В этой статье я постараюсь кратко, но в тоже время максимально полно и простыми словами рассказать всю основную информация по облигациям. Основные виды облигаций, их характеристики и параметры, от чего зависит доходность и сколько можно заработать. Это будет своего рода краткий курс для начинающих.
В последнее время наблюдается просто невероятный рост заинтересованности населения по поводу облигаций. Одной из главных причин — это , которые может приобрести любой человек и предлагающих доход, немного выше, чем по банковским вкладам. Соответственно, люди начинают искать информацию по данному вопросу, как альтернативу депозитам.
Действительно, по ценным бумагам можно получать прибыль больше классических депозитов. Но многие не совсем представляют, что же представляет собой облигации. В отличии от привычных нам вкладов, облигации имеют множество различных характеристик и особенностей, напрямую влияющие на итоговую доходность.
И новичок просто теряется от многообразии возможностей, доступных для покупки. Что выбрать из несколько сотен обращающихся на рынке и самое главное, куда обращаться, чтобы приобрести облигации.
Основы
Облигация — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение заранее известного дохода в будущем в виде выплат по купону и полное погашение в конце срока по номиналу.
Проводя аналогию с банковскими вкладами, вы покупаете облигацию (открываете вклад) по заранее известным условиям доходности (процент по вкладу). За это время вы получаете купонный доход (проценты по вкладу). По истечении срока — облигация погашается (вклад закрывается) и вам возвращают деньги (тело депозита).
Пример довольно условный, так как по долговым ценным бумагам есть еще много других параметров, кардинально отличающих их от банковских вложений.
Одно можно сказать точно…
Доходность по облигациям практически всегда превышает банковскую.
Облигации выпускает эмитент с целью привлечения денежных средств. В большинстве случаев — это гораздо дешевле, чем брать кредит и позволяет собрать необходимую сумму в кратчайшие сроки. Покупая облигацию — вы даете кредит эмитенту и зарабатываете на том, что он пользуется вашими деньгами в течении определенного времени.
Параметры облигаций
Какие параметры есть у банковских вкладов? Обычно это проценты по вкладу, срок вклада, максимальная и минимальная сумма, возможность пополнения и снятия. У долговых бумаг спектр более широкий:
- номинал;
- рыночная цена;
- срок обращения;
- размер и вид купона;
- периодичность выплат;
- 2 вида доходности;
- вид облигаций;
- кредитный рейтинг.
Вкратце пробежимся по ним, для более лучшего понимания.
Номинальная стоимость
Каждая облигация имеет номинал, который будет будет оставаться постоянным. Обычно номинал облигаций, обращающихся на российских биржах равен 1 000 рублей. Это так называемое тело депозита. Выпустили облигации за 1 тысячу за штуку, но в течении времени их стоимость может меняться. Например, будет большой спрос и за них могут давать больше. Такие облигации легко продаются на 10-20% выше их номинальной стоимости.
Верно и обратное. В неблагоприятных ситуациях, цена на рынке может быть ниже номинала.
Облигация всегда погашается по номиналу.
Независимо от цены, за которую вы купите облигацию — по истечении срока обращения, эмитент выплатит вам сумму, эквивалентную именно номиналу бумаги.
Рыночная цена
Это стоимость облигаций на рынке на данный момент, цена, за которую вы можете ее продать, не дожидаясь срока погашения. Она может быть как выше, так и ниже номинальной. Определяется реальным спросом и предложением на рынке.
Срок обращения
Все облигации выпускаются на ограниченный срок, это может быть и 1 год и 5 лет или даже 10-30 лет. За это время владельцу выплачивается купонный доход. По истечении срока, ему возвращается номинальная стоимость облигации.
Покупая облигации с длинным сроком обращения инвесторы будут получать заранее известный доход за время владения, что бывает очень выгодно.
В начале 2016 года, когда резко подскочила ставка рефинансирования, облигации федерального займа с погашением через 10-15 лет, давали доходность в 15-16% годовых. Приобретя их в тот момент, можно было зафиксировать высокую доходность на весь срок обращения.
Форма выплаты доходов
Дисконтные — размещаются на бирже по цене ниже номинала, а погашаются именно по номиналу. Эта разница как раз и образуется доход инвестора. Например, компания продает облигацию за 800 рублей с номиналом 1000 рублей. В момент погашения инвестор получает номинал или 200 рублей прибыли, что составляет 25% доходности.
Купонные — облигация выпускается по номиналу. По ним предусмотрены выплаты определенного процента (купона). Периодичность может быть раз в квартал, полгода или год. Купонный доход начисляется каждый день. Но выплачивается владельцам только в дату выплаты купона, которая заранее известна.
