Вариационная маржа
– это сумма денег, которую участник биржевых торгов должен доплатить, в зависимости от фактического уровня рыночной цены за товар .
Вариационная маржа – это дополнительные активы, необходимые клиентам в случае ценовых колебаний рынка, которые являются гарантией выполнения обязательств.
Торговля фьючерсными контрактами предусматривает выплату клиентами двух видов марж: начальной и вариационной. Начальная маржа – это базисный депозит, который необходим для торгов в любом случае. Вариационная маржа – это сумма денег, отражающая фактическое изменение цены от одного дня до следующего.
Важность вариационной маржи
С помощью вариационной маржи осуществляются корректировки по рынку, возмещаются убытки и выплачиваются прибыли в течение времени существования фьючерсного контракта. Выплата вариационной маржи производится в пользу Расчетной Палаты. В случае убыточных фьючерсных контрактов, Палата деньги получает, а в случае прибылей – делает выплаты на фьючерсный счет трейдера.
Каждый день открытая позиция переоценивается в соответствии с текущими рыночными ценами, и эта процедура называется «корректировка по рынку».
Виды вариационной маржи
В зависимости от критерия вида стандартного контракта вариационная маржа бывает:
- фьючерсной вариационной маржей;
- опционной вариационной маржей.
В зависимости от относительности параметров, служащих для определения курсовой разницы вариационной маржи, выделяют:
- Начальная фьючерсная вариационная маржа в начале торговой сессии;
- Операционная фьючерсная вариационная маржа в ходе торговой сессии;
- Итоговая фьючерсная вариационная маржа при исполнении расчетного фьючерсного контракта;
- Страйк – опционная вариационная маржа при исполнении опциона на фьючерсный контракт;
- Итоговая опционная вариационная маржа при исполнении расчетного фьючерсного контракта.
Что такое вариационный своп
Определив понятие маржи, и поняв, что на фондовом рынке происходит постоянное колебание цен, можно придти к выводу, что участники этого рынка должны быть заинтересованы в механизмах, способных регулировать неожиданные изменения цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия.
Для страхования экономических рисков используются такие финансовые инструменты как свопы.
Своп
– это соглашение двух контрагентов об обмене в будущем денежными платежами , основанными на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, исчисленных на основании денежной суммы, зафиксированной в договоре.
Такая сделка позволяет участникам торгов защитить себя от последствий понижения цены и предотвратить неблагоприятные последствия, связанные с увеличением цены.
Сделки своп называют вариационными, потому что они бывают нескольких видов:
1) Процентный своп (interest rate swap) в отношении условной денежной суммы, на которую начисляются платежи, предусмотренные договором;
2) валютный своп (currency swap) в отношении валюты;
3) товарный своп (commodity swap) в отношении какого-либо товара;
4) своп на
Для понимания такого термина как «вариационная маржа» необходимо расшифровать, в общем понимании. Итак, маржа - определенная сумма денег, которая получена одной стороной в виде гарантии выполнения условий сделки второй стороной. Основа данного понятия заключается в том, что если вдруг выплатившая маржу сторона окажется неплатежеспособной и не сможет выполнить взятые на себя определенные обязательства, то сторона, которая приняла маржу, сможет погасить с использованием ее свою открытую позицию. Говоря по-иному, маржу можно считать достаточно важным платежным средством, с помощью которого клиринговые компании смогут управлять высокими рисками в сфере торговли акциями.
Вариационная маржа представляет собой ежедневную прибыль или убыток на счету по фьючерсному контракту трейдера. Иными словами, это в денежном выражении по итогам каждой торговой сессии рынка.
В случае получения прибыли вариационная маржа имеет положительное значение, а если трейдером получен убыток, то данный показатель имеет отрицательное значение и полученная сумма будет списана со счета по итогам клиринга.
Основное отличие фьючерсов от операций с акциями - в сроках поступления денежных средств на счет. Так, при фьючерсных операциях деньги списываются или поступают каждый день, независимо от фактической продажи, а по акциям деньги на счет поступят только в момент их продажи.
Попробуем разобраться на конкретном примере. Стоимость одной акции предприятия составляет 200 руб. и трейдер ее покупает за эти же 200 руб. Цена акции возросла до 220 руб., но пока акция не продана, прибыль на счет не поступит.
