Простейшим путем продемонстрировать связь между объемом, открытым интересом и ценовым движением является построение таблицы, вроде той, что приведена ниже.
Как видно из таблицы, традиционная интерпретация открытого интереса включает четыре возможности.
1. Цены растут и открытый интерес растет. Это значит, что на рынок вливаются новые деньги и появляется давление со стороны покупателей. (Не сделайте ошибочного заключения, что покупателей больше, чем продавцов. Рост цены свидетельствует о том, что покупатели готовы платить больше и, естественно, продавцы желают сотрудничать.) Эта ситуация рассматривается как бычья.
2. Цены растут, а открытый интерес падает. На рынке относительно немного новых покупателей, и деньги с него утекают. Подъем, вероятнее всего, вызван тем, что обладатели коротких позиций закрывают их, выходя таким образом с рынка. Это часто бывает бычьей тенденцией на короткое время, потому что находящиеся в короткой позиции обычно готовы заплатить любую цену, чтобы выбраться, и потому что они не могут позволить себе остаться и терпеть дальнейшие
убытки. Это действие исключительно медвежье. Без поступления новых денег на рынок подъем прекратится, как только находящиеся в короткой позиции перестанут закрываться. Однако закрытие коротких позиций может возобновляться и продлиться дольше, чем кто-либо мог ожидать.
Согласно Джорджу Лэйну, который является очень опытным трейдером иярым защитником анализа объема и открытого интереса в качестве подтверждающих индикаторов, общий открытый интерес (подразумевается открытый интерес всех контрактов в совокупности) всегда начинает падать за пять-восемь дней до достижения последней вершины.
3. Цены падают, а открытый интерес растет. Новые деньги поступают на рынок, и имеет место давление продавцов. Это поведение считается медвежьим.
4. Цены падают и открытый интерес падает. Это противоположность ситуации 2. Сейчас продавцы в* коротких позициях делают деньги и могут себе позволить остаться на рынке. Большая часть падения цены вызвана сломленными быками, закрывающими свои позиции. На рынок поступает мало денег. Это изначально медвежья ситуация, но рынок считается готовым к консолидации послетого, как закончится ликвидация сломленных длинных позиций. Короткие продавцы известны своим недостатком терпения, и с большой вероятностью начнут закрываться, как только нисходящий момент начнет утихать.
Мы не видим ничего неправильного в этих интерпретациях, но встает вопрос об их ценности. Если вы хотите убедиться в правильности своих предположений, то эти интерпретации могут быть полезны в качестве метода подтверждения. Мы не думаем, что торговля только на основе анализа открытого интереса будет плодотворной.
Сказав, что изменения открытого интереса не опережают ценовые движения, мы должны упомянуть важное наблюдение, касающееся открытого интереса, подмеченное много лет назад. На рынках с боковым или слабым нисходящим движением за неожиданным падением открытого интереса часто следует консолидация рынка. (Смотрите рисунок 2-103.) Очень часто крупные участники рынка взвинчивают цены в ожидании консолидации рынка. Возникает ощущение, что "инсайде-ры" знают, каким путем пойдет рынок, и устанавливают свои позиции против предполагаемого движения.
Теория "инсайдеров" просматривается в исследованиях объема и открытого интереса. Нам сложно поверить, что кто-то когда-то реально "знает", каким путем пойдет фьючерсный рынок. На самом деле, в противоположность популярному представунию, крупные коммерческие фирмы торгуют фьючерсами потому, что они не знают, каким путем пойдут рынки. Если бы они или кто-то другой знали что-то с какой-либо степенью уверенности, то фьючерсный рынок прекратил бы свое существование в считанные месяцы. (Снова смотрите рисунок 2-103.)
Более вероятным объяснением падения открытого интереса перед консолидацией является отсутствие уверенности относительно направления рынка у части
трейдеров. Находящиеся в короткой позиции не заинтересованы в рынке из-за низких цен. Находящиеся в длинной позиции не заинтересованы в рынке с продолжающимся нисходящим трендом. Однако консолидации, как правило, всегда начинаются с очень негативного отношения к рынку, который уже находится на низком уровне цен. В подобной ситуации такой индикатор настроения как "Бычий консенсус" Хэдэди будет, вероятно, лучше, чем объем или открытый интерес.
В торговле на бирже многие смотрят открытый интерес на графиках. В торговом терминале Квик, я также настроил сведения об открытых позициях. Открытий интерес, я использую как дополнительную информацию: приходят новый деньги или уходят деньги с рынка. Предсказать движение цены по открытому интересу по моему нельзя, да вообще предсказывать движение цены в будущем, дело не благодарное и вредное. Нужно торговать то, что видим сейчас. В интернете есть информация, как его читать. ОИ сюда притянут, как определитель «ветра», т.е. направления для сделок. Но по моему, так рассматривать его бесполезно и не нужно. Посмотреть открытые позиции по производным финансовым инструментам на московской бирже можно по ссылке:
это число открытых фьючерсных контрактов или опционных контрактов. Открытым контрактом может быть контракт на покупку или на продажу, который до настоящего момента не исполнен, не закрыт или срок которого не истек.
Открытый интерес = Сумма коротких позиций + Сумма длинных позиций
увеличивается когда покупатель и продавец заключают новый контракт. При этом покупатель открывает длинную позицию, а продавец - короткую.
уменьшается если стороны ликвидируют существующие контракты. При этом покупатель продает свою длинную позицию, а продавец закрывает свою короткую позицию.
