« Дмитрий, потенциальные финансовые потери от негативного изменения репутации весьма непросто переложить на язык цифр. Есть большой шанс скатиться в субъективизм. »
В том то и дело, что финансовые аналитики все усложняют, т.к. у них в голове у них много всякой ненужной информации и знаний, которые они пытаются применить там, где этого не нужно. Для человека с молотком все вокруг кажется гвоздями. Если человек отучился в матиматическом вузе, то работая финансовым аналитиком, он волей-=неволей будет сидеть и высчитывать всякие хитроумные опционные стратегии и т.п. и будет от истины гораздо дальше, чем обычный человек с улицы. Личео для меня абсолютно понятно, что финансовые показатели Банка Тинькофф в последующих отчетах сильно ухудшатся. Давайте запомним эту дискуссию и подведем итоги в будущем.« Мы будем благодарны, если вы предоставите подробные исследования на данную тему. »
Я не публичная компания привлекающая чужие деньги. Я на свои живу. Поэтому мне нет необходимости рекламировать свои исследования и наблюдения. Кое-что выкладываю в блогах на Комоне. Да и смысла в подробностях нет. Достаточно видеть общую картину по вашим же собственным хит-парадам и утверждениям. Вы постоянно удивленно утверждаете о недооцененности ФР РФ по показателю Р/Е. И что. Он становится только недооценённее. Это уже очевидное доказательство что никакой Р/Е рынок не волнует. Далее смотрим ваш ХИТ-ПАРАД. На первых местах:Газпром,ВТБ,Транснефть. ВТБ особая история. Более неэффективного управления инвестициями трудно придумать. Газпром и Транснефть имеют Р\Е уже наверное 1.И что. Рынок это абсолютно не волнует. Потому что все ясно понимают никаких денег здесь никто никогда не получит иначе кроме как на спекулятивных торговых операциях. Здесь будут одни инвестиции в бесконечно счастливое будущее. А что стоят ваши оценки строительных компаний. Если бы там не поддерживали котировки биржевые кукловоды и акции не лежали бы в залоге у банков они бы давно стоили в районе 0. Вам какие ещё нужны исследования чтоб стало ясно о несоответствии ваших и биржевых реалий? Если цена на рынке долго не соответствует вашим о ней преставлениям, то прав всегда рынок. И пытаться представлять себя умнее его это и есть игнорирование практики как критерия истины и путь к разорению.
« А вот здесь базовая ошибка Арсагеры демонстрирующая нерыночность её взглядов. Лучше называть не чистый,а свободный денежный поток. На рынке нет другой базовой величины для измерений кроме денег,и любые не денежные бумажные доходы не являются реальными доходами,а являются профанацией. Любые кап.вложения практически в любом предприятии снижают его стоимость на величину этих вложений.Потому что вы это ни кому не продадите в реальности в будущем.Цена на бирже это чистая спекуляция тему будущих СВОБОДНЫХ денежных потоках и более ничего. Непонимание этого разорило и разорит ещё массу новичков на рынке и компаний игнорирующих этот очевидный факт. »
Ваша позиция относительно инвестиций нам предельно ясна, Вы не один раз ее выражали. Сейчас в Ваших словах одна общность и никакой конкретики. Приведу пример: "Любые кап.вложения практически в любом предприятии" — пожалуйста, приводите конкретные примеры и расчеты, докажите, что "ЛЮБЫЕ капвложения" и в "ЛЮБОМ предприятии", не стоит так запросто бросаться абсолютными утверждениями.
"Цена на бирже это чистая спекуляция тему будущих СВОБОДНЫХ денежных потоках и более ничего", мы уверены, что Вы искренне в это верите, и не пытаемся Вас переубедить у нас нет такой задачи. Советуем для расширения кругозора учитывать и другие мнения — http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/vzaimosvyaz_ekonomiki_kompanij_i_stoimosti_ih_akcij/
"Непонимание этого разорило и разорит ещё массу новичков на рынке и компаний игнорирующих этот очевидный факт." — новичков разоряют спекуляции, при необходимости мы можем предоставить вам множество доказательств этого. Кроме того, как уже было сказано, ваш "очевидный факт" не то что не "очевидный", он еще и не "факт".
Его часто используют в кредитном анализе риск-менеджеры банков и инвесторы для промежуточной оценки результатов работы компании. Неоднозначность коэффициента в том, что существует не менее 5-ти способов его расчета и все они кардинально разные. Потому, публикуя EBITDA на своем сайте, компании указывают принцип расчета. Я бы рекомендовал принимать цифры во внимание, но также сравнивать данные из других открытых источников (большая разница в цифрах — повод задуматься). И рассчитывать коэффициент своими силами. Что такое EBITDA и как рассчитывать коэффициент, читайте дальше.
Что такое EBIT и EBITDA
EBITDA отображает результативность работы компании до амортизационных отчислений и выплат по долговым обязательствам перед кредиторами и государством. EBIT — это EBITDA, просуммированная с амортизацией. Изначально мультипликатор EBITDA рассчитывался для анализа целесообразности слияния корпораций. Позже индикатор стали использовать для общей эффективности компании и её способности рассчитываться по долгам. Отрицательное значение мультипликатора говорит о том, что компания терпит убытки еще до амортизационных и кредитных вычетов.
