Рынок корпоративных ценных бумаг в России пока развит слабо, круг компаний, чьи акции котируются на рынке, ограничен, а на уровень котировки влияет множество не экономических показателей. Таким образом, говорить о методике анализа, которую можно было бы применять на практике, не приходится. Можно лишь назвать основные показатели, применяемые в развитых экономических странах для оценки положения предприятия на рынке ценных бумаг , к котoрым относятся:
Стоит учесть, что анализ положения на рынке ценных бумаг не может быть выполнен по данным , необходима дополнительная информация.
Показатель прибыли на акцию (Earnings per Share, EPS)
Основным показателем оценки положения компании на рынке ценных бумаг можно считать показатель прибыли на акцию (EPS) :
Earnings per Share = (Net Income - Dividends on Preffered Stock) / Average Outstanding Shares
EPS = (Чистая прибыль - Привилегированные дивиденды) / Среднегодовое число обыкновенных акций в обращении
Экономический смысл показателя EPS характеризует инвестиционную привлекательность обыкновенных акций компании и показывает потенциальный доход, приходящийся на каждую обыкновенную акцию в обращении. Рост этого показателя, как правило, свидетельствует о повышении инвестиционной привлекательности акций и способствует росту их рыночной стоимости.
В соответствии с Методическими рекомендациями по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию (утв. приказом Минфина РФ от 21 марта 2000г. № 29н) акционерное общество раскрывает информацию в двух величинах: базовой прибыли на акцию и разводненной прибыли на акцию. Такой порядок соответствует международной практике.
Базовая прибыль на акцию (Basic Earnings per Share)
Коэффициент базовой прибыли на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода.
Basic EPS = (Net Income - Preferred Dividends) / Weighted Average Number of Common Shares Outstanding
Базовая прибыль отчетного периода определяется путем уменьшения прибыли отчетного периода, остающейся в распоряжении организации после налогообложения, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным за отчетный период.
Разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS)
Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию, за счет конвертации всех конвертируемых ценных бумаг АО в обыкновенные акции и исполнения всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.
Diluted EPS = [(Net Income - Preferred Dividend) / Weighted Average Number of Shares Outstanding - Impact of Convertible Securities - Impact of Options, Warrants and Other Dilutive Securities]
Diluted EPS = Net Income - Preferred Dividends / Weighted Average Number of Dilutive Common Shares
Diluted EPS = (Net Income - Preferred Dividend) + Сonvertible Preferred Dividend + (Convertible Debt Interest * (1-t))
Высокое значение обоих коэффициентов (Basic EPS и Diluted EPS) говорит о том, что фирма успешно развивается и направляет значительную часть прибыли на дивиденды. Низкое значение второго коэффициента при высоком - первого свидетельствует об агрессивном развитии компании, преимущественном направлении заработанных средств в инвестиции. Наоборот, высокое значение второго коэффициента при низком - первого может говорить о попытке «сделать хорошую мину при плохой игре», то есть искусственно завысить привлекательность компании для акционеров.
Необходимо отметить, что в литературе по финансам очень часто понятие «прибыль» смешивается с понятием «доход». В результате, например, вместо «прибыль на акцию» получается «доход на акцию». Это обусловлено сложившейся практикой перевода с американского варианта английского языка. Исходя из терминологии, употребляемой в бухгалтерской отчетности, такой перевод является некорректным. Но если сказать «дивидендная прибыльность» вместо общепринятого «дивидендная доходность», - не поймут.
Показатель дивидендного выхода
Как бы то ни было, для оценки величины прибыли на акцию следует учесть значение показателя дивидендного выхода , который определяется как доля чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:
К ДВ = Сумма к выплате по дивидендам / Чистая прибыль
Показатель дивидендной доходности
Очевидным индикатором эффективности вложения средств в акции компании является дивидендная доходность :
К ДД = Дивиденд на одну акцию / Рыночная цена акции
Ясно, что наиболее привлекательными являются акции компаний с высоким значением данного показателя. Однако даже небольшое его значение в период бурного развития компании может сулить хорошие перспективы.
