Анализ и оценка стоимости дебиторской задолженности на предприятии (на примере ООО "Тюменский садовод"). I - доходы в процессе внешнего управления. Оценка права требования

Комплексный характер приведенных ниже методик обосновывается тем, что они реализованы в духе действующего законодательства об оценочной деятельности, согласно которому оценка любого актива (в том числе и дебиторской задолженности) должна быть произведена с использованием трех подходов (затратного, доходного и сравнительного).

Методика В. В. Болотских

Общий алгоритм методики описан автором в статье (Болотских В.В. Методика расчета рыночной стоимости прав требования дебиторской задолженности // Имущественные отношения в РФ, 2004. № 2). Автор все методы распределяет на затратный, доходный и сравнительный. При этом авторской является методика затратного подхода, и на ней автор делает особый акцент.

периодов

Период отобрззовзния ДЗ до даты-оцен ки?(п родажи)-(ззтратн ь й -подход)			Период до взыскания ДЗ-доходный ПОДХОД

Рис. 4.3.

вой давности (срока для взыскания). Оценка дебиторской задолженности проводится из следующих предположений:

• 1. Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет 3 года, или 36 месяцев. Именно за этот период дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в установленном порядке, либо продана, за исключением особых случаев (мораторная задолженность).
• 2. За этот период дебиторская задолженность обесценивается от номинальной стоимости до нуля по причине практической невозможности ее взыскания.
• 3. И продавец, и покупатель дебиторской задолженности в общем случае будут стремиться к приемлемому уровню цены, верхним пределом которой можно считать номинальное значение, поскольку получение штрафных санкций с должника если и будет иметь место, то по истечении 6-месячного срока с даты оценки - из-за сроков проведения судебной процедуры.

Методика предусматривает оценку дебиторской задолженности каждого дебитора в составе массива и целиком массивов дебиторской задолженности с разделением на отдельных дебиторов всеми тремя подходами с согласованием полученных результатов.

В затратном подходе оценивается остаточная стоимость дебиторской задолженности (от номинала) с учетом потерь предприятия-кредитора на поддержание уровня дебиторской задолженности за период образования задолженности до даты оценки, т.е. учитывается, насколько «состарилась» дебиторская задолженность для предприятия-кредитора с учетом его потерь от инфляции и от необходимости изыскивать источники оборотных средств в связи с замораживанием их в дебиторской задолженности.

Методы финансовой математики позволяют оценщику получить текущую стоимость дебиторской задолженности на момент оценки процедурой дисконтирования номинальной стоимости дебиторской задолженности с периода ее образования, т.е. с учетом косвенных потерь предприятия-кредитора (Болотских, 2004).

Алгоритм дисконтирования описывается известной формулой:

РС = БС/(1 + Я„) т, (1)

Ип - номинальная ставка (с учетом инфляции); т - число месяцев, прошедших с даты образования задолженности.

Ставка дисконтирования для расчета текущей стоимости «старения» дебиторской задолженности устанавливается для каждого долга индивидуально в зависимости от времени образования долга. Об-

Изменение рыночной стоимости ДЗ при различном шаге инфляции

(при ставке банка 2% в месяц)

Рыночная стоимость ДЗ, °/

Изменение РСДЗ при инфляции 1% в месяц Изменение РСДЗ при инфляции 3%

Ж- Изменение РСДЗ при инфляции 5%

Н-Изменение РСДЗ при инфляции 7% Изменение РСДЗ при инфляции 9%

Изменение РСДЗ при инфляции 2% Изменение РСДЗ при инфляции 4% Изменение РСДЗ при инфляции 6% Изменение РСДЗ при инфляции 8%

Рис. 4.4. Зависимость изменения рыночной стоимости дебиторской задолженности (ДЗ) от периода образования и темпов инфляции при постоянной ставке банковского процента (Гражданский кодекс РФ. Часть 1, 1994)

щая ставка дисконтирования определяется по формуле Фишера (Болотских, 2004):

/г =/?+/+/? х/, (2)

п р р 9 у 7

где Я п - номинальная ставка (с учетом инфляции); /? р - реальная ставка (без учета инфляции) - в качестве реальной ставки принимается ставка банка по кредитам (принимается месячная ставка в % или долях единицы); /- уровень инфляции в % или долях единицы.

Доходный подход основан на расчете возможных затрат покупателя на приобретение дебиторской задолженности с учетом рисков вложения в этот вид активов при условии, что покупатель сможет в судебном порядке взыскать задолженность (по номиналу) в установленные законом сроки. Здесь периодом является срок от даты оценки до 36 месяцев с момента образования. Так если, например, продавец имел дебиторскую задолженность в течение 18 месяцев, то покупателю для ее взыскания остаются 18 месяцев. В течение этого срока покупатель должен обеспечить взыскание.

В качестве будущей стоимости, которую приобретет инвестор, принимается балансовая стоимость дебиторской задолженности. Проценты, которые он может получить с дебитора за пользование чужими денежными средствами в размере 2/3 ставки рефинансирования, а так же судебные издержки и налоги в расчете не учитываются.

Расчеты проводятся на основе дисконтирования суммы задолженности на весь период ее возможного погашения (на оставшийся срок до 36 месяцев). Для расчета текущей стоимости дебиторской задолженности инвестору, приобретающему эту задолженность с целью выгодно вложить свои средства, необходимо:

• определить требуемую инвестором ставку доходности на инвестиции;
• рассчитать ожидаемый уровень инфляции;
• рассчитать риски инвесторов;
• рассчитать коэффициент изменения совокупного риска;
• определить нормы дисконтирования будущих поступлений;
• выполнить дисконтирование номинальной стоимости дебиторской задолженности.

Норма дисконтирования, применяемая для пересчета будущего денежного потока (номинальной стоимости дебиторской задолженности) в настоящую стоимость, является в основном функцией риска инвестиций в рассматриваемый проект.

Для определения настоящей стоимости дебиторской задолженности на момент оценки (покупки) для прогнозируемого периода применялась формула:

РС = БС/(1 + Л ДП Г, (3)

где РС - рыночная стоимость дебиторской задолженности; БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; Яап - ставка дисконтирования; т - число месяцев до окончания срока исковой давности.

