Как правильно управлять собственным капиталом. Основы управления капиталом

Практически все эксперты единогласно сходятся во мнении, что во многом успех в торговле на валютном рынке Форекс зависит от правильности управления капиталом. Если торговец допускает систематические ошибки в этом направлении, а также пренебрегает всеми существующими правилами, то тогда ему не удастся добиться значительных свершений в этой сфере.

Таким образом, можно с полной уверенностью отстаивать точку зрения, что управление капиталом – это базовый навык, которым должен овладеть каждый инвестор. Впрочем, данная процедура не должна составить особого труда, поскольку сегодня в сети существует множество различных методик, позволяющих правильно использовать инвестиционный потенциал.

Практически все новички валютного рынка Forex уверены, что нужно начинать работу с незначительных сумм. В целом, логика подобных убеждений вполне ясна, никто не хочет рисковать значительными инвестициями, не имея за спиной солидного багажа знаний и полезного опыта.

Конечно же, полностью абстрагироваться от риска, вам в любом случае не удастся. Поскольку любая сделка – это соотношение потенциальной прибыли и возможных потерь, но оперируя маленькими лотами, вы максимально снижаете объем вероятного проигрыша. Такой подход позволит вам планомерно наращивать свой депозит.

Таким образом, на счету у вас должно быть всегда больше средств, нежели стоимость лота, которым вы теоретически рискуете. Если же, вы будете не пропорционально использовать собственные деньги, то тогда вероятнее всего вы проиграетесь.

Попробуем рассмотреть озвученную выше гипотезу на реальном примере. Предположим, изначально на вашем депозите есть 1000 долларов и вы начинающий трейдер, который не хочет идти на серьезный риск. Исходя из этого, объем одной сделки не должен превышать 10 000 долларов, иными словами вы используете десятикратное кредитное плечо, в то время как ваши конкуренты работают со стократным плечом, подвергая себя не обдуманному риску.

Всегда придерживайтесь этого принципа, ведь чем крупней сделка, которую вы планируете заключать, тем большей суммой вы должны оперировать. Это закономерность, которую еще ни одному трейдеру не удалось поставить под сомнение.

Основные правила выставления стоп приказов

Ордера Стоп-Лосс и Тейк-Профит имеют очень простое предназначение – обеспечение максимальной безопасности инвестиционного потенциала трейдера. Некоторые инвесторы привыкли торговать на валютном рынке Форекс без использования стоп приказов, разумеется, это очень большой и неоправданный риск.

Порой эмоции берут верх над торговцем, как следствие, инвестор под давлением страха потерять все свои средства начинает в процессе трейдинга выставлять ордера, что свидетельствует о шатком психологическом состоянии вкладчика. Конечно же, стоп приказы следует выставлять предварительно, то есть моментально после открытия сделки.

Никогда не стоит пытаться отыграть потерянные инвестиции

Инвестиционные площадки – это не игра в казино. Поэтому если вы не хотите оказаться в дураках, то вам всегда нужно размышлять трезво и стратегически грамотно, то есть моделировать ситуации сразу на несколько ходов вперед. В том случае, если вы совершенно не уверены в собственных силах, или же не продумали последующий алгоритм действий, то тогда не стоит рисковать капиталом.

Базовый принцип, которого должны придерживаться все начинающие вкладчики – это взвешенный трейдинг, а также диверсификация рисков и максимальная концентрация в процессе заключения торговых операции. Фокусируйтесь на сделках, в которых вы уверены на все 100%.

Как определить соотношение убытка и прибыли?

В целом, необходимо руководствоваться следующими критериями:

  • Объем потенциального профита должен соотноситься с вероятными потерями при условии стечения неблагоприятных обстоятельств. Как правило, эксперты рекомендуют использовать наиболее продуктивное соотношение – 2 к 1;
  • Пытайтесь как можно дольше удерживать открытыми прибыльные сделки, такой подход позволит ограничить убытки, а также предоставит возможность для роста прибыли;
  • Если сделка открыта по тренду, то ее нужно укрепить продолжительным стоп приказом, таким образом, вы остаетесь в позиции и продолжаете получать профит;
  • Краткосрочные сделки ограничивайте посредством жестких страховочных ордеров.

Дополнительные рекомендации по управлению капиталом

Частично мы уже рассматривали необходимость диверсификации средств. Эта инвестиционная стратегия предполагает распределение капитала между несколькими сегментами или отраслями. По аналогичному принципу разделяются вложения между несколькими классами финансовых активов.

Для эффективной диверсификации инвесторы используют инструменты сырьевого и валютного рынка, а также фондовые индексы. Диверсифицированный портфель трейдера должен включать в себя различные ценные бумаги с разными уровнями капитализации. Таким образом, в случае с убытком по одному сегменту, инвестиции компенсируются за счет успешного трейдинга в других отраслях.

В целом, все озвученные раннее подходы позволят вам привыкнуть к риску, а также научат трейдера контролировать его. Если вы не сумеете, побороть свой страх или не сможете принять риск, то вы станете очень легкой мишенью для опытных игроков, которые с удовольствием обыграют вас и получат ваш капитал.

Даже самая эффективная стратегия не принесет прибыли, если трейдер будет пренебрегать правилами по управлению капиталом. Для заключения одной сделки можно использовать не более 10% от общей суммы вашего депозита. Некоторые эксперты увеличивают данный барьер до 30%. Однако в любом случае, новичкам лучше ориентироваться на менее значительные показатели. В частности, диапазон 1-3% от суммы торгового счета – наиболее подходящий вариант для новичка.

В базе знаний Бэкмологии содержится огромный объем материалов в области бизнеса, экономики, менеджмента, различных вопросов психологии и др. Статьи, представленные на нашем сайте, – лишь ничтожная часть этой информации. Вам, случайному посетителю, имеет смысл ознакомиться с концепцией Бэкмологии, а также с содержанием нашей базы знаний.

Теории капитала имеют длительную историю. Адам Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег. При этом он производил различие между основным капиталом (он производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет) и оборотным капиталом (он тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием его владельца). Д. Рикардо трактовал капитал как средства производства, не делая при этом различий между палкой и камнем в руках первобытного человека и современными машинами и фабриками. В отличие от своих предшественников К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Капитал – это стоимость, приносящая прибавочную стоимость, или это самовозрастающая стоимость. При этом К. Маркс доказывал, что капитал – это не деньги. Деньги становятся капиталом лишь тогда, когда на них приобретаются средства производства и рабочая сила, причем создателем прироста стоимости он считал только труд наемных рабочих. «...Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое». Прибыль, по Марксу, представляет собой превращенную форму прибавочной стоимости, рассматриваемую как порождение всего авансированного капитала.

