Уоррен Баффет — его имя стало синонимом слов инвестор и миллиардер, его история успеха стала хрестоматией для тысяч финансистов, а сам он является живым прообразом всего американского капитализма. Его смело можно назвать самым рациональным человеком в мире, и это станет лучшим комплиментом для Баффета, поскольку рациональность и расчетливость – главные качества, сделавшие его одним из богатейших людей планеты.
Весь путь Уоррена Баффета – это не череда удачных обстоятельств, а осмысленная стратегия, в которой был продуман каждый шаг. Сложно сказать, в каком именно возрасте Уоррен Баффет написал первые пункты своего личного финансового плана длиною в жизнь. Как известно, наиболее сильное влияние на формирование Баффета как инвестора оказали теории его университетских преподавателей, но задатки великого бизнесмена у него отмечали с ранних лет. Даже детские бизнес-идеи будущего миллиардера были успешными и приносили стабильную прибыль, и с точки зрения формирования характера и личности, несомненно, оказали влияние на его большое будущее.
Если проследить историю его жизни, начиная с 13 лет, невозможно не заметить взаимосвязь между каждым его шагом, и остается только удивленно развести руками, потому что каждое его решение было частью одной стратегии. Бизнес по доставке газет и небольшая сеть игровых автоматов принесли Уоррену достаточный капитал для приобретения земельного участка и превращения его в актив посредством сдачи в аренду фермерам. Таким образом, первые инвестиции школьника помогли ему заработать на оплату университетского образования – главного актива Баффета.
Благодаря выдающимся математическим способностям и логическому мышлению Уоррена Баффета, учеба давалась ему слишком легко и поэтому не вызывала интереса. Баффет искал что-то особенное, ему нужна была гениальная идея для дальнейшего толчка. Одна из таких выдающихся теорий попала к нему в руки с книгой «Разумный инвестор». Баффет сразу понял, что идеи Грэхема – это клондайк для его будущего бизнеса, и, несмотря на то, что к тому моменту он уже успел окончить Пенсильванский университет, Баффет решает продолжить образование. Он поступает в Колумбийский университет, где в те годы Бенджамин Грэхем вел учебный курс «Финансы». Годы обучения в университете стали надежным фундаментом инвестиционного успеха Баффета. Именно здесь, на лекциях Грэхема, Фишера и Уильямса, в неутомимых спорах и дискуссиях его талант набрал силу, а природный интеллект обрел форму гения.
Из университетских программ своих знаменитых преподавателей Уоррен Баффет почерпнул самое ценное – идеи, сложившиеся в самую прибыльную инвестиционную стратегию нашего времени. Вклад каждого из наставников в успех Баффета сложно переоценить: Бенджамин Грэхем повлиял на формирование интеллекта будущего гениального бизнесмена, дал один из основных инструментов оценки рациональности инвестирования — концепцию маржи безопасности инвестиций, и научил держать дистанцию между собственными решениями и эмоциями Уолл-Стрит. Филипп Фишер способствовал выбору верного направления – долгосрочного инвестирования, а также помог оценить эффективность концентрированного портфельного инвестирования в ограниченное число компаний с лучшими характеристиками в своей отрасли. И, наконец, своим уникальным подходом к определению действительной стоимости компаний Баффет обязан Джону Бэрр Уильямсу.
Стены Колумбийского университета Баффет покидал с арсеналом новых знаний, которые он уже тогда сгенерировал в уникальную методику управления капиталом. Оттачивание знаний на практике началось в компании, принадлежавшей его отцу, но главным трамплином для Баффета стало сотрудничество с его кумиром Бенджамином Грэхемом, в компанию которого он был приглашен в 1954 году. На тот момент Баффет уже был опытным бизнесменом, но сам он признается, что именно работа в «Graham-Newman» под началом Бенджамина Грэхема стала для него настоящей «школой жизни». Наблюдая за блестяще проводимыми инвестиционными операциями, он выносил бесценные уроки и пополнял свой личный банк знаний, и когда спустя два года Уоррен почувствовал себя достаточно уверенно, он вернулся в родную Омаху и основал свою первую компанию – инвестиционный фонд «Buffett Associates».
С этого момента началась самостоятельная карьера гениального инвестора. Его компания, основанная на вкладах членов семьи Баффетов, была чем-то вроде семейного бизнеса, управление которым взял на себя Уоррен. Причем молодой управляющий со свойственной ему расчетливостью внес в уставной капитал лишь символическую сумму 100$, оставив все свои сбережения в качестве страховки на случай неудачного развития событий. Но приобретенные за многие годы опыт и отчетливое понимание инвестиционных механизмов начали приносить свои плоды: уже в 1958 году, спустя два года с момента основания, «Buffett Associates» удвоила свою стоимость.
Инвестиционный фонд Баффета стал базой для дальнейших успехов. Когда прибыли фонда было достаточно для приобретения целой компании, Баффет предпринял очень свойственный для него шаг – Buffett Associates взяла контроль над устоявшейся на рынке, но испытывающей финансовые затруднения компанией Berkshire Hathaway. Чтобы оценить масштабы инвестиционной деятельности и уровень мастерства Баффета, достаточно сказать, что капитализация текстильной компании при ее приобретении в 1965 году составляла 22 млн., а спустя почти 50 лет размер собственного капитала Berkshire Hathaway превысил 150 млрд. долларов.
Перечислить все проведенные Баффетом инвестиционные операции достаточно сложно – это скорее материал для книг. Также в эту статью намеренно не были включены подробности биографии Баффета, поскольку истории о шести бутылках Кока-Колы и трех акциях Cities Service Preferred уже давно стали притчей во языцех и мало кого могут удивить. Вопрос, который на протяжении нескольких десятилетий по-настоящему интересует тысячи инвесторов и трейдеров – «Как он это делает?»
Здесь стоит вернуться к личной стратегии миллиардера, определившей каждый сделанный им шаг. План действий по достижению его главной цели – стать миллионером к 30 годам, после окончания Баффетом Колумбийского университета, практически сформировался. По крайней мере, молодой бизнесмен уже тогда отчетливо понимал, что именно нужно сделать для достижения своей цели, и как именно это сделать.
В составленном уравнении успеха было несколько переменных: источник капитала, объекты инвестирования и метод принятия правильных решений. Найти решение для всех трех неизвестных помогли мудрые уроки наставников, блестящий интеллект и расчетливость самого Баффета.
Источник капитала . Еще со студенческих лет Баффет начал присматриваться к сфере страхования, рассматривая ее с точки зрения возможности привлечения большого количества свободных средств. Следуя намеченному плану, после приобретения Berkshire Hathaway он сделал страховой бизнес основным направлением деятельности компании. Это обеспечило Berkshire постоянный приток капитала, который инвестировался в бизнес различных направлений.
Объекты инвестирования . «Покупай только то, что ты будешь рад иметь, если рынок закроется на десять лет» — это высказывание Баффета как нельзя лучше характеризует его подход к выбору приобретаемых компаний. Критерии, по которым он выбирает объекты, это: простота понимания бизнеса, устойчивые темпы роста за последние 10 лет, надежные перспективы дальнейшего развития, незаурядность, высокая рентабельность акционерного капитала, отсутствие больших задолженностей, вызывающий доверие управляющий состав, недооцененность акций.
Методика . Подход Баффета к инвестированию включает несколько направлений, позволяющих определить выдающуюся компанию с лучшей долгосрочной перспективой, комплексно и всесторонне исследовать потенциальный объект вложения капитала и выбрать наиболее подходящий момент для приобретения бизнеса.
Важность предпочтения именно исключительных компаний для вливания инвестиций Баффет объясняет с точки зрения долгосрочной перспективы. Ведь компании с уникальной продукцией, не имеющей аналогов и пользующейся большим спросом, имеют гораздо больший потенциал для развития, чем рядовые ничем не примечательные организации.
Но, помимо незаурядности, бизнес должен демонстрировать хорошие экономические показатели, и чтобы убедиться в этом, Баффет пускает в ход свою систему финансового анализа. Одним из важнейших его элементов является определение коэффициента ROE – главного показателя доходности акционерного капитала. Данный коэффициент показывает размер прибыли, которую компания зарабатывает для инвесторов сама, без учета капитала, привлеченного от продажи акций. Предпочтение отдается тем компаниям, которые демонстрируют высокий уровень ROE, используя незначительные займы или обходясь своим собственным капиталом.
Зачастую на практике последний пункт приведенного списка критериев является первым этапом исследования компании. Это происходит, когда внимание инвестора привлекает заниженная рыночная цена на акции сильного предприятия. Хотя не исключены и случаи, когда заинтересовавшая Баффета компания, показатели деятельности которой отвечают всем критериям, начинает падать на фондовом рынке. Такие ситуации миллиардер рассматривает как хорошую возможность для выгодной сделки.
Несмотря на давно сложившуюся репутацию консерватора, Уоррен Баффет является очень разносторонним человеком, о чем свидетельствует широкий список его приобретений. Придерживаясь так называемого «круга компетенции», Баффет умудряется покупать компании в самых различных и неожиданных сферах бизнеса. В список компаний, контролируемых Berkshire Hathaway, входят компании, производящие одежду, металлические конструкции, материалы для багетных мастерских, обувь, кондитерские изделия, фаст-фуд, лакокрасочные материалы, ковровые покрытия, безалкогольные напитки, бритвенные станки – и это далеко не полный список, в перечень инвестиционных объектов Berkshire входят более 40 представителей различных отраслей. Избирательный подход при поиске компаний изначально подразумевает некую ограниченность, но, по всей видимости, «круг компетентности» Уоррена Баффета имеет достаточно обширный радиус.
И, наверное, самый важный элемент теории инвестирования Уоррена Баффета – подходить к бизнесу с позиции владельца, не арендуя акции, а приобретая компанию. «Наш любимый срок для продажи акций — никогда», — в этой шутке открывается главная инвестиционная концепция ярого противника спекуляции Уоррена Баффета. И по сей день занимая место в тройке богатейших людей мира, Баффет остается верен своим принципам – все его 44 млрд. долларов, спустя десятки лет, остаются в активах приобретенных им компаний.
Журнал FX Review
Главная цель этой книги - помочь инвесторам понять стратегии, приведшие Баффета к успеху. Я надеюсь, что, изучив его опыт, вы сможете применить его методы на практике. Возможно, вам будут полезны при этом примеры покупок Баффета, описанные на ее страницах.
