Субъекты валютного рынка осуществляют свою деятельность на валютном рынке, специфическим сектором которого является фондовая (валютная) биржа. Главная функция фондовой (валютной) биржи состоит в выявлении реальной рыночной цены товара (валютного курса) с учетом изменения предложения и спроса на нее. Кроме основной ценоопределяющей функции современные биржи выполняют другие функции:
Сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление на этой основе реального валютного курса. Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже, что позволяет учесть все факторы, влияющие на рыночную цену; хеджирование. Применяется хеджирование на фьючерсных рынках для защиты от неблагоприятных колебаний цен (курсов валют); прогнозирование валютного курса. Для прогнозирования применяется как фундаментальный (традиционный) экономический анализ, так и специфический, используемый только на биржах способ - так называемый технический (механический) анализ. На практике обычно используется сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения. Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на валюту, ведет к повышению валютного курса, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на валюту, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению валютного курса. Техническим анализом называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики валютного курса в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых валютных курсах, процентных ставках и других коммерческих параметров; стабилизирующая функция. Процесс, способствующий установлению и стабилизации валютного курса, включает публичное установление валютного курса на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания валютного курса пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на различные валюты. Биржевая спекуляция, предусматривающая игру и на повышение, и на понижение курса валют, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи. В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения принимаются в условиях неопределенности. Спекуляция на валютных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками валюты по низкому валютному курсу спекулянты содействуют увеличению спроса на нее. Вследствие роста спроса поднимается и цена валюты. И, наоборот, продавая валюту по высокому курсу, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, валютные курсы. Поэтому спекулятивная деятельность способствует смягчению резких колебаний валютных курсов. Таким образом, наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций, содействует стабилизации рынка и валютного курса.
Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.
Импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.
Таким образом, экспорт позволяет стране зарабатывать иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта. Спрос на национальную валюту определяется:
Спросом других стран на товары, произведенные в данной стране и
Спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны, поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).
Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы.
Рост спроса на валюту ведет к росту ее "цены", т.е. валютного курса. Рост валютного курса означает, что иностранцы должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.
Предложение национальной валюты (фунта) определяется:
Спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары.
Спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).
В сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведения операций за границей им нужна иностранная валюта. Для этих целей существуют специальные рынки, на которых может быть куплена или продана иностранная валюта и которые называются валютными рынками. Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международного движения капитала, рабочей силы и технологий. На этих рынках частные лица, компании, банки, государственные учреждения взаимодействуют друг с другом с целью обмена одной валюты на другую, которая может быть нужна им по самым разным причинам. Также имеется возможность “спекулировать”, приобретая или продавая валюту, то есть, играя на ее будущей цене. Следует отметить, что высокая эффективность работы этих рынков достигается в условиях высокой конкуренции. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.
К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести следующие:
- - Своевременное осуществление международных расчетов;
- - Регулирование валютных курсов;
- - Диверсификация валютных резервов;
- - Страхование валютных рисков;
- - Получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют.
Валюта - это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.
Валюта может быть
- - свободно конвертируемой (без ограничений обменивается на любые иностранные валюты);
- - частично конвертируемой (валюты стран, где сохраняются количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок);
- - неконвертируемой (замкнутой) (валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют).