Ставка дисконта рассчитывается с учетом рисков, характерных как для бизнеса в целом, так и с учетом факторов, влияющих только на конкретный актив - дебиторскую задолженность. При этом общая формула для определения ставки дисконта определяется в следующем виде (Болотских, 2004):

Я = Я хК хК

дп тр с.р. изм

где Я тр - требуемая инвестором ставка доходности; К с - коэффициент совокупного риска; К - коэффициент изменения совокупного риска.

Требуемая ставка доходности рассчитывается всеми доступными способами по альтернативным инвестициям как среднерыночная или по безрисковой ставке доходности и относится к задаче оценщика. Оценщик сам определяет, какие риски закладываются в среднерыночную ставку доходности, остальные риски рассчитываются отдельно в составе расчета коэффициента совокупного риска.

Следует обратить внимание, что для оценки дебиторской задолженности необходимо рассчитать месячную ставку доходности.

Для учета влияния инфляции при ее уровне выше 10% в год автор рекомендует использовать формула Фишера:

Я -Я +/+/? х/

тр м тр.р тр.р ’

где Я - номинальная ставка (с учетом инфляции); Я трр - реальная ставка (без учета инфляции); /- уровень инфляции.

Для расчета ставки дисконта к требуемой ставке доходности на инвестиции автор предлагает рассчитывать коэффициент совокупного риска, характерного для конкретного предприятия, отрасли и территории. Совокупный риск рассчитывается по следующей форме (пример 4.1.) и изменяется в пределах от 0,7 до 2,8.

Пример 4.1.

Проанализируем пример. Коэффициент совокупного риска в конкретной ситуации может быть рассчитана в виде следующей таблицы (табл. 4.1).

Таблица 4.1

Пример расчета коэффициента совокупного риска (Болотских, 2004)

	Показатели рисков	среднего						среднего
		равляемые риски
	На уровне предприятия
	Устойчивость потока доходов
	Структура капитала
	Текущая ликвидность
	Качество управления
	Уровень диверсификации продукции
	Диверсификация поставщиков
	Диверсификация потребителей
	Отраслевые риски
	На уровне отрасли
	Перспектива развития отрасли
	Уровень конкуренции
	Препятствия при вхождении в отрасль
	Длительность производственного цикла
	Уровень государственного регулирования отрасли
Региональные факторы риска
	Стабильность проводимой администрацией политики
	Популярность политики администрации
	Социальная напряженность в регионе
	Возможность вооруженных конфликтов

Окончание табл. 4.1

	Показатели рисков	среднего						среднего
Риски общей макроэкономической ситуации
	Инфляционные ожидания
	Устойчивость валютного курса
	Стабильность налоговой
	Число наблюдений
	Взвешенный итог
	Совокупный риск
Дополнительные риски вложений в покупку ДЗ
	Риск невзыскания
	Риск ликвидации должника
	Риск просрочки обращения в Арбитраж
	Риск неплатежеспособности должника
	Взвешенный итог
	Дополнительный риск
	Общий совокупный риск

Так как коэффициент совокупного риска оценивается в целом для предприятия-кредитора, так же как и требуемая ставка доходности инвестора, для оценки каждой дебиторской задолженности необходимо определить собственную ставку дисконтирования. Корректировка ставки для каждой задолженности (или для определенного массива задолженности) производится с помощью коэффициента-множителя, который учитывает особенности конкретной задолженности с момента ее образования и резкие изменения рисков в зависимости от продолжительности периода взыскания задолженности. Коэффициент назван как «коэффициент изменения совокупного риска» и обозначается как АТ. Для удобства пользования коэффициент рассчитан по шагу месячной ставки дисконтирования в затратном подходе от 1 до 12% в месяц (прошлой ставки с периода образования). Составлены таблицы изменения коэффициента для будущей ставки дисконтирования 1% и минимального риска для всех 36 месяцев, даны формулы пересчета коэффициента при изменении ставок и коэффициента совокупного риска (см. Приложение 6).

Расчет коэффициента изменения совокупного риска представляет наибольшую сложность в доходном подходе. Данный коэффициент является корректирующим и учитывает резкие изменения, характерные для ограниченного периода взыскания и больших рисков вложений в данные активы. Диапазон изменения коэффициента очень обширен. В конце периода коэффициент резко возрастает.

Общий срок взыскания дебиторской задолженности составляет 36 месяцев. Поэтому чем короче срок возможности взыскания долга, тем выше риск. При просроченной более 24 месяцев задолженности риск возрастает многократно.

Практически это означает, что двухлетние долги взыскивать гораздо труднее, а просроченная трехлетняя задолженность может быть взыскана только в добровольном порядке соглашением сторон.

Эти выводы не относятся к дебиторской задолженности, на которую наложен мораторий, но в той же степени проявляются после окончания моратория.

При проведении практических расчетов для других значений совокупного риска и ставок дисконтирования в доходном подходе необходимо пересчитывать К по следующей формуле:

*измХ0,7х1% ?^совр.1 X ^тр.|

АТ рассчитывается в соответствии с приложением 6.

Сравнительный подход основан на анализе рынка аналогичных активов для отраслевых массивов и расчете корректировок на долги оцениваемого предприятия-кредитора. Фактически метод опирается на известную методологию метода сравнительных продаж. При этом автор допускает использование не только сделок, но и цен предложения на продажи и покупку прав требования.

Кроме того, целесообразнее использовать данные по продажам долгов данного предприятия. Если оцениваемые долги не котируются на рынке, обрабатываются данные рынка, выводятся средние котировки предложений на покупку и на продажу, определяются средние цены рынка по имеющимся котировкам по отраслевому признаку.

После проведения расчетов всеми подходами проводится согласование общего результата любым из методов, доступных оценщикам - чаще всего методом средневзвешенной величины и выводится общая рыночная стоимость.

Главным плюсом, объясняющим популярность методики в оценочной среде, является детальность ее изложения. Фактически автор описывает полный алгоритм проведения оценки всеми тремя подходами. К недостаткам можно отнести высокая трудоёмкость работ.

Методика национальной коллегии оценщиков

Указанная методика, равно как и методика Болотских В. В., оперирует всеми тремя подходами оценки, что является несомненным ее плюсом, поскольку полностью укладывается в требования действующего законодательства об оценочной деятельности:

Основными этапами применения методики являются (Оценка бизнеса, 2001):

Анализ финансового состояния предприятия-дебитора, который авторы методики предлагают проводить в соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (Распоряжением Федеральное управление по делам о несостоятельности (ФУДН) № 31 от 12.08.1994). Несмотря на то, что методические положения давно отменены на законодательном уровне, в настоящее время они имеют самостоятельное методологическое значение и широко распространены в финансовой практике (особенно в экспресс-анализе финансового состояние на предмет возможной несостоятельности предприятия).

