Дисконтированный срок окупаемости проекта - это продолжительность периода от начала вложений до момента их окупаемости с учетом дисконтирования. Смысл метода состоит в дисконтировании всех генерируемых проектом денежных потоков, и их суммировании в последовательном порядке до того времени, пока они не покроют начальные инвестиционные затраты.
В общем смысле формула дисконтирования определяет нынешнюю которые относятся к будущим периодам, и показывает будущие доходы, определяемые на сегодняшний момент. Чтобы произвести правильную оценку будущих доходов, следует иметь информацию о прогнозных значениях выручки, инвестициях, расходах, имущества, ставке дисконтирования, структуре капитала.
Дисконтированный срок окупаемости отражает более объективную и более консервативную характеристику оценки проекта, чем обычный период окупаемости. Этот показатель частично учитывает заложенные в проект риски, к которым относят повышение расходов, снижение доходов, возникновение альтернативных более доходных инвестиционных возможностей.
Дисконтная ставка равняется сумме ставки безрискового вложения средств и поправки на риски конкретного определенного проекта. Во втором случае данный показатель отражает внутреннюю сходного по риску альтернативного проекта.
Кроме этого существуют следующие методы, определяющие дисконтированный срок окупаемости и ставку дисконтирования.
Расчет производят, исходя из средневзвешенной стоимости капитала, при использовании собственных вложений. Этот метод имеет как преимущества, так и ряд недостатков. К положительным моментам относят то, что стоимость капитала можно рассчитать точно, а затем определить возможные варианты альтернативного применения ресурсов. Недостаток заключается в том, что расчеты производятся на основе дивидендов и процентов по заемным средствам, однако, данные критерии включают поправки на риск, которые при дисконтировании учитываются при определении сложного процента, что вызывает равномерное нарастание с течением времени риска.
Дисконтированный срок окупаемости и ставку рассчитывают на основе процентов по В данном случае имеется в виду процент, под который в настоящее время может взять средства предприятие. При возможности инвестирования или возврата капитала кредиторам, процентная ставка по заемным средствам будет равна альтернативной стоимости капитала. Стоит отметить, что для определения ставки дисконтирования должна использоваться только эффективная отличающаяся от номинальной, так как период капитализации может различаться.
Расчеты производят и на основании ставки по безопасному вложению, ее также рассматривают как альтернативную стоимость денежных средств. Следующий метод включает ту же ставку, но с поправкой на разнообразные факторы риска - возможность недополучения доходов, предусмотренных проектом, ненадежность участников проекта,
Дисконтную ставку и затем дисконтируемый срок окупаемости определяют, учитывая стоимость долга и поправки на риск. В результате происходит нивелирование разницы рисков между инвестиционными проектами компании. Возможным подходом является дисконтирование потоков денег по ставке, которая отражает только риск самого проекта и не учитывает эффект финансирования.
Для определения ставки дисконтирования используют альтернативную за которую принимают внутреннюю норму рентабельности предельных принятого и непринятого проектов. Недостаток метода заключается в практической сложности определения данного значения, к тому же возникает путаница в расчетах из-за различности процентных ставок по проектам.
Метод простого срока окупаемости – это один из самых легких способов оценки проекта. Для расчета этого показателя достаточно знать чистый денежный поток по проекту. С учетом этого показателя рассчитывается сальдо накопленного денежного потока. При выборе между несколькими инвестиционными проектами к реализации принимается то проект, у которого срок окупаемости будет наименьшим.
Предположим, что первоначальные инвестиции по проекту составили 180 млн рублей. Проект будет реализовываться в течение 5 лет, он будет ежегодно генерировать денежные потоки:
1 год: 40 млн рублей
2 год: 30 млн рублей
3 год: 50 млн рублей
4 год: 70 млн рублей
5 год: 90 млн рублей
С использованием представленных данных необходимо составить аналитическую таблицу. Период окупаемости по проекту рассчитывается путем суммирования ежегодных денежных потоков до тех пор, пока сумма притоков денежных средств не сравняется с величиной первоначальных инвестиционных затрат.
Из таблицы видно, что сальдо накопленного денежного потока принимает положительное в период между 3 и 4 годом реализации инвестиционного проекта. Рассчитать точный срок окупаемости поможет следующая :
В этом примере срок окупаемости составит: 3 года 10 месяцев
Основной недостаток этого метода заключается в том, при расчете не применяется процедура дисконтирования, а следовательно, не учитывается уменьшение стоимости денег во времени.
