МОСКВА, 16 дек — РИА Новости/Прайм. Банк России в 2016 году был последователен и предсказуем в своих действиях в сфере денежно-кредитной политики - даже несмотря на беспрецедентное для страны снижение инфляции механизм управления ключевой ставкой был достаточно жестким.
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 10% годовых Совет директоров Банка России отмечает, что динамика инфляции и экономической активности в целом соответствует прогнозу, инфляционные риски несколько снизились. В результате инфляция замедлится до целевого уровня 4% в конце 2017 года, сообщает ЦБ.Ключевая ставка замерла на отметке 10%, что почти в два раза превышает инфляцию, однако на следующее снижение ставки ЦБ вряд ли пойдет раньше апреля следующего года.
Если в 2015 году скорость смягчения ДКП можно было назвать спринтерской (с 17% до 11%), то в 2016 году ЦБ уже выбрал стайерский темп в надежде "заякорить" инфляцию на уровне 4%.
Внешние шоки предыдущих лет научили ЦБ быть консервативным в прогнозах и не полагаться на благоприятную ситуацию на рынках, ведь обстоятельства в любой момент могут измениться в худшую сторону. Поэтому денежно-кредитную политику в уходящем году легко уместить в поговорку: "Обжегшись на молоке, дуешь на воду".
"Ситуация так развивается, что мы достаточно осторожно подходили к изменению ставки весь год. Денежно-кредитную политику проводили таким образом, чтобы принимать взвешенные решения и оценивать все риски, которые существуют, заранее. От этого подхода мы не собираемся отходить. Соответственно, будем принимать решение, исходя из того, как развивается ситуация", — пояснила в пятницу на итоговой пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Яркий сигнал
Банк России в уходящем году попытался сделать свои действия более понятными и прозрачными по аналогии с Федеральной резервной системой США. Одним из таких шагов стала публикация в релизе по итогам сентябрьского заседания совета директоров четкого сигнала о том, что ставка останется неизменной до конца года, чтобы инфляция не отклонилась от намеченной траектории.
"Почему мы это сделали. Первое — мы видим ожидания рынка, пожелания всех, чтобы снижалась ключевая ставка. И ожидания рынка по траектории снижения ключевой ставки резко расходятся с нашими… То есть мы ставки снизим, но цели по инфляции можем не добиться", — пояснила тогда такой шаг Набиуллина.
На данный момент можно сказать, что это решение было своевременным: инфляция опустилась до исторического минимума, в декабре не наблюдается традиционного предновогоднего всплеска цен, а банки и компании получили своего рода ориентир по уровню ставок в экономике.
"В этом году успехи по снижению инфляции были значительнее, чем ожидал рынок. В общем ЦБ достаточно твердо показывает свою позицию. Рынок сейчас больше верит в его намерения, чем раньше. Другое дело, что текущая низкая инфляция может быть вызвана, в том числе и тем, что в экономике рецессия. Потребительский спрос падает, покупательская способность сокращается. Соответственно, возможность повышения цен ограничена с этой стороны", — считает аналитик банка "Альба Альянс" Ольга Беленькая.
В конце года Набиуллина дала еще более однозначный сигнал. "Мы считаем, что снижение ставки более вероятно во втором квартале, чем в первом квартале", — заявила глава ЦБ.
Нефть рублю не указ?
В уходящем году колебания курса рубля продолжились, но их амплитуда уменьшилась: рубль был весьма сдержан, не реагируя мгновенно на скачки цен на нефть.
"Курс стал менее изменчивым, менее волатильным, чем нефть, за которой он раньше ходил практически один в один, были периоды, когда была очень высокая эластичность. Эта волатильность, на наш взгляд, будет снижаться при диверсификации экономики", — отметила глава ЦБ.
Даже беспрецедентное соглашение нефтедобывающих стран о снижении уровня добычи нефти не повлечет за собой чрезмерного укрепления рубля и не станет угрозой финансовой стабильности РФ, уверены в ЦБ.
На фоне решения ОПЕК цены на нефть выросли до 55 долларов за баррель, что повысило вероятность оптимистичного сценария Банка России. Однако в ЦБ не спешат пересматривать базовый прогноз с ценой на нефть в 40 долларов за баррель - эффект от этих договоренностей может быть краткосрочным, поэтому нужно время, чтобы оценить их последствия.
