Дело в том, что приток средств от внешнеэкономической деятельности (разница между экспортом и импортом), который получает страна, распределяется по различным направлениям, и это находит свое отражение во многих статьях платежного баланса. Здесь же необходимо помнить, что помимо текущих операций у страны есть также счет движения капитала, отражающий денежные потоки, связанные с капитальными ресурсами. Страна, имеющая положительное сальдо текущего счета (имеющая приток средств от внешнеэкономической деятельности), может направить выручку от внешней деятельности на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему. Также стоит отметить, что компании, получающие валютную выручку, как правило, конвертируют значительную ее часть в рубли через механизм банковской системы, поэтому часть доходов от внешней деятельности может также найти свое отражение в таких статьях платежного баланса как «валюта на счетах в банках», «наличная иностранная валюта» и так далее. 3.Несмотря на отсутствие в платежном балансе непосредственного показателя «приток валютной выручки», общую сумму денег, направляющуюся в страну и очищенную от обязательств, можно оценить путем сведения обоих частей баланса (счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами). В случае если обе части платежного баланса дают в итоге положительное сальдо (с учетом статьи «чистые ошибки и пропуски»), это означает приток средств в страну. В результате этот приток оседает в международных резервах страны (ЗВР), и их значение увеличивается. Если же страна имеет отрицательное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, в этом случае она вынуждена финансировать его международными резервами, поэтому их значение уменьшается. 4.Пример с Украиной не совсем уместен в контексте оценки положения России, занимаемого в международной торговле и анализа платежного баланса. У России существует множество крупных международных партнеров, и доля Украины во внешнеторговом обороте с Россией по отношению ко всем странам крайне мала, поэтому существенных искажений в статистике внешней торговли не произойдет. Для более точной оценки внешнеторгового сальдо можно воспользоваться статистикой, предоставляемой Федеральной таможенной службой. Предназначение же платежного баланса несколько иное - он не отражает состояние внешней торговли страны изолированно, а демонстрирует внешнеэкономические потоки капитала, учитывающие наличие обязательств и связанную с этим необходимость их обслуживания.

« Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему? »

Добрый день, Андрей! Спасибо за интересный вопрос. Приведенный Вами пример с экспортом газа на Украину описывает сразу две операции, которые должны быть отражены в платежном балансе. Первой операцией является отгрузка товара (газа) иностранному покупателю (Украине), а второй - получение платежа по коммерческому экспорту. Крайне важно помнить, что при составлении платежного баланса по методологии Международного валютного фонда, всегда действует принцип двойной записи. Это означает, что каждая операция должна быть отражена в платежном балансе дважды на одинаковую сумму по дебету одной статьи и по кредиту другой. Что касается учета стоимости, то здесь следует отметить, что так как платежный баланс составляется в денежных единицах (обычно, в международной валюте - долларах США), поэтому и экспорт и импорт также регистрируются на таможне в денежном выражении. В частности, по рекомендации Международного валютного фонда, при составлении платежного баланса для оценки экспорта следует использовать цены FOB (Free on Board). Это означает, что в цену товара включается его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или порта отгрузки страны-экспортера. Возвращаясь к Вашему примеру, стоит отметить, что первая операция (отгрузка товара) будет отражена в платежном балансе России двумя записями - по дебету статьи «Частные требования резидентов» и по кредиту счета «Товары». Другими словами, в момент пересечения газа Российско-Украинской границы, в платежном балансе страны будет отражено уменьшение активов России (газа) с одновременным ростом требований резидентов к нерезидентам (Украине). Проще говоря, у Украины возникнет задолженность по отгруженному газу. Вторая операция (поступление платежа) зафиксирует поступление денежных средств (дебет) с одновременным сокращением частных требований резидентов (кредит). Иными словами, обязательства Украины будут погашены путем предоставления платы за газ. Необходимо также отметить, что в случае, если сроки платежа не совпадают с переходом товара через границу (и составляют более одного квартала или одного года), тогда первая и вторая операции не будут отражены одномоментно в платежном балансе за один временной интервал (квартал или год соответственно), а будут разнесены во времени и отразятся в платежных балансах за различные временные периоды (к примеру, в ПБ за первый и второй кварталы 2014 года, или в ПБ за 2014 и 2015 годы). В этом случае выданный Россией товарный кредит будет увеличивать сальдо счета «Торговые кредиты и авансы предоставленные» (который отражается в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами» и не учитывается в «Счете текущих операций». Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита.

« Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность. »

Николай, да, потенциальная доходность рассчитывается в годовом выражении. Однако справедливости ради стоит уточнить, что для ее расчета мы ежеквартально сдвигаем прогнозную дату на три месяца вперед. Полученное таким образом значение доходности соответствует периоду в интервале от 9 до 12 месяцев. Затем полученное значение приводится к годовому путем умножения на 365 и деления на значение, равное числу дней от текущей даты до прогнозной.

« Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%) »

Alexey, спасибо за Ваш вопрос! Облигация действительно является инструментом с фиксированной доходностью, определяемой величиной купонных платежей и дисконтом к номинальной стоимости, однако данная характеристика не учитывает возможное изменение курсовой стоимости бумаги и предполагает удержание облигации до ее срока погашения. Очевидно, говоря о значении 10,77%, вы указываете на показатель доходности к погашению, в то время как мы рассчитываем показатель потенциальной доходности, которая учитывает возможное изменение стоимости облигации вследствие изменения процентных ставок. Данный показатель рассчитывается на годовом окне, и для его расчета мы использем данные о структуре облигаций и прогнозируемый нами вектор процентных ставок. На данный момент мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут уменьшаться, что повлечет за собой рост курсовой стоимости облигаций с большой дюрацией, к которым относятся упомянутые вами облигации городского займа Москвы 48 серии. Таким образом, на наш взгляд, доходность данной облигации за следующий год с учетом текущего дисконта, купонных платежей и роста ее курсовой стоимости, может составить 28,6%. Более подробно ознакомиться с показателем потенциальной доходности, а также с нашей методикой прогноза процентных ставок Вы можете здесь: http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/postulaty/upravlenie_kapitalom/#4 http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/

« Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году - 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России? »

Посмотрите тут: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/

Рассмотрение платежного баланса России показывает, что его ключевые показатели в 1999 году претерпели существенные изменения по сравнению с предыдущими годами. Так, несмотря на устойчивую отрицательную величину сальдо доходов по капитальным операциям, сальдо платежного баланса по текущим операциям оставалось устойчиво положительным - в I–III кварталах 1999 года величина текущего сальдо почти всегда превышала 5 млрд. долл. (в IV квартале 1998 года сальдо платежного баланса по текущим операциям превысило 6 млрд. долл., что является абсолютным рекордом за все время составления платежного баланса России, см. рис 4). Такое положение было обусловлено ростом положительного сальдо торгового баланса, которое находилось на уровне 6,5-9 млрд. долл. в квартал. Причем величина торгового сальдо была получена за счет снижения объемов импорта в Россию, т.к. квартальная величина экспорта достигла среднего уровня 1998 года (18 млрд. долл.) только в третьем квартале 1999 года.

Следует отметить, что рост экспорта в IV квартале 1998 года был обусловлен, прежде всего, его возросшей эффективностью в результате девальвации, которая и в первом квартале 1999 года по инерции продолжала оказывать положительное влияние на торговое сальдо (падение импорта). Во втором квартале наблюдалось некоторое укрепление реального курса рубля, что повлекло за собой увеличение объемов импорта. Это фактор, несмотря на рост экспорта вследствие начавшегося роста мировых цен на нефть, по нашему мнению, явился причиной падения величины торгового сальдо во втором квартале. Начиная с третьего квартала, торговое сальдо стало, как и прежде, определяться динамикой мировых цен на нефть и цветные металлы. Из рисунка 3 видно, что колебания сальдо торгового баланса повторяют изменения мировых цен на нефть.

Благоприятная ситуация со счетом текущих операций использовалась для погашения дефицита по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Сальдо по этому счету устойчиво принимает отрицательные значения, начиная с четвертого квартала 1998 года. На фоне сокращения сальдо по счетам прямых и портфельных инвестиций происходило увеличение российских активов за рубежом (прирост просроченной задолженности, остатков средств на текущих счетах и депозитах резидентов за рубежом, прирост своевременно не поступившей в страну экспортной выручки). Величина иностранных пассивов в России в течение IV квартала 1998 года – III квартала 1999 года незначительно снижалась. Происходило это главным образом вследствие необходимости погашения накопленной задолженности при отсутствии возможностей по привлечению новых заимствований. В этих условиях сохранение положительного сальдо по привлеченным ссудам и займам было достигнуто только за счет прироста просроченной задолженности государственного сектора. Так, за январь-сентябрь 1999 года сектором государственного управления было произведено платежей на сумму 6 млрд. долл. США в счет погашений государственного долга по графику, вместе с тем, за этот же период было просрочено и перенесено платежей на сумму 5,9 млрд. долл., что вместе с использованием иностранных кредитов на сумму 1,9 млрд. долл. обеспечило положительный баланс указанных операций сектора государственного управления .