В идеале самую большую пользу от этой книги получит инвестор, который, рассматривая возможности своих будущих инвестиций, сможет совершить покупки подобные покупкам акций Washington Post, Wells Fargo, Coca-Cola или General Dynamics. Когда рынок акций снижает цены акций хороших компаний (как было в случае с Washington Post) или когда индифферентность инвесторов приводит к тому, что выдающаяся компания (типа Coca-Cola) оценивается в два раза ниже ее внутренней стоимости, или когда руководители компании становятся над учрежденческим императивом (как это сделал Билл Андерс из General Dynamics), инвестор будет вознагражден, если будет мыслить и действовать, как Баффет.
Путь Уоррена Баффета
Сам по себе "путь Уоррена Баффета" крайне прост. Он не содержит ни компьютерных программ, ни объемистых руководств по банковским инвестициям и научных рассуждений об оценке компании и ее покупке по цене ниже стоимости. "То, что мы делаем, может делать любой", - говорит Баффет. - Чтобы добиться экстраординарных результатов, совсем не обязательно делать что-то экстраординарное".
Ирония в том, что успех Баффета определяется ошибками других людей не в меньшей степени, чем его способностями. "Мне помогли - говорит он - десятки тысяч студентов, которые вышли из школ бизнеса, поняв, что думать в них не учат". Я далек от мысли о том, что Баффет обычный человек. Несомненно, он яркая личность. Но пропасть между ним и другими профессиональными инвесторами углубляется тем, что последние сами стремятся играть проигрышную партию, которую он отвергает. Такой же выбор предоставляется читателям этой книги.
Независимо от того, можете вы купить 10% всей компании или только 100 акций, "путь Уоррена Баффета" подскажет вам, как извлечь прибыль из инвестиции. Но книга поможет только тем инвесторам, которые сами ищут путь к успеху. Для достижения успеха необходимо думать самостоятельно. Для тех, кому постоянно нужны подтверждения правильности их решений об инвестициях, в частности со стороны рынка акций, пользы от этой книги не будет никакой. Если же вы сможете творчески применить эти относительно простые методы и смело отстаивать свои убеждения, ваши шансы на получение прибыли резко возрастают.
Пытаясь сделать что-то новое, люди всегда сначала испытывают опасение. Принятие новой стратегии инвестиций естественным образом связано с определенными трудностями. Первый шаг по "пути Уоррена Баффета" - самый трудный. Если вы сможете его сделать, остальная часть пути будет легче.
Со дня выхода в свет первого издания книги Роберта Хагстрома об Уоррене Баффете, познакомившей мир с этим выдающимся человеком, прошло уже десять лет. С тех пор Уоррен Баффет еще прочнее укрепил свою репутацию величайшего инвестора всех времен и народов, спокойно приумножив свое многомиллиардное состояние невзирая на финансовые потрясения последнего десятилетия. Перед вами пересмотренное и исправленное издание книги об «оракуле из Омахи», в котором подробно описаны все инвестиционные решения Уоррена Баффета за прошедшие десять лет. На высоком профессиональном уровне в книге проанализированы принципы, составляющие сущность подхода Уоррена Баффета к инвестициям, – своеобразный свод правил ведения бизнеса, управления финансами и людьми, определения стоимости компании. В мире бизнеса постоянно происходят изменения, однако принципы инвестиционной деятельности, изложенные в этой книге, остаются неизменными. Второе издание популярной книги Роберта Хагстрома поможет каждому инвестору – опытному или начинающему – осмыслить и использовать стратегии инвестиционной деятельности, которые принесли Баффету огромный успех за пятьдесят лет его деятельности в сфере инвестиций.
Из серии: Личные финансы
* * *
компанией ЛитРес .
Образование Уоррена Баффета
Очень немногим инвесторам удалось добиться таких результатов, которые хотя бы приблизительно могли бы сравниться с результатами инвестиционной деятельности Уоррена Баффета, и ни один из них не может превзойти эти результаты. На протяжении сорока лет взлетов и падений фондового рынка Уоррен Баффет настойчиво продвигается по избранному пути, добиваясь успехов, которые не имеют себе равных. Действия, предпринимаемые Баффетом, не имели ничего общего с авантюризмом даже в самые неблагоприятные периоды – и все же снова и снова ему удается опережать других инвесторов, игры которых на фондовом рынке дают им временное, недолговечное превосходство. Уоррен Баффет с улыбкой наблюдает за происходящим и продолжает свой путь.
Под влиянием каких факторов сформировалась философия инвестиций, которой придерживается Уоррен Баффет? Какие люди оказали влияние на формирование интеллекта этого человека и как он использовал их идеи в своей деятельности? Другими словами, как случилось, что гений этого человека оказался непревзойденным?
Подход к инвестиционной деятельности, которого придерживается Уоррен Баффет, уникален по своей сути, и его авторство принадлежит исключительно самому Баффету. Однако, в основе формирования его подхода лежат знания, которые Баффет почерпнул у таких выдающихся личностей, как Бенджамин Грэхем, Филипп Фишер, Джон Бэрр Уильямс и Чарльз Мангер. Именно эти люди несут как формальную, так и неформальную ответственность за образование Уоррена Баффета как финансиста. Первые три из названных выше людей – это учителя Баффета в классическом понимании этого слова, а последний – его партнер, его второе «я» и близкий друг. Все эти люди оказали большое влияние на формирование интеллекта Уоррена Баффета. Их идеи полезны и для современных инвесторов.
Бенджамин Грэхем
Бенджамин Грэхем считается отцом финансового анализа. Он получил это звание потому, что «до него не было такой области деятельности, как финансовый анализ, а после него эта дисциплина появилась, и ее начали называть именно так» . Самые выдающиеся труды Бенджамина Грэхема – это книга «Security Analysis» («Анализ ценных бумаг»), написанная в соавторстве с Дэвидом Доддом и впервые опубликованная в 1934 г., а также книга «Intelligent Investor» («Разумный инвестор»), которая впервые увидела свет в 1949 г.
Книга «Анализ ценных бумаг» была написана через несколько лет после краха фондового рынка в 1929 г., в разгар жесточайшей депрессии, поразившей экономику Соединенных Штатов Америки. В то время, когда другие ученые пытались разобраться в причинах кризиса, Грэхем помогал людям восстановить свое финансовое положение и наметить прибыльный курс действий на фондовом рынке.
Бенджамин Грэхем начал свою карьеру на Уолл-стрит в качестве посыльного в брокерской фирме Newburger, Henderson & Loeb. За 12 долл. в неделю, помимо обязанностей посыльного, он должен был отмечать курсы облигаций и акций на котировочной доске. С должности посыльного он поднялся до подготовки аналитических докладов и вскоре получил статус партнера компании. К 1919 г. ежегодная заработная плата Грэхема составляла уже 600 тыс. долл., – в то время ему было двадцать пять лет.
В 1926 г. Бенджамин Грэхем вместе с Джеромом Ньюменом организовал инвестиционное товарищество. Именно эта фирма тридцать лет спустя наняла Уоррена Баффета на работу. Компания Graham-Newman пережила кризис 1929 г., Великую депрессию, Вторую мировую войну и Корейскую войну, и в 1956 г. прекратила свое существование.
В период с 1928 по 1956 гг., занимаясь делами компании Graham-Newman, Бенджамин Грэхем одновременно преподавал и курс «Финансы» в Колумбийском университете. Немногие люди знали о том, что во время кризиса 1929 г. Грэхем был разорен. Во второй раз в своей жизни Грэхему пришлось снова «с нуля» заняться построением своего материального благополучия (впервые это случилось, когда его отец умер и оставил семью без средств к существованию). Академическое образование предоставило ему возможность поразмыслить над происходящим и по-новому взглянуть на финансовые аспекты сложившейся ситуации. По рекомендации Дэвида Додда, также профессора Колумбийского университета, Грэхем начал писать книгу, которая стала классическим научным трудом по вопросам выгодного вложения капитала, – книгу «Анализ ценных бумаг». Бенджамину Грэхему и Дэвиду Додду, за плечами которых было пятнадцать лет деятельности в сфере инвестиций, потребовалось четыре года на завершение написания книги.
Основное положение книги «Анализ ценных бумаг» состоит в том, что в качестве надежного объекта инвестиций можно рассматривать правильно скомпонованный диверсифицированный портфель обыкновенных акций, купленных по разумной цене. Скрупулезно, шаг за шагом Грэхем помогает инвесторам понять логику своего подхода к инвестиционной деятельности.
Первая проблема, которую предстояло решить Бенджамину Грэхему, заключалась в отсутствии универсального определения инвестиционной деятельности, которое позволило бы провести различие между нею и спекуляцией. Принимая во внимание сложность этой проблемы, Грэхем предложил собственное определение этих терминов: «Инвестиционная операция – это операция, основанная на тщательном анализе и обеспечивающая безопасность основной суммы инвестированного капитала и приемлемую доходность его использования. Операции, не удовлетворяющие этим требованиям, спекулятивны» .
Под тщательным анализом Бенджамин Грэхем имел в виду «внимательное изучение имеющихся фактов и формулировку выводов, основанных на заслуживающих доверия принципах и разумной логике» .
Вторая часть определения Грэхема имеет большое значение. В этой части определения утверждается, что инвестиционная операция должна обладать двумя качествами, – способностью обеспечивать определенную степень безопасности основной суммы инвестированного капитала и приемлемую ставку доходности. При этом Грэхем предупреждает, что такая безопасность не абсолютна. Какое-либо исключительное или маловероятное событие может привести к дефолту даже самых надежных облигаций. Правильнее было бы сказать, что инвесторы должны стремиться к обеспечению такой степени сохранности основного капитала, которая гарантировала бы отсутствие убытков при приемлемых условиях.
Второе необходимое условие – приемлемая доходность – подразумевает не только получение прибыли на инвестированный капитал, но и рост рыночной стоимости ценных бумаг. Грэхем обращает внимание на субъективность термина «удовлетворительная» доходность. Доходность может быть любой, сколь угодно низкой, до тех пор, пока инвестор действует с умом, и пока эти действия не выходят за рамки приведенного выше определения инвестиций.
Если бы не низкая доходность облигаций на фондовом рынке в период с 1929 г. по 1932 г., определение инвестиций, данное Грэхемом, так и осталось бы незамеченным. Однако, когда в этот период индекс Dow Jones Bond Average упал с 97,70 до 65,78 пункта, облигации больше нельзя было бездумно относить к категории инвестиций. С облигациями произошло то же, что и с акциями: их стоимость значительно снизилась, и многие компании, выпускавшие их, обанкротились. Следовательно, в этот период крайне необходимо было иметь какой-либо механизм разграничения тех операций с акциями и облигациями, которые можно было отнести к категории инвестиционных операций, от их спекулятивных аналогов.