"Наше видение ситуации и направленность денежно-кредитной политики существенно не изменится, учитывая, что реакция российской экономики на колебания внешних факторов ослабла", — заключила Набиуллина.
Банк России никогда не дает прогнозов по курсу рубля, но глава ЦБ подтвердила, что регулятор не намерен отказываться от плавающего курса рубля, и посоветовала россиянам хранить сбережения в рублях.
Цели на будущее
В наступающем году словосочетание "таргет по инфляции" может перестать быть лишь экономическим термином и обрести реальные черты. ЦБ еще в конце 2013 года поставил цель по снижению инфляции до 4% в 2017 году — в то время, когда в ее достижимость было сложно поверить.
Но ЦБ неотступно идет к этой цели - по итогам 2016 года инфляция составит 5,4-5,8%, причем ближе к нижней границе.
"Текущая траектория индекса потребительских цен и позволяет прогнозировать с высокой вероятностью достижения по итогам 2016 года инфляции 5,5% и 4% по итогам 2017 года соответственно. Тем не менее, эти успехи могут оказаться временными из-за ряда факторов, в первую очередь из-за высоких инфляционных ожиданий населения", — считает аналитик "Финама" Тимур Нигматуллин.
Пока инфляция замедляется в соответствии с прогнозом регулятора, однако инфляционные ожидания по-прежнему высоки, подтвердила Набиуллина.
"Достижению таргета по итогам 2017 года могли бы угрожать события, приводящие к резкому ослаблению рубля и всплеску импортных цен, инерционность инфляционных ожиданий, форс-мажорные пересмотры бюджетных расходов", — полагает Дмитрий Куликов из рейтингового агентства АКРА.ЦБ РФ уменьшит жесткость ДКП после снижения инфляции до 4% Банк России возобновит снижение ключевой ставки по мере замедления инфляции. Это может произойти уже в первом полугодии 2017 года, говорится в докладе регулятора о ДКП.
"Запланированная индексация зарплат и разовая выплата пенсионерам не окажут существенного влияния на инфляцию. Мы рассчитываем, что утвержденные меры консолидации бюджета и умеренная индексация тарифов и выплат будут реализованы, что внесет вклад в замедление инфляции", — считает Набиуллина.
Это дает аналитикам надежду, что Банк России все-таки может вернуться к смягчению денежно-кредитной политики уже в первом квартале будущего года.
"Мы ожидаем, что ставка может быть снижена на 50 базисных пунктов в марте 2017 года в первый раз. При этом Набиуллина сегодня говорила, что скорее во втором квартале будет снижение ставки, но мы пока не меняем свое мнение. Переходить к более мелким снижениям ЦБ в следующем году не будет — в нашем базовом сценарии предполагается, что ставка будет на уровне 8,5% по итогам 2017 года, а с этого уровня ЦБ может начать снижать ставку с шагом по 25 базисных пунктов", — не теряет оптимизм аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.
17.10.2016 \ Важное
События последних лет показывают, что назрела необходимость смены модели экономического развития России. Для того чтобы обеспечить сбалансированный экономический рост и устойчивое повышение благосостояния общества, важно снизить уязвимость экономики к изменению внешних условий, решить глубокие внутренние структурные проблемы. Они проявились не только в экономическом спаде, последовавшем за снижением цен на сырьевые товары российского экспорта в 2014 г., но и в предшествовавшей ему затухающей экономической динамике (даже при благоприятной конъюнктуре мировых товарных рынков). Вектор развития России будет зависеть от готовности как органов государственного управления, так и всех членов общества перейти к инвестиционно-инновационной модели экономического роста, приложить усилия к формированию его внутреннего потенциала и созданию благоприятной среды для экономической деятельности. Для этого в первую очередь требуются повышение эффективности управления, обновление основных фондов и развитие инфраструктуры, внедрение новых технологий, а также формирование качественных институтов, что будет способствовать повышению производительности труда. По сути это вызов для органов государственного управления, регуляторов и всех участников экономических отношений на всех уровнях, в том числе для Банка России.