Теперь другой вариант операции с этими же акциями - фьючерсные операции, с помощью которых увидим и сам расчет маржи. Трейдером приобретен один фьючерс на акции этого же предприятия в тот момент, когда их цена на рынке ценных бумаг составляла 200 руб. Стоимость этого фьючерса составит 20000 руб. (каждый включает стоимость 100 акций). Для того чтобы стать собственником одного фьючерса, трейдер обязан внести гарантийное обеспечение в размере 12% от 20000 руб. или 2400 руб. Каждый день подводятся итоги такой сделки. Например, в конце первого дня цена акции возросла до 220 руб., соответственно, вырастает и стоимость фьючерса до 22000 руб. Положительная разница в 2000 руб. зачисляется на трейдерский фьючерсный счет, несмотря на то, что позиция еще не закрыта и сам фьючерс не продан. Такая разница и есть вариационная маржа, причем положительная.
Расчет вариационной маржи на следующий день проводится, исходя из цены фьючерса в 22000 руб. В случае, если рынок в этот день закроется на цене акций в 21300 руб, то это будет уменьшением в сравнении с предыдущим днем на 700 руб., которые подлежат списанию с фьючерсного счета. Таким образом, трейдер получает отрицательную вариационную маржу.
Как видим из приведенного примера, основным отображением результата от сделок на фьючерсных торгах является вариационная маржа, определение которой само по себе отображает положительный момент при использовании ее. Это поступление прибыли независимо от факта продажи фьючерса, в отличие от на фондовом рынке.
Однако есть и свои минусы в применении этого инструмента фьючерсных торгов. Это вероятность постоянного списывания отрицательной маржи до полного окончания денежных средств на счету у трейдера в случае движения цены акций в проигрышную сторону. Поэтому для удерживания фьючерса у себя брокеру потребуется внести дополнительные деньги на счет, иначе эта позиция может быть принудительно закрыта, что принесет определенные убытки трейдеру.
На фондовом рынке ценных бумаг такие ситуации не возникают потому, что при их покупке вносится полная стоимость пакета акций, а не 12% гарантийного обеспечения, как при фьючерсных сделках.
Вариационная маржа по различным рассчитывается на основании официальных алгоритмов, приведенных в спецификации этих фьючерсов. Спецификация представляет собой документ биржи, содержащий основные параметры контракта. Именно там оговаривается и процент от стоимости пакета акций гарантийного обеспечения.
Не так давно в нашем блоге был опубликован , посвященный фьючерсным контрактам на фондовом рынке. Он вызвал определенный интерес публики, однако многие хабрапользователи не удовлетворились упрощенной теорией и стали задавать более глубокие практические вопросы. Мы не можем оставить их без ответа, поэтому сегодня публикуем материал, с углубленным описанием торговли фьючерсами.
Как организованы фьючерсные биржи
Сначала опять немного теории. Как и многие другие биржевые площадки, фьючерсные биржи организованы по трехуровневому принципу.На первом уровне иерархии находится сама биржа, которая включает в себя расчетную палату (обслуживает счета участников торгов), торговую систему (средство, позволяющее сводить заявки и регистрировать сделки), и клиринговую палату. Из-за необходимости вести учет гарантийного обеспечения (ГО - подробнее о нем ниже) клиринг часто ведется в режиме реального времени, что накладывает определенные требования на техническую инфраструктуру торговой системы.
Биржа осуществляет ведение счетов всех своих участников, которые именуются расчетными фирмами (РФ).
Расчетные фирмы - это второй уровень иерархии. Ими являются профессиональные участники рынка, которые обладают лицензиями на работу - брокеры. Расчетная фирма ведет счета своих клиентов (физлиц и юрлиц), которые и являются непосрдественными участниками торгов - они представляют третий уровень иерархии.
Стрелочки на рисунке символизируют торговые счета участников. Брокеры (расчетные фирмы) обслуживают счета своих клиентов, а счета брокеров ведет биржа. Такой способ организации торгов на срочном рынке переносит часть функций клиринга на расчетные фирмы, снижая нагрузку на клиринговую палату биржи.
На срочной секции FORTS Московской биржи заложен несколько иной, хотя и похожий принцип. На FORTS также есть трехуровневая иерархия: клиринговая палата - расчетные фирмы - клиенты. Но в отличие от общего случая, рассмотренного выше, клиринговая палата ведет торговые счета всех клиентов каждой расчетной фирмы. Соответственно и ГО клиентов в режиме онлайн расчитывает биржа, а брокеру это делать не обязательно. Такая организация, когда и клиринг и расчет ГО по сделкам осуществляются централизованно биржей более безопасен для участников торгов.
Еще один интересный вопрос организации торговли на срочном рынке, в том числе фьючерсами - это система гарантирования исполнения сделок.