Если рассмотреть аналитический разрез платежного баланса России, то можно увидеть, что с ростом сальдо по текущим операциям происходил рост общего сальдо платежного баланса (т.е. сальдо без учета резервных активов и операций государственного сектора по привлечению новых займов). В конце 1998 – первой половине 1999 года общий дефицит платежного баланса был профинансирован за счет снижения резервных активов, а также наращивания просроченной задолженности и перенесения сроков платежей в государственном секторе. В третьем квартале 1999 года увеличение сальдо по текущим операциям, а также получение транша кредита МВФ, позволило правительству снизить величину просроченной задолженности, а также в некоторой степени нарастить резервные активы.

Рис. 3. Торговый баланс РФ и мировые цены на нефть (увеличить изображение)

Источник: ЦБРФ, International Financial Statistics

Рис. 4. Счет текущих операций и баланс услуг капитала в 1995-1999 гг. (увеличить изображение)

Источник: ЦБ РФ

Описанные характеристики платежного баланса демонстрируют значительную величину спроса на иностранную валюту со стороны Министерства финансов, что и определяло высокие темпы падения номинального курса рубля, несмотря на резкий рост сальдо торгового баланса.

В контексте рассмотрения платежного баланса Российской Федерации следует обратить внимание на проблему вывоза капитала из России – одну из наиболее популярных тем для обсуждения среди экономистов и политиков. При этом следует отметить, что анализ проблем вывоза капитала подразумевает рассмотрение не только оттока капитала, официально регистрируемого в платежном балансе, но и сумм, направляемых за пределы России нелегальным путем. В точности определить объем последних не представляется возможным, хотя существуют некоторые подходы к оценке масштабов утечки капитала.

Официальный вывоз капитала складывается из сумм, направляемых за границу в виде прямых и портфельных инвестиций, капитальных трансфертов, финансовых и коммерческих кредитов, предоставляемых экономическими субъектами негосударственного сектора, а также вывозимой наличной иностранной валютой. В платежном балансе также фиксируются суммы своевременно не поступившей в страну валютной выручки и непогашенных импортных авансов, причем рассматривать эти средства в качестве нелегально вывезенных представляется неправомерным, т.к. неизвестно, какая их часть впоследствии будет возвращена в виде погашения просроченной задолженности. Сумма средств, выплаченных российскими резидентами по перечисленным каналам в 1998 году, составила около 16 млрд. долл. (1,3 млрд. долл. в месяц), для первых трех кварталов 1999 года указанная величина составила около 11 млрд. долл. (1,2 млрд. долл. в месяц). Как видно, среднемесячная сумма официально регистрируемого вывоза капитала за первые 9 месяцев 1999 года несколько снизилась по сравнению с предыдущим годом, что, по-видимому, объясняется, прежде всего, падением объемов импорта в Россию.

Косвенным показателем, характеризующим масштабы нелегальной утечки капитала из страны, может быть сумма, отражаемая по статье "Чистые ошибки и пропуски" платежного баланса. В частности, в работах Бюро экономического анализа отмечается , что устойчиво отрицательное ее значение, может рассматриваться как свидетельство существования постоянного вывоза средств из страны, не учитываемого в других статьях платежного баланса.

Действительно, устойчивое отрицательное значение статьи "Чистые ошибки и пропуски" может означать, что при агрегировании информации из различных источников данные об экспортных поставках товаров не соответствуют объемам получаемой выручки, либо сумма импортных авансов оказалась выше стоимости реально поставленных товаров. Однако с другой стороны, подобное несовпадение может объясняться не только постоянным нелегальным вывозом капитала, но и другими причинами, в число которых входит, например, несовершенство системы статистического учета, недоучет экспортно-импортных операций, производимых по каналам неорганизованной торговли, погрешности таможенной статистики, неучтенный ввоз наличной иностранной валюты и т.д.

По расчетам Экономической экспертной группы Министерства финансов, с учетом показателя чистых ошибок и пропусков отток капитала из корпоративного и банковского секторов в 1998 году составил 25 млрд. долл. (2 млрд. долл. в месяц), а за первые девять месяцев 1999 года – 17,3 млрд. долл. (1,9 млрд. долл. в месяц) . Приведенные суммы включают, помимо весьма приблизительной оценки нелегальной утечки капитала, также и вывоз капитала по легальным каналам.

По оценкам Центрального банка РФ, в результате принятых мер в области валютного контроля, нелегальный отток капитала в 1999 году сократился с 18-20 млрд. долларов в год (6% внешнеторгового оборота) в 1996-1998 годах до 13-14 млрд. долларов (4% внешнеторгового оборота) в 1999 году . Однако вследствие девальвации рубля нагрузка на экономику нелегального оттока капитала не только не снизилась, но даже возросла: доля вывоза капитала в ВВП увеличилась с 4% в 1996-1997 годах до 7% в прошлом году.

Относительно прогнозов вывоза капитала из России на 2000 год следует отметить, что они характеризуются еще большим разбросом оценок, чем показатели оттока капитала в 1998-99 годах. Так, по оценкам Института международных финансов (Вашингтон), нелегальный отток капитала в 2000 году составит около 20 млрд.долл. С другой стороны, эксперты Российско-европейского центра экономических реформ, хотя и полагают, что масштабы нелегального вывоза капитала должны возрасти вместе с ростом объемов экспорта, меры Центрального банка в области валютных ограничений помогут сдержать рост утечки капитала: нелегальная утечка капитала может составить около 14 млрд. долл.

См. В.В.Геращенко "О предварительных итогах работы Банка России за 1999 год и основных задачах на 2000 год", доклад на совещании руководителей главных управлений (национальных банков) Банка России, 19 января 2000 года, Андрей Белоусов, Александр Ивантер, Никита Кириченко "Экономическая экспансия: как не проесть удачу" // Эксперт, 20 декабря 1999 года

По другим оценкам, данные Центрального банка о масштабах нелегального вывоза российского капитала выглядят заниженными. Так, по мнению М.М.Задорнова, бывшего Министра финансов РФ (см. "Российская газета" 9 марта 2000 года), меры, предпринятые Правительством и Центробанком осенью 1998 года, помогли на короткий срок предотвратить бегство капиталов за границу. Во втором квартале прошлого года отток валюты составлял всего один миллиард долларов в месяц. Если бы удалось удержать административными мерами такое положение, то в 1999 году страна потеряла бы только 12 миллиардов. Однако уже в третьем квартале прошлого года картина начала меняться: за границу было нелегально вывезено восемь миллиардов долларов. Таким образом, в прошлом году Россия недосчиталась, от 18 до 20 миллиардов долларов, т.е. примерно столько же, сколько и в предыдущие годы.

См. "Capital Flows to Emerging Market Economies", report of the Institute of International Finance, 24/01/2000 (iif.com)

Показало мне, что большинство не понимает о чем идет речь. Тогда я дал некоторые разъяснения. Сейчас также постараюсь это сделать.

ЦБ России публикует данные по Платежному балансу. В него входит счет текущих операций и счет операций с капиталом.

1. Счет текущих операций включает в себя:

А. Баланс (сальдо) между экспортом и импортом товаров и услуг. Первое это внешний торговый баланс. Второе состоит из экспорта\импорта туристических, транспортных и иных услуг.

Б. Доходы по оплате труда. Это когда мигранты, работающие в России, переводят денежки к себе на родину. Обратный процесс: наши соотечественники, работающие за рубежом, переводят денежки родственникам в Россию.

В. Доходы от инвестиций: акций, облигаций. Трансферты. Наши компании получают доходы от инвестиций за рубежом, которые переводят на Родину. Иностранные компании (банки), ведущие бизнес в России, переводят доходы из нашей страны.

Это все не отток капитала! Покупка импортных товаров - это не отток капитала! Следует разграничить понятия "денежные средства" и "капитал". В Всеми горячо обсуждаемый отток капитала, входит в счет операций с капиталом Платежного баланса:

А. Покупка нашими компаниями и банками внешних активов. Покупка правительством активов за рубежом. Раньше это была основная статья оттока капитала.