Например, облигация номиналом 1 000 рублей с купонным доходом 12% годовых и выплатами 2 раза в год означает, что каждые полгода вы получаете 6% или 60 рублей.
Сумма купонного дохода, накопленная по облигации, но еще не выплаченная владельцу называется (НКД). Он закладывается в цену облигации, делая ее дороже. В момент выплат по купону в положенный срок, купон обнуляется и начинает накапливаться до следующей даты выплат.
При продаже, не дожидаясь выплат по купону, покупатель обязан помимо самой стоимости облигации заплатить ее владельцу и за накопленный купонный доход. И наоборот, покупая облигацию — ее цена увеличивается на НКД. Это позволяет не терять начисленную прибыль владельцам и поддерживать высокую ликвидность на долговом рынке.
Обычно новички с трудом понимают принцип действия НКД. Поэтому вот вам небольшой пример.
Облигация за 1000 рублей. Доходность 12% годовых. Выплаты по купону 2 раза в год или 6% (60 рублей) каждые полгода. После выплаты купона, на следующий день начинается накапливаться новый купонный доход. Каждый день НКД увеличивается. За месяц на 1%, за 3 месяца — 3% и так далее. Если вы решите продать облигацию за месяц до наступления купонных выплат, то помимо самой стоимости в 1 000 рублей, вы получите от покупателя еще 5% или 50 рублей в виде накопленного купонного дохода (за 5 месяцев владения с момента последних выплат).
Покупатель, уплатив вам НКД — 50 рублей, через месяц — получит полный размер купона — 60 рублей (6%), тем самым компенсировав свои затраты и получив прибыль, пропорционально времени владения.
НКД позволяет не терять начисленный, но еще не выплаченный доход в связи с досрочной продажей. Это одно из самых главных преимуществ перед банковскими вкладами.
Доходность
Доходность может быть двух видов:
- номинальная или купонная;
- к погашению.
По номинальной, доходность рассчитывается исходя из суммы прибыли, получаемых по купонным выплатам. Если купон, выплачивается раз в год в размере 120 рублей при номинальной цене облигации — 1000 рублей, то получаем 12% годовых.
Но как правило, рыночная цена всегда отличается от номинальной. Поэтому лучше использовать доходность к погашению. Этот параметр показывает вашу прибыль на каждый вложенный рубль.
Например, если купон составляет 12% от номинала в тысячу или 120 рублей и в то же время рыночная стоимость облигации будет 1100 рублей, то покупая их по такой цене, доходность к погашению снижается. Вы вложите на 100 рублей больше, а получите аналогичный доход.
120 рублей прибыли при вложениях в 1100 рублей соответствует реальной доходности в 10,9% годовых.
Важно. Существует гарантированная возможность от покупки облигаций, помимо купонного дохода.
Доходность к погашению делится на 2 вида:
- простая — без реинвестирования купонных выплат;
- эффективная — с учетом реинвестирования.
Классификация облигаций
В зависимости от эмитента, долговые бумаги делят на 4 вида. Каждый из них имеет свой рейтинг надежности и доходности.
- Государственные — выпускаются правительством. В России они называются облигации федерального займа или ОФЗ. Инициатор выпуска — министерство финансов.
- Муниципальные или субфедеральные — эмитент, местные (региональные) власти. Например, облигации Томской области (Московской, Ленинградской).
- Корпоративные — выпускают коммерческие компании, например Сбербанк, Газпром.
- — номинируются в иностранной валюте (обычно доллары и евро). Ввиду высокой стоимости одного лота (от 100 000 долларов) они будут не совсем интересны для частных инвесторов.
Облигации федерального займа
Самые востребованные долговые бумаги на российском рынке. Выпускаются на срок от 1 года до 30 лет. Номинал — 1 000 рублей. Главное различие в выплатах по купонному доходу.
Государственные бумаги бывают следующих видов:
- ОФЗ-ПД (постоянный доход) — размер купона фиксируется на весь срок обращения.
- ОФЗ-ФК (фиксированный купон) — установлен один размер купона на несколько лет вперед (например 8% на 3 года), далее он меняется на 7%.
- ОФЗ-ИН (индексируемый номинал) — фиксируемый размер купона, но номинальная стоимость облигации постоянно меняется в зависимости от инфляции.
- (амортизация долга) — периодическое погашение основной суммы долга в момент купонных выплат.
Доходность и риски
Существует прямая зависимость доходности долговых бумаг и рисков. Чем более надежные облигации, тем меньший доход они способны приносить своему владельцу.
Самые надежные — это конечно ОФЗ, гарантом по которым выступает само государство. Далее идут муниципальные, затем корпоративные.
Соответственно, доходность меняется в обратную сторону. Самые выгодные — корпоративные, ОФЗ — как бумаги с высокой надежностью, дают меньшую прибыль.