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала:

1. Экономический подход (физическая концепция капитала)

Капитал – это стоимость (совокупность ресурсов), авансированная в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся источником доходов общества. Капитал можно разделить на реальный и финансовый, основной и оборотный капитал. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу, т.е. фундаментальное уравнение бухгалтерского учета выглядит так:

Активы = Совокупный капитал

2. Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала)

Капитал трактуется как интерес собственников субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств. Обязательство – это существующая на отчетную дату задолженность организации, которая является следствием свершившихся проектов ее хозяйственной деятельности и расчеты по которой должны привести к оттоку активов.

В этом случае фундаментальное уравнение принимает вид:

Активы = Обязательства + Капитал.

Такой же подход существует и в определении, данном в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО). Термин «капитал» означает «чистые активы, или собственные средства компании».

В практической деятельности утвердилось понимание чистых активов как активов предприятия, свободных от всех долговых обязательств. Фактически чистые активы – это собственный капитал предприятия.

Согласно концепции поддержания финансового капитала прибыль считается заработанной, только если имеет место прирост чистых монетарных активов за отчетный период без учета всех выплат собственникам организации и их вкладов в организацию в течение отчетного периода. Именно в соответствии с данной концепцией капитал трактуется как доля собственников в активах организации, а прибыль - как прирост фактической покупательной способности инвестированного собственниками капитала.

А в соответствии с концепцией поддержания физического капитала прибыль считается заработанной, только если за отчетный период имеет место прирост физической продуктивной (или операционной) способности организации (ресурсов, фондов, обеспечивающих эту способность) без учета всех выплат собственникам организации и их вкладов в организацию в течение отчетного периода. Очевидно, что в рамках данной концепции капиталом фирмы выступает вся ее продуктивная мощность, то есть совокупность всех ее активов как носителей будущей экономической выгоды.

3. Учетно-аналитический подход представляет собой комбинацию двух предыдущих подходов.

В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный.

Активный капитал – это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капитала.

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта, причем источники долгосрочного характера. Они подразделяются на собственный и заемный капитал.

В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов разделов III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса, т.е. в этом случае фундаментальное уравнение бухгалтерского учета примет вид:

Активы = Капитал + Краткосрочные обязательства

Рассматривая капитал с позиций отражения его в бухгалтерском балансе организации (предприятия), отметим, что структура актива и пассива бухгалтерского баланса различна, однако итог актива и пассива (валюта баланса) одинаков. Пассив по отношению к активу выполняет функцию финансирования, а активы – функцию покрытия. Тем самым выделим понятие «совокупный капитал», который выступает в качестве источника формирования активов организации, т.е. термин «капитал» будем использовать в самом широком смысле, а именно в качестве совокупных источников финансирования имущества предприятия (совокупных финансовых ресурсов).

Принципы МСФО позволяют компаниям выбрать в качестве базы учетной методологии (базы составления отчетности) одну из двух концепций капитала:

  1. поддержания финансового капитала
  2. поддержания физического (или экономического) капитала.

В настоящее время большинство компаний, составляющих свою финансовую отчетность по МСФО, придерживаются финансовой концепции капитала.

Оценка прибыли и отражение изменений капитала в отчетности компаний в соответствии с концепцией поддержания капитала является одним из базовых отличий методологии учета, определяемой идеями МСФО, от методологических основ существующей российской бухгалтерской практики.

Существующие отличия состоят в том, что прибыль рассматривается не как разница между номинальными суммами обязательств, возникающих в ходе реализации сделок отчитывающейся компании, а как величина, демонстрирующая оценку роста реального (с точки зрения экономической теории) благосостояния фирмы, позволяющего говорить о получении собственниками доходов от инвестиций в ее деятельность.

Такой подход является более последовательным в оценке успешности деятельности компании от времени ее создания до текущего момента с учетом динамики экономической ситуации, в которой функционирует фирма. При этом констатация достоверности представления в отчетности динамики оценки капитала во многом является следствием реализации профессионального суждения бухгалтера, степень соответствия которого фактическому положению дел должна быть оценена в заключении аудиторов фирмы.

Очень важным в данном случае является понимание разницы в определениях рассматриваемых нами понятий в оригинальном тексте МСФО и существующих их переводах на русский язык.

Объем собственных источников средств, называемый в российских переводах термином «капитал», в оригинальном тексте определяется термином «доля собственников» (equity) в капитале компании. Исходя из этого трактовка понятия капитал (capital) соответствует его классической трактовке в экономической теории - совокупность благ, имущества, которое несет в себе экономические выгоды, то есть в конечном итоге позволяет организации получать доход.

Таким образом, капитал организации (предприятия) – это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная (-ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.

Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта представляют собой денежные средства, имеющиеся в его распоряжении. Финансовые ресурсы направляются на развитие производства (производственно-торгового процесса), содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве. Финансовые ресурсы, используемые на развитие производственно-торгового процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы, прочих элементов производства), представляют собой капитал в его денежной форме.

Финансовые ресурсы подразделяются на:

  1. капитал
  2. расходы на потребление
  3. инвестиции в непроизводственную сферу
  4. финансовый резерв.

Таким образом, капитал – это часть финансовых ресурсов. Направленные на потребление ресурсы капиталом не являются.

Капитал – это часть финансовых ресурсов, направляемая на производственно-хозяйственные цели (текущие расходы и развитие). Капитал – это деньги, предназначенные для извлечения прибыли. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в:

  1. основные фонды
  2. нематериальные активы
  3. оборотные фонды
  4. фонды обращения.

Капитал и финансовые ресурсы имеют одну природу. Однако капитал – это стоимость финансовых ресурсов, пущенных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота. В этом смысле капитал становится превращенной формой финансовых ресурсов, так как он не может долгое время оставаться в виде денежных средств.

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. Экономическая сущность капитала предприятия определяется следующими его особенностями:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. Выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий – капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. Среди этих факторов капитал играет решающую роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует также финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом качестве капитал может выступать изолированно от производства – т.е. в форме ссудного капитала, который формирует доходы предприятия не в операционной деятельности, а в финансовой деятельности.

3. Капитал является источником благосостояния его собственников. Потребляемая часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев. Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде.

