источники финансовой информации

— система внешних и внутренних источников информации, обеспечивающих целенаправленное формирование информационной базы финансового менеджмента. Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента за счет внешних и внутренних источников информации связано с отраслевыми особенностями предприятий, их организационно-правовыми формами хозяйствования, объемом и степенью диверсификации хозяйственной деятельности и рядом других условий.

Вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, классифицируется по отдельным группам (рисунок 26).

Показатели, формируемые из внешних источников информации, делятся на три основные группы:

Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности (стратегии развития его активов и капитала, осуществление инвестиционной деятельности, формирования системы перспективных целевых показателей финансового менеджмента). Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.

Рисунок 26. Классификация показателей, формирующих информационную базу финансового менеджмента.

Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока. В первом блоке — "Показатели макроэкономического развития" — содержатся следующие основные информативные показатели, используемые в финансовом менеджменте: объем доходов государственного бюджета; объем расходов государственного бюджета; размер бюджетного дефицита; объем эмиссии денег; денежные доходы населения; вклады населения в банках; индекс инфляции; учетная ставка Национального банка. Во втором блоке — "Показатели отраслевого развития" — содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит предприятие: объем произведенной (реализованной) продукции; общая стоимость активов, в том числе оборотных; общая сумма используемого капитала, в том числе собственного; сумма балансовой и чистой прибыли; ставка налогообложения прибыли по основной деятельности; индекс цен на продукцию.

2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изданий или соответствующих электронных источниках информации.

Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на два блока. В первом блоке — "Показатели, характеризующие конъюнктуру фондового рынка" — содержатся следующие основные показатели: виды основных инструментов фондового рынка, обращающихся в его организованном и неорганизованном секторах; котируемые цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов; цены сделок по основным видам фондовых инструментов; объемы сделок по основным видам фондовых инструментов; сводный индекс цен на фондовом рынке. Во втором блоке — "Показатели, характеризующие конъюнктуру денежного рынка" — содержатся следующие основные показатели: депозитная ставка отдельных коммерческих банков; кредитная ставка отдельных коммерческих банков; официальный валютный курс (по валютам, с которыми работает предприятие); курс покупки-продажи отдельных валют, установленный коммерческими банками.

3. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информативных показателей этой группы используется в основном для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности. Эти показатели формируются обычно в разрезе следующих блоков: "Банки"; "Страховые компании"; "Поставщики продукции (сырья, материалов)"; "Покупатели продукции"; "Конкуренты". Источниками формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе (по отдельным видам хозяйствующих субъектов такие показатели являются обязательными), соответствующие рейтинги (по банкам, страховым компаниям), а также платные бизнес-справки, предоставляемые отдельными информационными фирмами. Состав информативных показателей каждого блока определяется конкретными целями финансового менеджмента, объемом хозяйственных операций и длительностью партнерских отношений с отдельными контрагентами. Получение такой информации должно осуществляться только легальными способами.

Показатели, формируемые их внутренних источников информации, делятся на две основные группы:

1. Показатели финансового учета предприятия. Система показателей этой группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, текущее планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности предприятия. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность (что позволяет использовать типовые технологии и алгоритмы финансовых расчетов); регулярность формирования (не реже одного раза в квартал) и высокая степень достоверности (отчетность, формируемая на базе финансового учета, предоставляется внешним пользователям и подлежит внешнему аудиту).

Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три основных блока. В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в "Балансе предприятия". Во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в "Отчете о финансовых результатах и их использовании ". В третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в "Отчете о финансово-имущественном состоянии предприятия ".

2. Показатели управленческого учета предприятия. Управленческий учет строится индивидуально на каждом предприятии. Состав его показателей и регулярность их представления определяются конкретными задачами финансового менеджмента. Результаты управленческого учета используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки ее эффективности, формирования финансовой стратегии и политики по отдельным аспектам деятельности предприятия.

Использование основных из перечисленных показателей внешних и внутренних источников позволяет создать на каждом предприятии целенаправленную информационную базу финансового менеджмента, ориентированную как на принятие стратегических решений, так и на эффективное текущее управление финансовой деятельностью.

Российский рынок биржевой и финансовой информации. Информационные агентства биржевой и финансовой информации, предоставляемые ими услуги. Виды биржевой и финансовой информации и ее анализ. Программные средства анализа.

Биржевая и финансовая информация это информация о котировках ценных бумаг, валютных курсах, учетных ставках, рынке товаров и капиталов, инвестициях, о ценах контрактов на покупку стандартных партий товаров или пакетов ценных бумаг и т.д. Она предоставляется специальными службами биржевой и финансовой информации, брокерскими компаниями, банками и другими фирмами.

Основными потребителями биржевой и финансовой информации являются профессиональные инвесторы и оптовики, аналитические и консультационные службы, конечные потребители.

Финансовый рынок в российской экономике ещё формируется, хотя его развитие происходит достаточно активно.

Как и любая высокоорганизованная система, финансовый рынок состоит из нескольких сегментов. К основным их них относятся: валютный рынок, денежный рынок и фондовый рынок. В свою очередь, данные рынки можно подразделить на более узкие сектора, однако для целей нашего исследования это не является принципиальным.

Финансовый рынок характеризуется тем, что это один из самых информационно насыщенных секторов экономики. Информация на финансовом рынке несет весьма большую функциональную нагрузку. При этом выделяются две основные функции финансовой информации:

во-первых, информация на финансовом рынке является фактором, обеспечивающим его функционирование;

во-вторых, она является фактором принятия экономических решений для хозяйствующих субъектов.

Рассмотрим реализацию информацией первой функции - функции фактора развития финансового рынка.

Функционирование современного финансового рынка практически полностью обеспечивается движением информации. В этих условиях физическая масса денежных средств, выраженная в форме наличности, или ценные бумаги, существующие в бумажной форме, занимают весьма незначительную долю в общем объеме денежного оборота и оборота фондового рынка. Движение основной массы денежных средств и ценностей обеспечивается путем передачи информации о совершенных сделках, проведенных расчетах и платежах.

Исходя из этого, эффективность рынка зависит от точности, скорости и, что особенно важно, соответствия информации требуемым стандартам.

Стандартизация финансовой информации предполагает ее соответствие ряду условий.

Первым условием стандартизации является унификация форм представления информации. Даже самый простой платежный документ должен содержать сведения установленной формы о плательщике, получателе, условиях и назначении платежа. Поскольку в систему расчетов может быть вовлечено достаточно большое число контрагентов, единая форма представления информации о движении средств позволяет добиться совместимости при оценке и анализе информации

Вторым условием стандартизации является унификация процесса обращения информации. Унификация обращения заключается в определении способов и условий передачи и приема информации.

В настоящее время основные массивы информации передаются посредством электронной почты, компьютерной связи и т.д. Унификация в данном случае состоит в выборе типа системы связи, каналов, времени приема-передачи информации и т.д.

Третье условие стандартизации финансовой информации -срочность.

Биржевая и финансовая информация по своему содержанию является текущей, быстро изменяющейся, оперативно отражает события, происходящие на рынке. Сделки на современном финансовом рынке заключаются практически моментально, рыночная информация вслед за конъюнктурой может меняться в считанные секунды. В этих условиях требования, предъявляемые к информации, особенно строги в отношении срочности.

Устанавливаются определенные стандарты срочности, при несоблюдении которых сделка считается недействительной, а виновная сторона возмещает контрагенту понесенный ущерб.

Теперь рассмотрим реализацию информацией функции вспомогательного инструмента для обеспечения деятельности хозяйствующих субъектов.

При принятии субъектом решений относительно действий на финансовом рынке, одним из условий является полнота и достоверность информации о рыночной конъюнктуре, финансовой состоятельности контрагентов, условий совершения сделок и т.д. Особенность этой информации заключается в том, что она не требует жесткой стандартизации. Главной характеристикой этой информации является полнота и достоверность при существенном снижении требований к срочности.

Такая информация как правило не устаревает в течение достаточно продолжительного времени. В качестве примера можно привести информацию, которую составляют сведения о кредитной истории фирмы, динамике ее прибыли за определенный промежуток времени и другие неустаревающие данные.

Такого рода информация представляет собой своего рода индикативную базу состояния рынка и положения его отдельных участников. В отличие от информации, которая выступает в роли производительной силы на финансовом рынке, информация, выполняющая вспомогательную роль, является лишь подготавливающей реальные экономические действия субъектов рынка.

Эти два вида информации различаются также и по степени доступности .

Информация первого типа доступна и используется в операциях только того круга экономических субъектов, которые непосредственно в них вовлечены и совершают реальные экономические действия. Такая информация распространяется исключительно посредством частных коммуникационных систем. Примером такой системы может послужить система международных межбанковских расчетов SWlFT. Принцип действия системы заключается в том, что банки-участники посредством выделенных каналов связи связываются друг с другом и передают сведения о проводимых платежах. На основании данной информации осуществляются операции по зачислению-списанию ресурсов в банках-участниках системы между которыми производятся расчеты.

Информация второго рода может быть получена достаточно широким кругом лиц. Она распространяется средствами массовой информации, телекоммуникационными сетями.

Информационные системы, обеспечивающие функционирование фондового рынка, подразделяются на три большие группы:

торговые системы

депозитарно-клиринговые системы

собственно информационные системы

Торговые системы представляют собой электронные сети в которых производится передача данных и подача заявок на проведение операций по покупке или продаже ценных бумаг.

Сделки в подобных системах производятся и регистрируются в автоматическом режиме, тогда, когда происходит совпадение цен заявок на проведение операций купли-продажи ценных бумаг. Ценовой критерий при подборе заявок является основным и если участник рынка подает заявку в которой указана не соответствующая рыночной конъюнктуре цена, то она не будет выполнена, что заставит данного участника либо отказаться от сделки, либо снизить цену до рыночного уровня.

Конструкция торговых систем является полностью автоматизированной и участники могут даже не знать кто выступает их контрагентом в той или иной сделке.

Торговые системы первоначально возникли как системы автоматизированного обеспечения торгов на фондовых биржах. В качестве примера можно привести Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE), Лондонскую фондовую биржу (LSE), которые являются мировыми центрами фондовой торговли.

Дальнейшее развитие торговых систем связано с выходом за пределы бирж и развитием внебиржевой торговли. Организация такой торговли предполагает выход на региональный уровень и подключение к торговле операторов, расположенных в различных частях страны и мира. В США наиболее развитой является система внебиржевой торговли (NASDAQ). Развитие электронных систем внебиржевой торговли требует принципиально нового уровня развития телекоммуникаций. Задача заключается в том, чтобы обеспечить быструю и точную передачу информации на большие расстояния.

Вторым типом систем являются депозитарно-клиринговые. Это системы, которые обеспечивают расчеты и переход прав собственности на ценные бумаги, сделки по которым осуществляются в рамках торговых систем. Развитие этих систем происходит одновременно с развитием торговых систем, при этом нельзя сказать, что развитие одной из систем опережает развитие другой. Их совершенствование является процессом взаимным, поскольку эффективно могут функционировать эти системы только вместе.

Депозитарко-клиринговые системы построены на принципах осуществления взаимозачетов (клиринга) после проведения торгов и передачи ценных бумаг в соответствии с результатами клиринга. Таким образом, помимо проведения взаимозачетов и осуществления расчетов между участниками торгов, данные системы обеспечивают хранение и движение ценных бумаг в зависимости от перехода прав собственности на них.

Развитие депозитарно-клириговых систем привело к появлению и совершенствованию безбумажной технологии выпуска и хранения ценных бумаг. Такие ценные бумаги существуют в электронной форме в виде записей на счетах. Движение ценных бумаг от бывшего владельца к новому осуществляется путем изменения записей на депозитарных счетах (счетах-депо) участников.

Функционирование депозитарно-клиринговых систем обеспечивается современной электронно-вычислительной техникой. В данном случае на первый план выходит задача обеспечения точности при проведении клиринга и ведении счетов-депо.

Депозитарно-клиринговые системы существуют как структурный элемент общей системы обеспечения торгов на фондовом рынке. При этом каждая депозитарно-клиринговая система "привязана" к своей торговой системе. Это объясняет тот факт, что депозитарно-клиринговые системы в самостоятельной форме встречаются достаточно редко.

Наконец, третьим типом систем являются собственно информационные системы. Собственно информационные системы обеспечивают передачу информации.

При этом, информация может выступать в форме рыночного предложения, а может лишь приниматься для сведения, не неся дополнительной нагрузки. Информационные системы подразделяются на информационно-дилинговые и просто информационные. Информационного-дилинговые системы предоставляют своим пользователям реальную информацию о рыночных предложениях по проведению операций с теми или финансовыми инструментами. Передаются цены спроса-предложения, объем сделки или отдельных лотов, условия сделки и т.д.

В отличие от торговых систем, в информационно-дилинговых фиксируется агент, подавший заявку и способ связи с ним. Получив интересующую его информацию, пользователь системы должен связаться со стороной, отправившей данную информацию и договориться о совершении сделки, которая проходит в традиционном порядке (подготовка договора, обеспечение гарантий, документы на проведение расчетов и т.д.).

Наиболее популярной информационно-дилинговой системой является система, созданная агентством REUTERS. Также достаточно широко известными являются системы CEDEL, SEAQ, International.

