Фз доверительное управление ценными бумагами. Формы доверительного управления. Стратегии управления ценными бумагами

Доверительное управление ценными бумагами является одним из востребованных методов вложения имеющегося капитала. Этот инвестиционный инструмент предполагает передачу имеющегося капитала профессиональному управляющему, который будет применять его для приобретения/продажи ценных бумаг в строгом соответствии с утвержденной стратегией.

Этот способ вложения имеющегося капитала является выгодным как для потенциального инвестора, так и для профессионального управляющего. Благодаря этой услуге инвестору не нужно тратить время на приобретение и продажу , а управляющий получает вознаграждение за оказываемые услуги.

Доверительное управление ценными бумагами. Особенности

Этот метод получения пассивного дохода предполагает передачу капитала на фиксированный срок. Условия сотрудничества оговариваются между управляющим и инвестором в момент подписания договора.

Доверительное управление ценными бумагами обладает множеством достоинств, которые необходимо рассмотреть более подробно. Основными преимуществами этого инструмента являются:

Инвестору не нужно обладать знаниями, которые потребуются для заключения сделок с акциями/облигациями. Все вопросы, которые касаются операций с акциями/облигациями, а также с выбором подходящей стратегии, ложатся на плечи профессионального управляющего.
Процесс управления капиталом инвестора является максимально прозрачным. Инвестор периодически получает данные о осуществляемых действиях, а также о текущем составе портфеля акций/ . Таким образом, инвестор всегда знает об экономическом результате всех совершаемых операций.
Допустимый уровень риска оговаривается на этапе заключения контракта о сотрудничестве. Фактическим владельцем капитала на протяжении всего срока договора остается инвестор. Если возникнет такая необходимость, то инвестор может как снять часть капитала, так и пополнить его.
Уровень доходности этого инвестиционного инструмента значительно выше чем у привычных вкладов.

Ценными бумагами по ключевым принципам похоже на другие типы доверительного управления. Инвестор доверяет квалифицированному управляющему собственные ценные бумаги и капитал, а также оговаривает период действия контракта. Согласно имеющейся практики длительность доверительного управления не превышает пяти лет.

Для достижения требуемого качества учета переданных активов управляющий применяет специализированные забалансовые счета для ценных бумаг инвестора.

Операции по продаже/купли ценных бумаг управляющий осуществляет от собственного имени. Все документы, связанные с описанными выше операциями, в обязательном порядке помечаются знаком «Д.У.».

Формы доверительного управления

Существуют следующие формы доверительного управления ценными бумагами:

Первая форма управления предполагает проведение всех действий по купли/продажи ценных бумаг по собственному усмотрению управляющего. Эту форму совершения операций принято называть полным доверительным управлением.
Вторая форма управления предполагает совершение всех операций по распоряжению инвестора. Данная форма носит название «доверительное управление по приказу».
Третья форма управления предполагает совершение всех операций лишь после утверждения их клиентом. Этот метод называют управлением по согласованию.

Стратегии управления ценными бумагами

Управляющий для управлениями ценными бумагами может применять одну из перечисленных ниже стратегий:

Агрессивная. Данный метод управления акциями/облигациями позволяет получат достаточно высокий доход в среднесрочном временном интервале, но он связан с достаточно высоким уровнем рисков. Эта стратегия предполагает получение дохода на быстрых изменениях рыночной конъектуры. Как правило, капитал применяется для операций с фондовыми индексами.
Консервативная. Эта методика управления ценными бумагами предполагает получение относительно небольшой прибыли, но при этом она является наиболее безопасной. Имеющийся капитал обычно вкладывается в долговые бумаги наиболее надежных эмитентов, для которых характерным является фиксированный уровень доходности.
Умеренная. Это методика управления капитала предназначена для получения умеренного дохода в долгосрочной перспективе. Капитал инвестор вкладывается как в высоколиквидные, так и в безопасные ценные бумаги с невысоким уровнем доходности. При грамотном сочетании описанных выше типов ценных бумаг удается требуемого уровня доходности и умеренных рисков.
Структурная. Эта методика доверительного управления обычно применяется для достижения максимального уровня прибыли за счет увеличения цены приобретаемых ценных бумаг в долгосрочной перспективе. Для обеспечения необходимой безопасности эта стратегия предполагает установку критического объема убытков. Портфель, разработанный в соответствии с этой стратегией, состоит из высокодоходных ценных бумаг, а также ликвидных рыночных инструментов, таких как опционы на нефть и драгоценные металлы. Портфель создается по такому принципу, чтобы убытки, которые могут возникнуть из-за уменьшения цены одних ценных бумаг, покрывались прибылью от других.
Индивидуальная. Этот способ управления предполагает создание инвестиционного портфеля при помощи совместных усилий инвестора и управляющего. Данная стратегия, при условии грамотного подхода, позволяет надеяться на получение прибыли благодаря колебаниям конъектуры рынка, которые обладают небольшой длительностью.