Сложность расчета показателя в том, что нет единого подхода ни в международных стандартах GAAP, МСФО, ни уж тем более в российском РСБУ (где амортизация отсутствует как таковая). Самая простая формула расчета EBITDA — это сумма операционной прибыли и амортизации, но она скорее для тех, кто хочет составить общую картину. Она не учитывает многих факторов бухгалтерских стандартов, потому в официальных расчетах эту формулу не используют.
Формулы расчета EBITDA
Одна из самых популярных формул расчета, которую часто используют при расчета EBIT по стандартам РСБУ, так как амортизации в них нет. Данные для расчета берутся не с баланса, а с «Отчета о прибылях и убытках». Обратите внимание, что в отчете проценты по обязательствам имеют отрицательное значение, то есть по факту вычитаются.
Считается прямым способом расчета, однако нет точного понимания того, что же входит в «Общие затраты», от чего и возникают погрешности в расчете.
Самая точная формула EBITDA, которая почти полностью удовлетворяет по своей сути как международные, так и российские стандарты. Дело за малым — определить, в каких отчетах и строках взять нужные цифры.
Да, с расчетом формул все довольно сложно. Если взять за основу одну из формул и пытаться считать EBITDA по разным компаниям, то у некоторых компаний итог сойдется с официально указанным на сайте, у некоторых — нет. Я рекомендую, кроме самого значения мультипликатора, открывать официальную отчетность с сайта компании и смотреть релиз, где сравнивается EBITDA разных периодов в процентном соотношении и указывается причина, повлиявшая на рост ли снижение.
Практический пример расчета параметра EBITDA
В качестве примера возьму финансовую отчетность ММК (Магнитогорский металлургический комбинат). Судя по официальным данным, EBITDA за 12 месяцев 2016 года составила 1956 млрд. дол. США, после чего показатель был скорректирован до 1641 млрд. за счет реализации пакета акций компании Fortescue Metals Group. В рублях до корректировки показатель составил 117 360 млрд. рублей, после корректировки — 98 460 млрд. рублей (взят немного округленный курс 60 руб./1 дол. США).
По основным 4-м формулам рассчитать EBITDA не удалось. На сайте отсутствует разделение отчетности по формам. Да и слишком большая разбежность в трактовке строк отчетности. Но есть данные для расчета по простой формуле: операционная прибыль составила 1462 млрд. дол. США, амортизация — 463 млрд. EBITDA = 1462 + 463 = 1925 млрд. Разница с отчетным показателем — 31 млрд. дол. США.
Преимущества и недостатки EBITDA
Преимущество EBITDA в том, что формула расчета исключает часть показателей, оказывающих большое влияние на прибыль:
Коэффициент позволяет сравнивать эффективность компаний независимо от их амортизационной политики и политики переоценки активов. Значение имеет только отрасль и сумма операционной прибыли. Например, если одна компания решила приобрести основные фонды на сумму, составляющую половину годовой прибыли и решит списать их за один год, а вторая растянет амортизацию по линейному методу на несколько лет, то итоговые показатели прибыли у компаний будут кардинально разными. Хотя вся сумма прибыли остается в распоряжении компаний.
Но в этом кроется и недостаток индикатора — сравнивать можно компании только одной отрасли, да и то с большой осторожностью. Некоторые аналитики прямо говорят, что EBITDA нарушает принципы стандартов IFRS и GAAP, ведь какова бы ни была прибыль компании, капитальные затраты все равно будут иметь место. И даже если компания не показала прибыли, амортизационные отчисления все равно нужно сделать. Ниже приведен яркий пример несовершенства коэффициента:
Значение EBITDA при одинаковой выручке у всех трех компаний одинаковое, но вторая компания задекларировала убыток в 40 тыс. и показала отрицательную рентабельность. Это пример того, что EBITDA нужно рассматривать только в комплексе с амортизационной и налоговой нагрузкой.
Заключение
EBIT и EBITDA — неоднозначные мультипликаторы, которые хотя и публикуются официально на сайтах компаний, все равно не отражают полноты картины. В момент анализа EBITDA, теряется информация о том, в каком объеме инвестиций в обновление фондов нуждается компания. Нельзя говорить об эффективности работы компании только лишь потому, что EBITDA одной компании больше второй. Но и полностью игнорировать мультипликаторы не стоит. Будет интересно узнать мнение об этих мультипликаторах у читателей блога. Делитесь комментариями о том, считаете ли вы EBITDA полезным коэффициентом.
Если вы не хотите рассчитывать EBITDA самостоятельно, вы можете воспользоваться платным сервисом «Conomy» или smart-lab.ru/q/shares_fundamental.
Существует множество различных показателей для оценки финансовой деятельности компании. Некоторые из них являются общепринятыми, причем не только в нашей стране, но и по всему миру. К таковым можно причислить EBITDA. Что это за показатель, как он рассчитывается и для чего? В данной статье мы подробно рассмотрим, каким образом оцениваются финансовые результаты предприятия на основе значений EBITDA, и для каких целей они используются.
