Объемы обычно чертятся как гистограммы под ценовым графиком. При этом столбик объема за соответствующий период времени располагается точно под палочкой или свечкой ценовых колебаний за тот же временной период. Объемы отражают количество заключенных контрактов за определенное время, а не их размеры. Учет такого количества является не совсем точным показателем активности, но дает нам более полезную информацию, чем учет размеров сделок. Действительно, если мы будем учитывать величину, а не количество сделок, то увеличение объемов может быть спровоцировано несколькими участниками рынка проведением крупных сделок. Учет же количества контрактов позволяет измерить активность всех участников рынка, но в этом случае возможно воздействовать на объем большим числом мелких сделок. Таким образом, при анализе объема необходимо учитывать две крайности: малые объемы при больших суммах сделок (что обычно могут позволить себе только крупные и профессиональные спекулянты и хеджеры), а также большие объемы за счет большого количества сделок мелких спекулянтов, которые часто не являются профессионалами рынка. Кроме того, в объеме не разделяется активность «быков» и «медведей», т. е. не разделяются объемы покупок и продаж. Однако активность «медведей» и «быков» видна при анализе изменения цен - если последние растут, то побеждают «быки», если же они падают, то побеждают «медведи». На рынках с фиксированным местом и временем проведения торгов (например, фьючерсный рынок) учет сделок - более легкий и контролируемый процесс, чем на мировом и круглосуточном рынке FOREX, где точный учет количества сделок практически невозможен. Поэтому следует придавать различное значение оценке объемов на разных финансовых рынках. Невозможность точного учета объемов на FOREX приводит к необходимости использовать оценочные показатели объемов. Возможны два варианта такой оценки: либо экстраполировать объемы валютных фьючерсов, которые сильно коррелируют с FOREX, либо оценивать объемы на глаз, определяя скорость поступления информации о торгах в компьютерную систему и отображаемую на мониторах (чем больше скорость обновления информации, тем больше объемы).
Основное правило анализа объема состоит в том, что возрастающие объемы подтверждают интерес участников рынка к движению цен в текущем направлении, а уменьшающиеся объемы говорят о том, что участники не поддерживают данное движение. Причем самое главное в анализе объемов - это то, что они опережают движение цен, так как цены более инерционны, чем объемы. Если рост цены происходит при нарастающих объемах, а затем объем падает, то цена обычно еще продолжает расти, но объем дает нам сигнал о возможном развороте или, по крайней мере, об ослаблении тренда. Кроме того, объемы - обязательный подтверждающий сигнал при анализе фигур разворота и продолжения (6.4 и 6.5).
Отметим, что анализ гистограммы объемов затруднен из-за малой визуальной информативности такого графика. Поэтому при анализе объемов рекомендуется использовать еще и компьютерные индикаторы , построенные на объемах, которые дают более ясные сигналы.
Из набора первичных данных (цены, объемы и открытый интерес) объем занимает второе место по важности после цен. При анализе объемов необходимо избежать двух крайностей: переоценки их значимости и полного их игнорирования.
Наиболее значимы при анализе объемы для дневных и недельных графиков. На месячных графиках они обычно не используются. Следует учитывать, что на товарных рынках, в отличие от рынка фьючерсов или FOREX, объемы публикуются с задержкой на один день, т.е. объемы торгов известны только на следующий торговый день, поэтому являются запаздывающим параметром.
Открытый интерес - это общее число поддерживаемых или не ликвидированных контрактов на конец текущего или на начало следующего дня. Увеличение объема может происходить за счет большого количества мелких спекуляций, а открытый интерес говорит о серьезной и долгосрочной заинтересованности участников рынка в существующей тенденции, поэтому для подтверждения основного ценового движения увеличение объемов должно подтверждаться и повышением открытого интереса. Для FOREX показатель открытого интереса не используется, поскольку нет возможности его зарегистрировать. Как мы уже подчеркивали, FOREX не является чистой игрой с нулевым результатом, когда торгуется однородный товар, и нужно обязательное наличие пары продавец-покупатель. Поэтому открытый интерес для FOREX не имеет большого смысла.
Данные открытого интереса, как правило, чертятся в виде линии ниже ценового графика и выше объемов. При этом нам больше важно не абсолютное значение открытого интереса, а его увеличение или уменьшение. Кроме открытого интереса, часто чертится график, представляющий усредненное значение открытого интереса за последние пять лет. Сравнение текущего открытого интереса и среднего значения позволяет устранять сезонные колебания. Например, если повышение открытого интереса совпадает с повышением среднего значения, то это говорит о сезонном влиянии на открытый интерес и уменьшает значимость такого повышения. Если увеличение открытого интереса существенно превышает среднее значение, то это говорит о специфичности именно текущей ситуации на рынке, которая не связана с сезонными колебаниями активности.
Рассмотрим, как вычисляется открытый интерес. Для заключения контракта на любом финансовом и товарном рынке необходимы продавец и покупатель. При совершении сделки открытый интерес может либо увеличиваться, либо уменьшаться, либо оставаться неизменным. Если одна из сторон сделки (продавец или покупатель) закрывает старую открытую позицию, а другая - открывает новую позицию, то открытый интерес не изменяется, так как одна позиция закрылась, а другая открылась. Если обе стороны при сделке открывают новые позиции, то он увеличивается. Если они ликвидируют свои позиции, то он уменьшается.
Чрезвычайно большое увеличение открытого интереса может свидетельствовать об опасной ситуации на рынке и сигнализировать о возможном развороте тренда.
Повторим еще раз, что основное правило интерпретации объемов и открытого интереса состоит в том, что объемы должны подтверждать тренд. То есть при возрастающем или убывающем тренде движение цен в направлении основного тренда происходит на увеличивающихся объемах, а движение против тренда - на уменьшающихся объемах. Открытый интерес является третьестепенным по значимости параметром, он обычно просто подтверждает объемы и на FOREX не используется. При обсуждении следующих тем мы будем постоянно возвращаться к вопросу об объемах.