Б. Покупка населением России наличной иностранной валюты.

В. Выплаты по внешнему долгу. Компаниями, банками и Правительством.

Г. Когда раньше наш бизнес и Правительство активно занимало на внешних рынках, то это давало приток капитала в страну. Но у меня сомнения в том, только лишь положительный это процесс? Мне больше видится в этом отрицательного. Временно это подогревало экономику, повышало стоимость активов. Но также вызывало рост инфляции, укрепление рубля в реальном выражении, рост импорта, давление на отечественное производство дешевого импорта. Жесткую расплату в последующем, когда нужна стало активно отдавать эти долги, а перекредитование закрыли. 2008-2009, 2014-2016.

Д. Предоставление валюты от ЦБ банкам России через инструмент валютного РЕПО и корсчета банков в валюте, полученной в рамках операций валютный своп. В конце Платежного баланса ЦБ поэтому публикуют отток капитала с учетом этих двух показателей. Сложный для понимания пункт, но все же его указал, так как он оказывает в последние годы большое влияние.

Е. Инвестиции за рубеж и обратно. Одно с минусом, другое с плюсом.

В платежном балансе две основные статьи по оттоку капитала (счете работы с капиталом) 1. Чистое принятие обязательств и 2. Чистое приобретение финансовых активов, кроме резервных

Счет текущих операций + счет работы с капиталом (так называемый отток капитала) = платежный баланс.

Даю картину как можно более доступную для понимания.

Сегодня рассмотрю первую часть платежного баланса России - счет текущих операций за 2015 год:

1. Внешняя торговля товарами. Сальдо торгового баланса снизилось на 23,2%. С 189,7 млрд в 2014 до 145,6 млрд долларов в 2015.

А. Экспорт снизился на 31,8%. С 497,8 млрд долларов до 339,6 млрд. При этом экспорт сырой нефти упал на 42% с 153,9млрд в 2014 до 89,2млрд. Нефтепродуктов снизился на 42,2% с 115,9млрд до 67млрд долларов в 2015. Снижение процентное по нефтепродуктам больше, так как в натуральном измерении (млн. тонн) экспорт нефти вырос, а нефтепродуктов снизился. По газу снижение на 24,1% "Прочие" снизилось всего на 18,1%. Это одна из причин того, что формула 3600 рублей за баррель перестала действовать. Снижение цен на нефть было в разы сильнее (в процентном соотношении), чем на остальные статьи экспорта.

Б. Импорт снизился на 37%, с 308млрд до 194млрд. Процентное снижение импорта выше, чем по экспорту.

2. Баланс услуг. Отрицательное значение снизилось на 18,2млрд. Произошло улучшение. Меньше денег стало уходить по этой статье.

Экспорт услуг снизился на 24,3%. С 65,7 до 49,7млрд. Импорт услуг упал на 28,3% или на 34,2млрд. Произошло существенное снижение вывоза денег по статье "поездки". Выездной туризм уменьшается.

3. Баланс оплаты труда снизился с минус 10,1млрд до минус 4,3млрд. Мигранты, работающие в России, стали меньше денег отправлять к себе на родину. Для России это положительно.

4. Баланс инвестиционных расходов. Эта статья всегда давала отток денег из страны. Ситуация по ней в 2015 улучшилась. Был минус 57,9млрд, стал в 2015 32млрд. Снижение дефицита на 25,9млрд.

Этот пункт состоит из двух составляющих:

А. Доходы к получению, которые снизились с 42,2млрд до 34,1млрд долларов.

Б. Доходов к выплате, которые существенно снизились с 100,1 млрд до 66,1млрд в 2015. Отток денег по этому пункту снизился на 44млрд.

По банкам был минус 3,9млрд, стал плюс 1,6млрд долларов. Это очень хорошо.

Отрицательное значение произошло за счет прочего сектора, то есть компаний. Так как доходов к выплате в разы больше. Это говорит о том, что много процентов и дивидендов мы платим остальному миру. Во многом за счет достаточного объема внешней задолженности,по которой надо платить проценты.

В этот раз постарался описать более сжато. Чтобы не перегружать информацией.

1. Если по торговле товарами у России огромный профицит, то по услугам дефицит. Происходит снижение профицита по внешней торговли товарами. Экспорт сильно просел из-за падения цен на нефть, газ, металлы и другие экспортные товары. Импорт снизился за счет ослабления рубля.

2. Некоторые призывают привести внешнюю торговлю товарами к нулю. Но это очень пагубно на данный момент. Так как по другим статья счета текущих операций у нас дефицит.

3. Счет текущих операций в 2015 году увеличился до 65,8млрд с 58,4млрд. В 2014 к 2013 также было повышение. Это положительно для устойчивости экономики России.

4. Произошло улучшение по статьям: импорт товаров, импорт услуг, баланс услуг, импорт услуг, баланс оплаты труда, баланс инвестиционных расходов, доходы к выплате и другим. Улучшилось все, кроме экспорта товаров и услуг.

5. Без ослабление рубля счет текущих операций имел бы совсем другой вид. Он мог стать отрицательным. А на фоне оттока капитала из-за гашения внешних долгов это могло привести к катастрофе. Курс можно было сдержать за счет растраты золотовалютных резервов. Но и то временно, а после резкая девальвация до уровня еще более низкого чем сейчас. Так как в настоящее время высокое значение ЗВР сдерживает рубль от падение, а при их истощении рубль мог ускакать выше 100, при том что до этого он бы сдерживался на уровне в 40.

6. Не смотря на санкции, которые закрыли доступ наших банков и компаний к западным рынкам заимствований, счет текущих операций в 2015 году вырос. Даже обвал цен на нефть не привел к снижению этого показателя.

Предыдущие публикации анализа Платежного баланса:

В Российской Федерации платежный баланс по методологии МВФ с 1992 г. Ответственность за его составление и публикацию возложена на Банк России.

Состояние платежного баланса РФ за рассматриваемый период существенно изменилось. Если в течение 1992-1996 гг. он был постоянно отрицательным и дефицит его покрывался за счет привлечения иностранных кредитов, то, начиная с 2000-2001 гг. состояние платежного баланса и валютное положение страны улучшилось, что было обусловлено, в частности, ростом цен на энергоносители, а также эффектом от значительного понижения курса рубля.

За период 2000-2007 гг. состояние платежного баланса России характеризовалось постоянным крупным положительным сальдо баланса по текущим операциям, а в 2005-2007 гг. положительным стал и финансовый счет. Однако определенную настороженность вызывали такие наметившиеся в это же время в РФ тенденции, как замедление роста экспорта и ускорение роста импорта, а также увеличение внешней задолженности российского частного сектора.

Мировой финансовый кризис внес существенные изменения в платежный баланс РФ за 2008 и 2009 гг. Масштабное «бегство капиталов» из страны и резкое сокращение золотовалютных резервов РФ привели к появлению отрицательного сальдо по «Счету операций с капиталом и финансовыми инструментами», а также к нетто-вывозу капитала частным сектором.

Понятие и позиции платежного баланса

Платежный баланс Российской Федерации - статистическая система, в которой отражаются все валютные операции между резидентами и нерезидентами Российской Федерации, связанные со сменой прав собственности на товары, услуги, финансовые активы, предоставление труда и капитала.

Источниками информации для разработки платежного баланса РФ являются отчетные данные обо всех внешнеэкономических операциях резидентов России, поступающие на регулярной основе в Банк России из государственных и кредитных организаций, нефинансовых учреждений, а также оценочные данные.

Данные по размещаются в представительстве Банка России в сети Интернет, публикуются в еженедельном издании «Вестник Банка России», средствах массовой информации («Российская газета» и др.), статистических изданиях МВФ International Financial Statistics, Balance of Rayments Statistics Yearbook.

Платежный баланс России публикуется в форме аналитического представления. Оно позволяет учесть специфику российской экономики в процессе ее перевода на рыночные основы, отразить наиболее важные для России валютные операции, показать основные тенденции в валютной сфере.

Платежный баланс РФ как статистическая система валютных операций состоит из 4 крупных позиций: сальдо счета текущих операций; сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами; чистые ошибки и пропуски; изменение валютных резервов.

В платежном балансе текущие и капитальные операции показываются в виде сальдо. Каждая из них представляет разность между валютными средствами, полученными российскими резидентами от нерезидентов, и инвалютными средствами, переданными российскими резидентами нерезидентам.

Платежный баланс Российской Федерации (основные агрегаты) за 1999-2006 гг. (нейтральное представление, млн долл.)