Как гарантировать исполнение сделки
Поскольку при заключении фьючерсного контракта всегда есть две стороны - продавец и покупатель, то при движении цены в любую сторону один из них всегда будет нести убыток, а второй получать равную по величине прибыль. Получается, что сумма прибылей и убытков всех участников торгов равна нулю с точностью до уплаченных бирже клиринговых сборов.Если же убыток по позициям (отрицательная вариационная маржа), какого-либо проигравшего участника превышает величину его свободных денежных средств, то возникает риск неисполнения им своих обязательств. Если ему неоткуда взять деньги для пополнения счета и закрытия убыточной позиции, то по его обязательствам будем отвечать брокер.
Если у расчетной фирмы таких клиентов много и ее собственных средств не хватит на погашение их обязательств, то в ход идут резервные фонды, формируемые самой биржей и, наконец, ее уставный фонд.
Такая многоуровневая система в целом с высокой степенью вероятности гарантирует участникам исполнение заключенных сделок. Помимо фондов, формируемых биржей, есть и другие принципы организации торговли, нацеленные на снижение рисков.
Во-первых, это правило, которое заставляет участников или донести денежные средства в случае убытка, либо принудительно ликвидировать часть позиций. Также один участник торгов не может иметь более 20% открытых позиций на бирже по любому из торгуемых контрактов. В противном случае для одного торговца риск станет слишком большим, кроме того появляется возможность манипулирования ценами.
Но несмотря на все правила, порядок и способ определения гарантийного обеспечения является самым важным элементом построения системы гарантирования срочных сделок.
Начальная маржа (ГО)
Иногда величину гарантийного обеспечения называют «начальной маржей». Вот каким принципам может удовлетворять ее разумный выбор:- Величина ГО должна быть как можно выше. Цель этого - обеспечение гарантированного исполнения обязательств участниками торгов.
- Величина ГО должна быть как можно ниже. Цель повышения - привлечение спекулянтов, которые обеспечивают ликвидность рынка.
То, что остается после блокировки ГО называется свободными средствами, открывать дальнейшие позиции можно исключительно на эти деньги. То есть открытие новых позиций уменьшает величину свободных средств и одновременно увеличивает ГО. И наоборот - закрытие позиций освобождает ГО и ведет к увеличению свободных средств.
Начальная маржа не может быть слишком низкой - это увеличивает риск неисполнения своих обязательств участниками торгов. Размер ГО должен быть достаточным, чтобы покрыть выигрыш денежных средств при максимально возможном двухдневном росте или падении цены. Биржа каждый день по каждому инструменту устанавливает лимиты дневного изменения цены, так что величина ГО не может быть меньше двойного лимита. Речь идет о двух днях, чтобы участники торгов могли успеть пополнить свой счет, при неудачном развитии событий в первый день.
Вариационная маржа
Множество вопросов к прошлому топику сводились к пониманию понятия вариационной маржи. Еще раз разберемся в том, что это такое.Вариационная маржа, которая начисляется и списывается по результатам ежедневного клиринга - это, собственно, и есть прибыль или убыток участника торгов.
В отличие от инвестиционного счета с акциями, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованной прибыли/убытка по открытой позиции. Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списываются или зачисляется на счет в виде отрицательной или положительной вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная переоценка стоимости позиций.
Она позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе им в будущем пришлось продавать или покупать у кого-то базисный актив фьючерса, что совсем не входит в их планы) и сразу получить прибыль или убыток. Биржа «не помнит» на следующий день кто, что и по какой цене купил или продал, ей интересно лишь, сколько у кого каких обязательств.
Поговорим подробнее про переоценку. В случае покупки акций, со счета списываются денежные средства в размере покупке, а на счет-депо зачисляются ценные бумаги. Далее цены на рынке могут изменяться в ту или иную сторону, но количество бумаг на счете и количество денег уже не меняется.
Все не так на срочном рынке. Разница вытекает из самого описания фьючерса:
Фьючерс - это зарегистрированная маклером электронная запись о принятых участником торгов обязательствах по поставке или принятию определенного количества базисного актива в определенную дату в будущем.
Сам по себе фьючерс не является активом или пассивом - это лишь запись о заключении сделки. Поэтому при покупке или продаже фьючерса денежные средства с участников сделки не списываются, а блокируются в виде ГО. Получается, что в любой момент времени в течение торгового дня верно равенство:
Сальдо счета = свободные седства + ГО = неизменная величина.
ГО изменяется при каждой подаче и снятии заявки и при каждой сделке. Запрещено совершать операции, выводящие свободные средства в отрицательную зону. Внутри торгового дня свободные средства должны быть положительны.