Однозначно одно: чем меньше ограничений, тем более «рыночным» является механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна институциональная организация этого рынка. Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства. Для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц необходим валютный курс. Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие. Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. Валютный рынок отличается высокой территориальной централизацией. Чтобы любой рынок мог достигнуть объемов валютного, он должен предоставлять его участникам различные виды необходимых им услуг. В качестве предпосылок существования и роста валютного рынка можно назвать три причины: Первая причина, объясняющая существование валютного рынка: он является удобным механизмом переноса покупательной способности от лиц, имеющих дело с одной валютой, на других людей, которые обычно используют при ведении своего бизнеса другую денежную единицу. Вторая причина, позволяющая эффективно функционировать валютным рынкам состоит в том, что валютные рынки предлагают инструменты, с помощью которых можно переложить риски, связанные с изменением обменных курсов, на плечи профессиональных участников рынка. Эта «страхующая» функция особенно важна в наше время, отмеченное нестабильностью обменных курсов. Третья причина продолжающегося процветания валютных рынков состоит в предоставлении ими возможности получения кредита. Валютный рынок является одним из тех инструментов, с помощью которого может быть эффективно и с низкими издержками выполнено финансирование экспортно-импортных сделок и проведены связанные с ними операции конвертирования валют. Фактически, валютный рынок является внебиржевым (неорганизованным), подобным рынку краткосрочных финансовых обязательств. Говоря более конкретно, валютный рынок состоит из ряда формально не определенных рынков, соединенных между собой посредством системы международных банковских связей. Участники этого рынка могут поддерживать между собой контакты с помощью различных средств связи. Покупка-продажа валюты может происходить ежедневно в любое время дня и ночи. На валютных рынках не существует письменных правил, регулирующих их деятельность, однако все проводимые на них сделки должны осуществляться в соответствии со сложившимися негласными процедурными и этическими нормами. Активность, с которой денежная единица продается и покупается на мировом рынке валют, зависит в определенной мере от принятого в этой стране внутреннего законодательства. На практике каждая страна в большей или меньшей степени является участником валютного рынка. Проведение расчетов по внешнеэкономическим операциям, инвестирование капитала в международные проекты, спекулятивные операции, страхование от возможных убытков - все это предполагает сделки по купле-продаже иностранной валюты.
Классификация валютных операций:
Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. Кассовые сделки на условиях спот используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, проведения спекулятивных операций. Сущность валютной операции спот заключается в купле - продаже валюты на условиях ее поставки банками - контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Кассовые операции широко применяются на валютных рынках для того, чтобы немедленно получить валюту для внешнеторговых расчетов, и составляют более 60% от общего объема межбанковского рынка. Кассовые сделки могут использоваться и для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов. Например, импортер, ожидая повышения курса валюты платежа, стремится быстрее оплатить счет экспортера, а при тенденции к понижению курса валюты платежа импортер будет стремиться задержать свой платеж и таким образом получить курсовую прибыль на разнице валютных курсов.
Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынков способствует существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов. При характеристике срочных рынков можно выделить:
- · Рынок форвардных контрактов
- · Рынок фьючерсов
- · Рынок опционов
Сегодня операции форвард заключаются в первую очередь в межбанковской торговле иностранной валютой. Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. Предметом соглашения могут выступать не только валюта, но и другие активы, например, товары, акции, облигации и т.п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.
Фьючерсный контракт - это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.
Финансовый фьючерс - это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового документа по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).
Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:
Во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);
Во - вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров. Таким образом, можно сказать, что развитие рынков фьючерсных контрактов было обусловлено сильными колебаниями цен на те или иные финансовые инструменты на рынке спот.
У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:
- · финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;
- · контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
- · поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
- · реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
- · если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;
- · расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.
Опцион - это двух сторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательно (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.
Операции с иностранной валютой на территории России совершаются в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» и рядом других документов. Купля-продажа иностранной валюты может осуществляться на внутреннем валютном рынке страны. Операции на валютном рынке России проводятся резидентами через уполномоченные банки по рыночному курсу рубля к иностранным валютам в форме межбанковских сделок, сделок на валютных биржах и аукционах. Полномочия органов власти и функции банковской системы следующие. Главным исполнительным органом валютного регулирования является Центральный банк России, а конкретным исполнителями - уполномоченные коммерческие банки, предприятия организации и граждане. Банк управляет валютными операциями. Выдает коммерческим банкам лицензии на осуществление операций в валюте на территории Российской Федерации и за границей, т.е. предоставляет этим банкам статус уполномоченного банка. Уполномоченные банки осуществляют валютные операции в соответствии с лицензией и контроль за соблюдением клиентами валютного законодательства и представлением ими отчетности о проводимых операциях.
Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.
