(В научной литературе известна как гипотеза эффективности рынка)
(Efficient Market Hypothesis, emh)
Это одна из важнейших для инвесторов финансовых теорий. Имеет много соавторов.
Например. В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала. Крупные компании и организации выступают там и в роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного характера. В любом случае принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка.Логика подобных операций такова. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Предположим, что на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет кнемедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах и характеризуется уровнем эффективности рынка.
Прежде всего, подчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в инфор мационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.
Эффективный рынок – это такой рынок, в ценах которого находит отражение вся известная информация.
Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участни ков рынка к информации цена акции на данный момент является луч шей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна,
Гипотеза ЕМН на практике может реа лизовываться в одной из трех форм, т.е. выделяют три формы эффек тивности рынка: слабую, умеренную и сильную.
В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды; иными словами, анализ динамики цен, каким бы тщательным и детализированным он ни был, не позволит «обыграть рынок», т.е. получить сверх доходы. Итак, в условиях слабой формы -эффективности рынка невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.
В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах.
Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже так называемые инсайдеры, т.е. лица, работающие в компании и/или в силу своего положения имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду. Достаточно очевидно, что о существовании сильной формы эффективности можно предполагать лишь в теоретическом плане.
Безусловно, создание эффективного рынка, возможное в принципе, на практике нереализуемо. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками как эффективный в полном смысле этого слова, хотя существование слабой формы эффективности некоторых рынков подтверждается эмпирическими исследованиями.
Концепция эффективности рынков ведет непосредственно к концепции компромисса между риском и доходностью.
Понятие эффективного рынка капитала
Основные финансовые теории экономики основываются на понятие идеального или эффективного рынка капитала.
Сам по себе эффективный рынок представляет собой термин, который используется в отношении рынка финансовых активов. Значение этого термина проявляется в том, что любая только поступившая информация на рынок капитала моментально отражается на уровнях цен.
Вообще, в современных рыночных условиях огромная часть организаций в той или иной мере связана с рынком капитала. Если говорить о более крупных организациях, то на рынке капитала они выступают в качестве кредиторов, а также в роли инвесторов. Мелкие организации чаще всего решают на рынке капитала свои краткосрочные инвестиционные задачи.
В любом случае принятие тех или иных решений на рынке капитала, а также выбор поведения и степень активности операций, осуществляемых на данном рынке, тесно связаны с концепцией его эффективности. Здесь есть следующая логика. Количество сделок, связанных с покупкой или продажей ценных бумаг, зависит от того, насколько рыночные цены на те или иные ценные бумаги в текущий момент времени соответствую их реальной стоимости. При этом цена определяется многими факторами, в числе которых есть и информация. Допустим, на равновесном рынке появилась абсолютно новая информация о том, что цена на акции определенной организации сильно занижена. Это ситуация поспособствует немедленному увеличению спроса на акции данной организации, а также повлечет за собой рост цены на акции до внутренней их стоимости.
Замечание 1
Отсюда можно сделать вывод о том, что степень эффективности рынка во многом характеризуется степенью его насыщенности информацией и ее доступностью для всех участников рынка.
Информационная эффективность рынка капитала основывается на соблюдении нескольких условий:
- На рынке должны присутствовать покупатели и продавцы в большом количестве;
- Вся поступающая на рынок информация является доступной одновременно для всех субъектов, находящихся на рынке капитала, при этом ее получения не должно быть связано с затратами;
- На эффективном рынке капитала отсутствуют трансакционные затраты, налоги, а также другие факторы, которые могут препятствовать совершению сделок;
- Отдельные сделки, которые совершаются отдельными физическими или юридическими лицами, не влияют на общий уровень цен на данном рынке;
- Все субъекты, присутствующие на рынке, должны действовать рационально, для того чтобы максимизировать свою предполагаемую выгоду;
- Получение доходов от сделок с ценными бумагами невозможно.
Признаки эффективного рынка капитала
Существуют две основные характеристики, присущие для эффективного рынка капитала.
Первая - это достаточно быстрая адаптация к любой новая информации. Эта характеристика является одной из важнейших для эффективности рынка. Однако она не определяет всю суть эффективного рынка должным образом. В современном понятии сам по себе рынок должен обладать эффективностью в том случае, если цены, установленные на финансовые активы, полностью и точно отображает всю доступную информацию.
