Экономическую эффективность капитальных вложений определяют с целью экономического обоснования их направлений при выборе наилучших вариантов развития отраслей и производств, прогрессивных технологий производства, новых систем машин и оборудования, а также при строительстве новых, расширении, реконструкции и модернизации действующих объектов. Она определяется путем сопоставления полученного эффекта от их применения с величиной вложений. В зависимости от целей анализа определяют общую (абсолютную) и сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений.
Общую (абсолютную) экономическую эффективность рассчитывают при обосновании целесообразности капитальных вложений. Ее определяют при годовом и перспективном планировании развития предприятия (фирмы), его отраслей и производств. Экономический смысл показателей общей (абсолютной) эффективности состоит в сопоставлении годовой суммы прироста чистой продукции (валового дохода - ∆ВД), чистого дохода (ΔЧД) или прибыли (ΔП) с капитальными вложениями, вызвавшими этот прирост:
;
;
По убыточным предприятиям, а также по отраслям и объектам, где применяется показатель снижения себестоимости (ферма, комплекс, кормоцех и др.). Общая экономическая эффективность капитальных вложений определяется отношением экономии текущих производственных затратам к капитальным вложениям, вызвавшим эту экономию, по формуле:
;
где: QП - годовой объем продукции, произведенной после использования капитальных вложений, ц, шт.
Со и С 1 - себестоимость единицы продукции до и после капитальных вложений.
При определении общей эффективности капитальных вложений рассчитываются также сроки их окупаемости (Ток) отношением капитальных вложений к годовой сумме прироста чистого дохода, прибыли или экономии текущих производственных затрат, полученных в результате их применения:
;
;
Срок окупаемости капитальных вложений должен быть не ниже нормативного, который определяется по формуле:
;
где:
Ен- нормативный коэффициент сравнительной эффективности капитальных вложений.
Для определения общей эффективности капитальных вложений в каждом конкретном случае применяются один или несколько показателей. Эти показатели сравнивают с нормативами, а также с показателями предыдущего (базового) периода и определяют наиболее выгодные направления капитальных вложений.
Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается при выборе наилучшего варианта капитальных вложений определенного направления. Прежде чем приступить к строительству, механизации, мелиорации и т.д. необходимо рассмотреть ряд вариантов. Показателем наилучшего варианта сравнительной эффективности капитальных вложений являются минимум приведенных затрат (ПЗmin).
Приведенные затраты представляют собой сумму текущих производственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одной размерности (за год или другой отрезок времени) в соответствии с нормативом. Нормативный коэффициент сравнительной эффективности капитальных вложений по народному хозяйству установлен на уровне 0,15, для сельского хозяйства не ниже 0,12. Этот норматив означает минимум снижения себестоимости на единицу дополнительных капитальных вложений, при котором они могут быть признаны эффективными. Приведенные затраты исчисляются по формулам:
ПЗг=
Сi + Tн Кi
min (за год)
ПЗН
= Кi +ТнСi
min (за нормативный срок окупаемости
капитальных вложений), где:
Сi - текущие затраты (себестоимость) по i варианту капитальных вложений;
Кi - капитальные вложения по тому же варианту;
Ен - нормативный коэффициент сравнительной эффективности капитальных вложений (принимается в размере 0,12);
Тн - нормативный срок окупаемости капитальных вложений – величина, обратная Ен, которая определяется по формуле:
При ограниченном числе вариантов возможно их последовательное, попарное сравнение по формуле:
;
;
где: Е - коэффициент сравнительной эффективности;
Т - срок окупаемости дополнительных капитальных вложений экономией от снижения себестоимости;
К1 , К2 - капитальные вложения по сравниваемым вариантам;
С1 , С2 - себестоимость по сравниваемым вариантам.
Если Е>Ен или Т<Тн, то дополнительные капитальные вложения эффективны.
В связи с ускорением научно - технического прогресса актуальной становится проблема учета разрыва во времени между осуществлением капитальных вложений и получением эффекта. Этот период называется лагом. Он увеличивает срок окупаемости капитальных вложений, поэтому его нужно учитывать в расчетах эффективности капитальных вложений. Различают строительный лаг и лаг освоения.
