Эмиссия представляет собой выпуск и размещение ценных бумаг, то есть переход прав собственности на них от эмитента к первому держателю. Процедура эмиссии включает определенную последовательность действий эмитента и регламентируется законодательством.
Выпускаться в обращение посредством эмиссии могут только эмиссионные ценные бумаги, главным образом акции и облигации. В процессе эмиссии, как правило, участвуют: эмитенты ценных бумаг и их покупатели (инвесторы); профессиональные участники фондового рынка, осуществляющие посредничество при размещении выпускаемых ценных бумаг; органы, регистрирующие выпуски ценных бумаг.
Эмитентами ценных бумаг выступают хозяйствующие субъекты, банки, специализированные кредитно-финансовые организации и государственные структуры (органы государственной власти, местного самоуправления и т.д.). Приобретают ценные бумаги, финансируя тем самым эмитента, юридические и физические лица, которые после покупки становятся их владельцами (держателями). Основным мотивом покупателей эмиссионных ценных бумаг является получение дохода в виде дивиденда, процента или в другой форме. В качестве профессиональных посредников, которые организуют выпуск ценных бумаг и выступают гарантами при их размещении, могут выступать инвестиционные компании, инвестиционные или универсальные банки и другие.
Основной целью эмиссии чаще всего является привлечение дополнительных денежных средств для осуществления деятельности эмитента, финансирования его расходов. Вместе с тем мотивация выпуска ценных бумаг у разных типов эмитентов имеет свою специфику (табл. 1.1).
Таблица 1.1. Цели эмиссии ценных бумаг различных типов эмитентов
| Хозяйствующие субъекты | Банки | Государственные структуры |
| в форме акционерного общества | · финансирование текущего дефицита бюджета государства или местных органов власти · погашение ранее размещенных займов · обеспечение кассового исполнения бюджета государства или местных органов власти · финансирование национальных и региональных целевых программ развития или конкретных инвестиционных проектов | |
| · учреждение акционерного общества · увеличение уставного капитала, если его размер не соответствует требованиям законодательства или это необходимо в соответствии со стратегией развития · изменение структуры акционерного капитала (реконструкция собственности) · оформление процедуры реорганизации | ||
| · привлечение капитала для расширения производства, технического перевооружения и т.д. · финансироание конкретных инвестиционных проектов формирование рациональной структуры капитала по источникам и срокам привлечения, · погашение или реструктуризация задолженности | · увеличение собственного капитала с целью расширения лицензионных полномочий на осуществление банковской деятельности · привлечение средств для проведения активных операций · секьюритизация активов (трансформация банковских кредитов в ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынке) |
Порядок эмиссии различается в зависимости от типа эмитента, выпускаемых ценных бумаг и т.д. В связи с этим выделяют различные виды эмиссии, основные из которых приведены на рис. 1.4.
Понятие первичной и вторичной эмиссии относится только к выпуску акций.
Первичная эмиссия осуществляется при создании акционерного общества с целью формирования уставного капитала. Выпущенные акции размещаются по номинальной цене среди учредителей, которые вносят в уставный фонд денежные средства в счет оплаты приобретаемых акций.
Последующие (повторные) эмиссии проводятся акционерным обществом при нехватке собственных средств для расширения его деятельности, реализации инвестиционных проектов.
|
Рис. 1.4. Классификация видов эмиссии ценных бумаг
Открытая (публичная) эмиссия предполагает размещение выпускаемых ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов. В связи с этим эмитент публично объявляет о предстоящем выпуске ценных бумаг и обязан раскрыть всю необходимую для инвесторов информацию. Открытая эмиссия предоставляет широкие возможности для привлечения денежных средств, однако при выпуске акций она может привести к перераспределению собственности и потере контроля над управлением акционерным обществом.
При закрытой (частной) эмиссии ценные бумаги размещаются среди заранее определенного круга инвесторов, что сужает возможности эмитента по мобилизации дополнительных денежных ресурсов. В то же время такая форма эмиссии дает возможность небольшим компаниям реализовать свои долговые ценные бумаги, чего они не могли бы сделать при открытой эмиссии из-за высоких эмиссионных издержек. Кроме того, в этом случае не происходит размывания акционерного капитала (при закрытой эмиссии акций) и снижаются другие риски, связанные с эмиссией ценных бумаг. В случае создания акционерного общества применяется только закрытая эмиссия.
Эмиссия путем распределения осуществляется исключительно при выпуске акций. В процессе первичной эмиссии распределение акций проводится среди учредителей акционерного общества, при последующих – среди его акционеров. Распределение повторных выпусков акций может производиться как за счет средств акционеров, так и посредством капитализации собственных средств акционерного общества. В последнем случае акционеры получают эти ценные бумаги бесплатно (в виде премии), пропорционально числу акций, которыми они уже владеют.
Эмиссия путем подписки предполагает продажу ценных бумаг инвесторам и может проводиться в открытом или закрытом порядке. Эмитент либо продает выпускаемые ценные бумаги сам, либо поручает их реализацию профессиональному посреднику. Посредник привлекается чаще всего в случае, когда применяется открытый порядок эмиссии.
При эмиссии путем конвертации эмитент в соответствии с предлагаемыми им условиями производит обмен выпускаемых им ценных бумаг на другие виды инструментов фондового рынка. Например, эмитируемые облигации могут конвертироваться в акции, облигации другого выпуска с более поздним сроком погашения и т.д. Конверсия одних ценных бумаг в другие может осуществляться в различном порядке: по требованию их владельцев или при наступлении оговоренного срока.
Документарная эмиссия представляет собой выпуск эмитентом ценных бумаг в виде специальных бланков или сертификатов ценных бумаг.
Бездокументарная эмиссия осуществляется путем выпуска ценных бумаг, которые существуют в виде записей по счетам. Эмитент не ограничен в выборе формы выпускаемых ценных бумаг, однако большинство из них выпускается на бездокументарной основе. Это связано с развитием электронных систем торговли на фондовом рынке, стремлением эмитента снизить издержки эмиссии, риски подделки ценных бумаг и т.д.