Расчет дисконтированного срока окупаемости
Дисконтированный срок окупаемости – это период, за который дисконтированные денежные потоки покрывают первоначальные затраты, связанные с инвестиционным проектом. Дисконтированный срок окупаемости всегда меньше простого, так как со временем стоимость денежных средств всегда уменьшается. Процедура дисконтирования позволяет учесть при расчетах стоимость используемого капитала.
Предположим, что первоначальные инвестиции по проекту составили 150 млн рублей. Ставка дисконтирования составляет 15%. Проект будет реализовываться в течение 3 лет, он будет ежегодно генерировать денежные потоки:
1 год: 30 млн рублей
2 год: 120 млн рублей
3 год: 15 млн рублей
С использованием представленных данных необходимо также составить аналитическую таблицу. На первом этапе рассчитывается дисконтированный денежный поток в каждом периоде. Дисконтированный срок окупаемости по проекту рассчитывается путем суммирования ежегодных дисконтированных денежных потоков до тех пор, пока сумма притоков денежных средств не сравняется с величиной первоначальных инвестиционных затрат.
Из таблицы видно, что сальдо накопленного дисконтированного срока окупаемости не принимает положительное значение, следовательно, в рамках реализации проекта окупаемость не будет достигнута.
Инвестируя средства в производство или сферу услуг, предприниматель хочет знать, когда его деньги вернутся к нему и станут приносить дополнительный доход. Для того чтобы получить такую информацию производится расчет периода окупаемости проекта. Однако, учитывая динамику стоимости денег во времени, все показатели следует приводить к текущей стоимости. Соответственно, более точную оценку дает дисконтированный срок окупаемости.
Период окупаемости вложений (Payback Period, PP) представляет собой наименьший срок, через который инвестированные средства вернутся и станут приносить прибыль. Для краткосрочных проектов нередко применяют простой метод, который заключается в том, что за основу берется значение периода, при котором чистый денежный поток начинания (без учета налогов и операционных затрат) превысит объем инвестированных средств.
Срок окупаемости инвестиций выражается такой формулой:
- IC – вложения на начальной фазе инвестиционного проекта;
- CFi – поток денег в период времени i, состоящий из чистой прибыли и начисленной амортизации.
Например, инвестор вложил одним платежом в пятилетний проект 4000 тысяч рублей. Доход он получает ежегодно по 1200 тысяч рублей с учетом амортизации. Исходя из приведенных выше условий, можно рассчитать, когда окупится вложение.
Объем дохода за первые три года 3600 (1200 + 1200 + 1200) не покрывает начального вложения, однако сумма за четыре года (4800 тысяч рублей) превышает инвестицию, значит, инициатива окупится меньше, чем за 4 года. Можно более точно рассчитать эту величину, если допустить, что в течение года приток денег происходит равномерно:
Остаток = (1 – (4800 – 4000 / 1200) = 0,33, то есть 4 месяца.
Следовательно, срок окупаемости инвестиций в нашем случае составит 3 года и 4 месяца. Казалось бы, все просто и очень наглядно. Однако не следует забывать, что наше начинание рассчитано на пятилетний срок внедрения, а в условиях снижения покупательной способности денег, такой срок приведет к серьезной погрешности. Кроме того, в простом способе не учтены потоки денежных средств, которые генерируются после наступления периода окупаемости.
Чтобы получить более точный прогноз, используют дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP). Этот критерий можно рассматривать как временной отрезок, в течение которого инвестор получит такой же доход, приведенный к текущему периоду, как и в случае вложения финансового капитала в альтернативный актив.
Показатель можно вычислить, используя такую формулу:
- DPP – период окупаемости дисконтированный;
- CF – поток денег, который генерируется вложением;
- IC – затраты на начальном этапе;
- n – длительность реализации инициативы (в годах);
- r – барьерная ставка (ставка дисконтирования).
Из формулы можно увидеть, что дисконтированный срок окупаемости рассчитывается путем умножения ожидаемых денежных потоков на понижающий коэффициент, который зависит от установленной нормы дисконта . Дисконтируемый показатель окупаемости всегда оказывается выше, чем полученный простым методом.