Сила рынка в зависимости от цены, объема и открытого интереса.
Разница открытого интереса и объема заключается в том, что объем отражает количество купленных-проданных контрактов (оборот на рынке), а открытый интерес показывает размер рынка (количество наличного товара).
Если покупатель открыл новую длинную позицию (покупка фьючерса), а продавец в свою очередь открыл новую короткую позицию (продажа фьючерса), то открытый интерес будет равен одному , при этом объем буден равен двум .
Для понимания механизмов рынка, на мой взгляд, надо изучать открытый интерес. Необходимо наблюдать за открытый интересом на тиковом графике фьючерса индекса РТС и поверх него наложить линейный график открытого интереса и смотреть как он себя ведет в той или иной ситуации.
Как настроить открытый интерес в Квике:
1. Добавить новый график(индикатор) в диаграмму
2. Нажимаем в таблице «Добавить график» новый источник и выбираем новое окно-нажимаем да. Новое окно-если хотите что открытый интерес был отдельно и ниже графика цены и обьема. Или выберите окно 1, открытый интерес (вид графика линии, привязка к левой оси) будет накладываться в виде линейного графика на график цены.
Джим Вайкофф
Фьючерсные объемы и открытый интерес являются теми факторами, на которые по нескольким причинам стоит обращать пристальное внимание и постоянно отслеживать при торговле фьючерсами.
Для начала давайте дадим определение двум этим терминам.
Открытый интерес - это общее количество невыполненных фьючерсных контрактов (или опционов на них) с премией в определенное время, срок которых не истек. Это индикатор степени ликвидности того или иного фьючерсного рынка, который оказывает влияние на возможность покупать или продавать по определенной цене или около нее.
Понятие открытого интереса может показаться мудреным, особенно для новичков. В двух словах, вот как рассчитывается открытый интерес: если очередной покупатель (лонг) и продавец (шорт) открывают свои позиции, заключая сделку, отрытый интерес увеличивается на единицу. Однако, если трейдер, у которого уже открыта длинная позиция, продает новому участнику рынка, который ждет возможности открыть длинную позицию, то открытый интерес остается на прежнем уровне. Если же трейдер, у которого уже открыта длинная позиция, продает новому участнику рынка, который ждет возможности закрыть свою короткую позицию, открытый интерес снижается на единицу.
Объем - это количество транзакций по фьючерсному контракту (или опциону на него) выполненных в течение определенного временного периода. Обычно говорят об объеме определенной торговой сессии.
Когда объем и открытый интерес находятся на низком уровне, то торговать на таком рынке стоит очень осторожно. Другими словами, это неликвидный рынок. Поэтому будет тяжело добиться своевременного исполнения да ещё и по хорошей цене. Что касается высоколиквидных рынков, то они менее всего подвержены манипулированию со стороны трейдеров.
Большинство ветеранов фьючерсной торговли сходятся во мнении, что объем и открытый интерес являются факторами второстепенными, помогающими подтверждать сигналы технических индикаторов. Другими словами, трейдеры не принимают своих торговых решений исходя исключительно из данных торгового объема и открытого интереса, а используют их в сочетании с техническими индикаторами для подтверждения или опровержения их сигналов.
Например, если на рынке фьючерса наблюдается сильный “прорыв”, переходящий в бычий импульс, то он будет являться хорошим сигналом к покупке только в том случае, если он сопровождается большим торговым объемом. Однако если сильный пробойный импульс сопровождается незначительным торговым объемом, то это подозрительно. Если образование нового ценового максимума или минимума сопровождается слабым объемом, то это, скорее всего, означает, что движение скоро исчерпает себя или уже исчерпало. Если движения против существующего тренда сопровождаются повышенным объемом, то это может свидетельствовать о скором окончании тренда. Такое явление называется дивергенцией.
Основное правило заключается в том, что по мере развития тренда объем должен расти. В восходящем тренде объем должен быть больше во время бычьих импульсов и меньше во время коррекционных движений вниз. И наоборот, в нисходящем тренде объем должен быть больше во время медвежьих импульсов и меньше во время коррекционных движений вверх.
Изменения в значениях открытого интереса также могут помочь в подтверждении торговых сигналов технических индикаторов. Открытый интерес может дать трейдеру представление о новых финансовых поступлениях или сокращениях на рынке. Это может помочь при мониторинге трендовых рынков.
Еще одно основное правило торговли заключается в том, что если объем и открытый интерес растут, то тренд, скорее всего, продолжит развиваться в прежнем направлении. А если эти показатели снижаются, то, скорее всего, тренд подошел к своему завершению.
Однако между открытым интересом и торговым объемом есть одно отличие: открытый интерес может быть подвержен сезонным тенденциям (он может быть выше или ниже в определенное время года). Средний показатель сезонности очень важен при анализе показателя открытого интереса. Если цена растет, и общий открытый интерес растет вместе с ней и превышает средний показатель сезонности (усредненное значение за 5 лет), то это означает, что на рынок поступают новые деньги агрессивных покупателей, что подтверждает силу бычьего тренда.
Однако если цены растут, а открытый интерес падает в значении ниже среднего сезонного показателя, то данный рост вызван держателями убыточных длинных позиций, которые ликвидируют их, и соответственно деньги покидают рынок. Обычно это медвежий признак, указывающий на то, что рост скоро сменится падением.
Аналогичная ситуация происходит и в нисходящем тренде. Если по мере развития нисходящего тренда открытый интерес растет и превышает средний показатель сезонности, то это значит, что на рынок пришли агрессивные продавцы, и это медвежий признак. Но если открытый интерес снижается и падает ниже среднего при медвежьем тренде, то это значит, что он скоро закончится, потому что быки ликвидируют свои убыточные длинные позиции.
Вот еще два правила применительно к открытому интересу:
Очень высокий открытый интерес на ценовых пиках может вызвать резкий обвал.
Открытый интерес, который нарастает в процессе консолидации (бокового движения перед прорывом) может усилить ценовой прорыв.
Многие фьючерсные трейдеры любят изучать данные СОТ (Commitments of Traders), предоставляемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission - CFTC), на предмет изменений открытого интереса, чтобы понять, что делают крупные спекулянты и коммерческие трейдеры.
Более подробную информацию по данным СОТ можно найти на официальном сайте CTFC .
Об авторе
Джим Вайкофф торгует на фондовых, фьючерсных и опционных рынках уже более 20 лет. Родился и живет в штате Айова.
Он получил степень бакалавра в Университете Айовы в 1984 году по основной специальности “журналистика” и дополнительной специальности “экономика”.
Джим также являлся журналистом Futures World News и долгие годы вел репортажи с биржевых площадок Чикаго и Нью-Йорка, где освящал текущую ситуацию по каждому фьючерсу.
Вскоре после того, как Джим начал свою карьеру журналиста в сфере финансов, он начал изучать . Анализируя ценовые паттерны и различные технические индикаторы, он пришел к пониманию того, что данный подход к анализу и торговле на рынках делит участников рынка на “профессиональных инсайдеров” и просто индивидуальных трейдеров.
Его знание рынков и кропотливая работа по дальнейшему изучению теханализа позволили ему занять несколько престижных постов, включая должность главного технического аналитика очень известных компаний.
По его словам, его задача заключается не только в том, чтобы помогать трейдерам “генерировать” профит, но и в том, чтобы обучать их пониманию сути рынков и торговли на них, так как в мире торговли нет предела мастерству, поэтому всегда есть, к чему стремиться и чему учиться.
Приветствую вас, дорогие читатели нашего сайта. В данной новой статье мы поговорим с вами про объем торгов и открытый интерес. Я думаю, многим интересно будет узнать, как сочетаются два этих понятия.
Сразу хочу сказать, что открытый интерес и объем торгов являются залогом движения цены. Но при этом, чтобы глубинно разбираться в этом, обязательно стоит понять, что такое открытый интерес, что такое объем торгов и какая между ними есть взаимосвязь.
Лично я считаю, что именно объем и открытый интерес являются важными, но при этом недооцененными инструментами в рамках биржи. На самом деле, игнорирование этих инструментов является очень грубой ошибкой. Именно четкое понимание этих данных дает нам возможность осознать истинное настроение рынка.
И объем и открытый интерес — отличные индикаторы
Как правило, понять показатели объема намного проще, нежели открытого интереса, потому как объем является прямым отражением потребности людей в заключении сделок. Как правило, если трейдер спрашивает, а почему рынок пошел вверх, то с большей долей вероятности он получит ответ, мол, покупателей было больше, вот и прошло восходящее движение.
На первый взгляд, данный ответ действительно является исчерпывающим. Но сама суть вопроса лежит намного глубже. Давайте судить логически, для любого торгового запроса должен быть контрагент, то есть, на каждого покупателя, который хочет приобрести актив по текущей цене, должен быть продавец, который будет готов этот актив продать по данной цене. Логика открытого интереса хорошо познается на практике. , о котором говоря сами за себя.
Я думаю, что если вам задали вопрос, а почему цена растет, то более детальным будет ответить в духе, мол, покупатели были более мотивированны и активны, потому и произошел рост цены. Понятна логика роста цены? А вот как .
Объем прямо коррелирует с потребностью людей в совершении торговых операций. Высокий объем указывает нам на то, что у людей реально есть заинтересованность в активе. Большой объем говорит нам о том, что люди вкладывают в актив деньги. Да объемы и потребности людей связаны, а какие закономерности демонстрируют .
На форексе ни открытого интереса ни реального объема нет
Давайте говорить откровенно, если человек не имеет интереса в активе, то вряд ли он будет вкладывать в него свои средства. Я думаю, что вы догадались, ровным счетом как и с объемом, на рынке форекс отсутствуют показания открытого интереса. Да, и открытый интерес и реальный объем отсутствуют на форексе, но мы тут рассматриваем фондовый рынок, и фьючерсы, а вот, .
Всегда можно четко предполагать, что система, основанная на использовании торгового интереса и объема, будет работать, причем хорошо. Тот, кто активно следил за открытым интересом или объемом замечали, что они могут заранее нам сказать, куда может двинуться цена. А раз они отличные индикаторы, то можно примеряться к .
Мы часто видим, как объем возрастает, когда рынок хочет сделать прорывное движение. В свою очередь, если на растущем рынке мы видим увеличение объема, но снижение открытого интереса, это может стать признаком приближающегося пика.
Логично предположить, что давление покупок или продаж с точки зрения оценки открытого интереса и объема может быть не менее эффективным, нежели использование тех же графических построений. Тем не менее, лично я считаю, что объем и открытый интерес могут считать подтверждением наших убеждений, но они никак не должны порождать эти самые убеждения.
Смотреть видео про фондовый рынок
Премудрости использования открытого интереса
Грубо говоря, на мой взгляд, применение объема и открытого интереса эффективно консолидировано в рамках какой-то торговой стратегии в качестве подтверждающих инструментов. Для большего понимания вопроса, я хотел бы вести повествование с точки зрения фьючерсных рынков, потому как к рынку форекс эти два понятия относятся постольку поскольку. А раз мы говорим о фьючерсах, то, думаю, будет в тему .
Грамотный анализ объема на фьючерсных рынках всегда имел много сложностей. Это состоит в первую очередь в том контексте, что формирование объема происходит целый день, соответственно, если трейдер хочет своевременного его использовать, то ему придется мириться с задержкой. Немного уходим в сторону, но инструменты нам тоже нужны, поэтому тема будет очень к стати.
Часто говорят, мол, вот объем может четко отфильтровать, будет ли пробой уровня или нет. На самом деле это не так, мы можем увидеть отскок или пробой только по факту, но заранее мы не можем этого предугадать. Именно поэтому я и говорю, что открытый интерес или объем нужно использовать строго в рамках стратегии.
Вы должны понимать, что открытый интерес и объем имеют определенную взаимосвязь, именно эти два компонента лежат в основе движения цены. Сейчас я попытаюсь вам простым языком объяснить, как сочетаются друг с другом объем и открытый интерес.
Следующие несколько абзацев носят ключевой характер для раскрытия этой темы
Допустим, цены и открытый интерес растут. Это свидетельствует о том, что происходит влив денег в рынок со стороны покупателей. Если вы подумаете, что в данном случае покупателей больше, то это ошибка. Никак нет, просто покупатели больше мотивированы и заинтересованы в дальнейшем росте цен на актив.
Возьмем ситуацию, когда цены растут, а интерес снижается. В данном случае, на рынке уже активно не появляется много покупателей и деньги уходят с рынка. Тут стоит понимать, что близится возможный разворот рынка, потому как цена не сможет расти без поступления объема. Это является чистейшим медвежьим признаком. В данном случае, мы должны понимать, что близится возможный максимум рынка.
Возьмем ситуацию, когда цены падают, а открытый интерес растет. В данном случае, это указывает на силу медведей, так как есть приток денег, указывающий нам на давление со стороны продавцов.
Например, мы видим, что цены падают и открытый интерес начинает снижаться. В данном случае, продавцы понимают, что продавать дальше актив уже не так целесообразно, ибо цена и без того низкая. Это является признаком слабости продавцов, потому, можно предполагать, что скоро рынок нащупает дно и произойдет разворот.
Как видите, между объемом и открытым интересом имеется логическая связь. Прежде чем участник рынка начнет вливать деньги в движение рынка, у него должен сформироваться интерес. Логичным будет предположить, что никто не станет вкладывать деньги, если интереса не было.
Выводы
В целом, объем и открытый интерес могут стать интересным дополнением к вашей системе. В рамках рынка форекс вы должны понимать, что этих данных нет, но их можно использовать с фьючерсных контрактов, в общем, выкрутитесь, если будет такое желание.
Эта статья о том, как можно расширить арсенал инструментов для принятия решений, используя показатели объема торгов и динамику OpenInterest (ОИ). Плотность торговли, как анализ текущей ликвидности рынка, можно применять для определения момента для открытия крупных позиций, или в качестве дополнительного фильтра для определения трендов и изменения торговых диапазонов. Динамика ОИ может очень много рассказать о текущих настроениях и фазе биржевого цикла.
На отечественных биржах торговля, в основном, ведется четырьмя инструментами: акциями, облигациями, фьючерсами и опционами. Легко представить суть покупки акции или облигации. Покупая облигацию, мы участвуем в процессе кредитования бизнеса. В этом случае отдаленные перспективы компании нас будут мало волновать. Главное, чтобы компания сохраняла финансовую устойчивость и смогла вовремя погасить выданный нами кредит. Покупая акцию, мы покупаем долю в бизнесе и становимся полноправным совладельцем компании, участвуем в голосованиях и дележе прибыли. Можно сказать, что цена акции является функцией от цены компании. Но с фьючерсами и опционами все немного сложнее, поскольку при определении цены этих инструментов необходимо учитывать фактор времени. В двух словах, фьючерс является производной от цены компании и от времени. Опционы на бирже ФОРТС, в свою очередь, зависят от цены фьючерса, фактора времени и текущей волатильности. В этой статье я хочу подробно остановиться на внутренних свойствах фьючерсов и использовании их в автоматизированной торговле.
Термин «купить фьючерс» является не совсем верной формулировкой. По своей сути фьючерс — это контракт на поставку. Говоря «я купил мартовский фьючерс на золото», человек подразумевает, что он заключил контракт на доставку ему конкретного количества золота в конкретную дату в марте. В этом случае объектом поставки или базовым активом является одна унция золота, срок исполнения контракта или дата экспирации — заранее указанная дата в марте. При этом покупатель золота называется «покупатель фьючерса», а поставщик — «продавец фьючерса». Таким образом, в заключении фьючерсного контракта всегда участвуют две стороны. Этот факт нам понадобится в дальнейшем. Заключая контракт, трейдерам не нужно вносить полную стоимость товара, а достаточно внести небольшую авансовую часть, подтверждающую серьезность их намерений. Эта сумма называется гарантийным обеспечением по фьючерсу и иногда изменяется по правилам биржи в зависимости от текущей ситуации на рынке.
Заключив контракт на поставку, купив или продав фьючерс, трейдер обязуется купить или продать базовый актив, не зависимо от того, какая цена будет в момент исполнения на рынке. Если цена вырастет с момента заключения контракта, то продавец вынужден будет поставлять товар на невыгодных для себя условиях, обеспечивая прибыль покупателю фьючерса. Существует два вида фьючерсов:
— поставочные фьючерсы. Эта разновидность контрактов особенно распространена на товарных биржах с крупными лотами, когда покупатель действительно заинтересован в получении физического товара от поставщика. На торговой площадке ФОРТС поставочные фьючерсы, в основном, представлены фьючерсами на акции.
— расчетные фьючерсы. Более спекулятивная разновидность контрактов. Этот тип не подразумевает непосредственную поставку актива. Итоговый расчет между покупателем и продавцом фьючерса происходит автоматически путем перечисления потенциальной прибыли от одного к другому. Такие фьючерсы часто используются для страхования основной позиции от неблагоприятных движений цен. На ФОРТС представлены в виде индексных фьючерсов, фьючерсов на валюты и драгметаллы.
Поскольку покупатель и продавец являются противоположными сторонами контракта с противоположной открытой позицией по фьючерсу, то прибыль одного складывается из убытка другого. Не считая брокерской и биржевой комиссии, фьючерсная торговля в целом является игрой с нулевым математическим ожиданием. Но зато для открытия фьючерсной позиции не нужно реально обладать активом для поставки, поэтому легко можно представить ситуацию, когда количество открытых контрактов превысит количество физически доступного товара. В этой ситуации, естественно, не могут быть исполнены все без исключения контракты. На этот случай биржей предусмотрены соответствующие правила и штрафные санкции.
Таким образом, у фьючерсов есть два основных отличия от акций: срок жизни контракта и количество открытых контрактов, чаще называемое «открытым интересом». Для начала рассмотрим график декабрьского фьючерса на индекс РТС:
В статье, посвященной арбитражу, я вкратце рассказывал принцип ценообразования фьючерса. Напомню, что цена фьючерса отличается от цены базового актива тем более, чем больше времени осталось до даты экспирации. Поэтому на графике цена фьючерса будет превышать цену индекса РТС вплоть до последнего дня, когда эти цены сойдутся. На представленном графике синим цветом изображена динамика объемов торгов, зеленым — динамика открытого интереса. Хорошо видно, что значительную часть жизни фьючерсного контракта торги по нему проходят крайне вяло. Красной вертикальной линией отмечена дата перехода на этот контракт, когда декабрьский фьючерс становится ближайшим по срокам исполнения. Именно в этот момент основная масса трейдеров переключает свое внимание с предыдущего сентябрьского фьючерса. Поскольку переход на новый фьючерс происходит каждые три месяца, то эти три месяца и являются наиболее ликвидной и торгуемой частью всего периода действия контракта.
Чтобы было проще понять суть резких переходов с контракта на контракт, можно разделить весь объем торгов на фундаментальную и спекулятивную часть. Под фундаментальной частью я подразумеваю хеджирование основной позиции. Например, для избегания излишних колебаний портфеля инвестор может застраховать его дальними фьючерсами. Крупный фонд легко может «сдвинуть» рынок своими операциями по переформированию позиции, поэтому также часто страхуется на это время наиболее ликвидными ближними фьючерсами. Но большую часть внутридневных операций трейдеры проводят в спекулятивных целях, для чего фактор ликвидности становится основным. За исключением арбитражеров редко кто активно торгует на дальних фьючерсах при наличии альтернативы в виде гораздо более ликвидных ближних контрактов. Примерную динамику торгов по последовательным фьючерсам можно посмотреть на следующей диаграмме:
Это приблизительная модель, показывающая моменты перехода с контракта на контракт. Объемы торгов и открытого интереса в контракте появляются по мере приближения даты исполнения предыдущего фьючерса. Обычно в последнюю пару недель позиционные трейдеры переходят с контракта на контракт, а основная масса внутридневных трейдеров переключается в последнюю пару дней до экспирации.
Если котировки обычных акций представить в виде непрерывного ценового ряда, то фьючерсы своей срочностью приводят этот ряд к дискретному. Особенно ярко это выражается в коротких по срокам контрактах, например, ежемесячных. Для тестирования МТС это не представляет большой проблемы: кто-то последовательно склеивает «активные» фазы фьючерса, а кто-то так и тестирует на отдельных контрактах. Но для текущего анализа рынка такой подход малопригоден. Ведь анализируя объемы торгов, придется постоянно сталкиваться с необъективным падением значений в конце жизни контракта и неоправданным ростом в начале активной фазы. Чтобы этого избежать, был разработан специальный метод склейки фьючерсов. Новый синтезированный ряд включает в себя данные всех торгуемых на данный момент контрактов с разными сроками исполнения. При этом, в качестве цены выступает цена наиболее ликвидного ближайшего контракта, а значения объемов торгов и открытого интереса являются суммарными по всем контрактам, которые торговались в этот момент времени. Таким образом, можно избежать эффекта перехода с контракта на контракт, ведь уменьшение объемов в истекающем контракте компенсируется ростом объемов в следующем контракте. Пример такого долгосрочного синтезированного контракта можно посмотреть на следующем графике:
Это график цены на золото, который составлен из всех торгующихся в данный момент фьючерсов. Такой подход позволяет проводить долгосрочный анализ динамики и делать выводы, недоступные при анализировании одиночных контрактов. Так например, на этом графике цены различным цветом выделены разные фазы торговли: накопления, распределения и перераспределения. Более подробно к трактовке этих фаз я вернусь позже, а пока можно попытаться определить, какими внутренними свойствами обладает каждый конкретный бар на фьючерсном графике.
Для начала давайте вспомним две теории: об «эффективности» и «неэффективности» рынка. Теория эффективности рынка подразумевает, что вся доступная информация уже учтена в цене актива, а любое отклонение от цены актива является случайным и в скором времени будет компенсировано в обратную сторону. При эффективном рынке все его участники действуют рационально и имеют одинаковый полный доступ ко всей информации, способной повлиять на цену. Рынок, по этой теории, обладает абсолютной ликвидностью. Но в таком случае невозможно само существование трендов, когда цена постепенно переходит от одного справедливого уровня к другому. При эффективном рынке цена должна была бы меняться ступенькообразно от одного справедливого уровня к другому по мере поступления новой информации. Но на практике все происходит абсолютно по-другому.
Различная информированность участников, разная техническая обеспеченность и разные объемы торговых портфелей — вот основные предпосылки для появления трендов, как следствия неэффективного рынка. Допустим, крупный инвестиционный фонд получает доступ к инсайдерской информации и принимает решение об увеличении портфеля и покупке конкретных акций. Остальные участники рынка пока оперируют устаревшей информацией, поэтому готовы продавать фонду свои акции. Но объем, необходимый фонду, значительно превышает текущее предложение на рынке и по законам экономики цена начинает постепенно расти. На каждом ценовом уровне спрос находит свое предложение. По мере поступления информации на рынок, все новые и новые участники присоединяются к покупателям. И к тому моменту, когда позитивная информация становится известна «торгующим домохозяйкам», она уже учтена рынком и цена уже перешла на новый справедливый уровень. Но произошло это не скачкообразно, а постепенно, обусловив наличие восходящего тренда.
Можно сделать вывод, что давление дополнительного спроса в условиях ограниченной ликвидности вызывает рост цены. И эту дополнительную компоненту можно выделить, анализируя объемы торгов. На справедливых ценовых уровнях увеличение объемов торгов пропорционально увеличивает ценовой диапазон, который цене необходимо пройти для возврата к своему справедливому положению. Поэтому можно сделать предположение о прямой зависимости ценового диапазона от объема торгов. А в моменты тренда, когда спрос и предложение не сбалансированы, ценовой диапазон будет изменяться сильнее и более направленно. Чтобы определить справедливый уровень ликвидности, разделим объем торгов на ценовой диапазон, который этот объем смог вызвать. Получим некоторое усредненное значение, показывающее, какой объем необходимо проторговать, чтобы раскачать цену на один процент. Смотрим полученный график:
На графике представлено распределение «ликвидности» для фьючерса на индекс РТС, полученное в результате анализа одноминутных котировок. Хорошо видно, что в среднем необходимо проторговать 13160 контрактов, чтобы цена не прошла диапазон в 1%. Форма распределения напоминает логнормальное, поэтому проверим нормальность логарифмов. Правая часть показывает, что распределение логарифмов очень близко к нормальному. Ликвидность — это, пожалуй, первая величина на фондовом рынке, распределенная по нормальному закону. В зависимости от срока до экспирации, ликвидность фьючерса заметно меняется. В начале жизни покупка 500 контрактов может очень сильно сдвинуть цену. А в периоды наибольшей эффективности стакан фьючерса может с легкостью переварить десятки тысяч контрактов без значительного изменения цены.
Теперь посмотрим, как меняется ликвидность в течение дня. Для этого рассчитаем средние показатели и стандартные отклонения в зависимости от дня недели и времени суток. Смотрим полученный график:
Хорошо видно, что в понедельник и пятницу ликвидность рынка заметно ниже, чем во вторник и среду. Это можно объяснить следующим образом. В понедельник крупные участники рынка анализируют информацию, поступившую за выходные и принимают торговые решения. Ликвидность понедельника почти в 1,5 раза ниже, чем ликвидность вторника, потому что меньшее число трейдеров принимает участие в формировании спроса и предложения. А в пятницу многие участники рынка предпочитают не предпринимать активных действий перед наступающими выходными днями.
Теперь рассмотрим распределение ликвидности внутри дня. Хорошо видно, что пики активности участников и ликвидности рынка приходятся на начало торгов и окончание дневной сессии. Если перед закрытием рынка 1% диапазон способен вместить 20000 контрактов, то на вечерней сессии этот объем составляет всего 8000 контрактов. Вечером рынок раскачать гораздо легче, поэтому чаще появляются «шипы» и ценовые прострелы охотников за стопами и нерадивых любителей ордеров «по рынку».
Теперь перейдем к непосредственно фьючерсной характеристике, которая позволит определять фазы накопления и распределения и еще несколько интересных моментов. Это «эффективность» открытого интереса. Как мы помним, открытый интерес — это суммарное количество открытых контрактов у всех участников рынка. Но ведь в открытии контракта должно обязательно участвовать две стороны. Поэтому каждый открытый фьючерс увеличивает значение открытого интереса на 2, и оно всегда четное. Существует несколько возможных вариантов открытия фьючерсных позиций:
— накопление. Один трейдер открывает длинную позицию, покупая фьючерс, а другой — короткую позицию, продавая этот же фьючерс. Объем сделки равен одному контракту, открытый интерес увеличился на 2 контракта.
— распределение. Один трейдер закрывает свою позицию за счет того, что его контрагент закрывает противоположную позицию. Объем сделки равен одному контракту, открытый интерес уменьшился на 2.
— перераспределение. Один трейдер продает свой фьючерс другому. Таким образом, общее число существующих фьючерсов не меняется.
Не вдаваясь в подробности классификации участников рынка, скажу, что эти термины обычно применимы к «умным деньгам». Вспомним знаменитое правило фондового рынка, что толпа всегда проигрывает на бирже. Представим следующий возможный сценарий развития биржевого цикла:
1. после затяжного падения цен на бирже воцарилось затишье и даже некоторая стагнация. Среди трейдеров преобладают умеренно негативные и пессимистичные прогнозы. Многие инвесторы распродали свои портфели в надежде позже приобрести те же самые акции гораздо дешевле. Краткосрочные трейдеры в нерешительности ждут направленного движения, чтобы присоединиться к нему. Одним словом, продавать уже нечего, а покупать еще боязно. Именно в это время крупные участники рынка постепенно накапливают необходимые активы, незначительно раскачивая рынок покупками и давая ему остыть. Но большая часть фьючерсов просто переходит из рук в руки. Неизрасходованный торговый потенциал копится, и достаточно небольшой искры для сильного разряда.
2. достаточно слегка подтолкнуть рынок вниз, чтобы спровоцировать лавину продаж. Обычно на локальном минимуме скапливается большое количество инвесторских стоп-лоссов и спекулятивных стоп-приказов на шорты. Поэтому, продавив цену до этого критического уровня, крупным участникам останется только «подставлять тазики». Краткосрочные трейдеры начнут активно шортить, принимая этот ложный пробой за начало новой нисходящей волны. На графике фьючерса такие моменты характеризуются падением цены со значительным увеличением открытого интереса и объемов. Это и есть фаза накопления, когда длинные позиции «умных денег» открываются за счет коротких позиций толпы. В результате имеем перевыполненный план по шортам и огромное количество спекулятивных коротких позиций на рынке.
3. как мы далее увидим, увеличение спекулятивных шортов обычно происходит в заключительной стадии падения цен и обычно приводит к шортокрылу. С него и начинается пятиволновый цикл роста. Шортокрыл обычно сопровождается резким ростом цены. Ведь убыточные позиции кроются гораздо быстрее и, как правило, рыночными ордерами. В результате получаем знаменитый паттерн «ловушка» или ложный пробой. Убедившись, что все не так плохо и возобновления падения можно не ждать, отставшие инвесторы начинают формировать свои портфели. Своими покупками они оказывают дополнительное давление и цена начинает расти. Сначала можно наблюдать перераспределение активов, но вскоре самые неугомонные трейдеры начинают опять шортить. Не попав в ритм рынка, они считают рост неоправданным, а цену — перекупленной. Естественно, что после недолгого сопротивления их опять выносит на шортокрыл.
4. Дальнейший рост цены характеризуется умеренным ростом открытого интереса. На рынке наблюдается умеренная и самая затяжная третья волна в пятиволновом цикле роста. До сих пор многие не верят в переход рынка к восходящей фазе. А другие же кусают локти, что не закупились на минимумах и пропустили первую коррекцию. Одним словом, еще достаточное количество денег находится в ожидании вне рынка. В результате, к окончанию этой волны роста различные участники рынка подходят с разными интересами и ожиданиями. Общий фон становится умеренно позитивным. Аналитики с удовольствием констатируют наличие восходящего тренда и повышают справедливые оценки акций. Именно в этот момент «умные деньги» начинают этап распределения. Открытый интерес начинает плавно снижаться иногда с незначительным снижением цены, иногда с боковым движением. В этот момент обычно формируются различные «флаги», «вымпелы» и «треугольники».
5. Но мы помним, что какая-то часть трейдеров до сих пор находится без позиции и с нетерпением ждет удачного момента для ее открытия. Поэтому достаточно небольшого движения вверх, чтобы его подхватили воодушевленные повальным оптимизмом трейдеры и инвесторы. Пытаясь наверстать упущенную прибыль, многие покупают на свои и заемные средства — благо гарантийное обеспечение по фьючерсам это легко позволяет сделать. На графике цены можно наблюдать экспоненциальный рост со значительным увеличением открытого интереса. Длинные позиции толпы открываются за счет коротких позиций «умных денег». Полностью повторяется ситуация, описанная в первом пункте, но теперь в зеркальном отражении.
Конечно, это сильно упрощенная модель по Мерфи биржевого цикла. В действительности все происходит не так четко, но общая суть примерно такова. Дальше я покажу, как на основании этой модели можно построить торговую систему. А пока же вернемся к «эффективности» открытого интереса.
Как я уже говорит ранее, каждый вновь открытый фьючерс увеличивает значение открытого интереса на 2. Учитывая эту зависимость, можно определить сколько было открыто контрактов по сравнению с общим числом проторгованных фьючерсов. Для этого определим общее число вновь созданных контрактов, рассчитав изменение открытого интереса и разделив его на 2. После этого делим полученный результат на весь объем торгов за этот же период, получив процентное отношение вновь открытых фьючерсов. Логично было бы предположить, что эта величина должна колебаться от 0 (полное перераспределение) до 1. Но на практике это не совсем так. Для начала давайте рассмотрим диаграмму распределения «эффективности»:
Хорошо видно, что распределение является промежуточным между Вейбуллом и экспоненциальным. Оно, наверное, было бы экспоненциальным, если бы не нулевые значения. Свой вклад внесла излишняя «точность» анализа, ведь измерялись минутные интервалы. Но на графике правый край визуально отрезан для наглядности. Рассмотрим теперь реальный график фьючерсных котировок на пятиминутном таймфрейме:
Зеленым цветом в нижней части графика изображен открытый интерес, красным цветом в верхней части — индикатор «эффективности». Хорошо видно, что в определенный момент значение ОИ изменилось гораздо больше, чем предполагаемый объем торгов. И это не технический брак. На самом деле, проблема вот в чем. На бирже ФОРТС большинство опционов выписываются не на сами акции или индекс, а на их фьючерсы. Объектом поставки для индексных опционов является фьючерс на индекс. И, исполняя прибыльный опцион, трейдер получает фьючерсную позицию, ведь опционный контракт является поставочным. В этом случае исполнение опционов не отражается в объеме торгов фьючерсами, но влияет на значение открытого интереса. И очень часто подобные «невероятные» выбросы случаются в конце жизни фьючерса. Фьючерсные опционы экспирируются немного раньше самих фьючерсов, чтобы избежать путаницы в поставке и расчете вариационной маржи.
Чтобы избежать подобных выбросов, можно применить методику расчета открытых позиций, предлагаемую СОТ. Они публикуют еженедельные отчеты по суммарным позициям различных групп трейдеров. Сейчас не буду подробно описывать все принципы работы с такими отчетами, их можно узнать из книг Флойда Аппермана и Ларри Вильямса. Скажу лишь, что из таких отчетов можно узнать чистую позицию толпы, взяв категорию «мелких спекулянтов» и сложив фьючерсную позицию с опционной. Если позиция по фьючерсу имеет четкое направление, то для опционов принято допущение, что лонг по колл-опциону равен шорту по пут-опциону и равен длинной позиции по фьючерсу. Рассмотрим график СОТ-отчетов по фьючерсу:
Представлен график котировок золота. Синяя шкала — график открытого интереса, красная шкала — график чистой спекулятивной позиции толпы. Можно выделить закономерность, что наибольшие позиции толпы совпадают с локальными максимумами, наименьшие — с локальными минимумами.
Теперь можно посмотреть, в чем торговые различия в основных фазах биржевого цикла:
— фаза шортокрыла. Цена растет с уменьшением открытого интереса;
— фаза накопления шортов. Цена падает с увеличением открытого интереса;
— фаза бычьего рынка. Цена растет с увеличением открытого интереса;
— фаза медвежьего рынка. Цена падает с уменьшением открытого интереса.
Таким образом, возможны всего четыре комбинации динамики цены и открытого интереса. Можно протестировать эти фазы путем открытия случайных длинных и коротких сделок и анализа их эффективности. Для этого проведем по 500 испытаний для каждой фазы и каждого направления сделки. Смотрим сводный график:
Первые 4 цифры 1-4 соответствуют длинным позициям в порядке рассмотренного чуть выше биржевого цикла. Последние 4 цифры 5-8 соответствуют коротким позициям в том же порядке. Левый график представлен для 10-минутного удержания позиции, правый — для получасового. Хорошо видно, что наиболее прибыльным является открытие длинных позиций в момент шортокрыла. Это можно объяснить тем, что убыточные короткие позиции закрываются очень агрессивно, формируя резкие направленные ценовые импульсы. Краткосрочная торговля в направлении таких импульсов приносит небольшую, но быструю прибыль. Чуть менее выгодными оказались лонги вдоль умеренно восходящего тренда, сопровождающегося увеличением открытого интереса. А вот открытие коротких позиций в такие моменты наиболее убыточно. Судя по графику, шорты выгоднее всего открывать на коррекциях к росту или фазах умеренно медвежьего рынка.
Безусловно, реальный рынок имеет гораздо больше состояний. Так, шортокрыл в начале восходящего тренда по своим характеристикам не равен шортокрылу в заключительной фазе. Так и бычий и медвежий рынок можно разделить по силе тенденции и агрессивности изменения ОИ. Но даже предварительных итогов достаточно, чтобы составить простую торговую систему:
— открытие лонгов только если восходящая динамика цены подтверждается ростом ОИ;
— открытие шортов только в фазе медвежьего рынка с понижением Ои;
— продолжительность сделки 30 минут, без стоп-лоссов.
Смотрим полученный график:
Система тестировалась на декабрьском фьючерсе за 2009 год. Конечно, в реальной торговле на одних лишь фильтрах торговую систему не построишь, но уже сейчас виден большой потенциал. Динамика открытого интереса предоставляет много полезной информации как для интуитивного, так и для механического трейдинга.
В этой статье я рассказал о том, как можно расширить арсенал инструментов для принятия решений, используя показатели объема торгов и динамику ОИ. Плотность торговли, как анализ текущей ликвидности рынка, можно применять для определения момента для открытия крупных позиций, или в качестве дополнительного фильтра для определения трендов и изменения торговых диапазонов. Динамика ОИ может очень много рассказать о текущих настроениях и фазе биржевого цикла. Недаром многие популярные технические индикаторы построены исключительно на анализе внутренних свойств производных финансовых инструментов: фьючерсов и опционов. А разделение рынка на спекулятивные и «умные деньги» по принципу СОТ позволяет отстраниться от рыночной толпы и действовать в одном ритме с крупными участниками рынка.
Likes(1 ) Dislikes(0 )