Все эти системы построены по одному принципу и отличаются широтой охвата, территориальным расположением, числом пользователей и другими частными особенностями.

Информационными являются системы, которые просто обеспечивают передачу информации, не являющуюся рыночным предложением. Это могут быть сведения о состоянии рынка различной срочности и за разный период времени, отдельных его участников, о законодательных и нормативных актах, регламентирующих деятельность на рынке, данные о состоянии мировой и национальных экономик, политические новости и т.д. В качестве примера можно привести систему, разработанную и запущенную в действие Межбанковским финансовым домом WinMoney . Данная система позволяет получать информацию практически в реальном режиме времени о состоянии всех основных сегментов российского финансового рынка - валютного рынка, рынка межбанковских кредитов (МБК), рынка государственных ценных бумаг, фондового рынка.

Российский рынок биржевой и финансовой информации.

Основными потребителями биржевой информации в России являются профессиональные участники биржевого, фондового и финансового рынков - оптовики, профессиональные инвесторы, а также аналитические и консультационные службы, ориентированные на их обслуживание. В России рынок финансовой информации часто рассматривается отдельно от рынка биржевой информации, так как имеются определенные особенности. Финансовая информация включает прежде всего информацию по обменным курсам валют и информацию по состоянию рынка денег и соответствующих инструментов. Как и в случае биржевой информации, для пользования БД финансовой информации потребитель должен располагать специальным программным обес­печением, поставляемым при подписке на БД. Специфика этого вида информации заключается в том, что она ежеминутно меняется, отражая события, происходящие на рынке, и включает информацию о ценных бумагах, фьючерсах, обменных курсах валют, рынке недвижимости, денег, капитала и страхования. Финансовый рынок как форма организации и регу­лирования жизни общества представляет собой прежде всего оп­ределенную информационную систему. Существование разных цен на одни и те же товары или ценные бумаги, казалось бы, ста­вит под сомнение свойство денег как всеобщего эквивалента. Од­нако все сводится только к владению информацией об этой раз­нице: как только она становится известной экономическим аген­там, разница исчезает. Поэтому главное условие успеха деятельности на финансовом рынке - владение оперативной и достоверной информацией. Существуют комплексные БД, охватывающие одновременно биржевую и финансовую информацию, экономическую, ком­мерческую, а иногда и специальную информацию, но ориентиро­ванные преимущественно на профессиональных инвесторов и предоставляющие им, по возможности, всю необходимую ин­формацию для принятия решений по инвестированию. Производителей информационной продукции на рынке бир­жевой и финансовой информации можно разделить на три группы. К первой группе относятся следующие: поставщики "сырой" финансовой информации - финансо­вые институты и службы, дающие первичную и оперативную биржевую и другую информацию; государственные органы управления, такие, как ЦБ РФ и Министерство финансов РФ; банки, биржи. Вторую группу составляют информационные и консультаци­онные агентства, информационные центры и отделы финансо­вых институтов и объединений. Третью группу образуют издательские дома и газетные объе­динения, такие, как "Финансовая газета", Издательский дом "Коммерсантъ", "Экономика и жизнь" и др. В России имеется довольно много агентств и служб, которые называют себя аналитическими, информационными и консультационными. Условно их можно разделить на две группы: 1. Собственно агентства и службы биржевой и финансовой информации, например Агентство экономических новостей (АЭН), Международное агентство финансовой информации (МАФИ), агентство "Прайм", агентство "Анализ, консультации и маркетинг" (АК&М), РосБизнесКонсалтинг (РБК), Экономическое информационное агентство Рейтинг (Рейтинг ЭИА), консультационное агентство "Скейт-Пресс", Федерация фондовых бирж России (ФФБР), "Сетевая служба новостей", АО ИКС-МИР др. 2. Издательские дома, газетные объединения и информационные службы, например "Коммерсантъ", "Экономика и жизнь", «Финансовая газета», ИТАР ТАСС. На российском рынке биржевой и финансовой информации представлены две группы информационных агентств - зарубежные и отечественные. Зарубежные агентства представляют четыре крупных информационных агентства: Рейтер (Reuters), Телерейт (Telerate), Блумберг (Bloomberg) и Тенфор (Tenfore).

Биржевая и финансоваю информация является по своему содержанию текущей, изменяется ежеминутно, отражая события, происходящие на рынке и включает сведения о ценных бумагах, фьючерсах по основным товарам, реализуемых через биржы, обменных курсах валют, рынке недвижимости, денег, капитала и страхования. Так как во всем мире существует лишь незначительное число крупных товарных бирж и бирж ценных бумаг (около 140), то кажется что невозможно наполнить сектор большими объемами информации. Но это не так. Потому что только в США на биржевом рынке обращаются акции примерно 2, 5 тысяч акционерных компаний, а также акции 5 тысяч компаний США и акции 2, 5 тысяч зарубежных фирм, которые циркулируют во внебиржевом обороте.

На уровень развития рынка ценных финансовой информации в отдельных странах не может не оказывать влияния структура самого рынка ценных бумаг. Например, в США, где службы биржевой информации получили наибольшее развитие, 65% акций находились на руках частных лиц индивидуальных инвесторов, а 25% - у предприятий. В Западной Европе и Японии, где эти службы развиты в меньшей мере в руках индивидуальных инвесторов было всего 17% (Германия) и 25% (Япония) акций.

Для того, чтобы обеспечить большую объективность котировок, часть бирж, например биржи Западной Европы и восточного побережья США согласуют время проведения торгов и это приводит к существенному росту объемов биржевой и финансовой информации, находящейся в обороте в данный момент времени.

Биржевая и финансовая информация в большенстве случаев требуется в реальном маштабе, то есть по возможности одновременно с совершением сделки на рынке или немедленно после ее регистрации. Счет здесь может идти на секунды и 30-40 секундная задержка рассматривается как значительная.

Фактор оперативности получения финансовой информации настолько важен, что одна из фирм вложила 35 миллионов долларов в суперкомпьютер для того, чтобы получить двухсекундное преимущество перед другими при сделках на Токийской бирже.

Основными потребителями биржевой и финансовой информации являются профессиональные инвесторы и оптовики, а также аналитические и консультационные службы, ориентированные на их обслуживание, которые приносят основные доходы. В то же время в последние годы сектор биржевой и финансовой информаци стал привлекательным для конечных потребителей - в основном это непрофессиональные инвесторы и просто любители - владельцы персональных микроЭВМ, которым ранее этот рынок был просто неоступен из-за сравнительно высоких цен.

Естественно, что профессиональные потребности инвесторов и оптовиков не ограничиваются биржевой и финансовой информацией. В частности это касается инвесторов, работающих на рынке ценных бумаг и нуждающихся в информации о состоянии определенной отрасли промышленности, то есть статистической и коммерческой информации в деловых новостях. Работа на товарном рынке также может требовать комплексного информационного обеспечения. В особенности это важно в том случае когда речь идет о торговле фьючерсами и опционами, например, по продовольствию и сельскохозяйственной продукции или удобрениям, спрос на которые зависит от погоды или распространения сельскохозяйственных вредителей, или о торговле металлами, спрос на которые определяется общей экономической конъюнктурой и используемыми технологиями, или нефтью, торговля которой сильно подвержана влиянию политических факторов.

Использование биржевой и финансовой информации в диалоговом режиме особенно удобно тем, что непосредственно обеспечивает избирательность информирования в соответствии с запросом потребителя. Поэтому, именно для информирования о состоянии биржевого и финансового рынка впервые в 1957 году появилась фирма "Quotron Systems" и начали использоваться услуги удаленного доступа к базам данных в режиме диалога (on-line доступ), которые в последние годы превратились в один из наиболее массовах видов товарных информационных услуг на рынке западных стран.

Службы биржевой и финансовой информации конкурируют между собой не столько в представлении самой информации, которая в виде тикерной строки может быть получена непосредственно на бирже или по каналам связи, связавшись с биржей, сколько в том, как и в каком виде эта информация предоставляется пользователю.

Информационные службы, действующие в биржевом и финансовом секторе рынка информационных услуг, предпринимают отчаянные усилия по решению этой задачи и первыми пытаются применить новые информационные технологии. Например, именно в данном секторе информационного рынка впервые в качестве средств работы с информацией начали использоваться мощные микроЭВМ, а в последнее время и рабочие станции стоимостью от 5 до 100 тысяч долларов, снабженные программным обеспечением с хорошими аналитическими возможностями, именно здесь родился подход к децентрализации интегрированного информационного обслуживания на основе использования брокерских компьютерных систем, связанных с системами биржевой информации, а также нашли применение новые психологические подходы к организации информационного обслуживания.

В прошлом профессиональные инвесторы, брокеры и оптовики получали биржевую и финансовую информацию через простые терминалы, подключенные к арендованным выделенным каналам к универсальной ЭВМ бирж или специализированных служб, предоставляющих информацию о котировках, кредитных ставках и валютных курсах. В настоящее время терминал брокера стал по крайней мере полу-интелектуальным, обеспечивающим возможности обработки больших массивов информации и имеет мощность превышающую возможность универсальных ЭВМ, используемых дестилетие назад. Наряду с терминалами существенному улучшению подверглись и каналы поступления информации. В добавление к стандартным выделенным телефонным каналам сегодня для передачи биржевой и финансовой информации используются высокоскоростные наземные линии, спутниковая связь и неиспользуемые частотные каналы радио и телевещания.

В России также предпринимались попытки создания специализированных служб оперативной передачи и накопления биржевой и финансовой информации, однако, слабость телекоммуникационной инфраструктуры привела к тому, что оперативная информация пока доступна только непосредственно с бирж и, как правило, прямо в операционном зале или через сети электронной почты, которые не обеспечивают требуемого качества передачи информации. Некоторые биржи предпринимали попытки организовать между собой обмен биржевой информации и электронные сделки, однако, мировой опыт уже показал, что это тупиковый путь, тем более в условиях нашей страны с неразвитой связью, физическим отсутствием свободных широкополосных каналов и очень высокой стоимостью существующих каналов.

Специализированные службы, оперативно распространяющие биржевую и финансовую информацию в виде, пригодном для восприятия и анализа и работающие в глобальном масштабе во многих странах мира, выступают самыми известными в данном секторе информационного рынка. Их услуги постоянно находятся на виду (в отличие от служб передачи и накопления биржевой и финансовой информации) и используются потребителями - в основном брокерскими и инвестиционными фирмами - в течение нескольких десятилетий.

Конкурентоспособность этих поставщиков биржевой и финансовой информации определяется простотой и удобством представления биржевой и финансовой информации для ее наилучшего восприятия пользователем. Поэтому, каждый из них предлагает пользователям не только саму информацию, но и специальное программное обеспечение, а также специальные терминалы на базе рабочих станций, позволяющие использовать информацию и программное обеспечение наиболее эффективным образом.

Целью усовершенствования информационных услуг выступает обеспечение для потребителей возможностей более быстрого доступа к требуемой информации, отбираемой из большего объема биржевых и финансовых данных, а также представление им новых средств ее обработки и анализа, например, таких как программное обеспечение для управления портфелем ценных бумаг и контроля риска, а также новых имитационных моделей поведения на бирже.

Выделяются два основных подхода к представлению биржевой и финансовой информации в удобной для восприятия форме. Это подходы, основывающиеся на возможностях статического анализа и обработки информации и подходы, базирующиеся на визуализации представляемой информации в графических и табличных формах, которые поддаются для человеческого восприятия в значительно большей мере.

Снабженные рабочими станциями потребители - в основном брокеры получают больше чем ценовую информацию. Они могут выявлять перспективных клиентов с использованием возможностей поиска в мультиаспектных базах данных и анализировать позиции клиента применяя пакеты управления риском и портфелем ценных бумаг со встроенным искусственным интелектом. Кроме того, они могут общаться через электронную почту, и что самое важное, все эти задачи могут решаться одновременно.

Службы, ориентирущиеся на потребительский рынок владельцев микроЭВМ и непрофессиональных инвесторов, появились не так давно, примерно в конце первой половины 80-х годов, но сумели достаточно быстро завоевать место на рынке, прежде всего, за счет привлечения новых категорий потребителей, предлагая им новые услуги.

Эти службы, имеющие, как правило, не региональную, а национальную или даже глобальную сферу деятельности, развиваются в последние годы наиболее быстрыми темпами и начинают составлять конкуренцию таким службам как "Quotron Systems" или "ADP".

Быстрому развитию услуг доступа к биржевой и финансовой информации в рамках сетей, объединяющих владельцев персональных микроЭВМ, и превращение данного рынка в массовый способствовало то, что многие пользователи стали воспринимать работу с биржевыми котировками и курсами валют как игру, аналогично играм типа "Монополия", в которые играют дети и нашедшим широкое признание у нас. На рынке программного обеспечения доступного множество программных средств, предназначенных для анализа и обработки биржевой и финансовой информации и позволяющих прогнозировать оптимальное поведение инвесторов на рынке. Эти модели, как правило, являются упрощенными и не дают тех возможностей, которые предоставляются программными системами служб биржевой информации. Однако, позволяют выполнять почти все операции работы с данными, требуемые для постоянных инвесторов. Конечно же не все владельцы микроЭВМ становятся профессиональными инвесторами, но с удовольствием воображают себя ими или даже воротилами бизнеса, работая с реальной биржевой информацией.

