Организация использования долларов США во внутреннем обращении отличается от той организации, которая допускает прямое использование долларов США, наличием обменных расходов и ставит их в зависимость от валютного курса гривны, что весьма важно.
Таким образом, объявление гривны единым (единственным) законным средством платежа во внутреннем (между резидентами) обороте при свободном взаимообмене долларов и гривен внутри Украины (внутренней конвертируемости национальной валюты) носит чисто декларативный характер: формально- логический анализ позволяет утверждать, что он лишь приводит к дополнительным издержкам оборота, связанным с оплатой операций по взаимообмену гривен и долларов, и вводит в этот процесс параметр валютный курс гривны, который начинает играть существенную роль во внутреннем денежном обороте Украины
Если деньги в рыночной экономике являются параметром управления, то экономика оказывается управляемой теми, кто управляет деньгами. При таком подходе к экономике и роли в ней денег ясно, что если доллары США "вошли" в экономическое пространство Украины, то они обязательно будут управлять теми субъектами этого пространства, которые их приобретут. Таким образом, появление долларов в экономическом пространстве Украины автоматически приводит к тому, что его состояние начинает определяться, то есть управляться не только гривнами, но и долларами - как посредством валютного курса гривны, так и непосредственно ("теневая экономика"). Этот факт оценивается как крайне отрицательный, так как трудно себе представить, что такое управление извне будет осуществляться в интересах Украины.
В соответствии с принятым Верховной Радой Украины Законом "О банках и банковской деятельности" НБУ принадлежит право на выпуск и регулирование количества денег, которые находятся в обращении, а основные направления денежно-кредитной политики ежегодно утверждаются Верховной Радой Украины. Иными словами, в конечном счете гривневое обращение определяется решениями, принимаемыми высшим органом законодательной власти Украины, который и несет ответственность за качество этого обращения. Можно сказать и так: гривневое обращение в стране регулируется ее правительством, которое своей властью сделало специальным образом выпущенные бумажки деньгами.
Точно так же можно сказать, что специальным образом выпущенные в США бумажки властью правительства США сделаны деньгами. За пределами США эти бумажки превращаются в мировые деньги в результате принятия соответствующих международных договоров и создания соответствующих международных финансовых организаций (МФО) - Международного валютного фонда, Всемирного банка и др. В настоящее время до 80% валютных операций в мире производится в долларах США, чистая задолженность Соединенных Штатов перед внешним миром составляет примерно 3 трлн. дол., а наличных денег за пределами США в настоящее время находится в обращении около 400 млрд. дол, величина денежной базы доллара определяется в сумме свыше 700 млрд. дол.
Со свободным вхождением иностранной валюты в экономическое пространство Украины МФО, осуществляя регулирование мирового долларового обращения, тем самым оказывают внешнее воздействие на ее экономику. Со вступлением Украины во Всемирную торговую организацию внешнее воздействие на ее экономику осуществляется не только через финансовую сферу, но и непосредственно на ее реальный сектор.
Следовательно, экономика Украины находится в таких условиях, когда протекающие в ней процессы определяются решениями не только собственного правительства, но и международных организаций.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Ломакин В.К. Мировая экономика. М.: ФИНАНСЫ-ЮНИТИ, 2003. С. 266.
2. Басовский Л.Е. Мировая экономика. М.: ЮНИТИ, 2001. С. 207-209.
3. Головнин М.Ю. Долларизация в переходных экономиках России и стран Центральной и Восточной Европы // Проблемы прогнозирования. - 2004. - с. 107
4.Крашенинников Е.А. Причины и последствия долларизации национальной экономики. Девятнадцатые Международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных сотрудников. - М.: Изд-во РЭА им. Г.В.Плеханова. 2006, 0,1 п.л.
5. Крашенинников Е.А. Иностранная валюта в денежном обращении суверенного государства. // Современные аспекты экономики, СПб., 2006, №10, 0,7 п.л.
6. Киреев М.С. Международные отношения. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. С. 155.
7. Лавровский И. Дороже всего золота мира//«Новая газета», 14.10.2009
8. Ломакин В.К. Мировая экономика. М.: ФИНАНСЫ-ЮНИТИ, 2003.
9. Мировая экономика / Под ред. А.С. Булатова 2002. С. 302..
10. Мировая экономика / Под ред. В.П. Колесова. М.: Флинта, 2001.
11. Носова С.С. Экономическая теория. Учебник. - М.: ВЛАДОС, 2000.
12. Курс переходной экономики. Учебник. Под ред. Л.И. Абалкина. - М.: Финстатинформ, 1997.
13. Раджабова З.К. Мировая экономика. М.: ИНФРА-М, 2001.
14. Ревинский И.А. Международная экономика и мировые рынки. Новосибирск: Мир, 2005.
15. Сергеев П.В. Мировое хозяйство. М.: ИНФРА-М, 2003.
16. Спиридонов И.А. Мировая экономика. М.: ИНФРА-М, 2002.
17. www.federalreserve.com.
18. www.ukrstat.com.
19 www.bank.gov.ua
20. UN World Economic Situation and Prospects 2009. Update as of Mid-2009.
21. Bartlett B. Foreign Dollar Holdings and the U.S. Money Supply. National Centre for Policy Analysis (NCPA), No. 280, September 23, 1998.
22. http://worldcrisis.ru
23. http://www.kp.ru
ПРИЛОЖЕНИЕ
Этапы долларизации экономики суверенных государств, а также ее типы представлены в виде схем на рис. 1 и рис. 2.
Эффект Фишера - теория, согласно которой номинальные процентные ставки в двух странах должны равняться реальной норме прибыли, требуемой инвесторами, плюс компенсация за ожидаемый рост инфляции в каждой из стран.