Валютные риски
Международный валютный
рынок
Участники рынка
FOREX
Курсы валют
Кросс-курсы
Спотовый рынок
Режим работы FOREX
Маржинальная
торговля
BUY (купить) - SELL (продать)
Лоты и страховой
депозит
Основная идея
маржинальной торговли
Расчет прибылей и
убытков
Margin call
Cпрэд
Комиссионные на форекс
Разные условия
маржинальной торговли
Плюсы и минусы
маржинальной торговли
Маржинальная торговля на
FOREX. Процедура
торговли
Игра с нулевым
результатом
Откуда берется прибыль
на форекс?
Игра с нулевым
результатом
Эта статья о том, как можно расширить арсенал инструментов для принятия решений, используя показатели объема торгов и динамику OpenInterest (ОИ). Плотность торговли, как анализ текущей ликвидности рынка, можно применять для определения момента для открытия крупных позиций, или в качестве дополнительного фильтра для определения трендов и изменения торговых диапазонов. Динамика ОИ может очень много рассказать о текущих настроениях и фазе биржевого цикла.На отечественных биржах торговля, в основном, ведется четырьмя инструментами: акциями, облигациями, фьючерсами и опционами. Легко представить суть покупки акции или облигации. Покупая облигацию, мы участвуем в процессе кредитования бизнеса. В этом случае отдаленные перспективы компании нас будут мало волновать. Главное, чтобы компания сохраняла финансовую устойчивость и смогла вовремя погасить выданный нами кредит. Покупая акцию, мы покупаем долю в бизнесе и становимся полноправным совладельцем компании, участвуем в голосованиях и дележе прибыли. Можно сказать, что цена акции является функцией от цены компании. Но с фьючерсами и опционами все немного сложнее, поскольку при определении цены этих инструментов необходимо учитывать фактор времени. В двух словах, фьючерс является производной от цены компании и от времени. Опционы на бирже ФОРТС, в свою очередь, зависят от цены фьючерса, фактора времени и текущей волатильности. В этой статье я хочу подробно остановиться на внутренних свойствах фьючерсов и использовании их в автоматизированной торговле.
Термин "купить фьючерс" является не совсем верной формулировкой. По своей сути фьючерс - это контракт на поставку. Говоря "я купил мартовский фьючерс на золото", человек подразумевает, что он заключил контракт на доставку ему конкретного количества золота в конкретную дату в марте. В этом случае объектом поставки или базовым активом является одна унция золота, срок исполнения контракта или дата экспирации - заранее указанная дата в марте. При этом покупатель золота называется "покупатель фьючерса", а поставщик - "продавец фьючерса". Таким образом, в заключении фьючерсного контракта всегда участвуют две стороны. Этот факт нам понадобится в дальнейшем. Заключая контракт, трейдерам не нужно вносить полную стоимость товара, а достаточно внести небольшую авансовую часть, подтверждающую серьезность их намерений. Эта сумма называется гарантийным обеспечением по фьючерсу и иногда изменяется по правилам биржи в зависимости от текущей ситуации на рынке.
Заключив контракт на поставку, купив или продав фьючерс, трейдер обязуется купить или продать базовый актив, не зависимо от того, какая цена будет в момент исполнения на рынке. Если цена вырастет с момента заключения контракта, то продавец вынужден будет поставлять товар на невыгодных для себя условиях, обеспечивая прибыль покупателю фьючерса. Существует два вида фьючерсов:
Поставочные фьючерсы. Эта разновидность контрактов особенно распространена на товарных биржах с крупными лотами, когда покупатель действительно заинтересован в получении физического товара от поставщика. На торговой площадке ФОРТС поставочные фьючерсы, в основном, представлены фьючерсами на акции.
Расчетные фьючерсы. Более спекулятивная разновидность контрактов. Этот тип не подразумевает непосредственную поставку актива. Итоговый расчет между покупателем и продавцом фьючерса происходит автоматически путем перечисления потенциальной прибыли от одного к другому. Такие фьючерсы часто используются для страхования основной позиции от неблагоприятных движений цен. На ФОРТС представлены в виде индексных фьючерсов, фьючерсов на валюты и драгметаллы.
Поскольку покупатель и продавец являются противоположными сторонами контракта с противоположной открытой позицией по фьючерсу, то прибыль одного складывается из убытка другого. Не считая брокерской и биржевой комиссии, фьючерсная торговля в целом является игрой с нулевым математическим ожиданием. Но зато для открытия фьючерсной позиции не нужно реально обладать активом для поставки, поэтому легко можно представить ситуацию, когда количество открытых контрактов превысит количество физически доступного товара. В этой ситуации, естественно, не могут быть исполнены все без исключения контракты. На этот случай биржей предусмотрены соответствующие правила и штрафные санкции.
Таким образом, у фьючерсов есть два основных отличия от акций: срок жизни контракта и количество открытых контрактов, чаще называемое "открытым интересом". Для начала рассмотрим график декабрьского фьючерса на индекс РТС:
В статье, посвященной арбитражу, я вкратце рассказывал принцип ценообразования фьючерса. Напомню, что цена фьючерса отличается от цены базового актива тем более, чем больше времени осталось до даты экспирации. Поэтому на графике цена фьючерса будет превышать цену индекса РТС вплоть до последнего дня, когда эти цены сойдутся. На представленном графике синим цветом изображена динамика объемов торгов, зеленым - динамика открытого интереса. Хорошо видно, что значительную часть жизни фьючерсного контракта торги по нему проходят крайне вяло. Красной вертикальной линией отмечена дата перехода на этот контракт, когда декабрьский фьючерс становится ближайшим по срокам исполнения. Именно в этот момент основная масса трейдеров переключает свое внимание с предыдущего сентябрьского фьючерса. Поскольку переход на новый фьючерс происходит каждые три месяца, то эти три месяца и являются наиболее ликвидной и торгуемой частью всего периода действия контракта.