Бенджамин Грэхем определял правильность инвестиционных решений по критерию, которому он сам дал название «маржа безопасности». Пользуясь этим критерием, Грэхем попытался сформировать единый подход к проведению инвестиционных операций со всеми видами ценных бумаг – акциями и облигациями.
Фактически, маржа безопасности имеет место в том случае, когда ценные бумаги по той или иной причине продаются по цене меньше их действительной стоимости. Идея покупки недооцененных ценных бумаг, безотносительно к уровню их рыночных цен, была в 1930-е и 1940-е годы весьма новой и необычной. Бенджамин Грэхем поставил перед собой цель сформулировать основные принципы такой стратегии инвестиционной деятельности.
С точки зрения Грэхема, применение концепции маржи безопасности по отношению к облигациям не представляла особых проблем. Он утверждал, что в этом случае нет необходимости максимально точно определять будущие доходы компании. Достаточно только определить разность между прибылью компании и ее фиксированными платежами за определенный период. Если такая разность достаточно велика, можно считать, что инвестор защищен от непредвиденного снижения прибыли компании. Например, если бы специалист по инвестициям, изучая ретроспективные данные о деятельности компании, обнаружил, что за последние пять лет компания в среднем получала ежегодную прибыль, объем которой в пять раз превышал ее фиксированные выплаты, в таком случае можно было бы считать, что облигации этой компании имеют достаточно высокий запас надежности инвестиций.
Настоящим испытанием для концепции инвестиционной деятельности, сформулированной Бенджамином Грэхемом, стала возможность использовать ее применительно к обыкновенным акциям. Грэхем считал, что, если между рыночной стоимостью акций компании и их действительной стоимостью существует достаточно большой разрыв, в таком случае концепцию маржи безопасности инвестиций можно использовать и применительно к определенным акциям.
Грэхем признавал, что, для того чтобы эта концепция стала универсальной, инвесторам необходимо иметь в своем распоряжении какой-либо способ выявлять недооцененные акции. А это, в свою очередь, означает потребность в наличии методики определения действительной стоимости компании. В книге «Анализ ценных бумаг» Грэхем определил действительную стоимость компании как «стоимость, которая определяется фактами». К числу этих фактов принадлежит размер активов компании, объем прибыли и дивидендов, а также будущие, достаточно ярко выраженные перспективы ее развития.
Грэхем признавал, что самым важным фактором определения стоимости компании есть способность компании получать прибыль в будущем, однако оценка этого фактора может оказаться не совсем точной. Иными словами, действительную стоимость компании можно было бы определить в результате произведения объема ее прибыли на соответствующий коэффициент капитализации. Величина коэффициента капитализации, в свою очередь, зависит от объема прибыли компании, размера ее активов, дивидендной политики и финансового положения.
Бенджамин Грэхем обратил внимание инвесторов на то, что действительная стоимость компании – это довольно расплывчатое, трудное для понимания понятие. Действительная стоимость акции компании не тождественна ее цене, установленной на фондовом рынке. Первоначально действительная стоимость компании рассматривалась как балансовая стоимость ее активов, или стоимость активов компании за вычетом текущих обязательств. Такой подход к вычислению действительной стоимости компании привел к тому, что первоначально это понятие рассматривалось как нечто детерминированное, поддающееся однозначному определению. Со временем специалисты по инвестициям осознали, что стоимость компании определяется не только ее чистыми материальными активами, но и величиной той прибыли, которую эти материальные активы генерируют. Грэхем высказал предположение о том, что нет необходимости определять точную действительную стоимость компании. Вместо этого инвесторам достаточно знать приемлемый диапазон действительной стоимости. Если инвестор имеет в своем распоряжении приближенную оценку действительной стоимости компании, то ее сопоставления с рыночной ценой компании достаточно для того, чтобы оценить маржу безопасности инвестиций.
Согласно теории Бенджамина Грэхема, существует два основных правила инвестирования. Первое правило заключается в том, чтобы «не допускать убытков». Второе правило звучит так: «Не забывать первое правило». Такая философия недопущения убытков от инвестиционных операций привела Грэхема к формулировке двух методов выбора обыкновенных акций в качестве объекта для инвестиций. Применение этих методов, по мнению Грэхема, должно обеспечить достаточную маржу безопасности инвестиций.
Первый метод заключается в покупке компании по цене, которая не превышает двух третей стоимости ее собственного капитала (чистых активов, балансовой стоимости акций). Второй метод состоит в сосредоточении усилий на покупке акций с низким значением коэффициента «цена акции/чистая прибыль на акцию» (price-to-earnings ratio, P/E).
Покупка акций по цене, которая не превышает двух третей стоимости чистых активов компании, в точности соответствовала представлению Грэхема о современном ему состоянии фондового рынка и удовлетворяла его стремление к использованию четких математических формул в процессе анализа целесообразности инвестиций. Для Грэхема не представляли никакого интереса производственные мощности, собственность и оборудование, которыми располагала компания. Более того, он исключил из своих рассуждений все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании. То, что в результате осталось, и составляло чистые текущие активы компании. По мнению Грэхема, если курс акций не превышает стоимость чистых текущих активов в расчете на одну акцию, то это обеспечивает достаточную маржу безопасности инвестиций и делает покупку компании или ее акций стоящим делом.
Бенджамин Грэхем считал такой подход к инвестиционной деятельности надежной «защитой от дураков». В то же время он признавал, что не следует ждать, пока рынок скорректирует цены акций до необходимого уровня. Поэтому он приступил к разработке второго метода определения целесообразности покупки акций. На этот раз его внимание было сфокусировано на акциях, цена которых упала и которые характеризуются низким значением коэффициента P/E. Он выдвинул еще один дополнительный критерий: сумма обязательств компании должна быть меньше, чем ее активы, т. е. у компании должен быть собственный капитал.
Длительное время многие инвесторы пытались отыскать упрощенные методы определения действительной стоимости акций. Первый из предложенных Грэхемом – покупка акций с низким значением коэффициента P/E, получил самое широкое распространение. Тем не менее, мы знаем, что принятие решений только на основании соотношения между рыночной ценой акции и чистой прибылью компании в расчете на одну акцию, не всегда обеспечивает приемлемый уровень доходности инвестированного капитала. В настоящее время большинство инвесторов руководствуется классическим определением действительной стоимости акций компании, которое сформулировал Джон Бэрр Уильямс (более подробно это определение анализируется ниже в текущей главе). Действительная стоимость акции равна дисконтированной, т. е. приведенной, стоимости будущих дивидендов от этой акции.
Основополагающие идеи инвестиционной деятельности заключаются в следующем:
Стоимость акций компании необходимо оценивать таким же образом, как и стоимость самих компаний;
Колебания цен на рынке следует использовать в своих интересах;
При принятии решений об инвестициях необходимо обязательно учитывать маржу безопасности инвестиций.
Именно этому учил нас Бенджамин Грэхем. И даже через сто лет именно эти идеи по-прежнему останутся основой инвестиционной деятельности .
Уоррен Баффет, 1994 г.
Обе концепции инвестиционной деятельности, сформулированные Бенджамином Грэхемом, – покупка акций по цене, не превышающей две трети стоимости чистых активов компании в расчете на одну акцию, а также покупка акций с низким значением коэффициента P/E, – имеют одну общую черту. Акции, выбранные в качестве объекта инвестиций по обоим методам Грэхема, находились в большой немилости у участников фондового рынка. К падению курса акций ниже их стоимости могло привести любое неблагоприятное изменение в состоянии факторов макро-или микросреды бизнеса. Грэхем был убежден в том, что такие акции, на которые на фондовом рынке установилась «неоправданно низкая» цена, представляют большой интерес для инвесторов.
Такая убежденность Грэхема основывалась на определенных предположениях. Во-первых, он считал, что акции достаточно часто оцениваются рынком неправильно и в большинстве случаев это происходит из-за страха и алчности людей. Когда на рынке берут верх крайне оптимистичные настроения, алчность инвесторов приводит к превышению рыночной стоимости акций их действительной стоимости, что, в свою очередь, заканчивается установлением спекулятивных цен на рынке. Во-вторых, когда инвесторами овладевает страх, курс акций падает ниже их действительной стоимости, в результате чего на фондовом рынке появляются акции с заниженной стоимостью. Второе предположение Грэхема основывалось на статистической закономерности и получило название «возврат к среднему». Сам Грэхем не использовал этот термин, а высказывался более красноречиво, цитируя Горация: «Восстановится многое из того, что сейчас рушится, и будет разрушено многое из того, что сейчас в почете». Однако, как бы ни была выражена идея Грэхема – статистическими терминами или словами поэта, ее сущность при этом не меняется. Грэхем был убежден в том, что инвестор может извлечь выгоду из действия корректирующих сил на неэффективном рынке.
Филип Фишер
В то время когда Бенджамин Грэхем писал свою книгу «Анализ ценных бумаг», Филип Фишер только начинал свою карьеру консультанта по инвестициям. Окончив Высшую школу делового администрирования при Стэнфордском университете, Фишер поступил на должность аналитика в банк Anglo London & Paris National Bank в Сан-Франциско. Менее чем через два года он занял должность начальника статистического отдела банка. Именно в этом качестве Фишер стал свидетелем краха фондового рынка в 1929 г. После непродолжительной и безрезультатной карьеры в местной брокерской фирме Фишер принял решение о создании собственной компании по предоставлению консалтинговых услуг в сфере инвестиций. Первого марта 1931 г. компания Fisher & Company начала обслуживать клиентов.
В начале 1930-х открытие компании по предоставлению консалтинговых услуг в сфере инвестиций могло показаться безрассудным шагом, однако Фишер считал, что у него есть два преимущества. Во-первых, те инвесторы, у которых остались деньги после кризиса 1929 г., по всей вероятности, не были удовлетворены работой своих брокеров. Во-вторых, в разгар Великой депрессии у многих бизнесменов было достаточно много времени для того, чтобы обсудить с Фишером свои дела.
Будучи студентом Стэнфордского университета, Фишеру приходилось, выполняя задания по одному из учебных курсов, сопровождать преподавателя во время его периодических визитов в различные компании, расположенные в районе Сан-Франциско. Профессор обсуждал с менеджерами их дела, и часто помогал решать неотложные проблемы. На обратном пути в Стэнфорд Фишер и его профессор обсуждали, что они увидели в этих компаниях, а также что узнали во время общения с менеджерами. «Эти еженедельные часовые поездки, – говорил впоследствии Фишер, – были самым плодотворным обучением, которое я когда-либо получал» .
