Эмиссия ценных бумаг – это выпуск в обращение акций, облигаций и иных разновидностей важных ценных бумаг. При этом все процедуры должны проходить в точном соответствии с законом. Эмитент ценных бумаг – это компания, которая проводит выпуск ценных бумаг.
Основная цель эмиссии государственных ценных бумаг заключается в привлечении компанией дополнительных финансовых средств. Если для этого используются акции, тогда увеличивается уставной капитал предприятия, в случае с облигациями – действуют условия займа. При этом все этапы контролируют государственные органы, которые регулируют рынок ценных бумаг.
К эмиссии могут прибегать, чтобы выпустить бумаги с новыми правами, изменить номинал акций, которые уже находятся в обращении, а также учредить акционерное общество.
Стандарты эмиссии ценных бумаг
На территории Российской Федерации действуют определенные правила эмиссии акций, дополнительных акций и облигаций. Также установлена процедура их подготовки. Стандарты эмиссии ценных бумаг – это документ, который регламентирует все описанные действия. Они позволяют регулировать выпуск акций АО при его регистрации, дополнительных бумаг, которые распределяются среди акционеров, а также дополнительные акции.
Также стандарты эмиссии ценных бумаг определяют правила выпуска облигаций, которые размещаются с помощью подписки, и бумаг, для размещения которых используется конвертация. Акции размещаются при учреждении АО среди его владельцев. Для этого используется подписка и конвертация.
Если рассматривать обычный порядок выпуска ценных бумаг, то он включает такие этапы регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг:
Процедуру эмиссии ценных бумаг лучше всего проводить в описанной выше последовательности. Если она будет нарушена, тогда создаются условия для признания эмиссии недобросовестной. В результате в госрегистрации ценных бумаг может быть принято решение об отказе.
При регистрации эмиссии акций необходимо провести немало операций, а также оформить различную документацию. Она должна быть заполнена юридически правильно и не содержать ошибок. Лучше всего на этом этапе обратиться к специалистам, которые окажут квалифицированную помощь.
Проспект эмиссии ценных бумаг банками и другими организациями призван раскрыть достоверные и полные сведения, которые послужат основанием для объективного принятия инвесторами решения об их покупке.
Как организуется эмиссия
Как правило, при проведении эмиссии привлекаются профессиональные участники фондового рынка или андеррайтеры. Они подписывают с эмитентом договор, после чего на их плечи ложится ряд обязательств, затрагивающих выпуск ценных бумаг и их размещение. За свои услуги андеррайтер получает определенную плату.
Андеррайтер обслуживает всю процедуру выпуска ценных бумаг: обосновывает эмиссию, определяет параметры, подготавливает требуемые документы, регистрирует их в госорганах, производит размещение среди инвесторов (при этом могут привлекаться сторонние организации).
Нередко андеррайтеры берут на себя определенные обязательства, которые связаны с размещением эмиссии. Они могут быть следующих видов:
Существуют различные классификации эмиссии. Например, с позиции очередности она бывает первичной и вторичной.
Первичная эмиссия. Она происходит, когда компания в первый раз выпускает собственные ценные бумаги или когда она производит эмиссию определенный ценной бумаги в первый раз. К примеру, предприятие в первый раз выпускает собственные акции либо облигации. К этому виду можно отнести ситуацию, когда обыкновенные акции котируются на фондовой бирже, а дополнительно к ним она производит эмиссию привилегированных акций или облигаций.
Вторичная эмиссия. Предполагает повторное размещение различных ценных бумаг определенной компанией. По методу размещения выпуск может осуществляться с помощью подписки, распределения и конвертации. Познакомимся с ними ближе.
Подписка. В соответствии с ней заключается соглашение по купле-продаже, по этой схеме производится размещение бумаг. Она бывает закрытой и открытой. В первом случае купить ценные бумаги могут только определенный круг инвесторов, который устанавливается заранее. При открытой подписке сделать покупку может каждый, при этом организуется широкая публичная огласка намерений.
Распределение. Размещение бумаг осуществляется среди определенного круга лиц, при этом не происходит подписание договора. Этот метод актуален лишь для акций, он не предназначен для эмиссии облигаций. Распределение может использоваться при формировании АО, а также при проведении бонусной эмиссии.
Конвертация. Она предполагает размещение вида ценных бумаг, при этом они не продаются, а обмениваются на ранее оговоренных условиях.
Если говорить о размещении облигаций, то для них используются лишь два метода: конвертация и подписка. А вот акции могут распределяться среди участников АО, конвертации и подписки.
Основные этапы обращения ценных бумаг и акций могут включать ценные бумаги, которые выпущены в бездокументарной и документарной форме. Они могут выпускаться с указанием имени владельца, а также быть на предъявителя.
Особенности принятия решения о выпуске ценных бумаг
Эмиссия облигаций производится при соответствующем решении исполнительного органа компании либо ее советом директоров. В случае с акциями оно принимается в ходе общего собрания акционеров. Оно не просто должно быть озвучено – создается особый документ, в нем содержатся такие данные:
Если говорить о привилегиях, то регистрация эмиссии ценных бумаг позволяет их предоставлять лишь акционерам этого АО, в собственности которых имеются голосующие акции. Стоимость таких бумаг может быть на 10 процентов ниже в сравнении с рыночной ценой, по которой покупают остальные лица и компании.
Эмитент ценных бумаг уполномочен установить ограничения в отношении численности акций либо их номинальной стоимости. Также они могут касаться продажи лиц, не выступающих резидентами своей страны и не прошедших регистрацию в ней.
При проведении закрытой подписки в решении об эмиссии сообщаются критерии инвесторов, которые могут совершать покупку ценных бумаг.
Проведение госрегистрации
Все виды ценных бумаг при эмиссии должны в обязательном порядке проходить госрегистрацию. При ее прохождении утверждается следующее:
Российское законодательство устанавливает сроки, на протяжении которых эмитент обязан представить бумаги на прохождение регистрации. Обычно они составляют 3 месяца с момента утверждения решения об эмиссии. Срок может ограничиваться месяцем в таких случаях:
На законодательном уровне устанавливаются документы, требуемые оформить для госрегистрации, также определяются основания, которые могут служить для отказа. После их подачи в регистрирующий орган у него остается 30 дней на то, чтобы произвести регистрацию либо принять обоснованное решение об отказе в проведении госрегистрации. Негативное решение может быть принято в том случае, если эмитент нарушил требования законодательства в отношении эмиссии ценных бумаг, сформирование неполного пакета документов для госрегистрации, сообщение о себе ложных данных, а также неуплата налогов, которые связаны с эмиссией.