Более низкие требования к оперативности предоставляемой информации к качеству моделей, а также рост числа потребителей, позволили еще раз значительно снизить плату за доступ к биржевой и финансовой информации в рамках сетей микроЭВМ. При этом плата за доступ к биржевой информации в этих сетях, как правило, отдельно не выделяется и, поэтому доступ к этой информации выступает практически бесплатным. Это обстоятельство следует иметь в виду российским пользователям, так как в последние годы услуги в области биржевой информации превратились в стандарт обслуживания для фактически всех зарубежных информационно-коммуникационных сетей.

Финансовая информация включает, прежде всего, информацию по обменным курсам валют и информацию по рынку временно свободных денежных средств. Как и в случае биржевой информации, для пользования базами данных финансовой информации потребителю часто требуется располагать специальным программным обеспечением, поставляемым при подписке на базу данных.

Для того, чтобы понять важность такого вида финансовой информации, как информация о курсах валют, необходимо иметь в виду, что ежедневный оборот валютных бирж составлял в конце 80-х годов почти 500 миллиардов долларов и 90% сделок были не связана с торговыми операциями и осуществлялась международными банками.

Такие объемы и динамика валютного рынка заставляют предпринимателей постоянно следить за данным рынком, а, следовательно, постоянно получать и использовать информацию о нем. Это касается как финансовых менеджеров торговых или промышленных предприятий, так и валютные отделы банков.

Менеджеры должны, исходя из реального развития курса, вкладывать в свободные средства своего предприятия в ту валюту, которая в данный момент характеризуется наименьшими колебаниями и где процентная ставка наиболее выгодна. С учетом этого обстоятельства, средства западноевропейского предприятия, живущего на рынке евровалют (валюты одной страны, находящейся в другой стране) и евродолларов, обычно меняют валютное обличие не реже, чем раз в три месяца.

Валютные отделы банков обычно не располагают таким большим временным горизонтом, в особенности, в Европе. Курсы, как правило, колеблются сильнее всего в европейское ночное время, так как валютные рынки Дальнего Востока и Западного побережья США по емкости значительно меньше европейского и крупные сделки на них приводят к значительным колебаниям курсов. Европейские валютные рынки являются наиболее активными во второй половине дня, когда валютные сделки осуществляются одновременно в Лондоне, Франкфурте-на-Майне и в Нью Йорке и в это время даже крупные операции не вызывают значительного изменения курса. Средний размер валютообменной операции составляет 5 миллионов долларов.

Очевидно, что на валютном рынке, который охватывает весь мир и функционирует днем и ночью, быстрота получения информации является решающим фактором, так как курсы валют меняются в течение секунд. Поэтому, терминалы служб валютной информации имеются в большинстве банков и у брокеров, а также крупнейших предприятий. Получение информации об условиях валютных сделок осуществляется без специального подтверждения продавца и покупателя, на основе представленных им в сеть данных. Продавцы и покупатели не обязаны заключать сделку по той информации, которая ими представлена в сеть, но такие отказы не приветствуются и могут отпугнуть партнеров.

Для большинства предприятий, как правило, не обладающих специфическим умением валютной торговли, участие в диалоговых сделках может быть просто опасным (например, даже такая известная компания как "Фольксваген" однажды потеряла на этом многие миллионы марок). Поэтому, большинство предприятий обходятся без диалоговой информации и пользуются печатной информацией из деловых газет, которая, обычно, поступает на следующий день.

Базы данных по валютным курсам, как правило, содержат текущую информацию валютных бирж и ведущих банков, обновляемую в реальном масштабе времени, а также историческую информацию, подготовленную организацией, создающей базу данных, а также службами новостей. В подготовке баз данных финансовой информации и, прежде всего, по валютным курсам участвуют организации, специализирующиеся на подготовке баз данных экономической и статистической информации, например, "I. P. Sharp Associates". Информация о валютных курсах может использоваться непосредственно в валютных операциях и многие системы финансовой информации предоставляют возможность ведения таких операций в диалоговом режиме. С информацией по валютным курсам тесно связана товарная биржевая информация по драгоценным металлам и в некоторых базах данных эта информация объединена. Кроме того, валютная информация обычно сопроваждается общеэкономическими и статистическими данными, например, по состоянию платежного баланса страны, а также деловыми новостями в виде мнений крупнейших банков и отчетов о выполненных сделках.

Базы данных финансовой информации предоставляются через информационные системы, предлагающие средства оценки, анализа и моделирования с использованием различных инструментов и моделей, а также через системы массового информационного обслуживания, например, через сети, объединяющих владельцев персональных микроЭВМ. В последнем случае потребитель имеет возможность проведения экономического анализа на собственной ЭВМ с использованием специального программного обеспечения. Информация по рынку денежных средств тесно связана с коммерческой информацией по предприятиям и организациям, а также их финансовому состоянию. Поэтому, некоторые базы данных по рынку денег предоставляются центрами обработки общего назначения.

Для российских потребителей важнейшим источником биржевой и финансовой информации выступает московское бюро агентства новостей "Reuter". Можно с уверенностью сказать, что "Reuter" фактически удалось монополизировать российский рынок зарубежной биржевой и финансовой информации. В Москве "Reuter" предоставляет биржевую и финансовую информацию через систему видеотекста с начала 1988 года. В начале 1991 года в Москве уже было установлено около 140 терминалов и их число постоянно растет.

"Reuter" представляет собой международное информационное агенство, начавшее свои операции на информационном рынке более чем 140 лет назад. В настоящее время это - безусловно ведущее мировое информационное агентство и центр биржевой деятельности в области деловой и коммерческой информации. "Reuter" имеет 202 тысяч подписчиков во всем мире (в основном это наиболее солидные банки, биржи, промышленные, торговые и транспортные компании, средства массовой информации) и учитывая высокую подписную плату, такое число подписчиков свидетельствует о высоком авторитете и популярности услуг "Reuter".

Российские потребители "Reuter" и потребители СНГ представлены, в основном, известными и крупными коммерческими банкам, внешнеторговыми организациями, коммерческими торгово-промышленными структурами, средствами массовой информации, а также зарубежными фирмами и организациями.

Основные базы данных "Reuter", доступные в Москве, содержат информацию, предоставляемую в режиме реального времени, по ценным бумагам, валюте, товарным рынкам, а также общеполитические и деловые новости, материалы других агентств новостей и прессы, международных и правительственных организаций.

Предоставляя своим пользователям не только информацию, но и терминалы, а также средства телекоммуникации для работы с ней, "Reuter" дает поистине уникальные возможности, не доступные ни из какого иного центра обработки баз данных. "Reuter" группирует свои базы данных в проблемно-ориентированные комплексы, рассчитанные на специалистов определенного сектора рынка - денежного и финансового, фондового, товарного и обеспечивающие этих специалистов фактически всей необходимой им для работы информацией из разных источников одновременно на одном экране.

Финансовые разделы газет

Вне всяких сомнений, самым доступным и наиболее употребительным источником информации для абсолютного большинства участников фондового рынка являются финансовые разделы газет. При наличии хорошей финансовой редакции газетные финансовые рубрики включают в себя все основные деловые и финансовые новости дня и содержат достаточно подробные их комментарии. В газетах обычно делается упор на «горячие» новости, т.е. текущие события, в то время, как комментариям долгосрочных последствий тех или иных событий часто уделяется совсем небольшое внимание. Финансовые газетные публикации являются постоянным источником информации для каждого, кто хочет быть в курсе текущих событий и знать, как они отражаются на фондовом рынке. Обычно газеты публикуют данные о курсах, объеме торговли и другие представляющие интерес сведения, однако серьезный читатель должен хорошо понимать, что необходимость срочной подачи новостей исключает возможность тщательного редактирования материалов. Тем, кто стремится получать «чистые сведения», можно посоветовать обратиться к другим источникам.

В большинстве крупных городов США издаются «главные» газеты, которые более или менее полно отражают на своих страницах финансовые и деловые новости. Многие инвесторы отдают предпочтение специализированным финансовым газетам типа «The Wall Street Journal*, «Journal of Commerce*, «Financial Times* и «Investor"s Daily*. Подавляющая часть исследователей фондового рынка пользуются газетой «The Wall Street Journal*, дополняемой, по возможности, хорошим местным периодическим изданием.

Тикер новостей

Наиболее крупная в стране служба оперативной передачи финансовой информации через систему тикеров (биржевого телеграфа) принадлежит и управляется компанией «Dow Jones and Company*, которая также издает газету «The Wall Street Journal*. Тикеры этой системы выдают информацию на бумажную Ленту круглосуточно и работают в большинстве брокерских фирм. Главное достоинство телеграфной системы состоит в том, что через нее передаются все основные «горячие» новости из мира торговли, промышленности, финансов и политики. Принимая во внимание, что многие «горячие» новости немедленно отражаются на состоянии фондового рынка, ценность этой информационной услуги очевидна. Иногда тикер называют «широкой лентой» (broad tape); часто эту ленту изучают с таким же вниманием, как и текущую информацию о ценах. Большинство передаваемой по системе финансовых тикеров службы «Dow Jones* информации в конечном счете публикуется на страницах «The Wall Street Journal* и других газет и журналов.

Крупные издательские ассоциации располагают собственными телетайпами и передают и получают массу финансовой информации. По крайней мере одна из брокерских фирм имеет собственную тикерную службу; другие фирмы передают и получают информацию по многоцелевым информационным сетям. Кроме того, используемые торговым персоналом брокерских фирм системы автоматических котировок позволяют записывать или выводить на мониторы информацию, не относящуюся к текущим ценам.

Банковские бюллетени

Несколько ведущих банков страны ежемесячно распространяют так называемые «банковские послания», которые в действительности представляют собой весьма толстые бюллетени. Некоторые из таких посланий бесплатно рассылаются по почте всем желающим, тогда как другие бюллетени распространяются строго по подписке. Послания состоят преимущественно из комментариев к основным событиям в сфере бизнеса и экономики, которые часто рассматриваются с точки зрения их долгосрочных последствий. Как правило, весьма хорошо отредактированные, эти бюллетени по сравнению с ежедневной прессой содержат гораздо более подробные и объективные интерпретации новостей. Фондовый рынок не является их главной темой, однако публикуемые в них материалы помогают лучше понять определяющие деловую среду основные события.

Среди наиболее известных публикаций такого рода выделяются бюллетени «Citibank>, ^Cleveland Trust Company*, ^Federal Reserve Bank of New Jork* и ^Security Pacific Bank of Los Angeles*. Существует также несколько великолепных канадских банковскиХ"Посланий, в качестве примера которых упомянем бюллетень «Вапк of Montreal*. Наконец, многие из федеральных резервных банков ежемесячно издают бюллетени, в которых содержится подробный и точный анализ экономического положения на территории их регионов.

Информационные бюллетени

Многие инвесторы регулярно читают по нескольку информационных бюллетеней. Эти распространяемые исключительно по подписке отчеты обычно содержат изложение последних новостей, преимущественно политического характера, вместе с комментариями. Довольно много места на страницах бюллетеней отводится прогнозам политических событий. Примерами бюллетеней такого рода являются «The Kiplinger Washington Letter*, «Babson"s Reports* и «Регеопаї Finance Letter*.

Финансовые журналы

В настоящее время издается множество финансовых журналов, различающихся по тематике, взглядам редакторов и формату. В основном они содержат обзоры текущих дедовых новостей, касающихся фондового рынка и экономической ситуации. На страницах некоторых журналов можно найти прогнозы фондового рынка и анализы основных факторов, определяющих его устойчивость или слабость. Часто приводятся комментарии по поводу отдельных акций, представляющих в данный момент особый интерес для инвесторов или спекулянтов. Некоторые журналы представляют собой только обзоры финансовых новостей и не содержат советов инвесторам и участникам рынка. Для ряда журналов характерно наличие множества таблиц с характеристиками акций и облигаций и отчетов о доходах эмитентов, тогда как другие журналы отличаются склонностью к пространным статьям об экономическом положении или публикуют «портреты» ведущих корпораций. Среди всего множества финансовых журналов невозможно найти двух одинаковых; каждый из журналов предназначен для строго определенного круга читателей. Исследователи фондового рынка тщательно знакомятся с целым рядом периодических изданий такого роДа и самостоятельно решают для себя, какие из журналов наиболее полезны в изучении рынков ценных бумаг. Среди журналов данной группы упомянем «Barron"s», «Соттегсіаі and Financial Chronicle*, «Dun"s Review*, «Financial World», «Forbes», «Fortune», «Investment Dealer"s Digest*, «Мопеу Magazine* и «Nation"s Business*.

Некоторые журналы имеют ярко выраженный научный характер. К этой группе относятся « Financial Analysts Journal*, «Journal of Futures Markets* и «Journal of Money, Credit, and Banking*.

Прочие журналы

Некоторые журналы, являясь гораздо менее специализированными по своей тематике по сравнению с перечисленными выше, Тем не менее имеют большое значение для инвесторов и участников рынка. Хотя они и не ориентированы специально на эту категорию читателей, в них часто можно найти обстоятельные и заслуживающие самого пристального внимания статьи, касающиеся финансовой тематики или фондовых рынков. Фондовый рынок всегда чутко реагирует на происходящие в мире события как экономического, так и политического характера, поэтому комментарии нефинансовых новостей представляют определенную ценность. Примерами таких периодических изданий являются eBusiness Week*, «Тіте», «Newsweek» и «U.S. News and World Report*.

