Международная валютная ликвидность (МВЛ) - способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютная ликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. МВЛ характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.
Структура МВЛ включает в себя следующие компоненты:
официальные валютные резервы стран;
официальные золотые резервы;
резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);
счета в СДР и ЭКЮ.
Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золото-валютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов.
Международная ликвидность выполняет три функции, являясь средством образования ликвидных резервов, средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса) и средством валютной интервенции.
Основную часть МВЛ составляют официальное золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.
К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро).
Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям, к учреждениям высшей категории надежности. Именно поэтому средства на валютных счетах в коммерческих банках не относятся к разряду резервных средств, и размещает часть средств на счетах центральных банков других стран, например, центральных банков стран «больший семерки».
Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качестве залога при получении иностранных займов. В последнее время наблюдается устойчивая тенденция к повышению валютного компонента в общей структуре международных ликвидных активов, при этом золото продолжает учитываться по фиксированной цене в 35 СДР за тройскую унцию, что значительно ниже рыночной цены.
При определении деноминации резервов центральные банки руководствуются следующим правилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отношению к национальной. Так, немецкая марка считается резервной единицей по отношению к другим европейским валютам, поэтому страны Европы отдают предпочтение в выборе резервной валюты немецкой марке. Германия, соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллар США. Со своей стороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото, поэтому валютная часть резервов США меньше золотой.
Ликвидные позиции страны-должника характеризуются следующим показателем:
золотовалютные резервы страны/долг.
Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числу относятся кредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ. Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требований кредитора.
Основным наднациональным валютно-финансовым институтом, обеспечивающим стабильность мировой валютной системы, является Международный валютный фонд (МВФ). В его задачу входит противодействие валютным ограничениям, создание многонациональной системы платежей по валютным операциям и т.д.
Кроме того, к международным валютно-финансовым организациям относится ряд международных институтов, инвестиционно-кредитная деятельность которых носит одновременно и валютный характер. Среди них можно назвать Международный банк реконструкции и развития, Банк международных расчетов в Базеле, Европейский инвестиционный банк.
Международная валютная ликвидность является показателем способности определенного государства обеспечивать обязательства перед другими странами. МВЛ является критерием платежеспособности государства на мировой кредитной арене. Эта ликвидность представляет собой группу источников кредитования и финансирования в глобальной финансовой системе. Главная цель этих потоков — обеспечение экономической стабильности стран. МВЛ служит мерой платежеспособности государства и базируется на объеме золотовалютного резерва. Структурой данного критерия являются следующие составные части:
- Золотовалютные резервы — золотой запас государства и его резервы в денежных средствах другой страны.
- Резервная позиция в МВФ.
- Счета в специальных правах заимствования — безналичная форма резерва на определенных счетах Международного валютного фонда.
Часть государств перешла от специфических прав заимствования к стандарту, который базируется на пяти ведущих валютах мира. Мировая денежная система в настоящее время основывается на нескольких главных валютах и мировых денежных единицах.
Безусловную ликвидность государства обеспечивают собственные резервы, которыми оно распоряжается по своему усмотрению. Условную ликвидность составляют заемные средства, использования которых может потребовать кредитор.
- основа ликвидных резервов;
- осуществление межгосударственных платежей;
- поддержание курса местной денежной единицы с помощью интервенций.
Центральные банки создают резерв в нескольких валютах, которые выступают как резервные по отношению к национальной.
Основным критерием, по которому определяют финансовую ликвидность, является взаимосвязь параметров: золотовалютных резервов и годового объема импорта.
Развитие мировой финансовой системы привело к соответствию денежных единиц стран разным валютам, чтобы исключить чрезмерное влияние на мировую экономику одной конкретной валюты. Это обеспечивает диверсификацию в международной ликвидности.
Мировая финансовая система работает в тесной связи с валютными системами стран участниц. Частью данной системы является мировой финансовый рынок. У него очень большая ликвидность, так как можно оперативно продать и купить любую валюту в большом объеме. Кризисные течения современности стимулируют развитие мировой валютной системы, оказывают положительное влияние на укрепление экономики.
Финансовая система России обеспечивает регулирование ликвидности, межгосударственные расчеты и напрямую оказывает влияние на курс рубля. Структура и размер золотовалютного резерва постоянно меняются в соответствии с условиями внешнего рынка и состоянием платежного баланса.
Внешняя финансовая политика и ликвидность
Государство для своих внутренних нужд создает свою денежную систему. Ключевым свойством для валюты является ее конвертируемость к другим валютам. Это свойство составляет фундамент мировых денежных отношений. Внутренняя экономическая политика призвана стимулировать производство, уменьшать безработицу, препятствовать инфляции. Внутренняя валютная политика оказывает влияние на внешнюю, так как от развития экономики и веса страны в мировом сообществе напрямую зависит конвертируемость и вес валюты этого государства. Участие в мировом финансовом сообществе неизбежно для современной экономики и зачастую помогает преодолевать внутренние кризисы отдельных государств.
Масса денег определенной страны распределена неравномерно. Происходит формирование денежных групп, называемых агрегатами. Они различаются скоростью конвертации их в наличность. К таким агрегатам относятся:
- монеты и банкноты;
- вклады до востребования;
- средства, находящиеся на счетах;
- срочные вклады;
- государственные облигации.
Международная валютная ликвидность характеризует возможность без задержек рассчитываться с международными кредиторами и определяется отношением размера накопленных валютных резервов и величиной внешнего долга.
Международная валютная ликвидность страны - это способность страны обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютная ликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. Международная валютная ликвидность характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.
Под международной валютной ликвидностью понимают обеспеченность всех форм международных экономических отношений международными платежными средствами, позволяющими бесперебойно осуществлять международные расчеты. В широком смысле международная валютная ликвидность означает совокупность всех возможных способов финансирования и кредитования мирового платежного оборота.
Международная валютная ликвидность выполняет следующие функции:
1) образование ликвидных активов;
2) источник для выплаты внешнего долга;
3) средство для проведения валютных интервенций (вмешательство государства в операции на валютном рынке посредством купли-продажи иностранной валюты или золота с целью понижения (повышения) курса национальной или иностранной валюты);
4) средство выравнивания платёжного баланса.
Международная валютная ликвидность страны характеризуется величиной международных резервов страны. В таблице 1 представлены данные о величине международных резервов России с 1993 по 2012 года.
Таблица 1.
