Понимается под операциями центробанка на открытом рынке. Операции на открытом рынке

Государственное управление рыночной экономикой предполагает гарантированное поддержание Центральным банком России деятельности коммерческих банков. Это связано с тем, что последние являются рабочим звеном денежно-кредитной системы, непосредственно организующим кредитные отношения в народном хозяйстве в реальном секторе экономики.

Рассмотрим основные инструменты, с помощью которых Центральный Банк проводит свою политику на открытом рынке. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер.

Если говорить о рефинансировании, то под рефинансированием понимается кредитование Центральным Банком России банков и кредитных учреждений для регулирования ликвидности банковской системы.

Формы, порядок, сроки, условия и лимиты рефинансирования устанавливаются Банком России. Федеральный закон РФ «О банках и банковской деятельности» от 03.02.1996 г.

Ставка рефинансирования является инструментом денежно-кредитного регулирования, с помощью которого Центральный банк воздействует на ставки межбанковского рынка, а также ставки по депозитам юридических и физических лиц и кредитам, предоставляемым им кредитными организациями.

Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

- условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей - обратные операции;
- объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;
- срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;
- сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг или и на небанковском секторе рынка;
- способа установления ставок: определяемых или Центральным банком или рынком.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

По форме проведения рыночные операции Центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций Центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%. Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Таким образом, операции на открытом рынке - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики Центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Фактически Центральный Банк России выполняет функции агента Министерства финансов Российской Федерации по обслуживанию, а также органа регулирования и контроля.

Центральный банк России обеспечивает «организационную» сторону функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО): проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов, перечисление необходимых денежных средств на счет Министерства финансов Российской Федерации. Кроме того он активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера, что дает возможность оказывать целенаправленное экономическое воздействие на рынок в зависимости от событий, которые происходят непосредственно при нем и вокруг него, и в соответствии с текущей политикой ЦБР.

При этом Банк России не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке. Центральный Банк ориентирован на поддержание определенного уровня некоторых показателей рынка ГКО, что определяет привлекательность рынка ГКО для инвесторов.

Основополагающей целью операционной деятельности Центрального банка на открытом рынке является помощь экономике России в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен.

Центральный Банк, пользуясь поддержкой государства, имеет возможность обеспечить платежную систему мощными средствами телекоммуникаций, необходимыми для осуществления расчетов участниками рынка. Центральный банк в состоянии регистрировать все платежные операции, происходящие между банками, и качественно проводить зачет взаимных обязательств банков.

Центральный Банк проводит политику учетной ставки (которую еще называют иногда дисконтной политикой), выступая в роли «заимодателя в последней инстанции». Он представляет ссуды наиболее устойчивым в финансовом отношении банкам, испытывающим временные трудности. Федеральная резервная система (ФРС) иногда осуществляет долгосрочное кредитование на особых условиях. Это могут быть ссуды мелким банкам для удовлетворения их сезонных потребностей в денежных средствах. Иногда также ссуды предоставляются банкам, оказавшимся в сложном финансовом положении и нуждающимся в помощи для приведения в порядок своего баланса.

Процентные ставки Банка России представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции.

Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.

Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля (статья 37). Федеральный Закон о Центральном банке РФ (Банке России) (в ред. Федеральных законов от 26.04.95 №65-ФЗ, от 27.12.95 №210-ФЗ, от 27.12.95 №214-ФЗ, от 20.06.96 №80-ФЗ, от 27.02.97 №45-ФЗ).

Осуществляя макроэкономический надзор за функционированием банковской системы в целом, а так же надзор за деятельностью каждого банка в отдельности, ЦБР может оперативно предпринимать превентивные меры по стабилизации финансового положения участников рынка платежных услуг и осуществлять санацию того или иного проблемного банка с целью недопущения разрыва звеньев расчетной цепи из за банкротства или неликвидности ее участников.

Главной задачей денежно-кредитной политики на открытом рынке Центральный Банк Российской Федерации считает снижение инфляции при сохранении и возможном ускорении роста ВВП с одновременным созданием предпосылок для снижения безработицы и увеличения реальных доходов населения.

Термин «операции на открытом рынке» означает совокупность действий центрального банка по изменению ликвидности финансовой системы. На практике происходит увеличение или уменьшение предложения национальной валюты в обороте. Для этого государственные облигации продаются или покупаются центральным банком страны на открытом рынке (отсюда и название) или участвует в операциях РЕПО, что и является наиболее используемым инструментом современной монетарной политики с коммерческими кредитно-финансовыми учреждениями. Основной его целью всегда является обеспечение должного уровня ликвидности, установление необходимой процентной ставки, курса национальной валюты, инфляции в краткосрочном периоде и поддержание стратегического объема денежной базы.

Суть процесса

Термин «операции на открытом рынке» означает, что Центральный банк напрямую влияет на ликвидность. В нем есть специальные счета лоро коммерческих учреждений. Их баланс отражает деньги Центрального банка в соответствующей валюте. Увеличение суммы на счетах не ведет к обязательной дополнительной эмиссии банкнот. Это связано с тем, что современные деньги существуют в большей степени в форме электронных записей, а не в качестве физических объектов. Поэтому Центральный банк может мгновенно увеличить или уменьшить сумму на счетах лоро. Однако электронные деньги обмениваются на монеты и банкноты. Поэтому после увеличения суммы на счете лоро, Центральный банк должен быть готов к дополнительной эмиссии. Однако только в том случае, если наличность потребует коммерческое финансово-кредитное учреждение.

Сделки РЕПО

Термин «операции на открытом рынке» означает в развитых странах, что Центральный банк не просто дает заем, но и берет в качестве обеспечения активы, которые рассматриваются в качестве подходящих. Стоимость последнего должна покрывать сумму, предоставленную коммерческому финансово-кредитному учреждению в кредит. Использование операций РЕПО позволяет избежать ненужных колебаний процентных ставок, обменных курсов и уровня инфляции, связанных с резким изменением монетарной политики. Обеспечение также является гарантом того, что национальная экономика не понесет убыток в случае банкротства заемщика.

Взаимосвязь с процентными ставками

Термин «операции на открытом рынке» означает инструмент монетарной политики, который предполагает приобретение или продажу облигаций Центральным банком страны. Основная цель таких действий связана с регулированием размера и краткосрочных кредитных ставок. Также при проведении подобных операций изменяется и валютный курс. Все так же, как и с товарами. Если Центральный банк начинает продавать то ликвидность финансовой системы уменьшается. В обороте становится меньше наличности. Это приводит к увеличению общего Соответственно, растут процентные ставки, национальная валюта укрепляется, уровень инфляции снижается. Если нужно снизить процентные ставки, то Центробанк сбывает государственные облигации. Это увеличивает предложение денег. Фактически достаточно большая финансово-кредитная организация всегда может повлиять на уровень ставок. Но у Центробанка есть бесконечные ресурсы, чтобы переиграть ситуацию.

В США

После глобального финансового кризиса ФРС начала выплачивать проценты по избыточным банковским резервам. Это позволяет уменьшить опасность выдачи коммерческими банками кредитов ненадежным заемщикам. Действия Центрального банка на валютном рынке представлены большей частью операциями РЕПО овернайт. Они используются для временного увеличения предложения денег. Также ФРС проводит операцию обратного РЕПО. Они используются тогда, когда нужно уменьшить предложение денежной массы. Операции РЕПО применяют для временной компенсации изменений в банковских резервах. ФРС также проводит сделки по окончательной продаже или покупке государственных облигаций или других финансовых ценностей.

В ЕС

В Европейском Союзе используются сходные инструменты денежно-кредитного регулирования. ЕЦБ описывает свою монетарную политику как четырехуровневую. То, какие операции используются, зависит от желаемого результата и необходимости изменений в финансовом секторе в кратко- или долгосрочной перспективе.

В РФ

ЦБ России также использует рассматриваемые операции в рамках своей политики. Однако их масштаб гораздо меньше, чем в США. Целью деятельности ЦБ России является обеспечение устойчивости курса рубля, бесперебойности функционирования и укрепление финансового сектора. Операции РЕПО для РФ являются достаточно новым инструментом регулирования, однако они уже широко используются и имеют хорошие перспективы дальнейшего развития.

Р Е Ф Е Р А Т

Тема: «Операции Центрального Банка на открытом рынке»

ВВЕДЕНИЕ - 3

1. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК: ПОНЯТИЕ, ЭВОЛЮЦИЯ,

СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ - 4

2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ - 12

3. ОПЕРАЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА НА ОТКРЫТОМ

РЫНКЕ - 14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ - 23

ЛИТЕРАТУРА - 24

ВВЕДЕНИЕ

Формирование современной модели Центрального Банка России связано с конкретным определением функций центральных банков в экономике государства.

Сегодня в любой, даже самой маленькой стране есть свой центральный банк. Он выполняет две основные задачи.

Первая задача - центральный банк должен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансовой систем.

Вторая задача Центрального банка состоит в осуществлении такой денежной политики, при реализации которой посредством контроля за объемом денежной массы был обеспечен низкий уровень инфляции.

Важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики - денежно-кредитная политика Центрального банка. С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции.

В целях поддержания конъюнктуры рынка государство использует кредиты для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Монопольное положение Центрального банка в общехозяйственном денежном кругообороте дает ему возможность держать денежное обращение под постоянным контролем. Банкноты Центрального банка сохраняют свою ключевую роль только при условии, что их количество ограничено.

Успешное выполнение возложенных на Банк России задач и функций требует, чтобы он был независим от органов государственной представительной и исполнительной власти, органов местного самоуправления, при решении вопросов, входящих в его компетенцию.

2. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК: ПОНЯТИЕ, ЭВОЛЮЦИЯ,

СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ

История первого государственного банка России начинается еще в ХХУШ веке. В 1769 г. в Москве и Санкт-Петербурге были созданы первые ассигнационные банки, которые в 1786 г. трансформировались в единый Государственный ассигнационный банк. Главная задача нового банка состояла в кредитовании расходов правительства посредством выпуска бумажных денег, получивших название ассигнаций.