Чтобы было проще понять суть резких переходов с контракта на контракт, можно разделить весь объем торгов на фундаментальную и спекулятивную часть. Под фундаментальной частью я подразумеваю хеджирование основной позиции. Например, для избегания излишних колебаний портфеля инвестор может застраховать его дальними фьючерсами. Крупный фонд легко может "сдвинуть" рынок своими операциями по переформированию позиции, поэтому также часто страхуется на это время наиболее ликвидными ближними фьючерсами. Но большую часть внутридневных операций трейдеры проводят в спекулятивных целях, для чего фактор ликвидности становится основным. За исключением арбитражеров редко кто активно торгует на дальних фьючерсах при наличии альтернативы в виде гораздо более ликвидных ближних контрактов. Примерную динамику торгов по последовательным фьючерсам можно посмотреть на следующей диаграмме:
Это приблизительная модель, показывающая моменты перехода с контракта на контракт. Объемы торгов и открытого интереса в контракте появляются по мере приближения даты исполнения предыдущего фьючерса. Обычно в последнюю пару недель позиционные трейдеры переходят с контракта на контракт, а основная масса внутридневных трейдеров переключается в последнюю пару дней до экспирации.
Если котировки обычных акций представить в виде непрерывного ценового ряда, то фьючерсы своей срочностью приводят этот ряд к дискретному. Особенно ярко это выражается в коротких по срокам контрактах, например, ежемесячных. Для тестирования МТС это не представляет большой проблемы: кто-то последовательно склеивает "активные" фазы фьючерса, а кто-то так и тестирует на отдельных контрактах. Но для текущего анализа рынка такой подход малопригоден. Ведь анализируя объемы торгов, придется постоянно сталкиваться с необъективным падением значений в конце жизни контракта и неоправданным ростом в начале активной фазы. Чтобы этого избежать, был разработан специальный метод склейки фьючерсов. Новый синтезированный ряд включает в себя данные всех торгуемых на данный момент контрактов с разными сроками исполнения. При этом, в качестве цены выступает цена наиболее ликвидного ближайшего контракта, а значения объемов торгов и открытого интереса являются суммарными по всем контрактам, которые торговались в этот момент времени. Таким образом, можно избежать эффекта перехода с контракта на контракт, ведь уменьшение объемов в истекающем контракте компенсируется ростом объемов в следующем контракте. Пример такого долгосрочного синтезированного контракта можно посмотреть на следующем графике:
Это график цены на золото, который составлен из всех торгующихся в данный момент фьючерсов. Такой подход позволяет проводить долгосрочный анализ динамики и делать выводы, недоступные при анализировании одиночных контрактов. Так например, на этом графике цены различным цветом выделены разные фазы торговли: накопления, распределения и перераспределения. Более подробно к трактовке этих фаз я вернусь позже, а пока можно попытаться определить, какими внутренними свойствами обладает каждый конкретный бар на фьючерсном графике.
Для начала давайте вспомним две теории: об "эффективности" и "неэффективности" рынка. Теория эффективности рынка подразумевает, что вся доступная информация уже учтена в цене актива, а любое отклонение от цены актива является случайным и в скором времени будет компенсировано в обратную сторону. При эффективном рынке все его участники действуют рационально и имеют одинаковый полный доступ ко всей информации, способной повлиять на цену. Рынок, по этой теории, обладает абсолютной ликвидностью. Но в таком случае невозможно само существование трендов, когда цена постепенно переходит от одного справедливого уровня к другому. При эффективном рынке цена должна была бы меняться ступенькообразно от одного справедливого уровня к другому по мере поступления новой информации. Но на практике все происходит абсолютно по-другому.
Различная информированность участников, разная техническая обеспеченность и разные объемы торговых портфелей - вот основные предпосылки для появления трендов, как следствия неэффективного рынка. Допустим, крупный инвестиционный фонд получает доступ к инсайдерской информации и принимает решение об увеличении портфеля и покупке конкретных акций. Остальные участники рынка пока оперируют устаревшей информацией, поэтому готовы продавать фонду свои акции. Но объем, необходимый фонду, значительно превышает текущее предложение на рынке и по законам экономики цена начинает постепенно расти. На каждом ценовом уровне спрос находит свое предложение. По мере поступления информации на рынок, все новые и новые участники присоединяются к покупателям. И к тому моменту, когда позитивная информация становится известна "торгующим домохозяйкам", она уже учтена рынком и цена уже перешла на новый справедливый уровень. Но произошло это не скачкообразно, а постепенно, обусловив наличие восходящего тренда.
Можно сделать вывод, что давление дополнительного спроса в условиях ограниченной ликвидности вызывает рост цены. И эту дополнительную компоненту можно выделить, анализируя объемы торгов. На справедливых ценовых уровнях увеличение объемов торгов пропорционально увеличивает ценовой диапазон, который цене необходимо пройти для возврата к своему справедливому положению. Поэтому можно сделать предположение о прямой зависимости ценового диапазона от объема торгов. А в моменты тренда, когда спрос и предложение не сбалансированы, ценовой диапазон будет изменяться сильнее и более направленно. Чтобы определить справедливый уровень ликвидности, разделим объем торгов на ценовой диапазон, который этот объем смог вызвать. Получим некоторое усредненное значение, показывающее, какой объем необходимо проторговать, чтобы раскачать цену на один процент. Смотрим полученный график:
На графике представлено распределение "ликвидности" для фьючерса на индекс РТС, полученное в результате анализа одноминутных котировок. Хорошо видно, что в среднем необходимо проторговать 13160 контрактов, чтобы цена не прошла диапазон в 1%. Форма распределения напоминает логнормальное, поэтому проверим нормальность логарифмов. Правая часть показывает, что распределение логарифмов очень близко к нормальному. Ликвидность - это, пожалуй, первая величина на фондовом рынке, распределенная по нормальному закону. В зависимости от срока до экспирации, ликвидность фьючерса заметно меняется. В начале жизни покупка 500 контрактов может очень сильно сдвинуть цену. А в периоды наибольшей эффективности стакан фьючерса может с легкостью переварить десятки тысяч контрактов без значительного изменения цены.
