Денежные средства являются наиболее существенным активом любой компании. Дефицит денежных средств делает невозможным собственное финансирование и приводит к необходимости поиска внешних источников финансирования.
Определение потребности компании в финансировании начинайте с разработки бизнес-плана проекта и всесторонней оценки своего предприятия. Оценка предприятия включает в себя анализ положения предприятия в прошлом, настоящем и перспективу развития в будущем. Внимание следует уделить, в частности, следующим проблемам: положение компании на рынке, возможности расширения рынка сбыта, угроза сокращения сбыта, наличие ресурсов, законодательная среда и состояние экономики в целом. Четко определите цели и задачи компании.
Такая оценка компании проводится для внутреннего пользования, пересматривается по мере изменения потребностей компании или окружающей ее среды и позволяет перейти к определению объема и источника средств, необходимых для достижения намеченных целей.
Своевременно определите следующие моменты:
- количество денежных средств, необходимых для осуществления проекта;
- на что будут использоваться полученные денежные средства;
- приемлемые условия привлечения средств.
Многие компании решают эти вопросы тогда, когда уже существует острая потребность в денежных средствах. В такой ситуации деятельность компании может быть расценена как рискованная (придется платить более высокую процентную ставку (в случае кредита), акции компании упадут в цене, предприятие не сможет получить финансирование вообще).
Для малых предприятий имеются два основных варианта привлечения денежных средств: кредитование и акционирование. Выбор определяется традициями построения финансовых систем в различных странах. Так, например, США, Великобритания, Канада ориентированы на фондовый рынок как на источник инвестиций, страны континентальной Европы - на банковское кредитование.
Кредит предполагает возвращение полученной суммы вместе с процентами в течение определенного периода времени и некоторые дополнительные расходы (на страхование залогового имущества, комиссию за выдачу кредита и т.д. - в зависимости от требований кредитной организации). Основным преимуществом такого выбора является то, что после возврата кредита владелец сохраняет контроль над предприятием и не несет более никаких обязательств перед своим кредитором.
Акционирование подразумевает продажу некоторой доли собственности другому лицу. Полученные компанией денежные средства остаются в ее распоряжении, т.к. возврат их в прямой форме не предусмотрен, но компания или выплачивает дивиденды инвесторам, или инвесторы могут продать свои доли собственности (продажа акций обратно компании, продажа их другому инвестору, договоренность о продаже всей компании целиком). Долевое финансирование характеризуется участием инвестора в управлении компании.
Во всех случаях те, кто предоставляет свои денежные средства, надеются впоследствии получить их обратно со значительной прибылью, поэтому следует помнить об обязанностях и ответственности, сопровождающих получение денежных средств.
Поиск акционеров - более трудная задача, чем получение заемных средств. Поскольку акционеры получают доход только в случае успешной деятельности компании, их стимулы и интересы сильно отличаются от стимулов и интересов кредиторов, чьей заботой является то, чтобы кредитуемая фирма имела доходы, достаточные для покрытия выданного кредита. Инвестиционный риск значительно выше кредитного риска; однако в случае возрастания стоимости компании вознаграждение также может быть значительно выше.
Далее перед компанией стоят две взаимосвязанные задачи - поиск инвестора (или выбор конкретного кредитного продукта) и определение параметров финансирования, таких как: источник финансирования; объем финансирования; срок финансирования; стоимость финансирования; схема финансирования.
Помимо кредитования и акционирования существуют и иные способы внешнего финансирования: гранты, бюджетное финансирование, лизинг, вексельное финансирование и другие, применяются также комбинированные способы финансирования.
Выбор источников финансирования инвестиционных проектов определяется рядом факторов:
наличием и доступностью финансовых ресурсов;
масштабностью проекта (глобальный, крупномасштабный, региональный, отраслевой, локальный) и объемом необходимых финансовых ресурсов;
влиянием выбранного источника финансирования инве-стиционного проекта на финансовое состояние предпри-ятия.
Масштабность инвестиционного проекта и объем необходимых финансовых ресурсов. Принятие решения об источниках фи-нансирования любого инвестиционного проекта связано не только и не столько с прогнозной его эффективностью, сколько с накладываемыми ограничениями абсолютного и относительного характера. Абсолютные ограничения определяются наличием (отсутствием) финансовых ресурсов в масштабе экономики, отрасли. Например, абсолютное ограничение в использовании средств федерального, местных бюджетов на реализацию глобальных, крупномасштабных, региональных инвестиционных проектов устанавливается при принятии соответствующих бюджетов на текущий календарный период.
Ограничением относительного характера может служить установление специальных требований к инвестиционному проекту социального или экологического характера. В условиях ограниченности финансовых ресурсов ужесточение, например, экологических требований может привести к осуществлению проектов в меньших масштабах либо вообще к отказу от него.
Наличие и доступность финансовых ресурсов. Осуществление предприятиями традиционных инвестиционных проектов ло-кального характера, связанных с освоением продукта и процесса инноваций, также сталкивается с проблемой абсолютных и относительных ограничений в финансовых ресурсах. При этом основными источниками финансирования локальных инвестиционных проектов являются собственные средства предприятия и привлеченные финансовые ресурсы.
В качестве абсолютного ограничения могут служить:
отсутствие или недостаток собственных средств предприятия;
отказ в предоставлении кредитных средств вследствие неблагоприятного финансового состояния предприятия;
резкое падение курса акций предприятия на фондовом рынке.
Такого рода абсолютные ограничения носят временный ха-рактер и связаны с финансовым благополучием предприятиязаемщика, финансовым состоянием кредитной организации, общим положением фондового рынка.
Относительные ограничения связаны с установлением осо-бых условий предоставления кредита для заемщиков, имеющих неодинаковое финансовое состояние. Для этого кредитующие организации могут производить рейтинговую оценку заемщиков, используя различные (в зависимости от вида предоставляемого кредита) критерии. Наиболее часто в качестве их используются коэффициенты: срочной ликвидности (рекомендуемое значение для РФ 0,7-0,8 и более); соотношения заемных и собственных средств (рекомендуемое значение менее 0,7); обеспеченности собственными средствами (рекомендуемое значение - более 0,1-0,5).
Оценивая заемщиков по указанным показателям в зависимости от их технико-экономических особенностей, ситуации на ссудном рынке, кредитной политики инвестора, принимается решение об условиях кредитования. Значительное отклонение приведенных показателей от рекомендуемых величин в неблагоприятную сторону может привести к абсолютному ограничению, т. е. к отказу от кредитования.
В свою очередь предприятия определяют для себя наиболее эффективную форму финансирования инвестиций. При этом необходимо учитывать не только соотношение результатов и затрат по фазам осуществления инвестиционного проекта, его доходность и другие характеристики, учитываемые при оценке эффективности, но и влияние источника финансирования на финансовые результаты предприятия, изменение его финансового состояния.
Влияние выбранного источника финансирования инвестиционного проекта на финансовое состояние предприятия. Использование собственных средств (прибыли и амортизации) при прочих равных условиях снижает коэффициент срочной ликвидности, поскольку часть прибыли отвлекается от пополнения собственных оборотных средств на осуществление инвестиционного проекта. Однако при этом финансовая устойчивость предприятия не нарушается, так как соотношение собственных и заемных средств остается на прежнем уровне.
Использование краткосрочных кредитов ухудшает платежеспособность предприятия, увеличивая краткосрочную кредиторскую задолженность. Кроме того, погашается краткосрочный кредит за счет свободных финансовых резервов предприятия, поскольку инвестиционный проект к сроку погашения задолженности еще не окупится. Долгосрочное кредитование ухудшает соотношение собственных и заемных средств, но не изменяет срочной ликвидности предприятия.
Таким образом, при выборе источника финансирования ин-вестиционных проектов необходимо ориентироваться не толь-ко на доступность и условия предоставления, но и учитывать его воздействие на финансовое состояние предприятия в пер-спективе.
Наличие собственных или привлеченных источников инве-стирования еще не означает достаточности финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов. Как правило, потребность в финансовых ресурсах всегда превышает возможный объем их предоставления.