Нередко возникают ситуации, когда после окончания инвестиционного проекта остается значительное количество активов (автотранспорта, сооружений, зданий, оборудования, материалов), которые можно реализовать по остаточной стоимости, увеличивая входящий поток денег. В таких случаях используют расчет периода возврата денег с учетом ликвидационной стоимости (Bail-Out Payback Period, BOPP). Его формула такова:
где RV – стоимость ликвидационная активов проекта.
При этом способе расчета к входящим потокам от основной деятельности приплюсовывается стоимость активов ликвидационная, рассчитанная на конец жизненного цикла инициативы. Чаще всего такие проекты имеют меньший период окупаемости, чем стандартные.
В нестабильных экономиках с быстро меняющимися условиями ставка дисконтирования может меняться в процессе цикла жизни начинания. Причиной этого чаще всего служит высокий уровень инфляции, а также изменение стоимости ресурсов, которые можно привлечь.
DPP позволяет учесть динамику стоимости денег, а также использовать для разных периодов разные нормы дисконта. В то же время, он имеет свои недостатки. К ним можно отнести невозможность учета потоков средств после достижения точки безубыточности, а также некорректные результаты при расчетах потоков с различными знаками (отрицательных и положительных).
Определение показателя DPP при оценке инвестиционного предложения позволяет снизить риски потерь инвестированных денег и в общем оценить ликвидность инициативы. Вместе с тем, по одному этому критерию делать далеко идущие выводы не следует, лучше всего оценить предложенный проект по ряду показателей и сделать вывод по всему комплексу полученных данных.
Примеры расчетов показателя с разной динамикой потоков
Рассмотрим пример расчета показателя DPP для описанного нами случая. Чтобы применить формулу к нашему примеру, то следует сначала установить ставку дисконтирования. Возьмем ее как средний показатель величины процентов по долгосрочным депозитам – 9%.
PV1 = 1200 / (1 + 0,09) = 1100,9;
PV2 = 1200 / (1 + 0,09)2 = 1010,1
PV3 = 1200 / (1 + 0,09)3 = 926,6
PV4 = 1200 / (1 + 0,09)4 = 844,5
PV5 = 1200 / (1 + 0,09)5 = 780,2
Теперь вычислим, когда наступит момент окупаемости. Учитывая, что сумма поступлений за первые 2 (2111 тыс. рублей), 3 (3037,6 тыс. рублей) и 4 года реализации инициативы (3882,1 тыс. рублей) меньше стартовой инвестиции, а сумма за 5 лет (4662,3 тыс. рублей) – больше нее, то срок окупаемости находится в пределах между четырьмя и пятью годами. Найдем остаток:
Остаток = (1 - (4662,3 - 4000) / 780,2) = 0,15 года (2 месяца).
Получаем результат. Инвестиция при приведении денежных потоков к настоящему времени окупится за 4 года и 2 месяца, что превышает показатель PP (3 года и 4 месяца).
На срок окупаемости вложения в инвестиционный проект могут влиять различные показатели. В частности, он зависит от величины притока средств по периодам. Попробуем решить две задачи, немного модифицировав наш пример. Жизненный цикл проекта (5 лет) и начальная инвестиция (4000 тысяч рублей), барьерная ставка (9%) и номинальный объем дохода (6000 тысяч рублей) остаются неизменными, но притоки по годам имеют разный вид.
Итак, в варианте А поступления начинаются с малых величин и нарастают с каждым годом, а в варианте Б сначала поступают крупные суммы, уменьшающиеся к концу реализации начинания.
Вариант А:
1 год – 800 тыс. руб.;
2 год – 1000 тыс. руб.;
3 год – 1200 тыс. руб.;
4 год – 1300 тыс.руб.;
5 год – 1700 тыс. руб.
Дисконтируем поступления по годам варианта А:
PV1 = 800 / (1 + 0,09) = 733,9;
PV2 = 1000 / (1 + 0,09)2 = 841,7;
PV4 = 1300 / (1 + 0,09)4 = 921,3;
PV5 = 1700 / (1 + 0,09)5 = 1105,3.