Включает операции с товарами, услугами, оплату труда, инвестиционные доходы и текущие трансферты. По статье товары отражается стоимость товаров, право собственности на которые в течение отчетного периода перешло от резидентов к нерезидентам (экспорт) и от нерезидентов к резидентам (импорт). В статье услуги показываются услуги, предоставленные резидентами нерезидентам и оказанные нерезидентами резидентам (транспортные услуги , услуги по поездкам, услуги связи, строительные, финансовые, компьютерные, информационные услуги и др.). По статье оплата труда отражается вознаграждение российских работников, полученное ими от нерезидентов, и выплаты работникам нерезидентам, занятым в экономике России. В статье инвестиционные доходы представлены доходы от владения иностранными финансовыми активами, которые российские резиденты получают от нерезидентов (проценты, дивиденды и др.), и наоборот. К текущим трансфертам относится безвозмездная помощь страны-донора стране-получателю, например гуманитарная помощь в форме потребительских товаров, услуг, денежных переводов.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами включает счет операций с капиталом и финансовый счет. Счет операций с капиталом отражает капитальные трансферты, которые приводят к изменению активов или обязательств страны-донора и страны-получателя, например безвозмездная передача прав собственности на основные фонды, прошение долгов, безвозмездная передача денежных средств для приобретения основных фондов или на капитальное строительство. Финансовый счет включает операции с активами и обязательствами резидентов по отношению к нерезидентам. Активы и обязательства классифицируются по секторам российской экономики (сектор государственного управления, банковский сектор, сектор нефинансовых предприятий). Внутри каждого из них предусмотрена разбивка операций по функциональному признаку: прямые, портфельные, прочие инвестиции, резервные активы (золотовалютные резервы Банка России).

Статья «Чистые ошибки и пропуски» используется для балансировки, уравновешивания положительного или отрицательного сальдо платежного баланса, образующегося в результате суммирования всех валютных операций.

Статья «Валютные резервы» включает монетарное золото и ликвидные иностранные активы Банка России и Минфина России в свободно конвертируемой валюте. В платежном балансе отражается их изменение за год. Отрицательные значения изменения валютных резервов означают их увеличение и наоборот. Это связано с особенностями статистической конструкции платежного баланса, которые состоят в том, что золотовалютные резервы рассматриваются как одно из направлений использования полученных Россией инвалютных ресурсов от нерезидентов.

Платежный баланс России

Платежный баланс России составляется по методологии МВФ начиная с 1992 г. Функция его составления возложена на Центральный банк РФ. Для платежного баланса России характерны следующие черты:

профицит с учетом сальдо по двум счетам — счету текущих операций и счету операций с капиталом и финансовыми инструментами;
устойчивое активное сальдо торгового баланса (рис. 1);
рост отрицательного сальдо баланса услуг (рис. 1);
значительная величина ошибок и пропусков;
резкие колебания объема валютных резервов;
минимальные фактические платежи по обслуживанию внешнего долга, обусловленные его сокращением в 2000-х гг.

Рис. 1. Динамика сальдо по разделам счета текущих операций Составлено по данным сайта Банка России

Активное сальдо торгового баланса России формируется в подавляющей степени благодаря экспорту не возобновляемых ресурсов — минерального сырья, т.е. энергоносителей, его можно проанализировать по данным платежного баланса в аналитическом представлении (рис. 2). Основой российского экспорта по-прежнему остаются топливно-энергетические товары. Оборотная сторона расширения экспорта энергоносителей и сырья из России — сокращение вывоза машин, оборудования и транспортных средств, несмотря на значительное увеличение поставок вооружения и спецтехники.

Сырьевая структура экспорта предопределяет возможность резких изменений его объемов в зависимости от мировой конъюнктуры. Возросшее значение внешних факторов, в том числе конъюнктуры мирового рынка, определяется изменением соотношения курса национальной валюты и паритета покупательной способности. Для российских экспортеров это означает утрату конкурентных преимуществ, основанных на разнице внутренних и мировых цен.

По балансу услуг в платежном балансе России большое отрицательное сальдо. Резиденты России вынуждены выплачивать большие суммы за услуги по перевозке, коммерческие услуги и туризм (рис. 3). Основная расходная часть их связана с поездками российских граждан за рубеж. Если рассматривать экспорт услуг, то следует отметить их слабую конкурентоспособность на внешнем рынке.

Баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами имеет отрицательное сальдо. Анализ платежного баланса России показывает, что существенного улучшения в его структуре можно достичь только за счет кардинальных сдвигов в структуре экономики России.

Работая над платежным балансом, Банк России опубликовал общий свод российских внешних активов и обязательств — международную инвестиционную позицию Российской Федерации. Опубликованные сведения отражаются по пяти группам российских резидентов: органы государственного управления, органы денежно-кредитного регулирования, банковский сектор, сектор нефинансовых предприятий, сектор домашних хозяйств.

Рис. 2. Структура экспорта товаров по счету текущих операций

Современную валютную ситуацию характеризует значительное расширение сферы иностранных активов России, объем которых в 2005 г. приблизился к 500 млрд долл. Однако обязательства России перед заграницей нарастали еще более высокими темпами.

Рис. 3. Структура и динамика экспорта услуг по данным платежного баланса в аналитическом представлении

Международная инвестиционная позиция России на начало года характеризуется следующими данными, млрд долл.:

Расширение международной инвестиционной позиции России за рассматриваемый период обусловлено движением валютных активов и обязательств негосударственного сектора — банков, нефинансовых предприятий и домашних хозяйств. Существенный рост характерен для активов и обязательств банковского сектора, однако роль этого сектора в формировании международной инвестиционной позиции России остается незначительной: к началу 2006 г. банковские активы и обязательства составили, соответственно, менее 8 и не более 11% от их обшей суммы.

Динамика международной инвестиционной позиции государственного сектора отражает улучшение платежных позиций и валютного положения страны:

благодаря списанию безнадежных долгов ряда слаборазвитых стран сократилась величина сомнительных активов;
увеличился объем резервных активов;
возросли вложения в долгосрочные ценные бумаги, что привело к общему росту доли надежных активов;
улучшились долговые позиции страны в части международных обязательств, что связано с активным погашением внешнего долга России в последние годы;
увеличился коэффициент обеспечения государственного внешнего долга золотовалютными резервами (с 22 в 2001 г. до 221 % в 2006 г.);

Россия заняла позицию серьезного международного кредитора.

Активизировалась роль нефинансовых предприятий в международном движении капитала. За 2001-2006 гг. их доля в международных активах России поднялась до 39%, а в обязательства — до 73%. Структура активов и обязательств нефинансовых предприятий представлена на рис. 4-5

Рис. 4. Структура активов сектора нефинансовых предприятий

Рис. 5. Структура обязательств сектора нефинансовых предприятий

Общая величина и прирост активов нефинансового сектора обусловлены динамикой прямых инвестиций, торговых авансов и кредитов, вложений в наличную иностранную валюту. Наибольший вклад в рост обязательств внесли прямые инвестиции в капитал российских предприятий, портфельные инвестиции в ценные бумаги, привлеченные ссуды и займы. Восстановление кредитного рейтинга России обусловлено растущим интересом к российскому рынку со стороны зарубежных инвесторов по всем важным направлениям. В итоге прирост обязательств превысил прирост активов, в результате чего чистая инвестиционная позиция нефинансовых предприятий стала отрицательной — частный сектор российской экономики стал крупным должником. Наибольшую долю в отраслевой структуре иностранных инвестиций, по данным Росстата, занимают оптовая и розничная торговля, добыча полезных ископаемых, производство кокса и нефтепродуктов, транспорт и связь, металлургическое производство.

Вместе с тем интенсивный рост обязательств перед иностранными инвесторами происходит в условиях продолжающегося увеличения зарубежных частных активов. Отечественный капитал, игнорируя нужды собственной экономики, уходит из России, и его приходится замещать более затратными иностранными инвестициями.

Изменения платежного баланса Российской Федерации

Со времени начала составления первого платежного баланса РФ в 1992 г. совершенствовалась его методологическая и информационная база. Этот процесс проходил по линии как расширения источников получаемой информации, так и разработки новых методологических приемов обработки и оценки поступающих данных. В настоящее время в Банк России регулярно поступают сведения из многочисленных организаций как внутри страны, так и из-за рубежа. Это и сведения от коммерческих банков РФ (движение активов и пассивов), российских государственных ведомств и организаций (Росстат, Таможня, Минфин, МВД, Минобороны, Внешэкономбанк, ММВБ, предприятия — экспортеры газа, связи и др.), и данные из-за рубежа: от МВФ, МБРР, Международной организации груда, из ряда стран — торговых партнеров. А ряд цифровых показателей для платежного баланса возможно определить только на основе оценочных данных: например, показатели миграции населения, «челночной» торговли, размер оплаты труда резидентов, работающих за рубежом.

