Илья Ефимчук, Никита Варенов 28.04.2009 10:00
112424
Широкая линейка обращающихся на FORTS фьючерсов и опционов привлекает внимание к этому рынку многих новых потенциальных участников . Ведь именно здесь у них есть возможность торговать недоступными на других биржах активами : индексом РТС , золотом , нефтью , процентными ставками . Однако эти инструменты несколько сложнее акций и облигаций, но и потенциально более доходны. Начнем с более простого - фьючерсов .
Для большинства людей, даже тех, кто давно работает на финансовом рынке, слова фьючерс, опцион, деривативы ассоциируются с чем-то чрезвычайно далеким, непонятным и мало связанным с их повседневной деятельностью. Между тем практически каждый, так или иначе, сталкивался с производными инструментами. Самый простой пример: многие из нас привыкли следить за динамикой мирового нефтяного рынка по ценам эталонных сортов - Brent или WTI (Light Crude). Но не все знают, что когда говорят о росте/падении котировок на сырье в Лондоне или Нью-Йорке, то речь идет о ценах фьючерсов на нефть.
Для чего нужен фьючерс
Смысл фьючерса чрезвычайно прост – две стороны заключают сделку (контракт) на бирже, договариваясь о купле-продаже некого товара по истечении определенного срока по оговоренной фиксированной цене. Такой товар называется базовым активом. При этом основным параметром фьючерсного контракта, о котором договариваются стороны, является именно цена его исполнения. Заключая сделку, участники рынка могут преследовать одну из двух целей.
Для одних цель состоит в том, чтобы определить обоюдно приемлемую цену, по которой в день исполнения контракта будет осуществляться реальная поставка базового актива. Договариваясь о цене заранее, стороны страхуют себя от возможного неблагоприятного изменения рыночной цены к указанной дате. В этом случае никто из участников не стремится извлечь прибыль из самой сделки с фьючерсом, но заинтересован в ее исполнении таким образом, чтобы были соблюдены заранее спланированные показатели. Очевидно, что такой логикой при заключении фьючерсных контрактов руководствуются, например, производственные предприятия, закупающие или продающие сырьевые товары и энергоресурсы.
Для другого типа участников срочного рынка цель – заработать на движении цены базового актива за срок с момента заключения сделки до ее закрытия. Игрок, которому удалось правильно спрогнозировать цену, в день исполнения фьючерсного контракта получает возможность купить или продать базовый актив по более выгодной цене, а значит извлечь спекулятивную прибыль. Очевидно, что вторая сторона сделки будет вынуждена совершать ее по невыгодной для себя цене и, соответственно, понесет убытки.
<Реклама>. Классическая книжка легендарного трейдера Ларри Вильямса "Секреты торговли на фьючерсном рынке: Действуйте вместе с инсайдерами" продается на сайте ЛитРес. Вы можете купить ее по этой ссылке .
Понятно, что в случае неблагоприятного развития событий для одного из участников, у него может возникнуть соблазн уклониться от исполнения обязательств. Это неприемлемо для более удачливого игрока, так как его прибыль формируется именно за счет средств, уплачиваемых проигравшим. Поскольку на момент заключения фьючерсного контракта оба участника рассчитывают оказаться в выигрыше, они одновременно заинтересованы в том, чтобы застраховать сделку от недобросовестного поведения терпящей убытки стороны.
Вопрос контрагентских рисков напрямую стоит не только перед спекулянтами, но и перед компаниями, страхующимися (хеджирующимися) от неблагоприятного изменения цены. В принципе, представителям реального бизнеса достаточно было бы скрепить договор крепким рукопожатием и печатью компании. Такая двусторонняя внебиржевая сделка называется форвардным контрактом. Однако жадность одной из сторон может оказаться непреодолимой: зачем терпеть убыток по контракту, если ваш прогноз не оправдался и вы, допустим, могли бы продать товар дороже, чем оговорено в форварде. В этом случае второму участнику сделки придется инициировать длительные судебные разбирательства.
Клиринговый центр
Оптимальное решение проблемы гарантий заключается в привлечении независимого арбитра, главная роль которого заключается в том, чтобы обеспечить исполнение сторонами их обязательств вне зависимости от того, насколько велики будут убытки одного из участников. Именно эту функцию на рынке фьючерсов выполняет биржевой клиринговый центр (КЦ). Фьючерсный контракт заключается в биржевой системе, и центр клиринга следит за тем, чтобы в день расчетов каждый из участников торгов выполнил свои обязательства. Выступая в роли гаранта исполнения контрактов, клиринговый центр обеспечивает получение заработанных денег удачливым спекулянтом или хеджером (страхующейся стороной) вне зависимости от поведения другого участника сделки.
С юридической точки зрения, совершая сделку на бирже, трейдеры заключают контракт не между собой – для каждого из них другой стороной по сделке выступает клиринговый центр: для покупателя продавцом и, наоборот, для продавца покупателем (см. рис. 1). В случае возникновения претензий в связи с неисполнением фьючерсного контракта противоположной стороной биржевой игрок будет требовать компенсации неполученной прибыли именно от клирингового центра как от центральной стороны по сделкам для всех участников рынка (для этого в КЦ существуют специальные фонды). Арбитраж клирингового центра также защищает участников торгов от теоретической патовой ситуации, в которой исполнить обязательства по контракту не смогут обе стороны. Де-юре и де-факто, заключая фьючерсную сделку на бирже, трейдер не оказывается связан с конкретным контрагентом. Клиринговый центр выступает главным связующим элементом на рынке, где равный объем длинных и коротких позиций позволяет обезличить рынок для каждого из участников и гарантировать исполнение обязательств обеими сторонами.
Кроме того, именно отсутствие привязки к определенному контрагенту позволяет участнику рынка выйти из позиции, заключив оффсетную сделку с каким угодно игроком (а не только с тем, против которого открывалась позиция). К примеру, у вас был открыт фьючерс на покупку. Чтобы закрыть длинную позицию вам нужно продать фьючерсный контракт. Если вы продаете его новому участнику: ваши обязательства аннулируются, а у клирингового центра остается короткая позиция против длинной у нового игрока. При этом на счете участника, продававшего контракт в то время, когда вы только открывали позицию, никаких изменений не происходит – у него остается короткий фьючерс против длинной позиции клирингового центра.
Гарантийное обеспечение
Такая система гарантий, конечно же, выгодна участникам рынка, но связана с большими рисками для клирингового центра. Ведь в случае отказа проигравшей стороны от уплаты долга у КЦ нет иного пути, кроме как выплатить прибыль выигравшему трейдеру из собственных фондов и начать судебное преследование задолжавшего участника торгов. Подобное развитие событий, безусловно, не является желательным, поэтому клиринговый центр вынужден страховать соответствующий риск еще в момент заключения фьючерсного контракта. С этой целью с каждого из участников торгов в момент купли-продажи фьючерса взимается так называемое гарантийное обеспечение (ГО). Фактически оно представляет собой залоговый депозит, который будет потерян участником, отказавшимся от уплаты долга. По этой причине гарантийное обеспечение также часто называют депозитной маржой (третий термин – начальная маржа, так как она взимается при открытии позиции).