При минимальных инвестициях прибыль по облигациям на 30-50% банковских депозитов.
Эмитенты с низким кредитным рейтингом, как менее надежные, дабы заинтересовать инвесторов покупать их бумаги, вынуждены давать более привлекательные условия по прибыли (так называемая плата за риск). Принимая больший риск — инвесторы вправе рассчитывать на более высокие доходности от своих вложений.
Приведем аналогию с реальной жизнью. У вас просят денег в долг 3 человека:
- Мама (сестра, брат, сын, дочь).
- Хороший знакомый.
- Безработный сосед дядя Вася.
Давая в долг, вы принимаете на себя определенные риски, что свои деньги вы можете обратно не получить. Мама — самый надежный эмитент, с наивысшим рейтингом. Можно дать и быть уверенным в возврате.
Знакомый — тут уже риски повыше. И давать в долг как то не хочется. Но знакомый мотивировал вас тем, что вернет деньги с процентами, например 10% сверху (поставит пиво или что-то в этом роде).
Дядя Вася — чтобы одолжить соседу, имеющий низкий кредитный рейтинг и отдать ему свои кровные, нужен вообще очень хороший стимул для вас. Ваша выгода должна быть еще выше, уже не 10%, как в случае с другом, а 20-30 или все 50% в зависимости от кредитоспособности соседа.
График ниже наглядно демонстрирует зависимость доходности облигаций от принятых рисков.
Как и где можно купить бумаги
Покупка облигаций возможна только после заключения договора с брокером, предоставляющим доступ на фондовый рынок, где собственно и обращаются ценные бумаги. Весь процесс заключается в 3 этапах:
- Заключение договора с брокером
- Внесение денег на счет
- Покупка ценных бумаг
Налоги
С полученного дохода по облигациям государство . Налогообложению подлежат:
- выплаты по купонам;
- курсовая разница между покупкой и продажей.
Перевел вам эмитент купонный доход — 100 рублей, 13 рублей забирает государство. И так каждый раз, пока идут выплаты по облигациям.
Тоже самое касается курсовой разницы. Купили облигацию за 1000 рублей, через год продали за 1200. С вашей прибыли в 200 рублей — нужно оплатить 13% или 26 рублей в казну.
По ОФЗ налог на прибыль от купонного дохода не взимается.
Так как брокер является налоговым агентом, то налоги будут удержаны с вас автоматически. В момент получения денег по купону. В остальных случаях совокупная сумма для удержания в виде налогов формируется по истечении года, как общая полученная прибыль за весь период.
Где смотреть данные
Вся информация по текущим параметрам облигация на рынке доступна в торговом терминале. Когда вы заключите договор с брокером, у вас будет доступ на фондовый рынок. В программе удобно сортировать и находить нужные бумаги по заданным условиям (доходность, размер и дата выплат купонов, текущая стоимость, длительность и многое другое).
На картинке отсортированы ОФЗ по текущей доходности, для быстрого выбора наилучших условий.
Текущая доходность по государственным облигациям Также есть несколько сайтов, специализирующихся именно на облигациях. Там тоже много чего можно найти. От котировок, до последних новостей. Есть специальные условия по подбору интересных бумаг. Можно посмотреть текущие доходности, ближайшие выплаты по купонам, а также планируемые новые эмиссии.
Список сайтов по облигациям:
- rusbonds.ru
- cbr.ru
- cbonds.ru
Часть функционала платная и доступна только по подписке. Но базовая информация, которой вполне достаточно для обычных инвесторов в бесплатном доступе.
В заключение
Покупка облигаций — это прекрасная альтернатива банковским вкладам. Почти по всем параметрам (безрисковая доходность, максимальная прибыль, ликвидность, широта выбора, минимальные вложения) долговые бумаги намного опережают банковские продукты.
Единственный минус — отсутствие страхования риска. Вклады . Облигации, по крайней мере корпоративные, такой возможности не имеют. В случае банкротства — все имеющиеся средства компании распределяются между кредиторами. И владельцы облигации имеет одно из первоочередных прав на получение денег.
Но с другой стороны, если выбирать правильные бумаги, не гонясь за высокой доходностью, которые дают мусорные облигации, а остановить свой выбор на крупнейших компаниях, то риск потери денег будет маловероятен.
Наверное трудно себе представить, что такие гиганты российской экономики как Газпром, Сбербанк или Лукойл будут находиться в стадии банкротства.
Когда предприятие бурно развивается, то ему требуются деньги для расширения производства, приобретения оборудования, создания новых рабочих мест.
Часто собственных средств для реализации всех проектов не хватает, тогда предприятие прибегает к заимствованиям на финансовом рынке.