Структура золотовалютных резервов России
| Дата (на 1 янв.) | Валютные резервы млн. долл. США | Доля валютных резервов в общей их величине,% | Иностран-ная валюта млн. долл. США | Счет в СДР млн. долл. США | Резервная позиция в МВФ млн. долл. США | Монетарное золото млн. долл. США | |
| 1994 | 8 894 | 5 835 | 65,6 | 5 829 | 5 | 1 | 3 059 |
| 1995 | 6 506 | 3 980 | 61,2 | 3 976 | 3 | 1 | 2 525 |
| 1996 | 17 207 | 14 383 | 83,6 | 14 265 | 117 | 1 | 2 824 |
| 1997 | 15 324 | 11 276 | 73,6 | 11 271 | 5 | 1 | 4 047 |
| 1998 | 17 784 | 12 895 | 72,3 | 12 771 | 122 | 1 | 4 889 |
| 1999 | 12 233 | 7 801 | 63,8 | 7 800 | 0 | 1 | 4 422 |
| 2000 | 12 456 | 8 457 | 67,9 | 8 455 | 1 | 1 | 3 998 |
| 2001 | 27 972 | 24 264 | 86,7 | 24 263 | 1 | 1 | 3 708 |
| 2002 | 36 622 | 32 542 | 88,9 | 32 538 | 3 | 1 | 4 080 |
| 2003 | 47 793 | 44 054 | 92,2 | 44 051 | 1 | 2 | 3 739 |
| 2004 | 76 938 | 73 175 | 95,1 | 73 172 | 1 | 2 | 3 763 |
| 2005 | 124 541 | 120 809 | 97,0 | 120 805 | 1 | 3 | 3 732 |
| 2006 | 182 240 | 175 892 | 96,5 | 175 690 | 6 | 196 | 6 349 |
| 2007 | 303 732 | 295 567 | 97,3 | 295 277 | 7 | 283 | 8 164 |
| 2008 | 478 762 | 466 750 | 97,5 | 466 376 | 1 | 374 | 12 012 |
| 2009 | 426 281 | 411 748 | 96,6 | 410 695 | 1 | 1051 | 14 533 |
| 2010 | 439 450 | 416 653 | 94,8 | 405 825 | 8 901 | 1 927 | 22 798 |
| 2011 | 479 379 | 443 591 | 92,5 | 432 948 | 8 749 | 1 893 | 35 788 |
| 2012 | 498 649 | 453 952 | 91,0 | 441 162 | 8 729 | 4 061 | 44 697 |
| 2013 | 537 618 | 486 578 | 90,5 | 473 110 | 8 741 | 4 727 | 51 039 |
Как видно из таблицы 1 общая величина золотовалютных резервов с 1 янв. 1994 года по 01 янв. 2000 года изменялась разнонаправлено, один год - увеличение резервов, следующий - снижение, причем тренд изменений - повышательный. Начиная с 2000 года и до настоящего времени, величина резервов постоянно росла, исключением явился лишь 2008 год. Таким образом, наблюдаются положительные тенденции в динамике международной валютной ликвидности.
Что касается структуры международных валютных резервов, то наибольшая их доля сформирована за счет валютных резервов, в частности, иностранной валюты. Так, если в первой половине анализируемого периода, с 1994 по 2000 годы, удельный вес валютных резервов составлял от 61,2% до 83,6%, то в последующие годы, доля валютных резервов колебалась на уровне 95%.
Одним из способов расчета показателя международной валютной ликвидности является отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов. Согласно другому способу, рассчитывается соотношение между резервами и внешним долгом.
В таблице 2 рассчитан коэффициент международной валютной ликвидности как соотношение международных резервов и годового импорта.
Как видно из таблицы 2, с 1995 года показатель международной валютной ликвидности повышался, и на 1 января 2008 года составил 2,146. В течение 2008 года показатель снизился почти в два раза, и его значение составило 1,77, но уже в следующем году ситуация исправилась, на 1 января 2010 года - его значение составило 2,389.
Начиная с 2010 года, данный показатель снижается. Это происходило за счет того, что практически все время темпы роста международных валютных резервов превышали темпы роста величины товарного импорта. В 2009 году величина резервов снизились по сравнению с 2008 годом, причем резервы уменьшились 11%, а величина товарного импорта в следующем году снизилась на 32,5%. Снижение импорта было обусловлено кризисом, а снижение резервов - увеличением объемов валютных интервенций Центрального банка с целью не допустить резкой девальвации курса рубля.
Таблица 2 .
Расчет международной валютной ликвидности РФ
| Дата (на 1 янв.) | Величина международных резервов, млн. долл. США | Темп роста цепной | Товарный импорт РФ, млн. долл. США | Темп роста цепной | Превышение резервов над суммой импорта, млн. долл. США | Коэффициент международной валютной ликвидности |
| 1995 | 6506 | x | 50452 | x | -43946 | 0,128 |
| 1996 | 17207 | 2,645 | 62603 | 1,241 | -45396 | 0,274 |
| 1997 | 15324 | 0,891 | 68092 | 1,088 | -52768 | 0,225 |
| 1998 | 17784 | 1,161 | 71983 | 1,057 | -54199 | 0,247 |
| 1999 | 12233 | 0,688 | 58015 | 0,806 | -45782 | 0,211 |
| 2000 | 12456 | 1,018 | 39537 | 0,681 | -27081 | 0,315 |
| 2001 | 27972 | 2,246 | 44862 | 1,135 | -16890 | 0,624 |
| 2002 | 36622 | 1,309 | 53764 | 1,198 | -17142 | 0,681 |
| 2003 | 47793 | 1,305 | 60966 | 1,134 | -13173 | 0,784 |
| 2004 | 76938 | 1,611 | 76070 | 1,248 | 868 | 1,011 |
| 2005 | 124541 | 1,619 | 97382 | 1,280 | 27159 | 1,279 |
| 2006 | 182240 | 1,463 | 123839 | 1,272 | 58401 | 1,472 |
| 2007 | 303732 | 1,667 | 163187 | 1,318 | 140545 | 1,861 |
| 2008 | 478762 | 1,576 | 223084 | 1,367 | 255678 | 2,146 |
| 2009 | 426281 | 0,890 | 288673 | 1,294 | 137608 | 1,477 |
| 2010 | 439450 | 1,031 | 183924 | 0,637 | 255526 | 2,389 |
| 2011 | 479379 | 1,091 | 245680 | 1,336 | 233699 | 1,951 |
| 2012 | 498649 | 1,040 | 318555 | 1,297 | 180094 | 1,565 |
| 2013 | 537 618 | 1,078 | 335709 | 1,054 | 201909 | 1,601 |
Одним из самых негативных факторов для курса рубля в декабре являются выплаты по внешнему долгу нефинансовых организаций, которые, по оценкам экспертов, составят около 25 млрд. долларов – максимальная сумма за два года. Это может стать причиной серьезного дефицита долларовой ликвидности на внутреннем рынке и привести .
Как сейчас обстоят дела с валютой в России, и к чему это может привести?
У российских банков заканчиваются доллары
Поясним простыми словами. Выплата внешнего долга означает, что огромное количество долларов в очень сжатые сроки попросту уйдет из страны. При этом сумма будет не просто огромной, а рекордной за двухлетний период.
Чтобы заплатить долг долларами, валюту сначала необходимо купить на внутреннем рынке. В свою очередь покупки американской валюты на российском рынке привели к тому, что их запасы в отечественной банковской системе практически иссякли. Об этом свидетельствуют обзор банковского сектора одного из крупнейших российских банков Райффайзенбанк.
По состоянию на сентябрь 2017 года резервы российских банков в валюте превышали обязательства по расчетным счетам перед своими клиентами на сумму около 2 млрд. долларов.
В октябре 2017 года был зафиксирован чистый приток валюты по текущему счету в Россию, однако, общую картину это не изменило.
В течение месяца за счет возврата кредитных средств финансовыми организациями и корпорациями, на счета банков поступило 3,1 млрд. долларов. Вместе с этим, на возврат средств клиентам с депозитов ушло 1,2 млрд. долларов. На выплату задолженности Минфину ушел еще 1 млрд. долларов. 0,3 и 0,4 млрд. долларов были направлены на выплату долга, соответственно, Банку России по операциям валютного РЕПО и зарубежным банкам.
В итоге, несмотря на приток денежных средств, дополнительной валютной ликвидности в октябре у российских банков не появилось. Кроме того, портфель ценных бумаг в валюте сократился на 1 млрд. долларов, резервы на иностранных корреспондентских счетах снизились на 0,5 млрд. долларов, а также выросли обязательства по расчетным счетам перед клиентами.
Это привело к тому, что из имеющихся в сентябре 2 млрд. долларов к концу октября практически ничего не осталось. Мало того, очень высоки риски того, что в декабре стоимость валютной ликвидности будет расти.
Стоит отметить, что экспертные оценки аналитиков зарубежных банков и ЦБ РФ по объемам выплат внешнего долга разнятся. По данным Банка России, объем декабрьских выплат составит 18,2 млрд. долларов (16,5 млрд. долларов – сама задолженность + 1,66 млрд. долларов – проценты). Как мы говорили выше, зарубежные аналитики оперируют несколько иной суммой – 25 млрд. долларов.
ЦБ РФ будет спасать банки
А как раньше банки справлялись с недостатком долларовой ликвидности?
Например, во время пика внешних выплат в сентябре (10,6 млрд. долларов по данным ЦБ РФ), для получения валюты банки продавали из своих портфелей еврооблигации. В декабре недостаток валюты оценивается в 2-3 млрд. долларов, что вынудит банки снова продавать свои бумаги, а также брать валютные кредиты у Банка России.
Для этого ЦБ РФ может снова прибегнуть или расширить валютные свопы. Однако, валютная ликвидность регулятора тоже не безразмерная. Для получения валюты Банк России, начиная с лета, берет валютные кредиты у зарубежных банков под залог своих ценных бумаг.
По данным самого регулятора, объем этих кредитов увеличился на 4,6 млрд. долларов и на данный момент составляет 11,6 млрд. долларов, что является историческим рекордом.
Таким образом, Банк России старается максимально смягчить негативный эффект от дефицита долларовой ликвидности при выплате внешнего долга в декабре. По заявлениям официальных представителей регулятора понятно, что ЦБ РФ также рассчитывает на пролонгацию и рефинансирование части задолженности. Во сколько Банк России оценивает вероятность такого развития событий, сказать сложно. Однако, учитывая напряженную политическую ситуацию и угрозу новых экономических санкций в отношении финансового сектора, вряд ли она является достаточно весомой.
Справится ли внутренний рынок с самым крупным за два года оттоком долларов или нет – сложный вопрос. Пока с уверенностью можно сказать одно – для российской валюты предстоит не самый легкий период. Когда спрос на доллары растет, но предложение не может его покрыть, логичным будет предположить, что цена на доллар будет только расти.
Вам также будет интересно
Fortrader
Suite 11, Second Floor, Sound & Vision House, Francis Rachel Str.
Victoria
Victoria, Mahe, Seychelles
+7 10 248 2640568
Диссертация
Фаненко, Мария Алексеевна
Ученая cтепень:
Кандидат экономических наук
Место защиты диссертации:
Код cпециальности ВАК:
Специальность:
Мировая экономика
Количество cтраниц:
I Понятие международной валютной ликвидности и ее роль в 10 международных экономических отношениях
1.1. Предпосылки и условия формирования международной 10 валютной ликвидности
1.2. Эволюция сущности международной валютной ликвидности 19 в условиях перехода к плавающим валютным курсам
1.3. Структура международной валютной ликвидности
II Регулирование международной валютной ликвидности: 46 количественный аспект
2.1. Источники формирования спроса на международные резервы
2.2. Взаимосвязь регулирования международной валютной 62 ликвидности с действующим валютным режимом
2.3. Стоимость формирования официальных резервных активов
III Регулирование структуры международной валютной 92 ликвидности
3.1. Валютная диверсификация международной валютной 92 ликвидности
3.2. Изменение инструментов финансирования МВФ в структуре 116 международной валютной ликвидности
3.3. Диверсификация инвестиционных инструментов в 125 международных резервах
Введение диссертации (часть автореферата) На тему "Регулирование международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики"
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в условиях постепенного перехода к режимам плавающего валютного курса, либерализации мировых финансовых рынков и распространения глобальных кризисов возникла необходимость в поддержании достаточного уровня международной валютной ликвидности с целью обеспечения стабильности мировой валютной и финансовой систем.
Особая актуальность анализа сущности международной валютной ликвидности связана также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются они главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах , краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует.
В этой связи, и на теоретическом, и на практическом уровне регулирование международной валютной ликвидности понимается как регулирование ее отдельных элементов, осуществляемое отдельными национальными и международными институтами, что порождает проблему координации и снижает общую эффективность такого регулирования.
В этой связи комплексный анализ регулирования международной валютной ликвидности, включающий определение ее структуры, выявление взаимосвязи между ее отдельными элементами, а также перспективы развития, представляется своевременным и целесообразным.
Проблемой международной валютной ликвидности и международных резервов занимались зарубежные ученые: Р. Триффин , Р. Манделл, Э. Кейн, Дж. Айзенман, Дж. Френкель, Дж. Вильямсон , Н. Марион, А. Бен-Бассет и А. Готтлиб, П. Кларк, Ж. Полак, Р. Кловер и Р. Липси , Б. Эйшенгрин и Б. Мэтисон, X. Хеллер, Ж. Уилье, X. Оливера, П. Оппенгеймер.
В российской науке проблемой международной валютной ликвидности занимались В.И. Суровцева , Э.А. Баринов, В.М. Пятненков, С.И. Кузнецов . Собственные определения международной валютной ликвидности были предложены JI.H. Балахничевой, Н.Р. Герониной и О.В. Мурмановой, С.Р. Моисеевым , И.Н. Платоновой, С.В. Степановым и Н.А. Хуторовым, А.И. Шмыревой , В.А. Щегорцовой и В.А. Тараном.
Отдельными аспектами регулирования официальных резервных активов занимались А.И. Басов, Т.Д. Золотухина , А.В. Навой.
Однако, несмотря на наличие разработок, посвященных проблеме международной валютной ликвидности в трудах российских и зарубежных ученых, ряд теоретических и практических вопросов требуют дальнейшего анализа, обобщения и уточнения:
Цель исследования состоит в теоретическом обосновании представлений о международной валютной ликвидности на современном этапе развития мировой экономики и разработке на этой основе мер ее регулирования.
Для достижения цели были поставлены следующие задачи:
Дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом изменений, произошедших в мировой валютной системе в конце XX в.;
Доказать наличие зависимости между величиной международных резервов, необходимой с точки зрения бесперебойного функционирования мировой экономики и действующим валютным режимом;
Раскрыть влияние фактора стоимости формирования международных резервов для экономики на их объем и на методы регулирования международной валютной ликвидности;
Выявить целесообразность смещения целей управления официальными резервными активами в пользу повышения доходности относительно сохранности и ликвидности за счет диверсификации международных резервов;
Разработать предложения по повышению эффективности регулирования международной валютной ликвидности в России.
Объектом исследованияявляется международная валютная ликвидность и национальные и международные институты, осуществляющие ее регулирование.
Предметом исследования являются проблемы регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами .
Теоретическую и методологическую основу исследованиясоставляют исследования отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, финансов, нормативные акты Российской Федерации и рекомендательные документы Международного валютного фонда. Информационную базу составляют данные Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Всемирного банка, статистические материалы отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, крупнейших инвестиционных банков и эмитентов ценных бумаг.
При работе над диссертацией использовались такие общенаучные методы, как восхождение от абстрактного к конкретному, от частного к общему, анализ и синтез, дедукция и индукция, сравнение, классификации, научная абстракция.
Достоверность положений и выводов, содержащихся в диссертации, основана на изучении широкого круга работ отечественных и зарубежных экономистов по данной проблематике и подтверждается статистическими данными и графическими схемами, источником которых послужила информация отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, материалы Международного валютного фонда и Банка международных расчетов.
Диссертация по своему основному содержанию соответствует пп. 14 и 27 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 -Мировая экономика.
Научная новизна состоит в раскрытии сущности международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики, в частности:
Дополнены представления о сущности международной валютной ликвидности за счет включения фактора внешней задолженности банковских и нефинансовых организаций и необходимости предотвращения воздействия глобальных валютно-финансовых кризисов; установлена зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в условиях глобального валютно-финансового кризиса ;
Предложены пути диверсификации структуры валютной составляющей и инвестиционных инструментов , в том числе золота, в составе международных резервов в целях снижения риска ликвидности;
Определена целесообразность выделения части международных резервов сверх уровня достаточности в специальные инвестиционные фонды для получения дополнительного дохода и используемых для развития национальной экономики;
Предложены различные варианты использования разработанных на международном уровне методов оценки достаточности международных резервов и диверсификации международной валютной ликвидности в практике работы Центрального Банка Российской Федерации.
Практическая значимость исследования определяется возможностью использования материалов диссертации в части оценки достаточности международных резервов, их структуры в условиях глобализации мировой экономики в работе официальных органов на уровне отдельных стран (министерств финансов и центральных банков), а также наднациональных межправительственных финансовых институтов (Международного валютного фонда и Банка международных расчетов). Выводы о деятельности центральных банков и предложения по диверсификации международных резервов могут быть применены в работе инвестиционных банков в построении рыночных стратегий и формировании политики работы с институциональными клиентами. Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе высших учебных заведений для чтения курсов «» и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов.
Апробация и внедрение результатов исследования: диссертация выполнена в рамках комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России», разрабатываемой Финансовой Академией при Правительстве Российской Федерации.
Основные положения и выводы диссертационной работы апробированы на научно-практической конференции, проведенной Хабаровской государственной академией экономики и права, «Современная политика России в развитии экономики и образовании: многовекторный аспект» (г. Хабаровск, октябрь 2005 г.) и заседании круглого стола, организованного на базе Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, «Деятельность банков на финансовом рынке: мировой опыт и российская практика » (г. Москва, октябрь 2006 г.).
Положения диссертации использованы в практике работы Центрального Банка Российской Федерации, в частности результаты исследования о методах определения оптимального уровня международной валютной ликвидности используются в разработке среднесрочной и долгосрочной стратегии управления золотовалютными резервами Банка России и средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации; а прогнозы о динамике инвестиционных инструментов в составе международной валютной ликвидности применялись при подготовке внутренних нормативных документов, регламентирующих деятельность по управлению золотовалютными резервами .
Материалы диссертации используются кафедрой «мировая экономика и международные валютно-кредитные отношения» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в преподавании учебных курсов «Международные экономические отношения » и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов .
Публикации по теме диссертации: Основные положения диссертации отражены в пяти опубликованных работах общим объемом 2,6 п.л.
Заключение диссертации по теме "Мировая экономика", Фаненко, Мария Алексеевна
Выводы о целесообразности построения индивидуальных моделей достаточности международных резервов для всех стран, располагающих высокими объемами официальных резервных активов, прежде всего стран с переходной экономикой, позволили разработать основные направления диверсификации международных резервов, призванные повысить эффективность регулирования международной валютной ликвидности в целом. Изучение преимуществ и недостатков имеющихся, благодаря высокому уровню развития мирового валютного и финансового рынка, возможностей такой диверсификации позволило выявить наиболее перспективные для центральных банков: выделение в составе международных резервов специальных инвестиционных фондов, управляемых с целью улучшения показателей доходности и финансирования проектов инфраструктуры национальной экономики, а также расширение перечня инвестиционных инструментов , в том числе ценных бумаг с повышенным уровнем кредитного риска, усложненных рыночных инструментов па базе золота.
Разработанные методы оптимизации регулирования международной валютной ликвидности были адаптированы для российских условий. Были раскрыты основные факторы, специфические для России, которые следует учитывать в первую очередь при оценке достаточности международных резервов. Наличие предприятий с высокой долей государства в уставном капитале (ОАО «Роснефть », ОАО «Газпром »), в совокупности с ростом задолженности банков и нефинансовых организаций в целом, имеющей неблагоприятную структуру с преобладанием кредитов по отношению к прямым инвестициям и размещению обязательств на мировом рынке ссудных капиталов, обусловливает необходимость принимать во внимание эти суммы при расчете достаточности международных резервов. Другой важный фактор, приобретший повышенную актуальность в 2006 г. - формирующийся Стабилизационный фонд Российской Федерации, предстоящие операции по расходованию средств которого должны быть также учтены в прогнозируемой необходимой сумме международных резервов.
В целом проведенное исследование позволило выявить ряд важных закономерностей, характерных для регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами, необходимых для предложения комплекса мер, направленных на повышение эффективности такого регулирования в рамках функционирования Ямайской валютной системы.
Заключение.
В условиях глобализации мировой экономики, одним из важнейших проявлений которой стало распространение глобальных валютно-финансовых кризисов , возникла потребность в переосмыслении понятия международной валютной ликвидности, ее структуры и взаимодействия отдельных элементов в рамках этой категории. Проведенный анализ позволил сделать вывод о целесообразности расширительной трактовки международной валютной ликвидности, включающей в части обязательств не только внешнюю задолженность государственных органов, но и внешний долг банков и нефинансовых организаций. Вышеуказанные проблемы глобализации мировой экономики обусловили необходимость изменения структуры целей регулирования международной валютной ликвидности: ранее считавшиеся основными цели регулирования валютного курса, обеспечения бесперебойного проведения внешних расчетов и погашения внешней задолженности стали вспомогательными задачами в рамках комплексной цели предотвращения эффекта эпидемии от распространения глобальных валютно-финансовых кризисов.
Эти аргументы позволили дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом потребностей современной валютной и финансовой систем. Под международной валютной ликвидностью следует понимать платежеспособность и кредитоспособность международных резервов и степень их достаточности для регулирования рыночного курса национальной валюты , поддержания доверия к национальной валютной системе, бесперебойного проведения макроэкономических расчетов, погашения краткосрочной внешней государственной задолженности и задолженности банковских и нефинансовых организаций, а также предотвращения эффекта эпидемии при распространении глобальных валютно-финапсовых кризисов.
Исследование процессов формирования международных резервов в конце XX в., практик управления международными резервами позволило установить функциональную зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной и мировой экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в случае распространения глобального валютно-финансового кризиса . В частности, были выявлены факторы, которые следует в первую очередь учитывать при оценке уровня достаточности международных резервов: упущенная выгода от альтернативного инвестирования средств, доходность международных резервов, экономия от спреда, а также стоимость стерилизации валютных интервенций.
Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Фаненко, Мария Алексеевна, 2007 год
1. «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 №145-ФЗ (Ред. От 30.12.2006).
2. Федеральный Закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России) » от 10.07.2002 №86-ФЗ (Ред от 29.12.2006).
3. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2004 год» от 23.122003 №186-ФЗ (С изменениями от 29 июня, 28 июля, 20 августа, 10 ноября 2004 г.).
4. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2005 год» от 23.12.2004 №173-Ф3 (С изменениями от 5 июля, 4 ноября 2005 г.).
5. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2006 год» от 26.12.2005 №189-ФЗ (С изменениями от 26 июля 2006 г.).
6. Постановление правительства РФ «О порядке управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации» от 21.04.2006 №229.
7. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник научных трудов. Вып. 3 / МГИМО ; Ред. В.Ю. Катасонов, Отв. За вып. О.В. Хмыз . -МГИМО-Университет, 2005. 112 с.
8. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник науч. Трудов. Вып. 4 / МГИМО (У) МИД России, каф. междунар. Валютно-кредитных отношений. М.: МГИМО-Университет, 2006. - 216 с.
9. Ю.Балахничева JI.H. международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. Новосибирск, 1999. - 122 с.
10. П.Баринов Э.А., Пятненков В.М. Международная валютная ликвидность. -М.: Московский государственный институт международных отношений, 1980.-82 с.
11. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг . М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова , 2005. - 452 с.
12. Геронина Н.Р., Мурманова О.В. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Краткий курс лекций. М.: МБИ, 2003. - 71 с.
13. Глобализация мирового хозяйства: учеб. Пособие / под ред. М.Н. Осьмовой , А.В. Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006. - 375 с.
14. Годовой отчет Центрального Банка Российской Федерации. М, 2006. -249 с.
15. Годовой отчет Национального банка Республики Казазстан за 2005. -Алматы, 2006.-280 с.
16. П.Долженкова Л.Д. Кризисы и реформы: дестабилизация финансовых рынков конца 90-х годов XX в. и изменение архитектуры международной валютно-кредитной системы. М.: Логос, 2004. - 306 с.
17. Корчагин Ю.А. Региональная финансовая политика и экономика. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. - 284 с.
18. Котелкин С.В. Международная финансовая система: учебник для вузхов. -М.: Экономист , 2004. 538 с.
19. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. -М.: Росспэн, 2001.-432 с.
20. Лука К. Торговля на мировых валютных рынках: пер. с англ. 2-е изд. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-715 с.
21. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002.-255 с.
22. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной . 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с.
23. Мировая экономика и международные отношения в начале XXI века: актуальные проблемы глазами молодых ученых / Ин-т мировой экономики и междунар. Отношений РАН . М., 2004. - 86 с.
24. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. М.: Дело и сервис , 2003. - 576 с.
25. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными активами. -М, 2007.-Выпуск 1.- 28 с.
26. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике.-М.: ФА, 1999.-256 с.
27. Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы: сборник работ / под общ. ред. Ю.Д. Маслюкова. М.: Чернышова, 2001. - 365 с.
28. Руководящие принципы к форме представления международных резервов и ликвидности в иностранной валюте . МВФ, 2001. - 120 с.
29. Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка: межвуз. Науч. Конф., Москва, 25 мая 2004 г. / Гос. Ун-т Высшая школа экономики. - М.: ИД ГУ ВШЭ , 2005. - 263 с.
30. Справочник по составлению платежного баланса / Бюро переводов МВФ . -Вашингтон: МВФ, 1995.-407 с.
31. Степанов С.В., Хуторова Н.А. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учеб пособие для студентов специальности 06.06.08. М.: МГУЛ , 2003. - 168 с.
32. Суровцева В.И. Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречия. -М.: Финансы и статистика, 1983. 128 с.
33. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок: учеб пособие для вузов / Финансовая академия при Правительстве РФ. М.: КноРус , 2004. - 217 с.
34. Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов. -М.: МАКС Пресс, 2003. 320 с.
35. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Колл . Авторов; Под общ. Ред. А.Г. Грязновой . М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.
36. Хмыз О.В. Международный рынок капиталов. -М.: Приор, 2002.-459 с.
37. Центральный банк в условиях рыночной экономики / ММВЮ. М.: Финансы и статистика, 2003. - 296 с.
38. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. СПб.: Питер, 2001.-272 с.
39. Яскина Г.С. Глобализация и опыт стран Азии // Азиатско-тихоокеанский регион в условиях глобализации : Тематический сборник / Дип. Академия МИД России. Ин-т актуальных междунар. Проблем; Отв. Ред. Е.П. Бажанов. -М.: Научная книга, 2001.- 45 с.
40. Адрианов В.А. Вопросы финансовой стабильности в деятельности центрального банка: опыт Банка Финляндии // Деньги и кредит. М., 2006. - №2. - С. 65-72.
41. Афанасьев Е.В. Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. 2006. - №2. - С. 8-16.
42. Антюшина Н.М. Норвежский опыт управления «нефтяными » деньгами // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 34-38.
43. Бажан А.И. Ссудный капитал и финансовый рынок // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2-6. - №1. - С. 6270.
44. Бажан А.И. Стабилизационный фонд: теоретические и практические аспекты // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 18-22
45. Басов А.И. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов // Финансы и кредит . 2003. - №3 (117). - С. 1924.
46. Брюков В.Г. Растущая внешняя задолженность российских банков и стресс-тестирование рисков // Международные банковские операции. -2006.-№1.-С. 27-44.
47. Буторина О.В. Закономерности валютно-финансовой интеграции: мировой опыт и СНГ // Деньги и икредит. М, 2005. - №8. - С. 42-50.
48. Дерюгина Е. Влияние стабилизационного фонда РФ на денежную рефлрму // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 29-34.
49. Галухина А.С. Российский крупный бизнес в 2000-2005 гг.: некоторые ключевые аспекты развития / Проблемы прогнозирования. М., 2006. - С. 64-70.
50. Глобализуемся, но как именно?: Тема номера // Вестник НАУФОР . М., 2006.-№7.-С. 5-31.
51. Гусев К. Стабилизационный фонд: за и против // Банковское дело. М., 2006.-№12.-С. 10-18
52. Инвестиционный климат в России / Е. Ясин , JI. Григорьев, О. Кузнецов и др. // Общество и экономика. М., 2006. - №5. - С. 3-56.
53. Кашкин С.Ю. Законы Европейского союза о банковском деле // Законодательство и экономика. М., 2006. - №2. - С. 7-12.
54. Красавина J1.H. Необходим комплекс мер для снижения инфляции в России // Банковское дело. М., 2006. - №8. - С. 25-31.
55. Кузнецова А.К. Китай и мировая экономика // Банки: мировой опыт. М., 2006.-№1.-С. 10-14.
56. Леонтьева Е.Л. Дефляционный кризис в Японии // Экономический журнал Высшей школы экономики. М., 2006. - Тщь 10, №3. - С. 353-401.
57. Лусников А. Валюты все больше, но Центробанк не позволит рублю сильно укрепиться // Национальный банковский журнал. М., 2006. - №2. -С. 29.
58. Мамедов А.О. Методология моделирования развития мирового финансового рынка и международного финансового менеджмента // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. -2006.-№3.-С. 19-32.
59. Макаревич Л.Н. Банки и стабилизационный фонд // Банковское дело. -2006.-№12.-С. 23-28.
60. Моисеев С.Р. Переосмысление Бреттон-Вудской системы: новые факты старой истории // Финансы и кредит. М., 2005. - №21. - С. 28-36.
61. Навой А.В. Не все золото, что блестит: итоги 2005 года // Рынок ценных бумаг. -2006. -№3.- С. 10-14.
62. Пищик В.Я. Евро и доллар США : конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир , 2002. - 302 с.
63. Портной М.А. Экономические основы единства финансового рынка // США. Канада. Экономика-политика-культура. М.: Наука, 2006. - №6. - С. 3-12.
64. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации. М., 2000. - 312 с.
65. Рудый К. Финансово-экономические реформы в Китае // Банковский вестник (НБ Белоруссии). 2006. - №34. - С. 33-37.
66. Рынок ценных бумаг: учебник для ВУЗов / под ред. В.А. Галанова , А.И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 2000. 350 с.
67. Савинский С.П., Попов Е.Н. Использование валютных запасов в КНР // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 40-44.
68. Стариков П. Глобализация финансового пространства вызов суверенитету государств // обозреватель. -М., 2006. - №3. - С. 113-121.
69. Севрук В.Т. Методики формирования рейтингов странового/суверенного риска // Банковское дело. М., 2005. - №12. - С. 18-22.
70. Слюсарева И. Экономика обгона: переход из третьего мира в первый // Вестник НАУФОР. - М., 2006. - №6. - С. 49-55.
71. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. 1996. - №5. - С. 59-69.
72. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система? // Мировая экономика и международные отношения. 1997. - №7-№8. - С. 13-27, С. 65-83.
73. Смыслов Д.В. Валютная сфера России: неординарные суждения независимого экономиста//Деньги и кредит.-2001. -№10.-С. 51-56
74. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. 2002. - №5-7. - С. 50-59, С. 32-39, С. 52-58.
75. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок // Банковский ряд. -2005. №3. - С. 23-30.
76. Туруев И.Б. Экономика и финансовый рынок США неустойчивость роста и неясность перспектив // Банковское право. - М., 2005. - №4. - С. 51-56.
77. Флёрье В. Реформы финансовых рынков Китая // Банки: мировой опыт. -М., 2005.-№5.-С. 59-63.
78. Хмыз О.В. Выпуск еврооблигаций российскими компаниями и государством // Финансы. 2003. - №8. - С. 20-22.
79. Хмыз О.В. Локальные институциональные инвесторы стран с переходной экономикой // Мировая экономика и международные отношения. М., 2006.-№3.-С. 78-86.
80. Чибриков Г.Г. Глобализация и ее формы // Вестник Московского университета. М., 2006. - №4. - С. 44-58.
81. Шахматов А.В. Индия: платежный баланс, резервы и долг // Банковское дело.-2004.-№7.-С. 36-40.
82. Быков К.Э. Глобализация мировых финансовых рынков: диссерт. Канд. экон . наук / науч. Рук. Г.П. Черников. М., 2003. - 202 с.
83. Самарина А.Е. Германия как центр консолидации европейских биржевых рынков: диссертация канд. экон. наук / науч. рук. О.И. Дегтярева. М., 2005.- 175 с.
84. Aizenman J., Turnovsky S.J. Reserve requirements on sovereign debt in the presence of moral hazard on debtors or creditors? - The Economic Journal. -Royal Economic Society. - 2002. - №112 (January). - P. 107-132
85. Aizenman J., Marion N. Reserve uncertainty and the supply of international credit. Journal of money, credit and banking. - Vol. 34, No.3 (August 2002, Part 1).-P.631-649
86. Aizenman J., Marion N. The high demand for international reserves in the Far East: what"s going on? Journal of the Japanese and International Economies. -2002. October.-44 p.
87. Aizenman J., Lee J. International reserves: precautionary versus mercantilist views, theory and evidence. NBER Working paper. - August 2005. - 30 p.
88. Andreou J. Estimating the Impact of Monetary Policy Surprises on Fixed-Income Markets // Bank of Canada. Review. Канада: Bank of Canada, 2005. -P. 11-19.
89. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1996. -IMF.-214 p.
90. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1997. -IMF.-220 p.
91. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1998. -IMF.-215 p.
92. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1999.-IMF.-259 p.
93. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2000.-IMF.-234 p.
94. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2001.-IMF.-236 p.
95. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2002.-IMF.-214 p.
96. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2003.-IMF.-211 p.
97. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2004.-IMF.-215 p.
98. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2005.-IMF.-216 p.
99. Annual report of the financial year ended April 30, 2006. IMF. - 243 p.
100. Annual report: Reserve Bank of Australia. 2006. - 245 p.
101. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 1997. 960 p.
102. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2003. 1109 p.
103. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2004. 1092 p.
104. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2006. 1340 p.
105. Annual report. Китай, 2005. - 150 p.
106. Annual Report. Бразилия : Banco Central go Brazil. - 2005. - 235 p.
107. Annual report. Объединенный Арабские Эмираты: Central Bank of the United Arab Emirates. - 2004. - 145 p.
108. Annual Report. Финляндия. - 2005. - 170 p.
109. Appleyard D., Field A., Cobb S. International Economics. Cambridge: Cambridge University Press. - 150 p.
110. Beaufort O., Kapteyn A. Reserve adequacy in emerging market economies. IMF Working paper. - September 2001. - 30 p.
111. Ben-Bassat A., Gottlieb D. Optimal international reserves and sovereign risk // The Journal of International Economics. Washington, 1992. - Vol. 33. -P.345-362.
112. Bergsten F. The United states and the World Economy: Foreign Economic Policy for the Next decade. Harvard: Institute for International Economics. -488 p.
114. Blanchard O. Macroeconomics /4 ed. Cambridge: Cambridge University Press. - 160 p.
115. Boughton J. Silent Revolution: The International Monetary Fund 1979 -1989. Washington: International Monetary Fund, 2001. - 80 p.
116. Bussiere M., Mulder C. External Vulnerability in Emerging Market Economies: How High Liquidity Can Offset Weak Fundamentals and Effects of Contagion? Washington: IMF Working Paper, 1999. - 45 p.
117. Bussiere M., Fratzcher M. Towards a new early warning system of financial crises. European central bank. - Working paper series. - May 2002. -No.145.-66 p.
118. Caballero R. J. International Liquidity Management Problems in Modern Latin America: their Origin and Policy Implications. Buenos-Aires: IADB mimeo, 2000. - 35 p.
119. Carlin W. Macroeconomics: imperfections, institutions and policies. -New York: Oxford University Press, 2006. 810 p.
120. Cipriani M., Kaminsky G. Volatility in International Financial Market Issuance: The Role of the Financial Center. Cambridge: NBER Working Papers, 2006.-45 p.
121. Clark P., Polak J. International liquidity and the role of the SDR in the international monetary system. Washington: IMF Staff Papers, 2004. Vol.51, No.l.-P. 49-71.
122. Claassen E. Demand for international reserves and the optimum mix and speed of adjustment policies. The American economic review. - Vol.65, No.3. -June 1975.-P. 446-453
123. Clower R., Lipsey R. The present state of international liquidity theory // The American Economic Review. Washington, 1968. Vol.58, No.2. - P. 586595.