На основании этого опыта Фишер пришел к выводу о том, что максимальную прибыль можно получить двумя способами: 1) вкладывая средства в компании с рыночным потенциалом выше среднего; 2) инвестируя в компании, работой которых руководят в высшей степени квалифицированные менеджеры. Чтобы выделить такие исключительные компании из всех фирм, Фишер разработал систему оценки по набранным баллам, в соответствии с которой деятельность компании оценивалась с точки зрения эффективности управления бизенесом.
Что касается первого способа определения целесообразности инвестиций (идентификации компаний с рыночным потенциалом выше среднего), Фишер считал наиболее впечатляющей характеристикой таких компаний их способность на протяжении ряда лет увеличивать объемы продаж темпами, превышающими средний отраслевой показатель . Такой рост, в свою очередь, обычно обусловливался комбинацией двух факторов: большим размахом научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, а также эффективной организацией сбыта. Компания может выпускать товары или предоставлять услуги с исключительными характеристиками, но, до тех пор пока не будет организована эффективная система продажи этих товаров, результат научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ никак не отразится на увеличении прибылей компании.
По мнению Фишера, сам по себе рыночный потенциал компании – только половина дела. Другая половина – это обеспечение устойчивой прибыли. «Никакой рост объема продаж продукции компании не оправдывает инвестиции в ее акции, если на протяжении нескольких лет прибыль компании не будет увеличиваться соответствующими темпами», – говорил он . Для выбора привлекательных акций Фишер анализировал следующие аспекты работы компании: маржу прибыли и стремление компании поддерживать и увеличивать ее размер; систему бухгалтерского учета и анализа затрат.
По убеждению Фишера, ни одна компания не сможет поддерживать свою рентабельность на должном уровне, если ей не удастся разбить на компоненты все затраты на ведение бизнеса, и проанализировать затраты на каждом этапе производственного процесса. Фишер считал, что для этого в компании необходимо внедрить адекватную систему бухгалтерского учета и анализа издержек. Информация об издержках, отмечал Фишер, позволяет компании направлять свои ресурсы на производство товаров или предоставление услуг, обладающих максимальным потенциалом для получения прибыли. Кроме того, система бухгалтерского учета позволяет обнаружить препятствия на пути обеспечения эффективной деятельности компании. Выявление этих препятствий можно рассматривать как механизм раннего оповещения, имеющий своей целью сохранение общей прибыльности компании.
Особо внимательное отношение Фишера к прибыльности компании было связано с еще одним аспектом – способностью компании обеспечивать дальнейший рост экономических показателей без необходимости наращивания финансирования за счет выпуска новых акций. По мнению Фишера, если компания способна развиваться только за счет эмиссии акций, то увеличение количества акций, выпущенных в обращение, может перечеркнуть все преимущества, которые акционеры могли бы получить от дальнейшего роста экономических показателей компании. Компания с высокой маржой прибыли, – объясняет Фишер, – способна генерировать денежные средства за счет внутренних возможностей и, следовательно, обеспечивать дальнейшее развитие без разводнения имеющегося акционерного капитала.
Второй критерий, который Фишер использует для выявления незаурядных компаний, – это качество менеджмента. Менеджеры высшего звена, по мнению Фишера, обязаны заниматься разработкой и выводом на рынок новых товаров или услуг, что обеспечит дальнейшее увеличение объема продаж даже после завершения жизненного цикла имеющихся товаров или услуг. Руководство компании должно придерживаться таких методов управления, которые обеспечат устойчивое получение прибыли на протяжении долгосрочного (десять-двадцать лет) периода, даже если для этого придется пойти на снижение краткосрочной прибыли компании. Фишер подчеркивал, что речь идет о снижении краткосрочной прибыли, а не о том, чтобы пожертвовать ею. Менеджер со способностями выше средних может заниматься реализацией долгосрочных планов компании и в то же время не оставлять без внимания текущие дела.
Филип Фишер считал крайне важной еще одну характеристику менеджмента компании, – высокие моральные качества и несомненная честность ее руководителей. По мнению Фишера, оценивая качество менеджмента, необходимо определить, ведут ли себя высшие менеджеры компании как доверенные лица и представители интересов ее акционеров или же они заботятся исключительно о повышении собственного благосостояния.
По мнению Фишера, один из способов определить намерения высших руководителей компании заключается в том, чтобы понаблюдать, как они общаются с акционерами. Любой компании, хорошей или плохой, рано или поздно приходится переживать периоды непредвиденных трудностей. При таких обстоятельствах, до тех пор пока дела в компании идут хорошо, высшие менеджеры охотно делятся с акционерами интересующей их информацией. Если же компания сталкивается с проблемами, то некоторые руководители компаний начинают скрывать те или иные факты от акционеров. Фишер был убежден в том, что реакция менеджмента на возникновение проблем может сказать о компании многое.
Филип Фишер утверждал, что, для того чтобы компания была успешной, высшее руководство должно формировать хорошие рабочие взаимоотношения со всеми сотрудниками компании. Необходимо сделать так, чтобы служащие искренне считали компанию самым лучшим местом для работы. «Синие воротнички» должны чувствовать уважительное и вежливое отношение со стороны руководства. Работники административного аппарата должны знать, что их продвижение по службе зависит от их способностей, а не от благосклонности руководства.
В процессе оценки качества менеджмента Фишер анализировал также глубину иерархической системы управления. При этом он пытался найти ответ на следующие вопросы: 1) есть ли у руководителя талантливая команда подчиненных ему работников; 2) в какой степени он способен делегировать членам этой команды свои управленческие полномочия?
Помимо всего прочего, Филип Фишер изучал конкретные характеристики бизнеса и менеджмента компании в сравнении с аналогичными характеристиками других компаний той же отрасли. В процессе такого анализа Фишер пытался понять, что именно дает компании превосходство над ее конкурентами.
Филип Фишер утверждал, что одного лишь чтения финансовых отчетов о деятельности компании совершенно недостаточно для того, чтобы определить оправданность инвестиций в ее акции. По его мнению, важнейший этап принятия решений о целесообразности инвестиций – это сбор как можно большего количества информации о компании от тех людей, которые с ней хорошо знакомы. Фишер признавал, что его метод наводящих вопросов можно было бы назвать «сбором слухов». В наши дни это можно назвать методикой сбора неофициальной информации. Филип Фишер утверждал, что при правильном применении такая методика позволит инвестору получить информацию, имеющую большое значение для идентификации перспективных объектов для инвестиций.
Методика сбора неофициальной информации, разработанная Фишером, подразумевает необходимость опросить как можно большее количество людей, владеющих такой информацией. Фишер разговаривал с заказчиками и поставщиками компании. Он разыскивал бывших служащих и консультантов, которые работали на компанию. Кроме того, он обращался за информацией к научным сотрудникам, занимающимся исследовательской работой в университетах, правительственным служащим и сотрудникам профессиональных ассоциаций. Фишер разговаривал также и с руководством конкурирующих фирм. Хотя в некоторых случаях служащие не решались раскрывать информацию о своих компаниях, Фишер обнаружил, что они с готовностью высказывают свое мнение о конкурентах.
Инвесторы в большинстве случаев не склонны уделять достаточно времени и сил на то, чтобы понять происходящее в компании. Формирование сети сбора неофициальной информации и проведение опросов – достаточно трудоемкая процедура. Однако повторное ее проведение в контексте каждой компании, которая рассматривается в качестве возможного объекта для инвестиций, может оказаться задачей непосильной. Фишер нашел простой способ сократить объем такой работы: он сократил количество компаний, акциями которых владел. Филип Фишер всегда говорил, что он предпочитает инвестировать капитал в несколько крупных компаний, вместо того чтобы покупать акции большого количества средних компаний. Как правило, в инвестиционном портфеле Фишера были акции не более десяти компаний, и во многих случаях 75 % всего объема портфеля приходилось на три или четыре компании.
По глубокому убеждению Фишера, успех инвестора зависит от того, насколько хорошо он справляется с выполнением определенных задач. Одна из них заключается в том, чтобы вкладывать капитал только в те компании, в бизнесе которых он разбирается. Сам Фишер в начале своей инвестиционной деятельности допустил ошибку. «Я начал инвестировать средства в компании, принадлежавшие к тем отраслям, в которых я не очень хорошо разбирался. В результате, когда эти компании попадали в трудные ситуации, мне не хватало необходимых базовых знаний для оценки ситуации» .
Джон Бэрр Уильяме
В 1923 г., после окончания Гарвардского университета, Джон Бэрр Уильямс поступил в Гарвардскую школу бизнеса, где впервые познакомился с такими дисциплинами, как экономическое прогнозирование и анализ ценных бумаг. После окончания Гарварда он работал в качестве финансового аналитика в двух компаниях, хорошо известных на Уолл-стрит. Там он работал в бурный период 1920-х годов, во время катастрофического падения фондового рынка в 1929 г., а также в период кризиса, последовавшего за этим крахом. На основе опыта, полученного в те трудные времена, Джон Бэрр Уильямс пришел к следующему выводу: чтобы быть хорошим инвестором, необходимо быть также хорошим экономистом .
Таким образом, в 1932 г., в возрасте 30 лет, Джон Бэрр Уильямс, который тогда уже был неплохим инвестором, стал студентом Высшей школы наук и искусств Гарвардского университета. Основываясь на твердом убеждении в том, что все события, происходящие в экономике, могут повлиять на стоимость акций, он решил получить ученую степень по экономике.
Когда пришло время выбирать тему для диссертации, Уильямс обратился за советом к Йозефу Шумпетеру – выдающемуся австрийскому экономисту, известному своей теорией созидательного разрушения (в тот период он был преподавателем экономического факультета в Гарварде). Йозеф Шумпетер посоветовал Уильямсу обратить внимание на тему «действительная стоимость обыкновенных акций». По его мнению, эта тема соответствовала знаниям и опыту Уильямса. Впоследствии Уильямс высказал мысль, что у Шумпетера, возможно, был более корыстный мотив: эта тема позволила бы избежать столкновения между Уильямсом и другими преподавателями, ни один из которых, по мнению Уильямса, не хотел разделять его идеи в области инвестиций . Тем не менее, предложение Шумпетера дало импульс к написанию Уильямсом его знаменитой докторской диссертации, получившей название «The Theory of Investment Value» («Теория инвестиционной стоимости») и с тех пор оказывающей большое влияние на деятельность финансовых аналитиков и инвесторов.