Модель IS-LM (инвестиции (I), сбережения (S), (предпочтение ликвидности = спрос на деньги) (L), деньги (M)) -- макроэкономическая модель, которая описывает общее макроэкономическое равновесие, образующееся путем комбинации моделей равновесия на товарном (кривая IS) и денежном (кривая LM) рынках
Каждая точка на кривой IS соответствует равновесию на товарном рынке, которое определяется соотношением национального дохода (Y) и процентной ставки (i). Кривая IS моделирует две зависимости:
Зависимость объёма инвестиций от процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем ниже инвестиции. (Издержки перевода. Имеется в виду, что при высокой ставке низкодоходный бизнес перестает функционировать - из него забирают инвестииции). Следственно падает национальное производство, и вместе с ним национальный доход. (Однако, если это реакция на подорожавшие ресурсы, это адекватное ситуации снижение производственной деятельтности. Нарастить производство в данной ситуации можно внедрением новых технологий.)
Кейнсианский крест
В свою очередь, каждая точка на кривой LM соответствует равновесию на денежном рынке. Кривая LM моделирует зависимость процентной ставки от национального дохода. Чем выше доход, тем выше процентная ставка (высокий доход > более высокие расходы, связанные с потреблением > более высокий спрос на наличные деньги > более высокая процентная ставка).
Только в точке пересечения кривых достигается равновесие между обоими рынками.
Интерпретация
Модель IS-LM позволяет визуализировать взаимосвязь таких макроэкономических величин как процентная ставка, денежная масса, уровень цен, спрос на наличные деньги, спрос на товары, производственный уровень экономики. Изменения одной или нескольких этих величин приводят к смещению точки пересечения кривых LM и IS, которая в свою очередь определяет уровень производства (и дохода) экономики, а также соответствующий уровень процентной ставки.
Кривая IS сдвигается вправо. Новая точка равновесия отличается более высоким национальным доходом и высокой процентной ставкой.
Значительной теоретической проблемой является анализ в рамках модели IS-LM достижения макроэкономического равновесия в многовалютной (долларизированной) экономике. В такой экономической системе существуют процентные ставки как в национальной, так и в иностранной валюте. Это создает большие трудности в трактовке сбалансированности рынка товаров, представленного кривой IS. На наш взгляд, такие трудности могут быть преодолены благодаря учету международного эффекта Фишера.
Во_первых, в соответствии с эффектом Фишера номинальная процентная ставка превышает реальную на величину темпа инфляции. Во_вторых, паритет реальных процентных ставок предполагает, что реальная доходность сопоставимых финансовых активов в разных странах должна быть равной. В_третьих, международный эффект Фишера означает, что различия между номинальными процентными ставками в двух странах отражают ожидаемую разницу в темпах инфляции.
Рис 1. Этапы долларизации как преобладающей в настоящее время разновидности многовалютности экономики суверенных государств.
На наш взгляд, постулаты международного эффекта Фишера остаются верными для многовалютной, в частности долларизированной, экономики. В такой экономике возможен процентный арбитраж и поэтому различия в процентных ставках в национальной и иностранной валютах отражают ожидаемый темп инфляции. Это дает возможность трактовать реальные процентные ставки в разных валютах как приблизительно совпадающие. Данное обстоятельство позволяет построить кривую IS для долларизированной экономики. В такой экономике равновесие будет устанавливаться при использовании режима плавающего курса, поскольку в этом случае обеспечивается паритет между внутренней и мировой процентными ставками. Кривая LM является геометрическим местом расположения точек, в которых денежное предложение равно спросу на деньги.
|
Долларизация |
||
|
Типы по экономическим признакам |
Типы по юридическим признакам |
|
|
долларизация сбережений физических лиц |
нелегальная |
|
|
долларизация наличных расчетов между физическими лицами |
||
|
долларизация банковских депозитов |
использование долларов США в денежных операциях резидентов на внутреннем рынке при сохранении национальной валюты в качестве законного платежного средства |
|
|
долларизация активов и обязательств юридических лиц |
параллельное обращение национальной валюты и долларов США в качестве законных платежных средств |
|
|
долларизация безналичных расчетов юридических лиц в национальной экономике |
использование доллара США в качестве единственного законного платежного средства в национальной экономике |
Рис. 2. Типы долларизации как преобладающей разновидности многовалютности.
По нашему мнению, опыт стран с долларизированной экономикой показывает, что в кратко- и среднесрочном периоде равновесие в системе устанавливается. Мы считаем, что это происходит вследствие взаимосвязи рынков конкретных валют через обменные курсы.
Анализ равновесия в многовалютной экономике в рамках модели IS-LM показывает, что в такой экономической системе возможно лишь хрупкое, блуждающее равновесие между рынками товаров (кривая IS) и денег (кривая LM). В достижении такого равновесия ведущую роль играют инфляционные ожидания. Важным фактором равновесия является сбалансированное валютным курсом соотношение между рынками национальной и иностранной валюты. Но такое равновесие способно быстро нарушаться при изменениях в структуре валютных накоплений юридических и физических лиц.
Толчком к развитию многовалютности становится отрицательная величина реальной процентной ставки по депозитам в национальной валюте. В таких условиях хозяйствующие субъекты и население вынуждены вкладывать свои денежные активы в валюты с относительно устойчивой покупательной способностью.
Многовалютность экономики конкретной страны имеет место при устойчивом поступлении иностранной валюты. Это предполагает открытость экономики. С точки зрения глобальной экономики многовалютность, в том числе долларизацию, можно рассматривать как проявление тенденции к унификации международного денежного обращения. Тем не менее следует учитывать, что в отличие от создания коллективной валюты многовалютность является спонтанным процессом, способным приносить для национальных государств как определенные выгоды, так и негативные последствия.
Спрос на доллары определяется не только степенью их востребованности в мире для формирования денежных накоплений и осуществления расчетов. Источником значительной части спроса на доллары является денежный рынок США. Огромный дефицит американского бюджета, составляющий в 2006 г. около 400,0 млрд. долл. www.federalreserve.com., а также дефицит торгового баланса являются основными источниками спроса на доллары. Именно рынок облигаций американского правительства обусловливает востребованность долларов в условиях открытой экономики и является фактором, который побуждает корпорации различных стран устанавливать цены на свою продукцию и инвойсировать поставки в долларах. В облигации правительства США вложена основная часть золотовалютных резервов центральных банков Японии и Китая, составляющих в 2006 г. соответственно 820,0 и 840,0 млрд. долл. США. www.imf.org В условиях открытой экономики спрос на доллары со стороны США и быстрое расширение рынка облигаций правительства этой страны являются важными факторами долларизации, поскольку обеспечивают востребованность этой валюты среди участников международных экономических отношений и соответственно предопределяют относительную устойчивость ее курса.