EBITDA: расшифровка и значение
Следует сразу оговориться, что этот аналитический показатель не является частью бухгалтерского учета. А его изначальное назначение - оценка привлекательности той или иной компании с точки зрения ее поглощения на заемные средства. Каким образом производится анализ? Сначала определяется EBITDA, расчет которого осуществляется на основе финансовой отчетности предприятия. Затем полученный показатель сравнивается с отраслевыми аналогами, в результате чего выявляется эффективность деятельности данной конкретной компании.
Для того чтобы понять, как происходит сравнение, нужно расшифровать значение EBITDA. Что это за показатель, и какую информацию он дает о предприятии? Расшифровывается термин как Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Если перевести дословно, то это прибыль до уплаты процентов по кредитам, налогов и амортизационных отчислений. То есть оценивается способность компании зарабатывать независимо от наличия у нее задолженности перед кредиторами, государством и используемого метода амортизации. Определяется непосредственно прибыльность основной деятельности, что позволяет анализировать ее "непредвзято".
Расчет EBITDA по международным стандартам
Так как этот показатель используется во всем мире, то и основанием для его расчета должны служить данные отчетности, соответствующей МСФО. Конкретно для определения коэффициента EBITDA понадобятся следующие значения:
- чистая прибыль (оставшаяся после выплаты налогов и других платежей в бюджет);
- расходы по налогу на прибыль;
- размер возмещенного налога на прибыль;
- чрезвычайные доходы и расходы;
- проценты уплаченные и полученные;
- величина амортизационных отчислений (как по материальным, так и нематериальным активам);
- переоценка активов.
Первые пять показателей образуют EBIT, или операционную прибыль. Она определяется как разность между валовой прибылью и затратами по обычной деятельности предприятия и лежит в основе расчета EBITDA. Формула вычисления EBIT выглядит так:
- Чистая прибыль + расходы по налогу - возмещенный налог + чрезв. расходы - чрезв. доходы + % уплаченные - % полученные.
В результате мы получаем промежуточный показатель между прибылью валовой и чистой. Это прибыль, которую бы получила компания, не использующая Она включает в себя все доходы от реализации и прочие поступления, а также расходы (в том числе амортизационные отчисления).
EBIT и EBITDA
Показатель EBIT должен быть как минимум положительным. Зная его, можно вычислить значение EBITDA. Формула расчета имеет следующий вид:
- EBIT + амортизационные отчисления по МА и НМА - переоценка активов.
Таким образом, мы получаем показатель прибыльности компании до вычета налогов, %-тов по кредитам и амортизационных расходов в соответствии с мировыми стандартами. За счет исключения таких неденежных статей затрат (которые можно назвать своего рода формальными бухгалтерскими начислениями) значение EBITDA становится более приближенным к операционному денежному потоку.
EBITDA в истории экономики
Как уже упоминалось, ранее этот показатель предназначался для анализа способности предприятия обслуживать заемные средства (или долги). Кредиторы могли оценить значения EBITDA различных компаний отрасли и на их основе определить размер которые каждая из них сможет обеспечить в ближайшем будущем. Показатель был весьма интересным для кредитных рейдеров, которые искали подходящие компании для извлечения выгоды. Предприятие рассматривалось, скорее, не как субъект экономики, а как совокупность активов, которые можно удачно распродать. Для этого все статьи, которые потенциально могли быть направлены на погашение долга, суммировались. При этом если вся шла на оплату долга, и бизнес в результате становился убыточным, то и расходы по налогам могли рассматриваться как дополнительная база для расчета с долгами. Естественно, для самой компании это становилось непреодолимой проблемой - все ее средства изымались, и в результате деятельность приходилось прекращать. А вот кредиторы оставались в плюсе. Это сделало показатель EBITDA особенно популярным в 80-е годы, когда имела место лихорадка выкупа/поглощения на заемные средства.
EBITDA в современной финансовой деятельности компаний
Сегодня данный показатель стоит третьим в ряду инструментов оценки результатов работы пятисот крупнейших корпораций Америки и обязательно включается в их годовые Он показывает общий доход, который деятельность компании принесет в текущем отчетном периоде. Кроме того, на его основе вычисляется инвестиционная рентабельность по EBITDA.
Самый главный интерес инвестора - будущий доход предприятия, в которое он планирует вкладывать средства, а значит, ему важен размер EBITDA. Зная его, можно определить коэффициент рентабельности вложений. Формула выглядит так:
- величина EBITDA: выручка от продаж.
На основе полученных значений сравнивается потенциал компаний, имеющих разную структуру, но работающих в одной отрасли. Для инвесторов этот показатель - важный индикатор возврата их инвестиций.
Преимущества показателя
Почему многие компании, особенно крупные, заинтересованы в расчете именно показателя EBITDA? Что это им дает? Объяснить интерес к данному инструменту оценки прибыльности очень просто. Предприятия, имеющие достаточно большой объем получают возможность представить свой бизнес в наиболее выгодном свете, нежели на основе стандартной отчетности. Внимание инвесторов акцентируется именно на величине EBITDA, которая может существенно превышать размер реальной прибыли, рассчитанной с учетом авансовых затрат. А ведь на некоторых предприятиях доля амортизации может достигать 30% себестоимости продукции (сталелитейное производство, кабельное ТВ и проч.).