Схемы и источники финансирования.
Определение чистого денежного потока проекта
ОБОСНОВАНИЕ СХЕМЫ И ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Стоимость инвестиционного проекта, выраженная объемом необходимых инвестиционных затрат по нему, должна быть обеспечена соответствующими источниками его финансирования. Формирование системы таких источников финансирования является одной из важнейших функций финансового управления проектом на стадии его подготовки.
Под финансированием инвестиционного проекта понимается процесс выбора источников формирования инвестиционных ресурсов, необходимых для его реализации в предусматриваемом объеме, а также обеспечение наилучших условий их привлечения.
В процессе обоснования схемы и источников финансирования инвестиционного проекта решаются следующие основные задачи:
Обеспечение реализации проекта необходимыми инвестиционными ресурсами в полном соответствии с объемом предусматриваемых инвестиционных затрат по нему.
Определение необходимой "доли участия инициатора проекта в общем объеме его финансирования.
Минимизация средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов, привлекаемых для реализации проекта.
Минимизация уровня инвестиционного риска, связанного с выбором источников финансирования проекта.
Обоснование схемы и источников финансирования инвестиционного проекта, обеспечивающих его реализацию, строится по следующим основным этапам:
1. Идентификация инвестиционного проекта по основ ным характеристикам, определяющим условия его финанси рования. Такая идентификация осуществляется на основе классификационных признаков инвестиционных проектов. К числу основных из таких признаков, влияющих на выбор схемы и источников финансирования проекта, относятся следующие:
Функциональная направленность проекта. Так, инвестиционные проекты реновации финансируются, как правило, за счет собственных инвестиционных ресурсов; инвестиционные проекты санации требуют привлечения значительного объема кредитных средств; инвестиционные проекты развития могут быть поддержаны широким спектром инвестиционных ресурсов, формируемых из внешних источников.
Целевая направленность проекта. Этот признак определяет степень заинтересованности отдельных внешних инвесторов в участии в инвестиционном проекте, инициируемом предприятием. Наименьший уровень такой заинтересованности внешних инвесторов вызывают инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других внеэкономических целей предприятия. Соответственно, наибольший уровень такой заинтересованности вызывают у внешних инвесторов инвестиционные проекты, обеспечивающие выпуск новых наукоемких видов продукции с использованием принципиально новых технологий и современных технических средств; проекты, направленные на заполнение рыночных ниш с высоким потенциальным объемом спроса и ряд других.
Совместимость реализации отдельных проектов. Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия, могут быть выделены в самостоятельные хозяйственные единицы с соответствующей долей в капитале внешних инвесторов, что повышает их интерес к финансированию и реализации. И наоборот, инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия, повышают уровень риска для сторонних инвесторов и кредиторов, что приводит к снижению их интереса к ним и удорожанию стоимости привлекаемых инвестиционных ресурсов.
Период реализации проекта. Чем ниже проектный цикл, тем меньший уровень инвестиционного риска генерирует проект, тем быстрее осуществляется возврат вложенного в него капитала, что позволяет привлекать инвестиционные ресурсы с более низким уровнем их стоимости. И наоборот, высокая продолжительность проектного цикла определяет более высокую стоимость привлечения инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и ограничивает возможный круг инвесторов и кредиторов, способных отвлекать свой капитал из оборота на большой период, с другой.
Стоимость проекта (объем необходимых инвестиционн ых ресурсов по нему). Небольшие инвестиционные проекты предприятия могут финансироваться с существенной долей его участия в формировании инвестиционных ресурсов. В то же время крупные инвестиционные проекты требуют широкого привлечения капитала внешних инвесторов и кредиторов.
Идентификация инвестиционного проекта по рассмотренным его характеристикам позволяет конкретизировать направления поиска оптимальных схем и источников его финансирования.
2. Выбор системы финансирования проекта. В современной практике управления проектами используется две принципиальные системы их финансирования - система традиционного финансирования проектов и система проектного финансирования.
Система традиционного финансирования инвестицион ных проектов является наиболее распространенной в условиях экономики переходного периода, определяемой соответствующим низким уровнем развития финансового рынка, недостаточными объемами свободного капитала у хозяйствующих субъектов и финансовых институтов, низкой правовой защищенностью иностранных инвесторов. Этой системе финансирования инвестиционных проектов присуши следующие основные особенности:
основным организатором финансирования инвестиционного проекта выступает его инициатор. Он самостоятельно выбирает схему финансирования проекта, определяет возможный состав источников формирования необходимых инвестиционных ресурсов и ведет необходимые переговоры с потенциальными инвесторами и кредиторами;
одним из обязательных источников финансирования инвестиционного проекта выступают собственные внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов (капитализируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления и т.п.) хозяйствующего субъекта - инициатора проекта;
доходы от реализации проекта получает преимущественно его инициатор. Часть доходов, полученных в процессе реализации проекта, его инициатор имеет возможность направлять на обеспечение развития других видов своей хозяйственной деятельности (на реализацию других инвестиционных; проектов);
финансовую, ответственность перед кредиторами в случае неуспеха реализации инвестиционного проекта (неполучения ожидаемого инвестиционного дохода для своевременного обслуживания и возврата кредита) несет его инициатор, отвечая при этом размерами всего своего имущества (а не только имуществом проекта). Для погашения своих обязательств перед кредиторами проекта его инициатор может использовать доходы от других видов своей хозяйственной деятельности.
Система традиционного финансирования инвестиционных проектов может быть использована предприятием для любых форм его реального инвестирования и для любых видов проектов.
Система проектного финансирования получила широкое использование в странах с развитой рыночной экономикой как наиболее прогрессивная. Отдельные элементы этой системы могут быть успешно использованы и в современной отечественной практике (по мере развития экономики страны, ее финансового рынка и правовых основ хозяйствования проектное финансирование сможет быть использовано в полном объеме).
Под проектным финансированием понимается такая система его организации, при которой обслуживание финансовых обязательств перед кредиторами и инвесторами, привлекаемыми к участию в инвестиционном проекте, осуществляется исключительно за счет доходов, получаемых в процессе его реализации.
Системе проектного финансирования присущи следующие основные особенности:
Инвестиционный проект организуется в форме самостоятельного хозяйствующего субъекта - "проектной компании". Условием такой организационной обособленности является независимость инвестиционного проекта от других проектов его инициатора;
Организатором финансирования инвестиционного проекта является не только его инициатор, но и другие его участники - учредители проектной компании, выступающие в роли кредиторов или инвесторов. Это позволяет формировать круг участников финансирования проекта в наиболее широком диапазоне;
финансирование проекта носит строго целевой характер. Любое нецелевое использование формируемых инвестиционных ресурсов учредителями и участниками проекта рассматривается как нарушение ими контрактных обязательств и вызывает предъявление соответствующих санкций;
доход по проекту получают все его участники (а не только его инициатор). Источником формирования этого дохода и обеспечения возврата вложенного капитала выступает чистый денежный поток, формируемый в процессе реализации инвестиционного проекта. Обеспечение финансовых обязательств распространяется только на имущество проектной компании (т.е. самого инвестиционного проекта);
инвестиционные риски распределяются между всеми участниками проекта . Различные виды этих рисков возлагаются на тех участников инвестиционного проекта, с деятельностью которых связано их генерирование, и которые имеют наилучшие возможности их диверсификации и страхования;
для оценки "жизнеспособности проекта", под которой понимается степень реальности возврата вложенного капитала и получения требуемого инвестиционного дохода с учетом уровня инвестиционных рисков, проектное обоснование, предоставляемое потенциальным его учредителям и участникам, должно быть основано на максимально широкой информационной базе с разбором альтернативных вариантов возможного развития факторов внешней среды;
право контроля реализации проектами использования сформированных инвестиционных ресурсов предоставляется всем участникам проекта;
в процессе организации проектного финансирования необходимо заранее предопределить формы выхода участников из инвестиционного проекта, так как по истечении проектного цикла проектная компания завершает свою деятельность.