4. Капитал предприятия является мерой его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Величина собственного капитала характеризует также возможность привлечения предприятием заемных средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика капитала предприятия является показателем эффективности его хозяйственной деятельности. Темпы роста собственного капитала характеризуют уровень формирования и эффективность распределения прибыли предприятия, а также его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников.

Значительная роль капитала в экономическом развитии предприятия и удовлетворении интересов государства, собственников и персонала определяет капитал как главный объект финансового управления предприятием.

Классификация капитала

Капитал предприятия классифицируется по следующим основным признакам:


Признак классификации

Классификационные группы

I. По источникам привлечения

1. По титулу собственности формируемого капитала

Собственный капитал
- Заемный капитал

2. По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию

Капитал, привлекаемый из внутренних источников
- Капитал, привлекаемый из внешних источников

3. По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное использование

Национальный (отечественный) капитал
- Иностранный капитал

4. По формам собственности капитала

Частный
- Иностранный

II. По формам привлечения

1. По организационно-правовым формам привлечения

Акционерный
- Паевой
- Индивидуальный

2. По натурально-вещественной форме привлечения

Капитал в денежной форме
- Капитал в финансовой форме
- Капитал в материальной форме
- Капитал в нематериальной форме

3. По временному периоду привлечения

Долгосрочный (перманентный)
- Краткосрочный

III. По характеру использования

1. По степени вовлеченности в экономический процесс

Капитал, используемый в экономическом процессе
- Капитал, не используемый в экономическом процессе

2. По сферам использования в экономике

Капитал, используемый в реальном секторе экономики
- Капитал, используемый в финансовом секторе экономики

3. По направлениям использования в хозяйственной деятельности

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс
- Капитал, используемый как производственный ресурс
- Капитал, используемый как кредитный ресурс

4. По особенностям использования в инвестиционном процессе

Первоначально инвестируемый
- Реинвестируемый
- Дезинвестируемый

5. По особенностям использования в производственном процессе

Основной
- Оборотный

6. По степени задействованности в производственном процессе

Работающий
- Неработающий

7. По уровню риска использования

Безрисковый
- Низкорисковый
- Среднерисковый
- Высокорисковый

8. По соответствию правовым нормам использования

Легальный
- Теневой

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, привлекаемого и используемого предприятием, в соответствии с приведенной его классификацией по основным признакам.

По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида – собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования части своих активов. Эта часть активов представляет собой чистые активы предприятия.

Собственный капитал – это стоимость всего имущества предприятия после уплаты всех долгов.

В основе бухгалтерского баланса лежит следующее уравнение:

собственный капитал = суммарные активы – суммарные пассивы =
внеоборотные активы + оборотные активы – краткосрочные обязательства – долгосрочные обязательства

Собственный капитал на конкретную дату можно посчитать и иначе:

собственный капитал = первоначальные инвестиции + нераспределенная прибыль

где нераспределенная прибыль – это прибыль, реинвестированная в процессе хозяйственной деятельности.

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной и платной основе денежные средства или имущественные ценности. Все формы используемого предприятием заемного капитала представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению.

По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют следующие его виды – капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников.

Капитал, привлекаемый из внутренних источников , характеризует собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения eгo развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия («нераспределенная прибыль»). Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри предприятия, составляют текущие обязательства по расчетам («внутренние счета начислений»).

Капитал, привлекаемый из внешних источников , характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Состав источников этой группы формирования капитала довольно многочисленный.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование , различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

Национальный капитал , привлекаемый предприятием, позволяет ему в большей степени координировать свою хозяйственную деятельность с экономической политикой государства. Кроме того, этот вид капитала, как правило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса. Вместе с тем, на современном этапе экономического развития страны объем свободного национального капитала очень ограничен, что не позволяет обеспечить субъектам хозяйствования необходимые темпы экономического роста.

Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными предприятиями, осуществляющими внешнеэкономическую деятельность. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Эта классификация капитала используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия. Она служит основой соответствующей классификации предприятий по формам собственности.

По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный его виды. Такое разделение капитала соответствует обобщенной классификации предприятий по организационно-правовым формам деятельности.

Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа. Такие корпоративные предприятия имеют широкие возможности формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной привлекательности таких предприятий их акционерный капитал может быть сформирован с участием зарубежных инвесторов.

Паевой капитал формируется партнерскими предприятиями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п. Такие предприятия, а соответственно и вид паевого капитала, получили наибольшее распространение в современных условиях.

Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий – семейных и т.п. В современных условиях индивидуальные предприятия не получили еще широкого развития в нашей стране, в то время как в зарубежной практике они являются наиболее массовыми (составляя 70–75% общего числа всех предприятий). Создание новых индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

По натурально-вещественным формам привлечения капитала современная экономическая теория выделяет следующие его виды: капитал в денежной форме; капитал в финансовой форме; капитал в материальной форме; капитал в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого вида капитала проявляется в том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала, необходимого предприятию для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется предприятиями реального сектора экономики крайне редко.

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях – и в виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в eгo хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Долгосрочный капитал привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием, характеризуется термином «перманентный капитал».

Краткосрочный капитал привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка и т.п.

По степени вовлеченности в экономический процесс капитал подразделяется на два основных вида – используемый и неиспользуемый в экономическом процессе. Такая форма классификации капитала определяет статус используемого eгo объема и позволяет выявить возможный потенциал eгo дополнительного использования в конкретном периоде.

Капитал, используемый в экономическом процессе , характеризует его как экономический ресурс, вовлеченный в общественное производство с целью получения дохода.

Капитал, не используемый в экономическом процессе (или «мертвый» капитал), представляет собой ранее накопленную его часть, которая в силу определенных причин еще не получила использования в экономическом процессе. Такой капитал не только не приносит доход его владельцу, но теряет свою реальную стоимость в процессе хранения в форме «издержек упущенных возможностей».

По сферам использования в экономике капитал в существующей хозяйственной практике подразделяется на два основных вида – используемый в реальном или финансовом секторах экономики. Такое разделение капитала носит несколько условный характер, так как базируется на соответствующей классификации предприятий, а не операций капитала, совершаемых в различных секторах экономики.

Капитал, используемый в реальном секторе экономики , характеризует его совокупность, задействованную на предприятиях этого сектора – в промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и т.п. (хотя определенная часть капитала этих предприятий может быть связана с операциями на финансовом рынке).

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики , характеризует его совокупность, задействованную в разнообразных финансовых институтах (учреждениях) – в коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых компаниях и т.п. (хотя определенная часть капитала этих финансовых учреждений может быть непосредственно задействована в процессах реального инвестирования или производственного использования).