Применение трех подходов к оценке: доходного, затратного и сравнительного.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке.

Затратный подход. Затратный подход применительно к оценке дебиторской задолженности сводится к балансовому. За стоимость дебиторской задолженности в рамках затратного подхода принимается ее номинальная (балансовая) стоимость, которая подлежит корректировке с учетом сроков возникновения.

Стоимость дебиторской задолженности по затратному подходу определяется по формуле (Оценка бизнеса, 2001):

РС = БС х К { (7)

где БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; А, - коэффициент корректировки, определяемый в соответствии со следующей формулой:

Г1, если t 1 [О, если /“ > 4,

где Г - время просрочки платежа по дебиторской задолженности.

Критическое значение параметра Г устанавливается авторами методики равной четырем месяцам. Интересно, что срок в четыре месяца установлен авторами методики на основании Указа Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204 «Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку продукции (выполнение работ или оказание услуг)», который к настоящему времени отменен. Это в свою очередь порождает методологическое противоречие и делает невозможным применение затратного подхода методики.

Доходный подход. Применение доходного подхода основано на анализе дебиторской задолженности как актива, имеющего возможность генерировать определенный доход, и определяется текущая стоимость этого дохода. Предлагаемая методика предусматривает учет роста суммы долга с учетом пени за просрочку.

Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следует выбрать подходящую ставку дисконтирования и среднее число месяцев, необходимое для ее погашения. За ставку дисконтирования авторы предлагают принять действующую на дату оценки ставку рефинансирования Банка России.

Период погашения определялся путем добавления к периоду оборачиваемости (М) кредиторской задолженности должника (рассчитывается на основе финансовой отчетности дебитора), выраженному в годах время (/), прошедшее с момента образования права требования, определяемого по последнему счету-фактуре, до даты оценки.

Коэффициент дисконтирования (К) определяется по формуле:

Коэффициент дисконтирования определяется с учетом вероятности платежеспособности или неплатежеспособности дебитора, за которую авторами методики предлагается принимать коэффициент восстановления платежеспособности (А" вп). Коэффициент восстановления платежеспособности в соответствии с Распоряжением ФУДН № 31 от 12.08.1994 определяется по формуле:

^тф + ^; х (^чф - *1«)

^вп = 13 (Ю)

где А^ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности (на конец отчетного периода); К ]и - значение коэффициента текущей ликвидности (на начало отчетного периода); К м - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (равное 2); Т - отчетный период в месяцах (для годовой отчетности - 12 месяцев).

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период, равный шести месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

Если А^ вп > 1

О, если АГ ВП

где Я - ставка дисконтирования (Оценка бизнеса, 2001).

Сравнительный подход. Обосновывая возможность применения сравнительного подхода, авторы предлагают использовать информацию о ценах на долговые обязательства различных предприятий (ЛВС и др. агентства).

Если нет продаж обязательств данного дебитора, то необходимо найти аналоги, причем авторы предлагают в качестве предприятия-аналога взять любого кредитора-дебитора, обосновывая это тем, что потенциальные покупатели находятся среди должников дебитора (его дебиторов), т.к. они заинтересованы в покупке с дисконтом долга дебитора для взаимного погашения долгов с дебитором. В случае отсутствия у оценщика информации авторы методики рекомендуют в качестве кредитора-аналога взять системообразующие предприятия топливно-энергетического сектора, которым должны многие промышленные предприятия в РФ.

Согласование подходов. Методика согласования результатов, полученных различными подходами, строится на модели сегментации рынка, которая, в свою очередь, основана на типовой мотивации потенциальных покупателей.

Всех покупателей долговых обязательств подразделяют на три группы (Оценка бизнеса, 2001):

• 1. Покупатели - пользователи (сегмент /*, приобретающие долговые обязательства для непосредственного использования (погашения своего долга, возникшего ранее перед дебитором в процессе производственной деятельности)). Для такого сегмента преимущественным является применение затратного подхода.
• 2. Покупатели - инвесторы (сегмент г 2 , приобретающие долговые обязательства с целью вложения временно свободных средств, их обычно интересует только устойчивость и продолжительность дохода от владения активом). Эту ситуацию лучше всего отражает доходный подход.
• 3. Покупатели - маклеры (сегмент г у приобретающие долговые обязательства с целью дальнейшей перепродажи или использования в цепочке погашения взаимных неплатежей, целью которой является получение денег на последнем этапе). Такую ситуацию лучше всего отражает сравнительный подход.

Величину г можно интерпретировать как вероятность того, что потенциальный покупатель принадлежит к сегменту рынка /. Пусть РС з, РС Д, РС с - стоимость задолженности, полученная соответственно, затратным, доходным и сравнительным подходом. Итоговую величину рыночной стоимости дебиторской задолженности определяют по формуле:

где С - номер сегмента, вероятность попадания в который является наибольшей.

Таким образом, за оценку рыночной стоимости принимается стоимость задолженности на выбранном сегменте.

Таким образом, для использования данной методики согласования нет необходимости знать значения величин г р г 2 , г у а только порядок их следования по убыванию, что снижает требования к информационному обеспечению оценки. Причем авторы предлагают следующий вариант распределения сегментов: г 3 > г ] > г 2 . Иными словами, если преобладает сегмент маклеров, то основной будет стоимость, полученная сравнительным подходом.

Таким образом, данная методика может быть обоснованно применена для оценки стоимости дебиторской задолженности предприятий при ее реализации в рамках процедур банкротства или исполнительного производства. Такое применение обусловлено тем, что в расчетах используются параметры, установленные законодательными и нормативными актами.

Главным преимуществом методики НКО является заложенный в ней принцип трех подходов, что соответствует требованиям законодательства об оценочной деятельности.

Основным недостатком методики является ее ориентация на параметры, установленные нормативными актами (списание дебиторской задолженности при невзыскании ее в течение четырех месяцев, критическое значение коэффициента платежеспособности, равное единице). Применение данных критериев при оценке дебиторской задолженности большинства российских предприятий приведет только к списанию дебиторской задолженности, что не отражает ее реальной стоимости.