Предложение на валютном рынке является запасом валюты, который может быть предложен для обмена на другую валюту по определенному обменному курсу. Спрос является запасом определенной валюты, который может быть куплен на количество другой валюты, предлагаемой для обмена определенного обменного курса. Следовательно, равновесный валютный курс - это соотношение предложений валют для обмена на определенный момент времени. Резиденты обменивают национальную валюту на иностранную для импорта товаров и услуг, осуществляющих зарубежные инвестиции, выплачивающие доходы и трансферты нерезидентам. Иностранная валюта предлагается для обмена на внутреннюю валюту определенной страны для приобретения товаров и услуг (экспорта), инвестирование средств в активы определенной страны, выплаты доходов и трансфертов ее резидентам.
Валютный рынок может быть изображен в виде модели спроса и предложения двух валют, например, гривны и доллара. Предположим, что доллар - единственная валюта международных расчетов между резидентами и нерезидентами Украины, но покупать товары и услуги за доллары можно и в других странах.
Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика (рис. 5.1) в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты (горизонтальная ось). В анализе будем основываться на предположениях, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также, что после завершения всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках собственную валюту.
Из этого следует, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты, а экспорт - предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.
Рис. 5.1. в
Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят украинские импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на доллары (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривни), то есть чем больше гривен стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, поскольку американские товары становятся дороже для украинцев.
Кривая предложения долларов (ЕЕ) имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривны), тем больший спрос на украинские товары, потому что они становятся дешевле для иностранцев. Кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоянных объемов совокупного спроса в обеих странах.
Есть две противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих, или гибких, и система фиксированных валютных курсов.
При системе свободно плавающих валютных курсов центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения.
Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны, соответственно - к увеличению предложения иностранной валюты за приведенного уровня валютного курса (кривая ЭЭ в этом случае сместится вправо). В результате валюта этой страны подорожает (рис. 5.2).
Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты.
При системе фиксированных валютных курсов центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, то есть покупает или продает иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень валютного курса.
Рис. 5.2. в
Если, например, Национальный банк Украины зафиксировал курс гривны на уровне 5,60 грн за доллар за более высокого равновесного значения в 5,50 грн за доллар, то в этом случае предложение долларов или спрос на гривны на валютном рынке будет выше, чем спрос на доллары или предложение гривен (рис. 5.3). Такое положение на валютном рынке свидетельствует о наличии положительного сальдо баланса текущих операций платежного баланса.
Чаще всего фиксированный курс устанавливается центральным банком как максимальный (и) и минимальный (есть) курсы, в рамках которых центральный банк обязуется удерживать рыночный курс внутренней валюты в течение определенного времени.
Центральный банк дает возможность рыночному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения в рамках курсового коридора. Но если равновесный курс отклоняется за пределы фиксированных курсов, центральный банк осуществляет валютные интервенции или проводит другие операции на открытом рынке, которые возвращают равновесный курс в границы курсового коридора.
Если равновесный курс превышает верхнюю границу курсового коридора (е > есть), центральный банк предпринимает меры, которые увели
Рис. 5.3. в
увеличивают предложение внутренней валюты или уменьшают предложение иностранной:
1) покупает депозиты в иностранной валюте депозиты во внутренней валюте и тем самым увеличивает официальные валютные резервы (валютная интервенция);
2) выкупает обязательства правительства (казначейские векселя, облигации и т.д.) у коммерческих банков, фирм и домохозяйств;
3) снижает учетную ставку и увеличивает кредиты коммерческим банкам;
4) снижает резервные требования по текущим депозитам в национальной валюте;
5) отменяет прямые ограничения по кредитам в национальной валюте;
6) устанавливает ограничения по кредитам и депозитам в иностранной валюте.
Если равновесный курс отклоняется ниже минимальной границы курсового коридора (е < е)центральный банк принимает противоположные меры, которые уменьшают предложение внутренней валюты или увеличивают предложение иностранной.
Основными инструментами регулирования валютного курса являются валютные интервенции и операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.