Коэффициент соотношения цены и прибыли на акцию (Price-Earnings Ratio, P/E Ratio)
Самым популярным среди аналитиков и наиболее широко используемым в кругу потенциальных инвесторов является коэффициент соотношения цены (Р) и прибыли (Е) на акцию :
P/E = Market Value per Share / Earnings per Share
Р/Е = Рыночная цена акции / Прибыль на акцию
Можно определить это значение и иначе, а именно как отношение суммарной рыночной стоимости акций (т. н. капитализации) к общей величине прибыли (чистой).
Формально значение коэффициента соответствует количеству лет, за которое возместятся расходы на покупку акции по текущей цене при сохранении текущей прибыльности.
В широком смысле значение коэффициента выражает позицию рынка в отношении потенциала экономического роста компании, ее дивидендной политики и степени риска, связанного с инвестициями в эту компанию. Данная оценка, как индикатор уровня доверия, включает в себя несколько элементов, в частности перспективы развития сектора рынка, в котором компания осуществляет свою деятельность, а также оценку рынком того, насколько компания способна использовать рыночные возможности, прогноз состояния экономики в ближайшие годы и оценку текущих результатов деятельности компании.
Высокое значение показателя указывает на положительную оценку влияния перечисленных факторов с позиций рынка. Однако высокое значение может указывать также на то, что компания готовится к продаже или что текущая прибыль временно находится на низком уровне. Низкий уровень коэффициента может показывать, что перспектива получения компанией прибылей в будущем связана с большим риском.
Для различный отраслей характерен разный уровень Р/Е. Традиционно он достаточно высокий у высокотехнологичных компаний (например, 46 у Google и 23 у «Вымпелкома») и низкий у компаний сырьевого сектора (у Exxon Mobil, несмотря на ее рекордную в корпоративной истории США прибыль по итогам 2006 г., он составляет 11, а у «Лукойла» - 8). У компаний из развивающихся стран Р/Е в среднем ниже. Так, у индекса MSCI Emerging Markets этот показатель составляет около 15, а у американского индекса S&P 500 - около 18.
Многие аналитики при оценке привлекательности акций обращают внимание не на прибыль компании, а на генерируемый ею чистый денежный поток (CF). Невысокое значение P/CF (отношения капитализации к чистому денежному потоку) означает, что у компании здоровый бизнес, у нее остается достаточно свободных денежных средств, которые могут быть направлены на выплату дивидендов или выкуп акций.
(Можно заметить, что МСФО все больше ориентируются на оценку активов по совокупности генерируемых ими будущих денежных потоков. Тогда и стоимость всего бизнеса оказывается не чем иным как текущей стоимостью будущих чистых денежных потоков (см. ниже).)
Однако низкое значение показателя P/CF может сложиться и в том случае, если компания накапливает денежные средства, не инвестируя в развитие бизнеса. Это, очевидно, не лучшая характеристика.
Балансовая стоимость акции (Book value, BV)
Данный показатель определяется как отношение суммы чистых активов компании к количеству размещенных акций:
Book Value per Share = (Total Shareholders" Equity - Preferred Shares) / Total Number of Outstanding Shares
BV = Чистые активы / Количество размещенных акций
В российской литературе также можно встретить несколько иной расчет показателя балансовой стоимости акции, который определяет величину стоимости акционерного капитала (определяемого как разность между совокупными активами, или валютой баланса, и обязательствами, или суммой краткосрочных и долгосрочных заемных средств организации-эмитента):
BV = Акционерный капитал / Количество акций в обращении
Коэффициент стоимости чистых активов компании в расчете на одну акцию (Price/Book Value Ratio, Price-to-book Ratio) показывает, сколько инвесторы платят за чистые активы компании в расчете на одну акцию.