Состояние валютных отношений и платежного баланса страны за прошедшие с 1992-го годы сильно изменилось.

Платежный баланс России в течение 1992-1996 гг. был постоянно отрицательным, и дефицит его покрывался в основном за счет привлечения крупных иностранных кредитов. Еще сильнее ухудшилось состояние платежного баланса России в 1997- 1998 гг., что было связано, в частности, с ухудшением конъюнктуры на мировых рынках сырьевых товаров и падением мировых цен на нефть ниже 10 долл. США за баррель. Последовавший дефолт и финансово-банковский кризис августа 1998 г. вызвал сокращение золотовалютных резервов России в этом году более чем на 5 млрд долл. США.

Последующее улучшение состояния платежного баланса и валютного положения России в 2000-2001 гг. было обусловлено последовавшим ростом цен на энергоносители, а также эффектом от значительного понижения курса рубля к доллару США в 1998 г., что привело к существенному сокращению импорта страны и способствовало решению проблемы балансирования платежного баланса.

Анализ данных состояния платежного баланса Российской Федерации за период с 2000 по 2007 гг. показывает, что для него были характерны следующие особенности.

Постоянное крупное положительное сальдо торгового баланса и вследствие этого положительное сальдо счета текущих операций

Устойчивое положительное сальдо торгового баланса России формировалось в подавляющей степени благодаря экспорту невозобновляемых ресурсов — минерального сырья, т. е. практически энергоносителей. Несмотря на предпринимаемые в последние годы усилия, позитивных изменений в структуре внешнеторгового оборота пока не произошло, и он по-прежнему остается сырьевым. Основу российского экспорта составляют такие товары, как сырая нефть, нефтепродукты и природный газ. Поэтому эта группа товаров даже выделяется отдельно в экспорте в аналитическом представлении платежного баланса РФ. Причем доля энергетических товаров в российском экспорте в последние годы даже возросла: если в 90-е годы прошлого века она составляла от 36 до 44% экспорта за соответствующие годы, то за период 2000-2007 гг. уже колебалась от 50 до 62% российского экспорта. Сырьевая направленность экспорта предопределяет возможность резких изменений его объема в зависимости от мировой конъюнктуры, как это произошло в 1998 г. А в случае существенного снижения цен на энергоносители может отрицательно сказаться на состоянии платежного баланса страны в целом.

В последние годы проявилась еще одна тенденция развития российской внешней торговли, которая вызывает определенную озабоченность: это значительное замедление темпов роста экспорта товаров при одновременном ускорении роста импорта. Если за период с 2000 по 2007 г. объем экспорта российских товаров вырос примерно в 3,5 раза, то объем импорта за тот же период вырос почти в 5 раз. Причем если по экспорту главным фактором увеличения выручки оставался продолжавшийся в течение всего рассматриваемого периода рост цен на топливо и сырье, то по импорту затраты повышались главным образом за счет расширения физического объема закупок, чему способствовали увеличение доходов населения страны и укрепление курса рубля за эти годы.

Замедление роста экспорта и ускорение роста импорта стали причиной наметившегося в последние годы сокращения положительного сальдо торгового баланса. Такая тенденция тем более внушает настороженность, так как из всех статей, составляющих «Счет по текущим операциям» платежного баланса РФ с крупным положительным сальдо, устойчиво сводится только торговый баланс, что компенсирует дефицит по остальным статьям.

Постоянное отрицательное сальдо баланса услуг

На протяжении всего периода составления платежного баланса с 1992 г. по балансу услуг в Российской Федерации всегда склады- валось большое отрицательное сальдо, что не изменилось и в последние годы. Резиденты России вынуждены выплачивать большие суммы за услуги по перевозке грузов, коммерческие услуги и туризм. Основная расходная часть здесь связана с поездками российских граждан за рубеж, которые тратят во время этих поездок валюты больше, чем иностранные туристы в РФ, причем эта разница все время возрастает. Так, если в 2000 г. отрицательное сальдо по статье «Поездки» составляло 5,4 млрд долл. США, то в 2007 г. оно выросло более чем в два раза и составило 12,6 млрд долл. США.

Отрицательное сальдо но счету «Доходы от инвестиций»

Эта статья также всегда складывалась с отрицательным сальдо в платежном балансе РФ. За рассматриваемый период многократно увеличились как поступления от российских капиталов за рубежом, так и платежи за иностранные вложения в России. Но по абсолютным размерам поступления по этой статье из-за рубежа намного отстают от обратных платежей. Так, если за период с 2000 по 2007 г. доходы от российских инвестиций за рубежом выросли с 4,3 млрд до 44,7 млрд долл.США, то инвестиционные расходы — с 11,3 млрд до 68,3 млрд долл. США, а отрицательное сальдо по данному счету возросло за этот период с 7 млрд до 23,6 млрд долл. США. Причем основная часть российских выплат за рубеж приходится на платежи по частным инвестициям, а доля платежей органов государственного управления снизилась с 76% в 2000 г. до 4% в 2007 г. в обшей сумме инвестиционных расходов.

Изменение сальдо по счету «Операции с капиталом и финансовыми инструментами»

Если в течение 90-х годов баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами российского платежного баланса сводился с отрицательным результатом , то рост иностранных инвестиций в экономику РФ в последний период привел к тому, что в 2006 г. сальдо счета «Операции с капиталом и финансовыми инструментами» было сведено с положительным сальдо в 3,4 млрд долл. США, а в 2007 г. — 85,2 млрд долл. США. Приток частных капиталов в РФ за период с 2000 по 2007 г. возрос более чем в три раза, причем увеличение коснулось всех видов инвестиций. Однако иностранные инвестиции в Россию по-прежнему приходят преимущественно в ссудной форме (более 50%) — в виде синдицированных займов, эмиссии еврооблигаций, торговых кредитов.

«Инвестиционный бум» в РФ повлиял на характер показателя «Чистого ввоза/вывоза капитала частным сектором», который определяется как разница между приростом иностранных активов (опок капитала) и пассивов (приток капитала) компаний, банков и населения. Если раньше для России были характерны показатели чистого вывоза капитала, который достигал крупных размеров (18-25 млрд долл. США в 1994-2000 гг. и 8-15 млрд долл. США в 2001-2004 гг.), то в 2005 г. этот показатель превратился в чистый ввоз капитала сначала на небольшую сумму 1 млрд долл. США. а в 2006 г. произошел резкий скачок, и сумма «Чистого ввоза капитала частным сектором» достигла 41 млрд долл. США, а в 2007 г. — 83,2 млрд долл. США.

Значительное сальдо по статье «Чистые ошибки и пропуски»

Сальдо по этой статье в Российской Федерации всегда было

крупное по сумме (8-9 млрд долл. США в годовом исчислении) и обычно сводилось с отрицательным знаком (исключение составил только 2006 г.), что свидетельствовало о том, что наличие такой крупной суммы «Ошибок» трудно объяснить только статистическими погрешностями при составлении платежного баланса. Крупное отрицательное сальдо по статье «Чистые ошибки и пропуски» говорит о том, что в стране сумма выведенных за рубеж средств превышает полученный встречный эквивалент. И поэтому отрицательные показатели по этой статье учитываются при подсчете общей суммы «бегства капитала из страны».

Значительный рост международных резервов страны

Крупное положительное сальдо баланса по текущим операциям, а также наметившееся в 2006-2007 гг. положительное сальдо по капитальному счету привели к росту золотовалютных резервов РФ, которые увеличивались в течение всего рассматриваемого периода, а в 2007 г. показали беспрецедентный годовой прирост в 148,9 млрд долл. США. Изменения золотовалютных резервов РФ, а также их структура представлены в табл. 30.3. Вследствие этого абсолютный объем международных резервов Российской Федерации в 2008 г. превысил 550 млрд долл. США (третье место в мире по величине золотовалютных резервов после Китая и Японии).