Теперь посмотрим, как меняется ликвидность в течение дня. Для этого рассчитаем средние показатели и стандартные отклонения в зависимости от дня недели и времени суток. Смотрим полученный график:
Хорошо видно, что в понедельник и пятницу ликвидность рынка заметно ниже, чем во вторник и среду. Это можно объяснить следующим образом. В понедельник крупные участники рынка анализируют информацию, поступившую за выходные и принимают торговые решения. Ликвидность понедельника почти в 1,5 раза ниже, чем ликвидность вторника, потому что меньшее число трейдеров принимает участие в формировании спроса и предложения. А в пятницу многие участники рынка предпочитают не предпринимать активных действий перед наступающими выходными днями.
Теперь рассмотрим распределение ликвидности внутри дня. Хорошо видно, что пики активности участников и ликвидности рынка приходятся на начало торгов и окончание дневной сессии. Если перед закрытием рынка 1% диапазон способен вместить 20000 контрактов, то на вечерней сессии этот объем составляет всего 8000 контрактов. Вечером рынок раскачать гораздо легче, поэтому чаще появляются "шипы" и ценовые прострелы охотников за стопами и нерадивых любителей ордеров "по рынку".
Теперь перейдем к непосредственно фьючерсной характеристике, которая позволит определять фазы накопления и распределения и еще несколько интересных моментов. Это "эффективность" открытого интереса. Как мы помним, открытый интерес - это суммарное количество открытых контрактов у всех участников рынка. Но ведь в открытии контракта должно обязательно участвовать две стороны. Поэтому каждый открытый фьючерс увеличивает значение открытого интереса на 2, и оно всегда четное. Существует несколько возможных вариантов открытия фьючерсных позиций:
Накопление. Один трейдер открывает длинную позицию, покупая фьючерс, а другой - короткую позицию, продавая этот же фьючерс. Объем сделки равен одному контракту, открытый интерес увеличился на 2 контракта.
Распределение. Один трейдер закрывает свою позицию за счет того, что его контрагент закрывает противоположную позицию. Объем сделки равен одному контракту, открытый интерес уменьшился на 2.
Перераспределение. Один трейдер продает свой фьючерс другому. Таким образом, общее число существующих фьючерсов не меняется.
Не вдаваясь в подробности классификации участников рынка, скажу, что эти термины обычно применимы к "умным деньгам". Вспомним знаменитое правило фондового рынка, что толпа всегда проигрывает на бирже. Представим следующий возможный сценарий развития биржевого цикла:
1. после затяжного падения цен на бирже воцарилось затишье и даже некоторая стагнация. Среди трейдеров преобладают умеренно негативные и пессимистичные прогнозы. Многие инвесторы распродали свои портфели в надежде позже приобрести те же самые акции гораздо дешевле. Краткосрочные трейдеры в нерешительности ждут направленного движения, чтобы присоединиться к нему. Одним словом, продавать уже нечего, а покупать еще боязно. Именно в это время крупные участники рынка постепенно накапливают необходимые активы, незначительно раскачивая рынок покупками и давая ему остыть. Но большая часть фьючерсов просто переходит из рук в руки. Неизрасходованный торговый потенциал копится, и достаточно небольшой искры для сильного разряда.
2. достаточно слегка подтолкнуть рынок вниз, чтобы спровоцировать лавину продаж. Обычно на локальном минимуме скапливается большое количество инвесторских стоп-лоссов и спекулятивных стоп-приказов на шорты. Поэтому, продавив цену до этого критического уровня, крупным участникам останется только "подставлять тазики". Краткосрочные трейдеры начнут активно шортить, принимая этот ложный пробой за начало новой нисходящей волны. На графике фьючерса такие моменты характеризуются падением цены со значительным увеличением открытого интереса и объемов. Это и есть фаза накопления, когда длинные позиции "умных денег" открываются за счет коротких позиций толпы. В результате имеем перевыполненный план по шортам и огромное количество спекулятивных коротких позиций на рынке.
3. как мы далее увидим, увеличение спекулятивных шортов обычно происходит в заключительной стадии падения цен и обычно приводит к шортокрылу. С него и начинается пятиволновый цикл роста. Шортокрыл обычно сопровождается резким ростом цены. Ведь убыточные позиции кроются гораздо быстрее и, как правило, рыночными ордерами. В результате получаем знаменитый паттерн "ловушка" или ложный пробой. Убедившись, что все не так плохо и возобновления падения можно не ждать, отставшие инвесторы начинают формировать свои портфели. Своими покупками они оказывают дополнительное давление и цена начинает расти. Сначала можно наблюдать перераспределение активов, но вскоре самые неугомонные трейдеры начинают опять шортить. Не попав в ритм рынка, они считают рост неоправданным, а цену - перекупленной. Естественно, что после недолгого сопротивления их опять выносит на шортокрыл.
4. Дальнейший рост цены характеризуется умеренным ростом открытого интереса. На рынке наблюдается умеренная и самая затяжная третья волна в пятиволновом цикле роста. До сих пор многие не верят в переход рынка к восходящей фазе. А другие же кусают локти, что не закупились на минимумах и пропустили первую коррекцию. Одним словом, еще достаточное количество денег находится в ожидании вне рынка. В результате, к окончанию этой волны роста различные участники рынка подходят с разными интересами и ожиданиями. Общий фон становится умеренно позитивным. Аналитики с удовольствием констатируют наличие восходящего тренда и повышают справедливые оценки акций. Именно в этот момент "умные деньги" начинают этап распределения. Открытый интерес начинает плавно снижаться иногда с незначительным снижением цены, иногда с боковым движением. В этот момент обычно формируются различные "флаги", "вымпелы" и "треугольники".
5. Но мы помним, что какая-то часть трейдеров до сих пор находится без позиции и с нетерпением ждет удачного момента для ее открытия. Поэтому достаточно небольшого движения вверх, чтобы его подхватили воодушевленные повальным оптимизмом трейдеры и инвесторы. Пытаясь наверстать упущенную прибыль, многие покупают на свои и заемные средства - благо гарантийное обеспечение по фьючерсам это легко позволяет сделать. На графике цены можно наблюдать экспоненциальный рост со значительным увеличением открытого интереса. Длинные позиции толпы открываются за счет коротких позиций "умных денег". Полностью повторяется ситуация, описанная в первом пункте, но теперь в зеркальном отражении.