Выделение эмиссий отдельных видов ценных бумаг обусловлено различием инвестиционных свойств этих финансовых инструментов, закрепленных за ними имущественных прав и других их характеристик. Это оказывает непосредственное влияние на параметры эмиссии и ее условия, определяемые эмитентом, а для отдельных видов ценных бумаг – на порядок их выпуска и размещения.
Процедура эмиссии ценных бумаг является достаточно сложной и в связи с этим разбивается на ряд этапов.
Этапы эмиссии ценных бумаг представляют собой отдельные действия эмитента в процессе ее осуществления. Количество и содержание этих этапов зависит прежде всего от действующего в стране законодательства, а также от того, кто выступает эмитентом (юридические лица или государственные структуры), какой из видов эмиссии он выбирает и каковы цели эмиссии.
Например, при документарной форме эмиссии необходим этап изготовления бланков или сертификатов ценных бумаг; при открытой эмиссии – этапы подготовки и регистрации проспекта эмиссии, раскрытия информации об условиях размещения ценных бумаг и его результатах. Если целью эмиссии является создание акционерного общества, то процедура эмиссии сводится к формированию уставного капитала, утверждению учредительным собранием решения о выпуске акций, распределению их среди акционеров и государственной регистрации этого выпуска.
В общем виде основные этапы закрытой эмиссии ценных бумаг юридических лиц, не требующей подготовки проспекта эмиссии, показаны на рис. 1.5.
Рис. 1.5. Этапы закрытой эмиссии ценных бумаг юридических лиц
Как уже отмечалось, при проведении открытой подписки (продажи) ценных бумаг требуется подготовка и регистрация проспекта эмиссии, оповещение потенциальных инвестора о планируемом выпуске и его условиях. В связи с этим в процесс эмиссии включаются дополнительные этапы (рис. 1.6).
Рис. 1.6. Этапы открытой эмиссии ценных бумаг юридических лиц
Примечание. Последовательность этапов определяется национальным законодательством
Действующим в стране законодательством регламентируется не только последовательность этапов эмиссии ценных бумаг, но и действия эмитента на каждом этапе. Рассмотрим коротко содержание основных этапов эмиссии ценных бумаг.
Прежде чем приступить к эмиссии, эмитент устанавливает ее цели, вид эмитируемых ценных бумаг, проводит анализ рынка, на котором предполагает разместить ценные бумаги, определяет вид и объем эмиссии, при необходимости выбирает посредника и осуществляет другие подготовительные действия.
Затем эмитент принимает решение о выпуске ценных бумаг , которое представляет собой документ, в котором содержаться данные о виде эмитируемых ценных бумаг, форме их выпуска, номинальной стоимости, имущественных правах, закрепляемых выпускаемыми ценными бумагами, и т.п. Это решение утверждается органом, который в соответствии с законодательством имеет на это полномочия – учредительной конференцией, общим собранием акционеров или другим. Содержание информации, включаемой в решение о выпуске ценных бумаг, также определяется законодательством.
Подготовка проспекта эмиссии при открытой эмиссии необходима для того, чтобы потенциальные инвесторы могли принять осознанное решение о приобретении эмитируемых ценных бумаг. В связи с этим проспект эмиссии должен содержать достоверные данные об эмитенте, его финансовом положении, размещаемых ценных бумагах и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг или отказе от нее. Эмитент либо самостоятельно составляет проспект эмиссии, либо поручает сделать это профессиональному посреднику.
Выпуск ценных бумаг подлежит государственной регистрации , которая заключается в присвоении ценным бумагам государственного регистрационного номера. Все ценные бумаги одного выпуска должны иметь один регистрационный номер. Для регистрации необходимо представить в регистрирующий орган законодательно установленный перечень документов. Разрешенные к эмиссии ценные бумаги заносятся в государственный реестр ценных бумаг, а эмитенту выдается свидетельство об их государственной регистрации. С этого момента эмитент имеет право на выпуск ценных бумаг. При открытой эмиссии наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг осуществляется регистрация проспекта эмиссии.
При документарной эмиссии добавляется этап изготовления бланков или сертификатов ценных бумаг . Бланки содержат обязательные реквизиты ценных бумаг и должны обладать высокой степенью защиты. Их изготовление требует значительных затрат, поэтому вместо бланков могут использоваться (если это разрешено законодательством) сертификаты ценных бумаг, удостоверяющие права, закрепленные за эмитируемыми ценными бумагами.
Раскрытие информации о выпуске ценных бумаг при открытой эмиссии осуществляется посредством публикации соответствующего сообщения в периодической печати. Это сообщение должно содержать сведения об эмитенте и выпускаемых ценных бумагах, включая подробное описание бланка ценной бумаги (при документарной форме выпуска), а также сведения о том, где и как можно ознакомиться с проспектом эмиссии.
Отпечатанные в виде отдельных брошюр проспекты эмиссии должны находится в местах продажи ценных бумаг в таком количестве, чтобы все потенциальные инвесторы могли беспрепятственно ознакомиться с содержащейся в них информацией.
Размещение ценных бумаг эмитент осуществляет, как уже отмечалось, путем либо распределения ценных бумаг, либо открытой или закрытой подписки (продажи), либо конвертации. Продажа ценных бумаг может производиться в форме аукциона, коммерческого или инвестиционного конкурса.
Аукцион применяется при открытой продаже, когда от инвесторов не требуется выполнения каких-либо условий. Он может проводиться в виде открытых торгов или тендера. Последний чаще всего используется, когда реализуются пакеты ценных бумаг. При проведении тендера от потенциальных покупателей принимаются заявки (в закрытых конвертах), содержащие предложения о цене покупки. Право приобретения пакета ценных бумаг получает участник тендера, предложивший максимальную цену.