Проводя анализ коммерческой деятельности предприятия необходимо особое внимание уделять оценке активов, которые являются дебиторской задолженностью. Ее сумма может быть частью базы, которая облагается налогами, но нередко она выступает как самостоятельный актив.

По-другому имеют понятие актива, полезность которого быстро убывает. Поэтому оценивать их следует на настоящий момент, только таким образом можно определить, являются они ценными для рынка или уже нет.

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

Это быстро и БЕСПЛАТНО !

Если взыскание задолженности является важным для деятельности фирмы, необходимо приложить усилия, чтобы она была погашена вовремя. Для анализа и контроля используются абсолютные и относительные показатели оценки дебиторской задолженности.

Они позволяют рассчитать не только рыночную стоимость обязательств, но период их формирования и наступление сроков погашения. В ходе оценки будет определено наличие просрочек перед фирмой, потому что частью дебиторской задолженности не всегда являются обязательства, срок которых прошел.

Под дебиторской задолженностью нельзя понимать товар, который реализовывается на рынке. Поэтому продать ее можно только на правах уступки требования в случае появления спроса и выявления потребительской стоимости. Для этого необходимы соответствующие документы, которые будут подтверждать долги дебиторов, описывать не только их размеры, но также свойства и обязательства по выплате.

Чем больше долги дебиторов, тем выше размер долга предприятия перед своими кредиторами, что чревато штрафными санкциями и приближением к банкротству. А если ее размер достигает 30% и больше, то это окажет существенное влияние на дальнейшее формирование хозяйственной деятельности организации.

Описание понятий

Если задолженность дебиторов является активной статьей баланса фирмы, значит, ее стоимость можно включать в размер средств, которые предприятие планирует потратить на улучшение производственного процесса.

Для того чтобы пользоваться спросом на рынке, актив должен быть представлен в виде:

• векселей;
• долговых расписок;
• других ценных бумаг.

Реализовать данный актив можно в ситуации уступки права требования, когда предприятие-кредитор, у которого сформировалась дебиторская задолженность, находит другого кредитора и передает ему право взыскать долг. Конечно, уступка прав требования будет стоить кредитору определенной платы, которую он должен внести за получение такой возможности.

В этом случае согласие должника не требуется, его даже могут не поставить в известность о том, что кредитор поменялся. Оценить объем долга можно на основании документов, которые подтверждают не только их наличие, но и наступление сроков погашения.

Таким образом, дебиторскую задолженность можно разделить на два вида:

Дебиторскую задолженность можно представить понятием отвлечения некоторой части средств из оборота, что приводит к потере доходности.

Потери характеризуются такими факторами:

• чем дольше период погашения задолженности, тем меньше прибыль от средств, вложенных в дебиторов;
• инфляцией, при росте цен дебиторская задолженность быстрее обесценивается;
• из-за наличия невозвращенных средств требуются другие источники финансирования.

Наличие просроченной задолженности дебиторской влияет на появление скидок на товары, которые предприятию-кредитору приходится реализовывать намного быстрее из-за недостатка оборотных активов.

Оценка дебиторской задолженности напрямую влияет на их размер. Конечно, это один из критериев, применяемый для увеличения спроса на товары.

Предприятию с большой дебиторской задолженностью требуются дополнительные источники финансирования, например, банковские кредиты, а это приводит к дополнительным затратам

Суть оценки дебиторской задолженности

Согласно ГК России исковая давность по просроченной дебиторской задолженности не должна составлять более 3 лет , за этот период долг необходимо взыскать с должника или перепродать.

Поэтому в начале 3-летнего периода рекомендуется проводить оценку долгов дебиторов не только по просроченным платежам, но и срок которых должен наступить в ближайшее время. Если в течение 3 лет предприятию не удастся взыскать долги, их придется списать на убытки, которые необходимо покрыть за 5 лет работы.

В течение 3 лет долги дебиторов постепенно обесцениваются так, что номинальная стоимость к концу периода превращается в нулевую, поэтому взыскание становится практически невозможным. Поэтому нередко кредиторы стараются вовремя перепродать долги, верхним пределом их стоимости выступает номинальная.

Но это только один из критериев, когда необходимо провести оценку долгов, к другим относятся ситуации, когда требуется:

• провести анализ деятельности компании;
• урегулировать взаимоотношения с дебитором, когда из-за взаимных претензий приходится взыскивать его имущество в судебном порядке или самостоятельно.

Во время оценки финансового состояния дебитора необходимо также учесть вопросы, связанные с качеством поставленной ему продукции и количеством ее на остатке, изучить обстоятельства, послужившие возникновению долгов, возможно, они зависят от потенциального спроса на товар. В результате проведения оценки составляется отчет, регламентирующий рыночную стоимость долгов на настоящий момент.

Документ будет не только подтверждать наличие долгов и их стоимость, но может сыграть важную роль при судебном разбирательстве с должником. В другом случае бумага будет свидетельствовать о финансовом состоянии предприятия на текущий момент времени.

Нередко после проведения расчетов выясняется, что исчисленная стоимость долговых обязательств отличается от балансовой, что приводит к недостоверности сведений об оценке деятельности фирмы.

Процедура

В процесс расчета рыночной стоимости долговых обязательств входит:

• Изучение обстоятельств, в результате которых задолженность сформировалась.
• Подбор необходимой информации по:
  • нормативно-правовым актам;
  • методическим справочникам;
  • пособиям и рекомендациям специалистов;
  • актуальным маркетинговым данным, которые характеризуют состояние рынка;
  • первичным документам и бухгалтерским отчетам.
• Изучение материалов и документов.
• Анализ текущего финансового состояния предприятия, для которого рассчитывается стоимость долгов дебиторов.
• Расчет рыночной стоимости долговых обязательств.
• Согласование результатов расчета с контрагентом.
• Формирование итогового отчета.

Законодатель утвердил проведение сверки по дебиторской задолженности с:

Методы

Для оценки дебиторского актива существует несколько основных методов расчета:

• По доходному методу стоимость актива определяется исходя из прибыли, которую предприятие ожидает получить.
• Для затратного метода применяется коэффициент дисконтирования, с его помощью рассчитывается размер средств, которые предприятию необходимы для восстановления или замены актива. Для расчета используются основные характеристики долгового обязательства: сроки, наличие просрочки, финансовое состояние.
• При использовании сравнительного метода сопоставляется стоимость конкретной задолженности с аналогичной, информация по которой уже получена.