Конечно, это сильно упрощенная модель по Мерфи биржевого цикла. В действительности все происходит не так четко, но общая суть примерно такова. Дальше я покажу, как на основании этой модели можно построить торговую систему. А пока же вернемся к "эффективности" открытого интереса.
Как я уже говорит ранее, каждый вновь открытый фьючерс увеличивает значение открытого интереса на 2. Учитывая эту зависимость, можно определить сколько было открыто контрактов по сравнению с общим числом проторгованных фьючерсов. Для этого определим общее число вновь созданных контрактов, рассчитав изменение открытого интереса и разделив его на 2. После этого делим полученный результат на весь объем торгов за этот же период, получив процентное отношение вновь открытых фьючерсов. Логично было бы предположить, что эта величина должна колебаться от 0 (полное перераспределение) до 1. Но на практике это не совсем так. Для начала давайте рассмотрим диаграмму распределения "эффективности":
Хорошо видно, что распределение является промежуточным между Вейбуллом и экспоненциальным. Оно, наверное, было бы экспоненциальным, если бы не нулевые значения. Свой вклад внесла излишняя "точность" анализа, ведь измерялись минутные интервалы. Но на графике правый край визуально отрезан для наглядности. Рассмотрим теперь реальный график фьючерсных котировок на пятиминутном таймфрейме:
Зеленым цветом в нижней части графика изображен открытый интерес, красным цветом в верхней части - индикатор "эффективности". Хорошо видно, что в определенный момент значение ОИ изменилось гораздо больше, чем предполагаемый объем торгов. И это не технический брак. На самом деле, проблема вот в чем. На бирже ФОРТС большинство опционов выписываются не на сами акции или индекс, а на их фьючерсы. Объектом поставки для индексных опционов является фьючерс на индекс. И, исполняя прибыльный опцион, трейдер получает фьючерсную позицию, ведь опционный контракт является поставочным. В этом случае исполнение опционов не отражается в объеме торгов фьючерсами, но влияет на значение открытого интереса. И очень часто подобные "невероятные" выбросы случаются в конце жизни фьючерса. Фьючерсные опционы экспирируются немного раньше самих фьючерсов, чтобы избежать путаницы в поставке и расчете вариационной маржи.
Чтобы избежать подобных выбросов, можно применить методику расчета открытых позиций, предлагаемую СОТ. Они публикуют еженедельные отчеты по суммарным позициям различных групп трейдеров. Сейчас не буду подробно описывать все принципы работы с такими отчетами, их можно узнать из книг Флойда Аппермана и Ларри Вильямса. Скажу лишь, что из таких отчетов можно узнать чистую позицию толпы, взяв категорию "мелких спекулянтов" и сложив фьючерсную позицию с опционной. Если позиция по фьючерсу имеет четкое направление, то для опционов принято допущение, что лонг по колл-опциону равен шорту по пут-опциону и равен длинной позиции по фьючерсу. Рассмотрим график СОТ-отчетов по фьючерсу:
Представлен график котировок золота. Синяя шкала - график открытого интереса, красная шкала - график чистой спекулятивной позиции толпы. Можно выделить закономерность, что наибольшие позиции толпы совпадают с локальными максимумами, наименьшие - с локальными минимумами.
Теперь можно посмотреть, в чем торговые различия в основных фазах биржевого цикла:
Фаза шортокрыла. Цена растет с уменьшением открытого интереса;
Фаза накопления шортов. Цена падает с увеличением открытого интереса;
Фаза бычьего рынка. Цена растет с увеличением открытого интереса;
Фаза медвежьего рынка. Цена падает с уменьшением открытого интереса.
Таким образом, возможны всего четыре комбинации динамики цены и открытого интереса. Можно протестировать эти фазы путем открытия случайных длинных и коротких сделок и анализа их эффективности. Для этого проведем по 500 испытаний для каждой фазы и каждого направления сделки. Смотрим сводный график:
Первые 4 цифры 1-4 соответствуют длинным позициям в порядке рассмотренного чуть выше биржевого цикла. Последние 4 цифры 5-8 соответствуют коротким позициям в том же порядке. Левый график представлен для 10-минутного удержания позиции, правый - для получасового. Хорошо видно, что наиболее прибыльным является открытие длинных позиций в момент шортокрыла. Это можно объяснить тем, что убыточные короткие позиции закрываются очень агрессивно, формируя резкие направленные ценовые импульсы. Краткосрочная торговля в направлении таких импульсов приносит небольшую, но быструю прибыль. Чуть менее выгодными оказались лонги вдоль умеренно восходящего тренда, сопровождающегося увеличением открытого интереса. А вот открытие коротких позиций в такие моменты наиболее убыточно. Судя по графику, шорты выгоднее всего открывать на коррекциях к росту или фазах умеренно медвежьего рынка.
Безусловно, реальный рынок имеет гораздо больше состояний. Так, шортокрыл в начале восходящего тренда по своим характеристикам не равен шортокрылу в заключительной фазе. Так и бычий и медвежий рынок можно разделить по силе тенденции и агрессивности изменения ОИ. Но даже предварительных итогов достаточно, чтобы составить простую торговую систему:
Открытие лонгов только если восходящая динамика цены подтверждается ростом ОИ;
- открытие шортов только в фазе медвежьего рынка с понижением Ои;Продолжительность сделки 30 минут, без стоп-лоссов.
Смотрим полученный график:
Система тестировалась на декабрьском фьючерсе за 2009 год. Конечно, в реальной торговле на одних лишь фильтрах торговую систему не построишь, но уже сейчас виден большой потенциал. Динамика открытого интереса предоставляет много полезной информации как для интуитивного, так и для механического трейдинга.