Понятие облигации
Краткое определение облигации - это долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами, т. е. дают предприятию деньги взаймы. Эмитенты, выпускающие облигации, являются заемщиками. В этом заключается суть облигаций.
В этой ситуации предприятие может привлечь заемный капитал, или выпустив облигации. Выбор способа привлечения денежных средств во многом определяется ценой денег, т. е. тем процентом, который выплачивает предприятие по заемным средствам.
Как правило, облигационные займы для предприятия оказываются более выгодными, процентная ставка по ним ниже, чем по банковским кредитам. В результате происходит замещение кредитов облигационными займами. Это очень хорошо видно, если сравнить соотношение между и облигационными займами.
Например, в 1980 г. на финансовом рынке США преобладали банковские кредиты. На их долю приходилось 56% всех заимствований. В 2005 г. доля кредитов сократилась до 40%, а рынок облигаций вырос до 60%. Аналогичная ситуация наблюдается и на финансовом рынке России.
Доля банковского кредитования снижается, а рынок облигаций растет очень высокими темпами.
Причина данного явления только в одном: облигации позволяют предприятиям получать более дешевые деньги .
Основные свойства облигаций
1. Предприятие выпускает облигации на определенный срок.
Этот срок указан в условиях выпуска облигаций. При наступлении даты окончания действия облигаций эмитент их гасит и возвращает инвесторам денежные средства.
2. По облигациям эмитент выплачивает инвесторам регулярный доход.
При выпуске облигаций указывается годовая купонная ставка, т. е. процент, который будут получать владельцы облигаций. Когда облигации выпускаются в документарной форме, то у нее имеются отрезные купоны. При наступлении даты выплат по очередному купону, инвестор предъявляет облигацию, от облигации отрезается купон, и инвестор получает денежные средства.
Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 р., по которой установлена годовая купонная ставка в размере 9%, а купоны оплачиваются 2 раза в год, то это значит, что инвестор по очередному купону получит 45 р. От этого пошел термин «стрижка купонов».
Инвесторы, у которых на руках находилось большое количество облигаций, в день выплат предъявляли их, осуществлялась стрижка купонов, а инвесторы получали деньги. Если облигаций у инвестора было очень много, то на полученные купонные платежи он мог, не работая, безбедно существовать. Таких людей называют рантье.
3. Владельцы облигаций имеют приоритет в удовлетворении своих требований по сравнению с акционерами.
При ликвидации предприятия эмитент первоначально рассчитывается с кредиторами, а потом с акционерами (собственниками компании). Владельцы облигаций относятся к категории кредиторов. Поэтому они находятся в более выгодном положении, чем акционеры.
Исходя из этого, облигация считается более надежной ценной бумагой, чем акция. Инвесторы, которые не хотят рисковать, предпочитают покупать облигации.
Виды облигаций
В зависимости от срока, на который выпускаются облигации, различают:
- краткосрочные облигации , выпускаемые на срок до 1 года;
- среднесрочные облигации , выпускаемые на срок от 1 года до 5 лет;
- долгосрочные облигации , выпускаемые на срок от 5 до 15 лет.
В мировой практике встречаются так называемые сверх долгосрочные облигации, выпускаемые на срок 30, 50 и даже 100 лет
В зависимости от того, что является обеспечением облигаций, различают:
- обеспеченные (закладные) - это облигации, обеспеченные залогом конкретного имущества. Для того чтобы показать надежность облигаций и тем самым привлечь инвесторов, предприятие под выпуск облигаций закладывает часть своего имущества (здание, машины, оборудование и др.). Если по каким-либо причинам предприятие не выполняет своих обязательств перед инвесторами, то они могут потребовать продажи заложенного имущества, чтобы вернуть свои деньги;
- необеспеченные облигации , по которым предприятие никакого обеспечения не предоставляет. В этом случае надежность облигаций определяется общим финансовым состоянием компании.
Крупные хорошо известные компании обычно выпускают необеспеченные облигации, так как имя этих компаний само по себе является гарантией исполнения обязательств. Эти компании всегда и вовремя осуществляют купонные платежи и производят погашение облигаций. Поэтому им нет необходимости тратить время и деньги на проведение оценки стоимости заложенного имущества и оформление документов, связанных с залогом.
Среди облигаций самыми надежными считаются ипотечные облигации.
Это облигации, обеспеченные землей и недвижимостью. Достоинством данных облигаций является то, что их залог не обесценивается. С течением времени земля и недвижимость в цене только растут. вкладывают свои свободные денежные средства в покупку ипотечных облигаций.
2.3. Облигации и их виды
Облигация - это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Облигации может выпускать государство, местные органы власти, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Облигация является срочной бумагой, т.е. эмитируется на определенный период времени и по его истечению должна выкупаться. Как правило, эмитент покупает ее по номиналу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного погашения эмитентом. По времени обращения облигации подразделяются на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (до 30 лет). Облигации могут быть, именными и на предъявителя.