После же торгов происходит клиринг - то есть перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Маржа добавляется или списывается со свободных средств. Если их недостаточно, то на счете торговца образуется дебетовое сальдо, которое он обязан покрыть за счет дополнительных денег или закрытия части своих позиций до конца следующего торгового дня.
Рассмотрим пару примеров расчета вариационной маржи:
Пример 1.
На утро у торговца было открыто 6 «длинных» контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составляли 19,900.
Никаких операций в течение дня торговец не совершал, цена закрытия сегодняшнего дня составила 20,000. Вариационная маржа, как видно, положительна и составляет
6* (20,000 - 19,900) = 600 рублей
Пример 2.
На утро у торговца контракты отсутствовали. В течение торговго дня он купил 6 контрактов по средневзвешенной цене 19,850. Цена закрытия торгового дня составила 20,000. Вариационная маржа вновь положительна и составляет:
6* (20,000 – 19,850) = 900 рублей
Пример 3.
На утро у торговца было 6 длинных контрактов. Цена закрытия (цена клиринга) вчера составила 19,900.
В течение дня он продал все контракты по 19,850. Цена закрытия торгового дня составила 20,000. Вариационная маржа отрицательна и составляет
6*(19,850 – 19,900) = -300 рублей.
Таким образом вариационная маржа по одному длинному контракту вычисляется по формуле:
Vm = (c1 – c0)* Стоимость шага/минимальный шаг,
Где c1 – цена продажи контракта (если он был продан до закрытия) или цена закрытия сессии (расчетная цена), а с0 - цена покупки контракта (если куплен сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если был куплен ранее).
Для короткого контракта все наоборот:
Vm = - (c1 – c0)* Стоимость шага/минимальный шаг,
Где с1 - цена откупа контракта (если откуплен до закрытия), или цена закрытия сессии (расчетная цена), а с0 – цена продажи контракта (если он был продан сегодня) или цена закрытия предыдущей торговой сессии (если был продан ранее).
Для контрактов, курс которых привязан к доллару, расчеты сложнее.
В определенный день торговец продал 10 контрактов по 164,700 и закрыл свою короткую позицию по 163,900. Курс доллара США на тот день был равен, допустим, 35 рублей.
Вариационная маржа положительна и составляет:
Vm = 10*(164,700 – 163,900)*0.1/5*35.00= 4 572 рубля
Для определения вариационной маржи использовались те же формулы, что и в примерах выше, но нужно понимать, что стоимость шага зависит от текущего курса доллара.
Выход на поставку
Еще один распространенный вопрос в комментариях к прошлому топику был о том, как происходит поставка, в случае поставочных контрактов.
При длинной позиции по фьючерсным поставочным контрактам у покупателя на счету должно быть достаточное количество денег, чтобы при поставке он мог оплатить поставляемый базисный актив.
Наоборот, в случае выхода на поставку с короткой позицией, у покупателя долен быть зарезервирован сам базисный актив в количестве достаточном для продажи по цене исполнения.
Для выхода на поставку у торговца должны быть средства для ее осуществления и он должен подать уведомление о своем желании осуществить поставку. Неисполнение любого из этих условий влечет штраф в виде потери ГО.
На сегодня все. Спасибо за внимание, будем рады ответить на вопросы в комментариях (кое-что
Система начисления/списания вариационной маржи является визитной карточкой срочного рынка, отличающего его от spot – рынка.
Срочные контракты обладают огромным количеством полезных свойств и представляют большой интерес для многих инвесторов. Хорошим подтверждением этого является тот факт, что на большинстве развитых бирж объём торгов на срочном рынке превышает оборот спотовых инструментов. Тем не менее, многие трейдеры, особенно начинающие, сторонятся фьючерсов и опционов из-за кажущейся сложности расчётов по ним. Серьёзные вопросы вызывают процессы вычисления прибыли (убытка). С акциями всё понятно – купил дешёво, продал дорого! А как рассчитывается финансовый результат по фьючерсам и опционам. Для подсчёта доходов и убытков здесь используется сложная формула, которая может смутить любого начинающего частного инвестора.
Вариационная маржа – это доход или потеря трейдера, полученные в результате изменения цены фьючерсного контракта. Она рассчитывается ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции по специальным формулам. Расчёты производит биржа. После покупки или продажи фьючерса в системе интернет – трейдинга появляется таблица с полем «вариационная маржа», информация в котором меняется в зависимости от текущих цен.