Коммерческий конкурс предусматривает выполнение потенциальными владельцами ценных бумаг, в частности акций, каких-либо условий – сохранении профиля приватизируемого предприятия, числа рабочих мест и т.п.
Инвестиционный конкурс используется при продаже пакетов акций государственных и муниципальных предприятий. Его победителем становится тот, кто предлагает наилучшую инвестиционную программу для приватизируемых предприятий.
Эмитенты могут реализовывать выпущенные ими ценные бумаги самостоятельно (прямое размещение). Однако сложность процедуры эмиссии, значительные затраты на ее проведение, потребность а гарантированном размещении выпуска ценных бумаг вызывают необходимость участия в эмиссионном процессе высококвалифицированных специалистов в данной области. В связи с этим прямое размещение применяется эмитентами чаще всего либо при реализации ценных бумаг очень ограниченному кругу заранее известных инвесторов, либо при размещении выпуска небольшого объема. Когда же эмитент осуществляет открытую эмиссию, рассчитанную на потенциально неограниченный круг инвесторов, он, как правило, поручает продажу ценных бумаг посредникам, в роли которых выступают профессиональные участники фондового рынка – инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании и т.д.
Отношения между эмитентом ценных бумаг и посредником по их размещению могут строиться на разных условиях, которые закрепляются в эмиссионном соглашении. В мировой практике посредник размещает ценные бумаги эмитента либо в качестве их покупателя (андеррайтера), либо путем выполнения агентских функций. Чаще всего посредники участвуют в эмиссионном процессе на условиях андеррайтинга. Следует отметить, что эмиссионным соглашением обычно предусматривается возможность его аннулирования в случае, если по не зависящим от сторон причинам на фондовом рынке возникнет крайне неблагоприятная ситуация.
Выступая в качестве андеррайтера , посредник берет на себя риск размещения ценных бумаг, проводя операции на первичном рынке за свой счет. При этом он может принять обязательство выкупить у эмитента либо весь выпуск ценных бумаг, либо оговоренную его часть, либо неразмещенную в процессе эмиссии часть выпуска. Таким образом, если андеррайтер не сможет реализовать весь выпуск ценных бумаг вследствие неточной оценки экономической конъюнктуры, завышенной цены эмитируемых ценных бумаг или других факторов, убытки будет нести он, а не эмитент.
Когда андеррайтер в эмиссионном соглашении принимает на себя обязательство выкупить неразмещенную часть выпуска, он собирает и удовлетворяет заявки инвесторов на покупку ценных бумаг эмитента, а в случае неудачного размещения выкупает непроданные ценные бумаги. Если андеррайтер обязался приобрести весь выпуск ценных бумаг, то оплачивает эмитенту его полную стоимость, а затем перепродает ценные бумаги инвесторам. Доход андеррайтера складывается за счет разницы между ценой, по которой он приобрел бумаги и ценой, по которой он продал их инвесторам.
Выбор андеррайтера может осуществляться эмитентом двумя основными способами:
· на основе переговоров, в ходе которых происходит согласование условий размещения (договорный андеррайтинг);
· путем проведения конкурса (тендера) между андеррайтерами, в процессе которого каждый из них старается предложить наибольшую цену или наилучшие условия размещения (конкурентный или конкурсный андеррайтинг).
Если необходимо разместить большой объем ценных бумаг крупного эмитента, обычно создается синдикат (или консорциум) андеррайтеров, которые временно объединяются для снижения финансовых рисков при предоставлении посреднических услуг данному эмитенту и сокращения времени размещения. Один из них выступает в роли ведущего менеджера, управляет и координирует деятельность членов синдиката и берет на себя большую часть обязательств по реализации ценных бумаг. Доля участия других андеррайтеров определяется их возможностями по размещению эмитируемых ценных бумаг среди инвесторов. При необходимости к реализации выпуска могут привлекаться торговые агенты.
Существует два варианта распределения ответственности членов эмиссионного синдиката. Они могут нести коллективную ответственность за размещение всего выпуска. При этом не имеет значения, сколько ценных бумаг продал тот или иной андеррайтер – стоимость неразмещенной части выпуска выкупается ими пропорционально доле их участия в синдикате (принцип «нераздельного счета»). Но чаще используется другой подход, в соответствии с которым андеррайтеры несут ответственность за реализацию только той части выпуска, которая приходится на их долю в синдикате (принцип «раздельного счета»).
После реализации ценных бумаг менеджер распределяет общую прибыль, полученную в результате размещения (за вычетом издержек и своего вознаграждения), между членами синдиката в соответствии с долей их участия.
Андеррайтеры не только выступают посредниками при размещении ценных бумаг, но могут также проводить анализ финансового состояния и других характеристик эмитента, оказывать ему помощь на подготовительных этапах эмиссии, осуществлять поддержку курса выпущенных ценных бумаг в течение определенного времени после их размещения и т.п.
Выступая в качестве агента , профессиональный посредник осуществляет содействие эмитенту в продвижении его ценных бумаг, но не гарантирует размещения выпуска (берет ценные бумаги на комиссию). Он может взять на себя, например, обязательства приложить максимальные усилия для реализации, то есть продать наибольшее число выпускаемых ценных бумаг по заданной цене, какое только сумеет. В данном случае посредник не несет ответственности за нереализованные ценные бумаги и весь риск ложится на эмитента. Доход посредника-агента формируется за счет комиссионного вознаграждения за проданные им ценные бумаги.
Результаты размещения отражаются в отчете об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, которыйутверждается руководящим органом эмитента и в зависимости от национального законодательства может представляется либо в регистрирующий орган для государственной регистрации, либо в – в орган, осуществляющий контроль и надзор за фондовым рынком.
Каждый из рассмотренных этапов эмиссии ценных бумаг требует соблюдения всех определяемых законодательством условий ее проведения, правильного оформления всех необходимых документов и т.п. В случае нарушения эмитентом действующего в стране законодательства, регламентирующего процесс эмиссии, выпуск его ценных бумаг может быть приостановлен или объявлен несостоявшимся.