В этой статье я рассказал о том, как можно расширить арсенал инструментов для принятия решений, используя показатели объема торгов и динамику ОИ. Плотность торговли, как анализ текущей ликвидности рынка, можно применять для определения момента для открытия крупных позиций, или в качестве дополнительного фильтра для определения трендов и изменения торговых диапазонов. Динамика ОИ может очень много рассказать о текущих настроениях и фазе биржевого цикла. Недаром многие популярные технические индикаторы построены исключительно на анализе внутренних свойств производных финансовых инструментов: фьючерсов и опционов. А разделение рынка на спекулятивные и "умные деньги" по принципу СОТ позволяет отстраниться от рыночной толпы и действовать в одном ритме с крупными участниками рынка.
– это общее число открытых контрактов (не закрытых и не поставленных), которые существуют на данный день с поставкой в определенный день. Открытый интерес часто ассоциируется со срочным рынком (фьючерсов и опционов), где число открытых контрактов меняется день ото дня, в отличие от фондового рынка, где количество акций является постоянным числом с тех пор, как произошла их эмиссия.
Для каждого продавца фьючерсного контракта должен быть покупатель. Один продавец и один покупатель вместе создают один контракт. Поэтому общий открытый интерес на рынке определенных фьючерсов равняется общему количеству покупок или общему количеству продаж, а не их суммарному числу.
Открытый интерес (оpen interest) иногда путается с объемом торговли (trading volume), но эти два термина относятся к абсолютно различным понятиям. Например, в день, когда один трейдер, который имеет 10 фьючерсов, продает их новому трейдеру, выходящему на рынок, эта операция не создает изменения в значении открытого интереса для этого фьючерса; так как никакие новые контракты не были добавлены к ранее открытым. Однако продажа этих 10 контрактов увеличивает число объема торговли на стоимость этих 10 контрактов. Значение открытого интереса изменяется, когда новые покупатель и продавец выходят на рынок, создавая новый контракт
Открытый интерес является мерой потока денег на фьючерсный рынок. Увеличение открытого интереса означает новые или дополнительные деньги, поступающие на рынок, в то время как его уменьшение указывает на то, что деньги вытекают из рынка.
Как используется открытый интерес в трейдинге?
В популярной литературе о биржевой торговле считается, что увеличение открытого интереса следует скорее трактовать как сигнал на покупку, в то время как его уменьшение обычно интерпретируется как медвежий знак.
Открытый интерес также используется в качестве индикатора импульса силы тренда. Так как возрастающий открытый интерес отображает дополнительные деньги, входящие на рынок, то он должен указывать на увеличение внимания к рынку, и поэтому такая ситуация обычно интерпретируется как знак, что существующая рыночная тенденция набирает обороты и, вероятно, будет продолжаться. С другой стороны уменьшение открытого интереса отражает безразличие со стороны инвесторов и уменьшающийся импульс, указывая, что существующий тренд может скоро быть исчерпан.
В чем подвох?
Интерпретация растущего открытого интереса, как усиление тренда на фоне открытия позиций за счет новых денег, вливающихся в рынок, может быть заблуждением. Чтобы понять его природу, задумайтесь, КТО открывает эти новые контракты? Опытные профессионалы или эмоциональные новички?
Проведем практический анализ показателей открытого интереса на рынке фьючерсов на акцию Газпром. Зайдем на сайт Московской биржи, на страницу статистики о торгах текущим контрактом GZU6.
Отметьте пропорцию участников торгов: количество физических лиц на порядок выше. Соотношение как в мире хищников и жертв.
Любопытной особенностью этого источника информации является то, что данные открытого интереса предоставляются с разбивкой по участникам торгов – частники и фирмы. Последователям метода Вайкоффа и стратегии VSA само собой напрашивается допущение, что физические лица в основном представлены публикой (новичками, толпой) , а юридические – банками, фондами и другими организациями, где капиталом управляют профессиональные трейдеры. И с этой точки зрения открывается интересная картина…
Соберем данные об изменениях открытого интереса по дням в таблицу Excel:
Статистика цены и открытого интереса, где:
- L1 – длинные позиции (longs) физических лиц;
- S1 – короткие позиции (shorts) физических лиц;
- L2 – длинные позиции (longs) юридических лиц;
- S2 – короткие позиции (shorts) юридических лиц;
- HLC/3 – Типичная цена (Typical price) = (high+low+close)/3.
Построим график и проведем его анализ:
- Очевидна корреляция между действиями трейдеров из числа юридических лиц (двойные сплошные линии) и простой публики из числа физических лиц (одинарные сплошные линии). Это – визуализация взаимодействия новичков и профессионалов, и тезиса “на каждого покупателя должен быть свой продавец”. Когда новички накапливают longs, у профессионалов растет открытая позиция с короткой стороны рынка.
- Примечательна тактика действий физических лиц – при снижении цены (голубая пунктирная линия) до 3 августа они наращивали longs, торгуя против тренда. И чем стремительней было снижение, тем активней новички совершали покупки (вероятно, усредняя ранее открытые longs).
Пример использования данных открытых позиций.
На правом краю последнего графика заметно, что по факту торгов за 18 число публика в своей массе увеличила число открытых longs, а проницательные и немногочисленные профессионалы – shorts, что дает основание предполагать, что они готовятся к приближающемуся снижению. И с этой идеей в голове читатель графика наблюдает за открытием сессии 19-го числа, которое знаменуется очевидным аптрастом, или неспособностью цены вырасти после значительного усилия (отмечено стрелкой). Скорей всего, публика на этом движении вверх еще больше открыла longs – только для того, чтобы увидеть, как цена предательски пятится вниз, нивелируя весь прогресс. И затем, после сигнала “нет спроса”, пробивает поддержку на пути вниз.
Вместо вывода. Как использовать данные об открытых позициях?
Анализ открытого интереса может оказаться полезным вспомогательным инструментом, если поверить, что рынок – это противостояние профессионалов (умных денег, инсайдеров, опытных трейдеров, инсайдеров, сильных рук) и публики (толпы, новичков, слабых рук). Анализируя отношения цены и объемов, и составляя собственное мнение о текущей ситуации на рынке, трейдер может обратиться к данным от открытом интересе, чтобы подтвердить свое суждение (или же поставить под сомнение). Выявив растущую динамику открытого интереса, он должен решить, кто активничает за этим ростом? Профессионалы, или широкая публика, которая с высокой долей вероятности потеряет деньги на бирже?