Его ценных бумаг. Эмиссия акций и их размещение проводится непосредственно при учреждении общества (среди его участников), а также в случае решения об увеличении уставного капитала с помощью дополнительных акций (или при конвертации в них других ценных бумаг).
Такие бумаги, как акции, подтверждают право держателей на долю в капитале общества, а также все права, которые вытекают из этого (управления, получения части прибыли, распоряжения акциями и т.д.). Они являются бессрочными документами, которые прекращают обращение лишь с уходом с рынка их эмитента.
Эмиссия акций - необходимая мера, к которой прибегает большинство компаний в случаях, когда они нуждаются в дополнительных средствах для развития. Это лучшая альтернатива кредитам и поиску инвесторов.
Эмиссия акций - выпуск осуществляющийся в строго регламентированном законодательством порядке. Регулирование процедуры на государственном уровне проводится в целях защиты инвесторов от возможной недобросовестности эмитентов.
Возможно проведение нескольких выпусков акций: обыкновенных и привилегированных (с номинальной стоимостью не более 25% от уставного капитала).
Дополнительная эмиссия акций сопровождается внесением изменений в Устав. Ее основными этапами являются: принятие решения о изготовление сертификатов (при документарной форме выпуска), непосредственное размещение бумаг и дальнейшая регистрация отчета о результатах их выпуска.
Если количество акционеров свыше 500 (или общая стоимость акций составляет более 50 тыс. МРОТ), то потребуется регистрировать проспект эмиссии (в этом случае эмиссия считается публичной).
Дополнительная эмиссия акций - это сложная и жестко регламентированная процедура, требующая предельно прозрачной отчетности и открытости информации об эмитенте.
При регистрации выпуска оговариваются (письменно) обязательства эмитента, а всему выпуску присваивается госномер. При публичной эмиссии компания обязана обеспечить инвесторам свободный доступ к необходимой им информации. Компания при этом должна публиковать отчетность о деятельности (ежеквартальные отчеты эмитента с данными о финансовом состоянии). Размещение акций может начаться только после окончания регистрации.
Решение о дополнительном выпуске принимается абсолютно всеми участниками предприятия на общем собрании акционеров.
Объем прав, предоставляющихся владельцу акции, зависит от того, является ли она обыкновенной или привилегированной. прямо поропорциональны финансовым результатам работы общества за год. Компания имеет право принятия решения о невыплате дивидендов, вместо этого направив прибыль на развитие производства.
Эмиссия акций содержит в себе риски, поскольку эмитент может ошибиться в расчетах, вследствие чего дополнительные ценные бумаги не будут размещены (их не купят потенциальные инвесторы), что снизит стоимость уже котирующихся акций.
Что такое эмиссия (иногда ее еще называют релизом) ценных бумаг? Это выпуск компанией акций, которые размещаются на бирже. Если у вас есть достаточная сумма денег, вы можете купить эти акции, чтобы получить прибыль в будущем. Заключить сделку можно самостоятельно, или воспользовавшись услугами биржевого брокера.
По каким причинам проводится эмиссия?
Эмиссия акций направлена, в первую очередь, на развитие бизнеса и позволяет:
привлечь дополнительные заемные средства,
увеличить уставной капитал,
изменить номинал ранее выпущенных акций.
Именно поэтому она периодически проводится российскими ОАО, банками, заводами, иностранными предприятиями. Какой-то строгой периодичности эмиссии нет. Компания может не выпускать новых акций с момента своего образования, а может – каждый год или еще чаще. Акции таких компаний регулярно представлены на бирже.
Государственная регистрация эмиссионных ценных бумаг
Государственная регистрация эмиссии ценных бумаг - это один из важных этапов всего процесса эмиссии. Для каждой эмиссии обязательна государственная регистрация эмиссионных ценных бумаг, что не дает эмитентам возможности манипулировать ценой выпускаемых акций.
Стоит отметить, что государственная регистрация эмиссии ценных бумаг может иметь свои особенности в зависимости от вида ценной бумаги. Так, например, регистрация акций при учреждении акционерного общества осуществляется уже после размещения ценных бумаг.
В России государственная регистрация проводится Центральным Банком, а юридические основы содержатся в Федеральном законе №39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"
Варианты эмиссии акций
Мы разобрались с тем, что такое эмиссионные ценные бумаги, теперь рассмотрим разновидности эмиссий. Акции размещаются в:
Частном доступе. Среди близкого круга лиц или в открытом доступе для реализации по договору купли-продажи.
Публичном доступе. Компания выходит на IPO (первое публичное размещение), и ее акции свободно торгуются на бирже. Стоимость акций в этом случае определяется рыночным спросом на них. Акции могут расти и снижаться, исходя из финансовых показателей и перспектив развития компании. Вне зависимости от способа размещения обязательна регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Кроме способа размещения акций, различают их первичное и вторичное размещение. Если регистрация выпуска эмиссии акцийорганизовывается впервые – это первичное размещение.
Существует еще и дополнительная эмиссия. Это способ быстро привлечь средства, дать импульс развитию бизнеса.
Как оценить качество ценных бумаг, участвующих в эмиссии?
Чтобы понять, будет ли доход эмиссии акций приемлемым для вас, оцените проспект эмиссии, Аудиторское заключение и отчет компании о прибыли и убытках. На основании полученной из них информации можно понять, как строится и идет бизнес компании, способна ли она стабильно получать прибыль.
Акции нельзя покупать наугад! Перед тем, как заключить сделку, нужно постараться оценить выпускаемые акции с точки зрения размера дивидендов, которые с них можно получить в будущем. Конечно, без должной практики и подготовки сделать это будет не так легко. Помочь в оценке перспективности и покупке акций смогут аналитики ИК «Фридом Финанс». Мы предлагаем покупать акции, которые уже торгуются на бирже, а также располагаем подробной информацией о будущих эмиссиях.
Рассмотрим порядок, срок эмиссии акций и ряд других важных показателей, характеризующих этот процесс. В завершении статьи Вы узнаете, как происходит регистрация изменений в уставе АО после завершения эмиссии акций.