Существуют различные виды облигаций. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Этот доход называется процентом или купоном, саму облигацию именуют купонной. Купон в свою очередь может быть постоянным или переменным в зависимости от экономической ситуации. Также, может меняется в течении срока существования и номинал облигации, тогда их называют индексируемыми.
Существуют облигации бескупонные: это, как правило, короткие ценные бумаги доход по которым определяется приростом курсовой стоимости между размещением и погашением облигации. Другой вид облигации - это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или другие облигации. Чаще всего обмен происходит на акции акционерного общества, выпустившего облигации.
Облигация имеет номинал. Как правило, при погашении облигации инвестору выплачивается сумма, равная номиналу.
Различные облигации могут приносить инвестору различную доходность. Главным образом, это определяется следующими причинами. Во-первых, кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует. Во-вторых, от срока обращения облигации. Чем больше период времени, на который они выпущены, тем больше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.
АА - очень высокий, А-высокий, ВВВ - приемлемый, ВВ - немного спекулятивный, В-спекулятивный, ССС - СС - высокоспекулятивный, С - проценты не выплачиваются, D-банкротство. Более тонкие различия в уровнях рейтинга обозначаются символами + и - Рейтинг не присваивается облигациям, выпущенным центральными государственными органами, поскольку оно считаются абсолютно надежными.
Современный российский рынок облигаций - это главным образом рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО). ГКО можно разделить на облигации рыночных и нерыночных займов. облигации рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Наиболее известные из них - это ГКО, облигации федеральных займов ОФЗ, облигации государственного сберегательного займа - ОГСЗ, облигации внутреннего валютного займа ОВВЗ. Облигации нерыночных займов не могут обращаться на вторичном рынке.
Итак, ГКО - это облигация с нулевым купоном, которая выпускается в безналичной форме на периоды 3,6,12 месяцев. Эмитент - Минфин РФ. Агентом по обслуживанию выпусков облигаций выступает ЦБ РФ. В качестве расчетной базы по ГКО считается год. Первичное размещение и вторичный рынок облигаций представлены на ММВБ. К ММВБ подключены ряд региональных бирж, которые образуют единую торговую систему. Размещение ГКО происходит в виде первичных аукционов.
ЦБ РФ объявляет условия очередного выпуска ГКО, он указывает объем выпуска, объем неконкурентных заявок для непервичных дилеров дату выпуска и дату погашения.
Лица, желающие участвовать в аукционе, передают свои заявки дилерам с указанием цены, по которой они хотели бы приобрести облигации. Такие заявки называются конкурентными. Существуют неконкурентные заявки. Они представляют собой согласие инвестора приобрести облигации по средневзвешенной цене аукциона. Минфин РФ устанавливает, некоторую минимальную цену продажи облигаций инвесторам она называется ценой отсечения. Операции с ГКО можно осуществлять только через банки и финансовые компании, уполномоченные ЦБ РФ. Облигации предназначены для физических и юридических лиц, резидентов и не резидентов.
В прессе информация по ГКО дается по конкретным выпускам. Каждому выпуску присваивается свой код, например 21006 RMFS. Первые две цифры (21) трехмесячные ГКО. Следующие три цифры (006) говорят о порядковом номере выпуска. Буквы RMF представляют собой - Минфин РФ. Буква (S) указывает на то, что бумага является государственной.
ОФЗ -это облигация федерального займа с переменным купоном. то среднесрочные бумаги. Эмитентом выступает Минфин РФ. Агентом по обслуживанию является ЦБ РФ. Условия выпуска и обращения ОФЗ аналогичны ГКО. Размещение и обращение ОФЗ организовано на ММВБ. Величина купонного дохода рассчитывается на основе выпусков ГКО, погашение которых будет производиться в период от 30 дней до даты выплаты очередного купонного дохода до 30 дней после его выплаты. Она определяется как средневзвешенная величина на основе средневзвешенной доходности за последние 4 торговые сессии до даты объявления купона. Код ОФЗ начинается с цифр 24, например, 24006 RMFS.
Корпоративные облигации. Надежность корпоративных облигаций несколько ниже, чем у государственных или муниципальных долговых обязательств. Она может варьироваться от оценки «investment grade bonds» (надежные бумаги инвестиционного уровня) до «junk bonds» («мусорные облигации», эмитент которых сулит значительную доходность, но не может в качестве гарантии представить даже свою историю или репутацию, поэтому риск потери, принимаемый на себя инвестором в этом случае, очень велик). В то же время доходность по корпоративным облигациям превышает доходность по государственным или муниципальным обязательствам.