Подобные документы
Процесс глобализации экономики. Стирание национальной принадлежности продукции. Усиление роли ТНК. Тенденции развития глобализационного процесса, его положительные и отрицательные аспекты. Влияние на страны с переходной экономикой (на примере Украины).
курсовая работа , добавлен 12.06.2009
Влияние доллара США и евро на экономику Украины. Создание Экономического и валютного союза (ЭВС) и введение евро. Преимущества и недостатки единой европейской валюты. Противостояние двух мировых валют - доллара и евро - в мировой экономике и политике.
реферат , добавлен 25.04.2008
Сущность процесса глобализации мирового хозяйства, его этапы и современное состояние, тенденции и перспективы. Значение внешней торговли для развития национальной экономики. Диспропорции в распределении трудовых ресурсов по странам и регионам мира.
контрольная работа , добавлен 17.12.2013
Признаки и особенности всемирной деятельности транснациональных корпораций. Формирование транснациональных банков как новое явление интернационализации производства и капитала. Последствия развития ТНК для национальной экономики Республики Беларусь.
курсовая работа , добавлен 29.11.2014
Значение внешней торговли для развития национальной экономики и ее место в системе международных экономических отношений. История создания единой европейской валюты. Доля евро и доллара во внешнеторговых операциях и в операциях на финансовых рынках.
курсовая работа , добавлен 21.04.2014
Основные тенденции развития мирового транспорта и их социально-экономические последствия. Согласованное и опережающее развитие транспортной системы России как фактор российской экономики. Основные перспективы развития мировой транспортной инфраструктуры.
реферат , добавлен 03.02.2015
История формирования мировой валютной системы. Основные категории валютных отношений и их динамика. Курсы иностранной и национальной валюты, факторы, влияющие на их повышение или понижение. Установление внутреннего и внешнего равновесия на рынке валют.
реферат , добавлен 27.06.2011
Прогнозирование методом простой статистической экстраполяции. Важнейшие факторы в развитии современной глобальной экономической ситуации. Последствия долларизации мировой экономики. Уровень и рост безработицы в России в связи с экономическим кризисом.
реферат , добавлен 15.09.2010
Понятие, причины возникновения и виды экономических кризисов. Подробный анализ мирового финансового кризиса 2008 года. Положительные и отрицательные последствия кризиса. Перспективы развития экономики России и меры устранения последствий кризиса.
курсовая работа , добавлен 29.06.2011
История становления мировой экономики, ее сущность и структура. Основные тенденции развития мировой экономики, такие как интернационализация, глобализация, создание транснациональных корпораций. Проблемы мировой экономики и перспективы их решения.
Долларизация мировой экономики: анализ грядущих перемен
Во второй половине 2008 г. острая волатильность на валютных рынках, а также череда банкротств крупных американских финансовых институтов привели к значительному усилению роли доллара в международных расчетах. За короткий период он отвоевал свои позиции у евро и большинства валют развивающихся стран. При этом самая крупная экономика мира в январе 2009 г. официально вступила в рецессию. Пока неизвестно, какова будет судьба американской валюты, но налицо растущая долларизация глобальной экономики.
В.С. ШАПРАН, кандидат экономических наук, доцент Украинского института развития фондового рынка
Официально в 2008 г. первое место по размеру ВВП заняли страны Евросоюза. Однако следует учитывать, что сюда была включена не только Великобритания, но и страны Центральной и Восточной Европы, которые не входили в зону евро (табл. 1). Так что ведущее место в мире реально занимает экономика США, на которую по итогам 2008 г. приходилось более 20% мирового ВВП. Китай, хотя и обогнал Японию, но из-за консервативной валютной политики пока не может претендовать на то, чтобы его валюта заменила доллар. Минимум пятая часть потребляемых в мире товаров по-прежнему оплачивается в долларах.
Еще больше стран и территорий находятся в сфере влияния Соединенных Штатов. Условно такие страны можно разделить на три группы:
■ безраздельно подверженные влиянию США
и даже вынужденные использовать американский доллар в качестве национальной валюты (Эквадор, Бермудские острова и т.д.);
■ страны-соседи, вовлеченные в торговлю
с США, валюты которых зависимы от доллара и активности американской экономики (Канада, Мексика);
■ активно торгующие товарами, цены на которые традиционно устанавливаются в долларах (например страны ОПЕК). По нашим оценкам, на зависимые страны и США в мире приходится до 40% ВВП и до 60 - мирового экспорта.
Таблица 1
Т0П-20 стран по размеру ВВП в 2008 г.
№ Страна ВВП, Доля
п/п трлн долл. в мировом ВВП, %
1 Евросоюз 14,960 21,17
2 США 14,580 20,64
3 Китай 7,800 11,04
4 Япония 4,487 6,35
5 Индия 3,319 4,70
6 Германия 2,863 4,05
7 Великобритания 2,281 3,23
8 Россия 2,225 3,15
9 Франция 2,097 2,97
10 Бразилия 2,030 2,87
11 Италия 1,801 2,55
12 Мексика 1,578 2,23
13 Испания 1,378 1,95
14 Канада 1,336 1,89
15 Южная Корея 1,312 1,86
16 Индонезия 0,932 1,32
17 Турция 0,930 1,32
18 Иран 0,859 1,22
19 Австралия 0,825 1,17
20 Тайвань 0,757 1,07
Прочие 2,3 3,26
ВСЕГО 70,650 100,00
Источник. CIA, Fact book 2009.
Получается, что высокий уровень долларизации мировой экономики имеет под собой фундаментальные причины.
Очевидно, что в ближайшее время страны BRIC, на которые еще в 2008 г. возлагали большие надежды, не смогут перехватить инициативу. Кроме того, эти страны пока не рассматривают введение единой валюты на официальном уровне.