Несмотря на то что благодаря применению этого показателя бизнес зачастую выглядит сильнее, нежели "говорит" его реальный денежный поток, многие аналитики сегодня уделяют ему гораздо больше внимания. Это, впрочем, оправдано. Ведь именно на основе EBITDA можно оценить способность компании обслуживать свои обязательства и реинвестировать средства для будущего развития бизнеса.
Сравнение компаний по EBITDA
Этот показатель широко применяется для определения места того или иного предприятия в отрасли. Для этого производится сравнительная оценка. Она включает два обязательных компонента:
- расчет стоимости бизнеса (в сравнительной форме, для чего цены конвертируются в мультипликаторы прибыли, объема продаж и ;
- сравнение с сопоставимыми предприятиями отрасли.
Таким образом производится оценка компании на финансовом рынке. Она просто сравнивается с другим аналогичным бизнесом, акции которого котируются в том же отраслевом сегменте. Показатель EBITDA востребован большинством публичных компаний и обязательно присутствует в отчетности, подготовленной для потенциальных инвесторов.
Заключение
Можно сделать вывод о том, что рассмотренный нами показатель является одним из важнейших как для самих компаний, так и для инвесторов. Мы выяснили, почему всем им интересен именно коэффициент EBITDA, что это дает самим владельцам бизнеса и заинтересованным во вложениях в него. Для первых это возможность представить свою компанию в выгодном свете, для вторых - способ оценить потенциальный доход, который можно получить от инвестиций в ее деятельность.
Исторически расчет EBIT и EBITDA основан на данных отчетности US GAAP, однако показатели EBIT и EBITDA также используются для анализа финансового положения и оценки стоимости компаний, которые в том числе формируют отчетность по международным стандартам.
Расчет данных показателей на основе МСФО-отчетности имеет свои особенности. Кроме того, компании применяют разную методологию расчета данных показателей.
EBIT и EBITDA: расчет и смысл показателей
Показатели EBIT (earnings before interest and taxes — прибыль до вычета процентов и налогов) и EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации основных средств и нематериальных активов) не установлены международными стандартами финансовой отчетности или национальными стандартами западных стран в качестве обязательных показателей.
Эти и некоторые другие показатели называются non-GAAP financial measures («показатели, не являющиеся финансовыми величинами US GAAP»).
Тем не менее, и EBIT, и EBITDA очень широко используются аналитиками, инвесторами и другими заинтересованными лицами для оценки финансового положения и стоимости компаний.
История возникновения EBITDA
Исторически показатель EBITDA использовался для определения способности компании к обслуживанию долга, то есть данный показатель в сочетании с показателем чистой прибыли служил источником информации о том, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. В первую очередь EBITDA пользовались инвесторы, которые рассматривали компанию не в качестве долгосрочной инвестиции, а в качестве совокупности активов, которые можно выгодно продать по отдельности, при этом EBITDA характеризовал величину, которая может быть направлена на погашение кредитов.
Такая схема (leveraged buyouts — финансируемый выкуп, при котором компания выкупается за счет заемных средств) была широко распространена в 80-х годах. Затем показатель EBITDA стал использоваться большинством компаний и на сегодняшний день стал одним из самых популярных показателей. Он показывает доход, который принес бизнес в текущем периоде, и, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.
Расчет показателей EBIT и EBITDA
Классический расчет данных показателей достаточно прост: чтобы их рассчитать, необходимо начать с показателя чистой прибыли за период:
EBIT = Чистая прибыль - (Процентный расход/доход) - (Налог на прибыль).
Из показателя чистой прибыли необходимо исключить показатели финансовых (процентных) расходов или доходов, налог на прибыль:
EBITDA = EBIT - (Амортизация основных средств и нематериальных активов).
Пример 1
Отчет о совокупном доходе за год, закончившийся 31.12.2014
Как видно из примера, у трех компаний, чистая прибыль которых значительно отличается, показатель EBITDA одинаков. Показатель EBIT одинаков у компаний с одинаковой амортизационной нагрузкой, хотя компания 1 по итогам года получила прибыль, а компания 2 — убыток (в том числе вследствие различной налоговой и долговой нагрузки).
Смысл показателей EBIT и EBITDA
Показатель EBIT является промежуточным показателем прибыли до уплаты процентов и налогов.
Показатель EBITDA — это «очищенный» показатель чистой прибыли от амортизации, процентов и налога на прибыль, позволяющий оценить прибыль компании вне зависимости от влияния:
- размера инвестиций (поправка на сумму начисленной амортизации);
- долговой нагрузки (поправка на проценты);
- режима налогообложения (поправка на налог на прибыль).
Основное назначение EBITDA в том, чтобы с помощью данного показателя можно было сравнивать различные предприятия, работающие в одной отрасли, в том числе для целей бенчмаркинга. При этом не важны размеры инвестиций, долговая нагрузка или применяемый налоговый режим — имеют значение только вид деятельности и операционные результаты. Таким образом, EBITDA позволяет сравнивать компании с различными учетными политиками (например, в части учета амортизации или переоценки активов), различными условиями налогообложения или уровнем долговой нагрузки.