По направлениям использования в хозяйственной деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс; капитал, используемый как производственный ресурс; капитал, используемый как кредитный ресурс.

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс , составляет определенную часть капитала предприятий, как реального, так и финансового секторов экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для осуществления реального инвестирования (как правило, в форме капитальных вложений), а на предприятиях второй группы – для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

Капитал, используемый как производственный ресурс , составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

Капитал, используемый как кредитный ресурс , составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и иными финансовыми институтами (факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.). Использование части капитала для предоставления товарного (коммерческого) кредита предприятиями реального сектора экономики к рассматриваемому виду не относится (этот вид операций осуществляется ими за счет капитала, используемого как производственный ресурс).

По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют первоначально инвестируемый, реинвестируемый и дезинвестируемый виды капитала. Перечисленные виды характеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту (инструменту) инвестирования.

Первоначально инвестируемый капитал характеризует объем изначально сформированных инвестиционных ресурсов, направленных на финансирование конкретного объекта (инструмента) инвестирования (или определенную их совокупность – «инвестиционный портфель»).

Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и т.п.).

Дезинвестируемый капитал характеризует частичное его изъятие из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом (путем продажи соответствующих активов).

По особенностям использования в производственном процессе выделяют основной капитал и оборотный капитал предприятия.

По степени задействованности в производственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий капитал.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или инвестиционной деятельности предприятия.

Неработающий капитал (или «мертвый» капитал в рамках предприятия) характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, авансированные в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

По уровню риска используемый капитал подразделяется на три основные группы – безрисковый капитал; среднерисковый капитал; высокорисковый капитал.

Безрисковый капитал характеризует ту его часть, которая используется для осуществления безрисковых операций, связанных с производственной или инвестиционной деятельностью предприятий.

Низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных и инвестиционных операциях, уровень риска которых ниже среднерыночного.

Среднерисковый капитал характеризует ту его часть, которая задействована в операциях производственного или инвестиционного характера, уровень риска которых примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковый («венчурный», «спекулятивный») капитал характеризует его использование в операционной деятельности, основанной на принципиально новых технологиях и связанной с выпуском принципиально новых продуктов (так называемый «венчурный капитал»), или в инвестиционной деятельности, связанной с финансовым инвестированием в высокорисковые («спекулятивные») инструменты (так называемый «спекулятивный капитал»).

По соответствию правовым нормам использования выделяют легальный и «теневой капитал» , используемый в хозяйственной деятельности предприятий. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны «теневой» капитал в значительной мере является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие «правила игры» в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования «теневого» капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования как питала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собственников капитала.

Сущность и задачи управления капиталом

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия . Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования . Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска . Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности . Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития . Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей . Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия . Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала . Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала . В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

Принципы формирования капитала создаваемого предприятия

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют . Так, потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале – за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей . Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме . Такими его формами могут выступать денежные средства; раз­личные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

4. Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала . Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания . Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Так, государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества, регламентируется также порядок проведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне ограничены . Хотя в финансовых кругах бытует утверждение, что любая хорошая предпринимательская идея обязательно получит свое финансирование, это утверждение следует рассматривать как явное преувеличение (особенно в условиях экономики переходного типа). Современная практика показывает, что финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии формирования капитала предприятия к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый кредит и т.п.

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа – бизнес-плана . Бизнес-план представляет собой основной документ, определяющий необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом капитале, необходимом для начала функционирования предприятия; схема финансирования нового бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые сроки возврата вложенного капитала инвесторам (кредиторам) и некоторые другие.

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала . Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем . Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются:

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

Методика расчета общей суммы активов создаваемого предприятия в альтернативных ее вариантах рассмотрена ранее. При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

Пк = Па + Прк


Па – общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;
Прк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:

На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия; в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк = Кп х ОР + ПРк

где Пк – общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
Кп – показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);
ОР – планируемый среднегодовой объем производства продукции;
ПРк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

В системе управления формированием капитала создаваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.

При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования.

I. Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» , характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

II. Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки.

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Схемы финансирования конкретных источников формирования капитала

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются:

1. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия . Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия . Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

3. Размер предприятия . Чем ниже этот показатель, тем в боль­шей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников и на­оборот.

4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников . В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

5. Свобода выбора источников финансирования . Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

6. Конъюнктура рынка капитала . В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

7. Уровень налогообложения прибыли . В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

8. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала . Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля . Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.

Управление стоимостью капитала

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

  1. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.
  2. Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.
  3. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Рассмотрим особенности и методический инструментарий оценки стоимости капитала предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия . В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости . Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке . Методика расчета этого показателя изложена ранее;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия . Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКфо = ЧПс х 100 / СК

где СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;
ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;
СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли (формы такой политики будут рассмотрены далее).

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо х ПВт

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;
СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;
ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = Дпр х 100 / (Кпр х (1 – ЭЗ))

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;
Дnp – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению до­полнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

ССКпа = Ка х ДпаПВт х 100 / (Кпа х (1 – ЭЗ))

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;
Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;
ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;
Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Роль заемного капитала в процессе финансового управления

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита , несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обус­ловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб х (1 – Снп) / (1 – ЗПб)

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;
ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;
ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оцен­ки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) Стоимость финансового лизинга – одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ = (ЛС – НА) х (1 – Снп) / (1 – ЗПфл)

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;
ЛС – годовая лизинговая ставка, %;
НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях: а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций , оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

СО3к = СК х (1 – Снп) / (1 – ЭЗо)

где СОЗ к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;
СК – ставка купонного процента по облигации, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

СО3д = Дг х (1 – Снп) х 100 / ((Но – Дг) х (1 – ЭЗо))

где СОЗд – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;
Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации;
Но – номинал облигации, подлежащей погашению;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа , на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% х 360 / 30 = 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

СТКк = (ЦС х З60) х (1 – Снп) / ПО

где СТКк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;
ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

СТКв = ПКв х (1 – Снп) / (1 – ЦС)

где СТКв – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;
ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %;
Спи – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно группируются в таблице.