Мифы против форта «Нокс»
За последние годы появилось несколько мифов о долларе. ФРС и Казначейство США не раз заявляли о том, что им тяжело осуществлять свои функции из-за выполняемой долларом роли одной из основных мировых валют в мировой экономике. В период экономического роста шло удорожание углеводородов, что приводило к рекордному увеличению дефицита торгового баланса США. При отсутствии экономического роста эта проблема на время перестает быть актуальной, при рецессии же торговый дефицит уже не так сильно беспокоит Белый дом.
Однако при более детальном анализе обнаруживается ряд существенных преимуществ, которые позволяют американцам перекладывать некоторые свои проблемы на другие страны, активно использующие доллары в расчетах. На конец 2008 г. резервы США составляли всего 70 млрд долл., тогда как у Китая они превысили 2 трлн, а Япония вплотную подошла к отметке в 1 трлн (табл. 2).
Основные показатели развития ТОП-
анализ статистики ФРС показывает, что примерно 80% всех наличных резервов США находится в золоте; страна обладает наибольшим в мире запасом, который в 2008 г. оценивался в 8113 т, что составило примерно 27% всех мировых запасов этого драгоценного металла (табл. 3).
На начало 2009 г. рыночная стоимость золота составляла около 27 долл. за 1 г, а долларовый эквивалент золотых запасов Соединенных Штатов - чуть более 210 млрд, это примерно 1,5% годового объема ВВП страны, что совсем немного. Однако доля США в общемировом золотом запасе превышает долю их ВВП в общемировом ВВП примерно на 7%. И хотя доллар остается валютой, не обеспеченной золотом официально, запас желтого металла США, хранящийся в форте «Нокс», является не только психологической гарантией стабильности доллара, но и важной монетарной составляющей макроэкономической стабильности.
Свои проблемы - за счет других стран
В Штатах постоянно поддерживается очень низкий уровень золотовалютных резервов в соотношении к ВВП. В 2008 г. этот показатель, по нашим расчетам, не превысил и 2%. С одной стороны, это говорит о монетарной незащищенности США, но с другой -дает понять, что у государства нет необходимости накапливать резервы. Экономика США остается эффективной, поскольку правительство имеет воз-
Таблица 2
10 стран мира в 2008 г.
В США существует специфика учета, согласно которой в валютных резервах страны не учитывается золото, находящееся в распоряжении государства, а считается только объем резервов в валюте, которые предназначены для интервенций или для поддержания сальдо текущего счета. Поэтому более глубокий
можность направлять максимум ресурсов на внутреннее развитие, а не кредитовать другие страны и при этом содержать значительную часть резервов в иностранных валютах. Что скрывается за цифрой в 2% (соотношение резервов и ВВП) - страна-банкрот или рачительный хозяин, - становится понятно только
ТОП-15 стран, держателей золота в качестве резервов в 2008 г.
Страна / финансовая структура Золотой запас, т Доля страны в общем объеме ЗВР, % Оценочная доля золота в общих резервах страны, %
США 8133,5 27,23 79,8
Германия 3417,4 11,44 68,9
МВФ 3217,3 10,77 -
Франция 2586,9 8,66 59,7
Италия 2451,8 8,21 70,4
Швейцария 1133,9 3,80 42,9
Япония 765,2 2,56 2,3
Нидерланды 621,4 2,08 63,6
Китай 600,0 2,01 1,1
ЕС (ЕЦБ) 563,6 1,89 26,7
Россия 450,9 1,51 2,8
Тайвань 423,3 1,42 4,4
Португалия 382,5 1,28 90,7
Индия 357,7 1,20 3,6
Венесуэла 356,8 1,19 30,2
Другие 4410,5 14,76
ИТОГО 29872,7 100,00
Источник. World Gold Council.
после анализа принципов доминирования доллара в мировой экономике.
Мы постарались выделить несколько принципов на уровне аксиомы:
■ доллар является мировой валютой, используемой в международных расчетах. Эта его ниша обусловлена масштабностью экономики США
и популярностью доллара в мире, а также наличием развитой расчетной инфраструктуры;
■ доллар используется для хранения резервов. Даже при глобальной рецессии, которая базируется на проблемах в американской экономике, доллар остается практически единственной валютой, ценность которой увеличивается;
■ поскольку доллар принимается в большинстве стран, американские власти имеют возможность проводить точечные эмиссии, обменивая доллары на права собственности, материальные и нематериальные активы по всему миру
с минимальным риском инфляции. Опираясь на приведенные выше три принципа, можно утверждать, что, пользуясь недостатками глобализации и масштабностью американской экономики, в США изобрели довольно-таки оригинальный способ решать проблемы за счет печатного станка. Иностранные государства, на территории которых популярен доллар, с большой вероятностью подвержены эмиссионному налогу со стороны США. Проще говоря, они особым образом участвуют в системе финансирования дефицита бюджета США. Переиграть
Таблица 3 данную ситуацию возможно, если только отказаться от использования доллара в международных расчетах. Но сделать это без единой позиции стран BRIC и Евросоюза сегодня нереально.
Нестрашные долги
Второй миф, наиболее часто сопровождаемый прогнозами о гибели доллара, - о негативном влиянии гигантского долга. Действительно, на начало февраля 2009 г. общий долг США (внутренний и внешний) составлял 10,636 трлн, примерно по 35 тыс. долл. на каждого американца. Это самый большой долг в мире.
Однако в относительных показателях все выглядит не так уж и плохо. Если взять уровень госдолга США к ВВП, то он в 2008 г. составлял всего 66%. У благополучной Японии этот показатель был равен 170, у Германии - 62, у Франции - 64% и т.д. (см. табл. 2).
Размер этого показателя в США в принципе адекватен ВВП страны. Также следует учитывать, что правительство получает займы через рынок обязательств Казначейства США по самым низким ставкам, т.е. условия наращивания госдолга в десятки раз лучше, чем у стран Восточной Европы или Африки. Кроме того, США имеют значительный резерв по наращиванию госдолга. Учитывая, что на рынке обязательств Казначейства США центральными банками мира размещаются резервы, то госдолг этой страны, скорее всего, будет расти и дальше.