P/B Ratio = Stock Price per Share / Shareholders" Equity per Share
P/BV Ratio = Stock Price / Total Assets - Intangible Assets and Liabilities
В случае если цена акции ниже стоимости чистых активов в расчете на одну акцию, можно сделать два следующих вывода, в зависимости от того, какой подход используют инвесторы:
Цена акций была несправедливо или по ошибке занижена в силу каких-либо причин, но так как у компании есть достаточный потенциал для роста, то акции следует покупать, поскольку цена на них вырастет.
Если низкая оценка акций компании верна, то инвестировать в данную компанию крайне рискованно, так как или ее состояние находится на грани спада, или инвестирование в компанию не принесет дивидендов.
Коэффициент соотношения рыночной цены и балансовой стоимости акции
Используя оценку балансовой стоимости акции, рассчитывают коэффициент соотношения рыночной цены и балансовой стоимости акции :
P/BV = Рыночная цена акции / Балансовая стоимость акции
Рыночная цена (стоимость) акции - это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена (курс) обычно формируется на торгах на фондовой бирже и отражает баланс спроса и предложения на данные акции.
В зависимости от бизнеса компании этот коэффициент может иметь существенное значение, а может не иметь никакого. Балансовая стоимость не отражает интеллектуальный, трудовой потенциал, то есть то, что важно для высокотехнологичных компаний. У них, следовательно, данный коэффициент завышен. Считается, что он хорош для оценки, например, финансовых, строительных, транспортных компаний. Если рыночная цена ниже балансовой, то это является основой для будущего биржевого роста цены.
Повышение уровня P/BV может служить настораживающим сигналом для инвестора. Для индекса S&P 500 в последние годы значение коэффициента составляет 3,1. Для сравнения: в конце 1990-х годов, когда на фондовом рынке США надувался мыльный пузырь, впоследствии лопнувший, значение достигало 4,5.
Вышеприведенные коэффициенты можно отнести к категории «классических» показателей. В последние годы разработаны два новых подхода, основанные соответственно на концепции добавленной экономической стоимости (economic value added, EVA) и на будущих денежных потоках (например, cash-flow return on investment, CFROI).
Как уже было отмечено, показатели, основанные на рыночной оценке акций, далеко не всегда отражают реальное финансовое положение компаний и позволяют принимать экономически обоснованные управленческие решения. Особенно ненадежными они оказываются именно тогда, когда это больше всего нужно - в периоды нестабильности.
Список литературы:
- Гитман Л.Дж. Основы инвестирования / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.
- Дмитриева О.В. Учет, анализ и аудит операций с ценными бумагами: Учеб. пособие / О.В. Дмитриева; МГУП. М.: МГУП, 2011.
- Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг / А.П. Иванов. М.: Дашков и К, 2004.
- Тьюлз Р. Фондовый рынок / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз. 6-е изд.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.
- Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Ф. Фабоцци: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.
- Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.
Когда инвестор видит график цены акций, то часто задается вопросом - высока ли текущая стоимость бизнеса компании или нет. Для выявления справедливой цены акции и сопоставления ее с текущей рыночной применяют методы , которые часто основаны на показателях ежеквартальных и ежегодных бухгалтерских отчетов. А для сравнения предприятий друг с другом и выявления приоритетных вариантов для инвестирования денежных средств применяют мультипликаторы - финансовые коэффициенты, сравнивающие фундаментальные показатели компании друг с другом.
В группе доходных мультипликаторов (которые соизмеряют доходы, получаемые компанией, с другими показателями) есть мультипликатор, который как раз и показывает, насколько текущая рыночная цена соответствует балансовой стоимости активов, причем очищенной от долговых обязательств.