Номинал корпоративных облигаций составляет чаще всего 1000 долл., а процентные платежи осуществляются раз в полгода. Определяющим обстоятельством при оценке надежности корпоративных облигаций является их обеспеченность активами компании-эмитента.
В зависимости от обеспечения различают следующие виды облигаций:
Collateral trust bonds - обязательства, обеспеченные финансовыми активами компании.
Convertible bonds - конвертируемые облигации, которые дают своему держателю право обменять их на другие бумаги (чаще всего обыкновенные акции) того же эмитента.
Debentures - «дебентуры» - долговые обязательства, обеспеченные честным словом и добрым именем заемщика.
Equipment trust certificates - долговые обязательства, эмитентами которых выступают транспортные компании, а обеспечением служат транспортные средства (самолеты, железнодорожные вагоны и т.п.)
Guaranteed bonds - гарантированные облигации, поручителем по которым выступает не эмитент, а третье лицо.
Income bonds - доходные облигации, процент по которым выплачивается лишь при условии, что компани-яэмитент имеет достаточную прибыль.
Junk (high-yield bonds) - «мусорные» облигации сочетают обещание высокой доходности с высоким риском неплатежа со стороны заемщика.
Mortgage bonds - облигации, обеспеченные ипотекой на земельные участки или здания.
Subordinated debentures - субординированные облигации - долговые обязательства с более низким статусом по сравнению с другими бумагами заемщика. В случае банкротства они оплачиваются эмитентом во вторую очередь.
Предложение корпоративных облигаций чаще всего осуществляется по схеме первичного публичного размещения (initial public offering, IPO) через посредничество группы андеррайтеров, которые подписываются на весь выпуск и размещают его среди широкого круга инвесторов. Затем облигации свободно обращаются на вторичном рынке.
Следует различать номинальную стоимость облигации, или основную сумму долга, которая будет выплачена заемщиком при наступлении даты погашения, и рыночную цену облигации, которая меняется каждый день в зависимости от движения процентных ставок на рынке, а также от конкретного для каждой бумаги соотношения «риск/доходность» (risk/reward ratio).
В соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.
Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Таким образом, облигация включает в себя два главных элемента:
обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации;
обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Разница между акциями и облигациями заключается в следующем:
с помощью акций формируется уставный капитал акционерного общества, а с помощью облигаций - заемный капитал;
акции могут выпускаться лишь акционерными обществами, а облигации - иными хозяйствующими, да и не только хозяйствующими (например, РФ, ее субъектами, муниципальными образованиями) субъектами;
облигации, в отличие от акций, имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Акция же сохраняется в течение всего срока деятельности акционерного общества;
облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. Если возникает вопрос о выплате процентов по облигациям и дивидендов по акциям, то сначала выплачиваются проценты и лишь затем дивиденды;
при ликвидации акционерного общества акционеры получают только ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам;
акции предоставляют их владельцам определенный объем прав, в том числе право на участие в управлении компанией-эмитентом, облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.
Путем выпуска облигаций мобилизуются средства правительством, различными государственными органами и органами местного самоуправления. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.
Выпуск облигаций имеет определенные привлекательные черты для компании-эмитента: посредством их размещения могут быть мобилизованы дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.
В ГК РФ выпуск и размещение облигаций рассматривается как способ заключения договора займа (ст. 816 ГК РФ). Право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только кредитоспособным эмитентам.
Облигации имеют нарицательную (номинальную) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.
Если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, акции продаются, и покупаются преимущественно по рыночной цене, то для облигаций номинальная цена является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально фиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.
С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также из двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе к моменту покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигации зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.
В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций - их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше ее или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.
Облигации приносят своим держателям доход, который складывается из следующих элементов:
периодически выплачиваемых процентов;
изменения стоимости облигации за соответствующий
Дохода от реинвестиций полученных процентов.
Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом чем чаще производятся выплаты процентов, тем больший потенциальный доход приносит облигация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.
Размер процентов по облигациям зависит прежде всего от надежности облигаций, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.
Облигации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по акциям.
Облигации могут выпускаться коммерческими организациями, РФ, субъектами РФ, органами местного самоуправления.
Эмиссия облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.
Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах», а обществами с ограниченной ответственностью - ФЗ от 08.02.98 № 98 «Об обществах с ограниченной ответственностью».
В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» при выпуске облигаций обществами должны быть соблюдены следующие условия:
номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
Выпуск и размещение облигаций осуществляется по решению совета директоров общества, если уставом не определен иной порядок принятия такого решения.
В решении о выпуске облигаций должны быть четко сформулированы и определены условия их выпуска (номи-
17 См.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. С. 98; Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 37-41.
нальная стоимость, обусловленный процент от номинала и т. д.), форма, сроки и условия погашения облигаций.