По уставу 1860 года управление всеми операциями возлагалось на Правление банка, а согласно уставу 1894 г. Государственный банк был подчинен лично министру финансов. Управление банком возлагалось на Совет банка и на Управляющего банком.

Декретом советской власти от 14 декабря 1917 г. о национализации банков банковское дело объявлялось государственной монополией, ипотечные банки были ликвидированы, акционерные и частные банки, а затем и остальные кредитные учреждения присоединены к Государственному банку, который стал называться Народным банком РСФСР, который прекратил свое существование 19 января 1920г. и в соответствии с декретом СНК был преобразован в Центральное бюджетно-расчетное управление в ведении Наркомфина.

Однако, уже переход к новой экономической политике привел к частичному восстановлению кредитно-банковской системы. Так 3 октября 1921г. был принят Декрет СНК и постановление ВЦИК от 10 октября 1921г. о создании Государственного Банка РСФСР.

В дальнейшем был проведен ряд преобразований кредитно-банковской системы, которые сводились к структурным изменениям.

Согласно ст.6 Конституции СССР (1936г.) банки являлись собственностью государства и находились в полной зависимости от органов государственной власти.

Начало коренных преобразований ознаменовало Постановление ЦК КПСС и Совета Министров СССР от 17 июля 1987 г. № 821 «О совершенствовании системы банков в стране и усиления их воздействия на повышение эффективности экономики».

Была создана новая система банков, определены основные направления и сферы их деятельности. В систему вошли: Внешторгбанк СССР, Промстройбанк СССР, Агропромбанк СССР, Жилсоцбанк СССР, Сбербанк СССР и Государственный банк СССР (Госбанк СССР), который превращался в единый эмиссионно-кассовый и расчетный центр страны, организатора и координатора кредитных отношений в народном хозяйстве.

Последним этапом перехода к новой двухуровневой банковской системе было принятие Верховным Советом СССР в декабре 1990 г. Закона «О банках и банковской деятельности» и «Закона о Государственном банке СССР». Однако эти законы не успели оказать реального влияния на банковскую деятельность в стране. В отличие от них аналогичные законы, принятые Верховным Советом РСФСР и положили дорогу становлению развитой двухуровневой банковской системы России (Центральный банк – коммерческие банки).

Сегодняпринципы организации и деятельности Центрального банка РФ (Банка России), его статус, задачи, функции, полномочия определяются Конституцией Российской Федерации , Законом о Центральном Банке и другими федеральными законами.

Понятие Центральный Банк стали употреблять в связи с расширением функций банков.

Местонахождение Центрального Банка России – г.Москва.

Банк России образует единую централизованную систему с вертикальной структурой управления.

Центральный Банк России осуществляет свои расходы за счет собственных доходов, не регистрируется в налоговых органах, является юридическим лицом, имеет печать с изображением Государственного герба Российской Федерации и своим наименованием.

Государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России - по обязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательства или если иное не предусмотрено федеральными законами.

В систему ЦБ РФ входят центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетно-кассовые центры, вычислительные центры, учебные заведения и другие предприятия, учреждения и организации, в том числе подразделения безопасности и Российское объединение инкассации, необходимые для осуществления деятельности банка.

В соответствии статьи 2 Закона Уставный капитал и иное имущество ЦБР являются федеральной собственностью. В соответствии с целями и в порядке, которые установлены настоящим Федеральным законом, Банк России осуществляет полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России. Изъятие и обременение обязательствами имущества Банка России без согласия Банка России не допускаются.

Высшим органом Центрального Банка России является Совет директоров - коллегиальный орган, определяющий основные направления деятельности Банка России и осуществляющий руководство и управление Банком России.

Совет директоров выполняет следующие функции:

1) во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и обеспечивает выполнение основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики;

2) утверждает годовой отчет Банка России и представляет его Государственной Думе;

3) рассматривает и утверждает смету расходов Банка России на очередной год, а также произведенные расходы, не предусмотренные в смете;

4) определяет структуру Банка России;

5) принимает решения:

О создании и ликвидации учреждений и организаций Банка России;

Об установлении обязательных нормативов для кредитных организаций;

О величине резервных требований;

Об изменении процентных ставок Банка России;

Об определении лимитов операций на открытом рынке;

Об участии в международных организациях;

Об участии в капиталах организаций, обеспечивающих деятельность Банка России, его учреждений, организаций и служащих;

О купле и продаже недвижимости для обеспечения деятельности Банка России, его учреждений, организаций и служащих;

О применении прямых количественных ограничений;

О порядке формирования резервов кредитными организациями;

6) утверждает внутреннюю структуру Банка России;

7) определяет условия допуска иностранного капитала в банковскую систему Российской Федерации в соответствии с федеральными законами и другие функции согласно своей компетенции.

Основными целями деятельности ЦБ РФ являются (статья 3 Закона):

Защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам;

Развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

Обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов.

Получение прибыли не является целью деятельности Банка России.

Основными задачами ЦБР являются регулирование денежного обращения, проведение единой денежно - кредитной политики, защита интересов вкладчиков, банков, надзор за деятельностью коммерческих банков и других кредитных учреждений, осуществление операций по внешнеэкономической деятельности.

Кроме вышеперечисленных целей и задач, Центральный Банк России представляет интересы Российской Федерации во взаимоотношениях с центральными банками иностранных государств, а также в международных банках и иных международных валютно-финансовых организациях.

В соответствии действующим законодательством Российской Федерации:

Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации. Подотчетность Банка России Государственной Думе означает:

Назначение на должность и освобождение от должности Государственной Думой по представлению Президента Российской Федерации Председателя Банка России;

Назначение на должность и освобождение от должности Государственной Думой членов Совета директоров Банка России (далее - Совета директоров);

Представление Банком России Государственной Думе на рассмотрение годового отчета, а также аудиторского заключения;

Определение Государственной Думой аудиторской фирмы для проведения аудиторской проверки Банка России;

Проведение парламентских слушаний о деятельности Банка России с участием его представителей и др.

Относительно к экономике Российской Федерации в соответствии статьи 4 Закона основными функциями Центрального Банка Российской Федерации являются:

1) во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

2) монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует их обращение;

3) является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования;

4) устанавливает правила осуществления расчетов в РФ;

5) устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

6) осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций; выдает и отзывает лицензии кредитных организаций и организаций, занимающихся их аудитом;

7) осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций;

8) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;

9) осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций, необходимых для выполнения основных задач Банка России;

10) осуществляет валютное регулирование, включая операции по покупке и продаже иностранной валюты; определяет порядок осуществления расчетов с иностранными государствами;

11) организует и осуществляет валютный контроль как непосредственно, так и через уполномоченные банки в соответствии с законодательством Российской Федерации;

12) принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации;

13) в целях осуществления указанных функций проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений; публикует соответствующие материалы и статистические данные;

14)для реализации возложенных на него функций ЦБР участвует в разработке экономической политики Правительства Российской Федерации.

Важным звеном банковской системы Российской Федерации является расчетно-кассовый центр.

Расчетно-кассовый центр (в дальнейшем - РКЦ) является структурным подразделением Главного управления Банка России по республике, входящей в состав РФ, автономной области, автономному округу, краю, области, городам Москва и Санкт-Петербург.

Создание РКЦ, его реорганизация и ликвидация производятся с разрешения Банка России на основании приказа начальника соответствующего Главного управления. В зависимости от числа обслуживаемых организаций, уровня автоматизации, объема операций, условий связи, территориальной отдаленности и других факторов могут создаваться районные и межрайонные РКЦ.

В РКЦ открываются корреспондентские счета банкам, счета по учету доходов и расходов бюджета, пенсионного фонда, фонда стабилизации экономики и других фондов, переводные счета предприятиям Минсвязи, Госстраха, Сбербанка, счета бюджетным организациям, а также счета, временно открываемые другим юридическим лицам.

В РКЦ могут открываться корреспондентские субсчета филиалами банков с согласия Главного управления, в котором открыты счета этим банкам.

На РКЦ возлагаются функции по хранению ценностей резервных фондов денежных билетов и монеты (в дальнейшем - резервные фонды) и оборотной кассы, а также по кассовому обслуживанию банков и других юридических лиц.

РКЦ по поручению Главного управления осуществляет операции, связанные с реализацией облигаций государственных займов, казначейских обязательств и других государственных ценных бумаг, их погашением и выплатой процентов по ним.

Федеральные органы государственной власти, органы государственной власти субъектов Российской Федерации и органы местного самоуправления не имеют права вмешиваться в деятельность Банка России по реализации его законодательно закрепленных функций и полномочий, принимать решения, противоречащие настоящему Федеральному закону.

Банк России представляет Государственной Думе и Президенту Российской Федерации информацию в порядке, установленном федеральными законами, а в случае вмешательства в его деятельность Банк России информирует об этом Государственную Думу и Президента Российской Федерации.

Банк России вправе обращаться в суды с исками о признании недействительными правовых актов федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления.

2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

Рассмотрим основные инструменты с помощью которых Центральный Банк проводит свою политику на открытом рынке. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер.

Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций Банк России может устанавливать им обязательные нормативы:

1) минимальный размер уставного капитала для вновь создаваемых кредитных организаций, минимальный размер собственных средств (капитала) для действующих кредитных организаций;

2) предельный размер не денежной части уставного капитала;

3) максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков;

4) максимальный размер крупных кредитных рисков;

5) максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика);

6) нормативы ликвидности кредитной организации;

7) нормативы достаточности капитала;

8) максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения;

9) размеры валютного, процентного и иных рисков;

10) минимальный размер резервов, создаваемых под высокорисковые активы;

11) нормативы использования собственных средств банков для приобретения долей (акций) других юридических лиц;

12) максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам (акционерам).

Формы, порядок, сроки, условия и лимиты рефинансирования устанавливаются Банком России.

Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций.

Банк России вправе применять прямые количественные ограничения в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации.