124. Cooper R. The Relevance of International Liquidity to Developed Countries // The American Economic Review. Papers and Proceedings of the Eightieth Annual Meeting of the American Economic Association -Washington, 1968. Vol. 58, No.2. - P. 625 - 636.
125. Cooper R. Chapter 11 for Countries? // Foreign Affairs. Washington, 2002.- Vol. 81,No.4.-P. 90-103.
126. Davanne O. Reforming the international financial system. Where do we stand? №03-2000-May 2000. - 41 p.
127. Deacon J. Global securitization and CDOs. San-Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 2004. - 675 p.
128. Diamond D., Rajan R. Liquidity shortages and banking crises. The journal of finance. - Vol. LX, No.2. - April 2005. - P. 615-647.
129. Disyatat P. Currency crises and foreign reserves: a simple model. IMF working paper.- February 2001. - 22 p.
130. Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. Interest rates, exchange rates and international adjustment. Cambridge: NBER Working Paper, 2005.-23 p.
131. Doree G. Liquidite: Aspects micro, macro et international. Banque de France. - Fevrier, 2005. - 26 p.
132. Eichengreen В., Flandreau M. The Gold Standard in Theory and History / Ed. by B. Eichengreen (Editor). -Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 1997. -120 p.
133. Eichengreen В., Mathieson D. The currency composition of foreign exchange reserves: retrospect and prospect / B. Eichengreen, D. Mathieson // IMF Working Paper. 2000. - № 131. - P. 1 -34.
134. Ferguson R. Monetary Credibility, Inflation and Economic Growth // Bank for International Settlements. BIS Review. Швейцария: Bank for International Settlements, 2005. - №72. - 17-20.
136. Fiscal policies and financial markets // European central bank.
137. Financial System in Korea. Южная Корея. - 2005ю - 260 p.
138. Monthly bulletin. Германия, 2006. - №2. - P. 71 -84.
139. Fleming M. International Liquidity: Ends and Means. Washington: IMF Staff Papers. - December 1961. -25 p.
140. Flood R., Marion N. Holding international reserves in an era of high capital mobility. IMF staff papers. - 2001. April. - 67 p.
141. Fratzscher M., Ehrmann M. Global Financial transmission of monetary policy shocks. Frankfurt: ECB Working Paper, 2006. - No. 616. - 56 p.
142. Frenkel J., Jovanovic B. Optimal International Reserves: A Stochastic Framework//Economic Journal. Washington, 1981.-Vol. 91. - P. 507-514.
143. Frenkel J., Rose A. Currency crashes in emerging markets: An Empirical Treatment // Journal of International Economics. Washington, 1996. - Vol. 41. -P. 351-366.
144. Frenkel J. International liquidity and monetary control. NBER Working paper No. 1118.-May 1983.-70 p.
145. From Gold to Euro: On Monetary Theory and the History of Currency Systems /Ed. by H.-P. Spahn. Cambridge: Cambridge University Press, 2001. -150 p.
146. Galati G., Wooldridge P. The euro as a reserve currency: a challenge to the pre-eminence of the US dollar? BIS Working papers. - No.218. - October 2006.-29 p.
147. Guidelines for foreign exchange reserve management: accompanying document. International monetary fund. - March 26, 2003. - 264 p.
148. Gold Survey 2006 / Update 1. London: GFMS Limited., 2006. - 120 p.
149. Hauner D. A fiscal price tag for international reserves / D. Hauner / International monetary fund. IMF Working Paper. USA: IMF, 2005. - №81 -P. 1-29
150. Heller R. H. Optimal international reserves // The Economic Journal. -Washington, 1966. Vol.76, No.302. - P.296-311.
151. Heller R. H. Wealth and International Reserves // Review of Economic and Statistics. Washington, 1970. Vol. 52., No. 2. - P. 212 -214.
152. Hildebrand Ph. The virtues of flexible financial markets a central banking perspective // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P. 15-19.
153. Huilier J. La liquidite internationale: functions, formes et reforme. -Presses Universitaires de France, 1984. 140 p.
154. How countries manage reserve assets / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2003. 333 p.
155. How countries supervise their banks, insurers and securities markets 2006 / Ed. by N. Courtis. London: Central banking publications, 2006. - 306 p.
156. Hviding K., Nowak M., Ricci L. Can higher reserves help reduce exchange rate volatility? IMF Working paper. - October 2004. - 32 p.
157. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - September 2006. - 109 p.
158. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - December 2006. - 109 p.
159. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - March 2007. - 107 p.
160. International Financial statistics yearbook. Washington: IMF, 2005. -2038 p.
161. International finacial statistics. IMF Statistics Department. 0 Volume 59, No. 11. - November 2006. - 80 p.
162. International Reserves and Foreign Currency Liquidity: Guidelines for a Data Template / A.Y. Kester- Washington: IMF, 2001. 72 p.
163. Japan emerges from the shadow // Euromoney. England, 2006. - Vol. 37, No. 442. - P. 67-70.
164. Jeanne O., Ranciere R. The optimal level of international reserves for emerging market countries: formulas and applications. IMF working paper. -2006. October.-26 p.
165. Kane E.J. International Liquidity: A Probabilistic Approach. NY: Kyklos, 1965.- 125 p.
166. Kohn D. The evolving nature of the financial system financial crises and the role of the central bank // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P.20
167. Krugman P. The return of depression economics. NY: W.W. Norton, 2000.- 150 p.
168. Krugman P., Obstfeld M. International economics: theory and policy / 7th Ed. San-Fransisco: Wiley Finance, 2005. - 250 p.
169. Lee J. Insurance Value of International Reserves: An Option Pricing Approach / J. Lee // IMF Working Paper. 2004. - No. 175. - P. 1-27.
170. Li J., Rajan Ramkishen S. Can high reserves offset weak fundamentals? A simple model of precautionary demand for reserves. Centre for International Economic Studies Discussion Paper. - June 2005. - No. 0509. - 19 p.
171. Lim E. The euro"s challenge to the dollar: different views from economists and evidence from COFER (currency composition of foreign exchange reserves) and other data. IMF working paper. - 2006. June. - 38 p.
172. Lynn M. Europe Watch: Getting rid of Gold // Bloomberg Markets. NY, 2004.-P. 23
173. Malkiel B. The rejection of the Triffin plan and the alternative accepted. -The journal of finance, Vol. 18, No. 3 (Sep., 1963), P. 511-536.
174. Markovitz H., Todd P. Mean-variance analysis in portfolio choice and capital markets. Cambridge: MIT Press, 2002. - 450 p.
175. Melicher R.W. Finance: Introduction to institutions, investment and management. 12lh Ed. - New York: Wiley&Sons, 2005. - 570 p.
176. Mohanty M.S., Turner P. Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications? BIS Quarterly Review. - September 2005. - P. 39-52.
177. Mundell, R. Monetary Theory: Inflation, Interest and Growth in the World Economy. NY: Goodyear, Pacific Palisades, 1971. - 56 p.
178. Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of international macroeconomics. -The MIT Press, 1996.-805 p.
179. Olivera H. A note on the optimal rate of growth of international reserves // The Journal of political economy. 1969. - Vol. 77, No.2. - P. 245-248
180. Obstfeld M. Global capital markets: Integration, Crisis and Growth. -Cambridge: Cambridge University Press, 2005. 354 p.