Описание мультипликатора Р/В
Мультипликатор Р/В (Price to Book) показывает отношение капитализации компании (Price) к балансовой стоимости ее активов (Book Value), где под капитализацией понимается текущая рыночная цена акционерного капитала компании, рассчитанного как рыночная стоимость акции, умноженная на их общее выпущенное количество (если у компании выпущены и АО и АП, то их суммарная стоимость складывается). А под балансовой стоимостью активов понимается чистая стоимость активов компании, т.е. общая стоимость активов (Total Assets) за минусом общей задолженности (Total Debt), которая определяется на основе балансового отчета компании как сумма краткосрочной и долгосрочной задолженностей из графы «Пассивы».
Количество выпущенных акций той или иной компании можно посмотреть на сайте Московской биржи в разделе «Листинг», подраздел «Количественные показатели». Кстати, здесь же указана и капитализация компаний. Например, капитализация компании «Роснефть» при цене за одну акцию 256,15 руб. составит 2 714 723 247 824,55 руб., т.к. общее число выпущенных акций составляет 10 598 177 817 шт.
Рис. 1. Капитализация компании «Роснефть»
Стоит понимать, что в сделках слияния и поглощения бизнесы продаются отнюдь не по значению капитализации, а совершенно по другим принципам. Однако инвестор, принимая решение о покупке бумаг, должен понимать, во сколько рынок оценивает компанию на основе цены за акцию.
Что же касается стоимости активов по балансу, то для их вычисления следует ознакомиться с балансовым отчетом (по МСФО) компании за интересующий период. В качестве примера рассмотрим балансовый отчет по МСФО компании «Роснефть» за 2015 г. Из этого отчета видно, что общая стоимость активов - «Итого активов» - составляет 9 638 млн рублей, но, покупая компанию за эти деньги, мы также получим и задолженность, которую придется погашать. Задолженность, в свою очередь, делится на краткосрочную (которую необходимо погасить в ближайшие 12 месяцев) и долгосрочную (погашается в период после ближайших 12 месяцев). Краткосрочная задолженность представлена в отчете в графе «Итого краткосрочные обязательства» и составляет 1 817 млн руб. Что же касается долгосрочной задолженности, то она представлена в графе «Итого долгосрочные обязательства» и составляет 4 829 млн руб. Получается, что суммарная задолженность компании равна 6 646 млн руб. Выходит, что размер собственных активов компании составляет разность между «Итого активов» и общей задолженностью, т.е. равен 2 992 млн руб.
Рис. 2. Балансовый отчет компании Роснефть
Мультипликатор цена/балансовая стоимость рассчитывается как частное от деления значения капитализации 2 714 723 247 824,55 рублей на стоимость активов компании, очищенную от обязательств 2 992 млн. рублей, т.е. составляет 0,93. Если значение коэффициента цена/балансовая стоимость менее 1, это означает, что рынок недооценивает компанию. Если выше - значит, с одной стороны, верит в ее развитие, а с другой - уже оценивает выше ее фактической балансовой стоимости. Стоит отметить, что балансовая стоимость является достаточно стабильным показателем, в отличие от чистой прибыли. При этом цена/балансовая стоимость активов - менее волатильный показатель, чем, например, P/E. Но рост показателя цена/ балансовая стоимость - это позитивный фактор для роста стоимости акций.
Что же касается недостатков метода, то нужно учитывать, что оценка по балансу не соответствует реальной стоимости бизнеса для продажи. Причина - в том, что в балансе отображается стоимость приобретения актива за минусом амортизации, а это далеко не всегда отражает текущую ситуацию. Мало того, в структуре баланса есть материальные и нематериальные активы. Если первую группу еще можно здраво оценить, то стоимость нематериальных активов поддается оценке гораздо труднее. Получается, что расчет Р/В дает инвестору хорошую картину для традиционных бизнесов. Но если таким образом оценивать, скажем, IT-компанию - можно получить несколько искаженный результат. Естественно, мультипликатор цена/балансовая стоимость нужно отслеживать в динамике и сравнивать с компаниями - конкурентами по сектору рынка.