В сравнении с системой традиционного финансирования инвестиционных проектов система проектного финансирования имеет ряд преимуществ. Одним из таких преимуществ является возможность использования разнообразных форм кредита и различных групп кредиторов, что позволяет формировать заемные инвестиционные ресурсы на более выгодной основе. Важным преимуществом системы проектного финансирования является высокий потенциал формирования больших объемов инвестиционных проектов, что особенно актуально для финансирования крупных инвестиционных ресурсов. К преимуществам системы проектного финансирования следует отнести и то, что в структуре формируемых инвестиционных ресурсов содержится гораздо большая доля заемных средств, что обусловлено широким участием кредиторов в составе участников проекта. И наконец, к числу; важных преимуществ системы проектного финансирования следует отнести и то, что для инвесторов - учредителей проекта - получение кредитных ресурсов для реализации проекта не отражается в составе их баланса, поскольку оно относится на баланс проектной компании. Такое забалансовое отражение кредита, связанного с инвестиционной деятельностью (offbalance sheet liability), формально не снижает их финансовой устойчивости при оценке другими кредиторами, а соответственно не вызывает удорожания кредита, привлекаемого для осуществления других видов хозяйственной деятельности.
3. Выбор схемы финансирования проекта. Такой выбор определяется системой финансирования, обоснованной исходя из характеристик инвестиционного проекта.
В системе традиционного финансирования основными схемами финансирования инвестиционных проектов являются:
Полное внутреннее самофинансирование. Оно предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» , характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.
Акционирование. Как основная схема финансирования акционирование используется обычно для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региона- ,ной диверсификации инвестиционной деятельности, Оно состоит в объявлении открытой подписки на акции создаваемого предприятия для физических и юридических лиц.
Кредитное финансирование. Схема кредитного финансирования применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Эта схема финансирования применяется в отдельных случаях и для реализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту.
Государственное финансирование. Оно представляет собой ассигнования из бюджетов различных уровней, предоставляемые предприятию на безвозвратной основе для реализации определенного его инвестиционного проекта.
Такое финансирование осуществляется в форме инвестиционной поддержки приоритетных с позиций экономического развития или социальной значимости отраслей, как правило, на конкурсной основе.
Смешанное финансирование. Эта схема финансирования предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования инвестиционного проекта) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).
В системе проектного финансирования основными схемами финансирования инвестиционных проектов являются:
Финансирование с правом полного регресса . Такая схема проектного финансирования предусматривает обязательство заемщика (проектной компании, инициатора проекта) полностью удовлетворить все требования кредитора вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. При такой схеме финансирования кредитор, не являясь участником проекта, полностью избавлен от его риска (это не относится к тем кредиторам, которые вошли в состав учредителей проектной компании). Финансирование с правом полного регресса осуществляется при наличии устанавливаемой системы гарантий. Хотя при этом нарушается один из принципов проектного финансирования, связанный с разделением рисков, стоимость такого кредитования относительно невысока, а кредитные ресурсы могут быть предоставлены в короткий срок.
Финансирование с правом частичного регресса . При такой схеме финансирования кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика финансовой ответственности по своевременному обслуживанию и погашению кредита. Эта схема финансирования предусматривает принятие каждым из участников проекта только тех рисков его реализации, которые зависят непосредственно от его деятельности. Соответственно степени этих рисков формируется и уровень доходов его участников. Такая система финансирования инвестиционных проектов, при которой каждый из участников принимает на себя конкретные обязательства и соответствующие риски, стимулирует их к эффективному выполнению своих обязательств, а соответственно повышает общий уровень реализуемого проекта.
Финансирование без права регресса . Особенностью этой схемы проектного финансирования является то, что ни один из кредиторов-участников проекта не получает никаких гарантий от заемщика относительно своевременного обслуживания или возврата вложенного капитала, т.е. в полной мере наряду с другими участниками проекта принимает на себя все риски, связанные с его реализацией. Так как уровень таких рисков для кредитора довольно высок, он рассчитывает на получение более высокого дохода при предоставлении своего капитала, что возможно только по проектам, обеспечивающим существенные конкурентные преимущества на рынке при их реализации, связанным с использованием принципиально новых технологий, разработкой новых продуктов и т.п.
Выбор схемы финансирования проекта зависит от идентифицированных его характеристик; финансовых возможностей предприятия-инициатора проекта; финансового менталитета его учредителей; конъюнктуры финансового рынка и других условий.
4. Выбор источников финансирования проекта (состава инвесторов и кредиторов проекта). Процесс выбора конкретных источников финансирования инвестиционного проекта осуществляется на основе избранной системы и схемы его финансирования с учетом конкретных его особенностей, выявленных в процессе идентификации. К финансированию инвестиционного проекта могут быть привлечены многие виды инвесторов и кредиторов в разнообразных формах участия.
Если предприятие-инициатор проекта не обладает достаточным уровнем финансовой гибкости, а сам проект не может заинтересовать сторонних инвесторов, то выбор источников финансирования определяется его реальными возможностями привлечения инвестиционных ресурсов.
Если же предприятие-инициатор проекта обладает достаточным уровнем финансовой гибкости, а проект имеет достаточную инвестиционную привлекательность, то в процессе выбора источников его финансирования, решает-» ся ряд альтернатив. К числу основных из таких альтернатив, требующих оценки и принятия соответствующих инвестиционных решений, относятся
В какой форме финансировать приобретение отдельных видов основных средств - путем лизинга или покупки,
За счет каких источников формировать заемные инвестиционные ресурсы - банковского кредита, облигационного займа и т.п.,
Какие виды банковского кредита в наибольшей степени подходят для финансирования данного инвестиционного проекта,
Осуществлять ли привлечение собственных финансовых ресурсов путем единой эмиссии акций, обеспечивающей потребность в инвестиционных ресурсах на весь проектный цикл, или путем ряда дополнительных их эмиссий в соответствии с потребностями отдельных периодов проектного цикла?
Критерием принятия таких управленческих решений является минимизация стоимости привлечения и эффективное использование инвестиционных ресурсов по рассматриваемому проекту.
5. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов в разрезе источников финансирования проекта. Наэтом этапе исходя из уровня кредитоспособности (кредитного рейтинга), а также степени инвестиционной привлекательности проекта на основе конкретных переговоров с потенциальными кредиторами и инвесторами определяется объем их финансового участия в реализации инвестиционного проекта. Соотношение объемов привлекаемых инвестиционных ресурсов из различных источников оптимизируется по критерию минимизации средневзвешенной их стоимости.
6. Распределение поступления инвестиционных ресурсов по источникам финансирования проекта в разрезе отдельных периодов проектного цикла. Такое распределение осуществляется исходя из ранее определенного объема инвестиционных затрат в разрезе отдельных периодов жизненного цикла проекта, видов этих затрат и особенностей их финансирования. Планируемый общий объем поступления инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных периодов и по проекту в целом должен быть сбалансирован с проектируемой суммой инвестиционных затрат по нему.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СУММЫ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ
Одной из наиболее важных задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы чистого денежного потока по нему. В современной практике Управления проектами сумма чистою денежного потока признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе реализации конкретного инвестиционного проекта. На использовании этого показателя построена вся современная методологическая база расчета эффективности отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы предприятия в целом.
Это связано с тем, что инвестора, вкладывающего свой капитал в определенный инвестиционный проекту интересует в первую очередь в какие сроки и в каком объеме он может вернуть его в форме реальных денег, а не гипотетической учетной прибыли, размерами которой бухгалтеры могут манипулировать в достаточно широком диапазоне. Только реально поступающие денежные средства в результате реализации инвестиционного проекта могут быть направлены на возвращение полученного кредита, выплату дивидендов акционерам или реинвестированы в последующие инвестиционные проекты предприятия.
Чистый денежный поток по инвестиционному проекту определяется как разность между всеми поступлениями денежных средств в процессе его реализации и всеми видами их расходования. Для того, чтобы очистить денежный поток по инвестиционному проекту от других прямых и косвенных затрат денежных средств предприятия в период его инвестиционной деятельности, данные отдельных статей движения денежных средств формируются на так называемой "приростной основе". Это означает, что каждая позиция движения денежных средств рассматривается по критерию разности сумм при условии реализации инвестиционного проекта и его отсутствии. Эта разность и составляет реальную сумму движения денежных средств по инвестиционному проекту на приростной основе.