Правила ведения бизнеса на международном рынке требуют, чтобы оплата дебиторской задолженности происходила незамедлительно, особенно если это записано в условиях договора. Если дебитор не исполняет свои обязательства, он рискует потерять репутацию, из-за чего понесет потери намного большие, чем погашение долга.

Благодаря такому подходу к финансовому активу (дебиторской задолженности) обеспечивается высокий уровень ее ликвидности. Предприятия стараются не допускать высокого уровня дебиторской задолженности, стараясь погашать ее как можно скорее, тем самым они обеспечивают свою платежеспособность.

В отечественном бизнесе наблюдается обратная тенденция, это говорит о том, что использование только одного метода недостаточно для объективности оценки экономического состояния предприятия, поэтому рекомендуется комплексная методика.

Пример

В качестве практических примеров при проведении оценки дебиторской задолженности можно рассмотреть следующие ситуации:

• На первое число календарного года числится по балансу сумма дебиторской задолженности, например, 102 тыс. руб . Задолженность не является просроченной, но считается текущей, а возникла она в течение последних 12 месяцев , но не больше. Долг должен быть по условиям договоров и других документов возвращен в ближайшее время, поэтому его рыночная стоимость составляет 102 тыс. руб .
• По балансу числится дебиторская задолженность 2,5 млн руб. , среди обязательств также нет просроченных, только текущие. Поэтому начисление штрафных санкций не предполагается, если, конечно, долг будет погашен в ближайшее время, согласно срокам. Единственным показателем, который может повлиять на сумму возврата является инфляция, ее годовой процент оглашается правительством ежегодно. Поэтому сумма задолженности должна быть скорректирована на размер процента инфляции, что сделает ее несколько меньше. В учет также необходимо взять период оборачиваемости долга продолжительностью в 102 дня.

Для расчета коэффициента дисконтирования необходимо:

• годовой процент инфляции разделить на 100;
• полученный результат умножить на 102;
• итог разделить на количество дней в году.

Для расчета скорректированной рыночной стоимости долга необходимо балансовую стоимость (2,5 млн руб. ) разделить на сумму чисел, состоящую из 1 и коэффициента дисконтирования

Документы

Для проведения оценки понадобятся документы, которые смогут подтвердить:

• возникновение долга, к ним можно отнести первичные бухгалтерские, договора;
• наличие ранее проведенных взаиморасчетов (если таковые имели место);
• передачу материальных ценностей, к таким относится акт приема-передачи, накладная и другие;
• переписку с должником, где должны оговариваться вопросы погашения обязательств, а также сроки (официальные письма, претензии);
• вынесенные решения суда по вопросу оценки задолженности на основании иска, который был подан кредитором.

Для того чтобы вышеуказанные документы могли быть взяты в работу для проведения оценки дебиторского долга, их следует предоставить в копиях. Каждую копию может подписать уполномоченный сотрудник предприятия, которое заказывает оценку, или нотариус.

Факторы риска

Вероятность возврата дебиторской задолженности сопряжена с рядом факторов риска, можно насчитать десяток основных:

1. Судебные приставы могут вынести решение отказать кредитору-заявителю в возврате долга, поэтому дебиторскую задолженность придется списать. Практически, когда арбитражный суд выносит решение удовлетворить или отклонить иск кредитора, каждая из сторон имеет законные права обжаловать постановление до момента, пока оно не вступит в силу. Решение может быть отменено вышестоящим судебным органом. Суд также может удовлетворить требования кредитора частично, в этом случае сумма долга изменится, что необходимо будет учесть при оценке.
2. Тип лица, которое является заемщиком. К наиболее рискованной группе относятся физ. лица, потому что они гасят долги из ежемесячных доходов. Нередко такая категория должников теряет платежеспособность по разным причинам, а взыскать имущество в счет погашения долга даже по решению суда очень сложно. К другой группе заемщиков, от которой можно не получить возврата долга, относятся органы исполнительной власти. У них всегда есть основания для отказа, взыскать задолженность в судебном порядке также сложно.
3. К наиболее рискованным относятся беззалоговые кредиты или когда предмет залога был оформлен неправильно. Если даже кредит был выдан под залог, но ликвидность последнего рассчитана неверно, кредитор рискует столкнуться с безвозвратным долгом. Если залог реализуется в течение полугода и больше, он считается неликвидным, средне ликвидный залог можно продать в течение 2–6 мес. , а высоколиквидный за 30 дней . Абсолютно ликвидные залоги реализуются за 1 день .
4. Поручительство, как и залог один из факторов, благодаря которому кредитор может вернуть свои средства, риск невозврата возникает, если поручителями выступают физ. лица или муниципальные органы. На качество поручительства юр. лиц влияет их платежеспособность на данный момент. Если поручителем выступает орган государственной власти или федеральная служба, заем можно назвать менее рискованным.
5. Стабильность доходов дебитора может быть определена на основании его финотчетности.
6. Финансовое состояние дебитора дополняется фактором типа долга. На риск невозврата в этом случае влияет период просрочки, а также желание заемщика рассчитываться по обязательствам. Факт того, что долг необходимо вернуть еще не обозначает, что дебитор хочет это сделать. Нередко заемщики отвергают сам факт наличия задолженности, а взыскание в судебном порядке может затянуться до момента, пока не истечет срок исковой давности.
7. Финансовое состояние дебитора. На него влияет платежеспособность заемщика, структура его капитала, оборачиваемость средств, рентабельность и финансовая устойчивость. Но чаще всего оценщики дебиторской задолженности не могут получить доступ к этим сведениям, поэтому приходится руководствоваться данными, опубликованными в СМИ, а также законами РФ.
8. Инфляция, девальвация и вид процентной ставки, которая по договору была предоставлена заемщику, зависят больше от конъюнктуры рынка, а условия выдачи кредита в некоторых случаях даже могут быть изменены. На эти три фактора влияет экономическая ситуация в стране, от которой в проигрыше может оказаться не только дебитор, но и кредитор.