Однако последовавшие после 2007 г. события внесли существенные коррективы в наметившиеся тенденции развития платежного баланса Российской Федерации. Мировой финансовый кризис, влияние которого наглядно проявилось в нашей стране во второй половине 2008 г., отразился на показателях платежного баланса РФ в 2008 г. Весь этот год можно было бы разделить на две части: до августа 2008 г., когда цены на нефть достигли рекордно высокого уровня в 140 долл. США за баррель, и с сентября по конец года, когда эти цены стремительно упали до рекордно низкого уровня в 40 долл. и ниже, а последствиями финансового кризиса явились постепенная девальвация российского рубля по отношению к бива- лютной корзине (0,55 долл. и 0,45 евро) и масштабное бегство капиталов из страны.

Мировой финансовый кризис внес следующие коррективы в платежный баланс РФ за 2008 г., влияние которых продолжилось и в 2009г.):

1. Положительное сальдо торгового баланса и баланса текущих операции в РФ в 2008 г. в целом сохранилось, а их суммы были даже выше, чем в 2007 г. Так, положительное сальдо текущих операций в 2008 г. возросло по сравнению с 2007 г. на 29,79% до 98,9 млрд долл.

США, а торгового баланса — на 34,45% до 176,6 млрд долл. США. Но анализ поквартальных данных в 2008 г. свидетельствует о том, что рост этих показателей был достигнут за счет высоких положительных данных первого полугодия , в то время как в IV квартале сальдо счета текущих операций сократилось с 23,9 млрд долл. за аналогичный период 2007 г. до 8,1 млрд долл. США в 2008 г., а сальдо торгового баланса с 39,9 млрд долл. США в IV квартале 2007 г. до 22,2 млрд долл. США в IV квартале 2008 г. Самый существенный спад произошел в декабре 2008 г., когда положительное сальдо торгового баланса, поданным ЦБ РФ, сократилось до 1,9 млрд долл. США, что почти в 10 раз меньше, чем сальдо за январь 2008 г. Уменьшение положительного сальдо торгового баланса продолжилось и в 2009 г., когда его размер составил 111,6 млрд долл. США (сокращение на 37% по сравнению с 2008 г.).

2. Сальдо других статей, входящих в счет текущих операций, таких как «Балансуслуг», «Оплата труда», «Баланс инвестиционных доходов» и «Баланс текущих трансфертов» продолжало оставаться отрицательным. Причем размер отрицательного сальдо по этим счетам возрос с 54,7 млрд долл. США в 2007 г. до 77,7 млрд долл. США в 2008 г. и 63,1 млрд долл. США в 2009 г. Серьезное сокращение положительного сальдо торгового счета в условиях существенного снижения мировых цен на нефть и нефтепродукты одновременно с продолжающимся ростом отрицательного сальдо по другим статьям привели к тому, что положительное сальдо по счету текущих операций в РФ в 2009 г.сократилось более чем в два раза.

Влияние этих факторов, однако, было несколько снижено вследствие сокращения объемов российского импорта товаров и услуг в 2009 г. на 33%. Проведенная Банком России за период с ноября 2008 по январь 2009 г. управляемая девальвация рубля почти на 50% способствовала сокращению объемов российского товарного импорта, стоимость которого в пересчете из иностранной валюты в национальную стала дороже, что понизило конкурентоспособность импортных товаров.

3. Сальдо по счету «Операции с капиталом и финансовыми инструментами» опять вернулось к отрицательным значениям, что было характерно для 90-х годов прошлого века. Но размер этого отрицательного сальдо существенно вырос, превысив 128 млрд долл. США. При этом необходимо учесть, что в I и II кварталах «Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами» был сведен с положительным сальдо в 1,3 млрд долл. США, а весь минус в 129,7 млрд долл. США приходится на конец 2008 г. Продолжение этой тенденции в 2009 г. привело к отрицательному сальдо по этому счету в размере 44,5 млрд долл. США.

4. «Инвестиционный бум» 2006-2007 гг. сменился в 2008 г. резким оттоком частного капитала из страны , который составил самую крупную за историю этого явления сумму в 129,9 млрд долл. США. Ситуация с движением капитала менялась на протяжении всего 2008 г. Если в I квартале был отмечен чистый отток капитала частного сектора в 23,1 млрд долл. США, то во II квартале он сменился на приток в 41,1 млрд долл. США. Но затем последовал нет- то-отток в III квартале в 17,4 млрд долл. США. Таким образом, если по итогам января-августа 2008 г. в Россию пришло на 0,6 млрд долл. США капитанов больше, чем ушло, то в IV квартале чистый отток капитала частного сектора достиг 130,5 млрд долл. США, а в 2009 г. — 57,2 млрд долл. США.

5. Сальдо статьи «Ошибки и пропуски» в 2008 г. продолжало оставаться отрицательным и увеличилось по сравнению с 2007 г. еще на 2,6 млрд долл. США. что свидетельствует о том, что процесс «бегства капиталов» из РФ продолжается.

6. Кардинальному изменению подверглась статья «Изменение валютных резервов». Международные резервы Российской Федерации за год снизились впервые с 1998 г. И это стремительное сокращение также произошло в IV квартале. Если за январь-сентябрь 2008 г. валютные резервы РФ увеличились на 85,7 млрд долл. США, то в IV квартале того же года они сократились на 131 млрд долл. США, что практически совпадает с показателями чистого вывоза капитала частным сектором за этот период. Таким образом, сокращение золотовалютных резервов РФ за 2008 г. в целом составило 45,3 млрд долл. США. Процесс уменьшения международных резервов страны продолжился и в начале 2009 г., когда за первый квартал они сократились на 30,5 млрд долл. США. Но в дальнейшем некоторое улучшение ситуации на валютном рынке и повышение цены на нефть и нефтепродукты во второй половине 2009 г. привели к тому, что в целом международные резервы РФ за 2009 г. даже немного увеличились — на 3,4 млрд долл. США.

Платежный баланс РФ в условиях ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры.

The balance of payments of the Russian Federation in the conditions of deterioration of the external economic conjuncture.

Барабанова Екатерина Ивановна

Barabanova Ekaterina Ivanovna

Студентка 4 курса (бакалавр) факультета

«Международные экономические отношения»,

ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Российская Федерация, 125993,

г. Москва, Ленинградский проспект, д. 49

e-mail: [email protected]

Аннотация

В работе анализируется текущая ситуация на рынке нефти в Российской Федерации, а также влияние колебаний экспортных пошлин на сырую нефть марки «Юралс» на мировых рынках нефтяного сырья на состояние счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации. Автор приходит к однозначному выводу: при сохранении существующих тенденций в политической и экономической сферах на глобальном уровне экспортные пошлины будут стремительно снижаться. Изменить сложившуюся ситуацию возможно лишь путем регулирования таможенной и фискальной деятельностей государства. Одним из таких инструментов является налог на добычу полезных ископаемых, повышение которого при параллельном контролируемом понижении таможенных экспортных ставок на сырую нефть позволит преодолеть диспропорции строки экспорта счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации.

Ключевые слова : платежный баланс, экспортные пошлины, счет текущих операций, таможенная политика, экспорт.

Abstract

The article is devoted to the current situation on the oil market in the Russian Federation, as well as to the impact of fluctuations in export duties on crude oil brand "Urals" in the world oil markets on the current account balance of payments. The author comes to a definite conclusion: the current trends in the political and economic spheres at the global level will have a negative impact on export duties, which will rapidly decline. This situation can be changed only by regulating Customs and fiscal operations of the state. One of such instruments is the tax on extraction of mineral resources, Increase of which at parallel-controlled lowering of customs export rates on crude oil allow to overcome imbalances of export line of the current account balance of payments.

Keywords : balance of payments, export duties, the current account, the customs policy, export.

Введение

В настоящее время внешняя торговля играет ведущую роль в экономике, так как в эпоху глобализации и многочисленных интеграционных процессов существование страны без финансовой и торговой поддержки других государств практически невозможно. Автаркия, экономика самообеспечения, сменились новыми тенденциям в мирового развитии. Открытая экономика – яркий пример эволюции стандартов и правил мирового рынка. Углубление отраслевой специализации, совершенствование системы рационального распределения ресурсов (по степени эффективности), рост конкуренции – все это стало стимулятором для создания целостной модели экономики, как единого интегрированного в мировое хозяйство комплекса .

Существует множество способов, позволяющих контролировать и анализировать экономическое состояние государства и внешнеэкономическую деятельность. Одним из таких способов является анализ динамики валового внутреннего продукта (ВВП). ВВП представляет собой совокупную стоимость всего объема товаров и услуг, которые были произведены в течение 1 года на территории государства. Данный индикатор может быть просчитан разными методами. Так, например, в экономике рассчитывают номинальный и реальный ВВП, главное различие между которыми – использование при подсчете итогового значения номинальных и реальных показателей. На размер номинального ВВП оказывают влияние такие макроэкономические факторы, как изменение реального объема производства за конкретный период времени и динамика уровня цен.