Управление ценными бумагами является достаточно сложным процессом, который требует от управляющего наличия необходимого опыта и квалификации. По этой причине следует максимально тщательно подбирать подходящего управляющего, так как в противном случает вы можете лишиться части имеющегося капитала.

известно человечеству еще со времен Крестовых походов, когда рыцари, отправляясь освобождать Иерусалим от неверных, оставляли свое имущество в руках попечителей, чтобы те управляли им на благо семьи рыцаря. Но если раньше этому виду управления деньгами отводилось всего 2 функции: сохранение и приумножение капитала, то сегодня полезных моментов в доверительном управлении намного больше. Что такое доверительное управление деньгами и ценными бумагами, расскажем в статье ниже.

Особенности доверительного управления

На практике доверительное управление выглядит следующим образом: вы передаете деньги или иное имущество управляющему (управляющей компании), заключаете с ним договор и ждете прибыли. От вас требуется только заплатить управляющему причитающееся вознаграждение.

ДЛЯ СПРАВКИ: Управляющая компания — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совершает от своего имени, но в интересах клиента, сделки. Управляющий — это представитель компании, который работает с клиентом от имени конкретной организации.

Ваше имущество, переданное в управление, находится на отдельном балансе и никаким образом не «перемешивается» с имуществом управляющей компании.

Передать имущество в управление может только его собственник (или в отдельных случаях душеприказчик, орган опеки и попечительства или иное лицо). Гражданский кодекс прямо запрещает передачу в доверительное управление имущества, которое находится у гражданина/организации на праве хозяйственного ведения или оперативного управления.

Однако имущество, которое обременено залогом, все же можно передать в доверительное управление. Но доверительный управляющий должен быть об этом извещен.

Доверительное управление деньгами

Деньги нуждаются в управлении наряду с ценными бумагами и иными видами активов. От того, насколько удачно они будут вложены, будет зависеть благосостояние выгодоприобретателя.

Смыслдоверительного управления деньгамизаключается во временной передаче финансов в полное/частичное распоряжение управляющей организации с целью совершения с ними операций, которые принесут доход выгодополучателю.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! По общему правилу, установленному ст. 1013 ГК, деньги не включены в перечень объектов, которые можно передать в доверительное управление. Но из этого правила есть предусмотренные законодательством исключения, т. е. деньги можно передавать управляющему только в ряде случаев, например:

если им выступает любая кредитная организация в целом (ст. 5 закона «О банках…» от 02.12.1990 № 395-1) или Внешэкономбанк в частности (ст. 3 закона «О банке развития» от 17.05.2007 № 82-ФЗ);
в целях жилищного обеспечения (ст. 17 закона «О накопительно-ипотечной системе…» от 20.08.2004 № 117-ФЗ) и др.

Услуги доверительного управляющего оплачиваются: это может быть фиксированная сумма или процент от полученной прибыли — условия вознаграждения прописываются в договоре доверительного управления.

Доверительного управляющего следует выбирать с осторожностью, так как недобросовестные организации могут мошенническими действиями отобрать у вас денежные средства. Рекомендуем вам обращать внимание при выборе управляющего на следующие моменты:

репутация и срок работы организации на рынке;
наличие лицензии на осуществление доверительного управления, если она требуется на основании указания законодателя;
открытость в детальности, а именно, предоставление отчетов и прозрачность схем инвестирования;
наличие системы поддержки клиентов;
рекомендация организации со стороны лиц, которые уже были ее клиентами.

Доверительное управление ПИФами

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это не юридическое лицо, а объединение имущества доверителей управления. Оно создается специализированной финансовой компанией на основе доверительного управления фондом с целью увеличения стоимости имущества фонда.

Организация, управляющая ПИФом, выпускает свои ценные бумаги, которые распределяются между инвесторами пропорционально внесенной сумме пая. Соответственно, в зависимости от пая и распределяется прибыль между участниками ПИФ.