Чтобы вести масштабную коммерческую деятельность, акционерное общество соединяет деньги каждого из инвесторов (вкладчиков), создавая уставной капитал. Все действия, осуществляемые в этом случае, именуют эмиссией акций. Эти процессы регулирует законодательство РФ. Эмиссия акций может выполняться, когда формируется обыкновенное акционерное общество, а также когда компания работает в стандартном режиме и нуждается в повышении объема уставного капитала.
Для чего нужна эмиссия акций предприятия
Как осуществляется управление эмиссией акций? Для этого, как правило, привлекают андеррайтеров - специалистов фондового рынка. Эмитент и андеррайтер заключают между собой соглашение, в соответствии с которым последний на платных условиях создает и размещает ценные бумаги. Андеррайтер обслуживает все этапы эмиссии: аргументирует процесс выпуска акций, отбирает критерии, готовит необходимый пакет документов, регистрирует процедуру в госорганах, размещает ценные бумаги среди вкладчиков. О том, читайте в статье журнала "Генеральный директор".
Любому бизнесу приходится арендовать помещение. Кому-то чаще, кому-то реже. Мы опубликовали 12 лайфхаков, которые помогут сократить затраты на аренду.
Используя приемы из статьи, Вы сможете сократить цену вдвое.
Впервые акционерное общество издает акции на стадии своего формирования. В дальнейшем АО при необходимости осуществляет эмиссию по мере увеличения объемов своей деятельности.
Эмиссия акций компании бывает первичной и вторичной - всё определяется временем выпуска ценных бумаг.
Первичная эмиссия акций может выполняться, когда создается акционерное общество или когда акции определенного вида выпускаются впервые. К примеру, недавно сформированное АО издает свои первые ценные бумаги. Это эмиссия новых акций. Возможна и такая ситуация, когда компания, выпускавшая исключительно простые акции, впервые приняла решение о выпуске своих облигаций конвертируемых в акции.
Вторичной эмиссией называют процесс, когда АО издает любой вид акций во второй и все последующие разы.
Порядок эмиссии акций различен
Ее могут проводить 3 способами:
- Распределение акций. Процесс, при котором акции распределяют среди заранее установленной группы лиц. Договор купли-продажи при этом не подписывают. Эмиссия методом распространения актуальна не только для акций, но и для облигаций, конвертируемых в них. Такой способ уместен при формировании АО или распространении акций среди соучредителей (к примеру, если требуется отчислить дивиденды акциями).
- Подписка. В данном случае подписывают договор купли-продажи и на его основании распространяют акции. Подписка бывает открытой и закрытой. В первом случае акции распространяют среди ничем не ограниченной группы вкладчиков и этот процесс публично оглашается. При закрытой подписке акции распространяют среди заранее известной группы лиц.
- Конвертация. Подразумевает распространение конкретного типа акций с их заменой на другие. Основания для конвертации устанавливают заранее.
Нормативные документы, регулирующие эмиссию акций
- ФЗ Российской Федерации «Об акционерных обществах» (1995 г.);
- ФЗ Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» (1996 г.);
- ФЗ Российской Федерации «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 г.);
- Инструкция Банка России от 27 декабря 2013 г. № 148-И «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории РФ».
Эмиссия акций: этапы осуществления
Организация эмиссии акций - процесс многоступенчатый. Непосредственно такая процедура производится в несколько этапов:
- в первую очередь утверждается решение о создании ценных бумаг;
- регистрируется издание акций;
- выпускаются сертификаты акций (если их издают в форме документа);
- затем акции распространяют;
- регистрируют отчетные документы об итогах их размещения;
- корректируют устав АО.
Если акции распространяют среди группы вкладчиков численностью более 500, и (или) если сумма эмиссии превышает 50 минимальных заработных плат, в рамках процедуры выполняют дополнительные мероприятия:
- регистрируют проспект эмиссии;
- оглашают данные, обозначенные в проспекте эмиссии;
- оглашают данные, указанные в отчетных документах об итогах выпуска ценных бумаг.
Решение выпустить ценные бумаги должно быть запротоколировано в специальной документации. Там непременно необходимо отражать следующую информацию:
- вид, категорию, тип, показатели акции;
- форму издания (документарная или бездокументарная);
- форму хранения (индивидуальное или централизованное хранение);
- первоначальную цену акции;
- список прав акционера;
- объем издания акций;
- порядок распространения ценных бумаг: метод распространения, цену и механизм ее формирования, способ оплаты при приобретении ценных бумаг и т. д.
У эмитента есть право отразить в решении об издании ценных бумаг ряд ограничений относительно объема или начальной стоимости акций, которые теоретически могут являться собственностью одного акционера, а также приобретения его ценных бумаг вкладчиками, у которых отсутствует госрегистрация в РФ.
Если мы рассматриваем закрытую подписку, то в решении об издании акций необходимо фиксировать группу вкладчиков, среди которой должны распределяться ценные бумаги.
Если говорить о распространении акций среди членов АО, в данном случае указывают источник, с помощью которого расширяется уставной капитал предприятия.
Характеристика этапов эмиссии ценных бумаг
|
Этапы эмиссии |
||||||||||
|
Виды ценных бумаг |
принятие решения о выпуске |
подготовка проспекта эмиссии |
госрегистрация выпуска и проспекта эмиссии |
изготовление сертификатов |
раскрытие информации |
регистрация отчета об итогах выпуска |
размещение ценных бумаг |
|||
|
проспекта эмиссии |
отчета об итогах выпуска |
распределение |
подписка |
конвертация |
||||||
|
При учреждении общества государственная регистрация выпуска акций сопровождается регистрацией отчета об итогах выпуска акций |
||||||||||
|
Акции при учреждении АО |
||||||||||
|
Дополнительные акции АО, распределяемые среди акционеров |
||||||||||
|
Дополнительные акции АО, распределяемые путем открытой или закрытой подписки |
||||||||||
|
Облигации, распределяемые путем подписки |
||||||||||
|
Акции, размещаемые путем конвертации при изменении номинальной стоимости, прав при консолидации и дроблении |
||||||||||
Конвертация.
Результатом конвертации может стать трансформация в такие же акции, но с другой номинальной стоимостью или иными правами (к примеру, в другой очередности будут выплачиваться дивиденды по разным типам привилегированных акций, в отношении которых установлена сумма дивидендов, или изменится размер дивиденда) или же в другие акции.