Процедура эмиссии ценных бумаг, выпускаемых государственными и местными органами власти, регулируется национальным законодательством или осуществляется в установленном ими порядке.
©2015-2019 сайт
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2017-03-31
Эмиссия акций – это основной метод формирования или пополнения уставного капитала организации и главный источник финансирования, используемого государственными органами и частными компаниями. Выпуск акций происходит обычно в самом начале формирования акционерного общества, как основной и даже единственный метод формирования уставного капитала компании. Кроме того, впоследствии, возможны повторные эмиссии, направленные на увеличение капитала компании и финансированию развития предприятия.
Не стоит путать эмиссию ценных бумаг и их изготовление. Изготовление акций означает их физическое производство (в случае материализованных ценных бумаг), то есть факт печатанья на бумаге, часто защищенный водными знаками.
Основные этапы эмиссии, оговоренные в законодательстве, в том числе российском, следующие:
- - непосредственно принятие первоначального решения об осуществлении эмиссии. Такое решение принимается на общем собрании акционеров (очередном или внеочередном), или же Советом директоров. Будьте внимательны, согласно Закону об Акционерных обществах, в случае принятия решения об эмиссии Советом, требуется единогласное решение всех действующих членов.
- - утверждение. После принятия решения о выпуске акций, общее собрание акционеров, как главный управляющий орган компании, должен утвердить решение и проспект об эмиссии. Данный этап обязателен только в нескольких случаях: при открытой подписке, когда , при закрытой подписке для более чем 500 подписчиков, если сумма эмиссии превышает 50 000 минимальных заработных плат. Во всех других случаях утверждение не обязательно.
- - государственная регистрация. До момента непосредственного выпуска акций. Требуется зарегистрировать решение и проспект эмиссии в соответствующих государственных органах (ФКЦБ России).
- - размещение акций. Непосредственно процесс передачи прав владения первичным акционерам.
- - государственная регистрация результатов эмиссии. Обязательный завершающий этап, после которого можно вносить изменения в устав общества и объявлять эмиссию закрытой и состоявшейся. Только после этого этапа осуществляются окончательные финансовые расчеты и балансовые проводки.
Основной целью выпуска акций является, конечно, формирование или увеличение уставного капитала. В первую очередь выпуск акций стоит у истоков образования компании. Последующие решения о повторной выпуске ценных бумаг могут быть приняты с целью дополнительного финансирования акционерного общества, в случаях когда развитие компании упирается в недостаток собственных средств и невозможности увеличения доходов без дополнительных финансовых вливаний.
2 Эмиссия привилегированных акций, дополнительная эмиссия акций и другие формы эмиссии
Существуют различные виды эмиссии акций. Эмиссии различаются по типу выпущенных акций и, проще говоря, по порядковому номеру. Известно, что существуют различные типы акций, обыкновенные. Конвертируемые, привилегированные и прочие. И любые типы ценных бумаг выпускаются никак иначе кроме как посредством эмиссии, с обязательными условиями и правилами для каждого типа ценных бумаг.
К примеру, в законодательстве РФ существует ограничение на выпуск привилегированных акций – их суммарный объем и номинальная стоимость не должны превышать более 25% от уставного капитала (после его увеличения в результате эмиссии). Превышение этого порога считается нарушением и карается уголовным правом.
Эмиссии бывают также первичные и дополнительные. Дополнительная эмиссия акций ОАО производится в случае необходимости дополнительного финансирования из внешних источников. Как правило, дополнительные выпуски ценных бумаг практикуются для пополнения уставного капитала до уровня, установленного законодательством. Чаще всего к такому инструменту прибегают банки, страховые компании и другие финансовые организации, чья деятельность строго регулируется законом, и в отношении которых периодически применяются законодательные нормы по увеличению капитала, не обусловленные реальной экономической необходимостью. Проще говоря, часто повторная эмиссия ценных бумаг коммерческим банком происходит не из-за желания акционеров получить дополнительное финансирование для развития компании или вывода ее из кризиса, а потому, что государство в очередной раз решило централизованно обязать все банки увеличить уставной капитал до определенного уровня. Все этапы выпуска ценных бумаг коммерческими банками четко оговорены и описаны в Инструкции ЦБ РФ «О Правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ», действительной как для местных банков-резидентов, так и для иностранных компаний, желающих открыть филиал или представительство в России.
Любой из вышеописанных методов выпуска новых ценных бумаг компании строго регулируется законодательством страны и обладает определенными особенностями. Приведенный выше пример про привилегированные акции, лишь один из вариантов ограничений, налагаемых законом для защиты акционеров от преднамеренного нарушения их прав. Так, например, решение о дополнительном выпуске ценных бумаг может быть принято исключительно незаинтересованными лицами. К этой категории относятся те акционеры, которые не обладают значительным пакетом акций и не могут влиять на деятельность компании в одиночку. Проще говоря, если эмиссия акций акционерным обществом была осуществлена в результате единоличного решения мажоритарного акционера, при этом миноритарии были против этого решения, такая эмиссия считается незаконной и не может быть зарегистрирована в государственных органах и соответственно осуществлена.
3 Инвестиционные риски дополнительной эмиссии и примеры нарушения прав акционеров и снижения ценности инвестиции
Продолжаю тему манипуляций, возможных в отношении миноритарных акционеров посредством повторного выпуска акций, стоит подробнее остановиться на типах стоимости акций и соответственно, инвестиционной ценности данного финансового инструмента. Один из факторов доходности вложений является изначальная цена инвестиционного инструмента, в данном случае акции, и динамика изменения его стоимости в зависимости от различных факторов (в том числе последующих эмиссий конкретной компании, в чьи акции вы вложились ранее).