Валютная политика характеризуется направлением воздействия на валютный курс. Мероприятия, направленные на общее снижение курса национальной валюты называется девальвацией, а политика, направленная на повышение курса валюты, - ревальвацией. Уровень девальвации (ревальвации) является отношением изменения валютного курса до его базового значения:
где е1 - значение валютного курса в текущем периоде;
е0 - значение валютного курса в базовом (предыдущем) периоде.
ЯЛ < 0 характеризует степень снижения курса валюты (девальвации),
иф>0 - степень повышения курса валюты (ревальвации).
Влияние снижения валютного курса на состояние валютного рынка, объемы экспорта и выручку от экспорта можно описать с помощью упрощенной модели, в которой состояние валютного рынка зависит от эластичностей спроса на импорт и предложения экспорта. Эта модель основывается на трех предположениях:
1) спрос и предложение валюты определяется исключительно состоянием баланса товаров и услуг, то есть размером чистого экспорта (международная торговля представлена двумя товарами, один из которых экспортируется, а другой импортируется);
2) отечественные резиденты, принимая экономические решения, ориентируются на цены, выраженные в национальной валюте; аналогично иностранные резиденты, принимая решение об объеме экспорта в рассматриваемую страну или объем импорта из нее, ориентируются на цены, выраженные в иностранной валюте;
3) это - краткосрочная кейнсианская модель предполагает "жесткость" цен и заработной платы, в которой кривая совокупного предложения представлена горизонтальной прямой.
Цена, по которой отечественные производители предлагают экспортный товар, находится на уровне Г. Цена, по которой иностранные фирмы предлагают импортный товар в определенную страну, фиксируется на уровне Р* и выражается в иностранной валюте.
Кривая спроса на импорт Мй является функцией, которая убывает (рис. 5.4, а). Цены импортируемого товара, выраженные в национальной валюте как ЭР* (произведение валютного курса Е на цену Р*).
Чем выше цена импортируемого товара в национальной валюте, тем ниже спрос на импорт:
На рис. 5.4 цены выражены в иностранной валюте, а кривая спроса на импорт построена для заданного уровня валютного курса £.
Рис. 5.4. в
Изменение валютного курса Е сдвигает кривую Md. Так, девальвация национальной валюты смещает кривую Md влево в положение M"d. Объем импорта уменьшается с М до М", поскольку стоимость импортируемого товара возрастает в национальной валюте с Е ■ Р* к Е" o Г*. Соответственно снижается спрос на иностранную валюту. До девальвации он составил размер Г* o М (площадь ABCD), после девальвации - Г* o Г" (площадь AEFD).
Кривая спроса на экспорт X. (рис. 5.4, б) является функцией, что приходит. Цены экспорта выраженные в иностранной валюте как Р/Е (цена экспортного товара в национальной валюте разделена на валютный курс):
Чем выше цена экспортируемого товара из определенной страны, выраженная в иностранной валюте, тем ниже спрос на него со стороны стран мира.
Девальвация (увеличение Е) снижает цену экспортируемого товара в иностранной валюте с Р/Е Р/Е". Иностранные страны теперь покупают больше товаров из этой страны и объем экспорта увеличивается с X к X", К девальвации валютные поступления от экспорта в определенную страну (предложение иностранной валюты) оценивались размером (Р/Е) o X (площадь АБС2)), после девальвации (Р/Е") o X" (площадь АКЕР).
Чистое предложение иностранной валюты в данной модели оценивается как (Р/Е") X" - Г* o М, что соответствует размеру чистого экспорта, выраженного в иностранной валюте.
Однако увеличилось или уменьшилось экспортная выручка в результате девальвации, а следовательно, уменьшилась или увеличилась чистое предложение иностранной валюты на валютном рынке, нельзя сказать точно. С одной стороны, падение цены экспортируемого товара в иностранной валюте приводит к увеличению объема экспорта, а с другой - валютный курс, который снизился в результате девальвации, уменьшает количество иностранной валюты, которую получает определенная страна за каждый экспортированный товар. Экспортная выручка растет, если площадь АКЕР больше площадь АВСй (рис. 5.4, б) В этом случае увеличивается чистый экспорт, растет чистое предложение иностранной валюты и валютный рынок приходит в состояние равновесия.