Использование Р/В совместно с другими мультипликаторами
Традиционно оценку компании производят не только по балансу, но и по прибыли, а также с учетом рентабельности. Дело в том, что стоимость активов компании может быть высока и даже показывать рост, но если компания не будет показывать прибыль, то рынок вряд ли даст ей высокую оценку. Поэтому для более верной интерпретации Р/В его следует оценивать совместно с Р/Е , а если учесть волатильность чистой прибыли - то еще и с Р/S , так как выручка является менее волатильной, чем прибыль. Позитивным моментом будет совместный рост данных показателей - это скажет о том, что компания увеличивает выручку (ведет экспансию отрасли) и увеличивает прибыль (конвертирует выручку в прибыль), а также расширяется, увеличивая стоимость активов, что будет говорить о наиболее вероятном росте цен на акции. Также не стоит забывать о том, что активы должны быть рентабельны. Для определения этого параметра используется коэффициент ROE (Return on Equity - коэффициент доходности акционерного капитала), соотносящий чистые активы компании с чистой прибылью, показывая способность активов генерировать прибыль. Хорошо, когда во время роста коэффициента цена/балансовая стоимость рентабельность тоже растет.
Вывод
Для верной фундаментальной оценки компании следует применять не один мультипликатор, а несколько, которые оценивают бизнес как с точки зрения доходности, так и рентабельности, не забывая про финансовую устойчивость и платежеспособность.
Бэнджамин Грэхэм
В честь реконструкции сайта решил написать новую статью о том, как правильно формировать портфель инвестиций с помощью коэффициентов. Данный принцип широко используется портфельными управляющими во всём мире и был описан Грэхэмом в знаменитой книге «Разумный инвестор ».
Чтобы статья была полезна широкому кругу начинающих инвесторов, я постараюсь описать каждый шаг определения справедливой стоимости акций, а также создам специальный , где буду регулярно публиковать рассчитанные коэффициенты.
С позволения посетителей сайта сайт я не стану углубляться в теорию вопроса, а покажу практический пример расчёта коэффициентов p/b и p/e. Итак, приступим.
Рассчитаем коэффициенты p/b и p/e для акций Ростелекома
Акции Ростелекома, как мне представляется, должны быть в портфеле каждого уважающего себя инвестора. Дело в том, что по старой памяти мне известно, как хорошо идут дела у этой компании, а ещё я являюсь её абонентом (интернет, телефония). Я знаю, как эффективно организован этот бизнес изнутри.
Но в последнее время (по состоянию на 11.05.2014 г.) акции Ростелекома довольно ощутимо просели. Доля акций этого эмитента в моём портфеле следующая: обычные – 7,49%, привилегированные – 14,21%. Согласитесь, что доля Ростелекома в моём портфеле довольно высока, но я планирую ещё её увеличить, поэтому мне необходимо получше изучить отчётность данной компании и оценить, насколько переоценены/недооценены акции Ростелекома.
Пошаговый анализ квартальной отчётности Ростелекома
- Сначала нам необходимо зайти на сайт Ростелекома, чтобы найти там его отчётность.
Каждый эмитент обязан публиковать отчёты (годовые и квартальные). 
Для долгосрочных инвесторов достаточно изучать годовую отчётность, но нам интереснее будет познакомиться с более актуальной — квартальной.
Для этого с помощью навигации по сайту мы находим соответствующий раздел. Последовательность действий представлена на фото. Будем изучать отчёт за 4-й квартал 2013 года.
- Далее необходимо определить, сколько акций было выпущено эмитентом – нас интересует количество: обычных и привилегированных акций. Каждый отчёт имеет стандартизированный вид, поэтому в любом отчёте, который вы станете анализировать – это будет пункт 8.2
Первым по списку идут акции обыкновенные, нас интересует количество акций, находящихся в обращении – 2 669 204 301 шт. Записываем эту цифру.
Находим акции привилегированные – их количество: 242 831 469 шт.