Ниже представлена таблица, иллюстрирующая динамику годовых данных ВВП РФ за пятилетний период с 2011 по 2015 год (Таблица 1) .

Таблица 1 .

ВВП Российской Федерации с 2011 по 2015 г.

ВВП (в ценах 2011г., млрд.руб.)
2011	2012		2013	2014		2015
59698,1	61798,3		62588,9	63031,1		60682,1
ВВП (в текущих ценах, млрд.руб.)
59698,1		66926,9	71016,7	77945,1	80804,3

В 2015 году ВВП сократился на 3,7% по сравнению с данными 2014 года. Украинский конфликт и санкции со стороны Европейского Союза и Соединенных Штатов Америки повлияли на основные виды экономической деятельности страны, вследствие чего из 16 возможных направлений экономической активности добавленная стоимость увеличилась лишь у 4, а возникший кризис и, как одна из его последствий, девальвация сократили долларовый объем экономики примерно на одну треть.

Следующий показатель, позволяющий делать выводы об экономическом состоянии государства – индекс потребительских цен (ИПЦ). В России ИПЦ показывает изменение цен стандартного пакета товаров и услуг, которые российские домохозяйства покупают для потребления за определенный период времени. Опасения гиперинфляции в России, которые возникли как реакция на экономический кризис в стране в 2014 году в настоящий момент идут на убыль. По данным Центрального Банка России инфляция в России в конце мая 2016 г. в годовом выражении стабилизировалась на уровне 7,3%. Это очень высокий показатель по мировым меркам, но учитывая условия, в которых приходится функционировать российской экономике, данное значение можно считать вполне приемлемым. В сентябре 2016 г. значение инфляции составило уже 6.397 %.

Потребительские цены выросли на 12,9% в России. В 2015 году был достигнут самый высокий уровень по сравнению со значениями 2003 года, за исключением кризисного 2008 года, когда цены были гораздо выше и достигли значения в 13,3%.

Данные об изменениях индекса потребительских цен в стране представлены в таблице 2.

Таблица 2

Значения индекса потребительских цен (ИПЦ) в Российской Федерации

Индекс потребительских цен за 2016 год		Индекс потребительских цен за период с 2007 по 2016 год
Период	Инфляция	Период	Инфляция
Сентябрь 2016	6.397 %	Сентябрь 2016	6.397 %
Август 2016	6.897 %	Сентябрь 2015	15.678 %
Июль 2016	7.205 %	Сентябрь 2014	8.026 %
Июнь 2016	7.525 %	Сентябрь 2013	6.144 %
Май 2016	7.301 %	Сентябрь 2012	6.572 %
Апрель 2016	7.247 %	Сентябрь 2011	7.197 %
Март 2016	7.311 %	Сентябрь 2010	6.985 %
Февраль 2016	8.069 %	Сентябрь 2009	10.680 %
Январь 2016	9.810 %	Сентябрь 2008	15.060 %
Декабрь 2015	12.908 %	Сентябрь 2007	9.367 %

Объем золотовалютных резервов показывает способность страны произвести при необходимости государственные долговые выплаты или осуществить бюджетные расходы.

За последний год произошло значительное увеличение общих запасов золотовалютных резервов. Подводя итоги, можно сказать, что запасы золота в России выросли до 1498.74 тонн во втором квартале 2016 года по сравнению со значением в 1460.39 тонн в первом квартале 2016 года (Таблица 3).

Запасы золота в России составляли в среднем 661.65 тонн за период с 2000 до 2016 года, при этом самое высокое значение было достигнуто во втором квартале 2016 года (1498.74 тонн).

Таблица 3

Запасы золотовалютных резервов в Российской федерации

Дата	Стоимость монетарного золота в валюте (млн. долл. США)	Монетарное золото (в миллионах чистых тройских унций)	Запасы золота (тонны)*	Прирост запасов в тоннах к предыдущему году (%)
01.01.2010 г.	22 798	20,9	649,1
01.01.2011 г.	35 788	25,4	788,6	21,49
01.01.2012 г.	44 697	28,4	883,0	11,97
01.01.2013 г.	51 039	30,8	957,8	8,47
01.01.2014 г.	39 990	33,3	1 035,2	8,08
01.01.2015 г.	46 089,0	38,8	1 206,8	16,58
01.01.2016 г.	48 562,6	45,5	1 415,21	17,27
01.07.2016 г.	63 497	48,2	1 499,19	5,93
01.09.2016 г.	64 710,1	49,1	1 527,2	7,91

Четвертый индикатор – величина государственного долга – величина всех финансовых обязательств, понесенных государственными органами нации. Государственный долг определяется как определенная сумма, которая должна быть выплачена внешним кредиторам. При этом кредиторами могут выступать физические лица, предприятия и даже правительства других стран. В Российской Федерации был зафиксировано значение государственного долга к ВВП на уровне 17,70% от валового внутреннего продукта страны в 2015 году. Объем государственного долга к ВВП за период с 1999 по 2015 год составлял в среднем 24,92%, достигнув рекордного уровня в 99% в 1999 году и рекордно низкого уровня в 6,50% в 2008 году.

Определяющую роль в экономике государства играют национальные финансовые институты, деятельность которых напрямую связана с главным регулирующим органом страны – Центральным банком. Одним из основных инструментов ЦБ является ключевая ставка, позволяющая напрямую воздействовать на ставки межбанковского рынка, а также на ставки по кредитам и депозитам. Благодаря такому индикатору возможно измерить общую доходность вложений в экономику страны. В Российской Федерации значение ключевой ставки соответствует значению ставки рефинансирования Банка России и на сегодняшний день составляет 10%.

Еще одним важным инструментом анализа экономического состояния государства является платежный баланс, который суммирует операции экономики с остальным миром в течение определенного периода времени.

Характеристика платежного баланса Российской Федерации

Платежный баланс, также известный как баланс международных платежей, охватывает все операции между резидентами той или иной страны и ее нерезидентами, включая трансакции с участием товаров, услуг и доходов; финансовые требования и обязательства по отношению к остальной части мира; и переводы, такие как подарки. Платежный баланс классифицирует эти операции в два счета - счета текущих операций и счета операций с капиталом. Счет текущих операций включает в себя операции с товарами, услугами, доходы от инвестиций и текущих трансфертов, в то время как счет операций с капиталом в основном включает в себя операции с финансовыми инструментами.

В Российской Федерации платежный баланс составляется с 1992 года Банком России по методологии Международного Валютного Фонда (МВФ). За представленный период баланс подвергался существенным изменениям. Так, например, в период с 1992 по 1998 состояние платежного баланса характеризовалось постоянным отрицательным трендом и дефицитом, который покрывался за счет привлечения иностранных кредитов. Начиная с 2000-2001 годов финансовое и валютное состояние страны улучшилось благодаря ростом цен на энергоресурсы и понижению курса рубля. Далее наблюдалась положительная динамика вплоть до мирового финансового кризиса 2008 года. Сильно изменилась ситуация после украинских событий.

Анализируя платежный баланс за 2014 год, а именно счет текущих операций и счет операций с капиталом, можно отметить, что строка баланса, приносящая наибольшую выручку (экспорт), претерпела значительные изменения. По данным Центрального Банка масштабы экспорта сократились по ведущим товарным позициям. На 27 процентных пунктов уменьшилась продажа минеральных продуктов, на 14,6% сократился экспорт металлов и драгоценных камней и на 1,6% продуктов химической промышленности.

Прежде всего это связано с падением мировых цен на нефть и минеральные ресурсы. К тому же падение усугублялось снижением объема поставок. Однако сокращение экспорта на сумму более чем 25 млрд долл. компенсировалось аналогичным процессом, происходящим с импортом, падение которого составило 33 млрд долл. В первую очередь это связано с наложением санкций со стороны ЕС и США, а также с падением инвестиционной привлекательности России. Достаточно весомо сократился импорт по таким направлениям, как: продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье (кроме текстильного) – на 3,4%; металлы, драгоценные камни и изделия из них – на 21,7%; машины, оборудование и транспортные средства – на 17,8%. Несмотря на то, что в целом баланс 2014 года был сведен с большим положительным сальдо, резко возросшее отрицательное сальдо операций с капиталом оказало сильное влияние на счет текущих операций. Таким образом, в 2014 году по сравнению с предшествующим периодом, произошли коренные изменения в структуре платежного баланса: в счете текущих операций и счете операций с капиталом произошло значительное сокращение внешнеторгового оборота, а в финансовом счете ухудшилось сальдо из-за снижения притока прямых иностранных инвестиций.