Одна из проблем учета оборотных средств состоит в том, что в правилах бухгалтерского учета не предусмотрена работа по корректировке таких активов, как дебиторская задолженность. Бухгалтер лишь через каждые четыре месяца списывает просроченную задолженность и один раз за определенный период проводит ее инвентаризацию. Этого, конечно, недостаточно для того, чтобы оценить достоверно ее рыночную стоимость. Анализ активов - задача аналитического отдела на предприятии, однако не на каждом предприятии есть аналитик и ни на одном из предприятий не проводится корректировка дебиторской задолженности с учетом стоимости денег во времени (т.е. пересчет ее стоимости в будущем на текущий момент времени с использованием процедуры дисконтирования). Данные от такого пересчета давали бы реальную оценку такому оборотному активу, как дебиторская задолженность, что особенно важно в условиях острой нехватки реальных денежных средств.

Таким образом, актуальность разработки техник рыночной корректировки дебиторской задолженности очевидна. Результаты проведения такого рода работы дадут возможность обналичить (продать) задолженность, которая просто отягощает баланс, и получить реальные средства, необходимые для нормального функционирования предприятия. Рассмотрим концепцию рыночной оценки дебиторской задолженности в рамках реализации одного из методов имущественного подхода к оценке бизнеса, а именно метода чистых активов, и продемонстрируем ряд техник оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности, условия применимости которых определяются введенной классификацией ситуаций, связанных с наличием или отсутствием котировок дебиторской задолженности на рынке обязательств.

В соответствии с алгоритмом метода чистых активов оценщик проводит процедуру нормализации бухгалтерской отчетности, т.е. пересчета статей баланса в текущие цены по их рыночной стоимости. Стоимость предприятия затем определяется как разность между рыночной стоимостью активов предприятия и скорректированной суммарной задолженностью.

Несмотря на то что оценка дебиторской задолженности - это лишь этап в оценке активов предприятия, тем не менее получение здесь недостоверных значений может существенно повлиять на конечную стоимость предприятия. Для того чтобы избежать ошибки в оценке, необходимо серьезно отнестись к процессу анализа и корректировки дебиторской задолженности. Особенно это важно, когда оценивается действующее предприятие в целях приватизации или продажи или принятия инвестиционного решения. Для покупателя бизнеса также важно знать величину задолженности перед предприятием, риск невозврата долгов. Это поможет управлять дебиторской задолженностью, к примеру, продать ее на торгах, обратиться в суд и т.д. В свою очередь реализация дебиторской задолженности принесет в баланс реальные денежные средства, как известно, самые ликвидные активы предприятия.

Как правило, все начинается с анализа дебиторской задолженности, а именно: составляется список дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируются возможности дебитора вернуть долг в срок, установленный договором. Этот процесс можно назвать инвентаризацией дебиторской задолженности. Удобнее в ходе проведения анализа структурировать данные в сводную таблицу дебиторов предприятия (объекта оценки). С той дебиторской задолженностью, по поводу которой возникает сомнение, ведется следующая работа (в рамках проведения процедур управления):

• ? напоминается о задолженности должнику;
• ? направляются иски в Арбитражный суд РФ;
• ? списывается безнадежная задолженность.

Инвентаризацией занимается бухгалтер на каждом отдельном

предприятии. Законом предусмотрена следующая работа с дебиторской задолженностью: бухгалтер проводит как минимум раз в году инвентаризацию долгов, и если выявляются задолженности, платежи по которым просрочены более чем на 4 месяца (Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204), то эти долги списываются на финансовый результат предприятия (убытки). Отметим, что при налогообложении списанная дебиторская задолженность не уменьшает налогооблагаемую базу. Списанные долги еще три года учитываются до полного истечения исковой давности, так как в эти три года возможен возврат долгов. Такое положение вещей наблюдалось до принятия первой части Налогового кодекса РФ. После его принятия можно ориентироваться только на исковую давность, и только через три года возможно списание просроченных долгов.

Оценщик в самом начале работы с оценкой дебиторской задолженности должен рассматривать просроченные долги также тщательно, как и текущую задолженность. Иногда предприятия-должники имеют временные затруднения, и не исключено, что выплата долга может наступить, как только предприятие улучшит свои дела. К тому же сейчас все более развивается рынок обязательств, и просроченную задолженность можно в любом случае попробовать продать на торгах. Поэтому рекомендуется каждому оценщику не полагаться на данные бухгалтерского учета, а самостоятельно проработать все долги, возникшие на предприятии (конечно же, с помощью бухгалтера). Та задолженность, по которой не возникает сомнений, что она не будет возвращена, признается безнадежной. Отметим, что безнадежная задолженность не оценивается (как и задолженность учредителей в Уставный капитал предприятия).

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности предполагает дисконтирование. При этом период дисконтирования определяется исходя из срока возврата долга, а ставка дисконтирования учитывает риск невозврата долга, т.е. она будет тем выше, чем маловероятнее возврат долга.

При оценке рыночной стоимости дебиторской задолженности должны учитываться следующие факторы, влияющие на ее:

• ? условия прекращения обязательств - расчет денежными средствами, ценными эмиссионными бумагами, зачетом встречных поставок товаров и т.д.;
• ? сроки расчетов, предусмотренные договорами;
• ? наличие обеспечения по соответствующему обязательству;
• ? наличие претензий организации-дебитора по количеству и качеству поставленной ему продукции;
• ? финансовое состояние организации-дебитора;
• ? другие сведения, учитываемые оценщиком при осуществлении оценки, сообщенные должником и организацией-дебитором.

Также важно проводить корректировки, связанные с оценкой и учетом безнадежных долгов, с оценкой возможных возвратов товаров и скидок.

Следует выделить несколько случаев корректировки дебиторской задолженности. Для каждого случая различаются процедура оценки задолженности и выбор ставки дисконта, по которой производится корректировка. Ниже будут рассмотрены и проиллюстрированы на примерах все такие возможные случаи рыночной корректировки дебиторской задолженности (ДЗ).

А. Долги котируются. В этом случае используется рыночный способ оценки и корректировки ДЗ, основанный на анализе рынка долгов. Оценщик проводит следующие действия:

• 1) составляет список дебиторов;
• 2) выделяет дебиторов с ДЗ, просроченной более чем на три года ("при этом срок исковой давности исчерпан), и такую безнадежную, просроченную ДЗ по каждому из дебиторов приравнивает к нулю;
• 3) выделяет дебиторов, долги которых котируются на рынке, и распространяет на эти ДЗ рыночный дисконт - коэффициент (иногда в процентах) снижения стоимости долга от его номинала. Следует умножить величину долга на этот коэффициент. Например, долг составляет - 100 дол., его можно купить на рынке долгов за 68%, следовательно, величина откорректированной ДЗ равна 68 дол. Чем выше сумма долга, тем выше дисконт (скидка).

Пример 1. Долг дебитора А составляет 3 млн руб. Его долги котируются на рынке долгов следующим образом.

Долг в 5000 руб. - был куплен за 0,6 от номинала с учетом дисконта, долг в 8 млн руб. - за 0,5, 20 млн руб. - за 0,48, 500 тыс. руб. - за 0,85, 1 млн руб. - 0,8, 3,5 млн руб. - за 0,7 от номинала. Какова рыночная стоимость долга дебитора А?

Сформируем корреляционно-регрессионную зависимость (парную корреляцию факторного признака - величины долга и результативного признака - коэффициента котировки данного долга на рынке долгов) (табл. 7.12).

Таблица 7.12

Соотношение величины долга и коэффициента котировки данного долга

Формула связи (зависимости У от X) может быть определена, например, с помощью финансового калькулятора, теснота такой связи измеряется теоретическим коэффициентом детерминации г (линейным коэффициентом корреляции в случае линейной зависимости у = ах + Ь) (табл. 7.13).

Таблица 7.13

Определение теоретического коэффициента детерминации

Как видно из таблицы, наивысший коэффициент регрессии, равный 0,97042, наблюдается для логарифмического уравнения связи. Таким образом, дисконтный (понижающий) коэффициент У, определяемый на основе статистической обработки рыночных данных, полагаем равным 0,667. Следовательно, долг дебитора А в 3 млн руб. может быть куплен на рынке долгов за 3 000 000 х 0,667 = = 2,001 млн руб.

Откорректированная величина дебиторской задолженности (ее рыночная стоимость) составляет 2 млн руб.

Пример 2. Пусть теперь долги дебитора А не котируются на рынке долгов, но он очень похож на дебитора В, долги которого котируются. Пусть должник - ЛИАЗ - имеет дебиторскую задолженность в 5 млн дол. Срок оборачиваемости его дебиторской задолженности 44 дня. С рынка известна информация о зависимости дисконтного коэффициента (результативный признак) от срока оборачиваемости (факторный признак) для следующих компаний открытого типа (табл. 7.14).

Таблица 7.14

Определение коэффициента корреляции для долгов, не котирующихся на рынке долгов

Расчет по данным правой части таблицы показывает, что наивысшее значение коэффициент корреляции принимает для экспоненциальной связи (0,98407) и дисконтный (понижающий) коэффициент для долга в 5 млн дол. дебитора А может быть взят равным 0,74455. Рыночная оценка данной ДЗ при этом составляет 3,723 млн дол.

Данный метод может рассматриваться как разновидность метода рынка капитала, а вместо коэффициента оборачиваемости может использоваться и иной, например коэффициент ликвидности, связанный того же типа зависимостью с объемом дебиторской задолженности, что и дисконтный коэффициент.

Б. Долги не котируются. В этом случае ДЗ по каждому из дебиторов должна быть продисконтирована на дату оценки в зависимости от сроков ее индивидуального погашения. При этом рассчитывается коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по каждому из дебиторов.

1. ДЗ расписывается по периодам (месяц, квартал), например,

• 2. Рассчитывается среднее значение ДЗ за период (выручка от ее погашения в данном периоде) либо простым усреднением ((нач. + + кон.) : 2), либо взвешиванием с использованием весовых коэффициентов.
• 3. Срок дисконтирования определяется равным коэффициенту оборачиваемости ДЗ для каждого конкретного дебитора. Рассчитывается, за сколько дней в среднем гасится его ДЗ, для этого выручка от ДЗ делится на величину ДЗ.
• 4. Дисконтирование производится по ставке дисконта, определяемой как

У = Убаз + риск по конкретному дебитору, где Убаз - самая высокая ставка из следующих:

• ? стоимость коммерческого кредита, если он имеется на предприятии,
• ? норма дохода на собственный капитал (СК),
• ? норма прибыли,
• ? ставка альтернативного вложения капитала.

Этот перечень ставок обусловлен тем, что ДЗ может рассматриваться фактически как беспроцентный кредит, т.е. на ДЗ предприятие теряет деньги, которые:

• 1) могли бы быть уплачены в качестве процентов за использу- емый коммерческий кредит, что важно при наличии дефицита денежных средств;
• 2) могли бы быть вложены в производство, на его расширение и увеличение нормы прибыли;
• 3) наконец, могли бы быть положены на депозит в Сбербанк или сделаны другие альтернативные вложения.

Чаще всего самой высокой оказывается ставка по коммерческому кредиту.

Поправка на риск по конкретному дебитору производится методом кумулятивного построения или выводится экспертным путем. Может оказаться, что финансовая отчетность по конкретному дебитору доступна, и тогда, произведя финансовый анализ состояния данного дебитора, можно определить его коэффициент моментальной ликвидности.

Если он оказывается больше 1, то поправка на риск может быть положена равной нулю (долг вернут), если он оказывается больше 1, то поправку следует строить, например, методом кумулятивного построения, если, наконец, коэффициент моментальной ликвидности меньше 1, то скорее всего данная ДЗ по данному дебитору является безнадежной.

Можно использовать и иные показатели платежеспособности и финансовой устойчивости. Существуют определенные нормативы на данные показатели, и если предприятие имеет удовлетворительную платежеспособность, то долги, вероятно, будут возвращены, если же нет, то существует угроза невозврата долгов. Такими коэффициентами, как уже упоминалось выше, являются:

• 1) коэффициент текущей ликвидности;
• 2) коэффициент обеспеченности собственными средствами;
• 3) коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент восстановления).

Напомним, что основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение хотя бы одного из следующих условий:

• ? коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение, меньшее 2;
• ? коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение, меньшее 0,1.

Когда невозможно вычислить данные коэффициенты, корректировка ДЗ (дисконтирование денежных потоков - причитающихся (ожидаемых) поступлений конкретного плательщика) проводится на основании индивидуальной ставки дисконта, состоящей из безрисковой ставки процента и премии за риск:

где Rf - условно безрисковая ставка;

Д/г - поправка на риск неплатежа по k-щ дебитору.