Исходными предпосылками прогнозирования денежного потока по инвестиционному проекту являются:
сумма инвестиционных затрат по проекту в разрезе отдельных их элементов, определенная на предшествующем этапе финансовых расчетов;"
схема и источники финансирования проекта, стоимость привлечения и обслуживания капитала по отдельным из этих источников;
план доходов и расходов по операционной деятельности, связанной с реализацией проекта (на эксплуатационной его стадии);
ставки налоговых платежей (налогов, сборов, отчислений), уплачиваемых в процессе реализации проекта;
нормы амортизационных отчислений и используемые методы амортизации;
сведения о других расходах и поступлениях денежных средств, содержащихся в обосновании проекта.
Прогноз расходования и поступления денежных средств по инвестиционному проекту составляется по отдельным периодам проектного цикла (как правило, по годам его реализации) в прогнозируемых ценах. Методологические принципы такого прогнозирования предусматривают структурирование общего денежного потока по проекту в разрезе отдельных видов хозяйственной Деятельности - операционной, инвестиционной и финансовой.
Денежные потоки по операционной деятельности
Поступления денежных средств от реализации продукции.
Прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятельности.
Текущие затрать! денежных средств на производство и реализацию продукции. В составе этих затрат учитываются расходы по обслуживанию кредитов, привлекаемых для реализации инвестиционного проекта. Из состава этих затрат исключаются амортизационные отчисления.
4. Налоги и сборы, уплачиваемые за счет доходов (входящие в цену продукции), издержек (входящие в состав себестоимости) и прибыли.
5. Прочие текущие затраты денежных средств по операционной деятельности.
Денежные потоки по инвестиционной деятельности прогнозируются в составе проекта по следующим основным позициям:
Поступления денежных средств от реализации заменяемых основных средств.
Поступления денежных средств от реализации нематериальных активов.
Прочие поступления денежных средств в процессе инвестиционной деятельности
Затраты денежных средств по формированию внеоборотных активов.
Затраты денежных средств по формированию оборотных активов.
Прочие виды инвестиционных затрат по проекту.
Денежные потоки по финансовой деятельности прогнозируются в составе проекта по следующим основным позициям:
1. Привлекаемый из внешних источников акционерный или паевой капитал.
2. Привлекаемые долгосрочные кредиты и займы.
3. Привлекаемые краткосрочные кредиты и займы.
4. Прочие поступления денежных средств в процессе финансовой деятельности (ассигнования из бюджетов и; внебюджетных фондов на безвозвратной основе и т.п.).
5. Погашение основного долга по долгосрочным кредитам и займам.
6. Погашение основного долга по краткосрочным кредитам и займам
7. Прогнозируемые к выплате дивиденды (проценты на паи) собственникам (акционерам) предприятия.
8.Прочие виды денежных платежей по финансовой деятельности.
По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый денежный поток по инвестиционному проекту в целом (путем его суммирования по отдельным видам деятельности) в разрезе каждого конкретного периода проектного цикла. Приведение итоговой суммы чистого денежного потока по проекту к настоящей стоимости осуществляется в соответствии с методикой дисконтирования (на основе ранее обоснованной единой ставки дисконтирования стоимости).
Выбор источников финансирования
Источники финансирования инвестиций могут быть классифицированы по следующим признакам: внешние; внутренние.
Внешнее финансирование предполагает поступление средств от внешнего по отношению к предприятию источника. Сюда входит внешнее собственное и внешнее заемное финансирование.
Внешнее собственное финансирование предполагает поступление средств как от имеющихся собственников, так и от новых акционеров (пайщиков). При этом поступление инвестиционных ресурсов может осуществляться посредством эмиссии (выпуска акций), а также неэмиссионным путем (увеличением собственниками своих долей (паев) и расширением круга собственников).
Внешнее заемное финансирование предполагает использование средств заемных инвесторов (банков, инвестиционных фондов, других предприятий и т.п.).
Внешнее заемное финансирование охватывает:
1) кредитное финансирование, которое включает следующие виды кредита:
Долгосрочный (облигации, ссуды под долговые обязательства, долгосрочные ссуды);
Краткосрочный (кредит поставщиков; кредит клиента; контокоррентный кредит; кредит по учету векселей);
Особые формы кредита (лизинг, факторинг, форфейтинг).
2) финансирование с помощью ассигнований или уступок:
Субсидирование (дотирование);
Ссуды под инновационную деятельность со стороны государства и из внебюджетных специализированных фондов;
Дарение;
Отречение от требований и претензий на имущество;
Отсрочка требований (например, долга или налоговых платежей).
При внутреннем финансировании инвестиционные ресурсы формируются за счет внутренних источников предприятия.
При внутреннем собственном финансировании инвестиционные ресурсы могут формироваться из прибыли, амортизационных отчислений, средств, получаемых от ликвидации излишних производственных фондов. На эти цели также могут использоваться средства различных целевых фондов предприятия или полученные от размещения облигаций среди своих работников (заемное внутреннее финансирование).
Соотношение собственного и заемного капитала характеризуют структуру капитала предприятия, которая является важнейшим показателем его деятельности. Выбор источников финансирования инвестиций предполагает анализ возможности получения средств из всех вышерассмотренных каналов.
На предприятии одновременно может осуществляться несколько инвестиционных проектов. Сводное планирование предусматривает определение по каждому инвестиционному проекту и в целом по всей их совокупности следующих показателей:
Общих объемов инвестиций на планируемый период всего и в том числе по годам жизненного цикла проекта;
Структура инвестиций (объемов инвестиций в размере направлений использования);
Источников финансирования инвестиций в разрезе внутренних и внешних;
Денежных потоков;
Показателей эффективности;
Конечных финансовых результатов.
Расчет денежных потоков предприятия, возникающих в результате осуществления инвестиционных проектов, имеет целью определение плановых объемов продаж, плановой суммы прямых и общепроизводственных затрат в себестоимости реализованной продукции, чистой прибыли и чистых денежных поступлений.
Расчет показателей эффективности предусматривает расчет следующих аналитических коэффициентов; чистого приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; нормы рентабельности; срока окупаемости проекта и коэффициента эффективности.
Расчет конечных финансовых результатов позволяет определять и планировать размеры избытка и недостатка денежных средств предприятия, предусматривать на этой основе размеры привлечения в оборот кредитных ресурсов, а также сроки и суммы их погашения, выплаты процентов по кредитам.
Развернутый расчет конечных финансовых результатов производится на стадии тактического планирования. На данной стадии формируются исходные данные для подготовки финансового плана.
Лекция 11 Бизнес-планирование
цели и задачи бизнес-плана
Оценка целесообразности внедрения того или иного мероприятия делается на основе бизнес-плана. Особенно это касается инноваций, которые требуют для своей реализации крупных инвестиций.
Текущего и перспективного планирования развития предприятия, выработки (выбора) новых видов деятельности;
Возможности получения инвестиционных и кредитных ресурсов, а также возврата заемных средств;
Предложений по созданию совместных и иностранных предприятий;
Целесообразности оказания мер государственной поддержки.
Основанием для разработки бизнес-плана является директивный документ, изданный руководителем предприятия (приказ, распоряжение), которым определяются и утверждаются:
Руководитель разработки бизнес-плана;
Состав исполнителей и распределение обязанностей между ними;
Разработчик бизнес-плана (предприятие – инициатор проекта или привлеченные организации);
Смета затрат на проведение работ и источники финансирования (при необходимости).
В состав бизнес-плана входят: титульный лист, содержание, текст основных разделов бизнес-плана, приложения.