Конвертацию рационально проводить при очень высокой или очень низкой, непривлекательной для инвесторов, стоимости акций. В подобных ситуациях цель конвертации заключается в консолидации акций (объединении нескольких ценных бумаг в одну) или, наоборот, в их дроблении.
При помощи конвертации можно уменьшить уставной капитал акционерного общества.
Стоит подчеркнуть, что конвертацию акций (или конвертацию в акции) при реорганизации юридических лиц выполняют почти всегда.
Стандарты эмиссии акций
В действующем законодательстве РФ есть определенные нормы и стандарты относительно эмиссии ценных бумаг, опционов эмитента, российских депозитарных расписок и облигаций. Вместе с тем сформирован и на законодательном уровне закреплен порядок подготовки их проспектов эмиссии. Основной документ - стандарты эмиссии акций и их проспектов эмиссии.
Процедура эмиссии акций регламентируется при помощи стандартов - в этом их основное назначение. Стандарты регулируют:
- эмиссию ценных бумаг, размещаемых при создании АО, и дополнительных акций, распределяемых между вкладчиками;
- эмиссию ценных бумаг, размещаемых методом конвертации, когда меняется их номинальная стоимость, права, консолидируются или дробятся акции;
- эмиссию акций, которые размещают методом подписки и конвертации в них конвертируемых ценных бумаг;
- эмиссию ценных бумаг при реорганизации юридических лиц;
- эмиссию ценных бумаг, которую проводят иностранные эмитенты в РФ.
Стандарты эмиссии также устанавливают правила регистрации проспекта ценных бумаг после госрегистрации отчета о результатах издания (дополнительного издания) акций, уведомления об изменении информации, связанной с выпуском акций, их эмитентом, а также лицом, предоставившим обеспечение по облигациям эмитента.
В соответствии со стандартами эмиссия акций АО подразумевает следующие действия:
- сначала принимают решение, на основании которого планируют разместить ценные бумаги;
- затем утверждают решение об издании акций;
- далее выполняют госрегистрацию выпуска акций;
- размещают ценные бумаги;
- заключительный этап - госрегистрация отчета о результатах издания акций или передача в орган регистрации уведомления о результатах выпуска ценных бумаг.
На основании стандарта выпуск акций может быть приостановлен и признан несостоявшимся.
С какой целью проводится эмиссия привилегированных акций
Эмиссия привилегированных акций - еще один вариант для АО привлечь дополнительные финансовые средства. В соответствии с законом собственники таких ценных бумаг получают фиксированный доход и ограниченно влияют на управление предприятием.
Собственники привилегированных акций - это особая группа акционеров, определяющих дальнейшее развитие фирмы относительно слияния или поглощения. Благодаря выпуску привилегированных ценных бумаг АО получает возможность справиться с финансовыми трудностями. Кроме того, издание привилегированных акций способно существенно изменить дальнейшее развитие АО, так как позволяет прийти определенной группе лиц к власти.
В соответствии с общим правилом у акционеров - собственников привилегированных ценных бумаг отсутствует право голоса в ходе общего собрания акционеров АО. Однако именно они в первую очередь могут получить дивиденды и (или) ликвидационную квоту, выплачиваемую при закрытии предприятия в сумме, определенной уставом АО.
Права владельцев зависят от типа привилегированных ценных бумаг. Устав акционерного общества также может предусматривать возможность конвертировать привилегированные ценные бумаги в обычные акции или акции иного типа.
Привилегированные ценные бумаги могут быть размещены одновременно с дополнительными обыкновенными ценными бумагами. В будущем возможна конвертация размещенных привилегированных ценных бумаг в дополнительные обыкновенные или привилегированные акции с другими правами.
Акционерное общество вправе размещать привилегированные акции только в том количестве, которое определено в уставе АО, и не выходить за установленные пределы. Если в уставе АО нет правил по привилегированным акциям, в документ необходимо внести коррективы.
В последние несколько лет как российские, так и зарубежные акционерные общества начали более активно решать свои финансовые проблемы с помощью эмиссии привилегированных акций. Закон допускает эмиссию привилегированных акций не более четверти объема уставного капитала АО. Отметим, на территории других государств установлены свои нюансы выпуска таких ценных бумаг.
Принято считать, что эмиссия привилегированных акций связана с серьезными рисками. Дело в том, что в любом случае потребуется выплачивать по ним дивиденды, вне зависимости от того, насколько успешной окажется финансовая деятельность компании. Если результаты будут неудовлетворительными, предприятие может разориться. Проценты по привилегированным акциям могут накапливаться в течение нескольких лет.
Распространение привилегированных ценных бумаг допускается исключительно среди руководящего состава АО. Нет риска перехода управления компанией в чужие руки. При этом категория лиц - владельцев ценных бумаг может получать фиксированный доход. Поскольку они являются собственниками бизнеса, то, соответственно, не хотят разорить компанию и любой ценой получить положенную им прибыль.
Перед эмиссией привилегированных акций выполняют расчет, который впоследствии служит ориентиром для руководства АО при принятии решения об объеме размещения этих ценных бумаг. Если привилегированные акции выпускает дочерняя компания, то материнское предприятие в данном случае гарантирует выплату дивидендов. В этом заключается особенность эмиссии ценных бумаг по такой схеме.
Детально рассматривая вопрос привилегированных ценных бумаг, вы можете столкнуться с термином «конвертируемые акции». Что это такое? Это привилегированные ценные бумаги, которые превращаются в обычные акции выпустившего их предприятия, если этого хочет их владелец.
Обычные и привилегированные акции образуют уставной капитал АО. Привилегией может быть не только фиксированная прибыль и право голосовать на собрании акционеров, но и, к примеру, выплата дохода в минимальные сроки.
В России акционерных обществ, выпускающих привилегированные ценные бумаги, не так много. В числе предприятий, на которые стоит обратить внимание, - «Ростелеком», Сбербанк, «Транснефть» и «Сургутнефтегаз». Именно у них наблюдается наибольшая капитализация.
Для покупки привилегированных акций необходимо выполнить определенные простые действия, к которым относится открытие брокерского счета, внесение средств, установка торгового терминала и приобретение ценных бумаг.
Если устав АО не соответствует Гражданскому кодексу РФ, то его потребуется откорректировать (в том числе это касается и названия предприятия) и сообщить о внесенных изменениях регистратору, ведущему реестр акционеров АО.