Обратите внимание, что количество акций в отчётах за 3-й и 4-й квартал несколько различаются, поэтому мы будем использовать для анализа акций Ростелекома данные о количестве акций из отчёта за 4-й квартал, а данные о пассивах и прибылях будем брать из отчёта за 3-й квартал.
- Бухгалтерский баланс представлен на последней странице.
Первым делом уточняем единицу измерения, чтобы не ошибиться в порядках цифр. В нашем случае – это тыс. рублей (к представленным в отчёте цифрам необходимо добавить ещё 3 нуля 000). - Теперь переходим в 3-й раздел отчёта – «Пассив»-«капитал и резервы».
Ищем строчку «итого по разделу III». Тут нам надо выписать два числа: «на 30-е сент. 2013 года» и «на 31 декабря 2012 года (данные годового отчёта)». Можно выписать данные за 2011 год и посчитать среднее значение рыночной капитализации за 3 года – так делают некоторые эксперты. Цифры отчёта за 3-й квартал – 279 354 617 – помним, что к этому числу нам нужно прибавить ещё три нолика + 000= 279 354 617 000 рублей. - Теперь настало время изучить «Отчёт о финансовых результатах» — за 9 месяцев 2013 года.
Этот отчёт располагается под разделом «Бухгалтерский баланс», который мы только что изучали.
В этом отчёте нам необходимо выяснить, какая прибыль заявлена компанией Ростелеком за 9 месяцев 2013 года. При этом помним, что единица измерения здесь такая же – тыс. рублей, поэтому держим 3 нолика (000) в уме.
Ищем строку «Чистая прибыль (убыток)». Обращаем внимание на то, что в случае убытка, за интересующий нас период, число будет взято в круглые скобки().
Переписываем сумму, которая значится в графе «За 9 месяцев 2013 года» — 23 585 026 + 000= 23 585 026 000. Сразу можно вычислить и среднюю годовую прибыль по формуле (Пкв./кв.)*4, где Пкв – Прибыль за тот квартал, который нами изучается, кв. – количество кварталов (в нашем случае – это цифра 3), 4 – количество кварталов в году.
- Теперь для вычисления коэффициентов нам осталось узнать рыночную стоимость (котировки) обычных и привилегированных акций Ростелекома. На 11.04.2014: обычка – 81,22, префки – 51,36 рублей.
Как вычислить рыночную капитализацию компании
Сначала мы вычисляем рыночную капитализацию компании по формуле:
(Аоб.*котир.об.)+(Апр.*котир.пр.), где Аоб – количество акций обыкновенных, котир. об. – текущая котировка обычных акций Ростелекома, Апр. – количество привилегированных акций, котир.пр. – котировка привилегированных акций = 229264597575,06 рублей – рыночная капитализация компании.
Как вычислить коэффициент p/b
Теперь вычисляем коэффициент p/bпо следующей формуле:
Рын.к-я/пассив=0,82, где Рын.к-я – рыночная капитализация, пассив – значение которое мы выписали из итогового раздела lll бухгалтерского баланса.
Другими словами коэффициент p/bпоказывает отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости компании.
Как вычислить коэффициент p/e
Коэффициент p/eвычисляется по следующей формуле:
Рын.к-я/прибыль=9,72, где Рын.к-я – рыночная капитализация компании, прибыль – квартальная, средняя годовая или годовая прибыль – в зависимости от задач вашего анализа. Коэффициент p/eпоказывает отношение рыночной капитализации к прибыли компании.
Какие значения коэффициента p/bи p/e говорят о недооценённости акций
Если коэффициент p/b< 1 – это говорит о хорошем соотношении рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Другими словами акция, у которой p/b< 1 – недооценена рынком.
Для отношения рыночной капитализации к прибыли компании (p/e) существует другая норма — p/e< 20 .