На титульном листе указывается название инвестиционного проекта (далее – проекта), предприятия-инициатора проекта, организации-разработчика бизнес-плана, утверждающая подпись руководителя предприятия и организации-разработчика, заверенные печатью, требования конфиденциальности документа. В случае если разработчиком бизнес-плана является предприятие-инициатор проекта при участии консалтинговых, аудиторских и других фирм, то в нижней части титульного листа указывается: «Бизнес-план разработан предприятием при участии» и указываются названия привлеченных организаций.
Бизнес-план должен давать полное представление обо всех аспектах проекта и состоять из следующих основных разделов:
- «Резюме»;
- «Характеристика предприятия и стратегия его развития»;
- «Описание продукции (услуги)»;
- «Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга»;
- «Производственный план»;
- «Организационный план»;
- «План реализации проекта»;
- «Инвестиционный план»;
- «Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности»;
- «Показатели эффективности проекта»;
- «Юридический план»;
- «Информация о разработчике бизнес-плана».
При разработке производственной и финансово-экономической частей бизнес-плана использовать методы имитационного моделирования и дисконтирования, позволяющие оценивать влияние изменения исходных параметров проекта на его эффективность и реализуемость;
При создании или реконструкции отдельных производств показывать влияние инвестиционного проекта на производственную деятельность предприятия в целом и наоборот;
При решении вопроса о строительстве нового предприятия проводить альтернативные расчеты и обоснования его расположения на имеющихся площадях (посредством реконструкции) или новых;
Для проектов, реализуемых с участием средств или предоставлением преференций государства, выполнять расчеты платежей в бюджет и внебюджетные фонды без предоставления льгот и при предоставлении льгот, а также потерь государства и компенсации этих потерь;
Составлять бизнес-план на весь период реализации инвестиционного проекта (далее – горизонт расчета). Как правило, горизонт расчета должен охватывать срок возврата заемных средств плюс 1 год. Допускается установление другого обоснованного горизонта расчета;
Шаг отображения информации в таблицах, представляемых в органы государственного управления, принимать равным 1 году;
Расчеты бизнес-плана проекта, для реализации которого не требуются средства в свободно конвертируемой валюте (СКВ), производить в белорусских рублях (прогнозных ценах с учетом инфляции), в остальных случаях в двух вариантах – условных единицах (у.е.) и белорусских рублях. За условную единицу принимается, как правило, 1 доллар США или другая свободно конвертируемая валюта.
Ниже приводится характеристика основных разделов бизнес-плана.
1. Раздел «Резюме».
Резюме отражает основную идею проекта и обобщает основные выводы и результаты по разделам бизнес-плана. Его задача заключается в том, чтобы в сжатой и доступной форме изложить суть бизнес-плана. Целесообразно привести информацию о технологической новизне проекта (при наличии), его социальной значимости.
Раздел «Резюме» должен разрабатываться в конце написания бизнес-плана, когда имеется полная ясность по всем остальным разделам. Обычный объем резюме (кроме таблица) – 4-7 страниц.
2. Раздел «Характеристика предприятия и стратегия его развития».
В данном разделе даются описание отрасли и характеристика предприятия, его роль и место в отраслевой иерархии и народном хозяйстве в целом.
При описании предприятия отражаются следующие вопросы:
История создания;
Основные достижения и неудачи в деятельности предприятия;
Слабые и сильные места в производственно-хозяйственной деятельности, ее особенности (сезонный характер сбыта продукции, серийный или мелкосерийный характер производства и т.д.);
Характеристика имеющихся основных производственных фондов и технологий;
Выпускаемая продукция;
Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия за предшествующий период;
Доля социальной сферы в инфраструктуре предприятия.
При описании стратегии развития предприятия раскрываются следующие вопросы:
Главные цели и задачи перспективного стратегического развития (выпуск новой продукции, повышение качества выпускаемой, увеличение объемов производства, улучшение условий труда, экономия ресурсов, замена основных производственных фондов, внедрение новых и высоких технологий, импортозамещение и т.д.);
Название проекта;
Актуальность и новизна предлагаемого проекта;
Стадии проработки основных этапов проекта (проведение НИОКР, разработка рабочей документации, внедрение международной системы качества, сертификация продукции, наличие инвесторов, контрактных и предконтрактных документов на поставку оборудования и т.д.);
Конкретные мероприятия по достижению заданных целей;
Обоснование собственных источников финансирования проекта (амортизация, чистая прибыль, продажа основных фондов, акций и т.д.), которые могут быть использованы на начальном этапе его реализации;
Сведения о предоставленных предприятию государственных преференциях, которые необходимо будет компенсировать за счет прибыли проекта.
3. Раздел «Описание продукции (услуги)».
В данном разделе представляется информация о продукции, которую будет производить предприятие:
Область применения;
Основные характеристики (потребительские, сбытовые и функциональные);
Соответствие международным и национальным стандартам качества;
Контроль качества;
Требования к гарантийному и послегарантийному обслуживанию;
Наличие патентов, лицензий, сертификатов;
Новизна технических и технологических решений, потребительских свойств.
Приводится план мероприятий по усовершенствованию продукции с целью повышения ее конкурентоспособности, в котором необходимо отразить следующие вопросы:
Крупные предполагаемые проблемы в освоении продукции (услуги) и подходы к их решению на стадии разработки изделий;
Обоснование предложений по разработке новых видов (модификаций) продукции, совершенствованию упаковки;
Обоснование предложений по разработке (приобретению) прогрессивных технологических процессов, оборудования;
Намерения и предложения по доведению качества продукции до международных требований и ее сертификации.
4. Раздел «Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга».
В данном разделе излагаются ключевые моменты обоснования объемов продаж продукции, основанные на анализе рынков сбыта и выработке стратегии маркетинга.
Анализ рынков должен включать:
Общую характеристику рынков, на которых планируется сбыт товаров (услуг) предприятия, оценку их размера;
Долю предприятия на разных рынках;
Динамику развития рынка и прогноз тенденций изменения его в будущем;
Основные факторы, влияющие на изменение рынка;
Основные требования потребителей к продукции (услуге);
Оценка возможностей конкурентов и основные данные о выпускаемой ими продукции – технический уровень, цена, уровень качества;
Технологическое и финансовое состояние конкурирующих предприятий и степень их влияния на рынок данной продукции (услуги);
Преимущества предприятия перед конкурентами.
Для продукции, которую планируется реализовывать на внешних рынках, при прогнозировании цены учитываются льготы, предоставляемые законодательством, а также ограничения и требования, выдвигаемые страной-импортером.
В отдельной таблице приводится перечень имеющихся контрактных и предконтрактных документов о приобретении продукции с указанием сроков их действия, объемов и названий фирм-потребителей, а также излагаются основные требования заказчиков, предъявляемые к качеству товара.
Обоснование стратегии маркетинга приводится в отдельном подразделе, в котором отражается:
Стратегия сбыта (нацеленная на увеличение доли рынка, расширение существующего, продвижение на новые рынки и т.д.);
Расчет и обоснование цены с учетом соответствующего законодательства и политики регулирования цен на государственном уровне, а также сегмента рынка;
Обоснование правильности выбора стратегии ценообразования (сравнение с ценой конкурентов, а также свойств продукции – новизны, качества и т.д.);
Тактика по реализации продукции на конкретном сегменте рынка (собственная торговая сеть, торговые представительства, посредники, дистрибьюторы и т.д.);
Политика по послепродажному обслуживанию (предприятием на месте, ремонтными мастерскими, сервисными центрами и т.д.) с указанием затрат на организацию обслуживания и доходов (убытков) от такого вида деятельности;
Оценка изменения объемов реализации продукции в перспективе;
План мероприятий по продвижению продукции на рынки, включая основные этапы реализации;
Прогнозируемые цены на продукцию.
5. Раздел «Производственный план».
Производственный план разрабатывается на срок реализации проекта (горизонт расчета). Данный раздел должен состоять из следующих подразделов:
Программа производства и реализации продукции;
Производственные мощности (здания, сооружения, технологии, оборудование);
Материально-техническое обеспечение;
Стоимость (издержки) производства и сбыта продукции.
Программа производства и реализации продукции составляется на основании проведенных маркетинговых исследований и оформляется отдельно в виде таблицы, приведенной в рекомендациях по разработке бизнес-планов .