Если площадь АВСВ больше площади АКЕР, экспортная выручка уменьшается. В этом случае девальвация, сократив экспортные поступления, может привести к ухудшению баланса товаров и услуг, уменьшение чистого предложения иностранной валюты и роста нестабильности на валютном рынке.
Влияние девальвации на размер валютных поступлений от экспорта зависит от эластичности спроса на экспорт Ха. Если эластичность низкая и составляет меньше единицы (кривая Хы относительно крутая, площадь АВСй в этом случае большая площадь АКЕР), то экспортная выручка в результате девальвации уменьшается, ее падение даже может превосходить выигрыш, полученный от снижения импорта. В этом случае девальвация еще больше ухудшает баланс товаров и услуг и является причиной нестабильности на валютном рынке.
Если эластичность спроса на экспорт высокая (кривая Xd относительно пологая и площадь AKEF больше площадь ABCD), размер экспортной выручки вследствие девальвации растет, чистый экспорт и предложение иностранной валюты увеличиваются. Валютный рынок приходит в состояние равновесия.
Условием Маршалла - Лернера есть такое четвертое предположение: исходное положение в экономике соответствует нулевому сальдо баланса товаров и услуг, а следовательно, равновесном состояния валютного рынка.
этого предположения нужным и достаточным условием улучшения чистого экспорта в результате девальвации является условие Маршалла - Лернера:
где ех, ет - коэффициенты эластичностей спроса на экспорт и на импорт.
Если, например, эластичность спроса на экспорт равен 1 (т.е. спрос растет такими же темпами, как и снижается цена), девальвация не влияет на объем экспортной выручки в иностранной валюте. Если спрос на импорт имеет любую эластичность, девальвация снижает объем импорта, а следовательно, чистый экспорт растет. Он вырастет и в том случае, если эластичность импорта составляет единицу, а экспорт имеет любую эластичность, или если каждая из эластичностей превышает 1/21.
Однако стоит заметить, что если начальное положение в экономике соответствует отрицательному чистому экспорту, то сумма эластичностей должна быть большей, чем в случае с исходным нулевым чистым экспортом, что нужно для преодоления начального дефицита баланса товаров и услуг и стабилизации положения на валютном рынке.
Цена национальной валюты как специфического товара может анализироваться в рамках известной нам модели спроса и предложения.
Введем следующие допущения :
- -Иностранная валюта используется только для оплаты сделок экспорта и импорта товаров и услуг и по завершении всех импортноэкспортных операций резиденты хотят иметь на руках свою собственную валюту. Фактически мы, таким образом, ограничиваем платежный баланс страны ее текущим балансом (без учета текущих трансфертов). Отсюда вытекает, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.
- -Цены в обеих торгующих странах остаются неизменными, т.е. рассматриваем краткосрочный период.
На рисунке 15.1 представлены кривые спроса и предложения иностранной валюты. В данном случае в качестве национальной валюты выступает доллар, а в качестве иностранной - евро. На вертикальной оси мы откладываем цену евро - его обменный курс - $/€, а на горизонтальной оси - их количество. Поскольку обменный курс фунта Е - это количество долларов за 1 евро, то рост Е означает уменьшение стоимости доллара, а падение Е - ее увеличение. Другими словами, движение вверх по вертикальной оси представляет собой рост цены евро, что эквивалентно падению цены доллара. Аналогичным образом движение вниз по вертикальной оси - уменьшение цены евро.
На рисунке 15.1 кривая спроса D € показывает спрос на евро в США. По мере обесценения евро (падения его цены Е) спрос на него в США растет. Для американцев европейские товары становятся менее дорогими, когда евро дешевле, а доллар - дороже. По мере обесценения евро американцы будут переключать свой спрос с американских товаров и товаров из третьих стран на европейские. Но прежде чем купить европейские товары, они должны сначала обменять доллары на евро. Следовательно, возросший спрос на европейские товары одновременно означает рост спроса на евро.