Таблица. Группировка результатов поэлементной оценки стоимости капитала для проведения расчета средневзвешенной его стоимости

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

ССК = сумма по i Ci х Yi

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия;
Ci – стоимость конкретного элемента капитала;
Yi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Управление структурой капитала. Оценка эффективности использования заемного капитала. Финансовый леверидж

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * ЗК/СК,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заклю-
чающийся в приросте коэффициента рен-
табельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой
прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за
использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере (табл.):

Таблица. Формирование эффекта финансового левериджа

Показатели

Предприятие

Средняя сумма всего используемого капитала (активов) за анализируемый период, в том числе:

Средняя сумма собственного капитала

Средняя сумма заемного капитала

Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)

Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %

Средний уровень процентов за кредит, %

Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (п.3 * п.6):100

Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (п. 4 - п. 7)

Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

Сумма налога на прибыль (п. 8 * п. 9)

Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (п. 8 - п. 10)

Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (п.11 * 100):п.2

Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию "А")

Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по предприятию "А" эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию "Б" эффект финансового левериджа составляет:

ЭФЛ = (1-0,35) * (20-15) * (50000/250000)=0,65%

Соответственно по предприятию "В" этот показатель составляет:

ЭФЛ = (1-0,35) * (20-15) * (150000/150000)=3,25%

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически (рис.). Для этого воспользуемся данными примера, приведенного выше.

Рис. График формирования эффекта финансового левериджа

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Необходимо больше информации?

Детальную информацию можно найти в базе знаний Бэкмологии.

За дополнительной информацией можно также обращаться по электронной почте becmology at gmail.com .

Как управлять оборотным капиталом на основе баланса?

При управлении оборотным капиталом на основе баланса в условиях финансового неблагополучия главная задача обычно формулируется как "обеспечение приемлемого уровня ликвидности", т.е. уровня, позволяющего привлекать банковские кредиты и "не отпугивающего" товарных кредиторов. Понятие ликвидности, ее индикаторы и основы управления были рассмотрены нами в параграфе 4.1, где было показано, что менеджмент ликвидности опирается на три составляющие: время, величину, цену ликвидности. Здесь мы лишь еще раз подчеркнем, что управление ликвидностью – не обособленный процесс, а часть управления всем имуществом компании и источниками его финансирования. "Цена" неумелого управления оборотным капиталом и нарушения баланса между текущими активами и текущими пассивами в условиях финансового неблагополучия может быть очень высока: при низкой ликвидности увеличивается вероятность банкротства, компании сложно привлекать заемные средства. В то же время следует отметить, что высокая ликвидность сопровождается снижением доходов, "омертвлением" денег, снижением конкурентоспособности и также неблагоприятно сказывается на развитии компании.

Как управлять оборотным капиталом на основе длительности оборота?

При управлении оборотным капиталом на основе длительности оборота на первый план выходит задача сокращения периода обращения денежных средств. В кругообороте денежных средств специалисты обычно выделяют отдельные фазы, что позволяет представить цикл обращения денежных средств в следующем виде (рис. 7.1).

Рис. 7.1.

Из приведенной схемы следует, что цикл обращения денежных средств при неблагоприятных финансово-экономических условиях можно сократить путем:

  • снижения периода обращения запасов: ускорения производства, снижения уровня запасов, ускорения продажи готовой продукции;
  • ускорения обращения дебиторской задолженности: улучшения ее собираемости, уменьшения длительности отсрочки, снижения величины продаж в кредит;
  • увеличения периода отсрочки оплаты кредиторской задолженности: увеличения закупок в кредит, сроков оплаты и пр. При этом увеличение периода отсрочки возврата кредиторской задолженности может создать благоприятную ситуацию, при которой собственных средств можно не иметь совсем или иметь их по минимуму.

Пример 7.1

Цикл "Деньги – Товар – Деньги" осуществляется за 30 дней. Если на 30 дней получен коммерческий кредит, то собственных средств компании не нужно. Но эго идеальная ситуация, редко встречающаяся на практике. Как правило, компания предоставляет кредит своим клиентам, у нее образуется дебиторская задолженность и собственные средства все-гаки нужны.

Необходимой составляющей управления оборотным капиталом на основе длительности оборота является расчет продолжительности обращения денежных средств. Кроме того, такие расчеты позволяют принимать обоснованные решения, за счет чего целесообразно сокращать длительность оборота денежных средств (пример 7.2).

Пример 7.2

Таблица 7.1

Исходные данные для определения длительности денежного цикла, млн ден. ед.

Результаты и техника расчета представлены в табл. 7.2.

Таким образом, цикл обращения денежных средств в нашем примере составляет 123 дня.

Таблица 7.2

Расчет длительности денежного цикла

Показатели

Период хранения запасов сырья

365/(Использование сырья / Средний запас сырья) = 365/(65/12) = 67

Период нахождения запасов в производстве

365/(Себестоимость проданной продукции / Незавершенное производство) = 365/(180/10) = 20

Период хранения готовой продукции

365/(Себестоимость проданной продукции / Средний запас готовой продукции) = 365/180/21 = 43

Период оплаты дебиторской задолженности

365/(Выручка от продажи/Средняя величина дебиторской задолженности) = 365/(250/47) = 69

Период оплаты кредиторской задолженности

365/(Приобретенное сырье/ Средняя величина кредиторской задолженности) = 365/(67/14)= 76

Операционный денежный цикл

67 + 20 + 43 + 69 – 76= 123

Одной из задач финансового менеджера является изучение возможности его сокращения для снижения суммы средств, находящихся в обороте. При этом возникает вопрос: имеет ли для компании значение, за счет чего сократится цикл (например, на 1 день за счет сокращения периода оплаты дебиторской задолженности или за счет увеличения периода возврата кредиторской задолженности). Проведем соответствующие расчеты.

  • 1. Сокращение периода оплаты дебиторской задолженности на 1 день увеличит денежные средства на 685000 ден. ед. (250 млн ден. ед./365).
  • 2. Увеличение периода оплаты кредиторской задолженности на 1 день увеличит денежные средства лишь в размере 184000 ден. ед. (67 млн ден. ед./365).

Таким образом, мы видим, что дни в приведенном выше решении неравнозначны в экономическом смысле. Ускорение оплаты дебиторской задолженности в нашем примере дает гораздо более высокий эффект, усилия менеджеров должны быть направлены в первую очередь на работу с дебиторами.

Аналитическая работа, проведенная в примере 7.2 – важнейшая составляющая деятельности финансового менеджера. Ее специфической чертой является частая повторяемость, так как решения по оборотному капиталу принимаются на относительно короткий период. Однако к рутинным этот вид деятельности отнести никак нельзя: каждый раз важно учитывать изменения внешней среды, отвечать на ее вызовы.

Я уверен, что каждый читатель данного сайта ориентирован исключительно на успех и повышение своего уровня. А по-другому и быть не может. В трейдинге необходимо развиваться, постоянно совершенствовать свою стратегию торговли, использовать только самое качественное и надежное программное обеспечение, производить тщательный анализ собственных результатов и своевременную корректировку своих действий. Как добиться результата? Главное – правильно управлять своим капиталом. Давайте рассмотрим этот вопрос со всех сторон.

Основные секреты управления капиталом

Есть одно интересное правило инвестирования, которое больше похоже на пожелание – «пусть ваша всегда растет». Что это значит? Многие начинающие трейдеры (в том числе и некоторые из вас) совершают одну большую ошибку – закрывают позицию раньше времени или же, наоборот, держат убыточную больше, чем это необходимо. В такой ситуации вы недополучаете прибыль или остаетесь в «нулях». Если вы уже осознали свою ошибку и пытаетесь ее исправить, то первый шаг к эффективному управлению капиталом уже сделан. Но как правильно распознать необходимую тенденцию? Как поймать нужную «волну»? Вот здесь уже раскрывается мастерство и опыт трейдера. При появлении первых признаков прибыльной волны – присоединяйтесь к ней. Кроме этого, научитесь удерживать позицию в момент замедления основного движения. Это очень важно. Если цена изменит свое движение, вы успеете принять правильное решение. И самое главное – научитесь распознавать сигналы, которые говорят о развороте цены. Это позволит своевременно зафиксировать уже и покинуть торги. Считаете, что это сложно? – Совсем нет. Если не полениться и изучить движение цены основных активов за максимальный промежуток времени, сможете предсказывать ее поведение и в дальнейшем. Это гораздо проще, чем может показаться на первый взгляд. Но трейдеры вместо того, чтобы оценить «картину» в целом, «упираются» в сиюминутные действия и оценку короткого промежутка движения цены. Можно сколь угодно делать предсказания и считать, что цена того или иного актива никогда не возрастет (упадет) ниже определенного уровня. Но непредсказуем. Он снова и снова опровергает прогнозы самых, казалось бы, грамотных аналитиков. Если правильно разработать стратегию управления капиталом, то вы сможете в разы увеличить свои доходы. С чего начать? Избавьтесь от эмоциональной составляющей трейдинга. Ваша стратегия должна сводиться к набору четких правил и законов. Если следовать конкретно заданной программе, то можно избавиться от львиной доли финансовых потерь. Подобрали качественную стратегию, которая вам нравится? – Отлично. Теперь найдите объект инвестирования, который подойдет к конкретной системе. Что я имею в виду? Вы должны определиться, с какой ценной бумагой или биржевым товаром будете работать в дальнейшем. При этом не обязательно должен быть один – вы можете работать с целым портфелем ценных бумаг. Если суметь объединить стратегию и актив, то успех гарантирован. Вы определись с подходящим активом? Важный этап пройден. Итак, вы обнаружили перспективную тенденцию и подтвердили ее. Со временем происходит интересная вещь – появляются новые покупатели, которые также реагируют на движение рынка. Создается так называемый «эффект толпы». Это – ваша страховка. В большинстве случаев положительная тенденция не разворачивается слишком быстро. Все в нашем мире обладает определенной инерцией. Если правильно произвести расчеты и предусмотреть приток или отток покупателей, то можно нарастить позицию за счет кредитных средств. Конечно, в этом случае риски возрастают, но ведь и прибыль увеличивается в несколько раз. Как показывает практика, наращивание цены выбранной позиции происходит равномерно. При этом стоимость ценной бумаги, которую вы покупаете, растет медленнее, чем цена актива непосредственно на бирже. Что в итоге? Чем дольше происходит процесс движения цены в нужном направлении, тем больше разница между средней стоимостью покупаемого актива и его стоимостью на бирже. Вот как раз этой разницей и можно воспользоваться. По сути, это ваша «подушка безопасности» в случае резкого разворота цены. Если «трагедия» произойдет, и рынок резко развернется, то вы успеете закрыть позицию. При этом хотя бы часть средств удастся сохранить. Если использовать данный подход в работе на бирже, вы можете рассчитывать на весьма существенную отдачу. При правильном следовании стратегии появляется шанс обогнать цену базового актива. Но не стоит злоупотреблять кредитными средствами, если на руках нет хорошо отлаженной, а главное - работоспособной стратегии. Так получается, что многие инвесторы делают огромную ошибку – они открывают позицию с применением кредитных средств одномоментно. В такой ситуации депозит становится крайне уязвимым, особенно при развороте цены.

Правила Джесси Ливермора

Опыт опытом, но рекомендации героев своего времени и талантливых трейдеров необходимо учитывать. Учиться стоит не только на своих, но и на чужих ошибках – так можно быстрее добиться ожидаемого результата. Итак, за свою карьеру гениальный мастер вывел несколько основных и, как показала практика, эффективных правил управления капиталом. Многие трейдеры неукоснительно им следуют, что дает отличную возможность увеличить свой депозит и максимально сохранить средства. Итак, начнем: 1) Сразу определитесь, какой процент от своего инвестиционного портфеля вы будете вкладывать в той или иной ситуации. Ливермор рекомендует не заходить за 10%-ную отметку. Если превысить данный предел, то позиция будет распродаваться автоматически. Что делать, если ценная бумага начинает движение против вас? Многие новички бросаются усреднять убытки. Это запрещено. Если ожидаемое движение акции не подтвердилось, то выводы сделаны неправильно. Следовательно, тактику необходимо менять. 2) Никогда не входите в полную позицию по одной цене. Стойте свою систему таким образом, чтобы каждая последующая проходила по более высокой стоимости. В этом случае вы сможете рассчитывать на дополнительную прибыль. Если ожидания оправдались, то вы все сделали правильно. Что делать, если пошла в сторону, обратную ожидаемой? Ничего страшного. Вы, конечно, допустили ошибку, но она не выльется в слив депозита. Главное – проанализируйте свои действия и исправьте допущенные ошибки. При этом сразу же определитесь с наиболее оптимальными пропорциями, которые будут приносить результат. 3) Пусть у вас под рукой всегда будет определенный запас наличности. Каждый знает об этом правиле и старается его придерживаться в полной мере. открывает перед трейдерами массу возможностей. Не расстраивайтесь, если упустили какую-то по-настоящему выгодную сделку. Помните, что в любой момент может появиться еще один шанс, который позволит получить не меньшую прибыль. Вам не обязательно «торчать» в рынке постоянно. Если же у вас есть упомянутый выше запас наличности, то в правильной ситуации и в нужный момент можно всегда сколотить немалое состояние. В случае успешной сделки старайтесь половину прибыли откладывать, а лучше и вовсе выводить. Вы должны видеть, что вы не просто «варите» свои в одном «котле», но и получаете реальную прибыль. 4) Если ценная бумага движется в ожидаемом направлении, то не торопитесь снимать прибыль. Вы должны на 100% убедиться в своих выводах. В противном случае можно в кратчайшие сроки потерять весь свой депозит. Если после проведения фундаментального анализа какого-то особого негатива не обнаружено, то все нормально – стоимость ценной бумаги продолжит движение в необходимом направлении. Если проявить настоящую выдержку, то можно неплохо навариться. Как только появляются первые серьезные поводы для беспокойства – можете закрывать позицию. 5) Жадность – плохая черта характера. Многие инвесторы стремятся заработать на дешевых акциях. Они скупают «мусор» (бросовые ), рассчитывая на получение большого дохода. Конечно, если ценные бумаги реально недооценены или компания слишком молода, то можно рискнуть. Но Ливермор не был сторонников подобных инвестиций. Он рекомендовал работать в здоровых и сильных отраслевых группах. Перед тем, как собираетесь открывать позицию, обязательно определитесь с потенциалом сделки. Если вам приходится рисковать большой суммой ради мизерной прибыли, то какой в этом смысл. Мы уже говорили, что как только сделка начинает идти в противоположном направлении – закрывайте ее. Успеете все сделать вовремя – сохраните депозит.

Психология управления капиталом

Мы уже упоминали в статье, что без правильного психологического настроя сложно рассчитывать на реальные успехи. Если вы сумеете настроиться и избавиться от вредных черт характера, то эффективность торговли возрастет в разы. Но понимать правила – это одно, а следовать им - совершенно другое. Я не могу проследить, насколько вы придерживаетесь тех или иных законов. Все, что в моих силах – это перечислить наиболее эффективные и важные из них. Дальнейшее решение, следовать им или нет, ваше право: 1) Относитесь к торговле ценными бумагами, как к своей полноценной работе, а не игре. Когда вам задают вопрос по поводу рода занятий, что вы обычно отвечаете? Наверное, что торгуете на бирже? А вот и неверно. Вы ведь прекрасно знаете, что – это тяжелый труд, поэтому к своей работе необходимо относиться соответствующим образом. Это – работа, поэтому необходимо употреблять слово «работаю». 2) Не стоит метаться из стороны в сторону. Если получилось разработать качественную и эффективную стратегию, то не стоит ее менять – просто «дотачивайте» и совершенствуйте свою систему – так эффективнее. У вас есть две основные задачи – разобраться в рынке и заработать как можно больше денег. 3) Относитесь проще к своим убыткам. Это часть вашей работы. Вы учитесь, поэтому ошибки являются неизбежными. Если в дальнейшем правильно работать со своей стратегией и не допускать ошибок, то больших провалов можно избежать. Используйте не более 10% от своего портфеля. В этом случае вероятные убытки не слишком «потрепают» ваши нервы. Определите для себя граничную сумму, которую готовы потерять в день или в месяц. Что делать, если такой момент наступил? Остановитесь на некоторое время, пока психика не успокоится и не придет в нормальное состояние. 4) Ни в коем случае не старайтесь сразу же отыграть свои потерянные деньги. Психология трейдера такова, что он сразу пытается отыграться. Как правило, это приводит к еще большим потерям. Ни в коем случае не представляйте себе, что можно купить на заработанные деньги, пока они не окажутся на вашей карточке или в руках. В случае их утери будет слишком тяжело психологически пережить потерю. 5) Садитесь торговать исключительно с холодным рассудком. Забудьте о своих проблемах, не думайте о деньгах – сосредотачивайтесь исключительно на результате вашей работы. Старайтесь быть честным к себе и объективно анализировать рынок. 6) Ведите статистику – это очень полезно. Вы должны четко знать, сколько отдали комиссионных, какая пришла прибыль, и сколько денег ушло на убыточные сделки. Если все фиксировать, то это позволит выработать внутреннюю дисциплину и в перспективе зарабатывать намного больше.

Выводы

Эффективное – это целый комплекс мероприятий, который требуют от трейдера или инвестора максимальной концентрации, постоянного обучения и психологического контроля. Соблюдайте приведенные в статье рекомендации, повышайте свой «левел» и у вас обязательно все получится. Удачи.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Управление капиталом в трейдинге можно сравнить с управлением болида формулы один несущегося по гоночной трассе. Что произойдёт в том случае, если пилот оставит машину без управления? Гоночный болид неминуемо разобьётся. Так и в трейдинге, перестань управлять своим капиталом и неминуемо разоришься. Странно то, что важность управления болидом по гоночной трассе понимают все, а вот важность управления капиталом в трейдинге понятна немногим.

Масса людей бросаются в эти бурные волны (будь то рынок Форекс или фондовая биржа) полные оптимизма и надежд на быстрое и лёгкое обогащение. Но лишь те немногие кто осознал всю важность и усвоил правила управления капиталом, становятся стабильно зарабатывающими трейдерами. Остальные просто сливают один депозит за другим в надежде на чудо, а потом просто плюют на трейдинг, называют его лохотроном и уходят восвояси.

Основы управления капиталом

В идеале правила управления капиталом должны разрабатываться самим трейдером (с учётом его предпочтений, склонности к риску и т.д. и т.п.) и быть непреложной частью его торговой системы. Здесь можно говорить лишь о некоторых шаблонах, опираясь на которые каждый сможет разработать свои собственные правила.

Давайте рассмотрим те основные правила управления капиталом, которые позволят если не молниеносно разбогатеть, то продержаться на плаву в трейдинге уж точно. Итак, поехали:

Правило 1. Ограничение риска по открытым позициям

Суммарная величина открытых позиций не должна превышать 10% от депозита, при этом общий риск по всем открытым позициям должен быть не более 5% от депозита (повторюсь, речь здесь идёт лишь об общих рекомендациях, принимаемые вами риски могут несколько отличаться от указанных цифр).

То есть, например, если вы откроете 5 позиций величиной по 2% от депозита, то риск по каждой из этих позиций должен составлять не более 1% от депозита. Допустим, величина вашего депозита составляет 100000 рублей, тогда вы можете открыть пять позиций по 2000 рублей (2% от депозита) с риском по каждой из них на уровне 1000 рублей (для простоты примера позиции открываются равного размера). Это означает, что позиция должна закрываться по стоп-лоссу в тот момент, когда текущий убыток по ней достигает величины в 1000 рублей. Таким образом, даже если все позиции в итоге закроются по стопам, вы получите убыток в 5000 рублей (те самые допустимые правилами 5%).