Сложив прибыль, мы видим такую картину. Доходы за 2 года (1575,6 тыс. руб.), 3 года (2502,2 тыс. руб.) и 4 года (3423,5 тыс. руб.) не обеспечивают возврата вложений, а сумма поступлений за 5 лет (4528,8 тыс. руб.) – обеспечивает. Значит, срок окупаемости больше 4 лет. Ищем остаток:
Остаток = (1 - (4528,8 - 4000) / 1105,3) = 0,52 года (округленно 7 месяцев).
Дисконтированный период окупаемости в варианте А составляет 4 года и 7 месяцев. Это на 5 месяцев дольше, чем в примере с равномерными поступлениями.
Вариант Б:
1 год – 1700 тыс. руб.;
2 год – 1300 тыс.руб.;
3 год – 1200 тыс. руб.;
4 год – 1000 тыс. руб.;
5 год – 800 тыс. руб.
Проведем расчет притоков по годам с учетом нормы дисконта:
PV1 = 1700 / (1 + 0,09) = 1559,6;
PV2 = 1300 / (1 + 0,09)2 = 1094,3;
PV3 = 1200 / (1 + 0,09)3 = 926,6;
PV4 = 1000 / (1 + 0,09)4 = 708,7;
PV5 = 800 / (1 + 0,09)5 = 520,2
Находим необходимое значение показателя. Суммарный доход за 2 года (2653,9 тыс. руб.) и за 3 года (3850,5 тыс. руб.) меньше начальной инвестиции, но уже по итогу 4 лет работы (4289,2 тыс. руб.) она полностью возвращается. Вычислим точный показатель:
Остаток = (1 - (4289,2 - 4000) / 708,7) = 0,59 года (округленно 8 месяцев).
В варианте Б срок окупаемости дисконтированный составляет 3 года и 8 месяцев, что гораздо привлекательнее для инвестора, чем равномерное получение дохода или его увеличение к концу проекта. Таким образом, можно сделать вывод, что возврат крупных сумм в начале внедрения инвестиционного проекта делает его гораздо более перспективным с финансовой точки зрения.
Чтобы не ошибиться в расчетах показателей экономической эффективности проекта , целесообразно пользоваться для этих целей специализированными компьютерными программами. В частности, DPP чаще всего рассчитывают в программе MS Excel.
Дисконтированный срок окупаемости (англ. Discounted Payback Period, DPP ) является одним из параметров, используемых при оценке инвестиционных проектов, который представляет собой период времени, в течение которого будут полностью возмещены первоначальные инвестиции. Другими словами, он является точкой безубыточности проекта. Для инвестиционных менеджеров этот параметр является мерой общего риска проекта.
При принятии долгосрочных инвестиционных решений дисконтированный срок окупаемости является более надежным параметром, чем обычный срок окупаемости, поскольку учитывает концепцию стоимости денег во времени.
Формула
Для расчета дисконтированного срока окупаемости следует использовать следующую формулу.
где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток;
CDNCF p – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока (подставляется по модулю);
CDNCF p+1 – величина кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока на конец следующего периода.
Пример
Компания рассматривает возможность запуска новой производственной линии. Затраты на приобретение и монтаж нового оборудования составляют 200 000 у.е., а планируемая потребность в чистом оборотном капитале 180 000 у.е. Срок жизни данного инвестиционного проекта составляет 5 лет, в течение которого оборудование будет амортизироваться прямолинейным методом при условии нулевой ликвидационной стоимости. Посленалоговая стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, составляет 15,7% годовых, а ставка налога на прибыль 30%. Остальные показатели представлены в таблице.
Чтобы рассчитать дисконтированный срок окупаемости необходимо определить величину чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF ) проекта по годам, который представляет собой сумму амортизационных отчислений (англ. Depreciation ) и чистой прибыли (англ. Net Profit ). Результаты расчетов по годам сведены в таблицу.
Выручка от реализации продукции по годам составит:
S 1 = 20 000 × 35 = 700 000 у.е.
S 2 = 22 000 × 36 = 792 000 у.е.
S 3 = 27 000 × 38 = 1 026 000 у.е.
S 4 = 25 500 × 41 = 1 045 500 у.е.
S 5 = 23 000 × 45 = 1 035 000 у.е.
Совокупные переменные затраты по годам составят:
TVC 1 = 20 000 × 22 = 440 000 у.е.
TVC 2 = 22 000 × 22 = 484 000 у.е.
TVC 3 = 27 000 × 23 = 621 000 у.е.