Коварный дефицит
Определенный дискомфорт создает значительный госдолг в сочетании с отрицательным сальдо торгового баланса, что в последние 3 года было фундаментальной причиной снижения курса доллара к евро и остальным мировым валютам. Администрация Белого дома активно пытается решить проблему торгового дефицита. США активно ведут торговые переговоры с КНР, убеждая китайское правительство в необходимости ревальвации юаня, используют ВТО для контроля за протекционистской политикой Поднебесной в отношении производителей, поставляющих продукцию на экспорт. Также применяются нетаможенные и неценовые инструменты наращивания экспорта (в частности, экспортно-импортное кредитование), всевозможное стимулирование экспортеров через государственное агентство - Экспортно-импортный банк США.
С нашей точки зрения, хотя проблема дефицита и существует, но она носит вторичный характер. Экономика США начинает страдать от торгового дефицита только в периоды интенсивного роста.
Долларизация экономики
- существенный инструмент экономического влияния на мир
овой арене, имеющий прямую «привязку» к политическим изменениям, наблюдаемым в мире за последние десятилетия. Накопление долларовых объёмов существенно подрывает основы государства, оно фактически равносильно беспроцентному кредитованию эмитента валюты - Федеральной резервной системы Соединённых Штатов.
Сильная , высокий уровень благосостояния вне долларовой зоны - экономическая причина эскалации военных конфликтов с участием США, как это, например, наблюдалось в Ливии в 2011 году. Там, где прямое военное вторжение невозможно, усиливаются инструменты экономического давления, долларизация экономики проводится через систему международных санкций, влияющую на обменный курс, побуждающую население и банки оказывать большее доверие американской «у.е.» на фоне резкой инфляции национальной валюты.
Для России и иных фактор, влияющий на долларизацию экономики - складывающаяся на международном рынке .
На что влияет уровень долларизации экономики
Председатель Русского экономического общества профессор Валентин Катасонов, анализируя в 2014 году причины долларизации экономики РФ и связанные с нею риски, указал на четыре главные угрозы:
- Возможная в любой момент заморозка приходящихся на «у.е.» международных золотовалютных резервов России (как это бывало ранее для Ирана, Ирака, Ливии).
- Обращение долларов внутри страны как средства платежа (когда практически во всех сделках «серого» сектора фигурирует основная, а подчас и единственно возможная цена в «у.е.») ослабляет денежно-кредитную политику. Не выполняется программа по сбору налогов, возникает опасность финансирования операций, направленных на подрыв безопасности государства и т.п.
- , используемое физическими и юридическими лицами, неизбежно влечёт потери вкладчиков, связанные с ужесточением санкций. Финансовая зависимость от волевых решений Запада - причина чрезмерной «сговорчивости» граждан, подрывающая основы безопасности государства.
- Доллар как межгосударственное платёжное средство вносит серьёзный элемент нестабильности во внешнюю торговлю, иные внешнеэкономические сделки. Вашингтону доступно блокировать через американские банки операции контрагентов РФ, даже не прибегая к излюбленной тактике санкций.
Тенденция к отказу от доллара как средства межгосударственных расчётов
«Отвязка» от американской валюты во взаимных расчётах - главный политико-экономический тренд. По этому пути к 2013 г. уже пошли полностью или частично
- в Евразии - Китай, Россия, Казахстан, Япония, Северная Корея, Индия, Иран, Шри-Ланка,
- в Латинской Америке - Аргентина, Бразилия, Уругвай,
- Австралия (во взаиморасчётах с Китаем),
- Готовили законы, ограничивающие долларизацию экономики во внешнеэкономическом секторе
- Армения, Беларусь,
- Турция (в сделках с Ираном),
- Египет, ОАЭ, Таиланд, Вьетнам (во взаиморасчётах с Россией),
- ЮАР (в отношениях с Индией).
В 2008 году произошла полная дедолларизация экономической системы Израиля (доллар «проник на Обетованную землю» в начале 80-х на фоне жесточайшей гиперинфляции и валютного кризиса). Четыре израильских удара по американской валюте это:
- запрет на использование в официальных расчётах внутри государства,
- вывод из финансово-валютных резервов , гособлигаций США,
- создание новых, независимых от политики США, финансовых институтов, действующих в мировом масштабе,
- деофшоризация, снижающая зависимость внутреннего благосостояния от финансовых операций вне страны.
С другой стороны, проводящий политику по переходу во взаиморасчетах на юани, приобретает ценные бумаги США, поэтому тотальный отказ от долларизации экономики ударит по интересам государства.
Борьба трендов, шаткое равновесие
Инструментарий политики, снижающий уровень долларизации экономики, инертен, его «маховик» раскручивается постепенно, тогда как внешний нажим на ценообразование рынка нефти, действие вводимых против России санкций - точные направленные удары.
Никакие внутренние запреты, вплоть до введения новых действующих норм УК РФ, не воспретят, тем не менее, накапливать «надёжные баксы», если не на банковских счетах, то «в чулках и матрасах». Кто окажется сильнее - государственный исполин, пытающийся бороться с внешней серьёзной угрозой долларизации экономики, или подтачивающие его силы изнутри «серые мышки», покажет время.
Сближение стран-участниц ЕАЭС в экономической сфере требует решения проблем экономического и институционального характера на национальном уровне, а также на уровне межстрановой координации макроэкономической политики. Задачи по выравниванию уровней макроэкономического развития и подходов к денежно- кредитной политике, закреплённые в межгосударственных документах Союза, тесно связаны с вопросами валютной сферы, важнейшим из которых является дедолларизация экономик стран.
Долларизация экономик стран евразийского региона приводит к снижению эффективности внутренней денежно-кредитной политики, накладывая ограничения на возможности центрального банка по регулированию макроэкономических процессов в стране для достижения конечной цели монетарной политики. Уменьшается эффективность трансмиссионного механизма монетарной политики, так как изменения процентных ставок по операциям центрального банка напрямую не оказывают влияния на ставки по валютным активам и обязательствам. Кредитование банками в иностранной валюте нехеджированных заёмщиков (не имеющих валютной выручки), а также отсутствие монетарных инструментов регулирования валютной ликвидности банковского сектора со стороны центрального банка значительно повышают валютный риск и риски платёжеспособности финансовой системы. В этой связи страны-члены ЕАЭС, для экономик которых характерен высокий уровень долларизации, остаются подверженными значительному воздействию внешних шоков, что ограничивает возможности дальнейшего расширения координации денежно-кредитной политики стран.