Отклонения в значениях мультипликаторов
Для различных секторов экономики значения мультипликаторов неодинаковы. Например, IT-сектор позволяет показывать наилучшие коэффициенты за счёт менее дорогих активов компаний (оборудования, помещений, прочих материальных объектов). Для других секторов, например, горнодобывающих компаний, мультипликаторы могут выглядеть в более невыгодном свете, поэтому сравнивайте компании, принадлежащие к одному сектору и определяйте оптимальное соотношение самостоятельно.
Но, если у компании прибыль отрицательная (убыток) – не стоит приобретать её акции вовсе, пока дела её не поправятся.
Какие отчёты изучать – годовые или квартальные
Каждый инвестор использует свои правила оценки компаний, поэтому долгосрочные инвесторы используют преимущественно годовые отчёты, а те, кто склонен к более динамическому управлению собственным портфелем, изучают состояние компаний, в которые они инвестируют, каждый новый квартал и в случае ухудшения значения мультипликаторов перераспределяют активы в пользу других акций.
Когда продавать акции
Предположим, что вы приобрели недооценённую рынком акцию, когда же следует от неё избавляться? На этот вопрос наиболее просто можно ответить с помощью рассмотренных в настоящей статье мультипликаторов – если значение коэффициентов после роста стоимости акций ухудшилось (p/b>1, а p/e>20 ) – смело продавайте акции и перекладывайтесь в те бумаги, которые ещё недооценены рынком.
Как самостоятельно рассчитать мультипликаторы
Чтобы сэкономить ваше время, я поступлю следующим образом: предложу вам сайта, где буду публиковать коэффициенты p/bи p/e, кроме этого, вы сможете самостоятельно рассчитать коэффициенты p/b и p/e с помощью удобного .
Ещё я предлагаю скачать файл эксель, где вам останется только подставить необходимые значения, а таблица всё посчитает за вас.
Если при прочтении данной статьи у вас появились вопросы, задавайте их прямо здесь или напишите личное письмо с помощью контактной формы в разделе «Контакты».
Итог анализа: стоит ли покупать акции Ростелекома
На основании наших с вами расчётов можно сделать вывод, что акции Ростелекома недооценены рынком, поэтому я могу спокойно увеличивать долю этих акций в своём портфеле.
Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - ее балансовая стоимость.
C расчетом капитализации все просто:
P = Qs * Ps, где
P – капитализация компании,
Qs – количество акций компании в обращении,
Ps – рыночная стоимость одной акции компании.
Теперь рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами «балансовой стоимости» являются также «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств . К примеру, в российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:
- Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций.
- Добавочный капитал, который состоит из:
- разницы между средствами, полученными от реализации акций и их совокупной номинальной стоимостью,
- переоценки стоимости основных средств.
- Резервы, предусмотренные законодательством и уставом компании.
- Нераспределенная прибыль компании - кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы и прибыль текущего периода, которые не были распределены обществом.
Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.
В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.
Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?
Фактически, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности.
, где
P – капитализация компании,
BV – балансовая стоимость,
Е – чистая прибыль компании,
ROE – рентабельность собственного капитала,
r – требуемая доходность (рыночная ставка).
Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее .
Коэффициент цена/прибыль (P/ E ) – показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/ P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r . Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть – это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами – ROE (return on equity).
Итак, ROE - ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r - рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений , присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/ BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком ». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r ), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь Вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.
Один из выдающихся инвесторов современности Питер Линч описал ситуацию недооценки компании как лучшую возможность . Выявить недооцененные акции может коэффициент P/B, который еще назвается P/BV, P/B Ratio.
Что такое коэффициент P/B (P/BV) и что он показывает
Коэффициент P/B (или можно встретить P/BV – Price/Book Value Ratio ) – это показатель, который отражает соотношение рыночной стоимости акций и текущей стоимости чистых активов (Net Asset) за вычетом всех расходов, в случае немедленной ликвидации.