TVC 4 = 25 500 × 25 = 637 500 у.е.
TVC 5 = 23 000 × 28 = 644 000 у.е.
Поскольку компания использует прямолинейный метод начисления амортизации, величина амортизационных отчислений за каждый год будет одинаковой и составит 40 000 у.е. (200 000 ÷ 5).
Для расчета величины операционного дохода необходимо воспользоваться следующей формулой.
где S i – выручка от реализации в i -ом периоде; TVC i – совокупные переменные затраты в i -ом периоде; FC i – постоянные затраты за вычетом амортизационных отчислений в i -ом периоде; D i – величина амортизационных отчислений в i -ом периоде.
Таким образом, величина операционной прибыли по годам составит:
EBIT 1 = 700 000 - 440 000 - 100 000 - 40 000 = 120 000 у.е.
EBIT 2 = 792 000 - 484 000 - 102 000 - 40 000 = 166 000 у.е.
EBIT 3 = 1 026 000 - 621 000 - 105 000 - 40 000 = 260 000 у.е.
EBIT 4 = 1 045 500 - 637 500 - 109 000 - 40 000 = 259 000 у.е.
EBIT 5 = 1 035 000 - 644 000 - 115 000 - 40 000 = 236 000 у.е.
При условии, что ставка налога на прибыль составляет 30%, чистая прибыль по годам составит.
NP 1 = 120 000 × (1-0,3) = 84 000 у.е.
NP 2 = 166 000 × (1-0,3) = 116 200 у.е.
NP 3 = 260 000 × (1-0,3) = 182 000 у.е.
NP 4 = 259 000 × (1-0,3) = 181 300 у.е.
NP 5 = 236 000 × (1-0,3) = 165 200 у.е.
Данные, необходимые для расчета дисконтированного срока окупаемости сведены в таблицу.
Величина чистого денежного потока (NCF) по годам составит.
NCF 1 = 84 000 + 40 000 = 124 000 у.е.
NCF 2 = 116 200 + 40 000 = 156 200 у.е.
NCF 3 = 182 000 + 40 000 = 222 000 у.е.
NCF 4 = 181 300 + 40 000 = 221 300 у.е.
NCF 5 = 165 200 + 40 000 = 205 200 у.е.
Кумулятивный чистый денежный поток представляет собой сумму чистых денежных потоков по годам накопительным итогом. Для данного инвестиционного проекта величина первоначальной инвестиции (так называемый нулевой денежный поток) составляет 380 000 у.е. (сумма затрат на приобретение оборудования 200 000 у.е. и финансирование чистого оборотного капитала 180 000 у.е.). Таким образом, кумулятивный чистый денежный поток по годам составит:
CNCF 1 = -380 000 + 124 000 = -256 000 у.е.
CNCF 2 = -256 000 + 156 200 = -99 800 у.е.
CNCF 3 = -99 800 + 222 000 = 122 200 у.е.
CNCF 4 = 122 200 + 221 300 = 343 500 у.е.
CNCF 5 = 343 500 + 205 200 = 548 700 у.е.
Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо рассчитать приведенную стоимость (англ. Present Value, PV ) чистых денежных потоков по годам, воспользовавшись следующей формулой.
где FV – будущая стоимость денежного потока, i – ставка дисконтирования, N – количество периодов.
Таким образом, величина дисконтированного чистого денежного потока (DNCF) по годам составит.
DNCF 0 = -380 000 ÷ (1+0,157) 0 = -380 000 у.е.
DNCF 1 = 124 000 ÷ (1+0,157) 1 = 107 173,73 у.е.
DNCF 2 = 156 200 ÷ (1+0,157) 2 = 116 684,81 у.е.
DNCF 3 = 222 000 ÷ (1+0,157) 3 = 143 335,21 у.е.
DNCF 4 = 221 300 ÷ (1+0,157) 4 = 123 494,60 у.е.
DNCF 5 = 205 200 ÷ (1+0,157) 5 = 98 971,59 у.е.
При этом кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (CDNCF) составит.
CDNCF 1 = -380 000 + 107 173,73 = -272 826,27 у.е.
CDNCF 2 = -272826,27 + 116 684,81 = -156 141,47 у.е.
CDNCF 3 = -156 141,47 + 143 335,21 = -12 806,25 у.е.