В случае дефолта проигравшей стороны именно за счет средств депозитной маржи и будет выплачена прибыль другому участнику сделки.
Гарантийное обеспечение выполняет еще одну важную функцию – определение допустимого объема сделки. Очевидно, что при заключении соглашения о купле-продаже базового актива в будущем никакого перечисления денежных средств между контрагентами не происходит до момента исполнения контракта. Однако возникает необходимость «контролировать» объемы сделок с тем, чтобы на рынке не возникали ничем необеспеченные обязательства. Страховкой того, что участники, заключившие фьючерсные контракты, намерены их исполнить, и что у них есть для этого необходимые средства и активы, и является гарантийное обеспечение, которое, в зависимости от инструмента, составляет от 2 до 30% от стоимости контракта. Таким образом, имея на счету 10 тыс. рублей, участник торгов не сможет спекулировать фьючерсами на акции стоимостью, например, 1 млн рублей, однако сможет фактически совершать маржинальные сделки с кредитным плечом до 1 к 6,7 (см. таблицу 1), что существенно превышает его инвестиционные возможности на рынке акций. Впрочем, увеличение финансового рычага, естественно, влечет за собой пропорциональный рост рисков, что необходимо четко осознавать. Также нужно отметить, что минимальная базовая ставка ГО может быть увеличена решением биржи, например, при росте волатильности фьючерса.
Табл.1 Гарантийное обеспечение в FORTS
|
(минимальный базовый размер ГО в процентах от стоимости фьючерсного контракта и соответствующее ему плечо) |
||||
|
Базовый актив |
Докризисные параметры* |
Текущие параметры в условиях кризиса |
||
|
Секция фондового рынка |
||||
|
Индекс РТС | ||||
|
Отраслевой индекс на нефть и газ | ||||
|
Отраслевые индексы на телекоммуникацию и торговлю и потребительские товары | ||||
|
Обыкновенные акции ОАО «Газпром», НК «ЛУКойл», ОАО «Себрбанк России» | ||||
|
ОАО «ОГК-3», ОАО «ОГК-4», ОАО «ОГК-5» | ||||
|
Обыкновенные акции ГМК «Норильский никель», ОАО «НК Роснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Банк ВТБ» | ||||
|
Привилегированные акции ОАО «Транснефть», ОАО «Сбербанк России» | ||||
|
Обыкновенные акции ОАО «МТС», ОАО «НОВАТЭК», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «РусГидро», ОАО «Татнефть», ОАО «Северсталь», ОАО «Ростелеком» | ||||
|
Акции компаний электроэнергетической отрасли | ||||
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №25061 | ||||
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №26199 | ||||
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46018 | ||||
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46020 | ||||
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46021 | ||||
|
Облигации ОАО “Газпром”, ОАО “ФСК ЕЭС”, ОАО “РЖД”, а также облигации Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы и Московских областных внутренних облигационных займов | ||||
|
Секция товарного рынка |
||||
|
Золото (аффинированное в слитках), сахар | ||||
|
Серебро (аффинированное в слитках), дизельное топливо, платина (аффинированная в слитках), палладий (аффинированный в слитках) | ||||
|
Нефть сорта «URALS», нефть сорта «BRENT» | ||||
|
Секция денежного рынка |
||||
|
Курс доллара США к рублю, курс евро к рублю, курс евро к доллару США | ||||
|
Средняя ставка межбанковского однодневного кредита MosIBOR*, | ||||
|
Ставка 3-месячного кредита MosPrime* | ||||
* Для фьючерсов на процентные ставки используются иные способы определения размера плеча (этим инструментам в дальнейшем будет посвящена отдельная статья).
Вариационная маржа , или как образуется прибыль
Управление собственными рисками является прерогативой участника торгов. Однако за рисками, связанными с исполнением его обязательств перед другими трейдерами, как было сказано выше, следит клиринговый центр. Очевидно, что размер гарантийного обеспечения, вносимого игроком при заключении фьючерсного контракта, напрямую связан с волатильностью базового инструмента. Так, при торговле фьючерсами на акции придется внести в виде страхового депозита 15-20% от стоимости контракта. При заключении фьючерсов, привязанных к существенно менее волатильным активам (например, к государственным облигациям, курсу доллара США или краткосрочным процентным ставкам), требуемый объем гарантийного обеспечения может составлять 2-4% от стоимости контракта. Однако проблема заключается в том, что цена каждого фьючерсного контракта постоянно изменяется, аналогично любому другому биржевому инструменту. В результате перед клиринговым центром биржи возникает задача поддержания гарантийного обеспечения, внесенного участниками сделки, в объеме, соответствующем риску открытых позиций. Этого соответствия клиринговый центр добивается путем ежедневного расчета так называемой вариационной маржи.
Вариационная маржа определяется как разность расчетной цены фьючерсного контракта в текущей торговой сессии и его расчетной цены днем ранее. Она начисляется тем, у кого позиция оказалась сегодня прибыльной, и списывается со счетов тех, чей прогноз не оправдался. С помощью этого маржинального фонда один из участников сделки извлекает спекулятивную прибыль еще до наступления срока истечения контракта (и, кстати, имеет право в это время использовать ее по своему усмотрению, например, для открытия новых позиций). Другой участник несет финансовый потери. И если окажется, что на его счету недостаточно свободных средств для покрытия убытка (участник гарантировал фьючерсный контракт в объеме всего своего счета), вариационная маржа взимается из гарантийного обеспечения. В этом случае биржевой клиринговый центр в целях восстановления необходимого размера обеспечительного депозита потребует довнести деньги (выставит маржин-колл).
В приведенном примере (см. Как перетекает вариационная маржа..) с фьючерсами на акции ГМК «Норильский Никель» оба участника заключили сделку, заблокировав для этих целей в ГО 100% наличных средств. Это упрощенная и некомфортная для обеих сторон ситуация, поскольку перечисление вариационной маржи обяжет одного из них срочно пополнять счет уже на следующий день. По этой причине большинство игроков управляют своими портфелями таким образом, чтобы свободных денежных средств хватало, как минимум, на компенсацию случайных колебаний вариационной маржи.
Исполнение (поставка ) и досрочный выход из позиции
По способу исполнения фьючерсы делятся на два типа – поставочные и расчетные. При исполнении поставочных контрактов каждый из участников должен располагать соответствующими ресурсами. Клиринговый центр определяет пары покупателей-продавцов, которые должны провести между собой сделки с базовым активом. В случае если у покупателя не окажется всего необходимого объема денежных средств или продавец не будет располагать достаточным объемом базового актива, клиринговый центр вправе оштрафовать отказавшегося от исполнения фьючерса участника на сумму гарантийного обеспечения. Этот штраф переходит к противоположной стороне в качестве компенсации за то, что контракт не исполнен. По поставочным фьючерсам в FORTS за пять дней до их исполнения ГО увеличивается в 1,5 раза, чтобы сделать альтернативу не выхода на поставку совсем невыгодной по сравнению с возможными убытками от движения цены в неблагоприятную сторону. Например, по фьючерсам на акции гарантийное обеспечение увеличивается с 15 до 22,5%. По этим контрактам вряд ли удастся накопить столь огромный размер убытка за один торговый день.
Поэтому игроки, не заинтересованные в реальной поставке, зачастую предпочитают избавиться от обязательств по контракту до наступления срока его исполнения. Для этого достаточно совершить так называемую оффсетную сделку, в рамках которой заключается контракт, равный по объему заключенному ранее, но противоположный ему по направлению позиции. Таким способом закрывает позиции большинство участников рынка фьючерсов. К примеру, на Нью-йоркской товарной бирже (NYMEX) до поставки доходит не более 1% от среднего объема открытых позиций по фьючерсам на нефть WTI (Light Crude).
С расчетными фьючерсами, по которым поставки базового актива не происходит, все намного проще. Они исполняются путем финансовых расчетов – как и в течение жизни контракта участникам торгов начисляется вариационная маржа. Поэтому по таким контрактам гарантийное обеспечение не увеличивают накануне исполнения. Единственное отличие от привычной процедуры вычисления вариационной маржи – окончательная расчетная цена определяется исходя не из текущей стоимости фьючерса, а из цены наличного (спотового) рынка. Например, по фьючерсам на индекс РТС – это среднее значение индекса за последний час торгов в последний торговый день для конкретного фьючерса, по фьючерсам на золото и серебро – значение Лондонского фиксинга (London Fixing – один из главных ориентиров для всего мирового рынка драгметаллов).
Все фьючерсы на акции и облигации, обращающиеся в FORTS, являются поставочными. Контракты на фондовые индексы и процентные ставки, которые по своей сути не могут исполняться путем поставки, конечно же, – расчетные. Фьючерсы на товарные активы встречаются как расчетные (на золото, серебро, нефть Urals и Brent), так и поставочные – фьючерс на дизельное топливо с поставкой в Москве, на сахар.
Ценообразование фьючерсов
Цены фьючерсов следуют за курсом базового актива на спот-рынке. Рассмотрим этот вопрос на примере контрактов на акции «Газпрома» (объем одного фьючерса – 100 акций). Как видно на рис.2, стоимость фьючерса почти всегда превышает спотовую цену на некоторую величину, которую принято называть базисом. Это связано с тем, что в формуле расчета справедливой цены фьючерса на акцию большую роль играет безрисковая процентная ставка:
F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),
где N – объем фьючерсного контракта (количество акций), F – цена фьючерса; S – спот-цена акции; r1 – процентная ставка на срок со дня заключения сделки по фьючерсному контракту до его исполнения; div – размер дивидендов по базовой акции; r2 – процентная ставка на срок со дня закрытия реестра акционеров («отсечки») до исполнения фьючерсного контракта.
Формула приведена с учетом влияния дивидендных выплат. Однако если в период обращения фьючерса дивиденды не выплачиваются, то их не нужно учитывать при определении цены. Обычно дивиденды принимаются во внимание только для июньских контрактов, но в последнее время из-за низкой дивидендной доходности акций российских эмитентов влияние этих выплат на стоимость фьючерсов оказывается крайне низким. А роль безрисковой процентной ставки, напротив, остается очень большой. Как можно заметить на графике, размер базиса постепенно сокращается по мере приближения даты исполнения фьючерса. Это объясняется тем, что базис зависит от процентной ставки и срока до окончания обращения контракта – с каждым днем стоимостное выражение процентной ставки уменьшается. А ко дню исполнения цены фьючерса и базового актива, как правило, сходятся.
«Справедливые» цены на фьючерсном рынке устанавливаются под действием участников, проводящих арбитражные операции (обычно в их роли выступают крупные банки и инвестиционные компании). Например, если стоимость фьючерса отличается от цены акции больше чем на размер безрисковой ставки, арбитражеры будут продавать фьючерсные контракты и покупать акции на спот-рынке. Для быстрого проведения операции банку понадобится кредит на приобретение ценных бумаг (расплачиваться он будет за счет дохода от арбитражных сделок – именно поэтому в формулу цены фьючерса закладывается процентная ставка). Позиция арбитражера нейтральна по отношению к направлению движения рынка, так как не зависит от курсовых колебаний ни акции, ни фьючерса. В день исполнения контракта банк просто поставит по фьючерсу купленные акции, после чего расплатится по кредиту. Конечная прибыль арбитражера будет равна разнице между ценами покупки акций и продажи фьючерса за вычетом процентов по кредиту.
Если же фьючерс слишком дешевый, то шанс заработать безрисковую прибыль появляется у банка, имеющего в своем портфеле базовый актив. Ему нужно просто продать акции и купить вместо них фьючерс. Освободившиеся средства (цена проданных акций минус гарантийное обеспечение) арбитражер разместит на рынке межбанковского кредитования под безрисковую процентную ставку и за счет этого получит прибыль.
Однако в некоторых ситуациях базис может «отвязаться» от процентной ставки и стать либо слишком большим (контанго), либо наоборот уйти в отрицательную область (бэквордация – если цена фьючерса окажется ниже стоимости базового актива). Подобные дисбалансы возникают, когда на рынке ожидается сильное движение вверх или вниз. В таких ситуациях фьючерс может опережать по темпам роста/падения базовый актив, так как издержки по операциям на срочном рынке ниже, чем на спот-рынке. При массированном натиске только с одной стороны (либо покупателей, либо продавцов) даже действий арбитражеров будет недостаточно для того, чтобы привести цену фьючерса к «справедливой».
Заключение
Еще пять лет назад инструментарий рынка фьючерсов и опционов в России ограничивался, по сути, только контрактами на акции, поэтому срочный рынок был вынужден конкурировать за клиентуру с фондовым рынком. Основных аргументов для выбора в пользу фьючерсов было два: увеличение финансового рычага (плеча) и снижение сопутствующих издержек. У опционов конкурентных преимуществ намного больше: возможность получать доход при боковом тренде, торговля волатильностью, максимальный эффект плеча и многое другое, но опционы требуют и намного большей подготовки. Ситуация с фьючерсами изменилась кардинальным образом, когда появились контракты на фондовые индексы, товары, валюты и процентные ставки. Им нет аналогов в других сегментах финансового рынка, при этом торговля такими инструментами интересна большому кругу участников.
Срочный рынок – сегмент финансового рынка, на котором заключаются срочные контракты (деривативы)
Производный инструмент (дериватив, от англ. derivative) – финансовый инструмент, цена которого зависит от определенного базового актива (underlying asset). Наиболее известны фьючерсы и опционы – срочные контракты (договоры), в которых определены условия заключения сделки с базовым активом в определенный момент времени в будущем, такие как цена, объем, срок и порядок взаиморасчетов. До окончания срока действия (обращения) фьючерсы и опционы сами выступают в качестве финансовых инструментов, имеющих свою цену – их можно перепродавать (переуступать) другим участникам рынка. Основная биржевая площадка для деривативов в России – рынок Фьючерсов и Опционов в РТС (FORTS).
Фьючерсный контракт (от англ. future – будущий) – это стандартный биржевой договор, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать базовый актив в определенную (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговоренной в момент заключения договора. Обычно на бирже находятся в обращении фьючерсы с несколькими сроками исполнения, в основном привязанными к середине последнего месяца квартала: сентября, декабря, марта и июня. Однако ликвидность и основной оборот, как правило, сосредоточены в контрактах с ближайшей датой исполнения (месяц исполнения указан в коде фьючерса).
Открытая позиция (Open Interest)
При покупке или продаже фьючерса у трейдеров появляются обязательства купить или продать базовый актив (например, акцию) по оговоренной цене или, как говорится на профессиональном жаргоне, «открываются позиции на покупку или продажу». Позиция остается открытой, пока контракт не будет исполнен или пока трейдер не заключит сделку, противоположную этой позиции (оффсетную сделку – Offset Deal).
Длинная позиция (Long)
Трейдер, заключающий фьючерсный контракт на покупку базового актива (покупающий фьючерс), открывает длинную позицию. Эта позиция обязывает владельца контракта купить актив по оговоренной цене в определенный момент времени (в день исполнения фьючерса).
Короткая позиция (Short)
Возникает при заключении фьючерсного контракта на продажу базового актива (при продаже контрактов), если ранее не были открыты позиции на покупку (длинные позиции). С помощью фьючерса можно открыть короткую позицию, не имея в наличии базового актива. Трейдер может: а) обзавестись базовым активом незадолго перед исполнением фьючерса; б) досрочно закрыть короткую фьючерсную позицию оффсетной сделкой, зафиксировав свой финансовый результат.
Суть фьючерса на примере золота
Ювелиру через три-четыре месяца понадобятся 100 тройских унций золота для изготовления украшений (1 унция = 31,10348 грамм). Допустим, сейчас август и одна унция стоит $650, а ювелир опасается роста до $700. Свободных $65 000 для покупки драгоценного металла про запас у него нет. Выход состоит в заключении на бирже 100 фьючерсных контрактов на покупку золота с исполнением в середине декабря (объем одного контракта равен одной унции). Т.е. весь необходимый объем денежных средств ювелиру понадобится только к концу года. А до этого срока ему нужно будет только держать на бирже гарантийное обеспечение (залог), размер которого составит $6500 - 10% от стоимости 100 фьючерсов (подробнее о гарантийном обеспечении см. табл.1). Кто же продаст ювелиру фьючерсы? Это может быть биржевой спекулянт или золотодобывающая компания, которая планирует реализовать в декабре партию драгметалла, но опасается падения цен. Для нее это прекрасная возможность заранее зафиксировать уровень дохода от продажи еще не произведенного товара.
Из истории
Применяющиеся сегодня на биржах принципы организации торговли фьючерсами появились в США в XIX веке. В 1848 году была основана Чикагская торговая палата (Chicago Board Of Trade – CBOT). Сначала на ней торговались только реальные товары, а в 1851 году появились первые срочные контракты. На первом этапе они заключались по индивидуальным условиям и не были унифицированы. В 1865 году на CBOT были введены стандартизованные контракты, которые и получили название фьючерсных. В спецификации фьючерса указывались количество, качество, срок и место поставки товара.
Изначально на фьючерсном рынке торговались контракты на сельскохозяйственные продукты – именно из-за сезонности этой отрасли экономики и возникла необходимость в договорах о будущих поставках. Затем принцип организации фьючерсной торговли был использован для других базовых активов: металлов, энергоресурсов, валют, ценных бумаг, фондовых индексов и процентных ставок.
Стоит отметить, что соглашения о будущих ценах на товары появились задолго до современных фьючерсов: они заключались еще на средневековых ярмарках во Фландрии и Шампани в XII веке. Некое подобие фьючерсов существовало в начале XVII века в Голландии во время «тюльпаномании», когда целые слои населения были одержимы модой на тюльпаны, а сами эти цветы стоили немалые состояния. В то время на биржах торговались не только тюльпаны, но и контракты под будущие урожаи. На пике этой мании, закончившейся спадом экономики, в виде срочных контрактов продавалось больше тюльпанов, чем могло вырасти на всех пригодных к сельскому хозяйству землях Голландии.
В начале XVIII веке в Японии на бирже в Осаке стали выпускаться и обращаться рисовые купоны (карточки) – по сути это и были первые в истории фьючерсные контракты. Купоны представляли права покупателей на урожай еще растущего риса. На бирже существовали правила, определяющие сроки поставки, сорт и количество риса на каждый контракт. Именно рисовые фьючерсы, которые были предметом активных спекуляций, привели к появлению знаменитых японских свеч и технического анализа.
Корректировка по рынку. Система рыночной переоценки (Mark-to-Market)
Система, используемая на фьючерсных биржах, которая направлена на недопущение возникновения больших убытков по открытым фьючерсным или опционным позициям. Ежедневно во время клирингового сеанса Клиринговый центр фиксирует расчетную цену фьючерсных контрактов и сравнивает ее с ценой открытия позиции участником торгов (если позиция была открыта в течение данной торговой сессии) или с расчетной ценой предыдущей торговой сессии. Разница этих цен (вариационная маржа) списывается со счета участника, у которого открыта убыточная позиция, и начисляется на счет участника, у которого открыта прибыльная позиция. Во время клирингового сеанса одновременно с перечислением вариационной маржи пересматривается также и размер гарантийного обеспечения в денежном выражении (путем умножения расчетной цены на ставку ГО в процентах).
Система рыночной переоценки позволяет также значительно упростить процедуру расчета прибыли-убытка по оффсетным сделкам – клиринговому центру не нужно хранить информацию о том, кто, когда и против кого открыл ту или иную позицию. Достаточно знать, какие позиции были у участников до начала текущей торговой сессии (в рамках фьючерсного контракта на один базовый актив с конкретной датой исполнения позиции всех игроков учитываются по одной и той же цене – по расчетной цене предыдущей торговой сессии). А для дальнейших расчетов бирже и КЦ необходимы цены и объемы сделок одного лишь текущего торгового дня.
Плечо или Финансовый рычаг (Leverage)
Показывает во сколько раз собственные средства клиента меньше стоимости покупаемого или продаваемого базового актива. Для фьючерсных контрактов плечо вычисляется, как отношение размера гарантийного обеспечения (начальной маржи) к стоимости контракта.
В случае с фьючерсами плечо возникает не за счет того, что клиент берет кредит у брокерской компании или банка, а за счет того, что для открытия позиции на бирже не требуется заплатить 100% стоимости базового актива – нужно внести гарантийное обеспечение.
Маржин-колл или требование дополнительного обеспечения (Margin Call)
Требование брокерской компании к клиенту или клирингового центра к участнику клиринга довнести средства до размера неснижаемого остатка для поддержания открытой позиции.
Ролловер (Roll-over)
Перенос открытой позиции на контракт со следующим месяцем исполнения. Позволяет использовать фьючерсы как инструмент для удержания долгосрочных позиций – как длинных, так и коротких. С помощью ролловера можно инвестировать на длительный срок в базовые активы, доступ к которым на наличном рынке затруднен или связан с более высокими издержками (например, в золото, серебро, нефть).
Как перетекает вариационная маржа и переустанавливается гарантийное обеспечение (на примере фьючерса на акции ГМК «Норильский Никель»)
Допустим, два участника торгов заключили фьючерсный контракт на поставку 10 акций ГМК «Норильский никель» по фиксированной цене с исполнением в сентябре 2007 года. В момент соглашения цена фьючерса составляла 35 000 рублей. Поскольку гарантийное обеспечение (ГО) по этому инструменту установлено в размере 20% от его стоимости, каждому из трейдеров для участия в сделке необходимо иметь на счету 7000 рублей (см. табл. 1). Клиринговый центр резервирует (блокирует) эти средства, чтобы гарантировать исполнение обязательств сторон.
На следующий день торги закрылись на отметке 34 800 рублей. Таким образом, цена фьючерса снизилась, и ситуация сложилась благоприятным образом для участника, открывшего короткую позицию. Вариационная маржа в размере 200 рублей, составляющих разницу между расчетными ценами первого и второго дня, перечисляется продавцу, и его депозит увеличивается до 7200 рублей. Поскольку средства списываются со счета покупателя фьючерса, его депозит сокращается до 6800 рублей. С точки зрения клирингового центра, такая ситуация недопустима, поскольку гарантийное обеспечение каждого из участников должно поддерживаться в объеме не менее 20% от текущей стоимости контракта, что составляет 6960 рублей при цене фьючерса в 34800 рублей. Поэтому клиринговый центр потребует от покупателя фьючерса пополнить счет на сумму не менее 160 рублей. В противном случае, его позиция будет принудительно закрыта брокером.
На третий день происходит рост цен и контракт на поставку 10 акций ГМК «Норильский никель» на момент окончания торгов стоит 35 300 рублей. Это означает, что ситуация изменилась в пользу покупателя фьючерса, и ему будет начислена вариационная маржа в размере 500 рублей или разности между 35 300 и 34 800 рублей. Таким образом, на счету покупателя окажутся 7300 рублей. Продавец напротив сократит свои средства до 6700 рублей, что существенно меньше необходимого объема депозитной маржи, которая теперь составляет 7 060 рублей (20% от цены контракта в 35 300 рублей). Клиринговый центр потребует от продавца пополнить гарантийное обеспечение в объеме не менее 360 рублей, а покупатель, в свою очередь, может распоряжаться свободными средствами в размере 240 рублей (средства на счете – 7300 минус ГО – 7060 рублей).
Предположим, что на четвертый день оба участника решили закрыть свои позиции. Цена сделки составила 35 200 рублей. При ее совершении последний раз перечисляется вариационная маржа: 100 рублей списываются со счета покупателя и поступают продавцу. В это же время гарантийное обеспечение обоих участников высвобождается, и весь объем оставшихся средств переходит в разряд свободных для использования: их можно вывести с биржи или открыть под них новые позиции. Финансовый итог операций для покупателя выразился в 200 рублей прибыли, полученной в виде вариационной маржи (-200+500-100 или 35 200-35 000 рублей), а продавец потерпел убыток в том же размере.
Табл. 2 Движение средств по длинной и короткой позициям во фьючерсе на 1000 акций ГМК «Норильский никель»
|
Цена
|
Гарантийное обеспечение (20%) |
Покупатель |
Продавец |
|||||||
|
Средства на счете |
Вариационная маржа |
Свободные средства |
Средства на счете |
Вариационная маржа |
Свободные средства |
|||||
|
до
|
после
|
до
|
после
|
|||||||
|
|
| |||||||||
Цена исполнения поставочных контрактов
В самом начале статьи мы оговорили, что при заключении фьючерса стороны заранее договариваются о цене поставки. С экономической точки зрения так оно и получается, но с точки зрения движения денег на счетах участников рынка ситуация выглядит немного по-другому. Рассмотрим ситуацию на примере того же сентябрьского фьючерса на акции ГМК «Норильский никель». Допустим после того, как в конце июля два трейдера заключили контракт по цене 35 000 рублей, к середине сентября цена фьючерса выросла до 40 000 рублей и на момент закрытия сессии в последний день торгов (14 сентября) остановилась на этом уровне. Именно по этой цене и будет производиться поставка – покупатель заплатит продавцу 40 000 рублей за 10 акций ГМК «Норильский никель». Но за время удержания длинной позиции покупатель получит положительную вариационную маржу в размере 5 000 рублей (40 000-35 000) – клиринговый центр спишет ее со счета продавца. Поэтому у покупателя на депозите как раз появится прибавка, чтобы компенсировать увеличение стоимости поставки по сравнению с ценой изначальной сделки.
В отличие от обычного форвардного соглашения, поставочные фьючерсы относятся к систематизированным инструментам, имеющим свою спецификацию. В свою очередь, спецификация – это договор, который оформлен на бирже и утвержден соответствующими биржевыми органами. В нем закрепляются основные условия и параметры контракта.
В поставочном фьючерсном контракте прописывается название контракта, его условное наименование и тип (в нашем случае – поставочный), объем договора (количество актива на один договор), срок действия, минимально допустимое изменение стоимости актива, цена минимально допустимого шага.
Предмет операции с фьючерсом – это фьючерсный контракт, в котором оговорены, упомянутые выше условия и указывается в отношении порядка передачи и получения товара. Поставочный фьючерсный контракт – это не ценная бумага, его нельзя отменить или ликвидировать. Единственная возможность аннулировать договор – оформить противоположную сделку с равным объемом товара или поставкой оговоренного актива в срок, указанный в соглашении.
Поставка товара допускается в определенные периоды (позиции), которые на каждой товарной бирже могут различаться. К примеру, если фьючерс куплен на Нью-Йоркской биржевой площадке кофе, какао и сахара, то поставка реального актива возможна лишь в течение несколько месяцев – в третьем, пятом, седьмом, девятом и двенадцатом. Поставка со стороны продавца может производиться в любой день этих месяцев. При этом результат операции с поставочным фьючерсом – это, как правило, реальная передача товара.
При оформлении поставочного фьючерса стороны оговаривают два основных условия – срок экспирации и цену товара. Все остальные условия являются стандартными и подчиняются правилам биржевой площадки. Все контракты регистрируются в расчетной палате. С момента регистрации фьючерса стороны сделки (покупатель и продавец) больше не вступают в отношения и работают исключительно через расчетную палату.
Как уже упоминалось, каждая из сторон может ликвидировать поставочный фьючерсный контракт путем оформления офсетного соглашения на такой же объем товара. Если договор не был аннулирован, то продавец обязуется предоставить товар, а покупатель - принять его на оговоренных условиях.
.jpg)
Правила торговли поставочными фьючерсными контрактами:
1. Продавец фьючерса всегда ориентируется на снижение цены. Он получает доход только в той ситуации, если стоимость инструмента возрастет.
2. Покупатель фьючерса ориентируется на повышение стоимости, ведь в этом случае он зарабатывает на разнице цен и получает доход от продажи контракта.
3. Если выигрывает одна сторона сделки, то другая всегда проигрывает.
Порядок заключения сделки по поставочному фьючерсному контракту:
Пример 2.
Пусть инвестор покупает 1 акцию компании Х по цене-спот 200$ . За эти же деньги, то есть за премию 2$ за акцию можно приобрести на опционном рынке контракт-call продолжительностью 1 месяц на покупку 100 акций компании Х по цене-страйк 210$ .
Предположим, что курс акций вырос в течение десяти дней на 20$ . Если держатель опциона воспользуется в этот момент своим правом, он может перепродать эти 100 акций с доходом 220$ - 210$ = 10$ за каждую акцию, в общем заработав 10$ х 100 = 1000$ , или за вычетом уплаченной премии в размере 200$ будет иметь прибыль 800$ .
Примечание: Реально на практике эта сумма будет немного ниже за счет уплаты комиссионных брокерам, процента за предоставленный капитал на приобретение акций по опциону и др. накладных расходов.
Сравнительно с покупкой опциона покупка одной акции принесла бы инвестору доход только в 220$ - 200$ = 20$ . То есть в описанном случае удачный опцион оказывается примерно в 40 раз прибыльнее, а коэффициент финансового рычага составляет 40 к 1. С другой стороны, при невозрастании курса акции (или росте, не превосходящем 210$) деньги, потраченные на приобретение опциона, оказались бы потерянными, в то время как акция сохранила бы их владельцу.
Таким образом, опцион - это высокорискованное вложение и отношение риска к доходу у опционов чрезвычайно велико.
Фьючерс представляет собой стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив в определенный момент времени в будущем по заранее обусловленной цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Как видно из определения, технические фьючерсы могут обращаться только на биржах. Эквивалентные внебиржевые инструменты называются форвардами , которые в отличие от фьючерсов не имеют гарантии в виде расчетно-клиринговой палаты биржи, поэтому не являются ликвидными бумагами и не имеют стандартной формы. Более того, если приобретенный на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже или реальной поставкой биржевого актива с площадки, оговоренной биржей, то это, строго говоря, будет биржевой форвардный, а не фьючерский контракт.
С фьючерсными контрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц - спекулянты и хеджеры.
Спекулянты покупают и продают фьючерсы с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Под позицией в данном случае понимается любая начатая и не завершенная сделка. Отличительной характеристикой спекулянтов является также то, что они не производят и не используют базовые активы в рамках обычного бизнеса.
Хеджеры , в отличие от спекулянтов, напротив покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке (рынок реальных товаров), поскольку они являются либо производителями, либо потребителями базового актива.
И спекулянты и хеджеры, покупая фьючерсный контракт, занимают так называемую длинную позицию и наоборот, продавая фьючерсный контракт, занимают короткую позицию . Их соответственно называют длинными спекулянтами и хеджерами, и короткими спекулянтами и хеджерами.
В соответствии с занимаемыми позициями и стратегиями биржевой игры на рынке фьючерсов независимо от вида базового актива имеется два основных способа использования этого производного инструмента, получившие названия: “хедж производителя” или “длинный хедж ” и “хедж потребителя ” или “короткий хедж ”.
Поскольку фьючерсы изначально были предназначены для создания механизма хеджирования производителей товаров и их клиентов, целесообразно рассмотреть конкретный цифровой пример для раскрытия вышеприведенных терминов по товарным фьючерсам , в основе которых лежит товар сезонного (например, зерно) или конъюнктурного (естественного) характера (например, медь).
Пример 2.
Рассмотрим для примера фьючерс на поставку пшеницы. Предположим, что текущая цена этого актива на рынке составляет 1000$ за тонну. Данная цена реально отражает затраты производителя-фермера с учетом его ожидаемой средней доходности и уровня рентабельности. Фермер стремится застраховать будущий урожай исходя из сегодняшних условий, поэтому фьючерсная цена базового актива через три месяца должна составить цену, которая бы отражала стоимость базового актива, затраты на финансирование, а также хранение, страховку и транспортировку пшеницы.
Затраты на финансирование связаны с фактором временной неравноценности денег, поскольку 1000$ сегодня стоят несколько больше, чем некоторое время спустя (в нашем примере через 3 месяца), поэтому необходимо учесть альтернативный вариант вложения этих средств. Как правило, в качестве безрисковой альтернативы рассматривают банковский депозит.
Иными словами, 1000$ , размещенные на 3 месяца в банк под, предположим, 10% годовых дадут к концу срока их владельцу доход в размере:
Эту сумму необходимо учитывать при расчете фьючерсной цены. Кроме того, необходимо учесть затраты, связанные с хранением данного актива в течение 3 месяцев (оплата складского помещения, страховка, охрана, транспортировка и т.д.). Определив эту сумму в размере, скажем, 4% цены (10$), мы получим общую справедливую цену фьючерса на данный базовый актив:
1000$ + 25$ + 10$ = 1035$ .
Эта цена в полной мере устраивает фермера и, желая застраховаться от возможного падения цен ниже данного уровня, он приобретает фьючерсный контракт по этим ценовым условиям у своего контрагента - потребителя этой продукции - мукомольной фабрики. Последний заинтересован в заключении данного фьючерса исходя из тех соображений, что в настоящий момент базовый актив по цене 1000$ ему не нужен, поэтому он готов уплатить 35$ за предположительные операционные расходы производителя и, кроме того, желая застраховаться от вполне возможного с его точки зрения повышения курса актива.
При заключении фьючерсного контракта каждым участником сделки вносится в расчетную палату биржи так называемая начальная маржа , гарантирующая выполнение взятых сторонами на себя обязательств. Величина маржи устанавливается руководством биржи. Независимо от колебания цен на фьючерсные контракты участники сделки обязаны поддерживать взнос на установленном уровне. В качестве начальной маржи могут быть использованы денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, безотзывные депозиты и другие высоколиквидные средства. Начальная маржа возвращается в случае ликвидации открытой позиции после исполнения контракта либо при компенсации противоположной позиции.
Помимо начальной маржи руководство биржи вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае резкого колебания цен на фьючерсный контракт либо при условии ухудшения финансового положения одной из сторон сделки.
Как правило, дополнительная маржа вносится при сохранении открытой позиции и в месяц (в последние дни, часы) поставки товара по фьючерсному контракту. Дополнительная маржа также возвращается либо в случае закрытия позиции, либо при нормализации ситуации на рынке. Размер дополнительной маржи, как правило, равен размеру начальной.
Фьючерсные контракты “переоцениваются по рынку” ежедневно (иными словами, каждый контракт рассматривается так, как если бы он закрывался каждую торговую сессию и открывался с началом следующей) с помощью вариационной маржи , которая вносится (или может быть получена) одной из сторон в пользу другой стороны в результате изменения цены на фьючерс. Таким образом, вариационная маржа - это выигрыш или проигрыш участников фьючерсной сделки.
Различные виды вариационной маржи по итогам торговой сессии могут быть рассчитаны по следующим формулам:
Во = Ст - Со, где [ 2.1]
Во - вариационная маржа по позициям, открытым в ходе торговой сессии;
Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии;
Со - стоимость контракта на момент открытия позиции.
Предположим, что в нашем примере Ст составит 1000$ , то есть цена фьючерса упадет, тогда
Во = 1000$ - 1035$ = -35$ ,
то есть вариационная маржа будет уплачена покупателем фьючерса в пользу продавца.
Иными словами, в результате переоценки фьючерсного контракта в данной торговой сессии продавец фьючерса может "приобрести" его за 1000$ и продать по цене заключения контракта 1035$, таким образом, он получит выигрыш +35$, а его контрагент - покупатель фьючерса - проигрыш -35$.
Вт = Ст - Сн, где [ 2.2]
Вт - вариационная маржа по позициям оставшимся открытыми в ходе торговой сессии;
Сн - стоимость контракта по котировочной цене предыдущей торговой сессии.
Предположим, что в нашем примере Ст составит 1020$ , то есть цена фьючерса по сравнению с предыдущей торговой сессией возрастет, тогда:
Вт = 1020$ - 1000$ = 20$ ,
то есть вариационная маржа будет уплачена продавцом фьючерса в пользу покупателя. Поскольку стоимость контракта на начало торговой сессии составляла 1000$, а по котировочной цене 1020$, то в этом случае продавец "проигрывает" -20$, так как вынужден "исполнить" контракт по цене ниже котировочной.
Таким образом, по итогам двух торговых сессий имеем общую позицию покупателя и продавца, представленную в таблице 2.1.
Таблица 2.1
Фьючерсный контракт представляет собой договор обязательства между продавцом и покупателем купить или продать в будущем в определенное время товар по цене, которая установлена сегодня.
При этом:
Все контракты являются стандартными с четким определением товара, места и времени поставки.
Определение «товар» имеет широкое толкование и включает помимо различного вида физических товаров, финансовые инструменты и различные биржевые котировки.
Все контракты торгуются на специализированных и регулируемых биржах, где и заключается контракт.
Следует подчеркнуть, что в отличие от опциона , фьючерсный контракт является обязательным к его исполнению. В большинстве случаев контракт исполняется за счет осуществления обратной сделки, в результате чего продавец из позиции выходит (если купили – продано, если продали – куплено). Но в принципе, продавец может держать свою открытую позицию до даты поставки товара, которая осуществляется биржей, где этот товар торгуется, или за наличный расчет между участниками сделки.
Соответствует ли контракт Фьючерсный контракту на Опционы?
Не соответствует. Это совершенно разные инструменты. Контракт на опцион предусматривает право на открытие позиции, но не обязательство в соответствующем торговом инструменте по цене исполнения в срок действия опциона до его истечения. Если вы покупаете опцион, то риск по вашей позиции ограничивается премией, которую покупатель опциона уплачивает продавцу. Стоимость опциона основана волатильности торгового инструмента, времени до его экспирации, и динамики цены торгуемого актива.
Стоимость фьючерсного контракта привязана к реальному товару, торгуемому на Спот-рынке или финансовому инструменту (Dow Jones Index, S&P 500 Index, T-Bonds) через условия контракта. На бирже в любой момент трейдер может приобрести или продать .
Стоимость фьючерсного контракта определяется в результате процесса биржевых торгов и основным назначением фьючерсов и опционов является хеджирование (страхование) рисков.
Какие существуют маржинальные требования для фьючерсных контрактов и соответствует ли они маржинальным требованиями по акциям?
Маржа для фьючерсного контракта – это денежная сумма, которая служит гарантийным обеспечением выполнения условий контракта (обязательств) и должна находиться на счету участников сделки.
Уровни маржи для каждого торгуемого инструмента различаются, устанавливается биржами, на которых они торгуются и могут быть в любое время изменены.
Для акций слово «маржа» означает, что трейдер берет в долг, и за это платит проценты.
Маржа для фьючерсов, как правило, значительно ниже 50% минимума, который необходим при торговле ценными бумагами, которые куплены в кредит. Для фьючерсных контрактов размер гарантийных требований по исполнения обязательства составляет от 2 до 15 процентов от полной стоимости контракта.
Маржа для фьючерсов – это минимальный остаток денежных средств, необходимый для проведения торговой сделки. Но трейдер, как правило, держит на счете большую сумму или полную стоимость контракта.
К фьючерсным контрактам применяются 2 вида маржевого обеспечения: первоначальная маржа и маржа поддержки:
Первоначальная маржа представляет собой сумму денежных средств, которые необходимо внести клиенту при первоначальном открытии торговой позиции.
Маржа поддержки – это минимальный остаток денежных средств, который необходимо поддерживать для сохранения открытой торговой позиции.
Как правило, маржа поддержки меньше первоначальной маржи и она не используется в реальности для торговли, если остаток на балансе счета не уменьшается из-за убытков. В случае получения убытков, если маржевое обеспечение становится ниже минимально требуемого уровня, трейдер обязан внести дополнительное обеспечение (пополнить счет). Это можно сделать путем пополнения депозита, либо путем сокращения размера торговой позиции . Несколько примеров биржевых требований по марже:
Как видите, маржа поддержки, как правило, меньше размера первоначальной маржи. Например, для продажи или покупки одного фьючерсного контракта Доу-Джонс, Вам потребуется первоначальная маржа не менее $5 400. Соответственно, если вы открываете одновременно несколько торговых позиций на продажу/покупку, то и первоначальная маржа увеличивается на число контрактов. Соответственно, если остаток на депозите трейдера уменьшится до $4 000 (размер маржи поддержки), то он получит запрос на пополнения маржи (увеличить остаток денежных средств на счете до $5 400), либо трейдер может закрыть часть или всю позицию.
Как изменяется величина моего торгового счета?
Ежедневно после окончания торгов определяется конечная стоимость фьючерсного контракта. И на ее основе после официального закрытия торгов ежедневно производится переоценка их рыночной стоимости. Соответственно, на основе изменения цены, если ваша торговая позиция остается открытой, деньги ежедневно начисляются или списываются по результатам ваших торгов (прибыль/убыток), с вашего торгового счета.
Такой механизм работы биржи обеспечивает надежность выполнения обязательств по заключаемым фьючерсным контрактам. Фактически расчетная палата биржи гарантирует выполнение требований по каждой сделке, и трейдеру нет необходимости думать об опасности невыполнения обязательств.
Как уже отмечалось, если остаток денежных средств на Вашем торговом счете опускается ниже поддерживающей маржи, Ваш брокер потребует пополнения вашего депозита до уровня первоначальной маржи. А в случае, если Ваши торговые позиции приносят прибыль, то после закрытия сделки Вы можете вывести избыточные средства, то есть средства, превышающие уровень первоначальной маржи.
Заключение
Таким образом, вы получили основы знаний о фьючерсном контракте и его отличии от опциона, видах и размерах маржинального обеспечения.
Смотрите также
Вы когда-нибудь пробовали предсказать ?.. Если более 50 ваших попыток увенчались успехом, имеет смысл заняться во фьючерсные контракты .
Этого понятия мы касались бегло, когда вели речь о . Настало время обсудить этот вопрос более основательно.
Затолкать всю теорию инвестирования во фьючерсы в единый пост просто немыслимо.
Посему будем двигаться постепенно и начнем с базовых категорий. Естественно, не обойдется и без корректных наглядных примеров.
Понятие фьючерсного контракта
Термины «фьючерсный контракт » и «фьючерс » (от англ. future , дословно означающего «будущее») равнозначны в использования в деловом общении.
И то, и другое представляет собой разновидность сделки, в основе которой лежит навязчивое стремление клиента предсказать в обозримом будущем (с привязкой к конкретной дате) тех или иных групп товаров или инструментов.
В частности, товарные фьючерсные контракты являются формой закрепления продать или приобрести в одном из будущих периодов (месяцев, недель) либо до наступления конкретной даты заранее оговоренное количество товара по ценам, который действуют на фьючерсном на момент заключения сделки.
Помимо товарных фьючерсов, широкое хождение имеют и финансовые фьючерсные контракты, действующие в отношении не физических товаров или услуг, а финансовых (валюты, ).
Назначение фьючерсных контрактов
В действительности, фьючерсами — это жесткая проверка нервов и на прочность.
Прежде чем торговля фьючерсными контрактами перестанет доставлять головную боль и начнет вытаскивать инвестора в плюс, придется немало потрудиться и понабивать массу шишек…
Несмотря на то, что фьючерсного контракта не сулит большинству инвесторов ничего хорошего, профессионалам этот финансовый инструмент может понадобиться для сглаживания , сопутствующих другим биржевым сделкам.
Запомним : главная обращения на фьючерсных контрактов – гасить финансовые (каков механизм снижения рисков здесь действует, разберем далее).
Инвестиции в ценные бумаги очень часто сопряжены с приобретением товарных или финансовых фьючерсов.
Многие компании вынужденно стремятся к заключению фьючерсных контрактов для хеджирования (страхования) рисков фонда.
Чтобы лучше понять, каким образом приводятся в действие механизмы рисков с помощью фьючерсных контрактов, разберем парочку примеров.
Спекулятивный пример фьючерсного контракта
Пример 1 . Заключение в январе 2015 г. фьючерсного контракта на покупку в сентябре того же года партии (4900 унций) по цене 6,91 долл. за 1 унцию потребует от фьючерсного контракта выполнения условий сделки до 30.09.2015.
Продавец фьючерсного контракта, придерживаясь тех же временных рамок, будет обязан поставить на рынок соответствующий товар в нужном объеме.
За 9 месяцев, пока действует соглашение в отношении фьючерса, с ценами на серебро может случиться все что угодно. Рискует как продавец, так и покупатель фьючерсного контракта.
Однозначно высказаться, кто окажется в проигрыше, а кто – в выигрыше, на старте фьючерсной сделки невозможно.
Это пример исключительно спекулятивного к инвестированию, никак не связанного с и прочими классическими заморочками.
Хеджирование с помощью фьючерсного контракта
Пример 2 . Частная компания желает реализовать 14 тонн ячменя. В целом ничто не препятствует ей сделать это по текущим биржевым ценам.
Между тем, по условиям действующих торговых соглашений с потребителями указанной продукции компания должна ежемесячно поставлять ячмень равными партиями по 3,5 тонны.
Фактически нашей компании придется «разбить» имеющиеся объемы ячменя на 4 партии и поставлять их в течение ближайших 4 месяцев -потребителям.
За 4 месяца цены на ячмень могут как вырасти, так и упасть.
Если, по мнению нашей компании, вероятность падения цен на ячмень ВЫШЕ (например, в связи со сменой сезона или по другим причинам), ей целесообразно приобрести фьючерсный контракт на поставку и реализацию своей продукции в будущем по цене, которая сегодня сложилась на рынке.
Тем самым компания застраховывает себя от риска снижения цен на ячмень.
Это классическая схема страхования (хеджирования) инвестиционных рисков с использованием фьючерсных контрактов.
Преимущества и недостатки фьючерсов
Неоспоримым преимуществом фьючерсных контрактов является их способность РЕАЛЬНО понижать нежелательные или относительно легко предсказуемые риски.
При этом торговля фьючерсными контрактами всегда ведется бойко и гиперактивно в силу особой страсти некоторой части инвесторов именно к спекуляциям на фондовом рынке…
К числу недостатков фьючерсных контрактов я бы отнес следующие.
Во-первых , это очевидная сложность предугадывать события на отличающихся особой фондовых и товарных рынках.
Погоня за гашением рисков потери товара может легко обернуться потерей средств, затраченных на покупку фьючерсного контракта.
Во-вторых , торговля фьючерсными контрактами – занятие не для слабонерввных и подходит не каждому встречному.
Здесь потребуются специальные знания и длительная практика.
Если вы не собираетесь заниматься этим профессионально, даже не пытайтесь тратить на этот вид инвестиций свое драгоценное время.
В-третьих , из-за того, что готовы