Аналогично, если открываются, например 10 позиций, то их общая сумма не должна превышать 10000 рублей, а их суммарный риск не должен быть больше тех же 5000 рублей. Чем больше позиций вы открываете, тем более будет диверсифицирован риск по ним. Вероятность того, что из десяти позиций все закроются в убытке гораздо ниже той же вероятности для одной-двух позиций (но об этом уже следующее правило).

Правило 2. Диверсификация

Руководствуясь первым правилом нельзя открывать одну позицию размером в 10% от депозита рискуя при этом пятью процентами. Нужно диверсифицировать свой портфель открытых позиций или другими словами открывать не менее 3-5 позиций (суммарным размером в 10% от депозита) по разным независимым друг от друга финансовым инструментам.

Здесь особо следует подчеркнуть слово – независимым. Например, позиция по EUR /USD будет очень сильно связана с позицией по GBP /USD (в этом легко убедиться, открыв соответствующие графики в торговом терминале). А вот позиции по EUR /USD и, скажем, AUD /CHF связаны между собой уже гораздо меньше.

Взаимосвязь финансовых инструментов между собой определяется таким математическим термином как корреляция. Она может быть разной степени силы. В случае сильной корреляции между двумя финансовыми инструментами (например, как между вышеупомянутыми парами EUR/USD и GBP/USD) изменение цены одного из них приводит к пропорциональному изменению цены другого.

Корреляция может быть прямой и обратной. При прямой корреляции (значения близкие к 1) наблюдается прямо пропорциональная зависимость между исследуемыми объектами, а при обратной корреляции (значения близкие к -1) эта зависимость обратно пропорциональна.

В применении к биржевой торговле наибольшая степень корреляции наблюдается между акциями компаний принадлежащих к одной отрасли (например, снижение цены на нефть одинаково негативно скажется на стоимости акций практически всех нефтедобывающих компаний). Поэтому рекомендуется составлять свой инвестиционный портфель из бумаг, относящихся, по возможности, к разным сферам деятельности, минимально соприкасающимся друг с другом.

Правило 3. Установка защитных ордеров

Всегда выставлять защитные ордера stop loss и take profit . При этом размер take profit должен как минимум в два раза превышать размер stop loss . При равном количестве прибыльных и убыточных сделок это склоняет математическое ожидание прибыли в сторону трейдера. Никогда не передвигать установленный ордер stop loss в сторону увеличения убытка.

Торгуя без стопов, трейдер возлагает на себя слишком большую психологическую нагрузку. Это утверждение особенно актуально при использовании большого кредитного плеча. Чем больше заёмных средств использует трейдер, тем больше вероятность того, что относительно небольшое изменение цены может привести к значительным убыткам (а то и к сливу всего депозита) и тем более актуальным становится использование ордеров Stop Loss.

Ошибка, характерная в основном для начинающих трейдеров, состоит в том, что они открывают позицию без всяких защитных остановок в расчёте на то, что в случае необходимости они просто закроют её руками. Однако когда позиция уходит в убыток, новички часто ждут и надеются до последнего на то, что цена вот-вот развернётся. Такие надежды, как нетрудно догадаться, часто приводят к катастрофическим просадкам торгового счёта.

Поэтому, повторюсь ещё раз, использование ордеров Stop Loss обязательно (особенно для новичков). Планирование допустимого уровня убытка должно происходить одновременно с анализом открываемой позиции, а установка ордера должна происходить непосредственно в момент её открытия.

На рисунке ниже показана форма открытия позиции в торговом терминале МТ. Красным выделено окно задания уровня остановки убытков, по достижении ценой которого, позиция будет автоматически закрыта.

Правило 4. Календарь экономических новостей

Следить за календарём выхода важных экономических новостей, стараясь не иметь открытых позиций в такие моменты. Поскольку цена может повести себя самым непредсказуемым образом (например, сбив все стопы вернуться обратно, продолжив своё движение в изначально спрогнозированном трейдером направлении).

Такого рода календари новостей есть у каждого брокера (информацию они получают, как правило, у ведущих мировых информационных агентств типа Reuters). Вы можете воспользоваться, например . Такие календари отражают все запланированные события, результат которых заранее не известен и от которого в конечном итоге будет зависеть направление движения цены. Это может быть, например выступление министра финансов или публикация важных фундаментальных показателей за определённый период времени (данные по безработице, процентные ставки и т.д.).

Как видите, каждое событие классифицируется по степени важности, чем оно важнее, тем потенциально большее влияние оно способно оказать на цену связанного с ним финансового инструмента. Например, изменение процентной ставки в США непременно окажет влияние на американский доллар (её увеличение приведёт к росту, а уменьшение – к снижению курса доллара).

Кроме этого есть некоторые прогнозируемые значения тех или иных величин, а есть фактические значения обнародуемые непосредственно в момент публикации. Чем больше разница между этими двумя значениями (прогнозируемым и фактическим), тем к большему резонансу может привести такая новость.

Правило 5. Актуальность открытых позиций

Немедленно закрывать позицию если ситуация на рынке развивается в разрез с изначальным прогнозом, или по истечении времени определённого анализом предшествующем открытию данной позиции.

Например, если вы изначально открывали позицию на пробой сильного уровня сопротивления, то какой смысл оставлять её открытой после того как цена вновь вернулась за пробитый уровень (произошел, так называемый, ложный пробой)?

Или позиция открывалась на начале очередной восходящей ветви восходящего же тренда, а после открытия цена пошла вбок (начался флэт). В этом случае начальные предпосылки (наличие восходящего тренда) тоже исчезают, и такую позицию также следует закрывать.

Правило 6. Никогда не отыгрываться

Никогда не сожалеть об упущенных прибылях и не пытаться отыграться. Всегда следует помнить, что будет новый день, и рынок вновь предоставит массу возможностей для заработка. Эмоции, захлёстывающие трейдера в попытке отыграться, не лучший советчик, поэтому лучше отложить торговлю до наступления полного эмоционального равновесия (возможно на день или два). В этом случае надо понимать, что отсутствие позиции также является позицией, позволяющей сохранить депозит до поры, до времени в неприкосновенности.

Важно помнить, что вышеизложенные основы управления капиталом в трейдинге требуют неукоснительного выполнения в каждой сделке. В этом случае ваш депозит будет надёжно защищён от больших просадок и тем более от полного слива.