Федеральные публикации

Федеральное правительство и Совет управляющих Федеральной резервной системы издают несколько публикаций, представляющих большую ценность для инвесторов и спекулянтов. ^Statistical Abstract* Министерства торговли США содержит огромный объем статистической информации о производстве, потреблении, продажах, занятости, финансах, населении, налогообложении, ценах, государственных расходах, долгах, положении в банковском деле, экономике в целом и сельском хозяйстве. Почти все данные приводятся с разбивкой по годам. Для некоторых специалистов этот источник представляет величайшую ценность.

^Survey of Current Business* также выпускается Министерством торговли и является совершенно необычным ежемесячным периодическим изданием. Журнал состоит главным образом из деловой статистики за месяц, представленной в табличной форме. Информация подается в виде абсолютных значений и индексов и охватывает общие индикаторы экономического цикла, товарные цены, строительство и рынок недвижимости, внутреннюю торговлю, занятость и население, финансы, международные операции, транспорт и связь, обрабатывающую промышленность. Каждый месяц в журнале публикуется несколько статей о положении в банковской сфере, в экономике и в сфере налогообложения.

Еще двумя полезными публикациями среди множества изданий, выпускаемых Министерством торговли США, являются «Industrial Outlook* и «Тпе Census of Business*.

Совет управляющих ФРС выпускает два периодических издания, представляющих большую ценность для изучающих экономическую ситуацию. Одно из них, «Federal Reserve Bulletin*, выходит раз в месяц и содержит преимущественно информацию о положении в банковской и финансовой сферах; особой полнотой отличается банковская статистика. Совет управляющих публикует также приложение к бюллетеню, в котором движение всех основных показателей, приведенных в бюллетене, представлено & форме графиков.

Еще один статистический обзор федерального правительства называется «Есопотіс Indicators*. Подготавливаемый Объединенным комитетом по экономическим отчетам Совета экономических консультантов обзор содержит таблицы и графики текущих экономических показателей, таких, как показатели объемов выпуска, доходов и расходов; занятости, безработицы и заработной платы; производства и деловой активности; цен; денежной массы, кредита и рынков ценных бумаг; федеральных финансов. Особую ценность он имеет для тех, кто интересуется последними значениями данных показателей.

Другое издание федерального правительства называется « Business Cycle Developments*. Его ежемесячно выпускает Бюро переписей; в основном он содержит показатели, оказывающиеся наиболее полезными в определении подъемов и спадов в экономике. Издание родилось благодаря усилиям Джеффри Г. Мура и его коллег по работе в Национальном бюро экономических исследований.

Корпорации т

Акционеры корпораций, так же как и сторонние инвесторы, получают массу информации о корпоративных делах. Многие годовые отчеты корпораций расцениваются как важные источники информации. Акционеры любой компании, ценные бумаги которой зарегистрированы для торговли на какой-либо национальной фондовой бирже, обычно получают копии отчетов по почте. Кроме того, всегда можно получить отчеты компании, обратившись с письменной просьбой к ее секретарю. Отчеты различных компаний отличаются друг от друга объемом, манерой подачи фактов, формой представления финансовых показателей и «прозрачностью» информации. Из таких отчетов можно узнать очень многое. Одним из наиболее ярких изменений, происшедших с отчетами компаний в последние годы, стала попытка составлять их в популярной форме, понятной любому человеку. Этим нынешние отчеты отличаются от прежних, которые далеко не всегда были понятны даже бухгалтерам и профессиональным инвесторам. Бухгалтерская терминология под влиянием давно назревшей необходимости постепенно становится стандартной. Даже внешний вид отчетов компаний радикальным образом изменился. Для современных отчетов стали характерными цветная печать и привлекательное оформление, что делает их совершенно непохожими на тусклые и скучные брошюры, которые были обычны еще несколько лет назад. Годовые отчеты компаний продолжают оставаться весьма ценными источниками информации, мимо которых не может пройти ни один исследователь фондового рынка. Сейчас многие компании, ценные бумаги которых зарегистрированы для торговли на одной из национальных фондовых бирж, помимо годовых отчетов стали выпускать ежеквартальные отчеты о продажах и доходах.

В большинстве крупных отраслей США имеются торгово-промышленные ассоциации, часто называемые «институтами» или «консультативными советами». Время от времени они подготавливают и издают отчеты о положении в отрасли. Поскольку подобные ассоциации по своей сути являются представителями отраслей по связям с общественностью, никогда не следует забывать, что в их публикациях материалы всегда подаются с определенной точки зрения, рассчитанной на благоприятное восприятие состояния дел в отрасли. Примерами хорошо известных торгово-промышленных ассоциаций являются Американский институт железа и стали (American Iron and Steel Institute), Американский нефтяной институт (American Petroleum Institute), Институт хлопка и текстиля (Cotton Textile Institute), Национальная ассоциация производителей шерсти (National Association of Wool Manufacturers), Национальная ассоциация розничных продавцов текстильной продукции (National Retail Dry Goods Association), Национальная ассоциация меди (National Brass and Copper Association), Институт электричества им. Эдисона (Edison Electric Institute), Корпорация Ф.У. Доджа (F.W. Dodge Corporation) и Ассоциация производителей автомобилей (Automobile Manufacturers Association).

Отраслевые газеты и журналы

Список наименований отраслевых газет и журналов кажется бесконечным. Эти издания могут выпускать частные издательские фирмы и торгово-промышленные ассоциации. Как правило, содержащиеся в них материалы посвящены положению в отрасли, производству, сбыту, важным событиям и людям, работающим в отрасли. Часто эти журналы и газеты дают хорошее представление об экономической ситуации в конкретной отрасли. Примерами отраслевых изданий являются «Railway Age»f «ТехШе World*, «Food Industries*, «Electrical World*, «Маспіпегу», «Oil and Gas Journal*, «Сїіаіп Store Age», «Iron Age*, «Steel* и «Chemical and Metallurgical Engineering*.

Коммерческие банки

Постоянный и хороший клиент коммерческого банка или трастовой компании часто может получить у должностных лиц этих организаций ценный совет в отношении рынков ценных бумаг. Банки являются крупными держателями облигаций, поэтому их сотрудники часто бывают особенно компетентными в консультировании относительно инвестиций именно в этот вид ценных бумаг. Многие трастовые компании и трастовые отделы банков с удовольствием берут на себя управление инвестиционными портфелями клиентов за соответствующее вознаграждение.

Фирмы по работе с ценными бумагами

Во многих случаях фирмы по работе с ценными бумагами оказываются важнейшим источником информации для своих клиентов, которым они всегда готовы в ходе личных контактов помочь инвестиционным советом. Хорошо управляемые организации «полного обслуживания» способны оказывать своим клиентам самые разнообразные услуги. Некоторые клиенты считают весьма полезным для себя регулярные встречи с должностными лицами и зарегистрированными представителями фирм, во время которых они получают советы и информацию о покупке и продаже ценных бумаг и других финансовых инструментов рынка. Многие фирмы готовы бесплатно проверить состав инвестиционного портфеля клиента и высказать свою оценку. Некоторые из них соглашаются даже подготовить для клиента специальную финансовую схему инвестиций, как правило, за чисто символическую плату. Естественно, что брокер при этом рассчитывает на то, что активность клиента возрастет; однако, несмотря ни на что, если подобные услуги оказываются добросовестно, они способны принести немалую пользу клиенту.

Имеющая хорошую репутацию брокерская фирма обычно отвечает на любой вопрос клиента, заданный в письменной форме или по телефону; иногда ответ на вопрос требует от фирмы проведения настоящего исследования. Во многих брокерских конторах установлены тикеры, и клиентам разрешается свободно пользоваться ими. Хорошо оснащенная фирма, помимо тикеров, часто бывает прямо связана с одной или несколькими статистическими службами, что существенно облегчает работу с некоторыми клиентами и помогает представителю фирмы1, по мере необходимости, быстро получать информацию такого рода.

С точки зрения объемов проводимых исследований и публикаций их результатов брокерские фирмы очень различны. Некоторые крупные фирмы включают в свои штаты высококвалифицированных специалистов, занятых подготовкой и непрерывным выпуском отчетов о состоянии рынка, отдельных корпораций, отраслей или экономики в целом. Эти отчеты выпускаются в форме конъюнктурных обзоров, отраслевых отчетов, бюллетеней для инвесторов, специальных обзоров отдельных корпораций, бюллетеней с информацией о методах фондовой торговли и инвестирования, результатов исследований акций, по которым выплачиваются дивиденды, и т.д. За последние годы число и тематика отчетов существенно расширились; гораздо чаще, чем прежде, в них стала подчеркиваться инвестиционная сторона фондового рынка. В тех случаях, когда фирма является гарантом нового выпуска ценных бумаг, она может, помимо всего прочего, заниматься рассылкой проспектов эмиссии заинтересованным клиентам.

Много лет назад конъюнктурные обзоры были обычной и часто единственной формой публикаций брокерских фирм. В них содержалась информация о текущем состоянии дел на рынке, подаваемая нередко с точки зрения биржевиков, ежедневно ликвидирующих свои позиции. Отчеты часто были поспешно и плохо отредактированы и весьма поверхностны. Хотя до сих пор многие фирмы продолжают ежедневно или еженедельно выпускать конъюнктурные отчеты, им уже не придают столь большого значения, как прежде, так как сейчас любой анализ рынка в хорошей финансовой газете содержит приблизительно такую же информацию.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)

Главный офис SEC и ее региональные отделения получают от зарегистрированных корпораций значительный объем весьма полезной для инвесторов информации. Эта информация принимает форму регистрационных документов на подготавливаемые к размещению или продаже ценные бумаги, периодических отчетов комиссии и отчетов компаний, ценные бумаги которых зарегистрированы на национальных фондовых биржах. Предоставление отчетов является обязательным по Закону о ценных бумагах 1933 г., Закону о торговле ценными бумагами 1934 г., Закону о холдинговой компании в сфере коммунального хозяйства 1935 г. и Закону об инвестиционной компании 1940 г. Все поступающие в комиссию отчеты открыты для ознакомления; многие частные статистические службы весьма активно пользуются ими, черпая из них первичную информацию. Среди профессиональных аналитиков фондового рынка особой популярностью пользуются годовые отчеты 10- К и ежеквартальные отчеты 10-Q, которые содержат более подробную и беспристрастную по сравнению с подготовленными для акционеров собственными отчетами компаний информацию. Тем не менее, хотя частные инвесторы вполне могут получать эти отчеты в SEC или часто у самих компаний, большинство предпочитает полагаться на вторичные источники, такие, как брокерская фирма, регистрационный проспект или справочник по ценным бумагам,

Неоценимую помощь для серьезно изучающих рынки ценных бумаг и экономическую активность в целом оказывают ежемесячно издаваемый Комиссией по ценным бумагам и биржам «Statistical Bulletin* и ее годовой отчет.

Службы по составлению графиков

Большой популярностью среди участников рынка пользуются различные службы по составлению графиков. Все рни в основных чертах похожи друг на друга. В сущности, эти службы стремятся в графическом виде показать движение курсов акций многих ведущих корпораций США, особенно тех, что котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Число составляемых фирмами графиков варьируется от 200 до 1000; каждый график показывает движение курса за ряд лет. Кроме того, строятся графики доходов, дивидендов, объема торговли, цен и ценовых колебаний. Новые дополнения к графикам производятся раз в месяц или в два месяца. В каждой фирме все графики строятся в одном масштабе, что позволяет легко сравнивать движение курсов различных акций. Характерной чертой большинства таких фирм является наличие выполненного на прозрачной бумаге так называемого «рабочего листа», на котором показано, например, движение среднего показателя курсов промышленных акций Dow Jones. «Рабочий лист» накладывается на график курса акций какой-либо конкретной компании, что сразу позволяет увидеть, насколько движение курса акций этой компании совпадало с движением фондового индекса.

Графики варьируются от наиболее простых, которые показывают периодические изменения цены, до таких изощренных и понятных лишь единицам, как японские фигуры «подсвечник». Некоторые инвесторы убеждены, что с помощью графиков они смогут выбрать акции, которые выглядят многообещающими, либо, напротив, обнаружить, что уже принадлежащие им акции не отвечают их стремлениям и должны быть проданы.

Консультационные службы и инвестиционные советники

Существует целый легион частных лиц и фирм по работе с ценными бумагами, занятых консультированием спекулянтов и инвесторов. Среди них есть весьма уважаемые организации, имеющие в своем штате прекрасно подготовленных сотрудников и безупречную репутацию, но есть и множество частных консультантов или организации, которые растут как грибы после дождя, когда на рынке наблюдается подъем, и быстро исчезают во время спадов. Не стоит и говорить о том, что, прежде чем обращаться за консультацией в ту или иную службу, необходимо бчень скрупулезно выяснить, что она собой представляет.

Статистические службы

В роли важнейшего источника информации для владельцев ценных бумаг выступают статистические слуэйбы. Среди наиболее известных организаций такого рода «Moody"s Investors Service*, «Standard & Poor"s Corporation*, «Fitch Publishing Company* и «Value Line Investment Survey*. Помимо присвоения ценным бумагам рейтингов, про которые мы кратко скажем ниже, эти службы собирают и публикуют огромное количество статистической информации, относящейся к акциям и облигациям корпораций.