181. Oppenheimer P. International liquidity: The case of the United Kingdom // The American Economic Review. Washington, 1968. - Vol. 58, No.2. - P. 604-607.
182. Papaioannou E., Portes R., Siourounis Optimal currency shares in international reserves: the impact of the euro and the prospects of the dollar. -European central bank. 2006. June. - 36 p.
183. Polak J. Special Drawing Rights: The Outline of a New Facility in the Fund, Finance and Development // The Journal of Political Economy. -Washington, 1967. Vol. IV, No. 4. - P. 275-280.
184. Pringle R. Dangerous Drift in International Money / R. Pringle // Central Banking. UK, 2004/2005. - Vol.15, No.4. - P. 39-46.
185. Quemard J.-L. Credit Derivatives, Securitization and the New Regulatory Environment. New York: Euromoney Books, 2005. - 126 p.
186. Rajan Ramkishen S. International reserve holdings by developing countries: why and how much? University of Adelaide, Australia. - 2002. May. -10 p.
187. RBS Reserve Management Trends 2007 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2007. 170 p.
188. RBS reserve management rends / Ed. by Pringle R., Carver N. Central banking publications, 2005. - 127 p.
189. RBS reserve management trends 2006 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2006. 156 p.
190. Reinhart C. Rogoff K. The modern history of exchange rate arrangements: a reinterpretation. Cambridge: NBER working paper series. - 2002. June. -104 p.
191. Report. Бельгия: National Bank of Belgium. -2005. - 150 p.
192. Report and Accounts. Дания: Danmarks Nationalbanks. - 2005. - 2301. P
193. Report of Currency and Finance. Индия: Reserve Bank of India. -2004/2005.-156 p.
194. Report on foreign portfolio holdings of US securities as of June 30, 2004. US Department of the Tresury, Federal Reserve Bank of New York, and Board of Governors of the Federal Reserve System. - June, 2005. - 26 p.
195. Reszat B. European financial systems in the global economy. -Chichester: John Wiley&Sons, 2005. VII, 254 p.
196. Review of the international role of the euro. European central bank. -2005.-68 p.
197. Russian Federation: selected issues. IMF Country Report No. 06/430. -December 2006. - 88 p.
198. Russian Federation: statistical appendix. IMF Country Report No. 06/431. - December 2006. - 42 p.
199. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995 // Brookings Paper. Washington, 1996. - Vol. 27, No. l.-P. 147-199
200. Singh C. Should India use foreign exchange reserves to finance infrastructure? Economic and Political Weekly. - 2006. February 11. - P. 517525.
201. The accumulation of foreign reserves. European central bank. -Occasional paper series. - No. 43 / February 2006. - 76 p.
202. The American economic review. Papers and proceedings of the One Hundred Fourteenth Annual Meeting of the American Economic Association. -Atlanta, GA. January 4-6. 2002. - P. 33-50
203. The international monetary system / Ed. by Kenen P., Papadia F., Saccomanni F. Cambridge University Press, 1996. - 350 p.
204. The Gold Standard and Related Regimes / Collected Essays by M. D. Bordo, F. Capie. Paris: Broche, 2005. - 240 p.
205. Trichet J.-C. Two successes of the euro the single monetary policy and European financial integration // Bank for International Settlements. BIS Review. - Швейцария: Bank for Internaqtional Settlelemnts, 2006. - №40. - P. 5-11.
206. Triffin R. National central banking and the international economy // The review of economic studies. 1946-1947. - Vol. 14, No.2. - P. 53-75.
207. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility // The Economic Journal. Washington, 1961. Vol. 71, No. 281. - P. 142-144.
208. Truman E., Wong A. The case for an international reserve diversification standard. Institute for International Economics. - Working paper series. - May 2006.-34 p.
209. Velasco A. Financial crises in emerging markets. Cambridge: NBER Research Papers, 1999. - 45 p.
210. Vesilind A. Application of Investment Models in Foreign Exchange Reserve Management in Eesti Pank / A. Vesilind, T. Kuss // Eesti Pank (Bank of Estonia). Working Paper. Эстония, 2005. - No.6. - P. 1-31.
211. Williamson J. Surveys in applied economics: international liquidity // The Economic Journal. Washington, 1973. - Vol.83, No.331. - P.685-746.
212. Wooldridge P. The changing composition of official reserves. BIS quarterly review. - September 2006. - P. 25-38.
214. Официальный сайт международного валютного фонда -h ttp://www. i m f.org.
215. Официальный сайт Банка Международных Расчетов -http:/Avww,bis.org.
216. Официальный сайт Организации экономического сотрудничества и развития http://www.oecd.org.
217. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankofengland.co.uk.
218. Официальный сайт Банка России http://www.cbr.ru.
219. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации -http://wvvvv.minfin.ru.
220. Официальный сайт Федерального казначейства Российской Федерации http://www.roskazna.ru.
221. Официальный сайт Гонконгского валютного управления (Hong Kong Monetary Authority) http://www.hk.hkma.
222. Официальный сайт Мирового золотого совета (World Gold Council) -http://www.goldcouncil.org.
223. Официальный сайт Банка Австралии http://www.rba.gov.au.
224. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankoaengland.co.uk.
225. Официальный сайт Банка Аргентины http://www.bcra.gov.ar.
226. Официальный сайт Банка Венесуэлы http://www.bcv.org.ve.
227. Официальный сайт Банка Индонезии (Bank of Indonesia) -www, b i. go. i d/web/en.
228. Официальный сайт Банка Канады (Bank of Canada) -http://www.bankofcanada.ca.
229. Официальный сайт Народного Банка Китая -http://www.pbc.gov.cn/english/
230. Официальный сайт Банка Индии http://www.bankofindia.com.
231. Официальный сайт Банка Кореи (Bank of Korea) http://www.bok.or.kr.
232. Официальный сайт Банка Новой Зеландии (Bank of New Zealand) -http://www.bnz.co.nz.
233. Официальный сайт Банка Норвегии (Norges Bank) http://www.norges-bank.no.
234. Официальный сайт Банка развития ФРГ (Kreditanstalt Fur Wiederaufbau) http://www.kfw.de.
235. Официальный сайт Голландского агентсва государственного кредитования (Bank Nederlandse Gementeen) http://www.bng.nl.
236. Официальный сайт Социального амортизационного фонда Франции (Caisse d"Amortissement de la Dette Sociale) http://www.cades.fr.
237. Официальный сайт Банка Швеции (Riksbank) http://www.riksbank.com.
238. Официальный сайт Банка Японии htip://www.boj.or.ip.
239. Официальный сайт Комитета по статистике Индии -http://www.mospi.nic.in.
240. Официальный сайт Комитета по статистике КНР -http://www.china.org.cn.
241. Официальный сайт Министерства финансов Кореи -http://english.mofe.go.kr.
242. Официальный сайт инвестиционной корпорации Правительства Сингапура http://www.gic.com.sg.
243. Динамика мирового товарооборота и официальных резервных активовв 1996-2006 гг.
244. Соотношение мирового товарооборота и официальных резервных активов (в млн.долл. США)25000000и 15000000 а ш10000000———1. ШШШШШШь ■ ■ .50000001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20051. Период1. FX Reserves Turnover