Один из основных экономических методов регулирования объема находящейся в обращении денежной массы является определение норм обязательных резервов, депонируемых коммерческими банками или кредитными учреждениями в Центральном банке России.

Депонирование части средств, привлеченных коммерческими банками или кредитными учреждениями, в фонде обязательных резервов имеет целью обеспечение денежно-кредитного регулирования путем поддержания на определенном уровне денежной массы в обращении.

Через депонирование средств в фонде обязательных резервов коммерческие банки или кредитные учреждения содействуют выполнению Центральным Банком России основных направлений денежно-кредитного регулирования и осуществлению антиинфляционных мер.

Размер обязательных резервов, депонируемых в Банке России, устанавливается в процентном отношении к общей сумме денежных средств, привлеченных коммерческим банком или кредитным учреждением.

Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 процентов обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными для различных кредитных организаций.

Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов.

И наконец только центральный банк, в силу своего особого статуса, обладает достаточной ликвидностью и абсолютной платежеспособностью, сводящими риск неплатежей при расчетах с участием Центрального Банка практически к нулю.

3. ОПЕРАЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИИ

НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ

В состав пассивных операций Центрального банка России входят формирование их уставных капиталов, эмиссия денег, хранение денежных средств государственных местных бюджетов и резервов коммерческих банков.

В группу активных операций Центрального банка России входят кредитование коммерческих банков, расходов государства, покупка золота и иностранной валюты. По этим каналам эмиссионные ресурсы Центрального Банка поступают в денежное обращение соответствующих стран.

Заметим, что постепенно методы денежно-кредитного регулирования (рефинансирование и обязательное резервирование) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным инструментом денежно-кредитной политики стали интервенции Центрального Банка, получившие название операций на открытом рынке.

Под операциями Центрального Банка на открытом рынке понимаются купля - продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки (статья 39).

Под валютными интервенциями Центрального Банка России понимается купля - продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег (статья 40).

Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от -

условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей - обратные операции;

объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;

срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;

сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг или и на небанковском секторе рынка;

способа установления ставок: определяемых или центральным банком или рынком.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными.

Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу.

Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%". Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного

регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Центральный банк России обеспечивает “организационную” сторону функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО): проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов, перечисление необходимых денежных средств на счет Министерства финансов Российской Федерации. Кроме того он активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера, что дает возможность оказывать целенаправленное экономическое воздействие на рынок в зависимости от событий, которые происходят непосредственно при нем и вокруг него, и в соответствии с текущей политикой ЦБР.

Центральный Банк пользуясь поддержкой государства, имеет возможность обеспечить платежную систему мощными средствами телекоммуникаций, необходимыми для осуществления расчетов участниками рынка. Центральный банк в состоянии регистрировать все платежные операции происходящие между банками, и качественно проводить зачет взаимных обязательств банков.

Центральный Банк проводит политику учетной ставки (которую еще называют иногда дисконтной политикой), выступая в роли "заимодателя в последней инстанции". Он представляет ссуды наиболее устойчивым в финансовом отношении банкам, испытывающим временные трудности. Федеральная резервная система (ФРС) иногда осуществляет долгосрочное кредитование на особых условиях. Это могут быть ссуды мелким банкам для удовлетворения их сезонных потребностей в денежных средствах. Иногда также ссуды предоставляются банкам, оказавшимся в сложном финансовом положении и нуждающимся в помощи для приведения в порядок своего баланса.

Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля (статья 37).

По характеру экономических процессов и условий их осуществления операции Центрального банка принципиально отличались от предшествующих лет. Это был период не только преодоления последствий финансового кризиса 1998 года, но и период формирования новых экономических реалий.

Позитивное влияние на состояние совокупного спроса в экономике оказала динамика инвестиций в основной капитал. Их объем увеличился в январе т.г. по сравнению с январем 1999 г. на 4,5%. Инвестиционная активность определялась в первую очередь сохранением относительно стабильного финансового положением предприятий. Продолжившийся рост производства в машиностроении и промышленности строительных материалов свидетельствовал о растущем спросе на инвестиционную продукцию.

Динамика макроэкономических показателей за период 2000-2002 гг - умеренный рост потребительских цен, увеличение производства многих видов товаров и услуг, относительно стабильное финансовое положение предприятий - в целом свидетельствовала о преобладании в российской экономике позитивных тенденций.

Таким образом, политика Банка России на внутреннем валютном рынке осуществляется в контексте принципов денежно-кредитного регулирования.

Основными операционными задачам на открытом рынке, на решении которых было сосредоточено внимание Центрального Банка России, являлись:

1. Активное использование обменного курса рубля в качестве инструмента корректирования инфляционных ожиданий и влияния на уровень инфляции. Установление границ отклонений валютного курса от согласованных с правительством Российской Федерации пределов, т. е. проведение предсказуемой политики валютного курса (политика “валютного коридора”).

2. Сглаживание резких краткосрочных колебаний в конъюнктуре рыночного спроса и предложения на иностранную валюту.

3. Развитие инфраструктуры межбанковского валютного рынка Российской Федерации с целью оптимизации формирования рыночного спроса и предложения на иностранную валюту на всех его институциональных и территориальных сегментах, обеспечения гарантии внутренней конвертируемости рубля по текущим валютным операциям.

4. Формирование и управление золотовалютными резервами с целью обеспечения высокого уровня международной ликвидности и гарантирования интервенций Банка России для регулирования динамики валютного курса в пределах заданной траектории.

ЦБ является проводником государственной валютной политики, включающей в себя комплекс мероприятий, нацеленных на укрепление внешнеэкономических позиций страны и осуществляет эту функцию в соответствии с Законом Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" и федеральными законами.

От имени правительства ЦБ регулирует резервы иностранной валюты и золота, является традиционным хранителем государственных золотовалютных резервов. Он осуществляет регулирование международных расчетов, платежных балансов, участвует в операциях мирового рынка ссудных капиталов и золота. ЦБ, как правило, предоставляет свою страну в международных и региональных валютно-кредитных организациях.

Для осуществления своих функций на открытом рынке Центральный Банк России может открывать представительства в иностранных государствах.

Обеспечением для кредитов Банка России могут выступать:

Золото и другие драгоценные металлы в различной форме;

Иностранная валюта;

Векселя в российской и иностранной валюте со сроками погашения до шести месяцев;

Государственные ценные бумаги.

В качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики на 2000 - 2003 годы определен прирост денежной массы, который может составить 21-25% за год. При прогнозируемом снижении скорости обращения денег это будет означать продолжение тенденции увеличения денежной массы в реальном выражении.

Контроль за денежным предложением остается важнейшим механизмом обеспечения внешней и внутренней стабильности рубля и является основой плавного и предсказуемого изменения валютного курса.

В 2000-2003 гг. Центральный Банк России продолжит осуществление политики плавающего валютного курса, которая в большей степени соответствует целям и задачам, стоящим перед экономикой.

Основой действий Банка России на внутреннем валютном рынке будет сглаживание резких курсовых колебаний в сочетании с мерами валютного регулирования и валютного контроля в целях большего соответствия рыночного курса реальным экономическим условиям. Режим плавающего валютного курса создает более благоприятные условия для сохранения и накопления Банком России золотовалютных резервов, что особенно важно с точки зрения оценки платежеспособности России и решения проблемы внешнего долга.

В период 2000-2003 гг. году усилия Центрального Банка России направлены на формирование более гибкой системы используемых инструментов денежно-кредитной политики на открытом рынке, адекватной изменениям макроэкономической среды, структуры финансового рынка, банковской, платежной и расчетной систем, а также соответствующей потребностям в расширении возможностей получения кредитов от банков реальным сектором экономики и населением.

В целях повышения привлекательности кредитования банками предприятий реального сектора экономики Центральный Банк Российской Федерации разрабатывает не только механизмы рефинансирования банков под векселя, закладные и кредитные договоры, при дальнейшем развитии действующиех кредитных и депозитных механизмов Банка России, но и операции Банка России на открытом рынке.

Банк России намерен совместно с Правительством Российской Федерации активно воздействовать на улучшение условий, в которых осуществляется денежно-кредитная политика. В первую очередь это касается создания благоприятных предпосылок для активного функционирования рынка межбанковских кредитов и восстановления доверия к государственным ценным бумагам и укрепления на этой основе такого важного сегмента финансового рынка, как рынок государственных долговых обязательств.

Анализируя показатели за период 2000-2001 гг., видим, что инфляция в российской экономике составила 2,3% - цены на продовольственные товары в среднем за месяц возросли на 2,2%, цены на платные услуги выросли на 3,4%, при этом наиболее высокими темпами росли цены на услуги связи, наибольший рост цен отмечался на транспорте. Прирост тарифов на грузовые перевозки составил за этот период 13,7%.

Безусловно, наблюдаются определенные трудности на рынке внешних долговых обязательств России, где имеет место тенденция к снижению доходности по всем видам ценных бумаг (наиболее показательным в этом отношении было снижение доходности по ОВВЗ: в частности, доходность 4 транша - погашение в мае 2003 г. - за год снизилась с 32% до 10% годовых, доходность еврооблигаций с погашением в 2003 году понизилась с 15% до 6,5% годовых), в январе 2002 года котировки всех российских ценных бумаг резко выросли. В частности, доходность к погашению по ОВВЗ опустилась с 10–13% до 7,5–12% годовых, а по еврооблигациям – до 4,7–11% годовых. Такой рост цен российских долговых обязательств объясняется преимущественно ростом спроса на них со стороны международных инвестиционных фондов.

Продолжается рост курс доллара, начавшийся в середине декабря 2001 года. В дальнейшем атаки на курс рубля продолжились, в настоящее время курс доллара составляет в среднем 31 рубль 50 коп.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Центральным звеном денежной политики государства является Центральный Банк России. Именно он своими действиями и проводит денежную политику.

Первоочередной задачей государственного сектора является стабилизация экономики. Государство этим занимается, проводя фискальную и денежно -кредитную политику. Целью денежно-кредитной политики является контроль над денежной массой или уровнем ссудного процента - все это делается для регулирования денежного предложения в стране.