Джон Бэрр Уильямс закончил писать свою диссертацию в 1937 г. Не дождавшись защиты, он передал эту работу в издательство Macmillan для публикации (чем вызвал большое негодование некоторых профессоров). В этом издательстве, так же как и в издательстве McGraw-Hill, отказались печатать диссертацию Уильямса. По мнению руководства обоих издательств, в этой работе было слишком много математики. В 1938 г. Уильямсу наконец удалось найти издателя в лице Harward University Press, но только после того как он согласился взять на себя часть расходов на печать. Два года спустя, после острых дискуссий с оппонентами относительно причин возникновения Великой депрессии, Уильямс сдал экзамен и защитил диссертацию.
«Теория инвестиционной стоимости» – это настоящий классический труд по инвестициям. На протяжении шестидесяти лет он служил фундаментом, на котором многие знаменитые экономисты (такие как Юджин Фама, Гарри Марковиц, Франко Модильяни и многие другие) строили свои собственные теории. Уоррен Баффет называет этот труд одним из самых важных из когда-либо написанных по проблеме инвестиций.
Теория Уильямса, известная в настоящее время под названием «модель дисконтирования дивидендов», или анализ чистого дисконтированного потока денежных средств, позволяет оценить действительную стоимость акции или облигации. Подобно многим другим важным идеям, эту теорию можно кратко выразить в виде следующего правила: чтобы определить действительную стоимость ценной бумаги, необходимо оценить денежный поток, который она может принести на протяжении своего жизненного цикла, и дисконтировать полученную сумму к текущей (приведенной) стоимости. Это основополагающая методология, которую Уоррен Баффет использует для оценки действительной стоимости акций и компаний.
Баффет сформулировал сущность теории Уильямса в виде краткой формулы: «Стоимость компании определяется стоимостью чистого потока денежных средств, который предположительно будет получен от нее инвестором на протяжении ее жизненного цикла, дисконтированному с учетом соответствующей процентной ставки». Уильямс дал следующее образное описание этого процесса: «Ценность коровы определяется молоком, ценность курицы – яйцами; а ценность акции – дивидендами, которые она приносит» .
Модель Уильямса представляет собой двухэтапный процесс. На первом этапе необходимо определить поток денежных средств, чтобы выявить текущую и будущую стоимость компании. Но как можно измерить денежный поток? Один из самых простых критериев оценки – это дивиденды, выплачиваемые акционерам. Что касается компаний, которые не выплачивают дивиденды, то Уильямс был убежден в том, что теоретически вся нераспределенная прибыль в итоге должна быть выплачена в качестве дивидендов. Когда компания достигает стадии зрелости, отпадает необходимость реинвестирования полученных прибылей в ее дальнейшее развитие, поэтому руководство компании может приступить к распределению этих прибылей в качестве дивидендов. Уильямс писал: «Если вся прибыль, не выплаченная в качестве дивидендов, будет успешно реинвестирована, то в таком случае она принесет дивиденды в будущем. В противном случае эти средства можно считать утраченными. Короче говоря, стоимость акции равна прибыли, которую от нее можно получить» .
Второй этап сводится к дисконтированию этих предполагаемых денежных поступлений, цель которого заключается в том, чтобы учесть неопределенность развития ситуации в будущем. Никогда нельзя с полной уверенностью сказать, чем компания будет заниматься, какие товары она будет продавать или какие действия ее руководство будет или не будет предпринимать с целью усовершенствования производственного процесса. Всегда присутствует элемент риска, в особенности по отношению к инвестициям в акции, хотя теория Уильямса в равной степени применима и к облигациям.
Как же в таком случае определить ставку дисконтирования? Сам Уильямс не дал точных разъяснений по этому вопросу, очевидно полагая, что тот, кто будет читать его труд, сможет самостоятельно определить приемлемую величину этой ставки. «Мерный шест» Баффета достаточно прост: в качестве ставки дисконтирования он использует процентную ставку по долгосрочным облигациям США (имеются в виду облигации, выпущенные сроком на 10 лет). Если процентные ставки очень низкие, Баффет использует в качестве ставки дисконтирования кумулятивную среднюю ставку доходности на фондовом рынке.
Используя ставку дисконтирования, эквивалентную безрисковой норме доходности, Уоррен Баффет несколько изменил первоначальный тезис Уильямса. Поскольку Баффет ограничивается только покупкой акций с большой маржей надежности, как того требует подход Бенджамина Грэхема, то его методика гарантирует покрытие риска в результате самой операции по приобретению акций. Именно поэтому Баффет считает вполне оправданным использование безрисковой ставки доходности в качестве ставки дисконтирования.
Питер Бернштейн в своей книге «Capital Ideas» пишет, что система Бенджамина Грэхема представляет собой набор правил, тогда как модель дисконтирования дивидендов Уильямса можно отнести к разряду сугубо теоретических рассуждений; тем не менее, «обе концепции в итоге рекомендуют одни и те же акции в качестве потенциального объекта для инвестиций» .
Уоррен Баффет блестяще использует оба подхода к принятию инвестиционных решений.
Чарльз Мангер
Когда в 1956 г. Уоррен Баффет учредил свое инвестиционное товарищество в Омахе, то капитал его составлял всего 100 тыс. долл. Следовательно, Баффету, в первую очередь, необходимо было привлечь еще какое-то количество инвесторов. Однажды он, как это часто бывало, скрупулезно и обстоятельно излагал суть дела своим соседям, доктору Дэвису и его супруге, миссис Эдвин Дэвис. Вдруг доктор Дэвис его прервал и неожиданно объявил, что они намерены вложить в его товарищество 100 тыс. долл. Когда Баффет поинтересовался, почему это решение было принято так внезапно, Дэвис ответил: «Потому что вы напоминаете мне Чарли Мангера» .
В то время Уоррен Баффет еще не знал, кто такой Чарли Мангер.
Несмотря на то что Баффет и Мангер выросли в Омахе и имели много общих знакомых, они не встречались до 1959 г. К этому времени Мангер уже переехал на юг Калифорнии, но ненадолго вернулся в Омаху, когда умер его отец. Доктор Дэвис решил, что пришло время познакомить этих двух молодых людей, и пригласил их обоих на ужин в местный ресторан. Это было начало формирования уникальных партнерских взаимоотношений между Уорреном Баффетом и Чарли Мангером.
Чарльз Мангер, сын адвоката и внук федерального судьи, начал успешную юридическую практику в Лос-Анджелесе, но уже в тот период он проявлял большой интерес к фондовому рынку. Во время своего первого совместного ужина молодые люди нашли много общих тем для разговора; обсуждали они и ценные бумаги. После первой встречи Уоррен Баффет и Чарльз Мангер начали тесно общаться, причем Баффет убеждал Мангера бросить юридическую практику и заняться инвестиционной деятельностью. На протяжении определенного периода Мангер занимался и тем и другим. В 1962 г. он учредил свое инвестиционное товарищество, во многом похожее на товарищество Баффета, не бросив свою юридическую практику. По прошествии трех лет, на протяжении которых Мангеру удалось добиться значительных успехов в сфере инвестиций, он полностью отошел от дел в своей юридической фирме, хотя до сих пор в компании, которая носит его имя, есть его персональный кабинет.
Деятельность обеих компаний – и инвестиционного товарищества Мангера, расположенного в Лос-Анджелесе, и товарищества Баффета, расположенного в Омахе, – основывалась на одних и тех же подходах: обе инвестиционные компании стремились покупать акции, рыночная стоимость которых была ниже их действительной стоимости. (Кроме того, обе компании получали примерно одинаковые результаты, темпы роста доходности инвестиций обеих товариществ значительно превышали темпы роста индекса Dow Jones Industrial Average.) При таком развитии событий не удивительно, что обе компании покупали акции одних и тех же компаний. В 1960-х годах Чарльз Мангер, так же как и Уоррен Баффет, начал покупать акции Blue Chip Stamps и со временем стал председателем совета директоров этой компании. Когда в 1976 г. состоялось слияние Berkshire и Blue Chip Stamps, он занял пост, который продолжает занимать до настоящего времени, – пост вице-председателя совета директоров.
Тесные партнерские взаимоотношения между Чарльзом Мангером и Уорреном Баффетом не были оформлены в виде официального соглашения о сотрудничестве, однако, несмотря на отсутствие формальности, с течением времени они стали еще более близкими и симбиотическими. Еще до того как Чарльз Мангер стал членом совета директоров Berkshire Hathaway, он и Уоррен Баффет во многих случаях принимали решения по вопросам инвестиций вместе, советуясь друг с другом практически ежедневно. Постепенно сферы их деловых интересов все больше и больше переплетались.
В настоящее время Чарльз Мангер продолжает занимать пост вице-председателя совета директоров компании Berkshire Hathaway , а также выполняет обязанности председателя совета директоров Wesco Financial, которая на 80 % принадлежит Berkshire и владеет акциями тех же компаний. Как бы там ни было, Чарльз Мангер получил признание как соуправляющий партнер, близкий друг и единомышленник Уоррена Баффета. Для того чтобы понять, насколько тесно связаны друг с другом эти два человека, достаточно подсчитать, сколько раз Баффет говорил: «Мы с Чарли» сделали так-то, приняли такое-то решение, анализировали это, размышляли над тем-то; эту фразу можно услышать от Баффета так часто, будто «мы с Чарли» – это имя одного человека.
В такое тесное сотрудничество Чарльз Мангер привнес не только финансовую проницательность, но и свои знания основ законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность. Кроме того, он внес в их общее дело интеллектуальную перспективу, отличную от взглядов Уоррена Баффета. Мангер страстно увлечен многими отраслями знаний – наукой, историей, философией, психологией, математикой, – и убежден в том, что в каждой из этих отраслей есть идеи, которые вдумчивые люди могут (и должны) применять в своей сфере деятельности, в том числе и в сфере инвестиций. Мангер называет эти идеи «великими идеями», и на их основе он сформулировал свою знаменитую «матрицу ментальных моделей» для инвесторов .
Такая разносторонность мышления – знания в области финансов, осведомленность в вопросах права, а также понимание идей в других областях науки – сформировала инвестиционную философию Чарльза Мангера, в какой-то степени отличную от философии Баффета. Тогда как Баффет по-прежнему искал возможности выгодного приобретения акций интересующих его компаний, Мангер считал, что стоит платить справедливую цену за акции компаний с хорошими качественными характеристиками. Судя по высказыванию Уоррена Баффета, приведенному ниже, доводы Мангера в пользу такой точки зрения оказались весьма убедительными.