Итак, у ценных бумаг есть разные цены:
- - эмиссионная цена акций, это, по сути, номинальная стоимость, по которой ценная бумага впервые выпускается на рынок и приобретается первым акционером. Эта цена указывается в проспекте эмиссии и на самой акции (в случае выпуска материализованных ценных бумаг) и составляет начальную стоимость, по которой акция приобретается на первичном рынке. Эмиссионная стоимость акции, это определенная величина, которая рассчитывается обычно исходя из балансовой стоимости активов компании, так как выражает долевую часть этих активов.
- - рыночная стоимость ценных бумаг. Речь о цене, по которой акции и облигации продаются и покупаются на вторичном рынке. Рыночная цена не является точной константной величиной и может изменяться в зависимости от многих факторов, таких как успешность компании и размер выплачиваемых дивидендов. Эта стоимость определяется для всех последующих после первичного выпуска ценных бумаг транзакций.
Избегайте частого заблуждения – рыночная цена не равна доходности ценной бумаги, но составляет один из факторов, определяющих последнее. Рыночная стоимость определяет также ценность всех остальных акций, уже содержащихся на руках акционеров, то есть ценность их инвестиций.
Таким образом, каждая последующая эмиссия обыкновенных акций может влиять на рыночную стоимость всех ценных бумаг компании и увеличивать или уменьшать ценность более ранних финансовых вложений инвесторов в эту компанию. Именно по этой причине необходимо четкое законодательное регулирование выпуска ценных бумаг, которое позволит защитить акционеров от возможных спекуляций и приуменьшения ценности их инвестиции.
Существует множество примеров, когда мажоритарные акционеры принимали решения об увеличении уставного капитала или консолидации уже имеющихся ценных бумаг, что приводит в результате к уменьшению доли держателей мелких пакетов акций или необходимости их продажи по вынужденно низким ценам. Именно для предотвращения таких случаев, российское законодательство постоянно претерпевает изменения в области акционерного права. К примеру, раньше при консолидации ценных бумаг в акции с более крупным номиналом, миноритарные акционеры, чьи пакеты не позволяли конвертацию в акции с увеличенной номинальной стоимостью были вынуждены продавать свои акции, зачастую по невыгодной цене. Сегодня, вследствие изменений, внесенных в закон об АО и внедрения понятия «дробных акции» обязательная продажа в случае консолидации была отменена и подобная схема обесценения инвестиций миноритариев более не работает.
4 Методы расчета доходности инвестиций в акции при их эмиссии. Возможности долевого управления
Описанное выше, это всего лишь несколько аспектов, которые имеют прямое влияние на доходность инвестиций в ценные бумаги. Само собой разумеется, что самостоятельно учесть и рассчитать абсолютно все факторы, которые могут повлиять на успешность подобного вложения средств и предотвратить потерю своего капитала практически невозможно. Для этого необходимо обладать большим багажом экономических знаний и огромным опытом в инвестировании в ценные бумаги – без не обойтись. Кроме того, обычному человеку, желающему заработать на своих небольших сбережениях, путь на фондовый рынок обычно заказан из-за высокой цены начальных пакетов акций.
Однако выход из этой ситуации есть – доверительное управление. В условиях современного мира, для того, чтобы выгодно вложить свои сбережения, не обязательно быть магистром экономики или трейдером с многолетним стажем работы. Также необязательно обладать крупными накоплениями. Достаточно лишь скооперироваться с таким же мелкими инвесторами под началом одного управляющего брокера и вверить свои средства доверительному управляющему. Благодаря такому объединению формируется один или несколько крупных ПАММ-счетов, которые могут участвовать от собственного имени на фондовом рынке, принимать решение о дополнительных эмиссиях, а также отстаивать свои интересы при управлении акционерными обществами, в чьи ценные бумаги были вложены средства.
Вы больше не останетесь один на один с крупными акулами фондового рынка, и не будете полностью зависеть от решения мажоритарных акционеров компании. Доверительное управление позволит сформировать, из множества мелких инвесторов, одного крупного игрока, который способен защищать свои интересы и вкладывать свои (и ваши) капиталы с самой высокой на рынке доходностью. Разумеется, это необязательное условие и участие в эмиссии ценных бумаг компании возможно и от имени частного лица, но посредством доверительного управления инвестиционные процессы становятся гораздо проще, а доход от вложений выше. Решение, в любом случае, должно приниматься взвешено и с учетом всей доступной информации.
Эмиссия ценных бумаг – это выпуск в обращение акций, облигаций и иных разновидностей важных ценных бумаг. При этом все процедуры должны проходить в точном соответствии с законом. Эмитент ценных бумаг – это компания, которая проводит выпуск ценных бумаг.
Основная цель эмиссии государственных ценных бумаг заключается в привлечении компанией дополнительных финансовых средств. Если для этого используются акции, тогда увеличивается уставной капитал предприятия, в случае с облигациями – действуют условия займа. При этом все этапы контролируют государственные органы, которые регулируют рынок ценных бумаг.
К эмиссии могут прибегать, чтобы выпустить бумаги с новыми правами, изменить номинал акций, которые уже находятся в обращении, а также учредить акционерное общество.
Стандарты эмиссии ценных бумаг
На территории Российской Федерации действуют определенные правила эмиссии акций, дополнительных акций и облигаций. Также установлена процедура их подготовки. Стандарты эмиссии ценных бумаг – это документ, который регламентирует все описанные действия. Они позволяют регулировать выпуск акций АО при его регистрации, дополнительных бумаг, которые распределяются среди акционеров, а также дополнительные акции.
Также стандарты эмиссии ценных бумаг определяют правила выпуска облигаций, которые размещаются с помощью подписки, и бумаг, для размещения которых используется конвертация. Акции размещаются при учреждении АО среди его владельцев. Для этого используется подписка и конвертация.
Если рассматривать обычный порядок выпуска ценных бумаг, то он включает такие этапы регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг:
Процедуру эмиссии ценных бумаг лучше всего проводить в описанной выше последовательности. Если она будет нарушена, тогда создаются условия для признания эмиссии недобросовестной. В результате в госрегистрации ценных бумаг может быть принято решение об отказе.
При регистрации эмиссии акций необходимо провести немало операций, а также оформить различную документацию. Она должна быть заполнена юридически правильно и не содержать ошибок. Лучше всего на этом этапе обратиться к специалистам, которые окажут квалифицированную помощь.
Проспект эмиссии ценных бумаг банками и другими организациями призван раскрыть достоверные и полные сведения, которые послужат основанием для объективного принятия инвесторами решения об их покупке.
Как организуется эмиссия
Как правило, при проведении эмиссии привлекаются профессиональные участники фондового рынка или андеррайтеры. Они подписывают с эмитентом договор, после чего на их плечи ложится ряд обязательств, затрагивающих выпуск ценных бумаг и их размещение. За свои услуги андеррайтер получает определенную плату.
Андеррайтер обслуживает всю процедуру выпуска ценных бумаг: обосновывает эмиссию, определяет параметры, подготавливает требуемые документы, регистрирует их в госорганах, производит размещение среди инвесторов (при этом могут привлекаться сторонние организации).
Нередко андеррайтеры берут на себя определенные обязательства, которые связаны с размещением эмиссии. Они могут быть следующих видов:
Существуют различные классификации эмиссии. Например, с позиции очередности она бывает первичной и вторичной.
Первичная эмиссия. Она происходит, когда компания в первый раз выпускает собственные ценные бумаги или когда она производит эмиссию определенный ценной бумаги в первый раз. К примеру, предприятие в первый раз выпускает собственные акции либо облигации. К этому виду можно отнести ситуацию, когда обыкновенные акции котируются на фондовой бирже, а дополнительно к ним она производит эмиссию привилегированных акций или облигаций.
Вторичная эмиссия. Предполагает повторное размещение различных ценных бумаг определенной компанией. По методу размещения выпуск может осуществляться с помощью подписки, распределения и конвертации. Познакомимся с ними ближе.
Подписка. В соответствии с ней заключается соглашение по купле-продаже, по этой схеме производится размещение бумаг. Она бывает закрытой и открытой. В первом случае купить ценные бумаги могут только определенный круг инвесторов, который устанавливается заранее. При открытой подписке сделать покупку может каждый, при этом организуется широкая публичная огласка намерений.
Распределение. Размещение бумаг осуществляется среди определенного круга лиц, при этом не происходит подписание договора. Этот метод актуален лишь для акций, он не предназначен для эмиссии облигаций. Распределение может использоваться при формировании АО, а также при проведении бонусной эмиссии.
Конвертация. Она предполагает размещение вида ценных бумаг, при этом они не продаются, а обмениваются на ранее оговоренных условиях.
Если говорить о размещении облигаций, то для них используются лишь два метода: конвертация и подписка. А вот акции могут распределяться среди участников АО, конвертации и подписки.
Основные этапы обращения ценных бумаг и акций могут включать ценные бумаги, которые выпущены в бездокументарной и документарной форме. Они могут выпускаться с указанием имени владельца, а также быть на предъявителя.
Особенности принятия решения о выпуске ценных бумаг
Эмиссия облигаций производится при соответствующем решении исполнительного органа компании либо ее советом директоров. В случае с акциями оно принимается в ходе общего собрания акционеров. Оно не просто должно быть озвучено – создается особый документ, в нем содержатся такие данные:
Если говорить о привилегиях, то регистрация эмиссии ценных бумаг позволяет их предоставлять лишь акционерам этого АО, в собственности которых имеются голосующие акции. Стоимость таких бумаг может быть на 10 процентов ниже в сравнении с рыночной ценой, по которой покупают остальные лица и компании.
Эмитент ценных бумаг уполномочен установить ограничения в отношении численности акций либо их номинальной стоимости. Также они могут касаться продажи лиц, не выступающих резидентами своей страны и не прошедших регистрацию в ней.
При проведении закрытой подписки в решении об эмиссии сообщаются критерии инвесторов, которые могут совершать покупку ценных бумаг.
Проведение госрегистрации
Все виды ценных бумаг при эмиссии должны в обязательном порядке проходить госрегистрацию. При ее прохождении утверждается следующее:
Российское законодательство устанавливает сроки, на протяжении которых эмитент обязан представить бумаги на прохождение регистрации. Обычно они составляют 3 месяца с момента утверждения решения об эмиссии. Срок может ограничиваться месяцем в таких случаях:
На законодательном уровне устанавливаются документы, требуемые оформить для госрегистрации, также определяются основания, которые могут служить для отказа. После их подачи в регистрирующий орган у него остается 30 дней на то, чтобы произвести регистрацию либо принять обоснованное решение об отказе в проведении госрегистрации. Негативное решение может быть принято в том случае, если эмитент нарушил требования законодательства в отношении эмиссии ценных бумаг, сформирование неполного пакета документов для госрегистрации, сообщение о себе ложных данных, а также неуплата налогов, которые связаны с эмиссией.
Эмиссия ценных бумаг - это выпуск в обращение акции и облигации, осуществляемые акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.
Различают эмиссию: первичную, вторичную, последующие.
Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:
ь принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
ь утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
ь государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
ь размещение эмиссионных ценных бумаг;
ь государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона, не подлежат размещению.
При учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.
В случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.
Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации.
Особенности процедуры эмиссии облигаций Банка России определяются Правительством Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, а также условия их размещения регулируются федеральными законами или в порядке, установленном федеральными законами.
Общая характеристика и структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг - это сложная организационно-правовая и социально-экономическая структура, которая имеет много различных характеристик. Его структуру можно рассматривать с разных сторон, потому он может быть условно разделен на отдельные сегменты по различным признакам:
по структуре участников (инвесторы, эмитенты, посредники);
по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);
по способу торговли ценными бумагами на фондовом рынке;
по виду ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных ценных бумаг и т.д.);
по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);
по географическому признаку, т.е. по территории, на которой обращаются ценные бумаги (национальный, региональный, международный рынок);
* по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый).
Рассмотрим более подробно рынок ценных бумаг по структуре участников.
Участники рынка ценных бумаг - это физические лица и организации, которые осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг и обслуживают их оборот и расчеты по данным сделкам.
На рынке ценных бумаг существуют следующие группы участников: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.
Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг.
Инвесторы - это те, кто покупает ценные бумаги, т.е. вкладывает свой реальный капитал (деньги, имущество и т.д.) в ценные бумаги.
Фондовые посредники - это те, кто обеспечивает связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, т.е. торгует ценными бумагами. Как правило, это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие функции по обслуживанию, контролю и регулированию процесса обращения ценных бумаг.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:
* организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);
* расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);
* депозитарии;
* регистраторов;
* информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.
Организации, контролирующие и регулирующие все виды деятельности на рынке ценных бумаг, это прежде всего - государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг, которые в Российской Федерации включают:
* высшие органы управления (Президент, Правительство, Совет Федерации, Государственная Дума);
* министерства и ведомства (Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Федеральное агентство по по управлению федеральным имуществом РФ и др.);
Центральный банк Российской Федерации.
Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг инвесторами по осуществлению прав, которые удостоверены ценной бумагой.
Эмитент как участник фондового рынка имеет на нем свои определенные интересы. Он заинтересован, прежде всего, получить денежные ресурсы, что позволит ему решить ряд проблем, например, улучшить управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности, а ликвидность - зачастую простой рекламой, на которую реагирует неопытный инвестор.
Эмитент на рынке оценивается прежде всего с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. В состав эмитентов могут входить:
государственные органы власти:
федеральные органы власти,
региональные органы власти,
местные органы власти;
организации, пользующиеся поддержкой государства;
акционерные общества (корпорации).
Приоритет среди российских эмитентов принадлежит государству. Государственные ценные бумаги, как правило, имеют нулевой риск и привлекательные для инвестора свойства. Они при действительно низком риске обладают вполне приемлемой доходностью и из-за отлаженной технологии торговли - почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции практически во всех странах.
Государственные органы власти различных уровней могут выступать либо гарантами по этим ценным бумагам, либо предоставлять различные льготы.
Акционерные общества подразделяются на предприятия производственного сектора и на организации финансово-кредитной сферы.
Среди финансово-кредитных учреждений лидером по выпуску корпоративных ценных бумаг являются банки. Это объясняется тем, что даже в кризисный период банковская деятельность наиболее прибыльна. Кроме того, условия выпуска и обращения ценных бумаг строго регламентируются Центральным банком РФ. Все это обеспечивает ценным бумагам, выпущенным банками, второе место после государственных ценных бумаг по статусу надежности.
Инвесторы - это покупатели ценных бумаг, основная цель которых - заставить свои средства приносить доход. Они могут быть также заинтересованы в приобретении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой. Инвесторы - это те, кто приобретает ценные бумаги в собственность. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» инвестор - это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.
Инвесторов можно классифицировать по различным признакам. Главным признаком можно считать их статус. По статусу можно выделить следующих инвесторов:
физические лица;
коллективные инвесторы;
корпоративные (акционерные общества);
государство.
Основными инвесторами на рынке ценных бумаг являются физические лица. Физические лица используют свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов. Именно они - основные поставщики капитала на рынок ценных бумаг.
Основной круг частных инвесторов, которые вложили свои средства в акции, - это работники приватизированных предприятий.
Коллективные инвесторы - это юридические лица, которые не имеют лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Они выступают как институциональные инвесторы. Состав этой группы инвесторов довольно широк, это:
инвестиционные фонды и компании;
паевые инвестиционные фонды;
кредитные союзы;
пенсионные фонды;
страховые фонды.
Корпоративные инвесторы - это акционерные предприятия и организации, которые располагают денежными средствами, но не имеют возможности осуществлять собственные инвестиции. Их, в свою очередь, можно разделить на две группы: непрофессиональные участники рынка ценных бумаг и профессионалы рынка ценных бумаг.
Непрофессиональные участники рынка ценных бумаг - это предприятия и организации, позиция которых двойственна. С одной стороны, они могут выступать в качестве эмитента ценных бумаг с целью привлечения финансовых ресурсов, с другой стороны, они пытаются вложить временно свободные денежные средства в ценные бумаги других эмитентов с целью получения дополнительного дохода.
Профессиональные участники - это организации (юридические лица), имеющие лицензию на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (инвестиционные компании; банки и другие кредитные институты).
Государство - это федеральные органы власти, субъекты федерации и местные органы власти, которые в ряде случаев могут выступать в качестве инвесторов. Например, государство в лице своих исполнительных органов власти может выступить в качестве стратегического инвестора, цель которого - изменить форму собственности, стабилизировать рынок или получить доход от вложения средств в международные рынки.
Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от целей инвестирования. В этом случае их можно разделить на три группы: стратегические инвесторы, портфельные инвесторы и спекулянты.
Структура рынка ценных бумаг определяется не только структурой участников рынка, но и способом торговли на данном рынке, способом обращения ценных бумаг.
По способу торговли ценными бумагами выделяют следующие рынки:
первичный и вторичный;
организованный и неорганизованный;
биржевой и внебиржевой;
кассовый и срочный;
традиционный и компьютеризированный.
В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, где происходит выпуск ценной бумаги в обращение, т.е. эмиссия и первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов.
Первичный рынок выполняет следующие функции:
организация выпуска ценных бумаг;
размещение ценных бумаг;
учет ценных бумаг;
поддержание баланса спроса и предложения.
К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также коммерческие банки и различные посредники, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг.
К основным операциям первичного рынка ценных бумаг относятся:
определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;
определение рыночной стоимости ценных бумаг;
оценка инвестиционного риска;
государственная регистрация выпуска;
размещение ценных бумаг;
регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;
назначение реестродержателя.