CDNCF 4 = -12 806,25 + 123 494,60= 110 688,35 у.е.
CDNCF 5 = 110 688,35 + 98 971,59 = 209 659,94 у.е.
Проведенные расчеты позволяют рассчитать дисконтированный срок окупаемости, воспользовавшись приведенной выше формулой. Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток наблюдался на конец 3-го года, следовательно, дисконтированный срок окупаемости составит 3,1 года.
DPP = 3 + |-12 806,25| ÷ (110 688,35 + |-12 806,25|) = 3,1 года
Чтобы сравнить этот параметр инвестиционного проекта с обычным сроком окупаемости (PP), рассчитаем последний, воспользовавшись следующей формулой.
где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток; CNCF p – величина последнего отрицательного кумулятивного чистого денежного потока (подставляется по модулю); CNCF p+1 – величина кумулятивного чистого денежного потока в следующем периоде.
Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток наблюдался на конец 2-го года, значит обычный срок окупаемости составит 2,5 года.
PP = 2 + |-99 800| ÷ (122 200 + |-99 800|) = 2,5 года
График
Графически отличие дисконтированного срока окупаемости от обычного срока окупаемости выглядит следующим образом (график построен на условии примера).
Преимущества и недостатки
Преимущества
- Главное преимущество дисконтированного срока окупаемости перед обычным сроком окупаемости является то, что при его расчете учитывается концепция стоимости денег во времени.
- Он позволяет оценить будут ли возвращены первоначальные инвестиции или нет.
- Данный параметр проекта может быть использован в качестве меры риска. Чем ниже его продолжительность, тем ниже риск и наоборот.
Недостатки
- Главным недостатком использования дисконтированного срока окупаемости является то, что на его основе нельзя принять решение об реализации или отказе от инвестиционного проекта, поскольку он не дает представления об увеличении стоимости компании. Поэтому при принятии решения основным параметром проекта является чистая приведенная стоимость.
- Не учитываются денежные потоки, которые будут получены после того, как наступит окупаемость проекта.
- Предположение о том, все денежные потоки реинвестируются по ставке дисконтирования. В случае, если промежуточные денежные потоки будут реинвестированы по ставке ниже ставки дисконтирования, фактический срок окупаемости проекта будет выше расчетного.
Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 7.6).
Рис. 7.6. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, дпф)
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 7.7).
Рис.7.7. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)
Основные показатели эффективности инвестиционных проектов можно объединить в две группы:
1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
простой срок окупаемости инвестиций;
показатели простой рентабельности инвестиций;
чистые денежные поступления;
индекс доходных инвестиций;
максимальный денежный отток.
2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования
чистая текущая стоимость;
индекс доходности дисконтированных инвестиций;
внутренняя форма доходности;
срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
Простой срок окупаемости инвестиций (payback period )
Метод расчета окупаемости РР инвестиций состоит в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций:
РР = К 0 /СF c .г,
где К 0 – первоначальные инвестиции;
СF c .г – среднегодовые денежные поступления от реализации проекта.
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину среднегодовой чистой прибыли.
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate Return ARR ) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
ARR = СF cr /K 0 .
Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль.
Чистые денежные поступления (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
,
где П m – приток денежных средств на m-м шаге;
О m – отток денежных средств на m-м шаге.
Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций, является показателем рентабельности инвестиций.
Индекс доходности инвестиций превышает 1, только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.
Максимальный денежный отток (Cash Outflow) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. В называется потребностью финансирования (ПФ).
Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:
Чистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:
,
где m (Е) – коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтирования денежные поступления превышают дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности предприятия.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (Другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтирования элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Чем выше ИДД, тем привлекательней проект.
Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.
Внутренняя норма доходности (другие названия ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Е В если:
при норме дисконта Е = Е В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,
это число единственное.
В
более общем случае внутренней нормой
доходности называется такое положительное
число
,
что при норме дисконта
чистая текущая стоимость проекта
обращается в 0, при всех больших значениях
Е
отрицательна, при всех меньших значениях
Е
положительна. Если не выполнено хотя
бы одно из этих условий, считается, что
ВНД не существует.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта значения ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное значение ЧТС и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательные ЧДП и поэтому неэффективны.
Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – это период времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость становится и в дальнейшем остается неотрицательной.
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.