Строительный лаг показывает период нахождения в незавершенном строительстве среднегодовой суммы капитальных вложений. Величина строительного лага зависит от продолжительности строительства и распределения капитальных вложений по годам строительства.
Лаг освоения представляет собой период времени для достижения предусмотренной проектом отдачи от введенных в действие основных фондов и производственных мощностей. Его продолжительность зависит от интенсивности освоения введенных основных фондов, времени достижения проектных показателей.
Капитальные вложения, это будущие основные фонды. В силу того, что основные фонды создаются в течении длительного времени, а объем капитальных вложений в этот период часто меняется, эффективность капитальных вложений более точно может быть измерена отношением прироста чистого дохода (ΔЧД) или прибыли (ΔП) к приросту основных производственных фондов (ΔФос).
или
Rроме того, применяется показатель абсолютной эффективности фондов. В этом случае эффективность капитальных вложений, определяется как отношение прироста чистого дохода или прибыли к приросту основных и оборотных фондов:
или
При определении эффективности капитальных вложений на всех уровнях применяются также показатели фондоотдачи, фондоемкости и капиталоемкости производства. Сравнение приростных показателей экономической эффективности капитальных вложений с общими показателями эффективности использования основных и оборотных фондов позволяет выяснить степень влияния инвестиций на эффективность материального производства в целом.
Основные средства и нематериальные активы становятся таковыми после их ввода в эксплуатацию, до этого момента затраты на их приобретение, монтаж, строительство и т. д. учитываются как капитальные вложения. Что еще нужно знать о капитальных вложениях?
Основные средства и нематериальные активы для предприятия являются таковыми лишь после ввода в эксплуатацию. До этого момента затраты на их приобретение, монтаж, строительство и т. д. учитываются как капитальные вложения.
Другими словами, капитальные вложения – это инвестиции в основные средства, или затраты на создание и воспроизводство основных фондов . Капитальные вложения так же называют вложениями во внеоборотные активы, на счете с таким названием ведется их отражение в бухгалтерском учете.
Капитальные вложения являются составной частью капиталообразующих инвестиций и необходимым условием существования предприятия. Если оно пренебрегает капитальными вложениями, то, несмотря на прирост за счет этого прибыли в краткосрочном периоде, впоследствии, в долгосрочном периоде, это спровоцирует исчезновение прибыли и приведет к потере конкурентоспособности.
Капитальные вложения – это долгосрочные инвестиции в собственную организацию. Они могут приносить текущие доходы или обеспечить прибыль в будущем, но, в любом случае, они не принимают участие в хозяйственном обороте предприятия, то есть, не расходуются и не амортизируются.
Капитальные вложения включают в себя следующие направления: затраты на строительно-монтажные и проектно-изыскательские работы, затраты на основные фонды (приобретение станков, машин, оборудования), на техническое перевооружение предприятия, НИОКР, и т. д.; инвестиции в трудовые ресурсы и прочие затраты.
Капитальные вложения в дальнейшем, после ввода в эксплуатацию строящихся зданий, оборудования и т. д., превращаются в действующие основные фонды.
Капитальные вложения используются в следующих направлениях:
- новое строительство на вновь осваиваемых площадях;
- расширение действующего предприятия путем введения дополнительных производств и расширения уже существующих;
- реконструкция, т.е. переустройство предприятия в процессе его деятельности без строительства новых и расширения функционирующих основных цехов, возведение новых объектов взамен ликвидированных;
- техническое перевооружение действующего предприятия, внедрение новой техники и технологии, механизация, автоматизация, модернизация.
Организация выбирает направление капитальных вложений в зависимости от целей инвестиций, но опыт показывает, что экономически более эффективным будет направление средств на реконструкцию и техническое перевооружение уже действующего производства.
При этом требуется меньший размер капитальных вложений, чем при новом строительстве или расширении предприятия, работы производятся в более короткие сроки, а затраты окупаются быстрее. Организация может осуществлять капитальные вложения не только в средства производства, но и в человеческий капитал. В этом случае капитальными вложениями будут являться любые затраты на повышение квалификации и производительности труда работников, которые будут компенсированы возрастанием доходов организации в будущем.
Капитальные вложения могут быть классифицированы на производственные – на развитие предприятия, и непроизводственные, направленные на развитие социальной сферы.
Важным показателем финансовой активности предприятия является структура его инвестиционных средств. В целях самофинансирования обычно используются собственные средства предприятия, такие, как не распределенная прибыль и амортизация. Эти средства могут быть дополнены эмиссией ценных бумаг и кредитами.
Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент самофинансирования, который рассчитывается как отношение собственных средств предприятия к сумме средств государственного бюджета, заемных и привлеченных средств. При удельном весе собственных источников инвестиций 60% и более от общего объема затрат, уровень самофинансирования считается высоким.
Большое значение в качестве источника капитальных вложений имеют амортизационные отчисления. В современных условиях у предприятий часто возникает необходимость постоянного обновления основных фондов.
С целью скорейшего образования накоплений, предприятия часто вынуждены производить ускоренное списание оборудования. Амортизация перестает быть выражением физического износа основных средств, а выступает как инструмент регулирования инвестиций.
Мощным источником капитала для предприятия могут служить ценные бумаги , но в нашей стране этот рынок пока используется не полностью, больше внимания уделяется заемным средствам, особенно банковским кредитам. Свою роль в инвестиционной активности предприятия играет государство, регулируя ее посредством денежно-кредитной и налоговой политики.
Капитальные вложения проходят несколько этапов анализа эффективности. Эксперты оценивают проект в техническом и экономическом плане. Для этого, в первую очередь, изучается технико-экономическое обоснование проекта, затем, при положительной оценке, производится более глубокое исследование проекта. Оно ведется в следующих направлениях:
- технико-экономический анализ, включающий исследование производственных мощностей и разработки в сфере маркетинга;
- финансовый анализ, прогнозирование финансовых результатов в итоге осуществления данного проекта;
- общеэкономический анализ результатов проекта.
Эффективность капитальных вложений может быть рассмотрена в нескольких видах:
- общественная, характеризуется показателями, отражающими результаты воздействия проекта на жизнь общества в целом;
- коммерческая, отражается в системе показателей для установления целесообразности реализации проекта с позиции инвестора;
- бюджетная. При использовании в проекте средств бюджетов различных уровней, производится оценка целесообразности проекта с позиций этих бюджетов.
В результате анализа влияния производимых капитальных вложений на эффективность основной, финансовой и инвестиционной деятельности организации, устанавливается, каким образом будут изменяться различные показатели этой деятельности.
Для оценки эффективности капитальных вложений (инвестиций) существуют следующие показатели:
- дополнительный выход продукции на рубль произведенных капитальных вложений:
- Э = (ВП1 - ВП0): К, где
- Э – эффективность капитальных вложений;
- ВП0, ВП1 – валовой объем производства продукции при исходных и при дополнительных инвестициях;
- К – сумма произведенных дополнительных инвестиций (капитальных вложений);
- снижение себестоимости продукции из расчета на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (С0-С1): К, где
- V1 – годовой объем производства продукции в натуральных единицах после произведенных инвестиций;
- С0, С1 – величина себестоимости единицы продукции при исходных и при произведенных капитальных вложениях;
- сокращение затрат труда в расчете на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (З0 - З1): К, где
- З0 и З1 – затраты труда на производство единицы продукции, соответственно, до и после произведенных инвестиций.
- увеличение прибыли в расчете на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (П1 - П0): К, где
- П0 и П1 – прибыль на единицу продукции до и после произведенных капитальных вложений;
- срок окупаемости капитальных вложений:
- T = К / V1(З0-З1) или t = К / V1(C0-C1).
Данные показатели применяются для комплексной оценки эффективности капитальных вложений в целом и по отдельным объектам.
Важным этапом в процессе управления инвестициями является оценка эффективности инвестиционных проектов, так как от полученных результатов зависит решение о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предприятия.
Различают экономический эффект, срок окупаемости инвестиционного проекта и экономическую эффективность.
Срок окупаемости инвестиционного проекта и экономическая эффективность относятся к основным обобщающим показателям инвестиций и рассчитываются по абсолютной и сравнительной эффективности.]
I. Абсолютная (общая) экономическая эффективность капитальных вложений.
Экономический эффект (Э э ) от капитальных вложений - это результат, выражающийся накопленной суммой экономии от снижения себестоимости продукции (или в приросте чистой прибыли) с амортизационными отчислениями по новым фондам после создания илц воспроизводства основных фондов.
Нужно иметь в виду, что расчет зависит от предприятия, которое является либо действующим, либо вновь строящимся, и это можно представить следующими формулами:
а) действующее предприятие:
Э э = (П ед2 - П ед1) . Q 2 + А
или Э э = (С, - С 2) Q 2 + А;
б) вновь строящееся предприятие:
Э э = R,-3, + А,
где П еД1, П е д 2 - прибыль единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
С, С 2 - себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
Q 2 - годовой объем производства продукции после освоения инвестиций, шт.
А - амортизационные отчисления по новым фондам, руб.
Л, - поступления от реализации проекта, руб.;
3, - текущие затраты на реализацию проекта, руб.
Срок окупаемости инвестиционного проекта (Т) - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой экономического эффекта и объемом инвестиционных затрат приобретаетположительное значение, начисляется по формуле
где Э эг - годовой экономический эффект, руб.;
К, - сумма капитальных вложений в проект, руб.;
t- номер временного интервала реализации проекта;
Т - срок реализации проекта, лет.
Данный расчет срока окупаемости менее точен по сравнению с расчетом, представленным выше, так как годовой экономический эффект берется обычно за 1-й год и не учитывает, например, рост объема производства или дальнейшее снижение себестоимости продукции в последующие годы.
Экономическая эффективность (коэффициент эффективности капитальных вложений - Е) показывает долю экономического эффекта в каждом рубле капитальных вложений, обеспечивших этот эффект.
Это можно представить формулой
Коэффициент эффективности и срок окупаемости капитальных вложений находятся по отношению друг к другу в обратно пропорциональной зависимости, поэтому коэффициент эффективности проекта можно рассчитать также по следующей формуле: Е = 1 / Т.
В экономическом плане капитальные вложения считаются обоснованными, если расчетный коэффициент эффективности равен или превышает нормативный (Е р ≥Е п) и, соответственно, срок окупаемости расчетный должен быть равен или меньше нормативного (Т р ≤ Т окн).
Величина нормативных показателей эффективности капитальных вложений установлена в 1995 г. Госстроем России. Для большинства расчетов был рекомендован Е и = 0,16, при этом Т н = 1 / Е н = 1 / 0,16 = 6,2 года.
II. Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений определяется по различным вариантам решения, и наиболее экономичный вариант выбирается на основе сравнительной эффективности:
1)если при одном из вариантов обеспечивается снижение текущих издержек производства, например, 3, > 3 2 при равенстве капитальных вложений К, = К 2 , то второй вариант будет наиболее выгодным;
2)если 3, = 3 2 , а К, < К 2 , то первый вариант - выгоднее, так как капитальные вложения наименьшие;
3)если варианты отличаются и по капитальным вложениям, и по издержкам производства, то необходимо привести расчет в сопоставимый вид путем приведения капитальных вложений и текущих издержек производства на единицу продукции. Формула примет следующий вид:
Примечание. 2-й вариант должен быть более капиталоемким, т.е. К 2 > К,.
Капиталоемкий вариант (К 2) считается более выгодным при условии, если Е р > Е н или Т р < Т н. Если это условие не соблюдается, наиболее экономичным вариантом является 1-й вариант.
Пример. Необходимо определить наиболее эффективный вариант модернизации оборудования.
капитальные вложения:К, = 585 тыс. руб.; К 2 = 1040тыс. руб.;
текущие затраты на реализацию проекта: 3, = 540 тыс. руб.; 3 2 - 520 тыс. руб.;
годовой объем производства: - 45 ООО шт.;- 52000 шт.
Решение. Необходимо определить коэффициент эффективности капитальных вложений:
Определить срок окупаемости: Т ок = 1/0,28= 3,6 лет.
ВЫВОД. Так как Е р > Е н (0,28 > 0,16) или Т р < Т н (3,6 < 6,2), то более эффективным будет являться капиталоемкий вариант № 2;
по нескольким вариантам. Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений основана на приведении затрат по вариантам. Экономически целесообразным вариантом является тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т.е.:
где З пр - приведенные затраты по вариантам, руб.;
3 i - затраты продукции по /-му варианту, руб.;
Qi - объем производства по /-му варианту, шт.;
К; - капитальные вложения по /-му варианту, руб.;
Е н - установленный коэффициент эффективности капитальных вложений,
Современная методология расчета предусматривает иные критерии для оценки инвестиционной деятельности.
Классификация капитальных вложений
Предприятия самостоятельно определяют направления, объемы, сроки, источники финансирования, эффективность инвестиций, и, исходя из этого, капитальные вложения (инвестиции) можно классифицировать по следующим признакам:
I. По направлению использования:
· производственные (на развитие предприятия);
· непроизводственные (на развитие социальной сферы).
II. В зависимости от форм собственности:
· частные инвестиции характеризуют вложения средств физических и
· юридических лиц негосударственных форм собственности;
· государственные инвестиции - это вложения денежных средств из государственного бюджета разных уровней.
III. В зависимости от периода инвестирования:
· краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года, обычно к ним относят финансовые инвестиции;
· долгосрочные инвестиции представляют собой вложения на период более одного года и к ним относят, как правило, капиталообразующие инвестиции.
IV. По масштабам:
· малые инвестиционные проекты невелики по масштабам, ограничены по объемам инвестиций и допускают ряд упрощений в процедурах проектирования и реализации;
· монопроекты имеют четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки;
· мультипроекты - это несколько взаимосвязанных проектов, выполняемых по единому замыслу;
· международные проекты отличаются значительной сложностью и стоимостью, основаны на взаимодополняющих отношениях и возможностях партнеров. Например, совместные предприятия, объединяющие двух или более участников для достижения коммерческих целей при совместном контроле;
· мегапроекты - это целевые программы, содержащие большое количество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и сроками исполнения. Например, топливно-энергетический комплекс (освоение новых нефтегазоносных районов, строительство систем магистральных трубопроводов).
Для отнесения проекта но масштабу используют следующие шхзззгеш;
· объем капиталовложений;
· трудозатраты;
· длительность реализации;
· сложность системы менеджмента;
· привлечение иностранных участников;
· влияние на социально-экономическую среду страны, региона.
V. По степени риска.
Решая вопрос о вложении капитала, нельзя игнорировать вопрос о рисках. Цель риска - получение максимальной прибыли.! Для этого необходимо правильное понимание степени риска для людей, имущества, финансовых результатов хозяйственной деятельности, т.е. для предпринимателя важно знать реальную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.
Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или возмещение таких убытков и лик
| Высокий уровень риска Низкий уровень риска Рис. 2.4. Связь между типом инвестиций и уровнем риска |
С точки зрения" рисковых вложений выделяют два типа инвестиционной стратегии предприятия:
· пассивные инвестиции - обеспечивают сохранение величины показателей экономической рентабельности данного предприятия (Типы 1 и 4);
· активные инвестиции - повышают конкурентоспособность предприятия и прибыльность его операций по сравнению с уже достигнутым уровнем (Типы 2 и 3).
К активным инвестициям относят:
· венчурные инвестиции - это рисковые вложения предприятий, специализирующихся на исследованиях и разработках инновационных идей, связанных со значительным риском. В течение обусловленного срока венчурная фирма должна провести разработку новшества и подготовить новый продукт или изделие к запуску в массовое производство.
Пример. Известный венчурный капиталист Тим Драйпер основал в Силиконовой долине в 1985 г. компанию Draper Fisher Jurvetson, которая сегодня является мировым лидером венчурного инвестирования. Область интересов - информационные технологии, нанотехнологии, науки о жизни (биотехнологии, медицина и т.п.), экологически чистые виды энергии и др.
Компания создала сеть дочерних венчурных фондов, которые расположены более чем в 26 городах мира, и в ее управлении находится более 3 млрд долл. в различных инвестиционных фондах. Обычная сумма инвестирования в один проект - до 100 млн долл. В 2005 г. эта фирма стартовала и в России.
Предприятия, как правило, используют несколько источников финансирования капитальных вложений.
Источники финансовых средств для инвестиций могут быть:
I. Собственные.
1) прибыль;
2) амортизационные отчисления;
3) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц;
4) средства по страхованию в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.
II. Заемные.
1) банковские и бюджетные кредиты;
2) облигационные займы (выпуск облигаций);
3) внебюджетные фонды инвестиционной поддержки;
4) инвестиционные фонды страховых обществ и пенсионных фондов.
III. Привлеченные.
1) средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов юридических и физических лиц;
3) инвестиционные ассигнования из государственного бюджета
4) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке.
Государство в соответствии с законодательством, действующим на территории РФ, гарантирует защиту инвестиций, в том числе и иностранных, независимо от форм собственности.
Важным этапом в процессе управления инвестициями является оценка эффективности инвестиционных проектов, так как от полученных результатов зависит решение о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предприятия.
Различают экономический эффект, срок окупаемости инвестиционного проекта и экономическую эффективность.
Срок окупаемости инвестиционного проекта и экономическая эффективность относятся к основным обобщающим показателям инвестиций и рассчитываются по абсолютной и сравнительной эффективности.]
I. Абсолютная (общая) экономическая эффективность капитальных вложений.
Экономический эффект (Э э) от капитальных вложений - это результат, выражающийся накопленной суммой экономии от снижения себестоимости продукции (или в приросте чистой прибыли) с амортизационными отчислениями по новым фондам после создания илц воспроизводства основных фондов.
Нужно иметь в виду, что расчет зависит от предприятия, которое является либо действующим, либо вновь строящимся, и это можно представить следующими формулами:
Э э = (П ед2 - П ед1) . Q 2 + А
или Э э = (С, - С 2) Q 2 + А;
б) вновь строящееся предприятие:
Э э = R,-3, + А,
где П еД1, П е д 2 - прибыль единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
С, С 2 - себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
Q 2 - годовой объем производства продукции после освоения инвестиций, шт.
А - амортизационные отчисления по новым фондам, руб.
Л, - поступления от реализации проекта, руб.;
3, - текущие затраты на реализацию проекта, руб.
Срок окупаемости инвестиционного проекта (Т) - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой экономического эффекта и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение, начисляется по формуле
где Э эг - годовой экономический эффект, руб.;
К, - сумма капитальных вложений в проект, руб.;
t- номер временного интервала реализации проекта;
Т - срок реализации проекта, лет.
Данный расчет срока окупаемости менее точен по сравнению с расчетом, представленным выше, так как годовой экономический эффект берется обычно за 1-й год и не учитывает, например, рост объема производства или дальнейшее снижение себестоимости продукции в последующие годы.
Экономическая эффективность (коэффициент эффективности капитальных вложений - Е) показывает долю экономического эффекта в каждом рубле капитальных вложений, обеспечивших этот эффект.
Это можно представить формулой
Коэффициент эффективности и срок окупаемости капитальных вложений находятся по отношению друг к другу в обратно пропорциональной зависимости, поэтому коэффициент эффективности проекта можно рассчитать также по следующей формуле: Е = 1 / Т.
В экономическом плане капитальные вложения считаются обоснованными, если расчетный коэффициент эффективности равен или превышает нормативный (Е р ≥Е п) и, соответственно, срок окупаемости расчетный должен быть равен или меньше нормативного (Т р ≤ Т окн).
Величина нормативных показателей эффективности капитальных вложений установлена в 1995 г. Госстроем России. Для большинства расчетов был рекомендован Е и = 0,16, при этом Т н = 1 / Е н = 1 / 0,16 = 6,2 года.
II. Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений определяется по различным вариантам решения, и наиболее экономичный вариант выбирается на основе сравнительной эффективности:
1)если при одном из вариантов обеспечивается снижение текущих издержек производства, например, 3, > 3 2 при равенстве капитальных вложений К, = К 2 , то второй вариант будет наиболее выгодным;
2)если 3, = 3 2 , а К, < К 2 , то первый вариант - выгоднее, так как капитальные вложения наименьшие;
3)если варианты отличаются и по капитальным вложениям, и по издержкам производства, то необходимо привести расчет в сопоставимый вид путем приведения капитальных вложений и текущих издержек производства на единицу продукции. Формула примет следующий вид:
Примечание. 2-й вариант должен быть более капиталоемким, т.е. К 2 > К,.
Капиталоемкий вариант (К 2) считается более выгодным при условии, если Е р > Е н или Т р < Т н. Если это условие не соблюдается, наиболее экономичным вариантом является 1-й вариант.
Пример. Необходимо определить наиболее эффективный вариант модернизации оборудования.
капитальные вложения: К, = 585 тыс. руб.; К 2 = 1040тыс. руб.;
текущие затраты на реализацию проекта: 3, = 540 тыс. руб.; 3 2 - 520 тыс. руб.;
годовой объем производства: - 45 ООО шт.; - 52000 шт.
Решение. Необходимо определить коэффициент эффективности капитальных вложений:
Определить срок окупаемости: Т ок = 1/0,28= 3,6 лет.
ВЫВОД. Так как Е р > Е н (0,28 > 0,16) или Т р < Т н (3,6 < 6,2), то более эффективным будет являться капиталоемкий вариант № 2;
5) по нескольким вариантам. Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений основана на приведении затрат по вариантам. Экономически целесообразным вариантом является тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т.е.:
где З пр - приведенные затраты по вариантам, руб.;
3 i - затраты продукции по /-му варианту, руб.;
Qi - объем производства по /-му варианту, шт.;
К; - капитальные вложения по /-му варианту, руб.;
Е н - установленный коэффициент эффективности капитальных вложений,
Современная методология расчета предусматривает иные критерии для оценки инвестиционной деятельности.
2.3.5. Оценка жизнеспособности инвестиционных проектов: показатели, критерии
Одной из важнейших стадий инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта.
Жизнеспособность проекта характеризуется:
· возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;
· способностью в ходе реализации проекта генерировать потоки доходов, т.е. компенсировать инвесторам вложенные ими ресурсы и взятый на себя риск.
Для обоснования жизнеспособности проекта рассчитываются следующие показатели 1)чистый доход (ЧД);
2)чистый дисконтированный доход (ЧДД);
Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет: ЧД = Поступления (приток средств) - Выплаты (отток средств).
Чистый дисконтированный доход - это чистый доход, скорректированный на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.
Чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (ос), который рассчитывается по формуле
где Е - норма дисконтирования (ставка дисконта);
t - порядковый номер временного интервала получения дохода.
Расчет коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем дольше срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств.
Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли, которую инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.
Норма дисконтирования учитывает интересы:
· предприятия - инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия;
· предприятия, вложившего деньги в проект другого предприятия, - на уровне ставки банковского депозита;
· банков, предоставивших кредит для реализации проекта, - на уровне ставки межбанковского процента и т.д.
Для получения величины ЧДД необходимо определить дисконтированные:
1)поступления;
2)текущие затраты предприятия;
3)капитальные вложения.
Это можно представить в следующем виде:
где , - коэффициент дисконтирования.
Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом:
· положительное значение ЧДД (ЧДД > 0) показывает, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме;
· отрицательная величина (ЧДД < 0) свидетельствует о неэффективности проекта, т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и(или) его инвесторам.
Индекс доходности проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле
Эффективным считается проект, когда ИД > 1, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений.
ИД < 1 - проект неэффективен.
Пример. Фирма осуществляет техническое перевооружение в течение 6 лет. Необходимо рассчитать ЧДД, ИД и сделать вывод.
Исходные данные (табл. 2.2):
Решение. Сумма текущих эффектов от осуществления капитальных вложений за весь расчетный период:
Суммарные затраты капвложений, осуществленные за весь расчетный период:
ЧДЦ = 1327,48 - 490,27 = 836,21 млн руб.; 
ВЫВОД. Проект считается эффективным, так как ЧДЦ > 0, а ИД > 1.
Коэффициент эффективности капитальных вложений
Любой инвестор стремится получить от вложенных средств максимальную прибыль, но, как известно, не всем планам суждено осуществиться. Можно ли предотвратить подобные ситуации? Попытаемся в этом разобраться.
Для начала следует провести тщательный анализ финансовой ситуации в стране. Изучается спрос, особенности рынка и возможные пути его развития, общее положение, другие факторы. После этого анализируется выбранная отрасль и определяется коэффициент эффективности капитальных вложений.
Капиталовложения – что это?