Выпуск ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг данного эмитента, которые предоставляют одинаковый объем прав и имеют одни и те же условия размещения. Решение о выпуске ценных бумаг - это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, который принимается общим собранием акционеров акционерного общества, оформляется отдельным протоколом и регистрируется в органе государственной регистрации ценных бумаг.
В процессе становления и функционирования рынка ценных бумаг в российской практике возникли различные формы размещения ценных бумаг.
Размещение ценных бумаг - это отчуждение ценных бумаг их первым владельцем на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.
Основными формами размещения первичного выпуска ценных бумаг являются:
открытая подписка для всех желающих (в этом случае в решении о выпуске ценных бумаг, размещаемых путем открытой подписки, не могут быть предусмотрены какие-либо преимущества одних приобретателей перед другими);
закрытая подписка;
инвестиционный конкурс;
коммерческий конкурс;
распределение среди акционеров;
конвертация.
Практика показывает, что акционерное общество, даже достаточно крупное, не может решить весь комплекс проблем, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Подготовить и правильно организовать размещение выпуска ценных бумаг могут только профессионалы рынка ценных бумаг. Участие профессионалов фондового рынка в размещении выпусков ценных бумаг на первичном рынке называется андеррайтингом.
Андеррайтинг - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для дальнейшей продажи инвесторам.
Андеррайтером называется инвестиционный институт, который принял на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени на согласованных с эмитентом условиях за вознаграждение. Андеррайтер осуществляет покупку ценных бумаг для последующей перепродажи другим инвесторам. Услуги по размещению первичной эмиссии - андеррайтингу - предоставляют инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании.
Вторичный рынок - это рынок, на котором постоянно происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Это совокупность различных операций с данными ценными бумагами, в результате которых происходит постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в России являются:
повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;
совершенствование нормативно-правовой базы;
развитие инфраструктуры рынка. Вторичный рынок выполняет три функции:
сводит друг с другом продавцов и покупателей и тем самым обеспечивает ликвидность ценных бумаг;
обеспечивает баланс спроса и предложения;
обеспечивает перераспределение капиталов из депрессивных секторов народного хозяйства в наиболее перспективные и эффективно работающие секторы и отрасли народного хозяйства.
Объем сделок на вторичном рынке в странах с развитой рыночной экономикой значительно выше, чем на первичном рынке. Например, в США он составляет примерно 60-70% общего объема операций с ценными бумагами.
В России вторичный рынок находится в стадии становления, поэтому он имеет ряд особенностей и недостатков: ценные бумаги не равны по их инвестиционным возможностям и качеству, единые правила поведения на рынке отсутствуют.
На российском вторичном рынке одновременно действуют две тенденции. С одной стороны, в течение ряда лет остается стабильным список, включающий несколько десятков предприятий, акции которых обладают высокой ликвидностью и являются объектом активных фондовых операций. С другой стороны, акции большинства предприятий не обращаются, практически выступают как неликвиды. В результате вторичный рынок ценных бумаг не выполняет своей основной функции - перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.
В настоящее время активизация вторичного рынка ценных бумаг в России связана, прежде всего, с проведением дополнительных эмиссий как одного из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития фирм. Однако этот процесс сдерживается, прежде всего, неразвитостью отечественной законодательной базы, недостаточно четко разработанными правилами его функционирования. Действующие сегодня законодательные и нормативные документы часто не определяют необходимых норм, которые могли бы обеспечить реальную защиту интересов инвесторов.
В зависимости от уровня регулируемости рынка ценных бумаг различают два вида рынков: организованный и неорганизованный.
Организованный рынок ценных бумаг - это рынок, где обращение ценных бумаг осуществляется по установленным правилам, которые твердо регулируют практически все стороны деятельности фондового рынка. Как показывает практика, этот рынок основан на современных компьютерных системах связи, обеспечивающих совершение операций по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с твердо установленными нормами, обязательными для всех участников рынка. Главная характеристика организованного рынка - это обязательное участие профессиональных участников рынка ценных бумаг как сторон по сделке.
Неорганизованный рынок - это всегда внебиржевой рынок, где участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам. Он характеризуется отсутствием строгих правил проведения операций с ценными бумагами, высокой степенью риска, большим числом мошеннических операций. Законодательство многих стран жестко регламентирует деятельность участников фондового рынка, чтобы исключить проведение операций на неорганизованном рынке ценных бумаг.
В зависимости от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг.
Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, операции по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на бирже. На биржевом рынке осуществляется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу, только пройдя процедуру листинга, их деятельность контролируется со стороны биржи. Биржевая торговля проводится в специально оборудованном помещении (бирже) по четкому графику в течение строго обусловленного времени, а именно биржевых сессий, по твердым правилам, которые установлены биржей и обязательны для всех участников торгов. Возможна организация биржи как системы электронной торговли.
Внебиржевой рынок - это рынок, на котором операции купли-продажи ценных бумаг совершаются вне помещения биржи. В свою очередь, в зависимости от наличия установленных правил торговли различают организованный и неорганизованный внебиржевые рынки. В странах с развитой рыночной экономикой, как правило, основное значение имеет организованный рынок ценных бумаг, который сегодня представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли. Причем, в то время как биржевая торговля осуществляется в специально отведенном месте - здании биржи, внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную телекоммуникационную сеть, которая объединяет всех участников торговых операций и обеспечивает их необходимой информацией для заключения сделок.
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные.
Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может быть осуществлено в течение одного-трех дней, если требуется поставка ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным (обычно на несколько месяцев) исполнением сделки.
Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг - на срочном рынке.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционной и компьютеризированной.
Традиционный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг встречаются в определенном месте, и происходит публичный гласный торг (биржевая торговля) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
Компьютеризированный рынок - это самые различные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для этого рынка характерны следующие черты:
отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей, компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, которые торгуют ценными бумагами;
автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов;
непубличный характер ценообразования;