Возможно, самыми известными публикациями этих служб являются огромные справочники по корпорациям. Обычно они слишком дороги для рядового инвестора, однако с ними легко ознакомиться в банках, библиотеках и брокерских фирмах. Справочники выпускаются в переплетенной и непереплетенной форме; в любом случае они часто обновляются на основе свежих отчетов корпораций Для облегчения пользования справочниками большие годовые тома часто разбиваются на разделы, содержащие информацию о железнодорожных компаниях, компаниях коммунального хозяйства, промышленных, государственных компаниях, банках и финансовых фирмах. В справочники включаются сведения почти обо всех крупных компаниях, которые могут представлять какой-либо интерес для инвестора. Обычно каждая статья содержит краткое описание сферы деятельности компании, ее-отраслевой специализации и положения в отрасли, отчет о прибылях и убытках и баланс, информацию о ее ценных бумагах, дивидендах и чистой прибыли компании в расчете на одну акцию и указание рыночного курса ее ценных бумаг. Часто приводится статистическая информация о компании за последние 5-10 лет, что позволяет проводить сопоставления. Годовые тома изданий не устаревают благодаря ежемесячной, еженедельной и даже ежедневной публикации дополнений к ним. В дополнениях сообщаются последние данные о доходах компании, дивидендах, досрочном погашении и отзыве ценных бумаг, выпуске прав, новых выпусках, изменениях в рейтинге, ценных бумагах, срок погашения которых наступил, и т.д.

Кроме своего основного издания, Corporation Records*, компания «Standard & Poor"s* выпускает «Standard Stock Reports*4, которые имеются практически в любой брокерской фирме. Значительные объемы информации излагаются в краткой форме на одной странице, которая может быть передана или отправлена по почте клиенту и сразу же заменена идентичной страницей из пачки. Такие страницы часто называют «рекламкой» (tear sheets).

Статистические службы публикуют также обзоры акций и облигаций. Обзоры йо акциям и облигациям выходят раздельно, обычно раз в неделю Типичный обзор по акциям содержит информацию о ближайших перспективах курсов акций, долгосрочных перспективах, отдельных выпусках, перспективах экономики страны и группах акций (выделенных по отраслевому или иному признаку). Кроме того, в обзорах указываются сведения по отдельным акциям, например, общее отношение рынка к данным акциям, их положение на рынке, прогноз дивидендов, оценка перспектив прибылей эмитента, последние новости, связанные с эмитентом и рекомендации о покупке и продаже акций. Таким образом, публикации статистических служб носят ярко выраженный консультативный характер.

Обзоры, посвященные облигациям, также позволяют инвесторам быть в курсе всех событий на рынке облигаций, поскольку содержат оценку перспектив рынка, информацию об активности в строительстве, о новых облигационных выпусках, доходности, новых государственных выпусках и финансировании проектов. В обзорах по акциям и облигациям всегда рассматриваются все важные экономические, финансовые и политические факторы, способные оказать влияние на цены фондового рынка.

Подводя итоги, еще раз отметим, что статистические службы собирают и публикуют огромное количество статистической информации, относящейся почти ко всем заметным компаниям, вне зависимости от того, котируются ли их ценные бумаги на биржах, а также анализируют и интепретируют положение компаний и их ценных бумаг. Обзоры служб насыщены фактами и носят аналитический и консультативный характер.

Справочники по инвестиционным компаниям

Несколько организаций издает справочники и обзоры, содержащие сведения о портфелях и деятельности инвестиционных компаний. Возможно, самым известным из справочников такого рода является ежегодно издаваемый фирмой «Arthur Wiesenburger and Company* справочник «Investment Companies* Кроме того, анализ портфелей- и деятельности инвестиционных компаний представлен в публикациях «Barron"s» и « Forbes*.

Помимо семинаров, организуемых теми, кто в первую очередь заинтересован в продаже тех или иных финансовых продуктов, имеются иные формы групповой Деятельности, которые могут быть продуктивными или, по крайней мере, интересными. Многие колледжи и университеты предлагают всем желающим курсы продолжительностью от нескольких дней до полного семестра. Некоторые из курсов позволяют получить знания по широкому кругу финансовых вопросов, тогда как другие узкоспециализированы и дают представление, например, об опционах или муниципальных облигациях. Американская ассоциация частных инвесторов регулярно проводит для своих членов семинары, взимая за участие в них символическую плату. Существуют также частные инвестиционные клубы, которые дают своим членам возможность обмениваться информацией и общаться с приглашенными лекторами. Лекторы, однако, иногда бывают больше заинтересованы в продаже тех или иных финансовых продуктов, нежели в предоставлении полезной информации.

Радио и телевидение

Кроме таких общенациональных кабельных сетей, как CNBC/FNN, во многих крупных городах США имеются местные телевизионные или радиовещательные станции, которые распространяют преимущественно или только финансовую информацию. Большинство из них не ограничивается сообщением «горячих» новостей и текущих рыночных курсов и обычно включает в свои передачи беседы или интервыо^на узкие финансовые темы. Многие телерадиостанции, естественно, задумывались как проводники рекламных объявлений, однако среди моря рекламы всегда удается выловить полезную информацию. Некоторый интерес могут также представлять «ток-шоу», особенно если их участники знают, о чем говорят.

Электронные средства информации

В финансовой сфере, так же как и во многих других отраслях, наблюдается подлинный информационный взрыв. Сейчас инвесторам стали доступны многочисленные компьютерные программы, базы данных, аудио- и видеокассеты. Некоторые из электронных носителей информации накапливают, Обрабатывают или распространяют данные по широкому кругу вопросов, тогда как другие узкоспециализированы и могут, например, всего лишь регистрировать информацию, относящуюся к личному портфелю инвестиций частного инвестора.

Службы прогнозов

Возможно, самым часто повторяемым спекулянтами вопросом является следующий: «В каком направлении двинется рынок?» Каждый хотел бы знать, что будет происходить с ценами фондового рынка; правильный ответ на этот вопрос означает.прямую дорогу к богатству. Именно по этой причине составление прогнозов стало одной из наиболее популярных и прибыльных услуг, предлагаемых различными информационными службами, будь то периодические издания, консультационные фирмы, финансовые обозреватели, брокерские фирмы, дилеры по ценным бумагам или специализированные службы прогнозов. Ценность всех этих прогнозов, естественно, зависит от того, насколько они точны.

Надежности предлагаемых финансовыми службами прогнозов фондового - рынка посвящено множество исследований, и ни одно из них не внушает большого оптимизма. Широкую известность получили два сравнительно давно проведенных в этой области исследования. Первое исследование провел выдающийся экономист и статистик Альфред Коулз III; результаты исследования были опубликованы в 1933 г. Он обследовал деятельность 16 финансовых служб в период с 1 января 1928 г. по 1 июля 1932 г. За это время службы в общей сложности подготовили и выдали свыше 7500 рекомендаций относительно инвестиций в акции. Коулз пришел к выводу, что рекомендованные финансовыми службами акции принесли инвесторам доход, который в среднем был на 1,4% меньше, чем средний доход от инвестиций в акции вообще.

Дополняя свое исследование, Коулз изучил 24 финансовых издания за тот же период с точки зрения их прогнозной ценности. Он обнаружил, что за четыре с половиной года действия на основе публикуемых прогнозов имели бы на 4% худшие результаты по сравнению со средними результатами действий, основанных на чистой случайности. Другими словами, эти прогнозы помогли не больше, чем надежда на чистую случайность.

Второе исследование точности прогнозов было проведено Комиссией по ценным бумагам и биржам по результатам торговли акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже 3 сентября 1946 г. В тот день на рынке произошел резкий спад; падение среднего курса по 945 акциям на рынке стандартных единиц торговли (партий акций по 100 штук) составило 3,40 дол. На рынке установилось продолжительное господство «медведей», в результате чего курсы акций смогли достичь уровня 1946 г. лишь к 1950 г. SEC изучила 896 различных публикаций, распространенных 166 инвестиционными консультантами, брокерами и дилерами в период между 26 августа и 3 сентября 1946 г., т.е. в последнюю неделю накануне биржевой катастрофы. В число изученных публикаций вошли конъюнктурные обзоры, бюллетени, обзоры новостей, со-общения-«молнии» и другие виды печатной продукции, содержащие комментарии по поводу рынка.

В указанных источниках было обнаружено в общей сложности 489 долгосрочных прогнозов рынка. Из 260 из них (около 60%) следовало, что на рынке, вне всякого сомнения, будет наблюдаться подъем; только 20 прогнозов (4%) были откровенно «медвежьими» или рекомендовали продать хотя 0ы часть акций. Все остальные прогнозы оказались слишком осторожными и туманными.

К категории краткосрочных относились 95 изученных прогнозов; 55 из них настаивали на рынке «быков», 34 были слишком осторожными и всего лишь б указывали на возможность спада на рынке. Что же касается прогнозов того времени в отношении акций отдельных отраслей и компаний, то 272 прогноза были «бычьими», 10 - «медвежьими», 17 - смешанными и 13 - неопределенными.

Научное исследование Брили не смогло подтвердить того факта, что профессиональные прогнозисты извлекают из своих прогнозов материальную выгоду, особенно в тех случаях, когда им приходится часто принимать решения относительно большого числа различных ценных бумаг. Результаты исследования могут обескуражить тех, кто привык полагаться На рекомендации инвестиционных компаний, исследовательских отделов брокерских фирм или инвестиционных консультационных служб, считая, что следование им является самым легким путем к богатству.

Рейтинг ценных бумаг (security rating) - это процесс, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги и присваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие на инвестиционное качество ценных бумаг. Ценные бумаги высшего качества обозначаются символом А, за ними следуют бумаги с рейтингом В, а наиболее низкое инвестиционное качество (надежность) отмечается символами С и D, Такой системой символов для обозначения рейтингов облигаций пользуются компании «Moody"s», «Fitch» и «Value Line*. «Standard & Poor"s Corporation* дает также оценки акциям.

История **

Четыре концерна^ специализирующиеся на рейтинге облигаций, за время своего существования достигли в этой области столь заметных успехов, что их по праву можно назвать дилерами. Первые рейтинги ценных бумаг опубликовал в 1909 г. Джон Муди, который в то время занимался анализом~инве-стиций в ценные бумаги железнодорожных компаний. Его начинание в конце концов воплотилось в одной из двух ныне доминирующих в области рейтингов компаний, получившей название ^Moody"s Investors Services, Inc.* и являющейся подразделением компании «Dun and Bradstfeet, Inc.* За Муди последовали компания ^Poor"s Publishing Сотрапу», которая впервые начала присваивать рейтинги в 1916 г., и компания ^Standard Statistics Сотрапу», опубликовавшая свои первые рейтинги в 1922 г. Эти две компанией впоследствии слились, образовав крупнейший в настоящее время концерн по рейтингу облигаций ^Standard & Poor"s Corporation*, который является филиалом «McGraw-НШ, 1пс.»

Следующей компанией, начавшей заниматься рейтингами, стала «Fitch Publishing Сотрапу» из Нью-Йорка, учрежденная в 1924 г. Долгое время «Fitch» прочно занимала среди рейтинговых компаний третье место, однако затем, после признания SEC двух новых компаний в этой сфере, ее положение пошатнулось. Этими двумя новыми компаниями были «Duff & Phelps* из Чикаго, появившаяся в 1982 г., и ^McCarthy Crisanti & Maffei, Inc.* из Нью-Йорка, признанная комиссией в 1984 г. В 1991 г. последняя была поглощена компанией «Duff & Phelps*.

Комиссия по ценным бумагам и биржам признает в качестве общенациональных компаний по рейтингу облигаций только эти указанные выше четыре фирмы, однако среди частных инвесторов в последнее время стали пользоваться популярностью некоторые другие агентства по присвоению рейтинга ценным бумагам, и особенно акциям. Хорошим примером таких новых фирм является «Value Line Investment Survey*.

С самого начала инвесторы восприняли рейтинги ценных бумаг с большим энтузиазмом, однако их появление вызвало крайне негативную реакцию со стороны многих корпораций и,инвестиционных банков, которые были недовольны присвоением низких рейтингов некоторым из их бумаг, что повлекло за собой снижение их цены. Вопрос рейтингов по вполне понятным причинам взволновал корпорации, особенно те, которые получили низкий рейтинг. Аналогичное противодействие в свое время встречали и рейтинги надежности коммерческих кредитов.

Многие институциональные и частные инвесторы находят систему рейтингов полезной. Банки, особенно мелкие, учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к этим рейтингам, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также информируют о них своих клиентов. Страховые компании, даже несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным анализом, принимают рейтинги во внимание, когда.покупают облигации. Рейтинги считаются весьма важной для управления портфелями Инвестиций информацией среди трастовых компаний, трастовых фондов, инвестиционных компаний и благотворительных организаций. Хотя не слищком много частных инвесторов имеет возможность покупать справочники рейтингов из-за их очень высокой цены (это могут позволить себе лишь относительно крупные инвесторы), огромное число людей постоянно знакомится с ними в банках, библиотеках и соответствующим образом использует полученную информацию. Кроме того, сведения о рейтингах всегда можно получить в брокерских фирмах.