Намного лучше купить очень хорошую компанию по справедливой цене, чем покупать ничем не примечательную компанию по привлекательной цене .
Уоррен Баффет
Именно Чарльз Мангер убедил Баффета в том, что за компанию See"s Candy выгодно заплатить сумму, в три раза превышающую ее балансовую стоимость (более подробно об этом рассказывается в главе 4). Это было началом «тектонического» сдвига в сознании Уоррена Баффета, и он с удовольствием признает, что именно Чарльз Мангер стимулировал его мыслить по-новому. Тем не менее, и Баффет, и Мангер при этом сразу же добавили бы, что когда инвестору посчастливится найти хорошую компанию, акции которой окажутся доступны по приемлемой цене, следует действовать чрезвычайно активно – в случае Berkshire именно так произошло с компанией Coca-Cola (см. главу 4).
Одна из причин того, что Уоррен Баффет и Чарльз Мангер смогли наладить такие тесные деловые взаимоотношения, заключается в общности их бескомпромиссной позиции по отношению к принципам ведения бизнеса, основанным на здравом смысле. Так же как и Баффет, который пережил период неудовлетворительной доходности инвестиций в сфере страхования и даже на некоторое время отказался от выдачи страховых полисов, Чарльз Мангер, выполняя обязанности генерального директора Wesco, отказался предоставлять кредиты, когда столкнулся с неуправляемостью ссудосберегательных ассоциаций. Они оба демонстрируют организаторские способности, необходимые для управления компаниями с хорошими качественными характеристиками. Акционерам Berkshire Hathaway посчастливилось иметь в качестве руководства компании таких управляющих партнеров, которые не забывают об их интересах и помогают им зарабатывать деньги при любом состоянии экономики. Учитывая отношение Уоррена Баффета к принудительному уходу в отставку по достижении пенсионного возраста (Баффет не считает это целесообразным), акционеры Berkshire Hathaway еще долго будут пользоваться преимуществами того, что компания функционирует под управлением не одного, а двух выдающихся умов.
«Горючая смесь»
Вскоре после смерти Бенджамина Грэхема в 1976 г. его «знамя» стоимостного подхода к инвестиционной деятельности подхватил Уоррен Баффет. Имя Баффета действительно стало синонимом соблюдения подхода к инвестированию на базе соблюдения принципа «стоимость/цена». Причины этого найти достаточно легко. Баффет был самым преданным студентом Грэхема, и он никогда не упускал возможности признать свой интеллектуальный долг перед своим учителем. Даже сейчас Баффет считает его вторым после отца человеком, который оказал самое большое влияние на его карьеру в сфере инвестиций .
В таком случае как же согласуется с интеллектуальным долгом перед Бенджамином Грэхемом то, что Баффет инвестировал капитал в такие компании, как Washington Post Company (1973 г.) и Coca-Cola Company (1988 г.)? Ни одна из них не удовлетворяла строгим правилам принятия решений об инвестициях, предписанных Грэхемом, и все же Баффет сделал крупные инвестиции в каждую из них.
Еще в 1965 г. Уоррен Баффет понял, что инвестиционная стратегия Грэхема, заключавшаяся в покупке дешевых акций, не была идеальной . Придерживаясь подхода своего наставника, который искал компании, продающиеся дешевле стоимости чистого оборотного капитала, Баффет приобрел несколько действительно убыточных компаний. Ряд компаний, которые Баффет купил по низкой цене (поскольку они удовлетворяли требования Грэхема) были дешевыми, поскольку их основные направления деятельности переживали глубокий кризис.
Учитывая ошибки, совершенные на раннем этапе своей инвестиционной деятельности, Уоррен Баффет начал понемногу отходить от строгих правил Грэхема. «Я развивался, – признал он, – но это не было постепенным превращением обезьяны в человека или человека в обезьяну» . Он начал отдавать должное качественной характеристике некоторых компаний в противовес количественным характеристикам других компаний. Тем не менее, Баффет по-прежнему придерживался принципа приобретения компаний или их акций по заниженной цене, и в некоторых случаях это приводило к ужасным последствиям. «Моим наказанием за это, – признавал Баффет, – была вынужденная необходимость вникать в то, как повысить эффективность бизнеса таких разнородных компаний, как компания по производству фермерского оборудования (Dempster Mill Manufacturing), небольшие универмаги (Hochschild-Kohn) и текстильные заводы из Новой Англии (Berkshire Hathaway) . Как признался сам Баффет, дальнейшее развитие его представлений об инвестиционной деятельности было на некоторый период приостановлено, поскольку он очень ценил то, чему научил его Бенджамин Грэхем.
В процессе оценки покупки акций той или иной компании Грэхем не думал о специфике бизнеса этой компании. Его не интересовали также возможности топ-менеджеров компании. Он ограничивал свои исследования изучением корпоративных документов и годовых отчетов. Если существовала возможность сделать деньги на разнице между стоимостью акций компании и стоимостью ее активов, Грэхем покупал эту компанию, независимо от качественных характеристик ее бизнеса или менеджмента. Чтобы повысить вероятность успеха, он покупал как можно больше компаний, которые удовлетворяли эти сугубо статистические требования.
Если бы теория Грэхема была ограничена только этими принципами, Баффет никогда не обратил бы на нее особого внимания. Однако концепция маржи безопасности инвестиций, которую сформулировал и которой придавал особое значение Грэхем, была настолько важна для Баффета, что он мог не обращать внимания на ее слабые места. Даже в наши дни Баффет не отказывается от основной идеи Грэхема - концепции маржи надежности инвестиций. «Даже через сорок два года после того, как я прочитал эти три слова впервые, – заметил Баффет, – я по-прежнему верю в их правильность» . Основной урок, которому Баффет научился у Грэхема, заключается в том, что успешное инвестирование капитала предполагает покупку акций в тот момент, когда их рыночная цена становится значительно ниже их действительной стоимости.
Помимо применения концепции маржи безопасности инвестиций, которая стала интеллектуальной основой деятельности Уоррена Баффета в инвестиционной сфере, теория Грэхема помогла ему адекватно оценить всю бессмысленность колебаний курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Согласно Грэхему, акции обладают инвестиционными и спекулятивными характеристиками, причем спекулятивные характеристики являются результатом человеческого страха и алчности. Эти чувства, присущие большинству инвесторов, провоцируют спиральные колебания курса акций компании намного выше, или, что еще важнее, намного ниже ее действительной стоимости. Это, в свою очередь, обеспечивает определенную маржу безопасности инвестиций. Грэхем учил Баффета, что, если он сможет отгородиться от бури эмоций, бушующей на фондовом рынке, у него появится возможность использовать в своих интересах иррациональное поведение других инвесторов, покупающих акции на основании эмоций, а не логики.
Уоррен Баффет научился у Бенджамина Грэхема независимому мышлению. Грэхем утверждал: если инвестор сделал тот или иной логический вывод на основании правильных рассуждений, он не должен отказываться от него только потому, что другие с этим не согласны. «Мнение толпы не может ни подтвердить, ни опровергнуть правильность ваших выводов, – писал он. – Ваша правота может быть подтверждена только корректностью ваших данных и умозаключений» .
Филип Фишер во многих отношениях был противоположностью Бенджамина Грэхема. Фишер был убежден в том, что для принятия правильных решений инвестор должен обладать исчерпывающей информацией о компании. Это означало, что он должен изучить все аспекты деятельности компании и ему нельзя сосредоточивать усилия исключительно на цифрах, а нужно изучать бизнес-процессы, происходящие в компании, поскольку такая информация имеет большое значение для принятия правильных решений. Кроме того, инвестору необходимо исследовать характеристики менеджмента компании, поскольку именно от качеств высших руководителей зависит ценность базового бизнеса компании. Помимо всего прочего, инвестору необходимо узнать как можно больше о той отрасли, в которой функционирует компания, а также о ее конкурентах. При этом нужно задействовать все возможные источники информации.
В 1993 г., во время показа телевизионной передачи «Мир денег» на канале PBS, Уоррена Баффета спросили, какой совет по вопросам инвестирования он дал бы начинающему менеджеру по управлению капиталом. «Я порекомендовал бы ему сделать в точности то, что сделал я сам сорок лет назад, – изучить информацию о каждой американской компании, ценные бумаги которой обращаются на рынке».
Адам Смит, ведущий передачи, возразил: «Но в Соединенных Штатах Америки существует 27 тысяч открытых акционерных компаний».
«В таком случае, – ответил Баффет, – следует начать с компаний на букву А» .
Благодаря Фишеру Уоррен Баффет узнал о ценности неофициальной информации о компании. За много лет своей деятельности в сфере инвестиций он создал обширную сеть личных связей, которые помогают ему в оценке компаний.
И наконец, Фишер открыл Баффету преимущества концентрации усилий на инвестициях в акции ограниченного количества компаний. Он был убежден в ошибочности представлений инвесторов о том, что «раскладывание яиц по разным корзинкам» позволяет сократить риск. Опасность распыления инвестиций по акциям многих компаний заключается, по мнению Фишера, в том, что в таком случае невозможно проследить за тем, что происходит с «яйцами» во всех «корзинках». Филип Фишер считал, что покупка акций компании при отсутствии достаточно глубокого понимания ее бизнеса – подход намного более рискованный по сравнению с ограниченной диверсификацией инвестиций.
Джон Бэрр Уильямс обеспечил Баффета методикой вычисления действительной стоимости компании, – методикой, которая представляет собой краеугольный камень его концепции инвестиционной деятельности.
Отличия между подходами Грэхема и Фишера очевидны. Бенджамин Грэхем, сторонник количественного анализа, придавал значение только тем факторам, которые можно было измерить количественно – основной капитал, текущая прибыль и дивиденды. Его исследования сводились к изучению корпоративных документов и годовых отчетов. Грэхем не считал нужным тратить время на опросы клиентов компании, ее конкурентов или менеджеров.
Подход Филипа Фишера полностью противоположен подходу Грэхема. Фишер, сторонник качественного анализа, уделял особое внимание тем факторам, которые, по его мнению, увеличивали стоимость компании; в большинстве случаев к их числу принадлежали будущие перспективы компании и характеристики ее менеджмента. Тогда как Грэхем интересовался исключительно покупкой недооцененных акций, для Фишера первостепенный интерес представляли компании с потенциалом увеличения действительной стоимости в долгосрочном периоде. Фишер выполнял разнообразные исследования, включая многочисленные беседы с людьми, чтобы получить любую информацию, которая могла бы пригодиться в процессе выбора объекта для инвестиций.