Доверительное управление фондами на сегодняшний день является одним из самых безопасных видов управления активами в силу следующих причин:

со стороны государства ведется жесткий финансовый контроль за деятельностью ПИФов;
высокая ликвидность паев;
отсутствие «лишних» налогов: только при выводе средств и при получении доходов;
размеры ПИФа небольшие, инвесторов в них, соответственно, не так много, а значит, и прибыли у каждого вкладчика будет больше;
в любой момент можно выйти из ПИФа, забрав свой вклад.

Доверительное управление ценными бумагами

Скачать договор

Доверительное управление ценными бумагами — деятельность юридического лица по распоряжению ценными бумагами гражданина/организации. Данная деятельность подлежит лицензированию.

Между двумя сторонами заключается договор доверительного управления, основными условиями которого являются:

перечень ценных бумаг;
срок осуществления деятельности управляющего;
наименование выгодоприобретателя (тот, в пользу которого осуществляется управление ценными бумагами);
вознаграждение управляющего.

После того как подписан договор и ценный бумаги переданы управляющему, последний совершает все сделки по купле-продаже от своего имени. Но обязательным в данном случае будет указание в документах (договорах, актах) аббревиатуры Д.У. (доверительное управление). Отсутствие этих букв означает, что управляющий будет отвечать перед третьими лицами своим имуществом.

Доверительное управление ценными бумагами: о чем еще стоит знать

У многих может возникнуть вопрос: если ценными бумагами может управлять только юридическое лицо, то как же «Форекс» (международный финансовый рынок, на котором осуществляется обмен валют), где работают и физические лица? «Форекс» — это не валютная биржа, а, скорее, международный внебиржевой рынок. Активными участниками «Форекса» являются брокеры — посредники между продавцами и покупателями иностранной валюты. Именно они на основании заключенных договоров представляют интересы либо продавца, либо покупателя.

В данном случае обращаем ваше внимание на следующие аспекты.

Деятельность брокеров — это не доверительное управление ценными бумагами в прямом смысле этого слова.
Доверительное управление возможно в том случае, когда ценные бумаги находятся у управляющего, а у брокеров всего лишь есть доступ к вашему брокерскому счету. То есть это не доверительное управление.

Таким образом и получается на практике, что брокеры заключают договоры, согласно которым им открывается доступ к брокерскому счету. А чтобы их не оштрафовали за незаконное предпринимательство, они регистрируются в качестве индивидуальных предпринимателей.

Доверительным управлением деньгами и ценными бумагами, равно как и другими активами, занимается уполномоченная организация, которая имеет лицензию, полученную от Центрального банка РФ. Физические лица и индивидуальные предприниматели к доверительному управлению не допускаются; их деятельность в брокерской сфере носит иной характер.

Понятие. Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

Ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

Денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Юридическое лицо, осуществляющее доверительное управление, называется управляющим. В качестве управляющего на рынке ценных бумаг обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные компании и специально создаваемые для этих целей управляющие компании.

Преимущества доверительного управления. Преимущества доверительного управления на рынке ценных бумаг коренятся в профессиональном характере такого рода управления и его потенциально неограниченных масштабах.

Профессиональное управление большими капиталами по сравнению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие неоспоримые преимущества:

Более высокую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;

» более низкие затраты, связанные с проведением операций на рынке ценных бумаг;

« более низкие рыночные риски всевозможных потерь от изменения рыночной конъюнктуры.

Доверительное управление ценными бумагами лежит в основе коллективных форм инвестирования на рынке ценных бумаг, существующих в форме различного рода инвестиционных фондов: паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.д.

Договор доверительного управления. В основе деятельности по управлению ценными бумагами лежит договор доверительного управления. Его основными характеристиками являются:

Юридические наименования сторон договора: по данному договору клиент называется учредителем управления, а профессиональный участник рынка- доверительным управляющим;

Права доверительного управляющего: доверительный управляющий в пределах, установленных договором доверительного управления, осуществляет правомочия собственника в отношении денег и ценных бумаг, переданных ему в доверительное управление;

Обязанности управляющего: - управлять доверенным ему имуществом в интересах сво

их доверителей; - при заключении сделок с ценными бумагами, передан

ными ему в управление, обязательно указывать, что он действует в качестве доверительного управляющего (делается пометка «Д. У.»);

Вести обособленный учет имущества, переданного ему в доверительное управление, от своего собственного имущества;

Оплата услуг управляющего: доверительный управляющий получает вознаграждение в соответствии с заключенным договором, а возмещение расходов, связанных с осуществлением процесса доверительного управления, производится за счет доходов, возникающих в ходе этого управления.

Особенности доверительного управления ценными бумагами. Доверительное управление ценными бумагами включает следующие аспекты:

В случае, если объектом доверительного управления являются акции, управление ими неизбежно включает не только доверительное управление ими на рынке ценных бумаг, т. е. управление ими как рыночным имуществом, но и доверительное управление, связанное с участием на их основе в управлении соответствующими акционерными обществами;

Управление ценными бумагами на рынке означает более-менее постоянное превращение их в денежную форму и обратно, а потому возникает потребность в доверительном управлении и денежными средствами (тем же самым инвестируемым капиталом, но в денежной форме), высвобождающимися на время с рынка ценных бумаг.

Указанные денежные средства временно могут оставаться на банковских счетах и приносить процентный доход, уплачиваемый банком;

Доверительное управление обычно связано с доверительным управлением ценных бумаг по отношению сразу ко многим участникам рынка, а не только по отношению к индивидуальному клиенту;

Поскольку доверительных управляющих на рынке может быть достаточно много, постольку частный инвестор должен выбрать подходящего ему доверительного управляющего;

Доверительное управление всегда связано установлением объема полномочий доверительного управляющего, т. е. находит свое выражение в обязательном наличии у последнего

инвестиционной декларации, в которой устанавливаются направления и способы инвестирования доверяемых ему денежных средств (частных капиталов или инвестиций).

Ограничения деятельности управляющего. Доверительный управляющий на рынке ценных бумаг осуществляет свою деятельность в достаточно жестких границах, устанавливаемых соответствующими правовыми актами государства, с целью максимальной защиты интересов коллективных инвесторов, которые доверили ему свои сбережения. Доверительный управляющий не вправе:

Приобретать за счет управляемых средств ценные бумаги, которые будут принадлежать ему самому;

Покупать на собственные средства ценные бумаги, которые находятся в его управлении;

Представлять сразу две стороны одного и того же договора купли-продажи ценной бумаги;

Приобретать ценные бумаги организаций, которые подлежат ликвидации;

Продавать ценные бумаги с отсрочкой платежа более чем на 30 календарных дней;

« передавать доверенные ему ценные бумаги в залог собственных обязательств;

» передавать доверенные ему денежные средства во вклады в пользу третьего лица;

» заключать за счет доверенных ему средств договоры страхования в пользу третьих лиц и др.

Способы оплаты услуг доверительного управляющего. Теоретически оплата услуг доверительного управляющего может иметь самые разные формы. Основные из них следующие:

« фиксированный размер вознаграждения за год. Недостаток данного способа вознаграждения состоит в отсутствии его привязки к результатам деятельности управляющего;

Вознаграждение устанавливается в зависимости от оборота имущества (например, объема сделок купли-продажи с ценными бумагами). В данном варианте управляющий больше заинтересован в росте объема торговли ценными бумагами, чем, например, в увеличении их рыночной стоимости;

Вознаграждение устанавливается в фиксированном проценте от рыночной стоимости портфеля ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении. Разновидностью данного вида вознаграждения является фиксированный процент от стоимости чистых активов имущества инвестиционного фонда. Это наиболее часто применяемый способ вознаграж-

дения. Теоретический его недостаток состоит в том, что управляющий получает вознаграждение независимо от того, увеличивается рыночная стоимость доверенного ему имущества или нет. Даже в случае уменьшения этой стоимости доверительный управляющий может получать вознаграждение, которое при определенных обстоятельствах позволит ему иметь прибыль, в то время как все остальные участники доверительного управления будут иметь убыток;

Вознаграждение устанавливается в процентах от величины полученного за год дохода, например, величины прироста стоимости ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении. Проблема состоит в том, что величина этого дохода не всегда зависит только от действий управляющего. Если на рынке ценных бумаг имеет место затяжное падение цен (например, фондовый кризис), то у всех участников ценные бумаги обесцениваются, и тогда может оказаться, что управляющий не только не получит прибыль, но и не сможет компенсировать свои собственные издержки управления;

Возможны и другие способы установления вознаграждения, которые часто представляют собой различные комбинации перечисленных выше форм.

Статья 1013 ГК РФ устанавливает, что объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество.

На практике договор доверительного управления нашел наибольшее применение именно в отношении ценных бумаг. Следует отметить, что объектом доверительного управления выступают главным образом эмиссионные ценные бумаги, ибо, как справедливо отмечает Е.А. Суханов, большинство других видов ценных бумаг, например товарораспорядительные, используются в обороте на основе иных сделок. Некоторые виды ценных бумаг, такие, как векселя и чеки, вообще не могут быть объектом доверительного управления Суханов Е.А. Договор доверительного управления имуществом [Текст] // Вестник ВАС РФ. - 2000. - № 1. - С. 84..

Доверительное управление таким специфическим объектом, как ценные бумаги, вне всякого сомнения обладает определенными особенностями, однако непосредственно передаче в доверительное управление ценных бумаг ГК РФ посвящает одну статью - ст. 1025, устанавливая, что особенности доверительного управления ценными бумагами определяются законом. В настоящее время такого специального закона нет, особенности доверительного управления ценными бумагами установлены только на уровне актов ФКЦБ, что вряд ли можно признать правильным. Доверительное же управление находящимися в федеральной собственности акциями также регламентируется не законом, а осуществляется на основе указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ Буркова А.Ю. Доверительное управление акциями [Текст] // Юрист. - 2006. - № 1. - С. 13..

Особенности доверительного управления ценными бумагами касаются прежде всего правового положения доверительного управляющего и конечно же самого объекта доверительного управления - ценных бумаг.

Доверительным управляющим по договору, в соответствии со ст. 1015 ГК РФ, может быть только лицо, занимающееся предпринимательской деятельностью, - индивидуальный предприниматель или коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия. Доверительный управляющий ценными бумагами должен отвечать еще и дополнительным требованиям: это может быть только юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим специальную лицензию (ст. 5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Наличие лицензии не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Коммерческая организация, отвечающая этим требованиям, вправе принимать в доверительное управление ценные бумаги, эмитентом которых она является, при обязательном соблюдении следующих условий: эмитент является открытым акционерным обществом; акции эмитента должны обращаться на рынке ценных бумаг и быть включены в котировки организаторов торговли.

Коммерческие банки и другие кредитные организации могут осуществлять доверительное управление ценными бумагами путем объединения ценных бумаг различных учреждений в единый имущественный комплекс - «общий фонд банковского управления» (ОФБУ). Доверительным управляющим ценными бумагами, находящимися в составе ОФБУ либо паевого.инвестиционного фонда, являются соответственно коммерческий банк или иная кредитная организация, управляющая ОФБУ, либо управляющая компания паевого инвестиционного фонда Гражданское право: Учебник [Текст] / Под ред. Суханова Е.А. Т. II. Полутом 2. - М., Юрайт. 2002. - С. 133..

Кроме того, ГК РФ (ст. 1025) устанавливает еще одно обязательное условие для доверительного управляющего ценными бумагами - его правомочия по распоряжению ценными бумагами должны быть определены в договоре.

Ценные бумаги как объект доверительного управления также обладают определенными особенностями.

В доверительное управление могут передаваться как документарные, так и бездокументарные ценные бумаги. При доверительном управлении документарными ценными бумагами необходима передача их во владение доверительному управляющему. Если в доверительном управлении находятся бездокументарные ценные бумаги (а в большинстве случаев объектами доверительного управления выступают именно бездокументарные акции и облигации), то по существу здесь происходит доверительное управление имущественными правами.

ГК РФ устанавливает, что при передаче в доверительное управление ценных бумаг может быть предусмотрено объединение ценных бумаг, передаваемых разными лицами. При этом соблюдается обязательное требование об обособлении передаваемого имущества от имущества учредителя управления, с одной стороны, а также от имущества доверительного управляющего, с другой стороны Портной К. Правовое положение холдингов в России: Научно-практическое пособие. [Текст] - М., Волтерс Клувер. 2008. - С. 72.. Доверительному управляющему открывается лицевой счет с отметкой «ДУ». Переданные доверительному управляющему разными лицами ценные бумаги могут учитываться на одном счете доверительного управляющего, если это предусмотрено правилами регистратора. Ценные бумаги, учитываемые на лицевом счете доверительного управляющего, не учитываются на лицевом счете зарегистрированного лица, в интересах которого действует доверительный управляющий (п. 3.3 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг).

Л.Р. Юлдашбаева отмечает, что при этом возникает проблема, поскольку происходит обезличивание прав, закрепленных бездокументарными ценными бумагами, не обладающих индивидуализирующими признаками, поэтому обезличивается и результат, достигнутый в ходе управления этими бездокументарными ценными бумагами, и каждый их владелец получит прибыль как среднее арифметическое, а не как прибыль от доверительного управления только его бездокументарными бумагами Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). [Текст] - М., Статут. 2008. - С. 194..

Е.А. Суханов, напротив полагает, что обязательственные, корпоративные и исключительные имущественные права вообще не нуждаются в дополнительном специальном обособлении Суханов Е.А. Договор доверительного управления имуществом [Текст] // Вестник ВАС РФ. - 2000. - № 1. - С. 85.. Несомненно, физически обособить права невозможно, но имущественные права учредителя управления должны получить обособление путем учета их на отдельном балансе или на отдельном лицевом счете.

Статья 5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» к объектам доверительного управления относит:

ценные бумаги;

денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги;

денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами.

Но в ГК РФ содержится положение о том, что не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления деньги, за исключением случаев, предусмотренных законом. Представляется, что это как раз тот случай, который является исключением.

В юридической литературе высказано мнение, что доверительное управление деньгами, в том числе наличными, объявленными «средствами инвестирования в ценные бумаги», не может быть признано разновидностью доверительного управления, поскольку деньги не относятся к индивидуально-определенным вещам, а при их использовании в имущественном обороте право собственности на соответствующие купюры неизбежно утрачивается и они не могут быть возвращены собственнику по окончании срока договора Там же.. Представляется, что с таким утверждением полностью согласиться нельзя. Конечно, наличные деньги, безусловно, индивидуально-определенным имуществом не являются и не могут быть объектом доверительного управления, но что касается безналичных денежных средств, находящихся на счете, а именно так и осуществляется инвестирование денежных средств в ценные бумаги, то это вполне возможно. Сам же Е.А. Суханов вполне обоснованно отмечает, что в доверительное управление могут быть переданы находящиеся на банковском счете (и тем самым юридически обособленные) безналичные денежные средства, представляющие обязательственное право требования клиента к банку Суханов Е.А. Указ. соч. - С. 85..

Переданные учредителем денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, перечисляются на счет доверительного управления, который открывается управляющим исключительно для этих целей. Для ведения денежных счетов клиентов кредитные организации открывают брокерам отдельные расчетные счета с пометкой «денежные средства клиентов, переданные в доверительное управление». Обособление денежных средств клиентов проводится путем учета денежных средств на отдельном балансе для каждого клиента.

Распоряжение денежными средствами на счете клиента осуществляется в соответствии с договором доверительного управления. В таком случае, по нашему мнению, выполняется требование о том, что имущество, переданное в доверительное управление, должно быть обособлено от другого имущества учредителя управления, а также от имущества доверительного управляющего, т.е. юридически оно становится индивидуально-определенным. Также спорно, с нашей точки зрения, утверждение о том, что не может быть доверительного управления при списании безналичных денежных средств со счета учредителя и перевода их на счет управляющего, поскольку управляющий начинает использовать права (безналичные деньги), принадлежащие ему, а не первоначальному правообладателю Там же.. Но ведь доверительный управляющий в соответствии со ст. 1012 ГК РФ совершает сделки от своего имени (это конститутивный признак данного договора, по-другому просто не может быть), и счет открывается доверительному управляющему исключительно для осуществления договора доверительного управления, при этом управляющий не является собственником находящихся на счете денежных средств.

Осуществляя доверительное управление ценными бумагами, доверительный управляющий совершает юридические действия (заключение различных сделок) и фактические действия (изучение рынка, налоговое планирование и т.д.) без конкретных указаний учредителя, самостоятельно определяя наиболее эффективные способы использования имущества. При доверительном управлении ценными бумагами доверительный управляющий осуществляет все правомочия, закрепленные ценной бумагой. Невозможна передача в доверительное управление одного или нескольких правомочий, предоставляемых ценной бумагой (например, нельзя передавать в доверительное управление только право на получение дивидендов по акциям).

Законом или договором могут быть предусмотрены ограничения в отношении отдельных действий по доверительному управлению имуществом. Так, в договоре можно предусмотреть ограничение или исключение возможности отчуждения переданных в управление ценных бумаг. Закона, устанавливающего ограничения в отношении совершения действий с ценными бумагами, на сегодняшний день нет, но такие ограничения содержатся в постановлении ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37, которым утверждено Положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги. Это Положение предусматривает достаточно широкий круг ограничений для доверительного управляющего, установленных в интересах учредителя (выгодоприобретателя). Например, управляющий не вправе приобретать переданные ему в управление ценные бумаги в свою собственность или в собственность своих учредителей; обменивать переданные ценные бумаги на свои ценные бумаги или ценные бумаги своих учредителей или клиентов; доверительный управляющий не может отчуждать находящиеся в управлении акции по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем на 30 дней; он не имеет права закладывать переданные ценные бумаги в обеспечение исполнения своих обязательств, обязательств своих учредителей, а также обязательств любых иных третьих лиц, и т.д.

Приобретенные управляющим в ходе исполнения договора ценные бумаги также становятся объектом доверительного управления на тех же условиях, что и первоначально переданные бумаги.

Доверительный управляющий периодически обязан предоставлять отчеты о результатах своей деятельности учредителю управления и ФКЦБ.

Договор доверительного управления ценными бумагами под страхом недействительности должен быть заключен в письменной форме, его срок не может превышать пять лет.

Доверительное управление широко используется по отношению к государственным пакетам акций. Правовое регулирование этих отношений достаточно подробно регламентировано О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации [Текст] [Указ Президента РФ № 1660, от 09.12.1996 г., по состоянию на 27.04.2007] // Собрание законодательства РФ. - 1996. - № 51. - Ст. 5764; О порядке передачи в доверительное управление закрепленных в, федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, и заключении договоров доверительного управления этими акциями [Текст]: [Постановление Правительства РФ № 989, от 07.08.1997 г., по состоянию на 26.07.2004] // Собрание законодательства РФ. - 1997. - № 45. - Ст. 5193..

Передача в доверительное управление акций, закрепленных в федеральной собственности, осуществляется по итогам конкурса (тендера) на право заключения договора доверительного управления акциями, проводимого по решению Правительства РФ.

В конкурсе могут принимать участие юридические лица, обладающие лицензией на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, кроме этих общих требований к участникам предъявляются еще и специальные требования. По результатам рассмотрения представленных участниками предложений конкурсная комиссия определяет победителя конкурса и составляет протокол о результатах конкурса, который подписывается в день подведения итогов. Победитель конкурса должен в 15-дневный срок представить в Министерство имущественных отношений РФ обеспечение исполнения своих обязательств по договору доверительного управления. Договор заключается между победителем конкурса, который выступает в качестве доверительного управляющего, и учредителем - Министерством имущественных отношений РФ. Проект договора разрабатывается комиссией по проведению конкурса. Обязательными частями этого договора являются задание на доверительное управление и программа деятельности доверительного управляющего, которые утверждаются комиссией. Договор доверительного управления считается заключенным с момента его подписания, т.е. является не реальным, как все другие договоры доверительного управления, а консенсуальным.

В течение 10 дней с даты подписания договора учредитель обеспечивает внесение в реестр акционеров записи о передаче акций в доверительное управление.

Доверительный управляющий не имеет права распоряжаться переданными акциями, он не может ими самостоятельно голосовать. По наиболее важным вопросам управления акционерным обществом (реорганизация, ликвидация, внесение изменений и дополнений в учредительные документы и т.д.) доверительный управляющий может голосовать только по письменному соглашению с федеральным органом исполнительной власти.

Определенные ограничения установлены и для учредителя управления. Он должен передать в доверительное управление акции свободными от залога и иных обременении, в течение срока действия договора не передавать их в уставные капиталы других акционерных обществ, а также не отчуждать их иными способами.

Управляющий обязан дважды в год представлять учредителю отчет о своей деятельности, а также по требованию последнего - необходимые документы и сведения о своей деятельности. Учредитель вправе организовать проверку отчета независимым аудитором и контролировать исполнение обязанностей управляющим.

В отличие от общих норм ГК РФ, предусматривающих максимальный срок действия договора доверительного управления имуществом пять лет, срок доверительного управления акциями, находящимися в федеральной собственности, не может превышать три года.

Сегодня все большее число людей обращают свои взоры на такой прибыльный способ заработка, как инвестирование. И всё большую популярность набирает доверительное управление ценными бумагами, которое основывается на том факте, что клиент передает профессиональному исполнителю управление собственными средствами в рамках определенной им стратегии, не желая заниматься этим самостоятельно или не имея для этого возможности.

Сущность и преимущества доверительного управления

Трастовое доверительное управление ценными бумагами, представляющее собой передачу учредителем (клиентом) доверительному управляющему собственных активов на оговоренный период времени и на определенных условиях, подразделяется на управление финансовыми ресурсами и управление ценными бумагами.

Главные преимущества организации системы доверительного управления для учредителя (клиента) заключаются в следующих моментах:

У клиента отпадает необходимость в изучении техники и технологии выполнения сделок, подборе подходящих финансовых инструментов. Все эти вопросы и выбор персональных стратегий управления, относятся к компетенции управляющего, работающего за оговоренные ранее условия вознаграждения.
Управление отличается прозрачностью деятельности. Клиенту регулярно предоставляется информация о текущем состоянии инвестиционного портфеля, выполненных процедурах, экономическом результате за определенный период.
Степень допустимого риска определяется в начале сотрудничества в инвестиционной декларации. Весь оговоренный период управления клиент остается владельцем переданных им в управление активов, имея возможность пополнить средства на своем счете и вывести ресурсы в желаемом объеме в любое время.
Согласно статистическим данным доходность, получаемая от доверительного управления, превышает доходность по депозитным вкладам банка.

Формы осуществления доверительного управления

Принцип действия управления (доверительного) ценными бумагами не имеет особых отличий от управления иными видами активов. Клиент осуществляет передачу управляющему бумаг (ценных) на основании заключенного соглашения с максимальным периодом действия не более 5-ти лет. Последний управляет полученными ресурсами в интересах учредителя за некоторое вознаграждение. Для обособления учета активов учредителя от своих управляющий ведет учет клиентских ценных бумаг на открываемых забалансовых счетах.

От своего имени управляющий проводит все сделки, касающиеся купли или продажи доверенных ему ценных бумаг. В заключаемых соглашениях, актах и иных документах рядом с наименованием управляющего должна присутствовать пометка «Д.У.». В случае отсутствия пометки управляющий несет исключительно личные обязательства перед третьими лицами и отвечает по ним собственным имуществом.

Доверительное управление акциями и ценными бумагами может осуществляться в определенных видах:

Управляющий выбирает направления использования активов по своему усмотрению. Это вариант полного управления.
Все виды управления выполняются на основании персонального распоряжения клиента и являются его инициативой. Таков вариант управления по приказу.
Перед поведением каждой операции с активами управляющий согласовывает свое решение с учредителем в письменном виде. Это вариант управления по согласованию.

Стратегии доверительного управления

Выбираемая стратегия управления зависит, прежде всего, от склонности клиента к риску и от ряда объективных факторов. Особенности доверительного управления ценными бумагами зависят от наличия или отсутствия постоянного высокого дохода, возможности клиентом добавления к сумме дополнительных активов или необходимости регулярного снятия полученного дохода. Основные стратегии, обеспечивающие различные варианты риска и прибыльности, зависят от соотношения в портфеле вложений акций и облигаций.

К числу основных используемых стратегий управления относятся следующие:

Агрессивная стратегия. Вариант применим учредителями, нацеленными на доход выше среднесрочного и готовых принять характерные для стратегии риски. Предполагается получение максимальной доходности от вариантов изменения конъюнктуры рынка и от изменения стоимости активов в течение коротких или длительных интервалов времени. Значительная часть средств при этом инвестируется в ведущие фондовые индексы, высоконадежные облигации или ценные бумаги.
Консервативная стратегия. Этот вариант предпочтителен для учредителей, желающих получать доход, больше предлагаемого банковскими вкладами по депозитам, и с небольшим уровнем риска. Активы при стратегии размещаются преимущественно в виде долговых бумаг первоклассных эмитентов, имеющих установленный (фиксированный) доход.
Умеренная стратегия. Выбирается клиентами, намеревающимися получать долгосрочный доход на уровне среднесрочных высоколиквидных акций, но с малыми степенями риска за счет составления оптимального соотношения портфельных активов.
Структурная стратегия. Нацелена на обеспечение высокого уровня доходности учредителя от долгосрочного повышения стоимости ценных бумаг, при этом при разных уровнях доходности гарантируется защита вложений или ограничение степени убыточности. Основная доля вложений инвестиционного портфеля для получения гарантированного уровня доходности направляется в бумаги доходных эмитентов, остальная часть размещается в опционы рыночных инструментов с наибольшей ликвидностью (золота, нефти, топ-индексов). При формировании портфеля предполагается, что убытки от снижения стоимости высоколиквидных инструментов могут компенсироваться доходностью от составляющей первой части (облигаций).
Индивидуальная стратегия. Способ подразумевает совместное (клиента и управляющего) формирование портфеля активов по видам бумаг (ценных) с использованием оговариваемых стратегий размещения и определенных инструментов финансирования. Стратегия направлена на обеспечение высокой доходности (совокупной) при непродолжительном колебании рыночной конъюнктуры или при длительном изменении ценовой стоимости активов.

Процесс управления капиталом в любой форме представляет собой достаточно сложный набор процедур, требующих глубоких познаний в области фондового рынка и его инструментов. Поэтому передача акций в доверительное управление становится все более востребованным способом инвестирования с целью получения дохода.