Если после покупки дериватива его цена растёт, то вариационная маржа будет положительной. Если котировки пойдут вниз, то вариационная маржа будет отрицательной. Окончательный расчёт данной маржи российская биржа проводит в клиринговый период (в 14:40, 18:40, 23:50 по мск). После клиринга выигравший трейдер получает на свой счёт деньги, т.е. положительную вариационную маржу. С счёта проигравшего трейдера деньги будут списаны. Его вариационная маржа будет отрицательной.
На срочном рынке торговый счёт трейдера меняется ежеминутно! Начисленную маржу сразу же можно пускать в торговый оборот! Однако, это достоинство фьючерсных контрактов способно обернутся их крупным недостатком. Если позиция становится убыточной, то деньги списываются с торгового счёта горе-трейдера весьма оперативно. ((Если сумма потерь превысит 70% от незадействованных денег в торговле, то биржа потребует довнести деньги на депозит. Если торговый счёт не будет пополнен, то в гости к медлительному трейдеру придёт дядя Коля и торговая позиция будет принудительно закрыта по >margin call.
Для биржи вариационная маржа служит инструментом, гарантирующим исполнение обязательств по фьючерсному контракту. Биржа ежедневно списывает вариационную маржу с трейдеров, которые имеют убыточные позиции для того, чтобы в конце срока обращения фьючерса трейдер вдруг не обнаружил, что он терпит огромные убытки, и случайно не отказался от своих обязательств.
Вариационная маржа делает торговлю боле динамичной по сравнению с системой расчёта финансового результата на спотовом рынке. Но за таким динамизмом поспевают далеко не все. Начинающие трейдеры по неопытности могут потерять большую часть своего капитала.
Вариационная маржа на Форексе - это размер прибыли, которую может получить трейдер от работы на международном валютном рынке в определенный период времени, определяющий количество средств, являющихся маржей для брокера после открытия торговых операций. Когда позиции находятся в активном состоянии, вариационная маржа меняется вместе с колебаниями стоимости актива. Вычислить вариационную маржу для позиций на покупку можно, вычитая из реальной цены стоимость покупки, а для позиций на продажу - из цены продажи реальную цену во время торговой сессии.
Если говорить проще, вариационная маржа Форекс - это та сумма, которую получит трейдер по дневным итогам, то есть его ежедневная прибыль или убыток. По сути, она отражает результат работы трейдера в рамках торговой сессии в финансовом эквиваленте.
В течение дня вариационная маржа меняется, и ее конечное значение закрепляется по итогам сессии. В то же время, пока идет торговля, трейдер может отслеживать состояние маржи в своем терминале. Если удача улыбнулась, и трейдер закрыл сессию в плюсе, то вариационная маржа будет зачислена на его счет, если же в минусе - списана со счета.
Как рассчитывается вариационная маржа Форекс
Если рынок двигался в соответствии прогнозу трейдера, вариационная маржа будет положительной, если против прогноза - отрицательной. Как только сессия заканчивается, маржа либо зачисляется на счет, либо списывается с него, в зависимости от знака “плюс” или “минус”. Это происходит только в момент окончания сессия, и ни в какой другой.
Если трейдер работает внутри дня, то его конечный результат по каждой позиции будет равен величине вариационной маржи. Если же ведется долгосрочная торговля, вариационная маржа будет начисляться либо списываться каждый день, не совпадая с итоговой суммой прибыли и убытка по всей сделке. Фактически, это будут промежуточные результаты сделки.
Рассмотрим пример расчета вариационной маржи. Допустим, вы открылись по валютной паре евро к американскому доллару, купив евро по цене 1,5600 долларов. В течение дня курс евро повышался, и в итоге достиг 1,5640. Вариационная маржа в этом случае составит 40 пунктов (1,5640 - 1,5600). В случае, если вы закрыли сделку в данном значении котировки, то ваша итоговая вариационная маржа так и будет составлять 40 пунктов, если же стоимость евро немного изменится, например, до 1,6545, то маржа составит уже 45 пунктов. В денежном эквиваленте сумма зависит от величины лота.
Вариационная маржа на Форексе - достоинства и недостатки начисления
Главное достоиснтво вариационной маржи состоит в том, что прибыль начисляется на счет трейдера еще до того, как он продал свой торговый актив. Однако здесь работает и обратная сторона медали, ведь если сделка становится убыточной и рынок двигается в противоположную ожиданиям трейдера сторону, маржа списывается со счета до тех пор, пока капитал полностью не будет потерян. Для того чтобы не завершать сделку, удерживая ее до разворота рынка, компенсации потерь и наращивания прибыли, трейдеру придется пополнить счет, иначе брокер принудительно закроет его позицию, не позволив счету уйти в отрицательное значение.