Критика
Основная критика EBITDA состоит в следующем: очищая показатель от амортизации, мы лишаем пользователя информации о потребности компании в инвестициях.
При этом компании с высокой амортизационной нагрузкой и с высокой потребностью реинвестирования (добывающие отрасли, производство и другие) заинтересованы активно использовать данный показатель и завышать свои результаты, так как корректировка на амортизацию существенно улучшает показатель прибыли.
Данная критика обоснованна, однако в любом случае показатель EBITDA следует рассматривать в комплексе с другими показателями, в том числе с EBIT, который, обладая преимуществами «очистки» от налогов и процентов, содержит амортизацию. Также необходимо анализировать другие показатели, такие как валовая маржа, операционная и чистая прибыль.
Дополнительно показатели EBIT и EBITDA критикуются за то, что в классическом варианте они содержат все доходы — как от регулярной деятельности (операционные), так и от разовых операций (внереализационные). Большинство компаний рассчитывает EBIT и EBITDA, вычитая внереализационные доходы и расходы, очищая показатель от результатов, не относящихся к операционной деятельности. Кроме того, как альтернативный вариант многие аналитики, инвесторы и финансовые директора компаний используют показатель операционной прибыли для оценки регулярной деятельности компании и способности прогнозировать генерацию операционных денежных потоков. Однако дополнительное очищение показателей может быть опасно тем, что сумма внереализационных доходов и расходов, а также показатель операционной прибыли станут предметом манипуляции, когда внереализационные расходы и операционная прибыль окажутся существенно завышенными, что также следует учитывать при анализе компании.
Анализ с применением EBIT и EBITDA
В настоящее время EBIT и EBITDA широко используются при анализе компаний. В том числе применяются следующие производные показатели:
- EBITDA margin % (рентабельность EBITDA);
- Debt/EBITDA (обязательства/EBITDA);
- Net Debt / EBITDA (чистый долг / EBITDA);
- EBITDA / Interest expense (EBITDA / процентный расход).
Кредитные организации могут устанавливать свои целевые значения показателей, по которым они отслеживают финансовое положение компаний-заемщиков.
Собственники компаний также могут устанавливать целевые значения, с помощью которых они анализируют финансовое положение и развитие компаний, а также оценивают результаты работы менеджмента
компании.
Отличия EBIT и EBITDA от операционной прибыли
Показатели операционной прибыли и EBIT/EBITDA — это разные показатели. Если в классические показатели EBIT/EBITDA включаются все доходы и расходы — операционные и неоперационные (кроме процентов, налогов и амортизации), — то в операционную прибыль не включаются неоперационные доходы и расходы.
Неоперационными (или внереализационными) доходами или расходами считаются нерегулярные или разовые доходы и расходы, не относящиеся к обычной деятельности компании. Например, чаще всего это доходы от инвестиционной деятельности (если такая деятельность не является регулярной для компании), выручка от разовой операции нерегулярной деятельности, расходы, не связанные с деятельностью компании, курсовые разницы, прекращенная деятельность и другие. В то же время прибыль (убыток) от продажи основных средств, резерв по сомнительным долгам, обесценение активов, а также большинство других расходов, как правило, являются частью операционной прибыли.
Операционная прибыль включается в расчет другого non-GAAP-показателя — OIBDA (operating income before depreciation and amortization — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). Как видно из названия показателя, отличия OIBDA от EBITDA — это состав прибыли: OIBDA содержит только операционную прибыль, неоперационные доходы и расходы исключены.
Пример 2
Используя данные примера 1, рассчитаем OIBDA для трех компаний.
Рентабельность OIBDA в данном случае выше рентабельности EBITDA, так как не содержит сумму по статье «Прочие расходы».
При этом, несмотря на различные показатели операционной прибыли, OIBDA одинакова у всех трех рассматриваемых компаний.
Особенности требований МСФО к операционным результатам
Отражение внереализационных результатов — в правилах US-GAAP отчетности, тогда как в МСФО содержится требование не отражать статьи в качестве чрезвычайных статей.
С одной стороны, предприятия могут, но не обязаны представлять промежуточный показатель операционной прибыли выше показателя прибыли (убытка) за период. В целом понятия «операционный» или «неоперационный» международными стандартами не определяются.
С другой стороны, предприятие должно представлять дополнительные статьи, заголовки и промежуточные итоги в отчете, представляющем прибыль или убыток и прочий совокупный доход, когда такое представление уместно для понимания финансовых результатов предприятия. Поскольку воздействия различных видов деятельности предприятия, его операций и других событий различаются с точки зрения периодичности, потенциала получения прибыли или убытка и прогнозируемости, раскрытие информации о компонентах финансовых результатов помогает пользователям понять полученные финансовые результаты и прогнозировать будущие результаты.
Предприятие включает дополнительные статьи в отчет, представляющий прибыль или убыток и прочий совокупный доход, и корректирует используемые наименования и порядок представления статей, если это необходимо для пояснения элементов финансовых результатов. Предприятие рассматривает факторы, включающие существенность, а также характер и функцию статей доходов и расходов.