Когда необходим проспект эмиссии акций
Чтобы выполнить регистрацию эмиссии акций, нужно разработать проспект эмиссии. Проспект эмиссии ценных бумаг - это документ, содержащий в себе сведения об эмитенте, финансовой ситуации на его предприятии и предстоящем выпуске ценных бумаг.
Регистрировать проспект эмиссии ценных бумаг необходимо в обязательном порядке, если:
- эмиссия и размещение акций осуществляется по открытой подписке;
- количество покупателей по закрытой подписке превышает 500;
- преимущественное право реализуют свыше 500 акционеров;
- за счет эмиссии в течение года привлекается больше 200 млн рублей.
В проспекте ценных бумаг должна присутствовать информация об эмитенте и его финансовом положении. То есть данный документ в первую очередь предназначается для инвесторов и призван стимулировать их покупать размещаемые обществом акции. Проспект ценных бумаг является информационным бюллетенем для вкладчиков, где отражена информация об эмитенте и акциях, которые он выпускает. Форма этого документа утверждена законодательством.
Сведения, занесенные в проспект акций, должны отражать все обстоятельства, способные значительно повлиять на решение инвесторов о покупке ценных бумаг. Информация, включенная в проспект акций, должна быть полной и достоверной. За это отвечает эмитент.
Таким образом, проспект - самый сложный и очень важный документ, формируемый в процессе эмиссии акций.
Документ включает в себя 5 разделов:
Раздел А — данные об эмитенте .
Здесь обозначают наименование эмитента (если он вновь образуется, то приводят имена и названия учредителей), прописывают юридический адрес (и полную информацию о филиалах, если таковые имеются), приводят данные о госрегистрации эмитента, детально описывают учредительский состав (вместе с долями руководителей в уставном капитале эмитента и их послужным списком в течение последних пяти лет). Если эмитент - это существующее в момент эмиссии предприятие, которое, к примеру, превращается в АО, то дополнительно необходимо привести перечень всех юридических лиц, в которых у эмитента больше 5 % уставного капитала. Также следует отразить сведения о субъектах, которым принадлежит не меньше 5 % уставного капитала эмитента.
Раздел Б — данные о финансовом положении эмитента .
В данный раздел необходимо включить , форма и объем которой соответствует требованиям Минфина РФ, за 3 завершенных финансовых года, предшествовавших дню принятия решения выпустить ценные бумаги, или же за каждый оконченный финансовый год с момента создания, если эмитент работает менее 3 лет. Отчетность должен заверить независимый аудитор.
Раздел В — сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг .
В разделе указывают информацию о предшествующих выпусках ценных бумаг и полноценно расшифровывают ее. Сведения не должны противоречить информации, зафиксированной в решении об издании акций. Также указывают дату начала и окончания распространения акций, обозначают госорган, проводящий регистрацию.
Раздел Г — сведения о размещаемых акциях .
Здесь отражают сведения о повторно эмитируемой ценной бумаге. В разделе повторяют информацию, указанную в решении об издании акций, а также заносят данные по ограничениям на эмиссию, при недостаточном распространении которых выпуск ценных бумаг считается недействительным. Также здесь обозначают порядок сохранения и учета прав по эмитируемой ценной бумаге.
Если андеррайтер участвует в распространении ценных бумаг, то необходимо указывать информацию и о нем, и о заключенном с ним договоре.
В раздел включают и сведения о том, какими способами распространяются акции и какой по отношению к ним применяется порядок налогообложения прибыли.
Раздел Д — дополнительная информация .
В раздел заносят дополнительную информацию, которую эмитент хочет донести до потенциальных акционеров. Предположим, он включает в главу ограничения на обращение ценных бумаг, основные параметры их реализации и проч.
Как зарегистрировать эмиссию акций
Процедура госрегистрации обязательна для всех эмиссионных ценных бумаг (всех эмиссий акций или облигаций). При регистрации в госорганах должны быть утверждены:
- решение о выпуске акции;
- проспект эмиссии акций, если выпуск ценных бумаг предполагает его разработку;
- бланки ценных бумаг.
В государственном документе отражен временной отрезок, в течение которого эмитент должен подать акции для госрегистрации. Он равен 1 месяцу, если:
- эмитент проходит государственную регистрацию как юридическое лицо, когда акции делятся среди собственников предприятия; в течение 1 месяца после личной регистрации эмитент должен зарегистрировать и эмиссию своих ценных бумаг;
- открытое акционерное общество создает конвертируемые акции или облигации.
Во всех случаях срок подачи документов на госрегистрацию составляет до 3 месяцев с момента утверждения решения.
В соответствии с установленным законом перечнем разрабатывается документация, необходимая для госрегистрации. Уполномоченная структура, проводящая регистрацию, выполняет ее или аргументированно отказывает в этом при наличии предусмотренных нормативными актами оснований. На это государственному органу закон РФ дает 1 месяц с того дня, как эмитент подал документы для регистрации.
В госрегистрации эмитенту могут отказать из-за несоблюдения им законодательных требований по поводу выпуска и обращения акций, предоставления недостаточного количества документов для прохождения регистрации, подачи недостоверной информации о себе, несвоевременной выплаты необходимых налогов, которые подразумевает процедура эмиссии акций.
Госорган, выполняющий регистрацию, отвечает исключительно за полноту сведений в решении о выпуске и проспекте эмиссии, но не за их достоверность (ответственность за это лежит на эмитенте).
До окончания госрегистрации запрещено выполнять любые мероприятия, связанные с размещением ценных бумаг, включая проведение рекламных кампаний и каких-либо других сделок.
После того как эмитент получил номер госрегистрации, если речь идет о документарном выпуске, он должен подготовить сами акции к реализации. Бланки ценных бумаг выпускают типографии на основании выдаваемых Минфином РФ лицензий. Эти бланки должны быть полностью защищены от подделок. Обычно типографии выпускают бланки не самих акций, а сертификатов, выступающих в качестве свидетельства об обладании определенным количеством ценных бумаг. Такого рода бланки заполняет эмитент по мере их реализации на фондовом рынке.
Возобновление эмиссии.
Если пакет документации по эмиссии ценных бумаг противоречит законодательным требованиям, процедура эмиссии акций может быть прекращена. Несоответствие может проявляться в разных формах - к примеру если в документе допущены неточности, опечатки, другие технические ошибки, если нарушены серьезные законодательные требования. Во всех подобных случаях эмиссию прекращают.