Главной целью единой государственной денежно-кредитной политики является обеспечение ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание устойчивой низкой инфляции.
Банк России с 2015 года будет проводить денежно-кредитную политику в рамках режима контроля инфляции. Банк России оказывает влияние на процессы ценообразования с временным ограничением, поэтому цель по инфляции должна устанавливаться на среднесрочную перспективу. Целью денежно-кредитной политики является снижение инфляции до 4% в 2017 году и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня. Предполагаемый уровень инфляции представлен на рис. 2.4. Постоянная цель установлена с учетом структурных особенностей российской экономики и динамики инфляции в странах - торговых партнерах России и является достижимой на трехлетнем горизонте.
Рис.2.4
Цель по инфляции определена для индекса потребительских цен (ИПЦ), измеренного за месяц по отношению к соответствующему месяцу предыдущего года. Данный показатель характеризует изменение стоимости набора товаров и услуг, потребляемых средним домохозяйством, и позволяет оценить масштаб воздействия роста цен на благосостояние населения. ИПЦ является наиболее понятным и широко используемым субъектами экономики индикатором инфляции, поэтому его динамика вносит значимый вклад в формирование инфляционных ожиданий.
В результате действия непредвиденных факторов инфляция может отклоняться от цели в пределах 1,5 процентного пункта.
Денежная программа на 2015-2017 гг предполагает пять сценариев развития российской экономики, формирующих различные условия проведения денежно-кредитной политики. Большое количество сценариев связано с повышенной неопределенностью относительно изменения внешних для отечественной экономики факторов.
Во всех пяти сценариях ожидается, что восстановление мировой экономики будет постепенным и неравномерным, темпы роста экономик стран - основных торговых партнеров России останутся относительно невысокими. В связи с этим динамика внешнего спроса в ближайшие годы не окажет значительного стимулирующего воздействия на экономику России.
В 1 варианте предполагается возвращение цены на нефть марки «Юралс» и ее последующее незначительное снижение. Также в этом сценарии ожидается, что санкции в отношении России будут отменены в 3 квартале 2015 года.
Банк России также рассмотрел еще четыре сценария (IIa, IIb, IIIa и IIIb), которые отличаются комбинацией предположений относительно траектории цен на нефть и длительности действия санкций. В вариантах IIa и IIb ожидается умеренный рост цен на нефть к середине 2015 года с последующим их снижением, в вариантах IIIa и IIIb закладывается, что цена на нефть сократится до 80 долларов США за баррель и сохранится на данном уровне до конца 2017 года. В вариантах, отмеченных субиндексом «a» предполагается, что санкции будут отменены в III квартале 2015 года, в вариантах с субиндексом «b» санкции действуют до конца 2017 года. Вариант IIb рассматривается Банком России в качестве базового.
В рамках этого сценария прогнозируемый сдержанный рост потребительского спроса и предполагаемое снижение инфляционных ожиданий с учетом осуществленного в 2014 году ужесточения денежно-кредитной политики и распределенного влияния уже произошедшего в 2014 году замедления роста денежных и кредитных агрегатов будут обеспечивать условия для замедления инфляции в 2015-2017 годах. Ожидается, что инфляция сохранится на повышенном уровне до конца первого квартала 2015 года и далее начнет снижаться.
Предполагаемые внешние и внутренние условия развития российской экономики обусловят сохранение близких к нулю темпов экономического роста в 2015-2016 годах. В 2017 году прогнозируется оживление экономической активности, чему, в частности, будет способствовать развитие импортозамещающих производств и повышение конкурентоспособности российского экспорта. Постепенное ускорение роста ВВП в среднесрочном периоде обеспечит приближение совокупного выпуска к потенциальному уровню и сокращение отрицательного разрыва выпуска с уровня - (1-1,5)% в 2015-2016 годах до около -0,5% к концу 2017 года. Темп прироста ВВП составит около 0% в 2015-2016 годах и увеличится до 1,5-1,7% в 2017 году, рис.2.5.
Рис. 2.5
Во всех рассмотренных сценариях возможна также реализация дополнительных рисков, которые могут повлиять на динамику инфляции и условия проведения денежно-кредитной политики.