Второй признак эффективности рынка капитала - это соответствие цен на финансовые активы фундаментальным факторам. На сегодняшний момент существует огромный спектр всевозможных финансовых моделей, но ни об одной из них мы не можем сказать, что она имеет полностью завершенный вид.
Здесь следует отметить, что модель эффективного рынка капитала может существовать при следующих условиях:
- Отсутствие налогов;
- Присутствие большого числа продавцов и покупателей;
- Равный доступ как для юридических, так и для физических лиц;
- Отсутствие издержек, связанных с заключением контрактов;
- Доступность информации;
- Одинаковые ожидания покупателей и продавцов.
Замечание 2
Отсюда можно сделать вывод о том, что под эффективностью следует понимать информационную эффективность рынка, то есть эффективный рынок капитала представляет собой рынок, в ценах которого отражается та или иная известная информация.
Однако это условие не всегда соблюдается полностью. Именно поэтому существуют различные формы эффективности рынка, которые зависят от типа информации, поступающей на рынок. Условно всю информацию можно разделить на три группы.
Первая группа представлена информацией о прошлой динамике курса. Сюда относятся все данные об изменениях, произошедших с ценами на различные ценные бумаги.
Вторая группа - это общедоступная информация. Сюда относятся сведения о текущем состоянии дел конкретной организации.
Третья группа представлена частной информации. Здесь содержатся сведения о планах и намерениях организации.
Формы эффективности рынка капитала
Три формы эффективного рынка капитала:
- Слабая;
- Средняя;
- Сильная.
Слабая форма предполагает, что вся информация, которая сохранилась в прошлой динамике цен, отражается в текущих рыночных ценах. Если это условие верно, то на данном рынке нельзя получить сверхприбыль, пользуясь только данными о динамике курса тех или иных ценных бумаг в предыдущих отчетных периодах. Считается, что все развитые рынки обладают слабой эффективностью. На таких рынках абсолютно бессмысленно использовать технический анализ, поскольку он будет основан только на рыночной истории.
Средняя форма эффективности основана на предположении о том, что все текущие цены на рынке отражают как изменения цен в прошлом, так и всю общедоступную информацию. Данная форма эффективности говорит о том, что абсолютно бессмысленно принимать те или иные инвестиционные решения на основе только появившийся новой информацией на рынке. Это связано с тем, что вся поступившая информация на рынок капитала уже отражается в цене сразу после того, как становится общедоступной. Получение сверхприбыли от владения этой информацией невозможно. Считается, что средней эффективностью обладают такие организованные фондовые рынки, как Лондонская фондовая биржа, NYSE и т.д.
Сильная форма эффективного рынка капитала основывается на предположении о том, что в текущих ценах активов учитывается вся информация, полученная как из общедоступных, так и из частных источников. Вся новая информация, только поступившая на рынок, практически молниеносно отражается в уровне цен. На сегодняшний момент все реально существующие финансовые рынки далеки от абсолютной эффективности.
Большинство финансовых теорий основываются на (гипотезе) понятии идеального рынка капитала.
Эффективный рынок (efficient market) - термин, применяемый к рынку финансовых активов, проявляющийся в том, что любая вновь поступившая релевантная информация немедленно отражается на уровнях цен торгуемых финансовых активов .
Определения эффективного рынка.
1. Гипотеза эффективного рынка, ГЭР (efficient markets hypothesis, ЕМН) утверждает, что текущие рыночные цены активов полностью отражают общедоступную для всех инвесторов информацию о факторах, которые могут отразиться на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг. Цена актива устанавливается в результате действий инвесторов, которые продают или покупают его в зависимости от имеющейся у них информации.
2. Рынок считается абсолютно эффективным по отношению к определенной информации, если, используя эту информацию, нельзя принять решение о покупке или продаже ценных бумаг, позволяющее получить сверхприбыль.
Окончательная формулировка гипотезы эффективного рынка была дана американцем Э. Фамой в 1965 г. В «Journal of Business» он опубликовал статью, в которой анализировались цены на акции: по мнению Э. Фамы, рынок обладает эффективностью, если он «быстро адаптируется к новой информации».
Характеристики эффективного рынка
1. Быстрая адаптация к новой информации является важной характеристикой эффективности рынка, но не определяет ее исчерпывающим образом. В современном понимании рынок обладает эффективностью, если цены на финансовые активы полностью и своевременно отражают всю доступную информацию.