Нередко компании в МСФО-отчетности указывают в статье «Прочие доходы» или «Прочие неоперационные доходы» (Other income / Other non-operational income), а также «Прочие расходы» или «Прочие неоперационные расходы» (Other expenses / Other non-operational expenses) результаты деятельности, которую считают нерегулярной и не относящейся к основной операционной деятельности.
Такая особенность международных стандартов может стать причиной того, что показатели OIBDA от EBITDA в части, используемой для расчета прибыли, могут быть идентичными, если компания не выделяет результаты по нерегулярным видам деятельности. Однако зачастую компании, самостоятельно определяя характер статей и желая улучшить показатель операционной прибыли, могут завышать показатели внереализационных расходов. В этом смысле требование МСФО не определять статьи в качестве чрезвычайных или внереализационных вполне обоснованно и продиктовано необходимостью не вводить в заблуждение пользователя отчетности.
Таким образом, компания, представляя расчет EBIT и EBITDA, для целей определения данных показателей может выделить статьи с финансовыми результатами нерегулярных операций и использовать их в расчете. При этом не требуется, но рекомендуется раскрыть методику расчета.
Скорректированная EBITDA
Показатели EBIT и EBITDA очень популярны и широко используются для оценки финансового положения и стоимости компаний; многие компании включают non-GAAP-показатели в свою отчетность, сформированную в том числе по международным стандартам.
Однако методология расчета данных показателей в разных компаниях может отличаться. Различные методики расчета приводят к несравнимости показателей различных компаний (то есть нивелируют основное преимущество EBIT и EBITDA). Кроме этого, различные подходы к формированию и представлению non-GAAP-показателей в отчетности дают большие возможности для манипуляции данными показателями в стремлении их улучшить.
Активное использование данных показателей инвесторами и представление компаниями non-GAAP-показателей в своей отчетности явились причиной того, что на эти показатели в начале 2000-х годов обратил внимание регулятор. Изначально EBIT и EBITDA рассчитывались на основе отчетности US GAAP и в настоящий момент регулируются правилами US SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Правила SEC устанавливают классическую формулу расчета EBIT и EBITDA на основе отчетности US GAAP и не разрешают очищать данные показатели от других расходов, кроме как от налога на прибыль, процентов и амортизации. Показатели, которые рассчитываются иным способом, не могут называться EBIT и EBITDA, поэтому компании, отступающие от классической формулы по тем или иным причинам, называют данные показатели иначе, чаще всего добавляя определение «скорректированный» (adjusted): «скорректированный EBIT», «скорректированный EBITDA», «скорректированный OIBDA» и так далее.
Чаще всего EBITDA дополнительно очищают от следующих статей отчета о совокупном доходе:
- чрезвычайных (внереализационных) доходов и расходов (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);
- курсовых разниц;
- убытка от реализации (выбытия) активов;
- убытков от обесценения различных групп активов, в том числе гудвилла;
- вознаграждений, основанных на акциях (stock-based compensation);
- доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях;
- начисления резервов под различные нужды.
Пример 3
В качестве примера рассмотрим отчетность Группы «Газпром нефть» за 2014 год, сформированную в соответствии с МСФО.
В Примечании 39 «Информация по сегментам» на странице 55 компания раскрывает скорректированный показатель EBITDA по сегментам и дает следующий комментарий: «Скорректированный показатель EBITDA представляет собой EBITDA Группы и долю в EBITDA ассоциированных и совместных предприятий. Руководство полагает, что скорректированный показатель EBITDA является удобным инструментом для оценки эффективности операционной деятельности Группы, поскольку отражает динамику прибыли без учета влияния некоторых начислений. EBITDA определяется как доходы до вычета процентов, расходов по налогу на прибыль, износа, истощения и амортизации, прибыли (убытка) от курсовых разниц, прочих внереализационных расходов и включает в себя долю Группы в прибыли ассоциированных и совместных предприятий. EBITDA является дополнительным финансовым показателем, не предусмотренным МСФО, который используется руководством для оценки деятельности».
Далее, на странице 57 раскрывается расчет скорректированного показателя EBITDA
:
В расчет EBITDA компания включает «Убыток от курсовых разниц» и «Прочие расходы», которые считает внереализационными. Далее показатель корректируется на результаты ассоциированных и совместных предприятий.
Если рассчитать EBITDA по классической формуле, получим следующие данные:
За 2014 год разница классического и скорректированного показателей довольно существенна — около 30 %, в основном за счет существенной суммы курсовых разниц и доли EBITDA в ассоциированных компаниях.
Пример 4
Рассмотрим другую отчетность — компании X5 Retail Group за 2014 год в соответствии с МСФО.
В отчетности показан расчет adjusted EBITDA («скорректированная EBITDA») (с. 98), из которого видно, что, кроме амортизации, налогов и чистых процентных расходов, дополнительно вычтен убыток
от обесценения (impairment), курсовые разницы (net foreign exchange result) и доля убытка в ассоциированных компаниях (share of loss
of associates).
Если мы сделаем классический расчет EBITDA, получим следующие результаты:
Классический показатель EBITDA меньше скорректированного на 6 % по результатам 2014 года главным образом вследствие влияния обесценения основных средств и нематериальных активов; по результатам 2013 года показатели практически равны, так как влияние обес-ценения активов было несущественно.