Под понятием капитальных вложений подразумеваются инвестиции, выделенные для строительства или приобретения субъектов основных фондов. Эти вложения еще называют внеоборотными активами и используют для создания новых или восстановления уже наличествующих объектов.
Обратите внимание! Есть мнение, что со временем вес капиталовложений, выделенных на восстановительные работы, растет по отношению к общей сумме капитала.
По этой причине объемы капиталов, вкладываемых в постройку новых объектов, уменьшается. Реконструкция более выгодна в плане финансовом, т. к. временные и материальные затраты меньшие, чем при строительстве с нуля.
Если речь идет о капитальном строительстве, то любой проект вначале проходит проверку, представляющую собой первый этап оценки эффективности. В ходе этой проверки проект анализируется с экономической и технической сторон. Если экспертная оценка будет положительной, то проводится более детальное исследование (к последнему могут быть допущены исключительно эффективные проекты).
Существует три главных аспекта, на которые делятся исследования:
- экономический;
- финансовый;
- технический.
В первом случае выясняется возможность изменения бюджета при выполнении тех или иных проектов. Во втором анализируется вероятность прибыли/убытков, а в третьем – анализ производственных мощностей и некоторые мероприятия в плане маркетинга.
Вначале рассматривается целесообразность выполнения проекта. Устанавливается, можно ли осуществить его в техническом и экономическом плане. При этом учитываются климатические особенности, квалифицированность персонала, инфраструктура, потенциал рынка и конкурентоспособность на нем восстанавливаемого/возводимого объекта. Проекты, прошедшие предварительный анализ, допускаются к более тщательному исследованию.
При дальнейшем анализе определяется техническая выполнимость, после чего составляется экономическое обоснование, имеющее такую структуру:
- история появления такого проекта;
- мощности и возможные рынки реализации;
- ресурсы;
- возможное месторасположение организации, которая проектируется;
- технология выполнения;
- аспекты организационного плана;
- необходимое количество сотрудников;
- планируемые сроки выполнения.
Помимо того, изучаются такие параметры:
- состояние экономики государства в целом;
- повторная оценка расходов и возможных доходов;
- расходы и доход в общенациональном экономическом аспекте;
- влияние экономической ситуации на возможность воплощения инвестиционных проектов.
Все это, как отмечалось ранее, рассматривается при исследовании предлагаемого проекта.
Под подобным коэффициентом подразумевается значение, обратно пропорциональное времени окупаемости капиталовложений. Это важнейший фактор, который продемонстрирует, можно ли продолжать движение в выбранной сфере деятельности.
Итак, проведено исследование рынка, а все рыски, которые могут возникнуть в процессе, уже предусмотрены. Необходимо только рассчитать требуемый коэффициент, для чего можно воспользоваться формулой. После сопоставления прибыли и капиталовложений и будет определена эффективность инвестирования:
где АRR – коэффициент, RV– текущая стоимость активов, ІС – вложения, а РN – средний ежегодный доход.
После определения эффективности можно начинать анализировать само предприятие – узнать производительность в период вливания инвестиций, прибыльность и, как результат, эффективность средств, которыми оно располагает.
Обратите внимание! Время от времени требуется определить нормативный коэффициент эффективности капиталовложений. Это случается преимущественно в тех случаях, когда полное или частично финансирование проекта исходит от государства.
Тогда государство обязательно пожелает узнать, можно ли отдавать деньги из бюджета для воплощения того или иного проекта. Само слово «нормативный» здесь обозначает то, что подобный коэффициент эффективность рисует некую черту, границу – если вложенные деньги не окупятся позже определенного срока, то инвестиции целесообразны и никаких особых рисков нет. Если прибыль поступит позже этого срока, то государственная казна и экономика в целом потерпят убытки.
Снижение цен на производимый товар (услуги, работу) – это один из главных резервов повышения дохода предприятия.
После сверки всех полученных в ходе исследований данных можно принимать решение касаемо эффективности вложений. Но в процессе произведения расчетов следует помнить еще об одном важном моменте. Результаты этих расчетов будут примерными, поскольку за основу брался средний доход за год (планируемый, разумеется). Другими словами, развитие производства может не только увеличить прибыль, получаемую ранее, но и привести к серьезным убыткам (читай: потере прибыли или даже вложенных денег).