2. Другой признак эффективного рынка – соответствие цен фундаментальным факторам . Хотя сегодня в нашем распоряжении находится широкий спектр финансовых моделей, ни об одной из них нельзя сказать, что она полностью завершенная.
Но, модель эффективного рынка существует при нескольких условиях:
1. отсутствие трансакционных издержек;
2. отсутствие налогов;
3. наличие такого большого числа покупателей и продавцов, что действия каждого из них не влияют на цену соответствующих финансовых инструментов, например акций;
4. равный доступ на рынок юридических и физических лиц;
5. отсутствие издержек информационного обеспечения - равнодоступность информации;
6. одинаковые ожидания у всех действующих лиц;
7. отсутствие издержек, связанных с финансовыми затруднениями.
Итак, под эффективностью здесь понимается информационная эффективность, т.е. эффективный рынок - ϶ᴛᴏ такой рынок, в ценах которого находит отражение известная информация .
Это условие соблюдается не полностью, поэтому существуют разные формы эффективности в зависимости от типа поступающей на рынок информации.
Вся доступная информация может быть условно разделена на три группы. Первую группу составляет информация о прошлой динамике курсов , то есть, исторические данные об изменении цен на различные бумаги. В совокупности с другими формами публичной информации (данными финансовой отчетности, газетными публикациями и т.п.) она включается в состав второй группы - общедоступной информации .
Кроме общедоступных существуют сведения, распространяющиеся в частном порядке, как правило, это информация инсайдеров о состоянии дел в конкретной компании, ее ближайших планах и намерениях. Такие сведения формируют третий раздел классификации данных - частную информацию .
Выделяют три формы эффективности рынка: слабую , среднюю и сильную .
Слабая форма эффективности подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. В случае если ϶ᴛᴏ верно, то таком рынке невозможно получить сверхприбыль, используя только данные об изменении курсов ценных бумаг в предыдущих периодах.
Умеренная (средняя) форма эффективности предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но также и всю остальную общедоступную информацию.
Средняя форма гипотезы совершенного рынка подразумевает бессмысленность принятия инвестиционных решений на основе появившейся новой информации (например, публикации финансовой отчетности компании за очередной квартал) - эта информация учтена в ценах сразу же после того, как стала общедоступной. В этом случае становится невозможным получить сверхприбыль от обладания и такой информацией.
Гипотеза абсолютной эффективности рынка (сильная форма эффективности) : в текущих ценах активов учтена вся информация, как из общедоступных, так и из закрытых источников . Эта форма предполагает, что любая новая информация не просто поступает на рынок, а делает это очень быстро - практически мгновенно она находит отражение в уровне цен.
Подтверждением тому, что реальным финансовым рынкам пока еще далеко до достижения абсолютной эффективности, служит наличие ряда интересных закономерностей, устойчиво проявляющихся из года в год. Одной из таких закономерностей является "эффект января " - наблюдающееся в течение не менее 70 лет превышение средней доходности акций в январе над их доходностью в другие месяцы года. На NYSE средний размер этого превышения составляет около 3 процентных пунктов. На этой же бирже обнаружен "эффект дня недели ": доходность акций по понедельникам обычно имеет отрицательную величину. Подтверждением этому служат данные наблюдений за период свыше 25 лет. На Токийской фондовой бирже свыше 35 лет наблюдается "эффект малых фирм ", проявляющийся в том, что доходность акций мелких компаний выше доходности бумаг крупных корпораций на величину порядка 5 процентных пунктов.
Эффективность рынка ни в коей мере не означает невозможности получения сверхдоходности на ограниченных периодах времени или определенных участках экономического цикла, либо определенным инвестором (управляющим активами).
Рыночные цены активов отражают информацию об основных экономических факторах, влияющих на их стоимость. Финансовые аналитики находятся в непрерывном поиске тех активов, цены на которые отличаются от их базисной, реальной стоимости. Для определения наиболее выгодной стратегии аналитикам необходимо иметь представление о точности собранной информации. Рыночная цена актива формируется как средневзвешенное значение мнений всех финансовых аналитиков. При этом наибольший вес будут иметь суждения тех из них, кто владеет наибольшим объемом информации и влияет на инвестиционные решения наиболее состоятельных клиентов.