Долларизация в странах ЕАЭС: текущая ситуация
В экономической литературе выделяют три основных формы долларизации:
На практике единственной формой долларизации, которую можно оценить с удовлетворительной степенью надёжности, является финансовая долларизация. В сравнении с другими европейскими государствами уровень финансовой долларизации в большинстве стран-членов ЕАЭС является высоким.
Ряд экспертов, изучив развитие феномена долларизации в некоторых странах ЕАЭС, пришли к выводу, что основные причины повышенного уровня долларизации кроются в следующем: высокий уровень инфляции и различные формы управления обменным курсом (привязка, фиксация и т.п.), макроэкономическая волатильность, а также страх плавающего обменного курса . Отчётливо прослеживается прямая зависимость между инфляцией и степенью финансовой долларизации. Исключением является Армения, для которой характерна относительно низкая инфляция и один из наиболее высоких уровней финансовой долларизации в ЕАЭС. Вероятно, такая ситуация связана с особенностями реализации режима инфляционного таргетирования в Армении, а именно с ограничением колебаний обменного курса национальной валюты. Ряд авторов отмечают, что более высокая волатильность инфляции по сравнению с обменным курсом создаёт предпосылки для повышения долларизации экономики .
В условиях стремительного обесценивания национальных валют под воздействием неблагоприятных внешних шоков в период с 2014 по 2016 гг. в странах региона было отмечено увеличение финансовой долларизации: доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы во всех странах ЕАЭС значительно увеличилась. Максимальный уровень долларизации сбережений (доля депозитов в иностранной валюте в структуре широкой денежной массы) в этот период был зафиксирован в Белоруссии (70,5% в январе 2016 г.), а минимальный — в России (41,1%). Следует отметить, что рост доли валютных вкладов был связан как с изменением сберегательных предпочтений субъектов экономики в пользу инструментов, номинированных в иностранной валюте, так и с эффектом переоценки в связи с ослаблением национальных валют против доллара США.
С ослаблением давления на внутренних валютных рынках во второй половине 2016 г. и в первой половине 2017 г. во всех экономиках стран ЕАЭС наметилась тенденция снижения степени финансовой долларизации. В частности, в Белоруссии уровень долларизации снизился с 71% в январе 2016 г. до 60,4% в июле 2017 г., а в Казахстане — с 51,6% в январе 2016 г. до 31,8% в июле 2017 г. Снижение уровня финансовой долларизации во многом явилось результатом реализации правительствами и центральными банками стран региона комплекса мероприятий по дедолларизации экономики и финансовой системы.
Долларизация в странах ЕАЭС: принятые меры по дедолларизации и основные результаты
Основные мероприятия, направленные на снижение уровня долларизации экономики в странах-членах ЕАЭС в 2014-2017 гг., систематизированы ниже. Для большинства рассматриваемых государств характерно широкое применение активных мер по дедолларизации, которые непосредственно стимулируют использование национальной валюты.
- Повышение дифференциации нормативов обязательного резервирования. Так, в Белоруссии с начала 2017 г. норма резервирования по средствам, привлечённым банками в иностранной валюте, была увеличена в два раза до 15%, а по рублёвым обязательствам снижена на 3,5 п.п. — до 4%.
- Усиление дифференциации требований пруденциального надзора и содействие переводу валютных требований в национальную валюту. В Армении и Белоруссии были ужесточены подходы к классификации валютной задолженности при расчёте специального резерва по активам, подверженным кредитному риску. В Киргизии введён запрет на кредитование населения в долларах США. А в Казахстане выдача валютного кредита физическому лицу возможна лишь при наличии дохода в валюте кредита.
- Организация широкомасштабной кампании по переходу к повсеместному использованию национальной валюты в качестве средства обращения и платежа. В большинстве стран ЕАЭС были введены запреты на установление цен, налоговых ставок, тарифов и иных платежей в иностранной валюте или ужесточён контроль за ценообразованием. В Белоруссии были прекращены выдача новых и продление действующих разрешений на использование иностранной валюты при оказании физическим лицам услуг по перевозке авиатранспортом и медицинских услуг. В Казахстане введены новые правила осуществления электронной торговли: посредник в электронной торговле обеспечивает установление цен на товары исключительно в национальной валюте. В Киргизии и Казахстане введён запрет на установку цен на товары и услуги в условных единицах.
Среди принятых пассивных мер, которые связаны с формированием благоприятной рыночной конъюнктуры и направлены на создание условий, содействующих изменению структуры будущих денежных потоков, можно обозначить следующие:
- ограничение мер, стимулирующих использование иностранной валюты в ущерб национальной. Осуществление государственных заимствований преимущественно в национальной валюте (Армения), переход к использованию различных условий налогообложения вкладов в национальной и иностранной валютах (Белоруссия), совершенствование системы гарантирования вкладов (Армения, Казахстан);
- стимулирование развития института хеджирования валютных рисков (Белоруссия);
- совершенствование инфраструктуры и постепенная либерализация внутреннего валютного рынка в большинстве рассматриваемых государств.
Обозначенные выше меры по дедолларизации ряд авторов относят к мерам второго и третьего порядка. Их действенность напрямую зависит от реализации первоочередных мер, направленных на улучшение макроэкономической среды, а также снижение и стабилизацию инфляции на низком уровне . С точки зрения реализации мер первого порядка страны ЕАЭС можно условно разделить на две группы:
- страны, которые наряду с прочими мерами, направленными на дедолларизацию экономики, обеспечили большую гибкость обменного курса (Белоруссия, Казахстан и Россия);
- страны, которые фактически ограничивали корректировки номинальных обменных курсов (Армения, Киргизия).