Обычно ошибки связаны с тем, что лицо, составляющее документы, не знает определенных тонкостей процедуры или обладает недостаточной компетентностью в данном вопросе. Если недочеты не устраняются вовремя, эмиссию вновь приостанавливают или отказывают в госрегистрации. Кроме того, эмитент теряет уплаченную госпошлину. На него также могут наложить серьезный штраф.
Следует помнить: смысл возобновления эмиссии заключается в том, что в первую очередь эмитент должен детально и тщательно исправить выявленные нарушения, а также подготовить соответствующие объяснения для Банка России.
Множество АО не учитывают, что они обязаны уведомлять территориальное отделение ЦБ РФ при изменении некоторой информации по дополнительному выпуску ценных бумаг. В частности, акционерные общества должны сообщать Центробанку РФ, что количество ценных бумаг выпуска (дополнительного выпуска) снизилось из-за того, что была погашена часть акций или все размещенные акции АО-эмитента из-за уменьшения его уставного капитала, реорганизации, конвертации привилегированных ценных бумаг, превращенных в обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа, а также если изменилось полное или сокращенное фирменное название, месторасположение эмитента акций. Последний пункт особенно актуален, если учитывать изменения Гражданского кодекса РФ и приведение наименований АО в соответствие с положениями главы 4 Гражданского кодекса РФ в редакции ФЗ 05.05.2014 № 99-ФЗ.
На отправку уведомления отводится 30 дней с того момента, как появились соответствующие изменения.
Как осуществляется дополнительная эмиссия акций
То, что будут размещены дополнительные акции, решает общее собрание акционеров или совет директоров (наблюдательный орган), если он наделен таким правом на основании устава АО (п. 2 ст. 28 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»). Отметим, в двух ситуациях решить разместить дополнительные акции может только общее собрание акционеров:
- если акции размещаются через закрытую подписку (п. 3 ст. 39 закона об АО);
- если через открытую подписку осуществляется эмиссия обыкновенных акций, объем которых составляет более 25 % от размещенных ранее стандартных ценных бумаг (п. 4 ст. 39 закона об АО).
Дополнительная эмиссия собственных акций допустима только в пределах прописанного в уставе АО количества объявленных ценных бумаг. Если нужно выпустить акции в большем количестве, нежели это определено уставом, то вместе с принятием решения о дополнительной эмиссии общее собрание акционеров обязано внести в устав соответствующие изменения относительно объема объявленных акций (п. 3 ст. 28 закона об АО).
Решение об увеличении уставного капитала предприятия при помощи эмиссии дополнительных ценных бумаг должно включать в себя следующие сведения (п. 4 ст. 28 закона об АО):
- в каком количестве размещаются дополнительные обыкновенные ценные бумаги, обозначен каждый тип привилегированных акций;
- каким способом размещаются акции (возможные варианты размещения указаны далее в статье);
- стоимость размещения дополнительных ценных бумаг или порядок ее установления;
- в какой форме должны быть оплачены дополнительные акции (в виде денежных средств или имуществом определенного типа);
- иные условия выпуска акций (к примеру, может быть указана дата начала и дата завершения размещения ценных бумаг, в каком порядке и в какое время они должны быть оплачены).
Дополнительная эмиссия акций компании может проводиться:
- за счет имущества предприятия (фирма бесплатно распределяет ценные бумаги среди всех акционеров (п. 5 ст. 28 закона об АО));
- посредством подписки (эмиссия дополнительных обыкновенных акций ведется только с условием их оплаты в полном объеме (п. 1 ст. 34 закона об АО));
- посредством конвертации в них других привилегированных ценных бумаг или конвертируемых облигаций (п. 1 ст. 39 закона об АО).
Сначала АО решает увеличить уставной капитал, разместив акции. В соответствии с законом об АО такое решение принимает общее собрание акционеров или совет директоров (наблюдательный совет), если устав АО наделяет его этим правом.
При недостаточном количестве объявленных акций для проведения дополнительной эмиссии решение разместить еще какое-то количество акции и повысить число объявленных ценных бумаг может быть принято одновременно. Однако выносить его может исключительно общее собрание акционеров в соответствии с п. 3 ст. 28 закона об АО.
Отметим, в данный момент в нормативной базе РФ по данному вопросу есть некое правовое несоответствие. Как было сказано ранее, на основании ст. 28 закона об АО выносить решение разместить акции может как совет директоров, так и общее акционерное собрание. При этом ст. 100 Гражданского кодекса РФ наделяет таким правом только общее акционерное собрание. Именно поэтому во избежание юридических проблем и судебных разбирательств лучше, если решение вынесет общее собрание акционеров.
Но судебные органы придерживаются несколько иного мнения. Так, точка зрения ВАС РФ заключается в том, что если акции были размещены до госрегистрации, эти мероприятия признаются недействительными. Но отказать в регистрации данного выпуска ценных бумаг в этом случае нельзя.
Как правило, на совете директоров решения принимают голосованием, то есть большинством голосов. Но закон об АО гласит, что решение о размещении ценных бумаг совет директоров должен выносить единогласно, но без учета голосов выбывших участников. Здесь появляется одна особенность, которую следует учитывать.
Бывает так, что участник совета директоров пишет заявление о выбытии, после чего его визирует председатель совета. Когда принимается решение о размещении дополнительных ценных бумаг, голос этого участника не учитывают, поскольку он считается выбывшим. При этом вопрос досрочного прекращения полномочий участника совета директоров входит в компетенцию общего собрания акционеров (подп. 4 п. 1 ст. 48 закона об АО). В связи с этим у заявления члена совета директоров о выходе из данного органа отсутствует какая-либо юридическая сила до момента, пока общее собрание акционеров не утверждает данный документ.
Пример.
Президиумом ВАС РФ было признано недействительным решение совета директоров ЗАО «Акционерный коммерческий банк развития лесопромышленного комплекса «Лесобанк» о размещении дополнительных ценных бумаг в связи с тем, что в вынесении данного решения не участвовали два члена совета, в письменной форме сообщившие о завершении своих полномочий.