В этой простейшей модели спрос американцев на евро зависит от спроса на европейский экспорт. Любые обстоятельства, которые ведут к росту европейского экспорта, ведут также и к росту спроса на евро, вызывая сдвиг вправо вниз по кривой спроса. Такими факторами могут быть рост доходов в США, изменение американских вкусов и предпочтений в пользу европейских товаров, рост цен в США.
Рис. 15.1.
На рисунке 15.1 показана и кривая предложения S f иностранной валюты - евро. Она имеет положительный наклон и направлена вправо вверх, поскольку европейские фирмы и потребители будут покупать большее количество американских товаров по мере того, как доллар будет становиться дешевле (поскольку они получают больше долларов за фунты). Перед тем как купить американские товары, они должны конвертировать фунты в доллары, поэтому рост спроса на американские товары одновременно означает рост количества иностранной валюты, поступающей в США. Предложение евро зависит от европейского спроса на американский экспорт.
Пересечение кривых спроса и предложения иностранной валюты определяет рыночный равновесный обменный курс (?/), а также количество евро, поставляемых на рынок США (Q t). Эта модель отражает ситуацию, когда спрос и предложение иностранной валюты свободно формируются на рынке, т.е. и евро, и доллар свободно «плавают».
В режиме плавающего валютного курса спрос и предложение иностранной валюты постоянно изменяются под влиянием массы факторов, соответственно изменяется и валютный курс национальной валюты. В условиях режима фиксированного валютного курса центральный банк страны вынужден проводить соответствующие интервенции, чтобы избежать укрепления или обесценения валюты. Так например, в ответ на увеличение спроса на иностранную валюту центральный банк вынужден соответственно увеличить предложение иностранной валюту, продавая валюту на рынке из своих резервов.
Сравнить действие принципов капитализма на спрос и предложение валюты на современном рынке можно с тем, как закон гравитации действует на физические объекты. И продавцы, и покупатели находятся в непрерывной борьбе, стремясь к одной цели – достижение оптимальной цены на своем рынке в любой точке мира.
Если вдруг цена на графике начинает сдвигаться в ту или иную сторону, то трейдеры начинают искать причины, которые могли бы это объяснить. Как правило, предпосылок для изменения цен находится довольно-таки много.
В основном же, любое конкретное изменение цены объясняется тем, что спрос и предложение на рынке меняется. Если та или иная новость является положительной, то спрос на тот или иной актив повышается, а предложение уменьшается. В результате цены двигаются вверх. Если новость отрицательная, то спрос снижается, а предложение увеличивается.
Понятие спроса и предложения
Эксперты определяют предложение как доступное для покупки количество товара в данное время, а спрос – это то количество, которое требуется сейчас. Разобраться с тем, что такое спрос и предложение на рынке, можно на примере более простых понятий, сделав это с точки зрения обыкновенного рынка, на котором обмениваются деньгами и товарами покупатели с продавцами. Можно представить себе, что вы выращиваете апельсины в своем личном саду, после чего занимаетесь продажей на ближайшем рынке. Вам совсем не требуется продать абсолютно все апельсины, потому что даже если у вас что-то и останется, то вы можете просто употребить их в пищу, точно так же, как и обычный покупатель.
Однако вы с гораздо большим желанием будете продавать ваши апельсины, если за них вам предложат высокую цену. Предположим, вы продаете мешок апельсинов стоимостью в один доллар. В этом случае у вас есть желание продать только пару мешков. Однако представьте, что цена повысилась. Разумеется, скорее всего вам захочется продать еще больше мешков. Допустим, мешок стоит десять долларов. Тогда вы можете продать вообще все апельсины, которые выросли в вашем саду, получить деньги и приобрести другие продукты. Диаграмма ниже, которая называется «кривая предложения» показывает подобную взаимосвязь. На красной линии отражен процесс увеличения предложения в зависимости от того, как повышается цена.
С другой стороны есть еще и спрос. Теперь нужно рассмотреть отношения между продавцом и покупателем с точки зрения первого. Очевидно, что чем меньше стоимость того или иного товара, тем выше окажется спрос на него, то есть, это выходит совершенно обратное описанной выше зависимости. В том случае, когда апельсины будут продаваться по цене доллар за мешок, то покупатель захочет приобрести как можно больше, потому как это будет весьма выгодно для него. И чем больше будет увеличиваться цена, тем больше будет ослабевать спрос. В конечном итоге, когда цена мешка апельсинов достигнет десяти долларов, покупатель решит, что лучше не тратить деньги на апельсины.
На рынке всегда было и будет встречаться это противоречие. Именно оно и определяет, какая цена будет заплачена за тот или иной товар, и каким будет его количество.
Вот так и происходит формирование цены в среде свободного рынка. На всех прочих рынках мира происходит совершенно то же самое. Проиллюстрировать это можно следующей диаграммой:
Спрос и предложение на рынке форекс
Описанный выше пример, показывающий, как меняется спрос и предложение на рынке в зависимости от цены, на самом деле не сильно отличается от тех процессов, которые каждый день случаются на валютном рынке. Иногда спрос и предложение меняются очень быстро, и поэтому начинающие трейдеры испытывают трудности с детализацией. Однако всем стоит знать, что сила спроса и предложения всегда действует на рынке независимо от того, является ли это график курсов валют или расценки на недвижимое имущество.
Форекс рынок спрос и предложение на котором постоянно изменяются, представляет собой наиболее крупную торговую площадку в мире. Это объясняется тем, что существует большой спрос и предложение на валютном рынке на те активы, которые на нем продаются, а валюты относятся к базису экономики в целом. Ведь в том случае, если фирма из одной страны имеет желание вести торговлю с фирмой из другой страны, им нужно поменять валюты.
Действие спроса и предложения
Вообразите ситуацию, в которой Резервный банк Австралии вдруг меняет процентную ставку. При этом начинается цепная реакция, так как вслед за этим тут же поменяется спрос и предложение. Если ставки увеличиваются, то процентные платежи будут тоже возрастать из-за того, что торговые позиции перенесутся. Допустим, трейдеры, которым удавалось удерживать сделку открытой на 17.00 EST, будут получать процентный платеж выше, чем могли бы иметь раньше. Понятно, что стимул подобных позиций будет повышаться. Понятно, что спрос и предложение на валютном рынке зависят друг от друга.
Именно поэтому становится ясно, что в такой ситуации гораздо большее количество трейдеров будет иметь желание купить больше и продать меньше, так как стоимость этой операции повышается.
Цена старается отыскать точку равновесия и продолжит возрастать до того момента, пока не закончатся покупатели, готовые платить больше денег за это. В подобной точке количество тех, кто продает, превысит количество покупателей. Соответственно, цена будет двигаться вниз.
График показывает, что после сильного понижения цены покупатели захотят снова быть в этой игре, помня об увеличенных процентных ставках и бонусных выплатах за удержанные длинные позиции в паре AUD/USD. Конечно, сниженная цена привлечет намного больше покупателей. Поскольку это рынок спрос и предложение зависит от количества покупателей, чем их больше, тем выше будет расти цена, соответственно показывая данный увеличенный спрос. Цена будет расти до того момента, пока у трейдеров останется желание совершать покупки на таком уровне. Понятно, что после этого цена снова начнет снижаться.
Данный пример является одной из множества иллюстраций того, как взаимодействует спрос и предложение на каком-то конкретном масштабе времени. В принципе, рассмотреть такую взаимосвязь возможно практически на каждом тиковом графике валютной пары.
Если понаблюдать за рынком в тот момент, когда у него активный период торговли, то можно увидеть образцы такого явления в продолжение всего торгового периода. Это показывает процесс того, как рынок пытается подобрать цену, которая устроит обе стороны. Подобное наблюдается в любое время на любом мировом рынке.