Рейтинги даже получили-общественное признание со стороны федеральных и местных органов по регулированию банковской деятельности, которые активно пользуются ими при оценке портфелей инвестиций банков. Несколько лет назад Валютный контролер издал распоряжение, согласно Которому банкам запрещается покупать и держать облигации с рейтингом ниже Ваа или его эквивалента; для покупки ценных бумаг с более низким рейтингом требуется получение письменного разрешения. Позднее распоряжение было отменено, однако рейтинги облигаций по-прежнему имеют большое значение в управлении банковскими портфелями инвестиций. Облигации с рейтингом Ваа и выше по системе «Moody"s» или ВВВ и выше по системе ^Standard & Poor"s* называются облигациями инвестиционного уровня (investment grade), тогда как все облигации с более низким рейтингом обычно называют «мусорными» (junk bonds).

Комиссия по денным бумагам и биржам пользуется облигационными рейтингами признанных ею агентств для оценки облигационных активов зарегистрированных брокеров и дилеров.

614 ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Информация, на основ* которой присваиваются рейтинги

Компании по присвоению рейтингов обычно пользуются уже описанными нами выше источниками информации и, в частности, такими официальными и первичными источниками, как годовые и квартальные отчеты компаний и сведения, передаваемые в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Основной упор, однако, делается на финансовую отчетность; рейтинговые фирмы, конечно, не раскрывают своих способов получения и использования информации, предпочитая ограничиваться туманными заявлениями о том, что в своей работе они учитывают информацию, полученную из «всех источников». >

В отношении облигаций группы А рейтинговые компании единодушны; под каждым субрейтингом они понимают одно и то же. Это облигации высшего инвестиционного уровня; они характеризуются максимальной надежностью как с точки зрения вложенного капитала, так и в смысле дохода. Надежность этих облигаций обеспечивается достаточно крупными активами эмитента; кроме того, маржа прибыли эмитента достаточно велика для того, чтобы обеспечить своевременную выплату процентов; изменения в экономике мало отражаются на ценных бумагах этой группы. К этой группе относят «золотообрезные» облигации проверенных временем компаний; доходность этих облигаций невысока. На курсе этих облигаций в -большей мере отражаются изменения в процентных ставках, нежели циклические изменения в экономике.

Облигации группы В могут быть названы «инвестициями деловых людей». Эти облигации привлекают внимание тех, кто уже имеет опыт покупки ценных бумаг, т.е. людей, готовых взять на себя некоторый дополнительный риск в обмен на более высокую доходность по сравнению с облигациями группы А. Для этих облигаций характерна некоторая неопределенность в отношении процентных платежей, основного долга и стабильности курса; их стоимость подвержена серьезным колебаниям в Зависимости от экономической ситуации. В связи с тем что эти облигации отличаются большей или меньшей неопределенностью, инвестору надо с большой осторожностью относиться к их покупке, тщательно выбирать выпуски и активно управлять состоящим из них портфелем.

Группы С и D требуется рассматривать вместе, поскольку в системе «Moody"s» группа D отсутствует. В целом эти две группы объединяют откровенно спекулятивные выпуски, облигации с очень высокой степенью неопределенности в отношении процентного дохода и основной суммы долга и полностью обесценившиеся облигации. Покупка облигаций^этих двух последних групп является в лучшем случае азартной игрой; обычно эти облигации уже просрочены; возможность «подняться» остается только у наиболее многообещающих выпусков. Облигации групп С и D ни в коем случае нельзя рассматривать как безопасное помещение капитала.

Процедура определения рейтинга облигаций выглядит более наукообразно, нежели присвоение рейтинга акциям. Обычно учитывается несколько основополагающих факторов, важнейшими из которых являются способность эмитента зарабатывать прибыль, стоимость его активов, гарантия дохода и стабильность дохода. Кроме того, известную роль играют некоторые нематериальные факторы, такие, как качество управления и перспективы компании.

В настоящее время компания «Moody"s Investors Service* присваивает рейтинги более 5000 выпусков облигаций корпораций и освобожденных от нал огообложения ценных бумаг. Рейтинги представляют собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняются в зависимости от изменений экономической ситуации. Рейтинги подлежат корректировке только в тех случаях, когда изменяются фундаментальные факторы, определившие тот или иной рейтинг, например, когда коренным образом улучшается или ухудшается положение заемщика в сравнении с другими компаниями отрасли или его общая сумма долга существенно уменьшается или возрастает.

Рейтинговая организация обычным путем проводит анализ отчетов о прибылях и убытках, а также балансов заемщиков, однако не устанавливает каких-либо стандартов оценки. Рейтинги не являются оценками, полученными чисто механическим способом, так как статистическая служба уверена, что рассчитанные по стандартным формулам оценки не могут быть правильными.

Помимо обычного статистического анализа, «Moody"s» учитывает факторы нестатистического характера, в частности, долгосрочные отраслевые тенденции. Тщательно изучается финансовая практика и политика эмитента облигаций, например, дивидендная политика сопоставляется с финансовыми потребностями корпорации. Еще одним нестатистическим фактором является амплитуда циклических колебаний в отрасли эмитента. Принимаются во внимание «неосязаемые» активы (франшизы, лицензии и патенты), а также положения договора между эмитентом облигаций и их держателями, регулирующие досрочное погашение ценных бумаг, формирование фонда погашения, право эмитента на дополнительные выпуски долговых обязательств, обслуживание и погашение долга в случае поглощения эмитента, задолженность филиалов и право эмитента на продажу и сдачу в аренду принадлежащего ему имущества.

«Moody"s» особенно подчеркивает тот факт, что у нее нет единой формулы для определения рейтинга облигаций и что суждения ее"Специалистов играют важнейшую роль в присвоении облигациям той или иной оценки.

Эта организация устанавливает свои рейтинги на основе статистической обработки информации и с учетом экономических и рыночных тенденций. Курсы облигаций не играют сколько-нибудь значимой роли в определении рейтинга, однако их не упускают из виду, так как они подсказывают, когда требуется провести новое полное исследование данного выпуска.

В своей работе по присвоению облигациям рейтингов надежности и инвестиционного качества организация использует всю доступную информацию о заемщике и отрасли, в которой он оперирует. Естественно, при определен нии рейтингов облигаций промышленных компаний, корпораций коммунального сектора и железных дорог содержание анализируемой информации различно. Ниже мы проиллюстрируем, как устанавливаются рейтинги облй^ гаций промышленных компаний.

В ходе определения рейтинга облигаций промышленных заемщиков оцениваются пять основных факторов. Прежде всего, изучаются доходы эмитента. Специалисты рейтинговой организации оценивают краткосрочные и долгосрочные перспективы прибыльности компании; ее текущие доходы; доходы прошлых периодов; репутацию производимой компанией продукции и положение компании в отрасли; характер отрасли; качество управления компанией по таким признакам, как репутация компании, статистика ее доходов,* тенденция в области сбыта, коэффициенты издержек* эффективность, амортизационная практика и дивидендная политика.

Другими анализируемыми факторами являются обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными (оборотными) активами, только наличными средствами и достаточность собственного оборотного капитала.

Набор учитываемых при определении рейтинга облигаций факторов в компании «Fitch» такой же, как и у двух рассмотренных выше компаний. Кроме тщательного анализа отчетов о прибылях и убытках, а также балансов организация принимает во внимание все факторы, способные немедленно или в более отдаленной перспективе повлиять на положение заемщика. При изучении текущего положения компании особое внимание обращается на величину чистого оборотного капитала, «плавающий» долг (постоянно рефинансируемый краткосрочный долг) и приближение сроков погашения оформленного в облигации долга. Кроме того, эксперты детально изучают характер отрасли, в которой действует заемщик, и положение заемщика в ней. Большое значение придается правовому оформлению долга, например, степени «преимуществеяности» облигаций перед другими долгами, обеспеченности или необеспеченности облигаций ценными бумагами, находящимися в банке или у попечителя. На окончательном рейтинге также отражаются гарантии, условия досрочного погашения и положения, регулирующие формирование и использование фонда погашения.

Помимо всего прочего, «Fitch» оценивает перспективы быстрого погашения облигационного выпуска при наступлении срока, возможности рефинансирования долга, связи эмитента с банками и его финансовые планы на будущее. Для этой компании характерен анализ многочисленных относительных показателей, таких, как соотношение заемного и собственного капитала и отношение текущих (оборотных) активов к текущим пассивам. Если речь идет об облигациях промышленных компаний, с большим вниманием изучаются отношение объема продаж к объему товарных запасов, коэффициент издержек, амортизационные отчисления и сумма накопленной амортизации относительно всего инвестированного капитала, обычная маржа прибыли, обычное отношение прибыли к стоимости имущества и отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию. Хотя важную роль в определении рейтинга играют статистические методы анализа, эта компания также придает большое значение нестатистическим факторам.

Хотя компания «Duff & Phelps* была признана Комиссией по ценным бумагам и биржам только в 1982 г., она начала присваивать облигациям рей гині и

21 фондовый рынок

еще в 40-х годах. Ее рейтинги похожи на рейтинги ^Moody"s* и «Standard & Poor"s*, однако в то время, как два ее крупнейших конкурента оценивают " выпуски свыше 2000 компаний каждый, «E>uff & Phelps* охватывает облигации только 1287 компаний, являющихся крупнейшими эмитентами этих ценных бумаг. Две ведущие рейтинговые фирмы ограничиваются взиманием платы с компаний-эмитентов за присвоение их ценным бумагам рейтинга, a «Duff & Phelps* берет плату как с эмитентов, так и с инвесторов, интересующихся рейтингами.

Фирма выделяется еще несколькими необычными чертами. Например, ее, внутренние правила разрешают персоналу эмитентов напрямую встречаться с членами комитета по присвоению рейтингов. Ее система рейтинговых оценок одна из самых детализированных. Фирма регулярно проводит общие семинары, во время которых консультирует инвесторов, и даже располагает собственной консультационной службой по вопросам инвестирования.

Многие убеждены, что рейтинговые оценки акций являются неудовлетворительными, поскольку акции обладают не всеми характеристиками, которые ассоциируются с надежными инвестициями. Акции неустойчивы в цене; доход по акциям не гарантирован; а их стоимость с точки зрения обеспеченности активами часто не играет большой роли- Размер дивидендов не является фиксированным, поэтому невозможно оценить, насколько чистая прибыль корпорации покрывает общую сумму дивидендных платежей, тогда как это - один из основных факторов, определяющих надежность облигаций. Обычно в форме дивидендов по обыкновенным акциям распределяется остаток прибыли компании после всех других платежей; по этой причине дивидендные доходы всегда проблематичны. Таким образом, акции гораздо меньше приспособлены к рейтинговым системам, чем облигации. До сих пор остаются серьезные сомнения в том, что при выборе объектов инвестирования рейтинг акций имеет такое же значение, как и рейтинг облигаций.

Компания ^Standard & Poor"s* честно признается, что в отличие от ее системы определения рейтинга облигаций рейтинги акций определяются по формуле, полное описание которой приводится в, выпускаемом компанией руководстве «Stock Guide*. Формула позволяет оценить инвестиционное качество обыкновенных и привилегированных акций только на основе двух факторов - прибыли корпорации и размеров дивидендов.

При определении рейтинга акций «Standard & Poor"s* отказалась от обычных критериев, применяемых при оценке качества облигаций, таких, как финансовое положение эмитента, структура капитала, наличные резервы, стоимость активов, амортизационная политика и маржа прибыли. Сотрудники фирмы убеждены, что при оценке качества акций невозможно привести эти многочисленные элементы к единому знаменателю, и считают, что все элементы, обусловливающие высокое или низкое инвестиционное качество акций, в конечном счете находят свое отражение в показателях чистой прибыли компании в расчете на одну акцию и в размере дивидендов.

Прибыль корпорации обычно учитывается за последние восемь лет. Ключевым фактором считается стабильность прибыли. При определении рейтинга чаще всего за каждый год, когда прибыль компании в расчете на одну акцию была такой же или больше, чем в прошлом году, прибавляется один балл и, напротив, если прибыль в расчете на одну акцию по сравнению с прошлым годом сократилась, один балл отнимается. Средний за восемь лет балл принимается за основной индекс прибыли. Этот индекс стабильности затем умножается на индекс роста, который определяется извлечением квадратного корня из разницы (в процентном выражении) между прибылью компании в базовые 1946-1949 гг. и ее прибылью за последние три года. Кроме того, развитие компании сравнивается с развитием экономики в целом, в результате чего удается выяснить, насколько сильно компания подвержена циклическим колебаниям.

Вторым слагаемым формулы является дивидендная стабильность. Она определяется на основе размеров дивидендов за последние 20 лет, причем вес показателей дивидендов по мере- приближения к настоящему времени увеличивается. Полученный результат, так же как и показатель стабильности прибыли, умножается на фактор роста.

В конечном счете два этих фактора - прибыль и дивиденды - воплощаются в единый числовой рейтинг акций. После этого все оцененные таким образом акции разбиваются на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя - низшему: А+ (акции высшего инвестиционного уровня), А (акции хорошего инвестиционного уровня), А- (акции инвестиционного уровня выше среднего), В+ (акции среднего инвестиционного уровня), В (акции инвестиционного уровня ниже среднего), В- (акции низкого инвестиционного уровня), С (акции самого низкого инвестиционного уровня).