Уоррен Баффет отмечает, что, хотя концепции инвестиционной деятельности Грэхема и Фишера отличаются друг от друга, они «сосуществуют в мире инвестиций» . Перефразируя это высказывание, я сказал бы, что в интерпретации Уоррена Баффета, вместо того чтобы существовать параллельно, эти концепции дополняют друг друга: концепция инвестиционной деятельности, которой руководствуется Баффет, представляет собой сочетание качественных характеристик базового бизнеса и менеджмента компании (согласно подходу Фишера), и количественных характеристик, таких как цена акций и стоимость (согласно теории Грэхема).
Однажды Уоррен Баффет сказал: «Я на 15 % Филип Фишер и на 85 % – Бенджамин Грэхем» . Это высказывание стало очень популярным, однако следует обратить внимание на то, что оно было сделано в 1969 г. Позже мышление Баффета медленно, но неуклонно смещалось в сторону инвестиционной философии Фишера, которая сводилась к покупке акций нескольких избранных компаний с хорошими качественными характеристиками и владению этими компаниями на протяжении ряда лет. Моя интуиция говорит мне, что, если бы приведенное выше высказывание было произнесено в настоящее время, соотношение было бы примерно 50 к 50.
Бесспорно, переход Баффета на сторону инвестиционной философии Филипа Фишера – это целиком и полностью заслуга Чарльза Мангера.
Можно сказать, что деятельность Чарльза Мангера была живым воплощением качественного подхода к инвестициям, пропагандируемого Фишером. С самого начала Мангер полностью признавал ценность компаний с хорошими качественными характеристиками и считал целесообразным платить за такие компании справедливую цену. На протяжении долгих лет сотрудничества с Уорреном Баффетом Мангер продолжал проповедовать мудрость решения о покупке акций достойных компаний по достаточно высокой цене.
Тем не менее, один из аспектов текущей деятельности Мангера также можно охарактеризовать как логическое продолжение теории Бенджамина Грэхема. Много лет назад Грэхем разъяснял Баффету двоякую роль эмоций, сопровождающих инвестиционный процесс: с одной стороны, под влиянием эмоций некоторые инвесторы принимают иррациональные решения, которые, в свою очередь, порождают ряд ошибок. С другой стороны, эти же ошибки создают дополнительные благоприятные возможности для тех инвесторов, которым удается избежать капкана эмоций. На основании своих познаний в области психологии Мангер развил эту тему еще глубже. Эта тема, которую Мангер называет «психологией ошибочных суждений», рассматривается более подробно в главе 11. Постоянно подчеркивая значимость этой концепции для успешной инвестиционной деятельности, Мангер сделал ее неотъемлемой частью процесса принятия решений в Berkshire Hathaway. Разработка этой концепции и ее практическое применение в контексте компании Berkshire – наиболее весомый вклад Чарльза Мангера в деятельность компании.
Одержимость Уоррена Баффета идеями Бенджамина Грэхема, Филипа Фишера, Джона Бэра Уильямса и Чарльза Мангера вполне понятна и объяснима. Грэхем дал Баффету интеллектуальную базу инвестиционной деятельности, концепцию маржи безопасности инвестиций и помог научиться контролировать свои эмоции, чтобы извлекать выгоду из колебаний курсов акций на фондовом рынке. Фишер дал Баффету усовершенствованную, применимую на практике методику определения целесообразности долгосрочных инвестиций и управления портфелем инвестиций на протяжении длительного периода, а также привил ему понимание значимости сосредоточения усилий на инвестициях в небольшое количество компаний с высокими качественными характеристиками. У Уильямса Уоррен Баффет взял на вооружение математическую модель вычисления действительной стоимости компании или ее акций. Чарльз Мангер помог Баффету осознать экономическую целесообразность покупки и владения незаурядными компаниями. Путаница, которой часто сопровождаются те или иные инвестиционные операции Баффета, объясняется достаточно просто: подход Баффета к инвестиционной деятельности представляет собой синтез всех этих четырех теорий.
«Недостаточно обладать незаурядным интеллектом, – писал в свое время Декарт. – Принципиально важно найти этому интеллекту правильное применение». Именно это и отличает Уоррена Баффета от других инвестиционных менеджеров. Многие современники Баффета в такой же степени умны, дисциплинированы и одержимы инвестиционными идеями. Тем не менее, Баффет превосходит их всех благодаря своей способности интегрировать инвестиционные стратегии четырех мудрых инвесторов в единую целостную концепцию инвестиционной деятельности.
* * *
Приведённый ознакомительный фрагмент книги Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора (Р. Д. Хагстром, 2007) предоставлен нашим книжным партнёром -
В мире существуют тысячи фирм, миллионы бизнесменов и триллионы денежных знаков. Люди работают, вкладываются в предприятия и акции, выигрывают и прогорают…
Заработанные деньги
они тратят, в основном, на развлечения и роскошь. Вскоре они останавливаются на одном более-менее стабильном уровне, чтобы больше никогда не рисковать и не расти дальше.
Но есть один человек, который с детства никогда не останавливался и никогда не проигрывал свои финансы — и имя его всегда на слуху, вот о нем я вам сегодня и расскажу на страницах блога .
Уоррен Баффет — великие тайны великого человека
Богатейший человек мира, владелец многих компаний, знаменитый инвестор и филантроп Уоррен Баффет уже стал иконой для всех бизнесменов.
Он доказал миру, что получение финансов — это простая математика, вот только мы ленимся хорошенько проанализировать наши способы заработка.
Несмотря на огромное состояние, инвестор Уоррен Баффет никогда не позволяет себе много роскоши, основная статья его расходов — благотворительность.
Таким образом, работа Уоррена приносит миру намного больше пользы, чем ему самому. Проанализировав жизненный путь этого удивительного во всех смыслах богача, можно понять, как прийти к большим заработкам, просто думая своей головой.
Вот посмотрите очень хороший, познавательный фильм про этого человека:
Все цитаты Уоррена Баффета — это его жизненные уроки или наставления, которым он сам всегда следует. «Требуется 20 лет, чтобы создать репутацию, и 5 минут, чтобы ее разрушить», — сказал когда-то Уоррен и был абсолютно прав.
Возможно, сейчас он богатейший человек мира именно потому, что в его репутации нет черных пятнышек — она чиста как белый лист.
Начало для этой безупречной карьеры было положено уже в шестилетнем возрасте. Пока другие дети еще не умели читать и считать, маленький Баффет уже получил первый заработок — купив шесть бутылок Coca-Cola за 25 центов, он сразу же продал их, заработав 5 центов.
Взяв у своего отца деньги (отец был бизнесменом-брокером), Уоррен приобрел всего 3 акции компании Cities Service. Их цена составляла 38 долларов за одну штуку и поначалу, мальчик, было, расстроился — цена упала до 27 долларов.
Но вскоре она поднялась до 40 и Баффет поторопился их продать, опасаясь повторного падения. Но акции Cities Service и не думали падать — за неделю после продажи их цена повысилась до астрономических 200 долларов за штуку (рост составил 500%!), что не могло не огорчить начинающего инвестора.
Но это послужило ему прекрасным уроком, без которого он, наверняка, не стал бы богатейшим человеком мира. Почему? Потому что после того случая он понял — совершать краткосрочные сделки — все равно, что играть в рулетку.
Биография Уоррена Баффета пестрит разнообразными событиями и бизнес-идеями. Какое-то время, маленький Уоррен работал в фирме отца — на доске записывал мелом котировки акций.
Естественно, ни один ребенок не будет сильно радоваться работе на своего отца. Поэтому, мальчик разрабатывал и записывал огромное количество схем заработка, многие из которых были успешно опробованы. Путь Уоррена Баффета изобилует многими его личными бизнес-проектами.
Он привлек друзей к поиску потерянных мячиков для гольфа, которые затем перепродавал. Развозил газеты утром до школы и получал неплохую зарплату за это.
Купил на заработанные почтальонским трудом деньги участок в Небраске (он стоил 1200 долларов, а площадь его была 40 акров — 16 гектаров) и сдавал этот участок фермерам в аренду.
Он работал и в бакалейной лавке деда и в одном из магазинов J. C. Penney. Биография Уоррена Баффета также рассказывает нам о его первом серьезном деле, которое было открыто для того, чтобы заработать деньги на вложения.
Этот бизнес заключался в покупке списанных игровых автоматов и последующей их починке — скупал сам Уоррен, а ремонтировал его друг.
Затем автоматы устанавливались в парикмахерских. Самим же парикмахерам перепадал процент от заработка друзей. Но вскоре, Уоррен Баффет продает этот бизнес и снова зарабатывает на газетах — теперь он не развозит их, а сам следит за их развозом.
Вскоре (это произошло в 1965 году), он вкладывается в Berkshire Hathaway — текстильную фирму, которая, как посчитал Уоррен, будет иметь большие успехи.
К настоящему моменту Berkshire Hathaway — огромный холдинг, который владеет значительным количеством компаний, работающих в разных областях. Основное направление — инвестиционная и страховая деятельность, но здесь находятся и другие компании. В Berkshire работает даже Билл Гейтс — богатейший человек.
Уоррен Баффет нашел свою дорогу, но сделал он это не только для своего благополучия. В настоящее время, мы можем увидеть несколько доказательств того, что этот человек делает все для улучшения этого мира.
Книги Уоррена Баффета, которые рассказывают об успешных путях и методах заработка уже помогли тысячам человек обрести финансовую независимость.
Эти книги учат правильно думать, разрушают мифы, предостерегают. Без сомнения, это прекрасные издания для первого шага в богатую жизнь.
Уоррен баффет скачать его книги бесплатно можно с моего блога, заполнив форму выше. Доступны следующее книги:
- Путь Уоррена Баффета
- Эссе об инвестициях
- Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов
Скачать книги Баффета также можно путем нажатия на кнопку соц сетей, ссылка появится после этого действия.
- и книга Тома Вильямса
- и его книга по тех анализу
Цитаты Уоррена Баффета — это жизненные уроки, полученные им на протяжении пути. И путь этот был полон опыта, который сейчас позволяет ему не ошибаться. С Уорреном работали многие инвесторы и ни один из них не удерживался всегда на позитивной планке — были потери финансов. Но только Баффет каким-то образом умудрялся всегда оставаться в плюсе. Чем не весомый аргумент доверять ему?