Отметим, решение о размещении акций должно включать в себя следующую информацию:
- в каком количестве будут размещены ценные бумаги, и в какой форме необходимо их оплачивать;
- метод размещения (посредством открытой или закрытой подписки);
- стоимость акций и порядок ее установления;
- другие условия (п. 4 ст. 28 закона об АО). К примеру, если ценные бумаги могут быть оплачены не деньгами, то в решении о размещении нужно обозначить имущество, которым можно за них рассчитаться. Также здесь следует указать наименование независимого эксперта, который оценит данное имущество в денежном эквиваленте.
Когда принимается решение разместить ценные бумаги, совет директоров или собрание акционеров компании утверждает решение об издании дополнительных акций. Проспект эмиссии ценных бумаг подлежит обязательному утверждению только в следующих случаях: при открытой подписке (при размещении акций среди любого количества владельцев без ограничений); при закрытой подписке, если заранее известно, что количество собственников акций превысит 500; если объем эмиссии больше 500 МРОТ, то есть 5 млн руб.
Государственная регистрация выпуска дополнительных акций и проспекта эмиссии
Для большей части коммерческих предприятий процедура регистрации своей эмиссии в ФКЦБ РФ или ее региональных отделениях является обязательной. Исключение составляют лишь кредитные организации.
Однако нередко появляется проблема, по поводу которой АО и органы регистрации спорят между собой.
Зачастую акционерные общества размещают часть дополнительных ценных бумаг, не дожидаясь госрегистрации, чем нарушают требования законодательства о ценных бумагах. Подобные сделки недействительны (ничтожны). Но вправе ли орган регистрации, основываясь на таких нарушениях, отказать в госрегистрации выпуска ценных бумаг?
Как происходит регистрация изменений в уставе АО после завершения эмиссии акций
Когда эмиссия собственных акций завершается, эмитент узаконивает коррективы в уставе.
Чтобы зафиксировать изменения в уставе в результате эмиссии, необходимо предоставить в налоговый орган по месту расположения акционерного общества зарегистрированный отчет о результатах эмиссии вместе с решением об увеличении уставного капитала компании посредством дополнительного выпуска ценных бумаг.
Акционерное общество обязано зарегистрировать решение о выпуске ценных бумаг (проспект эмиссии акций), раскрыть данные, включенные в эти документы, и заключить соглашения с возможными инвесторами о реализации дополнительно размещаемых ценных бумаг. Также акционерному обществу необходимо зарегистрировать отчет о результатах выпуска акций и раскрыть сведения об этом. На проведение всех этих мероприятий АО дается один год. Исчисление срока ведется с того дня, как уполномоченный орган утвердил решение о выпуске ценных бумаг.
Эмиссия акций в акционерном обществе - довольно трудоемкая процедура. Именно поэтому мы рекомендуем воспользоваться услугами профессионалов, оказывающих помощь в регистрации выпусков ценных бумаг. Так вы будете уверены в том, что вся необходимая документация оформлена грамотно и в соответствии с законодательными требованиями. Кроме того, вы существенно сэкономите время и привлечете необходимые средства с минимальными затратами.
Эмиссия акций – это основной метод формирования или пополнения уставного капитала организации и главный источник финансирования, используемого государственными органами и частными компаниями. Выпуск акций происходит обычно в самом начале формирования акционерного общества, как основной и даже единственный метод формирования уставного капитала компании. Кроме того, впоследствии, возможны повторные эмиссии, направленные на увеличение капитала компании и финансированию развития предприятия.
Не стоит путать эмиссию ценных бумаг и их изготовление. Изготовление акций означает их физическое производство (в случае материализованных ценных бумаг), то есть факт печатанья на бумаге, часто защищенный водными знаками.
Основные этапы эмиссии, оговоренные в законодательстве, в том числе российском, следующие:
- - непосредственно принятие первоначального решения об осуществлении эмиссии. Такое решение принимается на общем собрании акционеров (очередном или внеочередном), или же Советом директоров. Будьте внимательны, согласно Закону об Акционерных обществах, в случае принятия решения об эмиссии Советом, требуется единогласное решение всех действующих членов.
- - утверждение. После принятия решения о выпуске акций, общее собрание акционеров, как главный управляющий орган компании, должен утвердить решение и проспект об эмиссии. Данный этап обязателен только в нескольких случаях: при открытой подписке, когда , при закрытой подписке для более чем 500 подписчиков, если сумма эмиссии превышает 50 000 минимальных заработных плат. Во всех других случаях утверждение не обязательно.
- - государственная регистрация. До момента непосредственного выпуска акций. Требуется зарегистрировать решение и проспект эмиссии в соответствующих государственных органах (ФКЦБ России).
- - размещение акций. Непосредственно процесс передачи прав владения первичным акционерам.
- - государственная регистрация результатов эмиссии. Обязательный завершающий этап, после которого можно вносить изменения в устав общества и объявлять эмиссию закрытой и состоявшейся. Только после этого этапа осуществляются окончательные финансовые расчеты и балансовые проводки.
Основной целью выпуска акций является, конечно, формирование или увеличение уставного капитала. В первую очередь выпуск акций стоит у истоков образования компании. Последующие решения о повторной выпуске ценных бумаг могут быть приняты с целью дополнительного финансирования акционерного общества, в случаях когда развитие компании упирается в недостаток собственных средств и невозможности увеличения доходов без дополнительных финансовых вливаний.
2 Эмиссия привилегированных акций, дополнительная эмиссия акций и другие формы эмиссии
Существуют различные виды эмиссии акций. Эмиссии различаются по типу выпущенных акций и, проще говоря, по порядковому номеру. Известно, что существуют различные типы акций, обыкновенные. Конвертируемые, привилегированные и прочие. И любые типы ценных бумаг выпускаются никак иначе кроме как посредством эмиссии, с обязательными условиями и правилами для каждого типа ценных бумаг.
К примеру, в законодательстве РФ существует ограничение на выпуск привилегированных акций – их суммарный объем и номинальная стоимость не должны превышать более 25% от уставного капитала (после его увеличения в результате эмиссии). Превышение этого порога считается нарушением и карается уголовным правом.