Особенности расчета EBIT и EBITDA по данным МСФО-отчетности
Убыток от обесценения
Учет обесценения активов регламентируется МСФО (IAS) 36, а также другими стандартами, регламентирующими учет обесценения соответствующих активов (например, МСФО (IAS) 2, МСФО (IAS) 39).
Классический показатель EBITDA не должен очищаться от убытка от обесценения, однако скорректированные показатели нередко очищаются от подобных «неденежных» статей. Достаточно часто компании убирают из расчета обесценение гудвилла и других нематериальных активов, мотивируя тем, что данные убытки случаются разово и не относятся к регулярной операционной деятельности компании. Кроме этого, аргументацией служит то, что обесценение основных средств и нематериальных активов по смыслу близко амортизации и также должно быть исключено из значения EBITDA.
Процентный доход
Формула расчета EBIT и EBITDA содержит показатель «Процентный (или финансовый) расход» (interest or finance expense). Необходимо учитывать, что имеется в виду чистый результат по начисленным процентным доходам и расходам (net interest expense). Соответственно, начисленный процентный доход следует включить в расчет EBIT и EBITDA (процентный доход следует вычесть из рассчитываемого показателя).
Доля в результате ассоциированных и совместных компаний и операций
Учет инвестиций в ассоциированные и совместные компании и операции регламентируется МСФО (IAS) 28 и МСФО (IFRS) 11.
Классическая формула расчета EBIT и EBITDA не содержит вычитания доли прибыли или убытка ассоциированных и совместных компаний и операций, однако скорректированный показатель нередко может либо очищаться от данного дохода или расхода, либо, как в отчетности Группы «Газпром нефть» в вышеописанном примере 3, корректироваться с учетом специфики участия в результате ассоциированных и совместных компаний и операций.
Чрезвычайные доходы и расходы
В некоторых источниках утверждается, что показатели EBIT и EBITDA исключают суммы чрезвычайных доходов и расходов.
Однако, во-первых, как описано выше, в МСФО (IAS) 1 есть прямое требование не представлять какие-либо статьи доходов и расходов в отчетах, представляющих прибыль или убыток и прочий совокупный доход, или в примечаниях в качестве чрезвычайных статей. Это значит, что в МСФО-отчетности мы не всегда можем увидеть суммы, которые характеризуются предприятием как чрезвычайные или внереализационные доходы или расходы, и, следовательно, не можем использовать их в расчете.
Во-вторых, классическая методология SEC не разрешает очищать EBIT и EBITDA от дополнительных статей, кроме налогов, процентов и амортизации; при этом чистая прибыль по US GAAP (net income) содержит внереализационные расходы и доходы. Поэтому для расчета EBIT и EBITDA данных МСФО-отчетности, которая не содержит выделенных чрезвычайных доходов и расходов, достаточно.
Прибыль/убыток от реализации основных средств и нематериальных активов
Прибыль/убыток от реализации основных средств и нематериальных активов содержится в показателе чистой прибыли за период и не вычитается при расчете EBIT и EBITDA. Однако иногда компании вычитают данную прибыль или убыток в скорректированном показателе, особенно если такая операция достаточно необычна для деятельности компании и сумма операции существенна.
Stock-based compensation (вознаграждения работникам и директорам долевыми инструментами)
Учет вознаграждений, основанных на акциях, регламентируется МСФО (IAS) 19 и МСФО (IFRS) 2. Согласно МСФО, если товары или услуги, полученные или приобретенные в операции, предполагающей выплаты, основанные на акциях, не отвечают критериям признания в качестве активов, то они должны быть признаны как расходы.
Некоторые компании вычитают данные расходы из показателей EBIT или EBITDA как «неденежные» (non-cash), хотя классический метод расчета не предполагает вычета данных расходов.
Налог на прибыль
Учет отражения в отчетности налога на прибыль регламентируется МСФО (IAS) 12. Налог на прибыль включает как текущий налог, так и расход или доход по отложенному налогу на прибыль. Для расчета EBIT и EBITDA необходимо учесть в формуле расчета все начисленные расходы или доходы, касающиеся налога на прибыль.
В некоторых случаях компании для расчета EBIT и EBITDA корректируют показатель налога на прибыль, исправляя налогооблагаемую прибыль на расходы и доходы, которые учитываются при расчете EBIT и EBITDA.
Важно отметить, что в соответствии с МСФО удержанные налоги на прибыль с выплачиваемых дивидендов не включаются в налог на прибыль, а являются составной частью дивидендов и, соответственно, не раскрываются в составе прибыли (убытка) и не включаются в расчет EBIT и EBITDA.
Прочий совокупный доход
В МСФО большое внимание уделено описанию требований к отражению статей в составе прибыли (убытка) или прочего совокупного дохода.
Как правило, к расчету показателей EBIT и EBITDA относятся данные раздела (или отчета) о прибыли (убытке); данные, которые включены в раздел прочего совокупного дохода, обычно не включают в расчет показателей EBIT и EBITDA. Это могут быть суммы переоценки основных средств, нематериальных активов, пенсионных планов, эффективная часть прибылей и убытков от инструментов хеджирования при хеджировании денежных потоков, курсовые и трансляционные разницы, доля в прочем совокупном доходе ассоциированных и совместных компаний, расходы и доходы по отложенным налогам, относящимся к компонентам прочего совокупного дохода, и другие статьи.