В 2015 году ситуация поменялась в худшую сторону . Путем сравнения ключевых показателей платежных балансов 2014 и 2015 годов, был сделан вывод, что Российская Федерация начала переходить к замкнутой экономике. К концу 2015 года ситуация произошли ниже представленные основные изменения. Во-первых, несмотря на динамичное сокращение экспорта, произошло увеличение сальдо текущего счета платежного баланса в связи с сокращением импорта определенных товаров и услуг. Во-вторых, стоит отметить положительную тенденцию финансового счета, который продолжает постепенно расти из-за снижения объемов вывоза капитала за пределы страны. Также важным изменением можно назвать сокращение чистого вывоза капитала и внешнего долга, что предопределяет рост международных резервов.

Рассматривая факторы, описывающие состояние платежного баланса и влияющие на сальдо торгового баланса, отдельно следует сказать о сокращении объемов экспорта. В прошлом периоде по причинам экономического и политического характера масштабы экспорта уменьшились по всем основным ведущим позициям (на 156 млрд. долл. по методологии платежного баланса). Основной причиной такого спада стало падение мировых цен, особенно на сырьевые товары. Так, если цены в 2015 году мировые цены на готовые изделия упали на 4%, то на металлы – на 23%, а на нефть – практически на 47% (цены выражены в долларах США). За прошлый год стоимостной объем товарного экспорта России (прежде всего сырой нефти, нефтепродуктов и металлов) сократился почти на 1\3 по данным таможенной статистики .

Основная причина, послужившая таким переменам, это сокращение многих видов производства, сокращение рынка автомобильных производителей и ухудшение политической обстановки. Несмотря на положительную динамику объёмов экспорта широкого перечня товаров, компенсация внешнеторговых потерь пока невозможна. Помимо этого, изменение логистических условий, а именно увеличение тарифов на грузоперевозки и введение в действие системы взимания платы с автомобилей, масса которых превышает допустимое значение в 12 тонн (система «Платон»), создали барьеры для иностранных партнёров, в следствие чего ввоз товаров в Россию стал гораздо сложнее. Также вышеперечисленные изменения оказали определенного рода давление и на отечественный бизнес.

Тем не менее, анализируя состояние сокращающихся стоимостных объёмов внешней торговли, аналитики пришли к выводу, что именно они оказывают негативное влияние на поступления в бюджет. По данным Минэкономразвития за конец 2015 и начало 2016 года экспорт упал на 32%, а импорт на 37%. Исходя из общего нисходящего тренда курса рубля и цен на нефть, можно быть уверенными в том, что дальнейшие показатели тоже покажут спад.

Факторы, оказывающие влияние на состояние платежного баланса РФ .

Рассмотрим отдельно факторы, которые оказывают немаловажное влияние на состояние платежного баланса Российской Федерации. Все страны проходят различные стадии развития, сталкиваясь на своем пути со множественными трудностями, связанными с неравномерным ресурсным обеспечением и жесткой конкуренцией. Таким образом, основополагающим фактором, оказывающим наиболее сильное влияние на платежный баланс любой страны, является неравномерность политического и экономического развития страны. Международная конкуренция, как одна из форм проявления ранее упомянутых диспропорций, приводит к увеличению объемов производства ради сокращения дефицита платежного баланса. Возможен также и обратный процесс. Так, например, в конце 20 века роль США в мировом производстве изменилась, что повлекло за собой ухудшение других индикаторов экономического состояния страны, приведшее по итогу к дефициту баланса.

Как следует из ранее приведенного примера, рост производственных мощностей вызывает увеличение экспорта товаров, а также импорт необходимых ресурсов, сырья и оборудования. При экономическом спаде и вялом развитии экономики импорт сокращается из-за тенденций к выводу капитала, который мог бы быть направлен на модернизацию экспортоориентированных отраслей экономики.

Отдельные события могут оказать влияние на экономическую политику страны в целом. Чрезвычайные обстоятельства, природные катаклизмы, войны и революции отрицательно влияют на платежный баланс любого государства. Милитаризация экономики перенаправляет денежные ресурсы с развития гражданских отраслей на военные цели, что негативным образом может влиять на экспорт.

Существует множество других немаловажных факторов: изменения правил международной торговли, валютно-финансовая ситуация, инфляция. Однако все выше перечисленные индикаторы объединяет один общий показатель, который наиболее полно определяет состояние платежного баланса. Экспорт товаров и услуг выделен отдельной статьей, изменение которой оказывает весьма значительное влияние как на сальдо торгового баланса, так и на сальдо счета текущих операций.

Исходя из данных Министерства экономического развития Российской Федерации, а также Центрального Банка Российской Федерации, основными статьями экспорта являются минеральные ресурсы, металлы и изделия из них и продукты химической промышленности, каучук. В данной работе наиболее подробно будет проанализирована нефть.

Нефтяная промышленность в России является одной из крупнейших в мире. Кроме того, именно экспорт сырой нефти и нефтепродуктов на данный момент занимает наибольшую долю счета текущих операций в строке экспорта товаров платежного баланса. С глобальной точки зрения Россия остается одним из крупнейших мировых производителей и экспортеров нефти. В связи с последними политическими событиями, ситуация на рынке нефти претерпела коренные изменения. Падение цен на нефть, продовольственное эмбарго, спад инвестиций и многие другие негативные факторы привели к рекордному падению объемов внешней торговли. Таким образом, с целью наращения выручки в валюте от поставок топлива за рубеж, происходило постепенное сокращение экспортных ставок. Однако эффект от снижения ставок пошлин является весьма противоречивым, так как низкие ставки препятствуют развитию внутреннего импортозамещения, а только стимулирует вывоз товаров за рубеж.

В создавшихся условиях установления многочисленных внешнеторговых связей встал вопрос о внедрении различных инструментов, позволяющих государству воздействовать на экономические отношения между странами в соответствии с политическими и национальными интересами. Одним из таких методов регулирования является установление таможенных тарифов, позволяющих выполнять как фискальные, так и регулятивные функции.

Для того, чтобы доказать прямую зависимость некоторых статей платежного баланса от применяемых мер внешней торговли, была построена эконометрическая однофакторная модель. В данном исследовании предлагается рассмотреть влияние цены 1000 кг сырой нефти на ставку экспортной пошлины.

Для получения более широкой картины экономической ситуации взят период с июня 2013 года по октябрь 2016 года, с шагом в 1 месяц. Таким образом, в представленной работе рассматривается 41показатель.

Чтобы проделанные расчеты оказались максимально приближенными к реальности, сперва была осуществлена проверка существующей модели на ее истинность и точность. Для начала была проведена проверка значимость выбранного показателя для всей модели путем сравнения имеющегося показателя t -статистики с критическим. Фактический показатель должен по модулю быть больше критического. T -критическое рассчитывается через функцию Excel СТЬЮДРАСПОБР. Вероятность, связанную с двусторонним t -распределением Стьюдента, принимается равной 0,05, а количество степеней свободы - n - k -1, где n – это количество наблюдений, а k – количество факторов.

В модели фактический показатель превышает значение критического, что свидетельствует о высокой значимости фактора цены на сырую нефть за 1000 кг. Поскольку коэффициент множественной детерминации R-квадрат = 0,996211468, то это свидетельствует, что вариация экспортной ставки на сырую нефть на 99% определяется вариацией цены на нефть за 1000 кг и на 1% вариацией других факторов, которые не вошли в модель. Коэффициент корреляции R=0,998103936 характеризует сильную связь между этими показателями. Модель адекватна.

Основная задача подбора данных для представленной модели – это разработка прогноза изменения экспортной ставки в зависимости от динамики цен сырой нефти. Модель Брауна относится к адаптивным моделям прогнозирования, способным изменять свою структуру и параметры, приспосабливаясь к изменению условий. Согласно схеме скользящего среднего оценкой текущего уровня (наблюдения) является взвешенное среднее всех предшествующих уровней, причем вес, который отражает информационную ценность наблюдения, тем больше, чем ближе оно находится к текущему уровню. Однако такая модель хорошо отражает тенденцию, но не позволяют отражать колебания, например, сезонные.

Прогнозирование изменения экспортной ставки будет происходить в два этапа:

Получение прогнозных значений фактора (цена на нефть за 1000 кг)
Получение прогнозного показателя экспортной ставки на нефть.

Результаты моделирования представлены ниже (Рис.1):

Рисунок 1