Благотворительность миллиардера не знает границ. Будучи человеком, который старался всегда помогать своим друзьям, он решил перенести понятие друзей на весь мир.
Баффет жертвует на благотворительность просто огромные суммы — этого не может себе позволить ни один миллиардер мира. В 2010 году Уоррен пожертвовал 75% от своего состояния на благотворительность, из которых большая часть досталась фонду Билла и Мелинды Гейтс, а остальные деньги распределились между четырьмя другими фондами.
Вот посмотрите видео с этим знаменитым человеком:
Нужно заметить, что Билл Гейтс, тоже является большим филантропом, ежегодно жертвуя на благотворительность значительную часть своего дохода. Пожертвование инвестора Уоррена Баффета в 2010 году — самый щедрый акт благотворительности из тех, что когда- либо происходили на земле.
Итак, биография Уоррена Баффета показывает нам историю становления очень важного человека — того человека, без которого современный был бы совсем другим.
На протяжении всего своего пути, Баффет придерживался нескольких основных правил и принципов. Во-первых, это трудолюбие. Сейчас миллиардер вероятно был бы среднестатическим дедушкой (Уоррену уже 82 года), если бы он не разрабатывал свои схемы заработка, если бы не трудился на различных работах и не искал новые работы для себя.
Во-вторых, это анализ. Если цена на акцию повышалась и все ломились ее продавать, Уоррен этого никогда не делал. Он спокойно анализировал ситуацию и только обдумав все, принимал решение.
Третий принцип Баффета: терпение. После первого же опыта на фондовом рынке, еще будучи ребенком, он уяснил для себя — только долгосрочная перспектива точна и благоприятна.
И четвертый принцип: щедрость. На всех этапах развития своей карьеры, Уоррен делил заработанное с друзьями и простыми людьми. Сейчас он отдает очень много и уверенно осознает: вскоре придет еще больше. Именно благодаря этим принципам, Баффет и пришел к верхушке финансовой пирамиды.
И он желает такого же благополучия каждому человеку на нашей планете. Вот такой он — удивительный Уоррен Баффет.
Секреты миллиардера и лучшего инвестора в мире будут полезны не только биржевым трейдерам и начинающим инвесторам, но и тем, кто хочет иметь деньги!
1. Чем оригинален Уоррен Баффет?
2. Почему путь к успеху Уоррена Баффета оказался верным?
3. 10 секретов миллиардера!
Чем оригинален Уоррен Баффет?
Миллиардер Уоррен Баффет¹ стоит на третьем месте среди самых состоятельных людей мира!
Его имя стало синонимом успеха, а состояние, которое он сколотил с нуля, достигло почти $76 млрд.
Уоррен Баффет признан лучшим инвестором в мире!
Путь инвестора Уоррен Баффет начал в 11 лет. Он уговорил отца приобрести для него три акции Cities Service Preferred – по $ 38 за единицу, но когда цена возросла до $ 40, он продал их, чтобы получить прибыль. Некоторое время спустя акции подорожали до $ 200, и тогда Уоррен создал свое первое золотое правило инвестирования:
«Никогда не торопиться в принятии решений!»
Уоррен Баффет всегда стремился к деньгам. В школе он подрабатывал разносчиком газет и сумел отложить $ 1 200. На них он приобрел 40 акров земли, которую сдал в аренду местным фермерам.
В возрасте 15 лет Уоррен с товарищем приобрел три подержанных игровых автомата и добился разрешения установить их в парикмахерских. Идея было более чем удачной, тогда юноша заявил своей семье, что к тридцати годам станет миллионером. Его пророчество сбылось почти вовремя – в 31 год у Уоррена Баффета было миллионное состояние.
Почему путь к успеху Уоррена Баффета оказался верным?
Баффет не слишком задумывался о своем образовании, его мысли были всецело заняты бизнес-проектами, но отец убедил его поступить в университет. Ему повезло учиться у основателя принципов стоимостного инвестирования – Бенджамина Грэма².
Полученные знания позволили Уоррену создавать успешные инвестиционные проекты, которые приносили акционерам стабильный доход.
В начале 1962 года Баффета заинтересовало текстильное производство Berkshire Hathaway, оказавшееся на грани банкротства. Спустя три года он стал директором этого предприятия и имел 49% его акций. Перепрофилирование и мудрые стратегии сделали когда-то убыточную фабрику одним из крупнейших конгломератов в мире.
Знания, интуиция и деловое чутье позволили Уоррену Баффету стать одним из крупнейших и успешных инвесторов мира. Конечно, его путь к вершине не всегда был гладким – были потери, судебные разбирательства, обвинения в мошенничестве, но это не сломило Баффета и его веру в свой успех.
Сегодня Уоррен Баффет является бизнес-магнатом, главой холдинга Berkshire Hathaway, автором книг по основам инвестирования и финансовому планированию.
10 секретов миллиардера!
1 секрет миллиардера: «Берегите свои деньги!»
Уоррен Баффет любит шутить: «Первое главное правило – берегите свои деньги. И второе главное правило – всегда помните о правиле номер один». Казалось бы странный совет, поскольку каждый понимает, как глупо терять деньги и вряд ли кто-то сделает это намеренно. Однако, на самом деле это мудрый совет – максимально уходить от финансовых рисков, не рисковать необходимым ради сиюминутных желаний.
Баффет не позволял себе связываться с рискованными проектами. Он утверждал, что успешного и по-настоящему успешного человека отличает одно качество – действительно успешный практически всем предложениям скажет «нет».
2 секрет миллиардера: «Формируйте правильные привычки!»
Читая лекцию студентам, Уоррен Баффет говорил: «Человек – раб своих привычек. Одни можно терпеть, с другими нужно расстаться, но есть такие, которые нужно воспитать, и одна из них – правильно распоряжаться деньгами».
Нет смысла начинать экономить после больших трат, наоборот, нужно тратить из сэкономленных денег.
Для этого удобно пользоваться интернет-банкингом, который будет автоматически перечислять некоторую сумму из зарплаты на накопительный банковский счет. Также можно использовать различные электронные программы, в которых можно отслеживать свои траты на товары и продукты.
3 секрет миллиардера: «Наличных должно быть много!»
Кажется, неожиданный совет. Все знают правило – деньги должны работать, то есть быть в обороте, однако компания Уоррена Баффета всегда сохраняет четверть уставного капитала в наличных деньгах, которые могут быть выданы по первому требованию.
Эти средства не приносят прибыли, они не вложены в один из проектов, а значит, ежедневно теряют свою стоимость, но это позволило компании оставаться на плаву в 2008 году, когда многие пострадали от мирового кризиса.
«Наличные средства необходимы бизнесу, как воздух человеку. Когда есть, чем дышать, о нем не задумываешься, но если воздуха не хватает, начинаешь думать только о нем».
4 секрет миллиардера: «Покупайте дорогие вещи как можно дешевле!»
«Вы платите цену, но приобретаете ценность». Здесь речь идет вовсе не о распродажах, хотя он уверял, что «торговля носками и ценными бумагами имеет одни и те же принципы». Нет смысла покупать недвижимость, когда на нее есть спрос, лучше подождать, когда она упадет в цене.
5 секрет миллиардера: «Самые прибыльные инвестиции — это…»
Инвестиции в себя! Этот секрет миллиардера заключается в том, чтобы вкладывать в себя сколько возможно. Это касается всего: здоровья, образования, развития способностей, приобретения и совершенствования навыков работы. Такие сложения сделают человека интереснее, умнее и богаче, и обретенные навыки никто не сможет у него отобрать.
Как говорил Баффет: «Человек должен ложиться вечером в кровать умнее, чем встал с нее утром».
«Моя основная работа – уменьшить траты и минимизировать риски. А когда появляются риски? Когда ты не до конца понимаешь, чем занимаешься. Это верно и для финансистов и для обычных людей.
Понимание денежных законов, повышение финансовой грамотности позволит лучше управлять денежными средствами и получить хорошую прибыль, независимо от размера начального капитала.
6 секрет миллиардера: «Думайте на годы вперед!»
Не стоит растрачивать свои силы на заработок быстрых денег. «Вместо того, чтобы извлекать выгоду из создавшейся ситуации, лучше рассмотреть стратегии, благодаря которым ваши возможности и могущество будет увеличиваться на протяжении всей жизни».
Успешное инвестирование стоит на трех китах – терпении, дисциплине и времени. Нужно учиться мыслить масштабно, планировать на десятилетия вперед и постепенно откладывать средства на будущее.
7 секрет миллиардера: «Не пользуйтесь кредитами!»
8 секрет миллиардера: «Не в деньгах счастье!»
«Действительно, какие-то вещи и приобретения сделали меня счастливее, но когда их очень много, они становятся проблемой. Я, например, вряд ли захочу отказаться от своего самолета, но несколько домов в разных точках мира начинают тяготить. Нередко, вместо того, чтобы владеть имуществом, человек начинает служить ему, а это не правильно. Для меня самой большой ценностью в жизни является мое здоровье и мои близкие люди» — говорит Уоррен Баффет.
9 секрет миллиардера: «Лучше переступить, чем прыгнуть»
«Чтобы получить грандиозный результат, не обязательно совершать экстремальные поступки. Если вам нужно оказаться на другом берегу реки, вы не должны переплывать ее в самом широком и глубоком месте, можно пройти вдоль русла, найти брод и получить тот же результат».
10 секрет миллиардера: «Будьте всегда готовы!»
«Готовы использовать появившиеся возможности. Возможности – это дело случая. Если вы попадете под золотой дождь, то у вас в руках должен быть не наперсток, а ведро».
В 2010 году Уоррен Баффет предложил всем крупнейшим финансовым лидерам мира принести «Клятву дарения», по которой они обязуются отдавать на благотворительность половину своих доходов. Эту беспрецедентную инициативу уже поддержали 154 человека. Сам Уоррен Баффет отдал на благотворительность 37 миллиардов долларов.
Примечания и тематические статьи для более глубокого понимания материала
¹ Уоррен Эдвард Баффетт (род. 30 августа 1930) — американский предприниматель, крупнейший в мире и один из наиболее известных инвесторов, состояние которого на март 2017 года оценивается в 75.4 млрд долл. США (Википедия).
² Бенджамин (Бен) Грэм (Грэхем) (8 мая 1894 — 21 сентября 1976) — известный американский экономист и профессиональный инвестор (