Представление EBIT и EBITDA в отчетности МСФО
Чаще всего компании представляют non-GAAP-показатели в дополнительных отчетах, релизах и презентациях, однако нередко EBIT и EBITDA раскрываются в финансовой отчетности.
Показатели EBIT и EBITDA можно раскрывать как в отчете о совокупном доходе, так и в примечаниях — запрета на использование non-GAAP-показателей нет. Нет также прямых требований МСФО о дополнительных раскрытиях расчета non-GAAP-показателей, однако, учитывая важность данных показателей для пользователей, компаниям рекомендуется сделать такое раскрытие.
Ниже показаны примеры отчета о совокупном доходе компаний, у которых показатель амортизации может быть раскрыт в разных частях отчета.
Если в производственной компании амортизация содержится в производственной себестоимости, то, например, в телекоммуникационной компании амортизация может раскрываться отдельной строкой.
EBITDA– абсолютный показатель, пришедший в российскую микроэкономику из норм мировых стандартов финансовой отчетности, он необходим для оценки эффекта деятельности компании и сравнения ее с другими предприятиями.
Показатель EBITDA — что такое и его использование для оценки компании
Аббревиатура EBITDA расшифровывается как Earnings before Interest, Taxes, Depreciationand Amortization, что в переводе значит прибыль до выплаты налогов, процентов по кредитам и без учета амортизационных отчислений. По сути это один из видов прибыли, стоящий между валовой прибылью и балансовой прибылью предприятия.
EBITDA показывает результат основной деятельности компании независимо от числа взятых кредитов, метода начисления амортизации и суммы налогов различного уровня. В нормы российского бухгалтерского учета не входит, так как привносит определенные искажения и противоречия в существующую нормативную базу.
Изначально данный вид прибыли рассчитывался при оценке целесообразности слияний и поглощений. Это один из немногих абсолютных показателей, в отличие, например, от чистой прибыли, по которому можно сравнить деятельность нескольких предприятий в отрасли.
EBITDA применяется для оценки долговой нагрузки предприятия через сопоставления с финансовыми результатами (прибылью и ).
Для оценки способности компании отдавать долги находится отношение объема чистого долга к показателю EBITDA. Таким образом определяется степень платежеспособности организации, ее способность погасить все имеющиеся на данный момент финансовые обязательства.
Как рассчитать EBITDA
Для расчета EBITDA необходимы данные бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах. Из баланса берется только показатель «амортизация основных средств и нематериальных активов», остальные берутся из отчета о прибылях и убытках.
Часто перед расчетом показателя IBITDA находят величину EBIT и EBT.
EBT– EarningsbeforeTaxes– отражает прибыль до уплаты налогов, приравнивается к балансовой прибыли предприятия.
EBIT– EarningsbeforeInterest, Taxes– отражает прибыль с учетом уплаченных процентов по обязательствам.
Если к величине EBIT прибавить сумму амортизации, получится EBITDA.
В отличие от процентов по кредитам и налогового бремени, амортизационные отчисления остаются на предприятии и идут на обновление и развитие производства, поэтому величина амортизации может быть существенной.
Показатель EBITDA можно найти, используя как чистую прибыль, так и балансовую прибыль.
EBITDA формула расчета по балансу
EBITDA = Доходы – (Расходы – Налоги – Проценты по обязательствам – Амортизационные отчисления),
где Доходы – выручка от основной деятельности (TR– totalrevenue), расходы – полная себестоимость (TC– totalcost) за исключением амортизации.
Показатель «Выручка от реализации» можно найти в форме №2 строка 2110, «полная себестоимость» — строка 2120, «налоги» — строки 2410+2421+-2450, «проценты к уплате» — 2330. Сумму можно увидеть в графе 3 Приложения к бухгалтерскому балансу.
Формулу для расчета EBITDA можно переписать:
EBITDA = строка 2110 – (строка 2120 – (строки 2410+2421+-2450) – 2330 – графа 3).
Целесообразно рассчитывать показатели на основе данных отчетности, составленной по МСФО. В случае невозможности применения мировых стандартов финансовой отчетности возможно использовать упрощенную форму.
Следующая формула является адаптированной для российского бухгалтерского учета:
EBITDA = Прибыль от реализации + Амортизационные отчисления.
Прибыль от реализации можно найти в форме №2 – строка 2200 или рассчитать по следующей формуле:
где Пр – прибыль от реализации, TR– выручка от продаж (строка 2110), TC– полная себестоимость (строка 2120).
Формулу расчета EBITDA можно записать через показатель чистой прибыли (строка 2400):
EBITDA = ЧП + Расходы по налогу на прибыль – Возмещённый налог на прибыль + Прочие расходы – Прочие доходы + проценты уплаченные – Проценты полученные + Амортизационные отчисления – Переоценка активов.
EBITDA можно найти через показатель прибыли до налогообложения (строка 2300):
EBITDA = Балансовая прибыль + (Проценты уплаченные + Амортизация основных средств и нематериальных активов)
Видео: плюсы и минусы показателя EBITDA для оценки компании