Возможно размещение облигаций (за исключением конвертируемых) частями в течение нескольких сроков (траншами), но не позднее одного года со дня утверждения решения об их выпуске. В решении о выпуске облигаций, размещаемых путем подписки, может быть определена доля (не ниже 75 % выпуска) облигаций, при неразмещении которой эмиссия данного выпуска будет считаться несостоявшейся.
Облигации в соответствии с решением об их выпуске могут погашаться как в денежной форме, так и имуществом. Погашаются облигации либо единовременно, либо в определенные сроки по сериям. В случае недостатка у акционерного общества прибыли облигации погашаются из резервного фонда, создаваемого в размере, предусмотренном обществом, но не менее 15 % его уставного капитала. Фонд формируется из чистой прибыли акционерного общества путем ежегодных отчислений в размере не менее 5 %.
Существует большое разнообразие облигаций, которые можно классифицировать по различным признакам.
1. В зависимости от эмитента различают облигации:
государственные;
муниципальные;
корпораций;
иностранные.
2. В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:
Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые в свою очередь делятся:
на краткосрочные;
среднесрочные;
долгосрочные.
Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным - от 3 до 7 лет, долгосрочным - свыше 7 лет. Российское законодательство содержит указания о сроках обращения только государственных долговых обязательств.
2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:
бессрочные;
отзывные облигации - могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. При выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;
облигации с правом досрочного погашения - предоставляют инвестору право на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получение за нее номинальной стоимости;
продлеваемые облигации - предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;
отсроченные облигации - дают эмитенту право на отсрочку погашения.
3. В зависимости от способа обозначения владельца облигации могут быть:
именные, право владения которыми подтверждается внесением имени владельца в текст облигации и в реестр, который ведет эмитент. Утраченные именные облигации возобновляются обществом за определенную плату;
на предъявителя, право владения которыми подтверждается простым предъявлением облигации. Права владельца утраченной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном гражданским процессуальным законодательством РФ.
Облигация на предъявителя имеет, как правило, купонный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании которых производится выплата процентов. Для получения очередного процентного платежа владелец облигации предъявляет один из купонов к оплате (купон представляет собой отрывной талон, на котором напечатана процентная ставка).
Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, который вправе получить владелец облигации и который обязуется выплачивать эмитент, устанавливается последним в расчете на год. Вместе с тем купонная ставка может выплачиваться и чаще, например раз в полгода, раз в квартал.
По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются:
На облигации с фиксированной купонной ставкой;
облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня банковского процента;
облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называются индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;
облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, то есть предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой;
облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.
4. По целям облигационного займа облигации подразделяются:
На обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на проведение различных многочисленных мероприятий;
Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).
5. По методу погашения номинала могут быть:
облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;
облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;
облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
6. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:
облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII века и обращающиеся до настоящего времени;
облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;
облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;
19 См.: Там же. С. 53-55.
20 См.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. С. 105.
облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, то есть от того, получает компания прибыль или нет;
облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации - в будущем, при ее погашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике во всех странах.
7. По характеру обращения облигации бывают:
неконвертируемые;
конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные) по определенной цене и в определенный срок. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10: 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации, например 100000 рублей, к конверсионному проценту (10) и в данном случае равняется 10000 рублей.
8. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:
8.1. Обеспеченные залогом:
Обеспечиваются физическими активами: в виде имущества или иного вещного права; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.).
Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают в себя: облигации под первый заклад; второзакладные облигации, или облигации под второй заклад.
Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными;
облигации с залогом фондовых бумаг - обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);
облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.
8.2. Необеспеченные залогом:
облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами. Они подкрепляются обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения;
облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов;
облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов;
гарантированные облигации. Облигации не обеспечиваются залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;
облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;
Застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.
9. В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:
облигации, достойные инвестиций, - надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией, имеющие хорошее обеспечение;
макулатурные облигации, носящие спекулятивный ха-рактер17.
- по типу эмитента
- по типу дохода
- по возможности конвертирования
В первом случае эмитентом может выступать государство, орган муниципального самоуправления или компания, во втором облигации бывают дисконтными, которые не содержат купонов (промежуточных выплат), с динамичной или статичной процентной ставкой.
Каждый из типов выгоден эмитенту по причине:
- нет промежуточных выплат, что удешевляет облигацию;
- ставка меняется, исходя из рыночной конъюнктуры;
- задается минимальная процентная ставка.
Очевидно, что если в первом виде облигаций стоимость растет только от близости к дате ее погашения (так называется момент выплаты и снятия обязательства эмитента), то второй и третий случай могут менять стоимость в периоде времени и становиться предметом спекуляций. При динамической процентной ставке, ее еще называют плавающей, в расчет берется множество макроэкономических показателей.