Основными инструментами ЦБ являются: операции на открытом рынке ценных бумаг, уровень процентной ставки по займам коммерческим банкам и величина обязательных резервов.

Банк Росии сохраняет преемственность в определяющих принципах формирования денежно-кредитной политики, соподчиняя ее цели главным задачам экономической политики государства.

Вне зависимости от видов используемых расчетов центральный банк в проведении денежно-кредитной политики стремится к созданию такой платежной системы, которая сочетала бы в себе два качества: стабильность, целостность системы и ее эффективность, однако достижение поставленных целей по операциям Центрального Банка на открытом рынке зависит от наличия соответствующих условий, создаваемых функционированием всех секторов экономики и проведением необходимых институциональных преобразований.

ЛИТЕРАТУРА

2. Конституция СССР 1936 г. с изм. и доп., принятыми на I и II сессиях Верховного Совета СССР 3 созыва. -М., Госюриздат, 1951.

3. Федеральный закон РФ от 3 февраля 1996 г. N 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности» // СЗ РФ от 5 февраля 1996 г. N 6, ст. 492.

5. Федеральный закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.1992 г. № 3615-1.

6. Инструкция ЦБ РФ от 16.07.93 г. № 16 «О порядке открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации» (с изм. и доп.).

7. Временное типовое положение о расчетно-кассовом центре территориального Главного управления Центрального банка РСФСР (Банка России) // «Бизнес и Банки», № 25, -1992.

8. Положение ЦБ РФ от 6.03.98 г. № 19-П «О порядке предоставления Банком России крдитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг» (с изм. и доп.).

9. Положение ЦБ РФ от 30.03.96 г. № 37 «Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в ЦБ РФ (с изм. и доп.).

10. Андрюшин С.А. «Истоки и эволюция кредитного хозяйства России» // Банковское Дело №9 -1995.

11. Борисов С. М. Комментарий новых законов «Федеральный закон о изменениях и дополнениях в закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» // Деньги и кредит №11. -1995.

12. Банковское дело. / под ред. В.И. Колесниковой и Л.П.Кроливецкой. Учеб.пособ.М., «Финансы и статистика»,1999 г.

13. Государственный Банк и коммерческий кредит // Банковские услуги №№ 8, 9, 10, 11, 12 -1995.

14. «Деньги, кредит, банки» под ред.О.И.Лаврушина. Учебное пособие.М., «Финансы и статистика»,1999.

15. Парамонова Т.В. Денежно-кредитная политика Центрального Банка и его роль в достижении макроэкономической стабилизации. // Деньги и кредит №10. -1995.

16. Подборка журналов «Деньги» и «Эксперт», январь-июнь 2002 г.

17. «Рынок ГКО. Два года существования.» // Вестник Банка России 23.05.95

18. Тосунян Г.А. Банковское дело и банковское законодательство в России / -М.: «Дело Лтд» -1995.

19. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / Под ред. В.К.Сенчагова, А.И.Архипова.-М.: «Проспект»,2000.

20. Челноков В.А. Банки и банковские операции: Букварь кредитования. Технологии банковских ссуд. Околобанковское рыночное пространство: Учеб.для вузов.-М.:Высш.шк.,1998.

Челноков В.А. Банки и банковские операции.-М.:Высшая школа, 1998, с.23. ст.16

Быстрое развитие рынка государственных ценных бумаг в России в 1993-1995 гг. создало предпосылки для использования Банком России операций на открытом рынке для воздействия на банковскую ликвидность и денежную базу. Так, покупка Банком России государственных ценных бумаг у коммерческих банков внесла значительный вклад в преодоление кризиса рынка межбанковских кредитов в августе 1995г. после этого операции Банка России на вторичном рынке стали главной определяющей роста денежной базы. Кроме того, операции на открытом рынке влияли на курс, а значит и на доходность государственных ценных бумаг.

С 1996 г. ЦБ РФ стал использовать такой инструмент регулирования банковской ликвидности, как операции репо, о которых уже было упомянуто ранее. В 2001г. Банк России разработал порядок проведения операций модифицированного репо с облигациями, находящимися в его портфеле. Этот инструмент получил название БМР - Биржевое модифицированное репо.

БМР отличается от обычного репо тем, что обратный выкуп бумаг осуществляется Банком России у их фактического держателя, а не у первоначального контрагента. Второе отличие в наличии возможности БМР свободно обращаться на вторичных торгах в период между размещением и выкупом бумаг на основании безотзывной публичной оферты. Кроме того, БМР можно использовать в качестве обеспечениям по операциям прямого репо с Банком России или внести в залог при получении от последнего ломбардного кредита.

В последнее время Банк России принимает меры, направленные на предоставление кредитным организациям рублевой ликвидности в необходимом объеме и на расширение доступа к инструментам рефинансирования. Так, в 2008 году Банк России смягчил условия получения кредитными организациями денежных средств с использованием отдельных видов обеспечения. Принято решение о снижении требований к уровню рейтинга эмитентов облигаций, включаемых в Ломбардный список Банка России. Дополнительным источником ликвидности кредитных организаций в 2008 году являлся механизм размещения временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты(в основном на сроки 7 и 35 дней). За период с апреля по ноябрь общий объем возмещения составил 1,8 трлн.руб. Вместе с тем в ноябре был принято решение о приостановлении использования данного механизма, который фактически был полностью замещен инструментами Банка России по предоставлению ликвидности.

Одним из инструментов предоставления банковской ликвидности банковской системе является рефинансирование банков. Рефинансирование банков осуществляется на условиях платности, возвратности и срочности под залог государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, векселей и прав требований по кредитным договорам. В случаях, установленных решением Совета директоров, обеспечением кредитов Банка России могут выступать другие ценности, а так же поручительства и банковские гарантии. Банк России может предоставлять внутридневные, однодневные расчетные (кредит «овернайт») и ломбардные кредиты. Объем внутридневных кредитов составил в 2008 г. 17,3 трлн.руб. при этом кредитов овернайт Банк России предоставил в размере 230,2 млрд.руб.

В целях расширения возможности рефинансирования банковского сектора с 20.10.2008 Банк России преступил к регулярному проведению аукционов по предоставлению кредитов без обеспечения. Условия кредитования предполагают возможность получения кредитными организациями средств на сумму до 150% от собственного капитала в зависимости от кредитного рейтинга. На конец декабря 2008 года доступ к данному инструменту рефинансирования получили более 140 кредитных организаций. Объем предоставленных банковскому сектору средств посредством данных операций в октябре-декабре 2008 г. составил 3,0 трлн.руб. указанные кредиты предоставлялись на сроки до 6 мес.

Наряду с этим для пополнения банковской ликвидности могут использоваться валютные свопы. В 2008 г. Банк России заключил с кредитными организациями сделки «валютный своп» в объеме 45,1 млрд. долл. США и 20,4 млрд. евро. ЦБ РФ изменил порядок проведения указанных операций. Банк России ежедневно начал устанавливать максимальный объем средств, предоставляемых кредитным организациям через операции «валютный своп». Кроме того, в течение торгового дня эти сделки стали заключаться в пределах устанавливаемого лимита при условии, что своп-разница находится не ниже уровня, определяемого Банком России.

Банк России также активно использует валютные интервенции. Под ними понимается купля - продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Валютные интервенции являются инструментом регулирования денежной массы и уровня инфляции. Они направлены, во-первых, на сглаживание резких, экономически неоправданных колебаний обменного курса и недопущение чрезмерного укрепления реального эффективного курса рубля и, во-вторых, на накопление международных резервов до уровня, учитывающего размеры предстоящих платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.

Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

1. Условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей - обратные операции;

2. Объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;

3. Срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;

4. Сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг или и на небанковском секторе рынка;

5. Способа установления ставок: определяемых или центральным банком или рынком

Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу.

Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%. Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, являются очень гибким инструментом регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Центральный банк России обеспечивает “организационную” сторону функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО): проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов, перечисление необходимых денежных средств на счет Министерства финансов Российской Федерации. Кроме того, он активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера, что дает возможность оказывать целенаправленное экономическое воздействие на рынок в зависимости от событий, которые происходят непосредственно при нем и вокруг него, и в соответствии с текущей политикой ЦБ РФ.

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, являются очень гибким инструментом регулирования. Центральный банк России может ежедневно менять объем покупки ценных бумаг и используемую при этом процентную ставку. Среди операций на открытом рынке можно выделить такие как операции репо, операции по предоставлению кредитов, валютные свопы, валютные интервенции и т.д. Центральный банк России эффективно обеспечивает “организационную” сторону функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций. Кроме того, он активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера. При этом Банк России не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на открытом рынке, так как основополагающей целью его операционной деятельности является помощь экономике России в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен.

Введение

Россия становится частью мировой финансовой системы. Значение фондового рынка для экономики нашей страны возрастает с каждым годом. Эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг участвуют в первичных размещениях ценных бумаг на крупнейших фондовых биржах мира, совершают многомиллионные сделки и разрабатывают новые инструменты инвестирования. Российский рынок ценных бумаг на мировой арене оценивают как молодой и развивающийся. Его внутренние процессы направлены на ежедневное совершенствование и протекают с огромной быстротой.

Объектом исследования в настоящей работе выступают операции Центрального Банка с ценными бумагами. Предметом исследования является один из наиболее распространенных инструментов финансового рынка, специфическая сделка с ценными бумагами – сделка РЕПО.

Операции РЕПО для российского банковского сектора являются новым видом банковских операций с ценными бумагами, однако данный инструмент нашел широкое применение, используется и коммерческими банками, и финансовыми компаниями, и Центральным Банком РФ, а так же другими участниками фондового рынка.

Актуальность данной работы обусловлена тем, что рынок РЕПО, несмотря на все возникающие сложности, имеет хорошие перспективы развития и постепенно может превратиться в один из больших секторов финансового рынка. Кроме этого операции РЕПО имеют важное макроэкономическое значение, поскольку применяются для управления ликвидностью банковской системы в целом.