P.S. Пока писалась эта статья, торговая сессия пятницы 19-го закончилась. Цена на фьючерс GZU6 упала с 13925 до 13804, а публика (физические лица)… нарастила убыточные longs.
Приветствую вас, дорогие читатели нашего сайта. В данной новой статье мы поговорим с вами про объем торгов и открытый интерес. Я думаю, многим интересно будет узнать, как сочетаются два этих понятия.
Сразу хочу сказать, что открытый интерес и объем торгов являются залогом движения цены. Но при этом, чтобы глубинно разбираться в этом, обязательно стоит понять, что такое открытый интерес, что такое объем торгов и какая между ними есть взаимосвязь.
Лично я считаю, что именно объем и открытый интерес являются важными, но при этом недооцененными инструментами в рамках биржи. На самом деле, игнорирование этих инструментов является очень грубой ошибкой. Именно четкое понимание этих данных дает нам возможность осознать истинное настроение рынка.
И объем и открытый интерес — отличные индикаторы
Как правило, понять показатели объема намного проще, нежели открытого интереса, потому как объем является прямым отражением потребности людей в заключении сделок. Как правило, если трейдер спрашивает, а почему рынок пошел вверх, то с большей долей вероятности он получит ответ, мол, покупателей было больше, вот и прошло восходящее движение.
На первый взгляд, данный ответ действительно является исчерпывающим. Но сама суть вопроса лежит намного глубже. Давайте судить логически, для любого торгового запроса должен быть контрагент, то есть, на каждого покупателя, который хочет приобрести актив по текущей цене, должен быть продавец, который будет готов этот актив продать по данной цене. Логика открытого интереса хорошо познается на практике. , о котором говоря сами за себя.
Я думаю, что если вам задали вопрос, а почему цена растет, то более детальным будет ответить в духе, мол, покупатели были более мотивированны и активны, потому и произошел рост цены. Понятна логика роста цены? А вот как .
Объем прямо коррелирует с потребностью людей в совершении торговых операций. Высокий объем указывает нам на то, что у людей реально есть заинтересованность в активе. Большой объем говорит нам о том, что люди вкладывают в актив деньги. Да объемы и потребности людей связаны, а какие закономерности демонстрируют .
На форексе ни открытого интереса ни реального объема нет
Давайте говорить откровенно, если человек не имеет интереса в активе, то вряд ли он будет вкладывать в него свои средства. Я думаю, что вы догадались, ровным счетом как и с объемом, на рынке форекс отсутствуют показания открытого интереса. Да, и открытый интерес и реальный объем отсутствуют на форексе, но мы тут рассматриваем фондовый рынок, и фьючерсы, а вот, .
Всегда можно четко предполагать, что система, основанная на использовании торгового интереса и объема, будет работать, причем хорошо. Тот, кто активно следил за открытым интересом или объемом замечали, что они могут заранее нам сказать, куда может двинуться цена. А раз они отличные индикаторы, то можно примеряться к .
Мы часто видим, как объем возрастает, когда рынок хочет сделать прорывное движение. В свою очередь, если на растущем рынке мы видим увеличение объема, но снижение открытого интереса, это может стать признаком приближающегося пика.
Логично предположить, что давление покупок или продаж с точки зрения оценки открытого интереса и объема может быть не менее эффективным, нежели использование тех же графических построений. Тем не менее, лично я считаю, что объем и открытый интерес могут считать подтверждением наших убеждений, но они никак не должны порождать эти самые убеждения.
Смотреть видео про фондовый рынок
Премудрости использования открытого интереса
Грубо говоря, на мой взгляд, применение объема и открытого интереса эффективно консолидировано в рамках какой-то торговой стратегии в качестве подтверждающих инструментов. Для большего понимания вопроса, я хотел бы вести повествование с точки зрения фьючерсных рынков, потому как к рынку форекс эти два понятия относятся постольку поскольку. А раз мы говорим о фьючерсах, то, думаю, будет в тему .
Грамотный анализ объема на фьючерсных рынках всегда имел много сложностей. Это состоит в первую очередь в том контексте, что формирование объема происходит целый день, соответственно, если трейдер хочет своевременного его использовать, то ему придется мириться с задержкой. Немного уходим в сторону, но инструменты нам тоже нужны, поэтому тема будет очень к стати.
Часто говорят, мол, вот объем может четко отфильтровать, будет ли пробой уровня или нет. На самом деле это не так, мы можем увидеть отскок или пробой только по факту, но заранее мы не можем этого предугадать. Именно поэтому я и говорю, что открытый интерес или объем нужно использовать строго в рамках стратегии.
Вы должны понимать, что открытый интерес и объем имеют определенную взаимосвязь, именно эти два компонента лежат в основе движения цены. Сейчас я попытаюсь вам простым языком объяснить, как сочетаются друг с другом объем и открытый интерес.
Следующие несколько абзацев носят ключевой характер для раскрытия этой темы
Допустим, цены и открытый интерес растут. Это свидетельствует о том, что происходит влив денег в рынок со стороны покупателей. Если вы подумаете, что в данном случае покупателей больше, то это ошибка. Никак нет, просто покупатели больше мотивированы и заинтересованы в дальнейшем росте цен на актив.
Возьмем ситуацию, когда цены растут, а интерес снижается. В данном случае, на рынке уже активно не появляется много покупателей и деньги уходят с рынка. Тут стоит понимать, что близится возможный разворот рынка, потому как цена не сможет расти без поступления объема. Это является чистейшим медвежьим признаком. В данном случае, мы должны понимать, что близится возможный максимум рынка.
Возьмем ситуацию, когда цены падают, а открытый интерес растет. В данном случае, это указывает на силу медведей, так как есть приток денег, указывающий нам на давление со стороны продавцов.
Например, мы видим, что цены падают и открытый интерес начинает снижаться. В данном случае, продавцы понимают, что продавать дальше актив уже не так целесообразно, ибо цена и без того низкая. Это является признаком слабости продавцов, потому, можно предполагать, что скоро рынок нащупает дно и произойдет разворот.