Итак, если рассматривать с точки зрения получения дохода, их можно разделить на
- Процентные
- Беспроцентные
Процентные облигации отличаются тем, что компания или государство выплачивают процент по ценным бумагам через равные промежутки времени. Причем устанавливаются такие сроки заранее.
К примеру, выплаты могут проводиться раз в год или раз в квартал.
К накопленному купонному доходу относится та сумма, которая была накоплена за купонный период, но не была погашена. После того, как он перечисляется на счет инвестора, этот показатель обнуляется и начинает начисляться заново.
- В случае, если облигация продается, покупатель уплачивает накопленный купонный доход продавцу. В такой ситуации, речь идет о недополученном доходе. Существуют фиксированные и переменные купоны. Как уже ясно из названия, фиксированные ставки будут одинаковыми весь срок действия ценной бумаги. Переменные могут меняться. Эта величина обычно привязывается к ставкам, к примеру, на рынке кредитования.
Облигации без процентов или так называемые дисконтные не менее выгодны, так как, несмотря на отсутствие купона, покупатель все равно получает доход. Такие облигации продаются по цене ниже номинала. Если номинал составляет 1000 рублей, купить облигацию можно, к примеру, за 900. Доход инвестора составит все те же 100 рублей, как и в рассмотренном нами выше примере.
Облигация могут классифицироваться и с точки зрения их обеспеченности. В частности, выделяют такие типы облигаций:
- закладные облигации
- беззакладные облигации
Закладные облигации являются более надежными, так как они обеспечиваются, к примеру, активами компании. То есть, в случае невыплаты, инвестор может получить часть активов предприятия (а это может быть как движимая, так и недвижимая собственность). Если предприятие будет признано банкротом, такое имущество будет продаваться для погашения долгов.
Беззакладные облигации более рискованные с точки зрения инвестиций. В этом случае никаких гарантий нет и все зависит лишь от того, насколько компания платежеспособна.
Облигации могут отличаться друг от друга также с точки зрения эмитента. В частности, выделяют типы облигаций:
- Государственные
- Муниципальные
- Корпоративные облигации
Государственные облигации эмитируются правительством или министерством финансов (в США они называются трежерис или казначейские облигации).
Региональные власти выпускают муниципальные облигации. Они привлекаются для решения местных задач (не на государственном уровне).
Корпоративные облигации эмитируют юридические лица. Это могут быть банки, компании и так далее.
Долговые ценные бумаги можно классифицировать также с точки зрения вида погашения:
- Досрочно погашаемые облигации , как следует из названия, могут погашаться до даты истечения.
- Отзывные облигации дают право эмитенту погашать облигацию в любое время до наступления даты погашения.
- Возвратные облигации дают возможность инвестору предъявить ценные бумаги для выкупа до наступления срока погашения.
- Амортизируемые облигации — компания или государство может погашать ее частями.
- Безотзывные облигации погашаются строго в установленную дату.
Облигации со статичной ставкой - ее называют фиксированной - считаются самыми низкодоходными, поскольку эмитент, привлекая деньги под процент, рассчитывает на худший вариант сценария и обещает достаточно низкую прибыль. С другой стороны, небольшой доход означает небольшой риск, чаще всего такой способ инвестиций присутствует на межбанковском или межгосударственном, уровне.
- В последнее время на территории СНГ стали применяться ипотечные облигации , существующие в мире несколько сот лет. Принципиальное отличие состоит в том, что обеспечением по бумаге выступает объект недвижимости - здание или участок - которое на срок действия облигации переходит в разряд ипотеки. То есть, обремененного имущественными правами третьих лиц.
Еще один вариант облигаций это CLN , кредитная нота (Credit-linked note). Банк, выдавший кредит, вправе передать часть законных требований к заемщику инвесторам с целью минимизации собственных рисков. После выпуска кредитной ноты банк может передать ее инвесторам полностью или частично, или выставить на биржевые торги. Такая схема удобна при банкротстве плательщика, поскольку риски переходят инвестору.
Виды облигаций бывают также конвертируемыми или неконвертируемыми . Первые отличаются от вторых тем, что кредитор может обменять их на акции, товар, расписки и другие активы которыми располагает эмитент.
Индексируемые облигации выгодны тем, что выплаты по ним могут меняться в зависимости от определенных показателей, к примеру, индекса потребительских цен.
- Если инвестор покупает доходные облигации , он должен приготовиться к тому, что процент будет выплачиваться только в случае дохода у компании. Этот вид облигаций ближе всего к акциям.
Это главные виды облигаций по которым можно уже ориентироваться и рассчитывать прибыль, сравнивать условия и выгоду от сделок.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!