Эта сфера операций РЕПО чрезвычайно важна, потому что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более гибко и с наименьшими затратами достигать намеченных целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшими потерями и рисками размещать временные свободные ресурсы, Банк России в свою очередь имеет возможность сглаживать возникающие колебания.

Целью настоящего исследования является изучение природы сделок РЕПО в современных условиях.

Для достижения этой цели требуется решить следующие задачи:

1) изучить основы осуществления операций Центрального Банка на открытом рынке;

2) рассмотреть понятие сделки в целом, и на его основе дать общее
понятие сделки РЕПО;

3) изучить сделку РЕПО с точки зрения российского обязательственного права, в том числе существенные условия сделки РЕПО;

4) проанализировать современное состояние и исследовать тенденции развития сделок РЕПО.

Теоретическую основу курсовой работы составляют, во-первых нормативно-законодательные акты и федеральные законы, например, такие как «О Центральном банке РФ (Банке России)» от 10 июля 2002 г. №86-ФЗ и другие. Во-вторых, учебники и учебно-методическая литература. В-третьих, научные статьи из журналов экономического содержания, а так же интернет-ресурсы.

1 Теоретические основы осуществления операций центрального банка на открытом рынке

1.1 Понятие Центрального банка и его функции в экономике

Центральный банк страны – это основной проводник денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию денежного обращения. Первичная обязанность его в рыночной экономике – защищать стоимость и покупную способность денег и создавать нормальные условия функционирования финансовых рынков.

Возникновение центральных банков связано с необходимостью централизации банковской эмиссии и организации денежного обращения в стране, проведения кредитной политики в рамках всего народного хозяйства и функционирования системы денежных расчетов, а также с необходимостью защиты и обеспечения устойчивости национальных валют.

В соответствии с этой задачей ЦБ проводит постоянный поиск оптимальных методов и инструментов управления, сочетая как прямые административные, так и косвенные методы регулирования деятельности коммерческих банков и других кредитных учреждений. Защищая и обеспечивая устойчивость рубля, ЦБ регулирует совокупную денежную массу, от динамики которой зависит изменение различных компонентов совокупного платежеспособного спроса. Развивая и укрепляя банковскую систему России, ЦБ эффективно воздействует на хозяйственную активность и деятельность банковских институтов, в первую очередь коммерческих банков. Через эту систему он обеспечивает эффективное и бесперебойное функционирование системы расчетов. Банк России образует единую децентрализованную систему с вертикальной структурой управления.

В систему Банка России входят центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетно-кассовые центры, вычислительные центры, полевые учреждения и другие предприятия, учреждения и организации, включая подразделения безопасности. Через эту систему ЦБ и осуществляет свою деятельность, выполняя функции, возложенные на него законом.

Роль Центрального банка в экономике любой страны по мере ее развития усиливается, так как именно через деньги, через денежно – кредитный механизм идет регулирование развития. Центральный банк России по сути организует экономическую жизнь общества, обеспечивая необходимые условия для функционирования созданной им денежной системы страны. Наиболее полно роль Центрального банка проявляется при выполнении тех функций по обеспечению работы каждого составного элемента национальной денежной системы, которые он реализует через национальную единицу валюты – рубль.

Курс рубля в экономическом механизме страны многообразен, так как по тому, как он изменяется, можно судить о состоянии экономики, о ее стоимостных пропорциях и неувязках, об эффективности внешнеэкономической деятельности, о перераспределении международных притоков капитала. Это присуще рублю в силу той эволюции денег, которая обусловила переход от товар – денег (золота) к кредитным деньгам. А кредитные деньги – это форма проявления денежного капитала, они не только обслуживают обращение товара и капитала, но и ведут себя как капитал.

Для государства в целом деньги используются как важнейший фактор защиты национальной экономики от кризисов, инфляции и негативных внешних воздействий.

Статьей 75 Конституции Российской Федерации установлен особый конституционно-правовой статус Центрального банка Российской Федерации, определено его исключительное право на осуществление денежной эмиссии (часть 1) и в качестве основной функции – защита и обеспечение устойчивости рубля (часть 2). Статус, цели деятельности, функции и полномочия Центрального банка Российской Федерации определяются также Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами.

В соответствии со статьей 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» целями деятельности Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Ключевым элементом правового статуса Центрального банка Российской Федерации является принцип независимости, который проявляется прежде всего в том, что Банк России выступает как особый публично-правовой институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Он не является органом государственной власти, вместе с тем его полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение мер государственного принуждения. Функции и полномочия, предусмотренные Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России осуществляет независимо от федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления. Независимость статуса Банка России отражена в статье 75 Конституции Российской Федерации, а также в статьях 1 и 2 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Нормотворческие полномочия Банка России предполагают его исключительные права по изданию нормативных актов, обязательных для федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, всех юридических и физических лиц, по вопросам, отнесенным к его компетенции Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и иными федеральными законами. Банк России в соответствии с Конституцией Российской Федерации не обладает правом законодательной инициативы, однако его участие в законодательном процессе, помимо издания собственных правовых актов, обеспечивается также и тем, что проекты федеральных законов, а также нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти, касающиеся выполнения Банком России своих функций, должны направляться за заключением в Банк России.

Банк России является юридическим лицом. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью, при этом Банк России наделен имущественной и финансовой самостоятельностью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России, включая золотовалютные резервы Банка России, осуществляются самим Банком России в соответствии с целями и в порядке, которые установлены Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Финансовая независимость Банка России выражается в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов. Банк России вправе защищать интересы в судебном порядке, в том числе в международных судах, судах иностранных государств и третейских судах.

Государство не отвечает по обязательствам Банка России, так же, как и Банк России – по обязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательства или если иное не предусмотрено федеральными законами. Банк России не отвечает по обязательствам кредитных организаций, а кредитные организации не отвечают по обязательствам Банка России, за исключением случаев, когда Банк России или кредитные организации принимают на себя такие обязательства.

В своей деятельности Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента Российской Федерации) и членов Совета директоров Банка России (по представлению Председателя Банка России, согласованному с Президентом Российской Федерации); направляет и отзывает представителей Государственной Думы в Национальном банковском совете Банка России в рамках своей квоты, а также рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики и годовой отчет Банка России и принимает по ним решения. На основании предложения Национального банковского совета Банка России Государственная Дума вправе принять решение о проверке Счетной палатой Российской Федерации финансово-хозяйственной деятельности Банка России, его структурных подразделений и учреждений. Кроме того, Государственная дума проводит парламентские слушания о деятельности Банка России с участием его представителей, а также заслушивает доклады Председателя Банка России о деятельности Банка России при представлении годового отчета и основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России осуществляет свои функции в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и иными федеральными законами. Согласно статье 75 Конституции Российской Федерации, основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля, а денежная эмиссия осуществляется исключительно Банком России. В соответствии со статьей 4 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России выполняет следующие функции:

– во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую денежно-кредитную политику;

– монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение;

– является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;

– устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;

– устанавливает правила проведения банковских операций;

– осуществляет обслуживание счетов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, если иное не установлено федеральными законами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;

– осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;

– принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;

– осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп;

– регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;

– осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;

– организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации;

– определяет порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами;

– устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы Российской Федерации;

– устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;

– принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации;

– устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществляет выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты. (Функции по выдаче, приостановлению и отзыву разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты Банк России будет выполнять со дня вступления в силу федерального закона о внесении соответствующих изменений в Федеральный закон «О лицензировании отдельных видов деятельности»);

– проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные;

– осуществляет иные функции в соответствии с федеральными законами.

Исходя из вышесказанного можно с уверенностью утверждать, что Центральный Банк РФ – главный банк страны, эмиссионный центр Российской Федерации, орган денежно-кредитного регулирования, банковского регулирования и надзора за деятельностью кредитных организаций, проведения валютной политики страны, государственного валютного регулирования и валютного контроля, координации, регулирования и лицензирования расчетных, в том числе клиринговых систем.

Банку России предоставлены широкие полномочия в области регулирования и надзора за деятельностью кредитных организаций, при этом он руководствуется цепью поддержания стабильности банковской системы и защиты интересов вкладчиков и кредиторов.

1.2 Операции Центрального банка с ценными бумагами

Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод ее регулирования.

В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центральным банком РФ государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие Банка России на их кредитные возможности.

Суть операций на открытом рынке заключается в том, что, покупая ценные бумаги на рынке, Центральный банк дополнительно направляет в оборот соответствующую сумму денег и этим увеличивает сначала банковские резервы, а затем и общую массу денег при прочих неизменных условиях.

Продавая ценные бумаги из своего портфеля, он изымает на соответствующую сумму банковские резервы, а затем уменьшается и общая масса денег в обороте. В результате этих операций соответственно увеличивается или уменьшается предложение денег на рынке, что влияет в конечном итоге на конъюнктуру товарных рынков.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство. В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг. Еще более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит очень большое количество государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги – облигации, казначейские векселя и другие государственные обязательства, эмитируемые центральными правительствами, местными органами власти с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

К числу государственных ценных бумаг относятся следующие:

1. Казначейские векселя – краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются.

2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны – казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

3. Долгосрочные казначейские обязательства – со сроком погашения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения.

4. Государственные (казначейские) облигации – по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам. Отдельные виды государственных облигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

В настоящее время широкое распространение получили договоры с обязательством обратного выкупа, именуемые РЕПО. Существо их заключается в том, что хозяйствующий субъект (как правило, кредитная организация) приобретает какое-либо имущество и одновременно, обычно в том же договоре, обязуется продать то же имущество продавцу по первому договору. Формально такая сделка представляет собой два договора купли-продажи, отличающихся друг от друга лишь ценой (в договоре обратного выкупа она выше цены первого договора), а также сроками передачи имущества и денежного возмещения. По сути, в такой сделке уплата покупной цены по первому договору равнозначна выдаче кредита, разница между ценой первого и ценой второго договоров – плате за пользование банковским кредитом, а временной интервал между сроками платежа за товар по первому и второму договорам – сроку кредитования. Имущество же, выступающее в качестве предмета договора купли-продажи, выполняет функцию обеспечения возврата кредита, аналогичную той, которую выполняет залог. Договором, как правило, устанавливается, что в случае неуплаты покупной цены (то есть фактически невозвращения «кредита» в срок) банк может отказаться от договора и распорядиться имуществом по своему усмотрению.

РЕПО представляет собой краткосрочные операции – от однодневной (overnight) до нескольких недель. С помощью РЕПО дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.

Существует понятие «обратное РЕПО». Это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

Сделки РЕПО позволяют как кредитным, так и некредитным организациям кредитовать своих контрагентов при условии получения высоколиквидных залогов. Такие операции, получившие общемировое признание в качестве мобильного финансового инструмента, используются для того, чтобы, во-первых, обойти ограничения, связанные с особой правосубъектностью кредитных организаций, и, во-вторых, не использовать громоздкую и неэффективную систему залога, принятую в российском праве.

Целью операций РЕПО, проводимых Банком России, является предоставление участникам рынка возможности более оперативного регулирования своей ликвидности без использования кредитов со стороны Центрального банка РФ. Банком России был подготовлен ряд нормативных документов, регламентирующих проведение подобных операций, в частности, Указание Банка России от 17.09.1999 г. №640-У «О проведении операций междилерского РЕПО с ГКО-ОФЗ». Однако стоит отметить, что в 1999 г. операции междилерского РЕПО с ГКО-ОФЗ практически не использовались из-за проблемы обеспечения сделок РЕПО вследствие низкой ликвидности рынка ГКО-ОФЗ, а также роста избыточной ликвидности у кредитных организаций, что временно снизило их интерес к возможности привлечения краткосрочных займов.

Ключевой отличительной особенностью операций анонимного междилерского РЕПО является гарантированный возврат кредитов (гарантированное исполнение вторых частей сделок РЕПО), без чего привлекательность и значимость данного рынка существенно снижается.

Используемая технология, нормативная и договорно-правовая схема операций РЕПО позволяют фактически исключить риски, возникающие при проведении данных операций как у участников, так и у Банка России. Гарантированное исполнение вторых частей РЕПО достигается, в первую очередь, в результате резервирования необходимых для этого ценных бумаг и проверки соответствия денежных позиций лимитам, установленным Банком России, а также автоматического исполнения вторых частей РЕПО.

При этом ММВБ и Банк России участвуют в обеспечении исполнения вторых частей РЕПО следующим образом: ММВБ осуществляет техническое обеспечение проведения операций РЕПО по правилам, установленным Банком России; Банк России определяет позиционные (общие и индивидуальные) и ценовые лимиты, при необходимости в действующем в настоящее время порядке предоставляет денежные ресурсы для закрытия коротких денежных позиций (в пределах установленных лимитов) путем проведения операций РЕПО против Банка России, а также, в случае невозможности участия какого-либо Дилера в операциях РЕПО (например, при аресте его счетов), осуществляет «замещающие» сделки с контрагентами этого Дилера.

В настоящее время практикуются также операции биржевого модифицированного РЕПО (регулируются Положением Банка России «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа» от 11 января 2002 г. №176-П) . Биржевое модифицированное РЕПО заключается в продаже кредитным организациям государственных ценных бумаг из портфеля Банка России с предложением об обратном выкупе этих бумаг (офертой) в фиксированный срок (один или два месяца). Таким образом на рынке появляются надежные и сверхкороткие ценные бумаги, на недостаток которых указывали профессиональные участники.

Представляется целесообразной разработка и внедрение на рынке новых рыночных механизмов поддержания участниками своей ликвидности, более адаптированных к реальным условиям проведения операций на рынке. К ним в первую очередь относятся: адресные операции РЕПО «все против всех»; кредитование ценными бумагами; кредитование под залог ценных бумаг. Будучи одинаково широко распространенными в мировой практике и являясь близкими по своей экономической сути, перечисленные выше механизмы имеют различную юридическую природу и последствия. Это делает необходимым их одновременное присутствие на рынке, что создает для участников возможность выбора.

В ближайшей перспективе основные усилия должны быть сосредоточены, по моему мнению, на восстановлении и развитии на рынке государственных ценных бумаг полного спектра операций РЕПО. В первую очередь операций РЕПО между Банком России и дилерами (прямого и обратного) и так называемых операций РЕПО «все против всех» (между дилерами, между дилерами и их клиентами, между клиентами разных дилеров).

Операции РЕПО широко применяются центральными банками в мире и рекомендованы Европейским Центральным банком для всех центральных банков, входящих в Европейскую систему центральных банков. В документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 г.» отмечалось: «Мировой опыт показывает, что операции РЕПО являются наиболее действенным инструментом с точки зрения достижения оперативных целей денежно-кредитной политики» . Операции РЕПО предусмотрены и в документе «Основные направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов».

Говоря об операциях РЕПО «все против всех», подразумевается механизм заключения адресных (а не анонимных) сделок. Важность этого аспекта отмечали сами дилеры в процессе многочисленных дискуссий. Впоследствии, по мере развития операций РЕПО, со стороны Банка России и ММВБ будут внедряться механизмы гарантии исполнения вторых частей сделок РЕПО, например, на базе маржевых взносов участников и / или системы гарантийных фондов.

Итак, РЕПО – еще один вид кредитования. Так как сделки РЕПО представляют собой кредитование, то наиболее распространенная задача, которую решают эти операции для заемщика, – это покрытие временно образовавшегося дефицита рублевой ликвидности, а для кредитора – размещение избыточных средств на короткие сроки под рыночный процент. Таким образом, основная функция операций РЕПО – краткосрочное кредитование со всеми вытекающими особенностями этих операций. Этот фактор и определяет стоимость такого кредитования. При совершении операций РЕПО ориентиром для них служат ставки на рынке МБК с соответствующим сроком кредитования.

2. Операции на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики

2.1 Анализ состояния операций Банка России с ценными бумагами

Операции РЕПО – востребованный и динамично развивающийся инструмент современного российского фондового рынка. Рост рынка РЕПО, в том числе его биржевой составляющей, доказывает, что Россия следует в русле общемировых тенденций трансформации финансовых рынков. За время существования РЕПО доказал свою состоятельность и как внутренний механизм стабилизации рынка, и как важный инструмент финансового инжиниринга.

Впервые в России биржевые технологии для заключения сделок РЕПО начали применяться на ММВБ на рынке государственных ценных бумаг. С октября 1996 г. площадка ММВБ использовалась для заключения сделок прямого РЕПО с Банком России, а уже с сентября 1997 г. Начали проводить аукционы прямого РЕПО. РЕПО на рынке государственных бумаг продолжало активно развиваться и после кризиса 1998 г. Так, например, с декабря 2001 г. участникам рынка государственных ценных бумаг стала доступна возможность заключения сделок обратного РЕПО с Банком России, а с 2003 г. начали осуществляться сделки междилерского РЕПО. На рынке негосударственных ценных бумаг (рынок акций, корпоративных и муниципальных облигаций, а также облигаций субъектов федерации) РЕПО появилось в 2002 г.

В условиях финансового кризиса, который «догнал» российский рынок в середине сентября 2008 года, значение операций РЕПО как основного инструмента «поставки» ликвидности в падающую банковскую систему возросло. При этом основным (а в некоторые периоды и единственным) источником ликвидности с сентября 2008 года стал Банк России. Доказательством тому служат данные ММВБ об объеме операций РЕПО с акциями в сентябре-октябре 2008 года.

В 2009 году финансовые институты в значительной степени адаптировались к экономической ситуации и высокой. В минувшем 2009 году итоги аукционов прямого РЕПО Банка России также подтверждают гипотезу о том, что государство, в лице ЦБ РФ, остается для банковской системы основным источником ликвидности. Интересно проанализировать динамику объемов сделок прямого РЕПО Банка России с рынком в этот период. На рисунке 1 видно, как постепенно рынок насыщается ликвидностью и, по мере насыщения, падает объем сделок прямого РЕПО.

Рисунок 1 – Общий объем заключенных сделок с 12.01.2009 по 22.05.2009 понедельно

В анализируемый период наибольший объем сделок приходится на интервал с 19 по 23 января текущего года – 2 946 232 млн руб. При этом средняя средневзвешенная ставка составила 9,422% годовых. Как видно из графика, в течение следующих месяцев объем сделок прямого РЕПО снижался (исключение составляет март) и по состоянию на 25 мая составляет менее 200 млрд руб. в неделю.

Характерно, что финансовые институты используют сделки прямого РЕПО с Банком России в основном для поддержания мгновенной ликвидности: из общего объема заключенных сделок львиная доля – однодневные сделки. Это видно по данным Таблицы 1. Ставка варьировалась от 9,22 до 12,14% годовых. При этом преобладали операции сроком 1 день, операций сроком 3, 4, 7 дней значительно меньше. Операции РЕПО сроком 91 день проводились Банком России в анализируемый период только 13 марта на общую сумму более 166 млрд руб. Именно в этом случае отмечена самая высокая стоимость денег – 12,24% годовых.

Таблица 1 – Данные по сделка прямого РЕПО, проведенным в январе – мае 2009 г.*

Совокупный объем сделок прямого РЕПО в IV квартале 2009 г. практически не изменился по сравнению с предыдущим периодом, составив 5,0 трлн. рублей. При этом средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в IV квартале снизился на 6,2%, составив 138,1 млрд. руб. против 147,1 млрд. руб. в июле-сентябре 2009 года. Операции по продаже ОФЗ из собственного портфеля, а также по их покупке Банком России в июле-сентябре 2009 г. не осуществлялись.

Предметом сделок прямого РЕПО в настоящее время является достаточно широкий перечень государственных (в том числе субфедеральных) и корпоративных облигаций, обладающих соответствующими инвестиционными характеристиками.

В середине сентября 2008 года, в период резкого спада на российском фондовом рынке, возникли проблемы на биржевом рынке сделок РЕПО с корпоративными ценными бумагами, которые были связаны с невыполнением рядом участников обязательств по второй части сделок РЕПО. Объем неисполненных обязательств по итогам клиринга за день достигал 60 млрд руб. Нарастание взаимного недоверия между участниками привело к фактической остановке этого рынка. Как известно, ситуация достаточно быстро разрешилась благодаря активной позиции Банка России и госбанков, предоставивших ликвидность для расшивки платежей.

Надо заметить, что неисполнение обязательств по второй части сделок РЕПО в принципе не является чем-то из ряда вон выходящим – в международной практике подобные факты достаточно часто встречаются в условиях низких ставок и высокой волатильности на рынке, но не ведут к разрушению рынка, поскольку имеется адекватное обеспечение. Основной же проблемой российского рынка РЕПО в сентябре 2008 г. стало то, что залоги в виде ценных бумаг настолько быстро теряли в цене, а то и становились вовсе неликвидными, и это лишало возможности кредиторов хотя бы вернуть свои деньги в случае неисполнения РЕПО. В биржевых правилах предусмотрены штрафы за неисполнение второй части сделок РЕПО в размере 0,05% от суммы сделки. Они были наложены, однако не могли заметно повлиять на поведение участников.

Банк России участвует на рынке РЕПО в качестве кредитора последней инстанции. Поэтому ставки по РЕПО с Банком России будут высокими, спектр бумаг, принимаемых в РЕПО – относительно узким, а набор сроков – ограниченным. Для полноценного восстановления биржевого и внебиржевого рынков РЕПО необходимы, прежде всего, согласованные действия участников этого рынка по утверждению единых правил игры, в том числе на базе типового договора НФА по операциям РЕПО. Ряд крупных банков уже заключили между собой подобные договоры, предусматривающие необходимую детализацию сделок и снимающего юридические и процедурные риски.

По информации Банка России, он также намерен заключать типовые договоры с контрагентами по операциям РЕПО на биржевом и внебиржевом рынках. Для биржевых операций РЕПО часть положений типового договора уже закреплена в новых правилах торгов ФБ ММВБ, которые вступили в действие с 1 марта. Они предусматривают формирование биржевого механизма урегулирования неисполненных обязательств на рынке РЕПО. Контрагенты получат возможность урегулировать взаимные обязательства в соответствии с процедурой, прописанной в приложении к правилам торгов. Порядок урегулирования разработан НФА, согласован с участниками рынка и прошел экспертизу ММВБ. Следующим существенным шагом в развитии биржевого рынка РЕПО может стать введение центрального контрагента по этим сделкам.

Выступая на IV ежегодной конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок», которая прошла 8 апреля 2009 года в Москве, директор департамента операций на финансовых рынках Банка России С.А. Швецов в качестве основных мер, направленных на стабилизацию финансовой системы и совершенствование системы рефинансирования, назвал следующие:

Увеличение объемов операций РЕПО;

Увеличение спектра обеспечения РЕПО;

РЕПО с акциями;

Увеличение сроков рефинансирования по операциям РЕПО;

Возобновление 90-дневного РЕПО;

Совершенствование механизмов управления краткосрочной ликвидностью банковского сектора (лимиты по операциям РЕПО);

Создание новых инструментов рефинансирования (беззалоговые кредитные аукционы);

Увеличение срока (с 90 до 365 дней) предоставления кредитов, обеспеченных активами или поручительствами (Положение ЦБ РФ от 12.11.2007 №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами») .

Позиция г-на Швецова, высказанная профессиональному сообществу публично, подтверждает актуальность совершенствования механизмов проведения операций РЕПО и развитие их в перспективе как основного инструмента при реализации антикризисных мероприятий в финансовой системе.

2.2 Перспективы развития операций Банка России на открытом рынке

Операции РЕПО имеют сложную структуру и множество участников. Новации в этом сегменте касаются всех факторов: числа участников и их функций, сроков сделок, способов определения доходности, возможностей использовать пакеты ценных бумаг, полученных в обеспечение, и других факторов.

В качестве основной новации в технологии операций РЕПО стоит отметить появление в российском законодательстве РЕПО с центральным контрагентом. Выше мы уже говорили, что мировая финансовая индустрия представлена в сегменте РЕПО разнообразными операциями, которые продолжают развиваться в технологическом аспекте. Основной вектор развития – совершенствование отдельных функций участников сделок, обособление их исполнения посредством передачи специализированным институтам, увеличение числа профессиональных участников, вовлеченных в реализацию сделок.

В последние годы совершенствование финансовых технологий по операциям РЕПО сосредоточилось вокруг роли депозитариев, осуществляющих учет прав собственности участников на ценные бумаги, участвующие в сделках, а также отвечающих за контроль состояния этих активов (подтверждающих права собственности, отсутствие обременения, вовлеченность активов в корпоративные события эмитента, такие как, например, выплата дивидендов на акции). В целом в современном финансовом мире роль депозитария становится все более значимой, а функции усложняются и множатся. Это объясняется объективными факторами, связанными с развитием института собственности (в первую очередь, корпоративной собственности), и, как следствие, усложнением процессов учета прав на нее и управления ею. Кроме того, секьюритизация активов, столь бурно шедшая последние четыре предкризисных года, способствовала вовлечению в гражданский оборот значительной части имущества, которое до тех пор не обладало достаточной ликвидностью и не было представлено финансовыми инструментами.

К новациям в сегменте РЕПО стоит отнести и анонимный рынок РЕПО, который стал развиваться в связи с появлением автоматических торговых систем. Однако эти операции не получили широкого распространения.

Российское законодательство жестко закрепляет требования по срокам РЕПО: они должны быть определены и не должны превышать одного года. Между тем в мировой практике применяемые новации коснулись и сроков операций. Международный рынок знает «РЕПО с открытым сроком». Суть операций состоит в том, что участники в процессе сделки (по сути, ежедневно) решают вопрос, пролонгировать ее или нет. Известны и «РЕПО до востребования», предполагающее право одной из сторон потребовать досрочного исполнения второй части сделки.

Тенденции развития биржевого рынка РЕПО.

Расширение круга ценных бумаг в операциях РЕПО. В этом отношении показателен рынок субфедеральных и муниципальных облигаций – количество выпусков, являющихся базовым активом для заключения сделок РЕПО, удвоилось за последний год (в период с февраля 2009 г. по февраль 2010 г.). В настоящее время сделки РЕПО на ФБ ММВБ регулярно совершаются более чем с 600 выпусками облигаций и более чем с 100 выпусками акций.

Рост количества сделок РЕПО и увеличение среднего размера сделки РЕПО. Расширяются масштабы операций РЕПО. Динамика роста количества заключаемых сделок РЕПО на рынке акций выразилась в почти 70%-ном увеличении этого показателя с февраля 2009 г. по февраль 2010 г. (с 35 тыс. до 59 тыс. сделок в месяц). Причем растет не только количество совершаемых сделок, но и средний объем сделок РЕПО с акциями (с августа прошлого года средний объем одной биржевой сделки РЕПО с акциями вырос почти в 3 раза и в настоящее время составляет немногим более 30 млн руб.). На рынке негосударственных облигаций за истекший с февраля 2009 г. период количество совершаемых на Фондовой бирже ММВБ операций РЕПО за месяц увеличилось в 2 раза: почти до 23 тыс. сделок в месяц. Средний размер сделки РЕПО с облигациями достиг величины в 46,2 млн руб.

Расширение состава участников биржевого рынка РЕПО. За последний год количество участников торгов, совершающих операции РЕПО на ФБ ММВБ, возросло с 220 до 260, при этом большинство из них работает на обоих сегментах рынка РЕПО (как по инструментам с фиксированной доходностью, так и по акциям). Отметим, что расширение круга участников рынка РЕПО быстрее происходило в сегменте инструментов с фиксированной доходностью, где прирост количества участников с февраля 2009 г. по февраль 2010 года составил около 30%. Увеличение количества контрагентов по операциям РЕПО является важным фактором, способствующим активизации операций с этим инструментом.

Преобладание собственных операций участников торгов в РЕПО. На сделки РЕПО, совершаемые участниками торгов за свой счет, приходится более 50% от всего объема сделок РЕПО с облигациями, и около 40–44% от объема сделок РЕПО с акциями. В целом нужно отметить, что различия между характером заключаемых сделок РЕПО на рынке акций и облигаций стираются. Структура сделок РЕПО, заключенных на рынке облигаций за первое полугодие 2009 г., стала более разнообразной по сравнению со вторым полугодием 2009 г., когда на собственные операции приходилось 64% от общего объема сделок. Изменение доли собственных сделок РЕПО в общих объемах практически равномерно распределилось между остальными категориями заключаемых сделок: сделками в интересах нерезидентов, юридических лиц и физических лиц, а также операциями, проводимыми за счет средств, находящихся в доверительном управлении (приведены в порядке убывания доли операций каждого сегмента на рынке РЕПО).

По итогам февраля 2010 г. среднедневной объем совершаемых на ФБ

ММВБ сделок РЕПО только с акциями составил 79,2 млрд руб. По негосударственным облигациям этот же показатель равен 46 млрд руб. Для сравнения: по итогам 2009 г. среднедневной объем сделок РЕПО и по акциям, и по облигациям составлял около 27 млрд руб. (из них сделки РЕПО с акциями – 15,8 млрд руб.; сделки РЕПО с негосударственными облигациями – 11,2 млрд руб.).

Очевидно, что значительный рост объемов операций РЕПО в 2009 г. уже нельзя объяснять (как это было несколько лет назад) ростом цен активов, которые используются как база для заключения сделок РЕПО. Так, например, за последний год (с конца февраля 2009 г. по февраль 2010 г.) индекс ММВБ вырос с 1448,72 до 1641,06 пункта, в то время как объем биржевого рынка РЕПО увеличился в несколько раз. Это свидетельствует о закреплении качественных изменений в отношении участников торгов к операциям РЕПО, связанных с приобретением опыта работы с данным инструментом, упрощением и совершенствованием технологии его использования, а также с распространением новых подходов к его применению.