Таблица 1. Практическая проверка гипотезы эффективного рынка
| Теоретическое предположение | Эмпирические свидетельства |
| Цены на финансовые активы изменяются во времени в соответствии с законом случайного блуждания | Отчасти верно, однако на финансовых рынках наблюдается небольшая положительная автокорреляция на краткосрочном отрезке времени (ежедневном, еженедельном и ежемесячном); в долгосрочной перспективе (3-5 лет) существует тенденция возврата рыночных цен к равновесному значению |
| Новая информация быстро отражается в ценах на финансовые активы, текущая доступная информация не позволяетпредсказывать будущее изменение цен и извлекать дополнительный доход | Новая информация быстро, но не однородно учитывается в ценах; текущая информация о ценах оказывает влияние на их движение: на фондовом рынке растущие акции в краткосрочном периоде продолжают свой рост (эффект импульса), в долгосрочном периоде выигрывают акции с низким P/E коэффициентом и высокими балансовыми показателями (эффект ценности); на рынке FOREX текущий форвардный валютный курс служит индикатором будущего значения обменного курса |
| Технический анализ не дает трейдеру никакой полезной информации | Технический анализ находит широкое распространение среди трейдеров, что теоретически говорит о его эффективности; эмпирические доказательства эффективности технического анализа в отношении высоких доходов имеют смешанный характер |
| Управляющие инвестиционных фондов не могут систематически добиваться больших доходов, чем в среднем по рынку | Верно лишь отчасти |
| Цены на финансовые активы всегда соответствуют фундаментальным факторам ценообразования | Цены на финансовые активы значительно отклоняются от равновесных на протяжении длительных периодов времени |
До начала 1990-х годов мало у кого вызывал сомнения постулат об эффективности финансовых рынков. Теперь же наблюдается обратная картина: в деловом сообществе практически не найдешь его сторонников. Однако гипотеза эффективного рынка имеет несколько важных следствий, многие из которых и по сей день остаются верными.
На основе гипотезы эффективного рынка были построены достаточно простые математические модели, с помощью которых можно рассчитать с некоторой вероятностью цены опционов, акций и оптимальный фондовый портфель. В частности, гипотеза позволила разработать CAPM (Capital Asset Pricing Model), APM (Arbitrage Pricing Model), теорию эффективного портфеля Г. Марковица, позволяющую конструировать оптимальный портфель инвестора, выявлять недооцененные или переоцененные активы, измерять систематический риск и т.д.
В соответствии с этой гипотезой при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент времени является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах акций и других ценных бумаг.Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.
В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. Анализ динамики цен и трендов не позволит получить сверхдоходы. В условиях слабой формы невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.
В условиях умеренной формы эффективности цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен , но и всю равнодоступную участникам рынка информацию. Это означает, что вся информация о состоянии эмитентов, в том числе и прогнозного характера, немедленно отражается на ценах.
Сильная форма означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если рынок имеет сильную форму эффективности, то никто (даже инсайдеры, т.е. лица имеющие конфиденциальную информацию о компаниях) не смогут получить сверхдоходы на сделках с акциями.Однако ни один из рынков ценных бумаг не является полностью эффективным, чаще встречается слабая форма эффективности.
Концепция асимметричности информации взаимосвязана с концепцией эффективности рынка капитала. Суть этой концепции в том, что отдельные лица могут владеть информацией, не доступной всем участникам рынка в равной степени. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и владельцы компаний. Эта информация может быть использована для извлечения выгоды.
Концепция агентских соглашений определяется различиями функций владения и управления предприятием, т.е. интересы владельцев и менеджеров часто не совпадают. Для ограничения нежелательных действий менеджеров, владельцы компании вынуждены нести агентские издержки. Существование агентских издержек является объективным фактором, а их величина учитывается при принятии управленческих решений.
Концепция альтернативных затрат . Альтернативные затраты – это доход, который могла бы получить компания , если бы предпочла иной вариант использования ресурсов (например, вложения в банк под процент). Эта концепция имеет большое значение при оценке вариантов возможного вложения капитала.
5.4 Состав и формирование денежных фондов и резервов
Имущественной основой деятельности коммерческой организации является уставный капитал . Это значит, что уставный капитал необходим для формирования внеоборотных и оборотных активов организации для организации предпринимательской деятельности.
Размер уставного капитала открытого акционерного общества не должен быть менее суммы, равной 1000-кратному размеру МРОТ, установленному законодательством РФ на дату представления учредительных документов для регистрации. Размер уставного фонда государственного унитарного предприятия должен быть не менее 5000 МРОТ, а муниципального унитарного предприятия - не менее 1000 МРОТ.
Размер уставного капитала предприятий других организационно-правовых форм не должен быть менее суммы, равной 100-кратному размеру МРОТ, установленному на дату представления учредительных документов для регистрации.
Для отдельных видов деятельности, подлежащих лицензированию, соответствующими положениями оговаривается минимальная величина собственного капитала организации, как одно из условий получения лицензий.
Уставный капитал является имущественной основой деятельности коммерческой организации. Формируется за счет вкладов учредителей. Эти вклады могут быть в денежной форме либо в иной имущественной форме, имеющей денежную оценку. Особенностью формирования уставного капитала акционерных обществ является то, что он складывается из номинальной стоимости акций (обыкновенных и привилегированных).
Уставный капитал хозяйственного общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Таким образом, уставный капитал обществ выполняет гарантийную функцию. Законодательством предусмотрено, что величина чистых активов предприятия не должна быть меньше уставного капитала. Чистые активы – это активы, сформированные за счет собственных средств организации (рассчитываются как разность между суммой активов по балансу и обязательствами).
Для привлечения финансовых ресурсов с целью формирования (пополнения) уставного капитала акционерные общества вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций. Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Различают закрытое и открытое размещение акций. Закрытое размещение осуществляется среди заранее известного круга лиц. Открытое размещение происходит через открытую публичную подписку на покупку акций и осуществляется исключительно открытыми акционерными обществами.
Общества с ограниченной ответственностью и предприятия иных организационно-правовых форм могут увеличить уставный капитал за счет средств учредителей или новых участников.
Денежная оценка имущества, вносимого в оплату уставного капитала при учреждении предприятия, производится по соглашению между учредителями. При значительной сумме вкладе (устанавливается законодательно) необходимо привлекать независимого оценщика для определения суммы вклада.
Добавочный капитал предприятий формируется за счет эмиссионного дохода.
Эмиссионный доход может иметь место при увеличении уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций , дополнительных вкладов учредителей и новых участников предприятия. Эмиссионный доход является разницей между продажной и номинальной стоимостью акций (долей) при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Добавочный капитал служит источником формирования внеоборотных активов и пополнения собственных оборотных средств организации.
Источником формирования резервного фонда является прибыль предприятия после расчетов с бюджетом по налогу на прибыль. Формирование этого фонда является одним из наиболее эффективных способов снижения рисков, которые являются неотъемлемым элементом предпринимательской деятельности (самострахование).
Следует также отметить, что российское законодательство предусматривает формирование резервного фонда в соответствии с учредительными документами организации. Обязательным является формирование резервного фонда для предприятий с иностранным участием и акционерных обществ. ФЗ «Об акционерных обществах» определяет рамки, в которых предприятия этой организационно-правовой формы формируют резервный фонд. Минимальный размер резервного фонда составляет 5% от величины уставного капитала. Фонд должен пополняться за счет ежегодных отчислений из чистой прибыли (не менее 5%) до достижения размеров, определенных уставом предприятия. За счет средств этого фонда возможно погашение убытков, погашение облигаций и выкуп собственных акций при отсутствии других источников.
Фонд нераспределенной прибыли является основным источником развития организации, а именно, финансирования капитальных вложений, инновационной деятельности, финансовых инвестиций, пополнения запасов сырья, готовой продукции и т.д. Этот фонд образуется за счет части чистой прибыли, направляемой на реинвестирование. Формирование этого фонда во многом зависит от дивидендной политики предприятия, определяющей пропорции потребления и накопления прибыли.
При использовании в процессе предпринимательской деятельности целевых финансирования и поступлений коммерческие организации отражают эти средства в качестве доходов будущих периодов . Целевыми финансирования могут быть бюджетные ассигнования, инвестиции (в т.ч. иностранные), гранты, средства, поступившие по договорам долевого финансирования и др.
Предприятия могут также формировать краткосрочные резервы предстоящих расходов и платежей – на ремонт, на выплату отпускных, на гарантийное обслуживание клиентов и др. Возможно формирование резерва по сомнительным долгам (для погашения за счет этого резерва безнадежной дебиторской задолженности).
В качестве денежных фондов могут рассматриваться различные виды заемного капитала , привлеченного организацией для финансирования текущей или инвестиционной деятельности.
5.5 Финансовые ресурсы предприятия, состав и особенности формирования в рыночных условиях
Финансовые ресурсы – это совокупность доходов и поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущей деятельности и затрат, связанных с развитием.
Капитал организации является частью финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота.
Финансовые ресурсы по источникам формирования подразделяются на собственные (внутренние и внешние, или привлеченные) и заемные.
Собственные внутренние финансовые ресурсы – это прибыль и амортизационные отчисления организации. Источником их формирования является выручка от продаж продукции. Источниками формирования прибыли также являются прочие доходы, которые формируются в процессе движения имущества и внереализационных операций. Доходы организаций регламентированы ПБУ9/99.
Внешние собственные финансовые ресурсы – это средства уставного капитала (средства учредителей), в том числе полученные при дополнительной эмиссии акций или дополнительных взносов участников. Помимо этих источников возможны поступления бюджетных средств на безвозвратной основе (в рамках государственных целевых программ), средства иностранных инвесторов, средства по договорам долевого финансирования и др.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования производственного развития предприятия.
Анализ СФР включает исследование общего объема, темпов прироста и их соответствия темпам прироста активов и объему реализуемой продукции, динамики удельного веса СФР в объеме формирования финансовых ресурсов.
Исследуются также источники формирования СФР, соотношение внутренних и внешних СФР , стоимость привлечения внешних СФР.
Потребность в СФР зависит от планируемых темпов развития предприятия и реализуемой финансовой политики, включая заемную, дивидендную.
Наиболее важной задачей в области управления собственными финансовыми ресурсами является использование всех возможностей максимального роста внутренних СФР.
Если организация планирует высокие темпы развития, связанные реализацией масштабных инвестиционных проектов, то обычно привлекают и внешние финансовые ресурсы. При этом дополнительное размещение акций обеспечивает прирост собственного капитала и соответственно снижает риски утраты финансовой устойчивости в будущем.
Объем СФР за счет внешних источников должен обеспечить ту часть СФР, которую не удается сформировать за счет внутренних источников.
Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников СФР основывается на ряде критериев:
Обеспечение минимальной стоимости привлечения СФР . Это положение означает, что предприятие стремится привлекать и использовать источники, которые более дешевы в обслуживании. Но при этом важно учитывать риски ликвидности, финансовой устойчивости, рефинансирования задолженности. Как правило, более дешевые финансовые источники влекут более высокие финансовые риски. Поэтому необходим компромисс в соотношении риск/доходность.
Обеспечение сохранения управлением предприятием основными собственниками. Рост дополнительного акционерного или паевого капитала может привести к потере такой управляемости.
Успешная реализация разработанной политики формирования СФР включает решение следующих задач:
обеспечение максимизации прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
формирование эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики),
формирование и эффективное осуществление политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечение паевого капитала;
формирование эффективной амортизационной политики.
банковский кредит
Бланковый (необеспеченный кредит) под осуществление отдельных хозяйственных операций. Обычно предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание. Формально имеет необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном счете. Обычно предоставляется на краткосрочный период.
Контокоррентный кредит (овердрафт). Для предоставления такого кредита открывается контокоррентный счет , на котором учитываются как расчетные, так и кредитные операции. По этому счету предусматривается отрицательное сальдо в пределах лимита (максимальный размер кредита). При наличии отрицательного остатка предприятие уплачивает банку процент. При наличии положительного остатка обычно оговаривается уплата банком депозитного процента.
Открытие кредитной линии. Кредитная линия открывается, когда сроки потребности в краткосрочном банковском кредите не всегда можно предусмотреть. В договоре об открытии кредитной линии предусматриваются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Обычно банк устанавливает комиссионное вознаграждение за свои финансовые обязательства по предоставлению кредита в объеме неиспользуемого лимита кредитной линии. Обычно кредитная линия открывается на срок до года. Особенностью этого вида кредита является то, что он может быть аннулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия.
Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Этот вид кредита предоставляется на определенный период, в течение которого осуществляется поэтапная выборка кредитных средств и поэтапное частичное погашение обязательств (амортизация) по кредиту. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут снова заимствоваться. Это происходит в пределах кредитного лимита в течение периода действия кредитного договора.
Онкольный кредит. Особенностью этого кредита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством погасить кредит по первому требованию (обычно устанавливается льготных период – до трех дней).
Ломбардный кредит. Такой кредит предоставляется под заклад высоколиквидных активов (векселей, облигаций и т.п.), которые на период кредитования предоставляются банку. Размер кредита предоставляется в размере части переданных активов.
Ипотечный кредит. Этот кредит может быть получен от коммерческих банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств и имущественного комплекса предприятия в целом (ипотечных банков). Предприятие, передающее имущество, обязаны застраховать его в пользу банка. При этом заложенное имущество продолжает использоваться предприятием. Ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного банковского кредитования.
Ролловерный кредит. Является одним из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой
Синдицированный кредит. Это обычно крупный кредит, который предоставляется заемщику несколькими коммерческими банками одновременно.
налоговый кредит, инвестиционный налоговый кредит (регулируются 1 ч. НК РФ)
бюджетный кредит (предоставляется под обеспечение в соответствие с Бюджетным кодексом РФ на финансирование целевых расходов; за нецелевое использование предусмотрены штрафные санкции)
товарный (коммерческий кредит) кредит
Товарный кредит с оформлением задолженности векселем. Вексельный оборот обслуживается простыми и переводными векселями.
Товарный кредит по открытому счету. Используется в хозяйственных отношениях с постоянными поставщиками при многократных поставках заранее согласованной номенклатуры продукции небольшими партиями. В этом случае поставщик относит стоимость отгруженных товаров на счет, открытый предприятию, которое погашает свою задолженность в обусловленные контрактом сроки.
Товарный кредит в форме консигнации. Это вид внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик отгружает товары на склад торгового предприятия с поручением реализовать товар. Расчеты осуществляются после того , как товар реализован.
облигационный заем (эмиссия долговых обязательств – облигаций)
внутренняя кредиторская задолженность (по заработной плате, налогам, задолженность по выплате дивидендов и др.)
Привлечение заемных финансовых ресурсов связано с финансовыми рисками: процентными, утраты платежеспособности и ликвидности, утраты финансовой устойчивости, а также риском рефинансирования задолженности. Для привлечения заемных средств предприятие должно обладать кредитоспособностью, т.е. способностью обслуживать долг. Выбор форм и инструментов привлечения внешних финансовых ресурсов в условиях рынка зависит от следующих основных факторов:
доступности источника (например, разместить облигации могут в основном крупные организации, обладающие инвестиционной привлекательностью)
стоимости привлеченных источников (ставки процентов, купонных доходов, расходы на привлечение средств)
структуры капитала организации
финансовых рисков.
«Рыночная экономика» - Маркетинг. Развитие предпринимательства. Современный рынок. Правительство. Акции. Конкуренция и монополия. Приватизация жилья. Перетекание капитала. Экономика России на пути к рынку. Рыночные отношения в современной экономике. Создание различных форм собственности. Налоги. Варианты развития экономики.
«Страховой рынок» - Динамика взносов по секторам, млрд. руб. Динамика страховых взносов, млрд. руб. Страховой рынок Азербайджана. Официальная статистика: стагнация на российском рынке? Страховой рынок Грузии. Недостатки превратились в преимущества и факторы роста. Официальные и реальные взносы в 2005 году, млрд. руб. Кэптивы.
«Виды рынков» - Временный. Слушаем девушек … Когда? Какой рынок? Розничный – товар продаётся штучно, по одному. Торговля. Виды рынков. Виды рынков: Мелкооптовый рынок. Назови, какой вид рынка. Назовите определения… Открытый – рынок, который находится на улице. Большое спасибо за работу! Специализированный рынок – на котором реализуют разный товар(всё что можно).
«Рынок капитала» - Государство является не только активным, но и крупнейшим инвестором. Срок взрослой жизни человека. Капитал - заемный. Структура инвестиций в экономику России в 1992-1996гг. по источникам средств. Качества акций: Типы сделок на фондовом рынке. Денежные средства: Рынок облигаций. Акции. Спрос и предложение.
«Капитал» - Норма временного предпочтения = rK. Чистые инвестиции -валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение. Тема 6. Рынок капитала и процент. Избыток. Валовые инвестиции учитывают затраты на возмещение (амортизацию). Процесс образования капитала резко активизируется. Нет образования капитала, средства проедаются.
«Рынок недвижимости 2008» - Реализация ТЦ за 2008 г. в Москве. Крупнейшие сделки 2008 года в ритейле. Эффективное продвижение торгового центра. Реализация ТЦ за 2008 г. в регионах России. Перенесено открытие ТРЦ с 2008г. на 2009 г. Крупные ритейлеры на пороге 2009 г. (% от общего количества). Оптимизация затрат. Сделки купли - продажи по объектам торговой недвижимости в 2008 году.