Если предприятие действующее, то приводится:
Анализ соответствия существующих производственных мощностей объемам производственной программы;
Обоснование потребности в дополнительных необходимых для выполнения производственной программы производственных мощностях на год и перспективу, способ их создания (строительство, покупка, аренда);
Обоснование объема средств, необходимых для подготовки производства;
Оценка обеспеченности имеющихся и создаваемых производственных площадей инженерными коммуникациями;
Перечень и обоснование требуемого оборудования и технологий с учетом достигнутого научного и технического уровня, требований международных стандартов качества и надежности, а также требуемого объема производства и потребительских характеристик товара;
Обоснование выбора поставщиков оборудования, основанное на сравнительных технических характеристиках оборудования ведущих производителей и условиях его поставки, условия послепродажного обслуживания, гарантий и цены;
Информация о наличии контрактных и предконтрактных договоров на поставку оборудования и проведении (намерении проведения) тендера, об условиях и сроках поставки, монтажа и наладки оборудования;
Экологическая оценка проекта – анализ воздействия будущего производства на окружающую среду, объемы отходов, предполагаемые места их удаления и переработки.
В случае нового строительства обосновывается выбор конкретного места реализации проекта с учетом географического положения, существующей социально-экономической и инженерно-коммуникационной инфраструктуры (наличие трудовых ресурсов, дороги, инженерные коммуникации, связь, энергоносители), наличия строительно-монтажных мощностей, жилья и т.п., а также приводятся возможные альтернативные варианты в пределах страны, региона, населенного пункта.
В подразделе «Материально-техническое обеспечение» производства излагаются перспективы обеспечения проекта требуемым сырьем, материалами, комплектующими изделиями, запасными частями и теплоэнергетическими ресурсами.
В этом подразделе приводится:
Перечень наиболее значимых для предприятия поставщиков сырьевых ресурсов;
Периодичность приобретения основных видов сырья и материалов (ежемесячно, сезонно, хаотично и т.д., соответствие качественным характеристикам);
Требования поставщиков по форме оплаты (предоплата, бартер и т.д.);
Расчет потребности в сырьевых ресурсах;
Обоснование схемы материально-технического обеспечения (виды транспорта, средства погрузки, разгрузки и складирования, оптимизация затрат на транспортировку ресурсов);
Обоснование и расчет потребности в теплоэнергетических ресурсах, их экономии по сравнению с действующей технологией;
Риски ресурсного обеспечения.
В подразделе «Стоимость (издержки) производства и сбыта продукции» даются обоснования по каждой статье издержек производства (заработной плате, амортизации, общепроизводственным и общехозяйственным расходам), прогнозируются их изменения в перспективе.
Сводный расчет потребности в трудовых ресурсах и заработной плате оформляется в виде таблицы .
В обязательном порядке производится расчет амортизационных отчислений.
Полные издержки на реализуемую продукцию оформляются в виде таблицы.
При подготовке данной таблицы анализируются отдельные статьи издержек по отношению к суммарной себестоимости производственной программы и определяются те из них, которые имеют наибольший удельный вес. Вырабатываются меры по снижению издержек и управлению себестоимостью продукции (услуг). Отдельно рекомендуется составление таблицы полных издержек (сырья и материалов), комплектующих изделий, теплоэлектроэнергетических ресурсов и т.д.), которые прогнозируется оплачивать в свободно конвертируемой валюте.
6. Раздел «Организационный план».
В данном разделе в соответствии с основными этапами реализации проекта дается комплексное обоснование организационных мер и мероприятий. Центральное место отводится обоснованию организационно-штатной структуры предприятия и выбору рациональной системы управления производством, персоналом, снабжением, сбытом и предприятием в целом. При этом указываются возможности инициаторов проекта по подбору и подготовке персонала, способности команды менеджеров реализовать данный проект, определяется необходимая квалификация и численность специалистов, обосновывается введение многосменности в работе и т.п.
7. Раздел «План реализации проекта».
Календарный график реализации проекта представляет собой план согласованных во времени мероприятий, начиная от принятия инвестиционного решения и подготовительных работ до промышленного производства и погашения задолженностей перед заемщиками. Рекомендуется его разрабатывать в виде временной диаграммы или сетевого графика. В ходе проработки проекта рассматриваются альтернативные варианты графика реализации проекта и принимается для работы наилучший из них с учетом оптимального сочетания финансовых и временных критериев. При разработке данного графика указываются перечень работ и потребность в финансовых ресурсах для осуществления каждой. Календарный график реализации проекта составляется по макету таблицы …
8. Раздел «Инвестиционный план».
Инвестиционные издержки определяются как сумма основного капитала (капитальные затраты) и чистого оборотного капитала. При этом основной капитал представляет собой ресурсы, требуемые для сооружения и оснащения предприятия, а чистый оборотный капитал соответствует ресурсам, необходимым для полной или частичной его эксплуатации. В данном разделе приводится расчет потребности в инвестициях по каждому виду издержек. Общие инвестиционные затраты по проекту приводятся в виде специальной таблицы.
При планировании инвестиционных издержек отдельно рассчитывается потребность в первоначальном оборотном капитале, учитываются изменения, которые могут возникнуть во время эксплуатации предприятия. Расчет потребности в чистом оборотном капитале выполняется в виде таблицы.
Сводные данные по источникам финансирования проекта (собственных, заемных и государственных средств, прямых инвестиций и т.д.) представляются в виде таблицы. По источникам собственных средств даются обоснования, подкрепленные расчетами. Представляется справка о намерениях (решениях) коммерческих банков, потенциальных инвесторов и т.д. по вложению средств в реализацию проекта (при наличии таких решений или намерений).
В случае если проект требует дополнительной государственной поддержки, указываются запрашиваемые меры государственной поддержки для реализации проекта.
При потребности в конвертации белорусских рублей в свободно конвертируемую валюту приводится схема их конвертации.
Осуществляется расчет погашения долговых обязательств по долгосрочным и краткосрочным кредитам, бюджетным ссудам, а также приводится сводный график.
Все таблицы приложения к настоящему документу оформляются отдельным приложением к бизнес-плану.
9. Раздел «Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности».
К основным таблицам по прогнозированию финансово-хозяйственной деятельности производства (предприятия) относятся:
Расчет чистой прибыли от реализации продукции;
Расчет потока денежных средств;
Проектно-балансовая ведомость.
Указанные сведения оформляются в виде таблиц и входят в приложения к бизнес-плану.
В случае реализации проекта на действующем предприятии прогнозирование денежных потоков выполняется в двух вариантах: до реализации проекта и при его осуществлении. При таком подходе учитываются предполагаемые изменения выручки, прибыли и затрат.
Для проектов, реализация которых не оказывает влияния на действующее производство, применяется метод прогнозирования денежных потоков для данного проекта без оценки действующего производства. Объектом анализа являются лишь те изменения, которые вызваны принятием или отклонением проекта (концепция прироста). При этом рассматривается не номинальное значение экономических показателей проекта, а только разность между новым значением и существующим до принятия проекта.
Расчет чистой прибыли от реализации продукции оформляется в виде таблицы. В данной таблице отражается ежегодно образующаяся прибыль или убытки. Для анализа безубыточности выделяются переменные и постоянные издержки. В распределении прибыли показывается объем прибыли, который используется на погашение долгосрочной задолженности, рефинансирование, поддержание социальной сферы и т.д.
Прогнозирование потока денежных средств производится исходя из притоков денежных средств от операционной (производственной), инвестиционной и финансовой деятельности предприятия и их оттоков по годам реализации проекта. Распределение во времени потока средств (поступления от продаж, долгосрочные и краткосрочные ссуды и т.д.) должно быть синхронизировано с расходами (оттоком средств), связанными с инвестициями, эксплуатацией предприятия и финансовыми обязательствами. При этом не допускается как излишек финансовых накоплений (неиспользуемых, но требующих уплаты процентов), так и дефицит финансовых средств. Поток денежных средств оформляется в виде специальной таблицы.