Банк России совместно с Правительством в сентябре 2008 г. – мае 2009 г. осуществили комплекс мер, направленных на сглаживание негативных последствий глобального финансового кризиса для российских кредитных организаций, в первую очередь – на расширение их возможностей по получению необходимой ликвидностии формированию кредитных ресурсов для экономики страны.

В январе 2009 г. территориальные учреждения Банка России начали заключение генеральных соглашений с кредитными организациями о совершении сделок прямого РЕПОна Фондовой бирже ММВБ в соответствии с Положением Банка России от 28.11.2008 №329-П «Об условиях совершении Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на фондовой бирже ММВБ».

В соответствии с Положением №329-П на Фондовой бирже ММВБ совершаются сделки по покупке Банком России (продаже кредитной организацией) ценных бумаг с обязательством Банка России по обратной продаже (обязательством кредитной организации по обратной покупке) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве по истечении определенного условиями такой сделки срока.

Сделки совершаются с акциями и облигациями, включенными в Ломбардный список Банка России и допущенными к обращению на Фондовой бирже ММВБ.

Данное Положение Банка России было разработано во исполнение норм Федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и статью 12 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 27.10.2008 №176-ФЗ , на основании которого Банку России предоставлено право покупать и продавать ценные бумаги на открытом рынке. В соответствии с новой редакцией абзаца 1 ст. 12 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и Центральный банк Российской Федерации. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

В настоящее время участники торгов используют сделки РЕПО скорее не как самостоятельный инструмент, а как элемент реализации стратегий, предусматривающих достижение следующих целей:

– управления текущей ликвидностью;

– повышение доходности активов;

– поддержания коротких позиций;

– процентного арбитража.

В момент своего возникновения рынок РЕПО использовался прежде всего как инструмент предоставления займа деньгами / бумагами для маржинальной торговли и как средство закрытия (поддержания) коротких позиций с помощью сделок обратного РЕПО. В настоящее время в стратегиях банков и инвестиционных компаний, использующих РЕПО, акцент сместился в сторону управления текущей ликвидностью, т.е. операции РЕПО все больше применяются как инструмент получения / предоставления обеспеченного краткосрочного кредита / займа. В этом качестве рынок РЕПО выступает альтернативой рынку МБК. Например, если сравнить ставки рынка МБК и ставки РЕПО, то станет очевидно, что направление движения процентных ставок и их порядок совпадают. Значение операций РЕПО как инструмента рефинансирования нельзя недооценить, так как они служат повышению надежности финансовой системы страны, снижая риски возникновения кризисов ликвидности.

Также распространено использование РЕПО как инструмента повышения доходности по текущим инвестициям. Например, при заключении сделки РЕПО с облигациями ставка РЕПО, как правило, ниже ставки купона. В таком случае при заключении сделки прямого РЕПО с облигациями стоимость привлечения средств ниже стоимости их размещения. Полученные таким образом средства могут размещаться в более доходных инструментах, например, в акциях или высокодоходных облигациях.

Еще одним способом повышения доходности активов является заложенная в механизме РЕПО возможность использования финансового рычага. Если участник торгов ожидает устойчивого роста ценной бумаги, то он может заключить сделку прямого РЕПО, полученные деньги снова вложить в те же или иные ценные бумаги и повторить эту операцию несколько раз в зависимости от величины дисконта, под который отдает ценные бумаги в РЕПО. Таким образом, он многократно увеличивает доходность по своим операциям.

С помощью инструментов РЕПО можно совершать арбитражные операции направленные на извлечение прибыли от сужения / расширения спрэдов доходностей по долговым инструментам. Например, при ожидании сужения спрэда доходностей по выпускам облигаций одного эмитента с разными сроками до погашения можно совершить сделку прямого РЕПО по недооцененному выпуску облигаций и обратного РЕПО по переоцененному выпуску.

Данные операции не только являются привлекательным инструментом финансового инжиниринга, но и способствуют повышению ликвидности рынка в целом.

Заключение

Первоочередной задачей государственного сектора является стабилизация экономики. Государство этим занимается, проводя фискальную и денежно-кредитную политику. Целью денежно-кредитной политики является контроль над денежной массой или уровнем ссудного процента – все это делается для регулирования денежного предложения в стране.

Банк России сохраняет преемственность в определяющих принципах формирования денежно-кредитной политики, соподчиняя ее цели главным задачам экономической политики государства.

Вне зависимости от видов используемых расчетов Центральный Банк в проведении денежно-кредитной политики стремится к созданию такой платежной системы, которая сочетала бы в себе два качества: стабильность, целостность системы и ее эффективность, однако достижение поставленных целей по операциям Центрального Банка на открытом рынке зависит от наличия соответствующих условий, создаваемых функционированием всех секторов экономики и проведением необходимых институциональных преобразований.

Список используемой литературы

1. О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами [Электронный ресурс]: Положение ЦБ РФ от 12.11.2007 №312-П. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

2. О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа [Электронный ресурс]: Положение Банка России от 11 января 2002 г. №176-П. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

3. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 27.10.2008 №176-ФЗ. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

4. Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов [Электронный ресурс]: проект ЦБ РФ от 29.09.2009 г. – Режим доступа: http://www.cbr.ru

5. О Центральном банке РФ (Банке России) [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 10 июля 2002 г. №86-ФЗ. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

6. Балабанов, И.Т. Банки и банковское дело / И.Т. Балабанов. – СПб.: Питер, 2003. – 256 с.

7. Белоглазова, Б.Н. Денежное обращение и банки / Б.Н. Белоглазова, Г.В. Толоконцева. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 355 с.

8. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 464 с.

9. Жуков, Е.Ф. Банки и банковские операции / Е.Ф. Жуков. – М.: Банки и биржи, 2005. – 504 с.

10. Коробов, Ю.И. Банковские операции: учеб. пособие / Ю.И. Коробов, Р.А. Карпова, Г.Г. Коробова. – М.: Магистр, 2007. – 446 с.

11. Лаврушин, О.И. Банковские операции: учеб. пособие / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова. – М.: КНОРУС, 2009. – 384 с.

12. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, И.А. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.

13. Семенюта, О.Г. Деньги, кредит, банки в РФ / О.Г. Семенюта. – М.: Банки и биржи, 2006. – 188 с.

14. Соколова, Н.Н. Методические указания по подготовке выпускных (дипломных) квалификационных и курсовых работ: учебно-метод. пособие для студентов эконом. специальностей. / Н.Н. Соколова. – Владивосток: Изд-во Дальневост. ун-та, 2009. – 55 с.

15. Черкасов, В.Е. Банковские операции: финансовый анализ / В.Е. Черкасов. – М.: Консалтбанкир, 2001. – 288 с.

16. Алдохин, С. Сделки РЕПО с акциями [Электронный ресурс] // Практический бухгалтерский учет. – 2004. – №4. – Режим доступа: http://bankir.ru/technology/activities/stock/1380240

17. Анненская, Н.Е. Развитие операций РЕПО: до и после кризиса [Электронный ресурс] // Инвестиционный банкинг. – 2009. – №2. – Режим доступа: http://bankir.ru/publication/article/2298704

18. Голубев, С.А. Вопросы правового регулирования развития банковской системы в современных условиях // Деньги и Кредит. – 2009. – №7. – С. 8.

19. Иванова, Е.В. Сделки РЕПО // Международные банковские операции. – 2006. – №2 (12). – С. 111.

20. Пензин, К. Финансовый кризис и проблемы рынка операций РЕПО // Биржевое обозрение. – 2009. – №3 (63). – С. 10

21. Ромашевский, А. Биржевые операции РЕПО: современное состояние и новшества // Биржевое обозрение. – 2007. – №10. – С. 13 – 15.

22. Рощина, В.Ф. Использование государственных ценных бумаг для повышения капитализации банков [Электронный ресурс] // Регламентация банковских операций. Документы и комментарии. – 2009. – №5. – Режим доступа: http://www.reglament.net/bank/reglament

23. Официальный сайт Банка России. – Режим доступа: http://www.cbr.ru

24. Официальный сайт компании «Консультант Плюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru

25. Сайт Российского Совета РЕПО (РСР) и Комитета по кредитованию ценными бумагами. – Режим доступа: http://www.repo-rus.ru

О Центральном банке РФ (Банке России) : Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ. – Ст. 3. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

О Центральном банке РФ (Банке России) : Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ. – Ст. 2. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

Официальный сайт Банка России. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/today

О Центральном банке РФ (Банке России) : Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ. – Ст. 4. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

Иванова Е.В. Сделки РЕПО // Международные банковские операции. – 2006. – № 2(12). – С. 111.

О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа: Положение Банка России от 11 января 2002 г. №176-П. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов: проект ЦБ РФ от 29.09.2009 г. – Режим доступа: http://www.cbr.ru

Ромашевский А. Биржевые операции РЕПО: современное состояние и новшества // Биржевое обозрение. – 2007. – № 10(48). – С. 13.

Анненская, Н. Е. Развитие операций РЕПО: до и после кризиса [Электронный ресурс] // Инвестиционный банкинг. – 2009. - № 2. – Режим доступа: http://bankir.ru/publication/ article/2298704

Пензин К. Финансовый кризис и проблемы рынка операций РЕПО // Биржевое обозрение. – 2009. – № 3(63). – С. 10

О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами: Положение ЦБ РФ от 12.11.2007 № 312-П. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 27.10.2008 № 176-ФЗ. – Режим доступа: http://www.consultant.ru

Голубев С.А. Вопросы правового регулирования развития банковской системы в современных условиях // Деньги и Кредит. – 2009. – № 7. – С. 8.

Ромашевский А. Биржевые операции РЕПО: современное состояние и новшества // Биржевое обозрение. – 2007. – № 10. – С. 15.

Суть процесса

Сделки РЕПО

Взаимосвязь с процентными ставками

В США

В ЕС

В РФ

ВВЕДЕНИЕ - 3

ВВЕДЕНИЕ

ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

ЛИТЕРАТУРА

Популярное