Как видите, между объемом и открытым интересом имеется логическая связь. Прежде чем участник рынка начнет вливать деньги в движение рынка, у него должен сформироваться интерес. Логичным будет предположить, что никто не станет вкладывать деньги, если интереса не было.
Выводы
В целом, объем и открытый интерес могут стать интересным дополнением к вашей системе. В рамках рынка форекс вы должны понимать, что этих данных нет, но их можно использовать с фьючерсных контрактов, в общем, выкрутитесь, если будет такое желание.
Опционные контракты схожи с другими производными инструментами своим ограниченным сроком действия, их экспирация проходит по прошествии месяца или квартала. Основными базовыми активами, на которые выписываются опционы, являются все ликвидные финансовые инструменты, сырье и товары.
Виды и типы опционных контрактов
Как и фьючерсы, опционы делятся на биржевые, внебиржевые и экзотические. На рынке [Форекс] в XXI веке приобрели популярность и известность внебиржевые контракты – бинарные опционы, представляющие собой разновидность готовых опционных стратегий, с одной стороны простых для понимания трейдера и практически беспроигрышных для брокера. Биржевые опционы стандартны на всех мировых биржах шагом цены – страйком, а вот стоимость является рыночной, динамично изменяемой ценой, присущей каждому страйку, зависящей от типа опциона и страйка.
Опционы делятся на те, что прогнозируют рост - CALL, и те, что приносят прибыль покупателю при падении цен актива, на который выписан опцион – PUT.
Деривативы доступны как для покупки, так и продажи. Стоимость опциона называется премией, зависящей от страйка цены, т.е. купить опцион в надежде на рост или падение можно не только по текущей цене (в отличие от всех любых других рыночных активов), а по любому уровню страйка, т.е. в стольких «шагах» от цены, в скольких пожелает клиент, если предоставит возможность приобретения такого контракта биржа.
Продавец получает премию, а покупатель ее платит, продавец рискует при неверном прогнозе получить убыток (за минусом премии), покупатель рискует только уплаченным размером премии и при правильном прогнозе забирает всю прибыль (за минусом премиальных). Поэтому опцион представляет собой «страховку» с известной ставкой риска, условия которой выбирает сам покупатель.
Опционные контракты, по которым биржа дает возможность совершать сделки (открывать и закрывать) в течение всего срока их действия, называются «американскими», открываемые опционы без права досрочной экспирации называются европейскими.
Открытый интерес опционов – определения и особенности
В силу своей специфики, сделки по опционам возможны на каждом шаге (страйке) цены, вне зависимости от ее текущего положения Открытый интерес присутствует на каждом из них, если на нем происходила сделка, в результате которой был куплен или продан опцион.
Величина Открытого интереса не зависит от направления открытого опциона, будь он куплен или продан, и остается неизменной до совершения офсетной сделки (обратного выкупа контракта, если он был продан, или прямой продажи купленного).
Открытый интерес ранжирован по страйкам и типам опционов, CALL и PUT высчитаны биржевой площадкой отдельно. Трейдерам доступны данные по открытым интересам как по совокупной позиции CALL и PUT, а также их дробное соотношение PUT/CALL Ratio.
Коэффициент PUT/CALL Ratio и понятие открытого интереса «в деньгах и «вне денег»
PUT/CALL Ratio - величина, непосредственно связанная с итоговым Открытым интересом, просуммированным по всем страйкам, характеризующего объемы «продавцов» PUT и покупателей CALL, значения которых соотносятся в виде дроби. Рассматривается накопительный результат, образованный дневными значениями объема Открытого интереса.
Коэффициент, полученный при делении, характеризует текущее настроение участников торгов, приобретающих «опционную страховку». Так, значение от 0.6 и ниже указывает на желание трейдеров покупать анализируемый инструмент, тогда как цифры выше 1.02 подскажут трейдеру о продаже анализируемого актива. Еще такой коэффициент называют «индексом страха», чем он выше, тем больше инвесторы боятся падения рынка, а значит приобретают больше страховок.
Последнее определение считается более правильным, показания коэффициента косвенны, видимо инвесторы правы не всегда, зачастую рынок показывает противоположные прогнозным показаниям движения.
Объем Открытый интерес, расположенный на различных страйках, делится в зависимости от расстояния текущей цены на
- объем Открытого интереса «в деньгах» (ITM);
- объем Открытого интереса «вне денег» (OTM);
Открытый интерес страйка опциона CALL считается в деньгах, если цена закрытия дневной свечи превысила значение цены страйка. Страйк опциона PUT считается вне денег, если текущие цены выше значений цены страйка.
Открытый интерес страйка опциона CALL со значением, превышающим текущую цену, считается вне денег, тогда как если цена страйка опциона PUT выше текущих значений, Открытый интерес будет «в деньгах».
Примеры использования анализа значений объема Открытого интереса в трейдинге
Самый распространенный анализ объема Открытого интереса по значениям страйка – представление его в виде уровней сопротивлений (Открытый интерес CALL) и поддержек (Открытый интерес PUT).
Такой подход оправдан статистикой, более 80% опционов истекают вне денег (без прибыли), что говорит о большей правоте продавцов обоих видов опционных контрактов, чем покупателей. Поэтому надежность уровня характеризуется объемами выписанных контрактов на страйке.
Относительные изменения Открытого интереса также берут в расчет. Изменение Открытого интереса на страйках в деньгах происходит обычно в меньшую сторону, так как во многих случаях позиции, находящиеся в прибыли, трейдеры предпочитают закрывать, но аномальный рост подскажет, что скоро будет противоположное движение.
Объем Открытого интереса вне денег отслеживается по страйкам с высоким его значением и тем, что практически в одном двух шагах от текущих уровней цены. Перемещение максимального Открытого интереса на страйк ближе к текущим значениям цены укажет на ее скорое обратное движение, тогда как максимальный объем открытого интереса, уходящий «глубже вне денег», может говорить о скором продолжении