Если рассматривать динамику депозитов в иностранной валюте, то становится очевидным, что одна группа стран достигла больших результатов по сравнению с другой. В Киргизии стремительное сокращение объёма валютных вкладов без учёта курсового фактора наблюдалось в начале 2016 г. (первые месяцы номинального укрепления национальной валюты), но затем сменилось стагнацией. В Армении увеличение депозитов, номинированных в иностранной валюте, наблюдалось до 2017 г., после чего, отчасти на фоне более высокой доходности вкладов в драмах, валютные депозиты начали несколько сокращаться.
В то же время в России и Казахстане снижение процентных ставок по иностранным депозитам носило несколько ограниченный характер, а замедление темпов долларизации по сравнению с уровнем 2013 г. имело более выраженный характер. Так, в Казахстане снижение с максимального уровня процентной ставки (за период с января 2013 г. по июнь 2017 г.) составило 220 базисных пунктов, а объём депозитов в иностранной валюте непрерывно снижался с августа 2015 г. В Белоруссии в 2016 г. наблюдалось существенное сокращение объёма валютных вкладов, в первую очередь депозитов населения. Это было связано как с принятыми мерами по дедолларизации, так и со стремлением населения поддерживать определённый уровень жизни на фоне заметного сокращения реальных располагаемых доходов посредством расходования валютных сбережений. В первой половине 2017 г. сокращение валютных средств населения в банках практически прекратилось. При этом рост валютных депозитов в апреле-июне 2017 г. связан исключительно с разрешением нефтегазового конфликта Белоруссии и России: часть полученных ОАО «Газпром трансгаз Беларусь» от правительства Белоруссии денежных средств в рамках оплаты задолженности по поставкам российского газа была размещена компанией на валютных счетах в ОАО «Белгазпромбанк».
Пока ещё рано делать выводы о степени влияния структурных факторов на уровень долларизации в странах ЕАЭС, но предварительные итоги последних полутора лет добавляют аргументов в пользу тезиса о том, что одним из основополагающих факторов снижения уровня долларизации является повышение гибкости обменного курса и реализация мер, направленных на снижение и стабилизацию инфляции. Россия и Казахстан, перейдя на свободное курсообразование и предпринимая усилия, направленные на стабилизацию инфляции, пока демонстрируют более убедительные результаты в снижении уровня долларизации. Вместе с тем страны ЕАЭС, которые стремились ограничить волатильность курса национальной валюты и имплементировали примерно одинаковый набор административных мер, направленных на дедолларизацию экономики, добились меньших успехов в снижении уровня долларизации сбережений.
Дальнейшие концептуальные меры по снижению уровня долларизации в странах ЕАЭС
Возможные меры дедолларизации в государствах ЕАЭС, которые могут быть предприняты в будущем, следует разделить на три группы (соответствующие обозначенным ранее).
Меры первого порядка (стратегические) имеют своей целью совершенствование макроэкономической среды: достижение низкой и стабильной инфляции и дальнейшее постепенное повышение гибкости обменного курса. Данные меры являются первоочередными для стран-членов ЕАЭС, так как именно исторически высокий уровень и волатильность инфляции, а также использование режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами дестабилизации валютного рынка, являются основными причинами высокой долларизации в странах интеграционного объединения. Без эффективной реализации первоочередных мер существует высокая вероятность того, что все другие мероприятия по дедолларизации не приведут к ожидаемым положительным результатам.
К мерам второго порядка следует отнести пассивные меры, целевое предназначение которых заключается в создании условий, ограничивающих негативные последствия для экономики при неполной реализации мер первого порядка. Для стран ЕАЭС актуальными являются следующие меры второго порядка:
- преимущественное осуществление государственных заимствований в национальной валюте;
- дальнейшее совершенствование инфраструктуры и либерализация внутренних валютных рынков с целью создания благоприятных условий для замещения внешних заимствований прямыми иностранными инвестициями;
- развитие рынка производных финансовых инструментов и института хеджирования валютных рисков в части совершенствования бухгалтерского учёта, налогообложения, создания бенчмарков доходности финансовых инструментов в национальных валютах и др.;
- по мере повышения устойчивости финансовых систем целесообразно ограничить (с перспективой постепенной полной отмены) гарантированное возмещение вкладов физических лиц, номинированных в иностранной валюте;
- совершенствование коммуникационной стратегии центральных банков в части информирования участников финансового рынка о валютных рисках и преимуществах сделок, номинированных в национальной валюте;
- развитие вторичного рынка долговых ценных бумаг, номинированных в национальной валюте, для облегчения формирования цен на долгосрочные кредитные инструменты.
Меры третьего порядка (активные) являются дополнением вышеуказанных мер и непосредственно направлены на стимулирование использования национальной валюты. Без эффективной реализации мер первого и второго порядка мероприятия, относимые к рассматриваемой группе, в лучшем случае не окажут сколь-нибудь значимого воздействия на уровень долларизации, а в худшем — могут оказать дестабилизирующее влияние на финансовую систему. Как отмечается, «меры третьего порядка призваны, во-первых, оградить наиболее уязвимые сегменты от валютных рисков, а во-вторых, сделать неприемлемой банковскую модель, которая основана на механическом переводе валютных рисков на клиентов» . Как было указано выше, активные меры в настоящее время широко используются в большинстве стран-членов ЕАЭС. Среди дополнительных можно выделить:
Выводы
Сближению денежно-кредитной политики в государствах ЕАЭС во многом препятствует высокий уровень финансовой долларизации, присущий странам интеграционного объединения. Существование этого феномена в странах ЕАЭС связано с высоким уровнем инфляции, длительным использованием режима фиксированного обменного курса, сопряжённого с периодами валютной нестабильности, макроэкономической волатильностью и «боязнью плавания».
После роста финансовой долларизации в 2014 г. и в первой половине 2016 г. на фоне обесценивания национальных валют со второй половины 2016 г. в большинстве стран ЕАЭС наблюдается процесс дедолларизации. Во многом он связан с предпринятыми правительствами и центральными банками мерами, направленными на ограничение расчётов и ценообразования в иностранной валюте, ужесточение пруденциальных нормативов, непосредственно затрагивающих валютные активы и обязательства, совершенствование инфраструктуры и либерализацию валютных рынков и др.