Рейтинги не могут рассматриваться как рекомендации покупать или продавать акции и не показывают, завышен или занижен курс данных акций. Они не предназначены для того, чтобы заменить собой анализ рынка. Некоторым высокоспекулятивным акциям, которые подвержены сильному влиянию со стороны необычных факторов, таких, как число контрактов в авиапромышленности, рейтинг не присваивается.

За долгие годы использования в своей деятельности рейтингов, особенно облигационных, институциональные и частные инвесторы уверовали в их значительную практическую ценность. Даже те организации, которые располагают собственным штатом аналитиков, прибегают к сопоставлениям полученных ими результатов с данными рейтинговых компаний. С рейтингом той или иной ценной бумаги может легко ознакомиться любой инвестор; если к ним относиться достаточно осторожно, то они являются ценным источником информации, дополняющим другие источники.

Некоторые недостатки рейтингов очевидны. Определяемые в большинстве своем на основе субъективного суждения, особенно в том, что касается оценки будущего, они всегда должны рассматриваться как вероятные, но не абсолютные. Тот факт, что рейтинги часто пересматриваются, лишь подтверждает их ограниченный характер. Рейтинги нельзя расценивать как рекомендации покупать те или иные ценные бумаги, поскольку при их определении не учитываются курсы. Покупка облигации из рейтинговой группы А, в зависимости от ее конкретного курса, может оказаться выгодной или, напротив, невыгодной. Кроме того, рейтинги присваиваются ценным бумагам многих эмитентов, поэтому возникают серьезные сомнения в том, что рейтинговые компании в состоянии при оценке каждой отдельной ценной бумаги проанализировать какие-либо иные факторы, кроме основных. Именно по этой причине мы настоятельно рекомендуем инвесторам тщательно изучить первичные источники информации, прежде чем совершать Покупку. В связи с тем что рейтинги определяются на основе статистических данных, все они, по сути дела, оценивают прошлое положение эмитента, и, следовательнб, их ценность автоматически падает. Известна масса примеров того, как самые крупные и мощные компании фыстро теряли свои позиции в результате кардинальных изменений в экономике. Достаточно вспомнить железнодорожные и городские транспортные компании. С другой стороны, многие ныне самые перспективные отрасли имеют весьма неопределенное происхождение Наконец, огромную роль во всех компаниях, и прежде всего в промышленных, играет менеджмент; фактор менеджмента часто оказывается важнее величины активов компании и даже ее прошлых прибылей. Однако оценка этого фактора без предварительного и глубокого изучения первичных и разнообразных источников информации чаще всего представляет собой не более, чем предположение

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВОЙ ИНФОРМАЦИИ - - система внешних и внутренних источников информации, обеспечивающих целенаправленное формирование информационной базы финансового менеджмента. Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента за счет внешних и внутренних источников информации связано с отраслевыми особенностями предприятий, их организационно-правовыми формами хозяйствования, объемом и степенью диверсификации хозяйственной деятельности и рядом других условий.

Вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, классифицируется по отдельным группам (рисунок 26).

Показатели, формируемые из внешних источников информации, делятся на три основные группы:

1. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности (стратегии развития его активов и капитала,

Рисунок 26. Классификация показателей, формирующих информационную базу финансового менеджмента.

осуществление инвестиционной деятельности, формирования системы перспективных целевых показателей финансового менеджмента). Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.

Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока. В первом блоке -"Показатели макроэкономического развития" - содержатся следующие основные информативные показатели, используемые в финансовом менеджменте: объем доходов государственного бюджета; объем расходов государственного бюджета; размер бюджетного дефицита; объем эмиссии денег; денежные доходы населения; вклады населения в банках; индекс инфляции; учетная ставка Национального банка. Во втором блоке - "Показатели отраслевого развития" -содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит предприятие: объем произведенной (реализованной) продукции; общая стоимость активов, в том числе оборотных; общая сумма используемого капитала, в том числе собственного; сумма балансовой и чистой прибыли; ставка налогообложения прибыли по основной деятельности; индекс цен на продукцию.

2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изданий или соответствующих электронных источниках информации.

Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на два блока. В первом блоке - "Показатели, характеризующие конъюнктуру фондового рынка" - содержатся следующие основные показатели: виды основных инструментов фондового рынка, обращающихся в его организованном и неорганизованном секторах; котируемые цены предложения

и спроса основных видов фондовых инструментов; цены сделок по основным видам фондовых инструментов; объемы сделок по основным видам фондовых инструментов; сводный индекс цен на фондовом рынке. Во втором блоке - "Показатели, характеризующие конъюнктуру денежного рынка" - содержатся следующие основные показатели: депозитная ставка отдельных коммерческих банков; кредитная ставка отдельных коммерческих банков; официальный валютный курс (по валютам, с которыми работает предприятие); курс покупки-продажи отдельных валют, установленный коммерческими банками. 3. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информативных показателей этой группы используется в основном для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности. Эти показатели формируются обычно в разрезе следующих блоков: "Банки"; "Страховые компании"; "Поставщики продукции (сырья, материалов)"; "Покупатели продукции"; "Конкуренты". Источниками формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе (по отдельным видам хозяйствующих субъектов такие показатели являются обязательными), соответствующие рейтинги (по банкам, страховым компаниям), а также платные бизнес-справки, предоставляемые отдельными информационными фирмами. Состав информативных показателей каждого блока определяется конкретными целями финансового менеджмента, объемом хозяйственных операций и длительностью партнерских отношений с отдельными контрагентами. Получение такой информации должно осуществляться только легальными способами.

Показатели, формируемые их внутренних источников информации, делятся на две основные группы:

1. Показатели финансового учета предприятия. Система показателей этой группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, текущее планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности пред-

приятия. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность (что позволяет использовать типовые технологии и алгоритмы финансовых расчетов); регулярность формирования (не реже одного раза в квартал) и высокая степень достоверности (отчетность, формируемая на базе финансового учета, предоставляется внешним пользователям и подлежит внешнему аудиту).

Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три основных блока. В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в "Балансе предприятия". Во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в «Отчетео финансовых результатах и их использовании ". В третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в "Отчете о финансово-имущественном состоянии предприятия ".

2. Показателиупрявленческогоучета предприятия. Управленческий учет строится индивидуально на каждом предприятии. Состав его показателей и регулярность их представления определяются конкретными задачами финансового менеджмента. Результаты управленческого учета используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки ее эффективности, формирования финансовой стратегии и политики по отдельным аспектам деятельности предприятия.

Использование основных из перечисленных показателей внешних и внутренних источников позволяет создать на каждом предприятии целенаправленную информационную базу финансового менеджмента, ориентированную как на принятие стратегических решений, так и на эффективное текущее управление финансовой деятельностью.

Такую информацию участникам рынка предоставляют различные сводные композитные биржевые фондовые индексы регулярно публикуемые в финансовых изданиях. Фондовый индекс является измерителем дохода который может быть получен держателем конкретного набора акций. Для того чтобы фондовые индексы могли успешно применяться они должны быть: исчерпывающими и отражать состояние акций которые реально доступны участникам рынка при нормальных рыночных условиях; стабильными т. участники рынка использую информацию на основе которой был рассчитан...

Поделитесь работой в социальных сетях

Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск

Лекция 8.

Информационное обеспечение фондового рынка

Информационная инфраструктура фондового рынка - это система сбора, ведения и поставки информации о фондовом рынке для его профессиональных участников, эмитентов, инвесторов; представляет собой совокупность центров обработки и анализа информации, каналов информационного обмена и коммуникаций, линий связи, систем и средств защиты информации.

Информационная инфраструктура обеспечивает раскрытие информации на рынке ценных бумаг, снижение финансовых рисков при принятии инвестиционных решений. От качества информационной инфраструктуры – оперативности и достоверности получаемой информации – зависит функционирование рынка ценных бумаг. Эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг в определенных законом случаях должны раскрывать информацию о себе, о собственных ценных бумагах, а также об операциях с ценными бумагами.

Процедура раскрытия информации на российском рынке ценных бумаг регламентируется федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также рядом постановлений ФКЦБ.

Фондовый рынок не только перерабатывает огромные количества разнообразных данных, но и является крупнейшим поставщиком важнейшей финансово-экономической информации. Основным информационным «товаром» рынка являются биржевые котировки акций, сведения о ценах облигаций. Ежедневные деловые издания (газеты: английская Financial Times, американская The Wall Street Journal, российские “Ведомости” и “Коммерсант”; теле- и радиопрограммы; сайты Internet) регулярно доводят до пользователей эту информацию. Полностью “переварить” такие объемы ежедневных финансовых новостей одному человеку невозможно, да и не нужно. Столь подробные сведения необходимы участникам рынка только по тем инструментам и компаниям, на которых они специализируются. В то же время огромную ценность для них представляет обобщенная информация о состоянии рынка в целом, получив которую они могли бы быстро оценить характер основных тенденций, превалирующих на данный момент. Такую информацию участникам рынка предоставляют различные сводные (композитные) биржевые (фондовые) индексы , регулярно публикуемые в финансовых изданиях.

Фондовый индекс является измерителем дохода, который может быть получен держателем конкретного набора акций. Это численное представление движения цен набора акций относительно их базового значения на начальную дату в прошлом.

Для того, чтобы фондовые индексы могли успешно применяться, они должны быть:

Исчерпывающими и отражать состояние акций, которые реально доступны участникам рынка при нормальных рыночных условиях;

Стабильными, т.е. акции, представляющие корзину цен не должны меняться слишком часто, а если такие изменения происходят, инвесторам должны быть понятны их причины;

Воспроизводимыми, т.е. участники рынка, использую информацию, на основе которой был рассчитан индекс, должны получать то же его значение.

Существует два основных способа определения индексов на базе цен акций корзины представительных или специально отобранных организаций: корзина может представлять весь рынок, т.е. иметь широкую базу, или какой-либо сектор рынка, т.е. иметь узкую базу.

Цены акций корзины сводятся к среднему обычно путем сложения – арифметический индекс – или путем перемножения – геометрический индекс.

Значение усредненного показателя меняется с изменением цен акций, отражая состояние рынка или его сектора.

Основные индикаторы финансового рынка

Наиболее известным в мире индексом деловой активности является Dow Jones Industrial Average, DJIA – средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30 промышленных предприятий, котирующимся на NYSE. В состав этого индекса входят акции наиболее крупных американских компаний, таких как IBM, General Electric и др., которые называют “голубыми фишками” (blue chips). По своей сути он представляет среднеарифметическую взвешенную цен этих акций на момент закрытия биржи. Особенности методики его расчета (использование специального “текущего среднего делителя”, корректируемого по мере изменения состава индекса) делают его безразмерной величиной, используемой для отслеживания динамики рынка. Предполагается, что компании, акции которых входят в состав индекса, достаточно полно представляют рынок в целом. Поэтому, отслеживая изменения этого показателя во времени, можно судить о характере развития всего фондового рынка. Надо сказать, динамика индекса Доу-Джонса, особенно за последние 10 лет, впечатляет: в начале 90-х годов он впервые превысил отметку 3000, а к концу этого десятилетия его величина перевалила за 12000 (своего минимального значения в XX веке этот показатель достигал в 1932 году, он равнялся тогда 42,11). Кроме промышленного DJIA рассчитываются еще три его разновидности: индекс внутренних облигаций (Home Bonds); индекс 20 транспортных компаний (Transport); индекс 15 коммунальных компаний (Utilities).

Самым всеобъемлющим индексом, охватывающим все обыкновенные акции, котирующиеся на NYSE, является сводный индекс этой биржи – NYSE Composite. Однако наибольшую ценность для финансовых аналитиков представляет третий индекс Нью-Йоркской фондовой биржи – Standard and Poor’s 500 (S&P 500), в состав которого включаются акции 400 промышленных, 40 финансовых, 40 коммунальных и 20 транспортных компаний. По первым двум группам компаний рассчитываются также индексы S&P Industrials и S&P Financials. Таким образом, индекс S&P 500 является сводным, поэтому иногда он обозначается как Standard and Poor’s Composite. Этот индекс охватывает 80% общей капитализации NYSE. Он широко используется для расчета средней доходности по фондовому рынку в целом, а также при анализе рискованности акций отдельных компаний. Поэтому он часто используется в повседневной работе финансовых менеджеров предприятий реального сектора.

Фондовый рынок США не исчерпывается только Нью-Йоркской биржей. Наряду с региональными организованными рынками существует еще одна общенациональная торговая площадка – Американская фондовая биржа (AMEX), на которой обращаются акции менее крупных компаний, чем на NYSE. Для этой биржи рассчитывается индекс рыночной стоимости AMEX (AMEX Market Value), в состав которого включаются акции более 800 компаний. В последнее время все большее внимание привлекает к себе система электронной торговли ценными бумагами NASDAQ, которая де-факто превратилась в виртуальный центр так называемой “новой экономики” – сферы деятельности высокотехнологичных компаний, осуществляющих свой бизнес в Internet.