Поправка Ak устанавливается либо экспертно, в зависимости от оценки финансового состояния плательщика, его кредитной истории, либо как величина, равная Р*(Д га - R/), где R m - среднерыночная доходность на фондовом рынке (может быть принята на уровне текущего фондового индекса АК&М, регулярно помещаемого в финансовых журналах). Коэффициент (S* - определяется как мера совокупного (систематического и несистематического) риска в соответствии с так называемой модифицированной моделью оценки капитальных активов (САРМ). Данная модель рекомендуется для определения ставки дисконта на основе практики, сложившейся за рубежом и отраженной в материалах аудиторской фирмы Deloitte & Touchet.

Определив на основе модели оценки капитальных активов индивидуальную ставку дисконта для каждого отдельного долга, оценщик дисконтирует платежи по балансу по дебиторской задолженности и получает скорректированные данные - рыночную стоимость ДЗ.

С. Имеется график погашения ДЗ. В этом случае применяется укрупненный способ оценки дебиторской задолженности.

Пример 3. У предприятия ДЗ составляет 1 млн руб. В том числе, 20% - безнадежной, 100 тыс. руб. будут погашены в течение 10 дней, 200 тыс. - через 3 месяца, 300 тыс. - через 5 мес., а последние 200 тыс. руб. - ежемесячно равными платежами по 50 тыс. руб., начиная с пятого месяца. Известно, что ставка по коммерческим кредитам составляет 60% годовых, общая норма прибыли предприятия 25%, ставка по альтернативным вложениям капитала составляет 18% годовых, риск по данному дебитору оценивается в 12%. Провести корректировку данной ДЗ.

Стоимостно-временнйя диаграмма, отображающая формирование денежных потоков за период погашения данной дебиторской задолженности (8 мес.) по месяцам, имеет следующий вид (рис. 7.1).

Рис. 7.1.

Безнадежный долг в 20% отброшен; 100 тыс. руб., погашаемые в течение первых 10 дней, формируют «нулевой» денежный поток, который не дисконтируется (поскольку если срок погашения ДЗ меньше месяца, то дисконтирование не производится, по этой сумме не начисляются и проценты). Ставка дисконта равна:

У 0 = 60 (мах) + 12 = 72% (годовая, или 6% ежемесячная).

NPV = 629 336, следовательно, откорректированная величина ДЗ может быть принята равной 630 тыс. руб.

Если график погашения ДЗ отсутствует, то дисконтирование ДЗ проводится по сроку оборачиваемости, но не в днях, а в месяцах.

Пример 4. Предположим, что теперь известно только то, что ДЗ равна 1 млн руб., из которых 20% - долг безнадежный. Срок оборачиваемости по данному дебитору составляет 123 дня, или 4 мес. Пусть ставка дисконта та же, 6% в месяц.

Через 4 месяца должна быть погашена ДЗ, равная 800 тыс. руб. Выполнив дисконтирование этой суммы, получим округленно 633 700 руб.

Таким образом, процесс оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности на действующем предприятии хотя и трудоемок, однако польза от проведения такой работы оказывается весьма значительной.

Резюме. Проблема отсутствия рекомендаций и практических наработок в области рыночной оценки дебиторской задолженности постепенно преодолевается, так как в целом здесь не требуется создания и разработки чего-то нового, а просто необходимо системно обозначить все нюансы для оценки данного вида активов.

Профессиональный оценщик должен начать со сбора всей информации о должниках оцениваемого предприятия, после чего необходимо иметь четкое представление о том, кто и сколько должен. Далее следует начать со списания заведомо безнадежной задолженности, которая возникает от дебиторов-банкротов, а также сроки давности которой истекли. Вычитая из общей суммы задолженности безнадежную, оценщик получает разность, с которой ему предстоит работать, которую предстоит продисконтировать. Если оценщик имеет дело с крупным предприятием, у которого много должников, то возможна работа выборочным методом. В любом случае необходимо сразу разделить долги на те, которые котируются на рынке, и те, которые не котируются. Оценка их существенно отличается, как уже было отмечено выше. Если работа ведется с малым предприятием, то имеет смысл рассмотреть каждого дебитора отдельно.

Далее, по возможности (если имеется необходимая информация), оценщик должен рассчитать относительные коэффициенты для определения финансового состояния должников. Если это невозможно, то необходимо получить любую иную информацию о состоянии дебитора. Здесь очень важна совместная работа с бухгалтером предприятия или с его финансовым аналитиком.

После проведенных выше действий необходимо рассчитать индивидуальную ставку дисконтирования для тех долгов, которые не имеют котировок и не имеют графика погашения. Рекомендации для определения этой ставки были приведены выше. Ставка дисконтирования рассчитывается либо методом кумулятивного построения, либо методом САРМ (в зависимости от срока погашения долга). В любом случае здесь потребуется информация о безрисковой ставке. Когда ставка дисконтирования будет рассчитана, то останется лишь продисконтировать дебиторскую задолженность и получить ее реальную (текущую) стоимость. В случае принятия решения о продаже дебиторской задолженности на торгах проводится обязательная процедура принятия на торги, где рыночная стоимость выступает минимальной ценой за дебиторскую задолженность (см. п. 7.3.4).

Для случаев проведения нормативной (не рыночной) оценки (в ситуациях банкротства предприятия или судебного разбирательства в Арбитражном суде) значения коэффициентов - дисконтов приводились в отмененных ныне методических разработках Федерального долгового центра РФ, который был создан 6 января 1998 г. при Правительстве РФ. С участием представителей этого центра была создана юридическая база процесса взыскания долгов (расшивки неплатежей), один из путей которого предусматривал организацию публичных торгов и создание цивилизованного рынка долговых обязательств.

• Методическое руководство по анализу и оценке нрав требования (дебиторской задолженности) при обращении взыскания на имущество организаций-должников. Стандарт оценки ФДЦ России. СТО ФДЦ 13-05-98. М., 1998 г.,а также Приказ Минюста России от 3 июля 1998 г. № 76 «Временная инструкция о порядке ареста и реализации прав требования, принадлежащих должникукак кредитору по неисполненным денежным обязательствам третьих лиц по оплатефактически поставленных товаров, выполненных работ или оказанных услуг(дебиторской задолженности) при обращении взыскания на имущество органи-заций-должников».