Проектно-балансовая ведомость содержит основные статьи, такие, как стоимость основных фондов и текущих активов (запасов сырья и материалов, счетов к получению, незавершенного производства и готовой продукции), а также акционерного капитала (собственного), долгосрочных и краткосрочных обязательств, которые требуются для бесперебойной работы производства (предприятия). Данная ведомость оформляется по макету таблицы.
10. Раздел «Показатели эффективности проекта».
Оценочные показатели по проекту рассчитываются на основе нижеприведенной методики (см. п. 9.1.2).
Цель данного раздела – оценка эффективности проекта и наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации. Даются классификация и оценка рисков по месту их возникновения (производственные, инвестиционные, инфляционные, организационные, коммерческие и т.д.), а также намечаются меры по их снижению или предотвращению. С целью выявления и снижения риска вложений должен проводиться анализ устойчивости (чувствительности) проекта в отношении его параметров и внешних факторов. В обязательном порядке проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных показателей (цены, объема производства, переменных и постоянных издержек, а также их статей, условий финансирования и т.д.). С учетом инфляционных процессов определяются четкие границы, когда возможна реализация проекта и при каких условиях успех маловероятен.
Показатели чувствительности проекта оформляются в виде таблиц в соответствии с рекомендациями.
11. Раздел «Юридический план».
В юридическом плане описывается организационно-правовая форма будущего предприятия, уточняются основные юридические аспекты будущей деятельности предприятия, особенности внешнеэкономической деятельности.
12. Раздел «Информация о разработчике бизнес-плана».
В данном разделе дается общее описание и характеристика привлеченных к разработке бизнес-плана организаций. Приводятся следующие данные по созданию, функционированию и развитию организаций, участвующих в разработке бизнес-плана:
История и год создания;
Основные виды деятельности;
Опыт работы в данной сфере услуг;
Основные достижения и неудачи, перечень наиболее значимых инвестиционных проектов, по которым организация разрабатывала бизнес-планы;
Перечень основных видов деятельности, по которому оказаны услуги (выполнены расчеты) в рамках данного инвестиционного проекта.
Лекция 12 Система оперативно-производственного планирования
Сущность оперативно-производственного планирования
Основная задача оперативно-производственного планирования или оперативно-календарного планирования (ОКП) состоит в том, чтобы довести задания производственной программы до всех структурных подразделений предприятия (корпусов, цехов, участков, рабочих мест).
Основу позаказной системы ОКП составляет цикловой сквозной график, в котором указывается очередность работ над изделием, сроки их выполнения и исполнители. Машинокомплектная система основана на том, что задания цехам выдаются в виде перечня номеров изделий с указанием времени их комплектования. В комплектно-узловой систем объектом планирования может быть либо технологический узел, либо узловой комплект.
При подетальной системе объектом планирования является каждое рабочее место, каждая деталь, каждая сборочная единица. Разновидностью этой системы ОКП является система планирования по заделам.
Планирование потребности в оборотных средствах
Планирование потребности предприятия в оборотных средствах является составной частью финансового планирования. Объем и структура оборотных средств (ОС) определяется спецификой и отраслевой принадлежностью предприятия, а также случайными факторами. Поэтому в планировании принято оборотные средства (оборотный капитал) подразделять на постоянные и переменные.
Постоянная часть оборотных средств – это та часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых постоянна, т.е. изменяется в течение всего операционного цикла. Это минимум текущих активов, необходимый предприятию. Переменная часть Ос отражает дополнительную потребность в оборотных средствах в пиковые периоды производственно-хозяйственной деятельности и в качестве страховых резервов.
Целью планирования оборотных средств является определение их оптимального уровня и структуры, а также источников покрытия, обеспечивающих выполнение заданий стратегического и тактического планов. В теории встречаются несколько моделей планирования оборотных средств . Идеальная модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами (чистый оборотный капитал равен нулю). Эта модель наиболее рискованная, поскольку в форс-мажорных обстоятельствах для покрытия текущей кредиторской задолженности предприятие вынуждено продать часть основных средств. Агрессивная модель предполагает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия того минимума, который необходим для ведения хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал равен постоянной части оборотных средств. Переменная часть ОС покрывается кредиторской задолженностью. Консервативная модель предполагает, что переменная часть ОС покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен величине текущих активов. Эти модели носят искусственный характер, а наиболее реальна компромиссная модель, в которой внеоборотные активы, постоянная часть текущих активов и около половины переменной части покрываются долгосрочными пассивами. В этом случае чистый оборотный капитал равен постоянной части и половине переменной части текущих активов.
Существующий ряд методов планирования потребности в оборотных средствах: нормативный, расчетно-аналитический; экономико-математический.
Сущность нормативного метода заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается плановая потребность в оборотных средствах предприятия. Нормативный метода является самым простым. Зная норматив и объемный показатель, можно легко рассчитать любой элемент оборотных средств на планируемый период.
Сущность расчетно-аналитического метода состоит в том, что плановая величина оборотных средств рассчитывается на основе анализа достигнутой их величины в предплановом периоде и индексов изменения в плановом периоде.
Экономико-математические методы позволяют разработать модели, отражающие величину и структуру оборотных средств, и из нескольких вариантов плановых расчетов выбрать оптимальный.
Наиболее широкое распространение получил нормативный метод
Норматив оборотных средств - это объем финансовых ресурсов, предназначенных для формирования не снижающихся минимальных запасов оборотных фондов и фондов обращения (сырья, материалов, топлива, готовой продукции на складе и т.д.).
По сырью, основным и вспомогательным материалам, топливу норматив определяется как произведение нормы запаса в днях и однодневного расхода по соответствующему элементу согласно смете затрат на производство.
Норма оборотных средств в днях по видам сырья и основных материалов включает:
§ транспортный запас - время пребывания оплаченных материальных ценностей в пути (разница между продолжительностью грузооборота и временем документооборота);
§ технологический запас - время разгрузки, складирования и подготовки к производству;
§ время пребывания материалов в текущем, складском запасе (50% среднего интервала между поставками);
§ страховой запас (50% текущего запаса).
По незавершенному производству и готовым изделиям на складах норматив исчисляется как произведение нормы запасов в днях и однодневных затрат, рассчитанных соответственно исходя из себестоимости валовой продукции и производственной себестоимости товарной продукции.
Норма оборотных средств по незавершенному производству исчисляется умножением длительности производственного цикла на коэффициент нарастания затрат (К).
Коэффициент нарастания затрат всегда меньше 1. Он рассчитывается как отношение себестоимости незавершенного производства к общей сумме плановых затрат по формуле:
где Зе - единовременные затраты, производимые в начале производственного цикла (сырье, материалы);
З П - последующие затраты до окончания процесса производства (зарплата, другие расходы).
По запасным частям, малоценным и быстроизнашивающимся предметам норматив рассчитывается как произведение нормы оборотных средств и тех показателей, по отношению к которым исчислены эти нормы (стоимость производственного и силового оборудования, численность работников).
Норматив запасов готовой продукции (Нгп) рассчитывается по формуле:
Н ГП = Зс(И 0 – Вд), (8.13)
где Зс - среднесуточные затраты на производство продукции, тыс. р.;
И 0 - интервал отгрузки готовой продукции, дней;
Вд - время на оформление платежных документов, дней.
Общий норматив собственных оборотных средств по предприятию определяется как сумма нормативов по отдельным элементам.
3) Планирование развития предприятия: инновационной деятельности, реструктуризации
На практике под инновацией (нововведением) нанимается объект (процесс), внедренный в производственно-хозяйственную деятельность в результате проведенного научного исследования, качественно отличный от предшествующего аналога. Инновационная деятельность – это часть научно-технологического развития предприятия, заключающегося в производственном освоении нововведении.
Инновации как объект планирования можно классифицировать по различным признакам:
§ по причинам возникновения (реактивные, стратегические);
§ по предмету (продуктивные, рыночные, инновации-процессы);
§ по характеру удовлетворяемых потребностей (ориентированные на существующие потребности и формирующие новые).
Планирование инноваций является одним из процессов планирования стратегии предприятия.
Мероприятия стратегии в планировании находят свое отражение в плане инноваций. Процесс планирования инноваций, осуществляемый в рамках стратегического планирования, не содержит стандартные процедуры, документы и информационное обеспечение, необходимые для принятия решений о нововведениях. Тем не менее, наметились два этапа планирования: поиск (генерация) идей; формулирование и отбор проектов. План инноваций может входить в состав стратегического плана и отдельным документом не оформляется. Однако планирование стратегии и обоснование путей ее реализации посредством нововведений являются различными процедурами, имеющими собственные алгоритмы планирования. Поскольку план инноваций предусматривает различные изменения в структуре предприятия, он является составной частью жизненного цикла предприятия и жизненного цикла продукта. Важная особенность плана инноваций состоит в том, что он не носит директивный характер.
Инновации – качественные изменения в производстве. Они могут относиться как к технике и технологии, так и к формам организации производства и управления. Поиск идей является наиболее ответственным этапом планирования нововведений. Источником идей могут быть работники предприятия, научно-исследовательские и проектно-конструкторские организации, покупатели, поставщики, конкуренты и т.п. Важно на стадии планирования вовлечь в этот процесс всех сотрудников предприятия. Этого можно добиться, разрешив выдвигать «сырые», недоработанные идеи и предоставляя средства на дальнейшие исследования и разработку тех проектов, которые выглядят наиболее перспективными. Для этого необходимо следующее:
§ Создание в коллективе предприятия организационного климата, который бы способствовал поиску нетрадиционных, новаторских решений и средств их реализации.
§ Выявление с помощью психологов, социологов и управленцев-консультантов факторов, блокирующих новаторскую, нововведенческую деятельность.
§ Создание благоприятного климата для работы новаторов: предоставление им дополнительных полномочий в принятии решений на их рабочих местах; использование гибких режимов работы; повышение доверия к ним; материальное и моральное стимулирование и т.п.
§ Свободный доступ к информации всех работников предприятия, конечно с соблюдением требований защиты от несанкционного доступа к ней и защиты коммерческой тайны.
§ Интенсификация неформального общения работников предприятия, особенно руководителей и специалистов. Установлено, что если люди работают на небольшом расстоянии друг от друга, то это интенсифицирует их общение и возможность появления новых идей.
§ Поощрение нововведений. В этом современный менеджмент видит эффективный метод борьбы с бюрократизмом, рутинерством, косностью мышления.
§ Создание разветвленной сети различных новаторских групп. У работников должно появиться убеждение, что их даже мелкие нововведения руководством приравниваются к крупным, радикальным новшествам.
§ Поддержание обстановки терпимости к возможным неудачам.
На стадии формулирования и отбора проектов идеи превращаются в четко оформленные проекты нововведений. Сперва прорабатываются некоторые ключевые детали проекта, которые позволяют сделать вывод о том, стоит ли данная идея дальнейших исследований. Затем, после одобрения идеи высшим руководством, выделяются средства на окончательное формулирование проекта, который затем подвергается детальному анализу и отбору. Первичная оценка проекта может оказать большое влияние на судьбу проекта, поскольку их значительная часть может не дойти до стадии финансового анализа в бизнес-планировании. Первичный отбор проектов производится по качественным параметрам. Исключаются явно нерентабельные проекты, противоречащие стратегическим целям и физически неосуществимые.
На этой стадии проекты классифицируются по типам:
§ новое строительство;
§ развитие существующего производства;
§ сокращение издержек;
§ безопасность, экология;
§ качество;
§ замена производственного аппарата;
§ расширение коммерческих операций;
§ управление;
§ хозяйственный механизм: приватизация, реструктуризация, санация и т.д.
На этой стадии каждый проект оформляется в виде предложения, которое является основанием для разработки бизнес-плана. Например, предложение о выпуске новой продукции должно содержать следующее.
1. Цель проекта:
§ предлагаемый товар или услуга;
§ создание нового производства или расширение действующего;
§ влияние проекта на объем продаж и прибыль;
§ возможные риски инвестирования.
2. Краткие сведения о предприятии:
§ цели деятельности;
§ собственник;
§ способ приватизации;
§ достижения фирмы.
3. Персонал:
§ характеристика персонала;
§ особенности высшего руководства фирмы;
§ проведенная реорганизация управления;
§ навыки, отсутствующие у персонала, но необходимые для реализации проекта.
4. Характеристика продукции или услуги:
§ описание продукции;
§ метод изготовления;
§ особенности продукции;
§ возможности для расширения объема продаж;
§ каналы реализации;
§ ограничения, предъявляемые требованиями безопасности и охраны окружающей среды;
§ необходимые патенты, лицензии и разрешения;
§ производственные площади;
§ техническое состояние основных производственных фондов;
§ потребность в дополнительном оборудовании.
5. Поставщики:
§ необходимые для производства продукции сырье, материалы, полуфабрикаты;
§ имеющиеся поставщики и условия поставки;
§ проблемы с поставками;
§ объем поставок.
6. Потребители:
§ основные потребители продукции, услуг;
§ наиболее важные для потребителей параметры продукции;
§ привлекательность продукции для потребителей.
7. Конкуренты:
§ перечень конкурентов;
§ сильные и слабые стороны конкурентов;
§ потенциальные конкуренты.
8. Финансовые результаты:
§ возможный рост объемов продаж и расходов фирмы;
§ возможные сбои в работе, влияющие на финансирование состояние фирмы;
§ средства защиты от инфляции и непредвиденных финансовых проблем.
Эти предложения одновременно являются заявками на разработку бизнес-планов. Комплект заявок, сгруппированный в соответствии с вышерассмотренной классификацией, является планом инноваций. При необходимости составляется сводная таблица по всем мероприятиям плана, содержащая основные показатели проектов.
Оценка целесообразности включения в план того или иного мероприятия делается на основе расчетов их экономической эффективности. Наиболее крупные мероприятия, требующие значительных объемов инвестиционных ресурсов, должны пройти дополнительное технико-экономическое обоснование, которое делается в «бизнес-планировании».
Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений основываются на поиске компромисса между риском и доходностью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса. В условиях динамичности рыночной экономики успех бизнеса во многом зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений.
Наряду с разработкой стратегически важных направлений инвестиционной деятельности в инвестиционной стратегии важную роль играет разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.
Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия делятся на два основных типа: обязательства и собственный капитал. Обязательства представляют собой внешние источники ресурсов предприятия. Статьи обязательств аналогичным образом сведены в две статьи: текущие обязательства, которые должны погашены менее чем за год, и долгосрочные обязательства.
К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.
К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные кредиты банка, выпущенные облигации и отсроченные налоги на прибыль (в ряде случаев государство дает компаниям возможность не выплачивать налоги регулярно в течение определенного периода времени, а выплачивать всю сумму единовременно после завершения указанного срока. Накапливающиеся таким образом налоги и называются отсроченными).
Другой источник формирования средств предприятия называется собственный капитал. Инвесторы, предоставившие компании ресурсы в форме капитала, получили взамен акции. Общая сумма капитала, предоставленного инвесторами называется акционерный капитал. Второй источник формирования капитала есть прибыль. Та часть прибыли, которая не идет на погашение обязательств по отношению к инвесторам, остается в распоряжении предприятия и имеет название - нераспределенная прибыль. Таким образом, существует два источника собственного капитала предприятия: средства, полученные от инвесторов за счет продажи своих акций, которые называются акционерный капитал и средства, остающиеся как часть прибыли, которые называются нераспределенная прибыль. Счет акционерного капитала равен номинальной стоимости акции, умноженной на количество акций в обращении, а дополнительно оплаченный капитал равен излишку от чистых поступлений от продажи акций по курсу выше номинала. Нераспределенная прибыль состоит из накоплений части прибыли за предыдущие годы и представляет собой сумму годовых частей прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов.
При выборе источников финансирования обычно придерживаются следующих принципов (таблица):
Таблица – Принципы выбора источников финансирования инвестиционной деятельности
| Принцип |