О темпах роста этого сектора экономики можно судить по такому примеру: наиболее прозорливые инвесторы, купившие в 1997 году акции Internet-компаний на сумму 1000 долларов США, к 2000 году стали миллионерами, посрамив тем самым легендарного Леню Голубкова с его совковыми шубой и сапогами жене. Очевидно, что такие результаты не могли остаться незамеченными, почин был подхвачен сотнями тысяч американцев, также пожелавших стать “партнерами”. Некоторых из них идея быстрого обогащения увлекла настолько, что они заложили свои дома, чтобы на полученные в банках ссуды купить побольше акций приглянувшихся компаний. В марте-апреле 2000 года в работе механизма “новой экономики” произошел первый сбой, в результате которого рыночная стоимость всех акций понизилась на 2 трлн. долларов. Однако явных свидетельств массового разочарования в идее быстрого обогащения с помощью современных технологий пока не наблюдается. Можно предположить, что в течение довольно длительного времени NASDAQ все еще будет находиться в центре общественного внимания, постепенно затмевая своего главного конкурента – Нью-Йоркскую фондовую биржу. Показателем деловой активности этого электронного рынка является индекс NASDAQ Composite.

Аналогичные американским индексы рассчитываются на всех крупных фондовых биржах мира. На третьей по величине после NYSE и Токийской Лондонской фондовой бирже ежедневно определяется индекс обыкновенных акций 30 крупнейших компаний, созданный в 1935 году газетой Financial Times – FT Ordinary Share Index или FT 30. Однако большую популярность сейчас имеет другой, более совершенный индекс FT-SE 100 или Footsie (Футси) в разговорном языке. Наиболее известным японским биржевым индикатором является индекс Токийской фондовой биржи Nikkei (Никкей). Активность Франкфуртской фондовой биржи отражает индекс DAX. Свой собственный индекс рассчитывает всемирно известное агентство финансовых новостей Reuters. Российский фондовый рынок также имеет индикаторы своей активности. Наиболее авторитетным считается индекс RTS1-Interfax. Существует также фондовый индекс газеты “Коммерсант”. РТС в настоящее время является наиболее крупным российским организованным фондовым рынком. Предприятия, котирующие свои акции в этой системе, относятся скорее к традиционной “старой” экономике (хотя на ней и заметно присутствие региональных телекоммуникационных компаний типа АО “Электросвязь”, однако уровень используемых ими технологий пока еще очень далек от тех, которые характерны для Internet-бизнесе). Этим объясняется явное тяготение сводного индекса РТС к динамике DJIA: эмпирически наблюдается корреляция в изменениях двух этих индексов. Зато связь с NASDAQ Composite значительно слабее.

Рынки облигаций характеризуются значительной спецификой, большая часть таких ценных бумаг продается на неорганизованных рынках (over the counter). Еще одним специфическим фактором являются свойства самого “товара” – заемного капитала. Рано или поздно первоначальная сумма займа должна быть возвращена кредитору. Поэтому очень важную роль на рынке облигаций играют кредитные рейтинги , публикуемые независимыми рейтинговыми агентствами. Первый подобный рейтинг был опубликован в 1909 году в США. Его автором был Джон Муди (John Moody), использовавший методику оценки кредитоспособности фирм, разработанную в компании Dun and Bradctreet. В настоящее время рейтинговое агентство John Moody входит в состав компании Dun and Bradstreet. Кредитные рейтинги этого агентства распространяются под названием Moody’s Investors Service (сокращенно Moody’s). Они считаются одним из наиболее авторитетных источников соответствующей информации в мире. Основным конкурентом Moody’s является рейтинг уже упоминавшейся в этом параграфе компании Standard and Poor’s – его общепринятое обозначение S&P. Два этих рейтинга делят между собой основную часть рынка облигаций (как государственных, так и корпоративных). Наряду с этими гигантами в США получили известность рейтинги еще двух компаний: Fitch Investors Service (сокращенно - Fitch) и Duff and Phelps Credit Rating Company (сокращенно - Duff and Phelps). В мире существует несколько крупных национальных рейтинговых агентств (в Австралии, Канаде, Японии, Франции, Малайзии и др.). Некоторые из них (например, французское агентство) уже принадлежаткомпании Standard and Poor’s.

Наиболее известные рейтинговые агентства дают оценки кредитоспособности крупных компаний промышленности, торговли, транспорта, строительства, коммунальных услуг и т.п. иногда они выполняют заказы предприятий таких специфических отраслей как банковское дело и страхование. Однако основной объем данного рынка принадлежит специализированным агенствам, например AM Best Company в страховании и Thomson Bankwatch в банковской и финансовой сфере.

Агентство				Объяснение (S&P)
	Moody"s	Fitch	Duff&Phelps
				Способность выплачивать проценты и погасить основную сумму кредита очень высока.
				Способность погасить обязательства высока и только в малой степени отличается от высшего рейтинга.
				Способность погасить обязательства высока, хотя в большей степени зависит от неблагоприятного изменения обстоятельств и экономических условий.
				Достаточная способность погасить обязательства, но неблагоприятные экономические условия и изменение экономических обстоятельств могут ослабить платежеспособность. (Облигации низшего класса, чем этот, рассматриваются как преимущественно спекулятивные в отношении их способности погашать обязательста.)
				Меньшая опасность неплатежа, чем у других облигаций спекулятивного класса. Имеются серьезные неопределенности или подверженность неблагоприятным экономическим, деловым или финансовым обстоятельствам, которые могут снизить способность вовремя погасить обязательства.
				В настоящее время может погашать обязательства, но больший риск неплатежа. Неблагоприятные экономические, деловые или финансовые обстоятельства могут ослабить способность или готовность погашать обязательства.
				Существует явная опасность неплатежа. Способность компании вовремя погашать обязательства зависит от благоприятности деловых, финансовых или экономических условий. При неблагоприятности этих обстоятельств вероятность удовлетворения финансовых обязательств невелика.
				Очень велика вероятность неплатежа. (Fitch: вероятно невыполнение обязательств.)
				Петиция о банкротстве уже подана, но выплаты еще продолжаются. (Fitch: ожидается прекращение платежей.)
		DDD/DD/D		Платежи прекращены или подана петиция о банкротстве. Этот рейтинг присваивается, когда процентные выплаты или платежи в счет основного долга уже не производятся вовремя, даже если законный период задержки платежей не истек. Исключение возможно, если S&P полагает, что в законный период платежи будут сделаны. (Fitch: DDD имеет наибольшую вероятность выплыть, а D - самую низшую.)
S&P использует знаки + и - для обозначения трех подклассов внутри классов от AA до ССС. Например, А+, А, А-. Для этих же целей Moody"s использует обозначения 1, 2, 3 для классов от Aa до B: Ba1, Ba2, Ba3. Fitch для подразделения классов от АА до С использует знаки + и -. Duff&Phelps использует знаки + и - для подразделения классов от АА до В.

Рейтинговые оценки присваиваются конкретным облигациям и отражают вероятность неплатежа по ним. Они не дают характеристику эмитента в целом – финансово неустойчивое предприятие может выпустить надежные облигации, если они будут обеспечены очень серьезными гарантиями (поручительством) третьей стороны. Наличие рейтинга по конкретной ценной бумаге дает возможность инвестору оценить сопряженный с нею финансовый риск и более точно определить свои требования к уровню выплачиваемого по ней дохода. Для эмитента (покупателя заемного капитала) рейтинговая оценка его облигаций служит ориентиром для определения цены приобретаемого капитала. Очевидно, что надежные рейтинги облигаций – это не только способ удовлетворения праздного любопытства. Информация, содержащаяся в них, абсолютно необходима при обосновании большинства инвестиционных и финансовых решений, связанных с привлечением заемного капитала.

В настоящее время преобладает обозначение различных рейтинговых категорий буквенными сочетаниями. Фактическим стандартом подобной методики является система, применяемая компанией Standard and Poor’s. В таблице приведены способы оценки, применяемые четырьмя крупнейшими рейтинговыми агентсвами США. Учитывая сильную привязку всех этих систем к методике S&P, пояснения условных обозначений даны в редакции именно этой компании.

Перевод компании (или целого государства) из одной рейтинговой категории в другую является важным событием в ее жизни. Например, когда с правительственных облигаций Австралии был снят высший рейтинг Moody’s AAA, этому агентству было запрещено работать в данной стране. Рейтинг облигаций российского правительства пока находится на значительно более низком уровне. В начале 2000 года он составлял ССС+ по классификации S&P и Fitch. Рейтинг Moody’s был повышен до уровня B. Однако и Fitch и S&P планировали в ближайшее время пересмотреть рейтинг России в сторону повышения. Перевод правительственных ценных бумаг в более высокий класс безусловно будет означать рост оценки и облигаций отечественных компаний.

Рассмотренные выше индикаторы далеко не исчерпывают всей информационной инфраструктуры финансового рынка. Развитие компьютерных и коммуникационных технологий способствует ее быстрому росту и усложнению. Этому же содействует усиление конкуренции между крупнейшими мировыми организованными рынками.

Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.вшм>
17339.		Информационное обеспечение руководителя Администрации города	136.05 KB
	Информационное обеспечение деятельности руководителя – это связь информации с системами управления организацией и управленческим процессом в целом. В современных условиях важной областью стало информационное обеспечение которое состоит в сборе и переработке информации необходимой для принятия обоснованных управленческих решений. Передача информации о положении и деятельности организации на высший уровень управления и взаимный обмен информацией между всеми взаимосвязанными подразделениями...
17027.		РЕФЛЕКСИВНАЯ МОДЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА	381.44 KB
	К этим тезисам относятся следующие: Сегодняшняя стоимость рационально ожидаемых денежных потоков на акционерный капитал справедливая цена акции имеет логнормальное распределение; Инвесторы которые уводят рыночные цены от своих справедливых значений – действуют нерационально несут убытки и покидают рынок...
20289.		Информационное обеспечение реализации государственной молодежной политики	34.59 KB
	Ценностные ориентации современной российской молодежи. Социализация молодежи в современном российском обществе. Информированность молодежи. Обеспечение информационных потребностей молодежи в Республике Башкортостан.
9233.		Ценные бумаги как инструмент фондового рынка	52.64 KB
	Развитие разнообразных инструментов рынка ценных бумаг акций облигаций депозитных сертификатов и их производных также шло на базе векселя. Векселя активно использовались и используются в международных расчетах и внутренних сделках стран с развитой экономикой. Промышленникам и коммерсантам векселя дают возможность оплачивать свои покупки с отсрочкой платежа. Таким образом основная экономическая функция векселя быть средством оформления и обеспечения кредитов как коммерческих так и банковских.
9239.		Информационные технологии в развитии российского фондового рынка	9.78 KB
	В наше время, когда бурно развивающие информационные технологии занимают все большее место в жизни современного общества, едва ли осталась отрасль, в которой информационные технологии не играли бы значительную роль. Естественно играют они важную роль и в функционировании рынка ценных бумаг.
702.		Информационное обеспечение принятия управленческого решения в образовательном процессе ВУЗа	624.69 KB
	Диплом. Составная часть любого управленческого действия руководителя или специалиста - принятие решений. Во всех случаях они должны основываться на результатах анализа той информации, которой он располагает
16260.		Стратегические инсталляции фондового рынка как основа модернизации пространственной экономики	11.71 KB
	Стратегические инсталляции фондового рынка как основа модернизации пространственной экономики Среди проблем вскрытых глобальным кризисом особняком стоят те которые относятся к разряду фундаментальных. Несмотря на то что национальный рынок ценных бумаг стал не только неотъемлемой частью финансового рынка мира но и базовым элементом социально-экономического развития существует ряд диспропорций и проблем его развития табл. Основными диспропорциями развития национального фондового рынка являются разбалансированность...
11972.		Методическое, модельное и информационное обеспечение системного прогнозирования развития топливно-энергетического комплекса (ТЭК) России	60.72 KB
	Радикально усовершенствованы методы и модельный инструментарий системных исследований энергетики выполнена интеграция задач оптимизации развития экономики и ТЭК на региональном и федеральном уровнях. Разработаны методическая и информационная база системных исследований развития ТЭК России на средне и долгосрочную перспективу и комплекс взаимоувязанных имитационных и оптимизационных модельных блоков обеспечивающих формирование сценариев социальноэкономического развития России и ее субъектов а также системную оценку экономической...
20899.		Применение альтернативной меры близости между акциями для построения графа фондового рынка	721.79 KB
	В этих условиях инвестору крайне необходимы модели позволяющие представлять информацию с рынка в удобном для анализа виде и быстро извлекать полезную информацию. Для этой цели также нужны модели позволяющие компактно описать протекающие на рынке процессы и быстро и извлечь информацию о существующих на них зависимостях. Таким образом проблема поиска моделей для удобного представления данных фондового рынка по сей день остается актуальной. Цель и задачи Целью работы заключается в том чтобы исследовать возможность применения альтернативной...
20918.		Применение стохастической модели Уилки к данным российского фондового рынка, макроэкономическим показателям и банковским инструментам	4.5 MB
	Основные принципа построения стохастической модели Уилки Wilkie. Модификация модели Уилки американским актуарием Луиз Фрэнсис Louise Frncis. Применение стохастической модели Уилки к данным российского фондового рынка макроэкономическим показателям и банковским инструментам. Построение стохастической инвестиционной модели для российского рынка.