Ряд государств (Россия, Казахстан, Белоруссия) под воздействием неблагоприятных внешних шоков провели институциональные изменения в денежно-кредитной политике, направленные на повышение гибкости валютного курса и переход к режиму инфляционного таргетирования. Предварительные итоги реализации структурных мер демонстрируют важность снижения и стабилизации инфляции, а также гибкого курсообразования для сокращения уровня финансовой долларизации экономики.
Несмотря на наблюдаемое уменьшение долларизации в большинстве стран региона, для закрепления наметившихся положительных трендов необходима дальнейшая реализация комплекса мер по дедолларизации. Первоочередными из них являются меры, направленные на дальнейшее повышение гибкости валютного курса, снижение инфляции и инфляционных ожиданий и их закрепление вблизи целевых уровней центральных банков.
В долгосрочном плане дедолларизация мировой экономики будет иметь и свои политические последствия. Монополия развитых стран, прежде всего США и Западной Европы, в области платёжных систем и резервных валют будет снижаться по мере появления новых мировых финансовых центров и резервных валют в развивающихся странах. Политический вес в международных отношениях во многом является производным от экономической значимости стран: потеря монополии в регулировании международных экономических отношений потребует новых ресурсов и экономических прорывов от развитых стран для поддержания своего политического веса на международной арене.
Наибольшие перспективы получить экономические и политические дивиденды от дедолларизации мировой экономики имеет Китай, который в течение последних нескольких лет достиг значительного прогресса в повышении роли юаня в международных торгово-инвестиционных операциях. Для России и её соседей по Евразийскому экономическому союзу процесс дедолларизации — это, прежде всего, стимулирование развития собственных платёжных систем и взаимной торговли и интеграции на основе использования национальных валют. Для Российской Федерации это также фактор большей экономической суверенизации и снижения уязвимости по отношению к санкциям и внешнему политическому и экономическому давлению.
Наконец, следует отметить, что как дедолларизация может облегчить процессы интеграции на постсоветском пространстве, так и сам региональный масштаб интеграции является более подходящим полигоном для долларизации по сравнению с более узкими рамками отдельных стран. Именно в рамках более широкого регионального интеграционного контекста стимулирование использования национальных валют и снижение долларизации становятся более устойчивыми. Помимо ЕАЭС, такие интеграционные платформы, как китайский проект «Один пояс, один путь», могут дать существенный стимул процессам дедолларизации в мировой экономике.
Данный материал вышел в серии записок Валдайского клуба, публикуемых еженедельно в рамках научной деятельности Международного дискуссионного клуба Валдай. С другими записками можно ознакомиться по адресу http://valdaiclub.com/publications/valdai-papers/
Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10; Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб. ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.
Демиденко, М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.
Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации. М.: ЕЭК, СПб.: ЦИИ ЕАБР, 2017. 148 с.
Демиденко М. Долларизация: причины и пути решения проблемы / М. Демиденко, Н. Мирончик, А. Кузнецов // Банкаўскі веснік. 2016. № 12 (641). С. 3-10.
Крук Д. Долларизация и дедолларизация в Беларуси: формулирование повестки дня / Д. Крук // BEROC. 2015. № 23. URL: http://w w w.beroc.by/webroot/deliver y/files/PP_23_dollarization.pdf
Долларизация экономики (dollarization of economy) – «бегство» от национальной валюты к доллару (и другим иностранным валютам); разновидность без пересечения границ.
Долларизация экономики вызывается комплексом объективных и субъективных причин, складывающихся в стране. Основные факторы долларизации экономики:
- нестабильность экономического и политического положения страны;
- угроза потрясений;
- колебания ;
- слабость национальной валюты, недостаточно обеспеченной ликвидной товарной массой;
- недоверие населения к своей валюте.
Долларизация экономики осуществляется в форме покупки населением и хозяйствующими субъектами долларов (и других иностранных валют) с целью увеличения дохода на свой капитал, защиты его от рисков, более выгодного и надежного размещения и инвестирования.
Оценить размеры внедрения долларов во внутренний хозяйственных и денежный оборот страны трудно, т.к. эти инвалютные потоки часто носят незаконный характер, обслуживают и не отражаются в официальной статистике.
Долларизация экономики имеет тяжелые последствия. Перемещение доходов населения и хозяйствующих субъектов в сферу валютных операций подрывает инвестиционный процесс и , наносит ущерб госбюджету, уменьшая налоговые поступления. В результате долларизации экономики денежные накопления не используются для вложения в реальный сектор экономики. Покупка долларов означает по существу предоставление кредита США.
Долларизация экономики вызывает расстройство денежно-кредитной и страны. Национальная валюта частично уступает свои денежные функции доллару. Накопленные населением и хозяйствующими субъектами доллары (так называемое замещение активов) представляют собой потенциально отложенный спрос на национальную валюту, что является инфляционным фактором. Долларизация экономики усиливает недоверие к национальной валюте.
Долларизация экономики – глобальное явление, порождаемое кризисной ситуацией в стране. Например, этот процесс охватил страны Западной Европы после 1-й и 2-й мировых войн. В январе 2000 г. Эквадор, находясь в состоянии глубокого политического и экономического кризиса, осуществил полную долларизацию экономики, приняв доллар США в качестве . В трудных условиях перехода к долларизация экономики охватила постсоветское пространство в 90-х гг. Доллары кроме обслуживания экспортно-импортных операций стали использоваться и во внутреннем платежном обороте, хотя официально запрещено обращение и использование иностранных валют в качестве платежного средства.
Противодействие долларизации экономики остается важным направлением валютной политики постсоветсикх стран. Однако, как свидетельствует мировой опыт, достичь этой цели невозможно только административным путем. Для преодоления долларизации экономики необходимы:
- поэтапная программа оздоровления экономики;
- эффективное регулирование инфляции и валютного курса;
- укрепление государственности и финансово-банковской системы;
- восстановление доверия населения к национальной валюте;
- предоставление гарантий по вкладам в национальной валюте и использованию денежных накоплений для инвестиций в национальную экономику.
В мировой практике применяют как рыночные, так и административные методы регулирования экономики в целях ее дедолларизации.