Эмиссии бывают также первичные и дополнительные. Дополнительная эмиссия акций ОАО производится в случае необходимости дополнительного финансирования из внешних источников. Как правило, дополнительные выпуски ценных бумаг практикуются для пополнения уставного капитала до уровня, установленного законодательством. Чаще всего к такому инструменту прибегают банки, страховые компании и другие финансовые организации, чья деятельность строго регулируется законом, и в отношении которых периодически применяются законодательные нормы по увеличению капитала, не обусловленные реальной экономической необходимостью. Проще говоря, часто повторная эмиссия ценных бумаг коммерческим банком происходит не из-за желания акционеров получить дополнительное финансирование для развития компании или вывода ее из кризиса, а потому, что государство в очередной раз решило централизованно обязать все банки увеличить уставной капитал до определенного уровня. Все этапы выпуска ценных бумаг коммерческими банками четко оговорены и описаны в Инструкции ЦБ РФ «О Правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ», действительной как для местных банков-резидентов, так и для иностранных компаний, желающих открыть филиал или представительство в России.
Любой из вышеописанных методов выпуска новых ценных бумаг компании строго регулируется законодательством страны и обладает определенными особенностями. Приведенный выше пример про привилегированные акции, лишь один из вариантов ограничений, налагаемых законом для защиты акционеров от преднамеренного нарушения их прав. Так, например, решение о дополнительном выпуске ценных бумаг может быть принято исключительно незаинтересованными лицами. К этой категории относятся те акционеры, которые не обладают значительным пакетом акций и не могут влиять на деятельность компании в одиночку. Проще говоря, если эмиссия акций акционерным обществом была осуществлена в результате единоличного решения мажоритарного акционера, при этом миноритарии были против этого решения, такая эмиссия считается незаконной и не может быть зарегистрирована в государственных органах и соответственно осуществлена.
3 Инвестиционные риски дополнительной эмиссии и примеры нарушения прав акционеров и снижения ценности инвестиции
Продолжаю тему манипуляций, возможных в отношении миноритарных акционеров посредством повторного выпуска акций, стоит подробнее остановиться на типах стоимости акций и соответственно, инвестиционной ценности данного финансового инструмента. Один из факторов доходности вложений является изначальная цена инвестиционного инструмента, в данном случае акции, и динамика изменения его стоимости в зависимости от различных факторов (в том числе последующих эмиссий конкретной компании, в чьи акции вы вложились ранее).
Итак, у ценных бумаг есть разные цены:
- - эмиссионная цена акций, это, по сути, номинальная стоимость, по которой ценная бумага впервые выпускается на рынок и приобретается первым акционером. Эта цена указывается в проспекте эмиссии и на самой акции (в случае выпуска материализованных ценных бумаг) и составляет начальную стоимость, по которой акция приобретается на первичном рынке. Эмиссионная стоимость акции, это определенная величина, которая рассчитывается обычно исходя из балансовой стоимости активов компании, так как выражает долевую часть этих активов.
- - рыночная стоимость ценных бумаг. Речь о цене, по которой акции и облигации продаются и покупаются на вторичном рынке. Рыночная цена не является точной константной величиной и может изменяться в зависимости от многих факторов, таких как успешность компании и размер выплачиваемых дивидендов. Эта стоимость определяется для всех последующих после первичного выпуска ценных бумаг транзакций.
Избегайте частого заблуждения – рыночная цена не равна доходности ценной бумаги, но составляет один из факторов, определяющих последнее. Рыночная стоимость определяет также ценность всех остальных акций, уже содержащихся на руках акционеров, то есть ценность их инвестиций.
Таким образом, каждая последующая эмиссия обыкновенных акций может влиять на рыночную стоимость всех ценных бумаг компании и увеличивать или уменьшать ценность более ранних финансовых вложений инвесторов в эту компанию. Именно по этой причине необходимо четкое законодательное регулирование выпуска ценных бумаг, которое позволит защитить акционеров от возможных спекуляций и приуменьшения ценности их инвестиции.
Существует множество примеров, когда мажоритарные акционеры принимали решения об увеличении уставного капитала или консолидации уже имеющихся ценных бумаг, что приводит в результате к уменьшению доли держателей мелких пакетов акций или необходимости их продажи по вынужденно низким ценам. Именно для предотвращения таких случаев, российское законодательство постоянно претерпевает изменения в области акционерного права. К примеру, раньше при консолидации ценных бумаг в акции с более крупным номиналом, миноритарные акционеры, чьи пакеты не позволяли конвертацию в акции с увеличенной номинальной стоимостью были вынуждены продавать свои акции, зачастую по невыгодной цене. Сегодня, вследствие изменений, внесенных в закон об АО и внедрения понятия «дробных акции» обязательная продажа в случае консолидации была отменена и подобная схема обесценения инвестиций миноритариев более не работает.
4 Методы расчета доходности инвестиций в акции при их эмиссии. Возможности долевого управления
Описанное выше, это всего лишь несколько аспектов, которые имеют прямое влияние на доходность инвестиций в ценные бумаги. Само собой разумеется, что самостоятельно учесть и рассчитать абсолютно все факторы, которые могут повлиять на успешность подобного вложения средств и предотвратить потерю своего капитала практически невозможно. Для этого необходимо обладать большим багажом экономических знаний и огромным опытом в инвестировании в ценные бумаги – без не обойтись. Кроме того, обычному человеку, желающему заработать на своих небольших сбережениях, путь на фондовый рынок обычно заказан из-за высокой цены начальных пакетов акций.
Однако выход из этой ситуации есть – доверительное управление. В условиях современного мира, для того, чтобы выгодно вложить свои сбережения, не обязательно быть магистром экономики или трейдером с многолетним стажем работы. Также необязательно обладать крупными накоплениями. Достаточно лишь скооперироваться с таким же мелкими инвесторами под началом одного управляющего брокера и вверить свои средства доверительному управляющему. Благодаря такому объединению формируется один или несколько крупных ПАММ-счетов, которые могут участвовать от собственного имени на фондовом рынке, принимать решение о дополнительных эмиссиях, а также отстаивать свои интересы при управлении акционерными обществами, в чьи ценные бумаги были вложены средства.
Вы больше не останетесь один на один с крупными акулами фондового рынка, и не будете полностью зависеть от решения мажоритарных акционеров компании. Доверительное управление позволит сформировать, из множества мелких инвесторов, одного крупного игрока, который способен защищать свои интересы и вкладывать свои (и ваши) капиталы с самой высокой на рынке доходностью. Разумеется, это необязательное условие и участие в эмиссии ценных бумаг компании возможно и от имени частного лица, но посредством доверительного управления инвестиционные процессы становятся гораздо проще, а доход от вложений выше. Решение, в любом случае, должно приниматься взвешено и с учетом всей доступной информации.