Простыми словами, Коэффициент P/B – это отношение стоимости одной акции и материальными запасами предприятия. Под последними понимается все то, что осталось бы у собственников после продажи компании и погашения долговых обязательств.
Поскольку в числителе мультипликатора отражена рыночная цена акций, а в знаменателе – фактическая стоимость чистых активов, коэффициент P/B показывает, сколько инвестор готов заплатить за имущество предприятия, приходящееся на 1 акцию.
Пример расчета
P/BV – это стоимостной показатель. Смысл мультипликатора рассмотрим на примере. Допустим, у вас есть бизнес – сеть пекарен. Для открытия вам понадобилось закупиться оборудованием и мебелью (витрины, полки, столы и стулья). На все ушло 1,5 млн.руб. – ваша балансовая стоимость. Спустя год успешного процветания компания Celtis захотела выкупить у вас пекарни, оценив все в 3 млн.руб. – это рыночная стоимость.
Следующий год оказался непростым: высокая конкуренция и спад в экономике отрицательно сказались на бизнесе. Оценочная стоимость рынка в лице Celtis упала до 1 млн.руб.
И сейчас уже P
Аналогичная логика применима и к крупному бизнесу. Р/В < 1 говорит о том, что рынок оценивает бизнес ниже, чем имеющиеся у него активы, а значит это благоприятный момент для инвестирования.
Бежать сломя голову и искать компании с Р/В ratio < 1 неправильно.
Питер Линч говорил, что скупать подряд акции кризисных компаний опрометчиво, нужно избегать тех, у кого большие долговые обязательства. Это наглядно демонстрируют акции Мечела. P/B=0,15 при цене 40 рублей за акцию. При этом ознакомившись с балансом предприятия, можно увидеть огромный долговой пузырь, способный в любой момент лопнуть и обанкротить фирму.
В каких случаях акции недооценены или переоценены
Мультипликатор P/B Ratio может указывать на корректность текущей стоимости акций, в финансовом сообществе принято трактовать показатели следующим образом:
- P/B > 2 - с большой вероятностью говорит о том, что предприятие переоценено;
- P/B = 1-2 справедливая оценка;
- P/B < 1 - предприятие недооценено.
Но такие выводы применимы далеко не во всех случаях. Например, компания занимается разработкой программного обеспечения для автоматизации бизнес-процессов, а из материальных активов у нее только небольшое здание – остальные сотрудники работают удаленно по всему миру, а стоимость акций у нее может быть недооценена даже при показателе мультипликатора P/B = 4.
В каких случаях P/BV показывает ценную информацию
В расчете этого коэффициента не применяется информация о прибыльности компаний и многие другие аналитические данные.
Данный коэффициент применим при сравнении компаний одного сегмента, например, когда оцениваются акции нескольких банков, работающих в одном регионе. В случаях с компаниями, где материальных активов совсем немного, а продукты или услуги приносят колоссальные прибыли, коэффициент P/BV – это некорректный инструмент для оценки стоимости акций.
Лучшие брокеры для покупки и инвестиций в акции
eToro
Брокер предоставляет профессиональную торговую платформу и лучшие условия. Минимальный депозит для открытия счета $250 .
Основное преимущество мультипликатора – это быстрая оценка предприятий с сильно отличающимися объемами отчетных документов.
Заключение
Коэффициент P/B позволяет примерно оценить корректность стоимости акций при наличии надежных активов у компании. На него следует обращать внимание при сравнении стоимости акций предприятий из одной отрасли.
Price/Book Value Ratio малоэффективен по отношению к высокотехнологичным предприятиям, так как в этом случае большое значение имеют нематериальные активы.
При стоимостном подходе к инвестированию интерпретировать коэффициент P/B необходимо в разрезе других прогнозных мультипликаторов: P/S и P/E . Он не показывает вероятность компании генерировать прибыль, но дает оценку, сможет ли акционер вернуть свои деньги в полном объеме в случае внезапного банкротства предприятия.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .